SERVIZIO INVESTIMENTI - BENDURA BANK AG GENNAIO 2020
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GENNAIO 2020
BENDURA BANK AG
SERVIZIO INVESTIMENTI
TEDESCO
INGLESE
ITALIANO
TURCO
RUSSO
CINESE
ARABO
CECO
POLACCO
EBRAICA
BENDURA BANK AG Informazioni sul diritto di rifiuto e diritto di cancellazione in Schaaner Strasse 27 conformità con il regolamento generale sulla protezione dei 9487 Gamprin-Bendern dati (GDPR) Principality of Liechtenstein P: +423 / 265 56 56 Avete il diritto di annullare il consenso dato per la ricezione di F: +423 / 265 56 99 informazioni di marketing o di rifiutare il trattamento dei Vs. dati info@bendura.li personali a questo scopo. Vi preghiamo di informarci se non www.bendura.li desiderate ricevere questo materiale o brochure simili in futuro.
1. FOCUS GENNAIO 2020
1. FOCUS GENNAIO 2020
1.1. II NOSTRI
1.1. NOSTRI ARGOMENTI ARGOMENTI
1.1. I NOSTRI ARGOMENTI
IlIl tema
tema speciale
speciale questo questo mese mese èè costituito
costituito dalla dalla “mo-
“mo- crescita
crescita degli
degli utili,
utili, che
che sono
sono alquanto
alquanto elevate.
elevate. Nel Nel
Il tema
bilità
bilità delspeciale
del futuro”. Ilquesto
futuro”. modomese
Il modo in cuièci
in cui cicostituito
muoviamo
muoviamo dalla
nel“mo-
nel traf-
traf- crescita
2020
2020 degli utili,
potrebbe
potrebbe che difficile
risultare
risultare sono
difficile alquanto
conseguire
conseguire elevate.
l’espan-Nel
l’espan-
bilitàsta
fico
fico delcambiando.
sta futuro”. Il modo
cambiando. Oltrein
Oltre aicui
ai rischi,
rischi, ci muoviamo
vorremmonel
vorremmo traf-
anche
anche 2020 potrebbe
sione
sione dei
dei multipli
multipli risultare
P/E,
P/E, comedifficile
come delconseguire
del resto
resto già l’espan-
già avvenuto
avvenuto
fico sta cambiando.
evidenziare
evidenziare le
le opportunitàOltre ai rischi,
opportunità associate
associate vorremmo al anche
al cambia-
cambia- sione
nel
nel dei multipli
2019.
2019. RimaneP/E,
Rimane come
tuttavia
tuttavia del resto
valida
valida già avvenuto
l'argomentazione
l'argomentazione
evidenziare
mento.
mento. Le
Le nuove
nuove le opportunità
tecnologie,
tecnologie, un associate
un nuovo
nuovo tipo al di
tipo cambia-
di mobi-
mobi- nel 2019.cui
secondo
secondo Rimane
cui non tuttavia valida
non esistono
esistono l'argomentazione
alternative:
alternative: In
In un
un con-
con-
lità
mento.
lità ee nuovi
nuovi Le nuove concetti
concetti di mobilità
tecnologie,
di mobilità offrono
unoffrono
nuovo tipo un notevole
un notevole
di mobi- secondo
fronto
fronto tra cui
tra le non esistono
le attività,
attività, le azionialternative:
le azioni europee
europee in in In un con-
particolare
particolare
potenziale
lità e nuovicommerciale
potenziale commerciale
concetti di mobilità per le
per leoffrono
industrie
industrie un ee per le
notevole
per le sono
frontoaatra
sono buon
buon mercato.
le attività,
mercato. le azioni europee in particolare
potenziale
nuove
nuove imprese
imprese commerciale
che
che sino sino peraa oggi
oggi le industrie
non
non hanno hanno e peravuto
avuto le sono a buon mercato.
nuoveaaimprese
molto
molto che
che fare fareche con
con la sino a oggi non hanno avuto
la mobilità.
mobilità. Pur
Pur rimanendo
rimanendo fondamentalmente
fondamentalmente positivi positivi inin rela-
rela-
molto a che fare con la mobilità. Pur rimanendo
zione
zione alle attivitàfondamentalmente
alle attività di
di rischio,
rischio, dopo
dopo la positivi
la forte
forte in rela-
ripresa
ripresa de-
de-
AA livello
livello macroeconomico,
macroeconomico, attualmente attualmente assistiamo assistiamo aa zione
gli
gli allemesi
ultimi
ultimi attività
mesi di rischio,
ravvisiamo
ravvisiamo solo
solo dopounla
un forte ripresa
potenziale
potenziale di de-
di ren-
ren-
A livello macroeconomico,
un'inversione
un'inversione di tendenza. attualmente
di tendenza. Con
Con la la revisione
revisioneassistiamo
di
di otto-
otto- a gli ultimi totale
dimento
dimento mesi ravvisiamo
totale limitato
limitato perpersolo un potenziale
ilil prossimo
prossimo anno. di ren-
anno.
un'inversione
bre,
bre, ad
ad esempio,
esempio, di tendenza.
ilil clima Con la revisione
clima economico
economico dell'Ifodièèotto-
dell'Ifo au-
au- dimento totale limitato per il prossimo anno.
mentato
bre, ad esempio,
mentato tre volte
tre volte di diil seguito,
seguito,
clima economicoilil che
che èè una una regola
dell'Ifo
regola ge-
è ge-
au-
nerale
mentato per tre l'inversione
volte di di
seguito,
nerale per l'inversione di tendenza al rialzo. Seb- tendenza
il che è al
una rialzo.
regola Seb-
ge-
neralel'aumento
bene
bene per l'inversione
l'aumento sia
sia rimasto
rimastodi tendenza
finora
finora modesto, al rialzo.
modesto, vi Seb-
vi sono
sono
bene l'aumento
numerosi
numerosi elementi
elementi siache rimasto
che lasciano
lascianofinora modesto,
supporre
supporre che
chevigli
sono
gli in-
in-
numerosianticipatori
dicatori
dicatori elementi che
anticipatori lasciano supporre
continueranno
continueranno che gli in-
aa riprendersi.
riprendersi.
dicatori anticipatori
Tuttavia,
Tuttavia, resta
resta d’obbligo
d’obbligo continueranno
una
una certa a riprendersi.
certa prudenza,
prudenza, nel
nel
Tuttavia,
caso
caso in
in cui cui resta d’obbligo
ii colloqui
colloqui sul una certa internazionale
sul commercio
commercio prudenza,
internazionale nel
caso in cuifallire.
dovessero
dovessero i colloqui sul commercio internazionale
fallire.
dovessero fallire.
IlIl tasso
tasso d'interesse
d'interesse di di riferimento
riferimento statunitense statunitense do- do-
Il tasso rimanere
vrebbe
vrebbe d'interesse
rimanere di riferimento
invariato
invariato nel
nel mese mese statunitense
di
di dicembre.
dicembre. do-
vrebbe
Nel
Nel medio
medio rimanere
termine,invariato
termine, tuttavia, ililnel
tuttavia, mercatomesecontinuerà
mercato di dicembre.
continuerà ad
ad
Nel medio termine,
assumere
assumere una
una tendenza
tendenzatuttavia, il mercato continuerà
all’allentamento
all’allentamento moneta-
moneta- ad
assumere
rio.
rio. Noi
Noi condividiamo una tendenza
condividiamo questa
questa all’allentamento
valutazione,
valutazione, poiché moneta-
poiché la
la
rio. Noi condividiamo
crescita
crescita degli
degli Stati Stati Uniti questa
Uniti dovrebbe
dovrebbevalutazione, indebolirsipoichénel
indebolirsi nel la
crescita
2020,
2020, mentre
mentre deglil'inflazione
Stati Unitièè destinata
l'inflazione dovrebbe
destinata aaindebolirsi rimanere
rimanere mo- nel
mo-
derata.
2020, mentre
derata. Comel'inflazione
Come la Fed,
la Fed, nei nei prossimi a
è destinata
prossimi mesi
mesirimanereanche
anche mo- la
la
BCE
derata. dovrebbe
Come lamantenere
Fed,
BCE dovrebbe mantenere la tendenza all'allenta- nei la
prossimi tendenza mesi all'allenta-
anche la
BCE dovrebbe
mento
mento monetario
monetario mantenere
ee quindi la tendenza
quindi limitare
limitare la
la recente all'allenta-
recente ten-
ten-
mento al
denza
denza almonetario
rialzo
rialzo dei etassi
dei tassi quindi
di limitare aalalungo
di interesse
interesse recente
lungo termineten-
termine
denza
in
in euro.al rialzo dei tassi di interesse a lungo termine
euro.
in euro.
Resta
Resta forte forte la la domanda
domanda di di obbligazioni
obbligazioni societarie societarie in in
Resta
un
un contestoforte la
contesto didomanda
di tassi
tassi di di obbligazioni
di interesse
interesse bassi. societarie
bassi. Ciò
Ciò diventa
diventa in
un contesto di tassi
particolarmente
particolarmente chiaro
chiaro di nel
interesse
nel momento
momento bassi.in
in cui Ciò
cui sidiventa
si esami-
esami-
nano
nano nuove questioni:
particolarmente
nuove questioni: Dall'inizio
chiaroDall'inizio
nel momento dell'anno
dell'annoin cuisono sono stati
si esami-
stati
nano nuove
collocati
collocati oltrequestioni:
oltre 430
430 miliardi
miliardi Dall'inizio
di euro,dell'anno
di euro, superando
superando sonodi stati
di gran
gran
collocati
lunga
lunga oltre 430
ilil record
record del miliardi
del 2017
2017 (406 di euro,
(406 miliardi
miliardi superando
di euro)! di
di euro)! gran
Anche
Anche
lunga
nel
nel 2020
2020il record
la
la domanda del 2017
domanda di(406
di miliardi diCorporate
obbligazioni
obbligazioni euro)! Anche
Corporate do-
do-
nel 2020rimanere
vrebbe
vrebbe la domanda
rimanere sostenuta
sostenutadi obbligazioni
grazie
grazie agli Corporate
agli acquistido-
acquisti di
di
vrebbe rimanere
obbligazioni
obbligazioni della
della BCE. sostenuta grazie agli acquisti di
BCE.
obbligazioni della BCE.
In
In considerazione
considerazione degli degli utili
utili realizzati
realizzati nel nel 2019,
2019, nel nel
mese di dicembre
In considerazione
mese di dicembre non non si
degli siutili
registrano
realizzatigrosse
registrano grosse
nel 2019, battute
battutenel
mese di dicembre
d'arresto
d'arresto sul
sul mercato
mercato non si registrano
azionario.
azionario. Per ilil grosse
Per 2020, battute
2020, tuttavia,
tuttavia,
ilild'arresto
benchmark
benchmark sul mercato
di
di riferimento
riferimentoazionario. saràPer
sarà piùilalto.
più 2020,Potrebbe
alto. tuttavia,
Potrebbe
il benchmark
diventare
diventare più di riferimento
più difficile
difficile raggiungere
raggiungere sarà più le alto. Potrebbe
le attuali
attuali attese
attese di di
diventare più difficile raggiungere le attuali attese di
BENDURA
BENDURA BANK
BANK GUIDA
GUIDA AGLI
AGLI INVESTIMENTI
INVESTIMENTI || GENNAIO
GENNAIO 2020
2020 || 11
BENDURA BANK GUIDA AGLI INVESTIMENTI | GENNAIO 2020 | 12. TEMA SPECIALE
2. TEMA SPECIALE
2.1. MOBILITÀ DEL FUTURO
2.1. MOBILITÀ DEL FUTURO
Molte questioni relative alla mobilità futura non sono 2018: -0,7% (USA +0,7%; Europa occidentale -
Molte ancora
state questioni delrelative alla mobilità
tutto chiarite e sono futura nonin
ancora sono
via 2018: Cina
0,3%; -0,7% (USA +0,7%; Europa occidentale -
-3,0%).
state
di ancoraMa
sviluppo. del itutto chiarite
requisiti e sonoper
normativi ancora in via
i valori di 0,3%; Cina -3,0%).
di sviluppo.
CO2 e i permessi Ma i direquisiti normativi
circolazione nelle per i valori
principali di
città La Cina sta vivendo una fase di flessione dal luglio
CO2mondo
del e i permessi di circolazione
sono troppo rigorosi.nelle principali
Le sole misurecittà
di La CinaLastariduzione
2018. vivendo una fase di
dell'IVA flessionelodalscorso
effettuata luglio
ottimizzazione
del mondo sono previste
troppoper i motori
rigorosi. Le asole
combustione
misure di 2018. La
1°aprile 2019riduzione
dal 3% aldell'IVA
13% per effettuata lo discorso
gli acquisti auto-
non consentiranno
ottimizzazione più diper
previste tenere
i motoriil passo con gli ina-
a combustione mobili ha2019
1°aprile avuto finora
dal 3% alscarsi
13% effetti.
per gli Si stannodidiscu-
acquisti auto-
non consentiranno
sprimenti previsti per piùlegge.
di tenere
E quiil entrerà
passo con gli ina-
in gioco la mobili ulteriori
tendo ha avutoincentivi
finora scarsi
statali.effetti. Si stanno discu-
sprimentielettrica.
mobilità previsti per legge. E qui entrerà in gioco la tendo ulteriori incentivi statali.
mobilità elettrica. Forte incertezza dovuta a conflitti commerciali,
Mentre gli investitori vanno ritirandosi dal settore Forte eincertezza
Brexit discussionidovuta a conflitti
sul motore commerciali,
del futuro (crisi del
Mentre gli investitori
automobilistico, comevanno ritirandosi
dimostra dal settore
la performance Brexit e discussioni sul motore del futuro (crisi del
diesel).
automobilistico,
azionaria debole delcome dimostra
comparto, la performance
l'aumento dei premi diesel).
di rischio debole
azionaria sulle obbligazioni
del comparto, e l'aumento
il ritiro del deiprivate
premi Previsioni di vendita di autovetture per il 2020
equity
di rischionellesulle
operazioni di M&A,e molti
obbligazioni settori
il ritiro del come la
private in % rispettodiall'anno
Previsioni venditaprecedente
di autovetture per il 2020
equity nelle ioperazioni
tecnologia, semiconduttori,di M&A, molti settori
i prodotti come
chimici la
e le in % rispetto all'anno precedente
tecnologia,
materie i semiconduttori,
prime stanno investendo i prodotti chimicimolto
in modo e le
materie prime
consapevole stanno investendo
nell'industria automobilistica.in modo molto
Molti set-
consapevole
tori industrialinell'industria
si attendono automobilistica.
per il futuro nuove Molti set-
oppor-
tori industriali
tunità di business.si attendono
E questo perè ilun
futuro
aspettonuove oppor-
di cui an-
tunitàglidiinvestitori
che business.dovrebbero
E questo è tenereun aspetto conto.di cui an-
Osser-
vare
che glile altre aziende
investitori e la loro visione
dovrebbero tenere conto. della mobilità
Osser-
di domani
vare le altre offre molte eopportunità.
aziende la loro visione della mobilità
di domani offre molte opportunità.
La mobilità del futuro non è solo l'auto elettrica.
La mobilità
Sono in corso delulteriori
futuro ricerche
non è solo l'auto
su fonti elettrica.
alternative,
Sono in
come corso ulteriori
l'idrogeno ricerche susintetici.
o i combustibili fonti alternative,
Inoltre la
come l'idrogenorende
digitalizzazione o i combustibili
possibili nuove sintetici.
formeInoltre
di mo-la
digitalizzazione
bilità. E la nuovarende possibili
mobilità impone nuovenuove forme di mo-
tecnologie
ad alteEprestazioni.
bilità. la nuova mobilità impone nuove tecnologie
ad alte prestazioni. Nel corso del 2019 le previsioni sono state corrette
Nelribasso.
al corso del 2019 le previsioni sono state corrette
2.2. IL MERCATO CINESE CONTINUA A al ribasso.
2.2. IL MERCATO
DIMINUIRE CINESE
- NEL CONTINUA
MIGLIORE A
DEI CASI, Rispetto alle stime dell'inizio del 2018, per il 2020
DIMINUIRE
NEL 2020 LE - NEL MIGLIORE
VENDITE DEI CASI,
AUMENTERANNO Rispetto
sono alle stimeprevisti
attualmente dell'inizio
92,1del 2018,
milioni per il 2020
di veicoli, con
NEL
IN 2020 LE
MISURA VENDITE AUMENTERANNO
CONTENUTA sonocorrezione
una attualmente previsti
prevista di 92,1
circamilioni di veicoli,
5,6 milioni con
di veicoli.
IN MISURA CONTENUTA una correzione prevista di circa 5,6 milioni di veicoli.
Andamento delle vendite di autovetture gen-ott. Con una percentuale di vendita di circa il 29%, spet-
2019
Andamento delle vendite di autovetture gen-ott. Con alla
terà una Cina
percentuale
decideredisevendita di circa
il mercato il 29%, spet-
automobilistico
2019
in % rispetto all'anno precedente terà allacrescerà
globale Cina decidere se il mercato automobilistico
o diminuirà.
in % rispetto all'anno precedente globale crescerà o diminuirà.
2.3. MOBILITÀ A MEDIO TERMINE. SI FANNO
2.3. MOBILITÀ
AVANTI A MEDIO
NUOVE TERMINE. SI FANNO
MODALITÀ
AVANTI NUOVE MODALITÀ
“Le auto non scompariranno. Ma serve concor-
“Le auto
renza”. Horst
nonKöhler, 2010
scompariranno. Ma serve concor-
renza”. Horst Köhler, 2010
La mobilità, il modo in cui ci muoviamo nel traffico,
La mobilità,
sta il modo
cambiando. in cui ci muoviamo
Lo avvertiamo nel traffico,
ogni giorno, lo leg-
sta cambiando. Lo avvertiamo ogni giorno, lo leg-
2 | GENNAIO 2020 | BENDURA BANK GUIDA AGLI INVESTIMENTI
2 | GENNAIO 2020 | BENDURA BANK GUIDA AGLI INVESTIMENTIgiamo
giamo e e ne
ne sentiamo
sentiamo parlare.
parlare. CiCi arrabbiamo
arrabbiamo quando
quando 2.5.
2.5. II NUOVI
NUOVI COMPARTI
COMPARTI TRAGGONOTRAGGONO
pensiamo
giamo e ne al valore
sentiamo della nostra
parlare.
pensiamo al valore della nostra auto Ci auto diesel,
diesel, che
arrabbiamo non
quando
che non 2.5. VANTAGGIO
IVANTAGGIO
NUOVI COMPARTI DALLE GRANDI
GRANDI TENDENZE
DALLETRAGGONO TENDENZE
è poi così
pensiamo vecchia.
al valore Ci
dellarende impotenti
nostra auto quando
diesel,
è poi così vecchia. Ci rende impotenti quando pen- che pen-
non E DALLA
VANTAGGIO
E DALLA MOBILITÀ DIMOBILITÀ
DALLE DI DOMANI
GRANDI
DOMANI TENDENZE
siamo
siamo a un possibile nuovo acquisto. Abbiamo ti-
è poi a
così un possibile
vecchia. Ci nuovo
rende acquisto.
impotenti Abbiamo
quando pen-
ti- E DALLA MOBILITÀ DI DOMANI
more quando
siamoquando
more immaginiamo
a un possibile
immaginiamo nuovocheche domaniAbbiamo
acquisto.
domani la tecnolo-
la tecnolo-ti- Mobilità
Mobilità del del futuro
futuro
gia
more
gia e quando
e l'esperienza
l'esperienza di decenni
immaginiamo
di decenni non
che
non saranno
domani
saranno più ne-
ne-
la tecnolo-
più Mobilità del futuro
cessarie.
gia e l'esperienza di decenni non saranno più ne-
cessarie. Produttori di
Produttori di automobili
automobili e e fornitori
fornitori
cessarie. Aziende
Produttori
Aziende affermate che investono
di automobili
affermate che investono in nuove
e fornitori
in nuove tecnolo-
tecnolo-
È
È importante
importante presentare
presentare ii motori
motori di
di questi
questi cambia-
cambia- gie/prodotti,
Aziende
gie/prodotti, ma
ma anche
affermate in
in fornitori
fornitoriin completamente
che investono
anche nuove tecnolo-
completamente
menti
È e
importantespiegare perché
presentare i esistono
menti e spiegare perché esistono equesti
motori di e perché sono
cambia-
perché sono nuovi
gie/prodotti,
nuovi ma anche in fornitori completamente
inarrestabili.
menti e spiegare
inarrestabili. perché esistono e perché sono nuovi
inarrestabili. Esempi
Esempi di di titoli
titoli singoli
singoli
Oltre ai
Oltre ai rischi,
rischi, desideriamo
desideriamo anche anche evidenziare
evidenziare le le op-
op- VW,
Esempi Toyota,
VW, Toyota, di titoliBMW,
singoliDaimler,
BMW, Daimler, Conti,
Conti, Denso,
Denso, Valeo,
Valeo,
portunità
portunità associate
Oltre ai rischi, a tale
desideriamo
associate a tale cambiamento.
cambiamento.
anche evidenziareLe nuove
Le nuove
le op- Autoliv,
VW, Toyota,
Autoliv, Tesla,BMW,
Tesla, BYD, Daimler,
BYD, Nio, Apple
Nio, Apple Conti, Denso, Valeo,
tecnologie, un nuovo
portunità associate
tecnologie, un nuovoatipo
tipo dicambiamento.
taledi mobilità e
mobilità e nuovi
nuovi concetti
Leconcetti
nuove Autoliv, Tesla, BYD, Nio, Apple
di
di mobilità
tecnologie,
mobilità un offrono
nuovoanche
offrono tipo di un
anche notevole
mobilità
un potenziale
e nuovi
notevole concetti
potenziale Mobilità elettrica
Mobilità elettrica
commerciale
di per
per le
mobilità offrono
commerciale le industrie
anche un
industrie e
e per le
le nuove
notevole
per imprese
potenziale
nuove imprese Estrazione
Mobilità elettrica
Estrazione di
di materie
materie prime,
prime, chimica,
chimica, batterie
batterie didi
che sino
commerciale a oggi
per non
le hanno
industrie avuto
e per
che sino a oggi non hanno avuto molto a che molto
le a
nuove che fare
imprese
fare celle al
Estrazione litio, motori elettrici, idrogeno/celle
celle al litio, motori elettrici, idrogeno/cellebatterie
di materie prime, chimica, a
a combu-
combu-di
con
che la
sinomobilità.
a
con la mobilità.oggi non hanno avuto molto a che fare stibile
celle
stibileal litio, motori elettrici, idrogeno/celle a combu-
con la mobilità. stibile
Esempi
Esempi di di titoli
titoli singoli
singoli
2.4.
2.4. LA GUIDA
LA GUIDA AUTONOMAAUTONOMA E E CONDIVISA
CONDIVISA BHP, RioTinto,
EsempiRioTinto,
BHP, Galaxy, Panasonic,
di titoli singoli
Galaxy, Panasonic, LG, LG, Chem,
Chem,
2.4. CAMBIA
LA GUIDA
CAMBIA II MODELLI
MODELLI
AUTONOMA ECONOMICI
E CONDIVISA
ECONOMICI E APRE
E APRE CATL, Samsung,Galaxy,
BHP, RioTinto,
CATL, Samsung, GS Yuasa,
GS Yuasa, Siemens,LG,
Panasonic,
Siemens, Nidec,
Nidec, Au-
Chem,
Au-
NUOVI
CAMBIA
NUOVI CAMPI
I MODELLI
CAMPI DI ATTIVITÀ
DI ATTIVITÀ
ECONOMICI E APRE mann, Linde,
CATL, Linde,
mann, Samsung, Air Liquide,
Air Liquide,
GS Yuasa, Covestro,
Siemens,
Covestro, Albemarle
Nidec, Au-
Albemarle
NUOVI CAMPI DI ATTIVITÀ mann, Linde, Air Liquide, Covestro, Albemarle
Cambiamento
Cambiamento dei dei modelli
modelli di di business
business Guida
Guida autonoma
autonoma
Dalla costruzione
Cambiamento dei di
Dalla costruzione di automobili automobili
modelli tradizionali
tradizionali ai
di business ai servizi
servizi Chip/sensori,
Guida autonoma
Chip/sensori, Tecnologia,
Tecnologia, MappeMappe di di cloud
cloud compu-
compu-
di
Dalla mobilità:
costruzioneil nuovodi segmento
automobili
di mobilità: il nuovo segmento Passeggeri Passeggeri
tradizionali com-
ai servizi
com- ting
Chip/sensori,
ting Tecnologia, Mappe di cloud compu-
prende
di tutti i beni e servizi a bordo
prende tutti i beni e servizi a bordo dei veicoli com-
mobilità: il nuovo segmento dei veicoli
Passeggeri ting
prende tutti i beni e servizi a bordo dei veicoli Esempi di
Esempi di titoli
titoli singoli
singoli
Ingresso nel
Ingresso nel settore
settore della
della mobilità
mobilità senza senza produzione
produzione Intel,
Esempi
Intel, Nvidia, Infineon,
di titoli
Nvidia, Dialog Semiconductor,
singoli Dialog
Infineon, Semiconductor, Elmos,Elmos,
propria
Ingressoo
propria esterna,
o nel settorecome
esterna, dellaad
come es.
es. ii produttori
mobilità
ad di
di semi-
senza produzione
produttori semi- Micron,
Intel, Nvidia,
Micron, Alphabet (Google
Infineon,
Alphabet Dialogo
(Google oSemiconductor,
Waymo), Baidu,
Waymo), Baidu, Ali-
Elmos,
Ali-
conduttori:
propria
conduttori: o esterna, come ad es. i produttori di semi- baba,
Micron,Tencent,
baba, Alphabet
Tencent, Tomtom
(Google o Waymo), Baidu, Ali-
Tomtom
-conduttori:
- Intel
Intel prevede
prevede opportunità
opportunità commerciali
commerciali e e ricavi
ricavi baba, Tencent, Tomtom
- per
Intelun valore
prevede di 7 trilioni
opportunità di dollari
commerciali
per un valore di 7 trilioni di dollari all'anno all'anno nel
e ricavi
nel Infrastrutture
Infrastrutture
2050
per (di cui 3,7 trilioni di dollari
2050 (di cui 3,7 trilioni di dollari generati nel
un valore di 7 trilioni di dollari generati
all'anno dai
dai Produzione
Produzione di
Infrastrutture di energia
energia elettrica
elettrica (rigenerativa),
(rigenerativa), tele-
tele-
consumatori
2050 (di cui
consumatori USA). USA).
3,7 trilioni di dollari generati dai comunicazioni,
Produzione di fornitori
energia di apparecchiature
elettrica
comunicazioni, fornitori di apparecchiature (rigenerativa), tele-
-- Bosch
consumatori
Bosch investe
investe USA).300 milioni
300 milioni di di EUR
EUR nella
nella pro-
pro- comunicazioni, fornitori di apparecchiature
- duzioneinveste
Bosch
duzione di nuovi
di nuovi semiconduttori,
300semiconduttori,
milioni di EUR poiché poiché
nella pro- la
la Esempi di
Esempi di titoli
titoli singoli
singoli
guida
duzione
guida autonoma
di nuovidelle
autonoma delle auto elettriche
semiconduttori,
auto elettriche ha più
poiché
ha più
la Eon,
Esempi
Eon, EnBW,
EnBW, RWE/innogy,
di titoli singoli
RWE/innogy, ABB, Schneider
ABB, Schneider Electric,
Electric,
che
che quintuplicato
guida autonoma delle
quintuplicato ilil valore
autoaggiunto
valore elettriche
aggiunto per
perhaii mi-
più
mi- Dt.
Eon,
Dt. Telekom, Vodafone,
Vodafone, AT&T
EnBW, RWE/innogy,
Telekom, ABB, Schneider Electric,
AT&T
croprocessori
che quintuplicato il valore aggiunto per i mi-
croprocessori Dt. Telekom, Vodafone, AT&T
croprocessori Varie
Varie
La
La connettività
connettività e e gli
gli effetti
effetti di di rete
rete ridimensionano
ridimensionano ilil Car-Sharing/Ride
Car-Sharing/Ride Hailing,
Varie Hailing, Micro-Mobilità,
Micro-Mobilità, fornitori
fornitori di
di
modello
La di business
connettività e gli dei fornitori
modello di business dei fornitori diridimensionano
effetti di rete di servizi
servizi ee aumen-
aumen-il servizi
Car-Sharing/Ride
servizi Hailing, Micro-Mobilità, fornitori di
tano
tano la loro
modello
la loro quota di
di business
quota di valore
valore
dei fornitoriaggiunto:
aggiunto: La base
di servizi
La base clienti
e aumen-
clienti servizi
cresce in modo
tano la loro
cresce in modo esponenziale
quotaesponenziale
di valore aggiunto: attraverso
attraverso la piatta-
La base
la piatta-
clienti Esempi di
Esempi di titoli
titoli singoli
singoli
forma (ad
cresce(ad
forma es. Uber)
in modo
es. Uber) II produttori
produttoriattraverso
esponenziale puri perdono
puri perdono quote
la piatta-
quote Uber,
Esempi
Uber, Accel
Accel (E-Bike),
di titoli Niu, Stadler
singoli Niu,
(E-Bike), Stadler (componentistica
(componentistica
di
di mercato
forma
mercato e
e non
(ad es. nonUber)beneficiano
I produttori
beneficiano della
della puri crescita:
perdono
crescita: Il
Il nuovo
quote
nuovo ferroviaria)
Uber, Accel (E-Bike), Niu, Stadler (componentistica
ferroviaria)
profilo
profilo di utilizzo marginalizza i fattori che sino a oggi
di di
mercato utilizzo
e non marginalizza
beneficiano i fattori
della che sino
crescita: Il a
nuovo
oggi ferroviaria)
hanno
profilo
hanno di contribuito ad
ad aumentare
utilizzo marginalizza
contribuito aumentare ilil valore
i fattori (ad
(ad es.
che sino
valore te-
a oggi
es. te-
laio,
hanno motorizzazione).
contribuito
laio, motorizzazione). ad aumentare il valore (ad es. te-
laio, motorizzazione).
BENDURA BANK
BENDURA BANK GUIDA
GUIDA AGLI
AGLI INVESTIMENTI
INVESTIMENTI || GENNAIO
GENNAIO 2020
2020 || 3
3
BENDURA BANK GUIDA AGLI INVESTIMENTI | GENNAIO 2020 | 33.3.MACRO
MACRO
3. MACRO
- - USA:
USA: Michael
Michael Bloomberg
Bloomberg sale
sale sulsul
ringring Secondo
Secondo i sondaggi
i sondaggi e lee quote
le quote degli
degli scommettitori,
scommettitori,
- USA: Michael Bloomberg sale sul ring nelle
Secondo
nelle ultime
ultime settimane
i sondaggi
settimane è emerso
èe emerso
le quoteun un
degliquartetto di fa-
scommettitori,
quartetto di fa-
- - USA:
USA: Leader
Leader nella
nella classifica
classifica di di crescita
crescita deidei voriti
allaalla
nelle
voriti corsa
ultime
corsa perper la candidatura
settimane presidenziale
è emersopresidenziale
la candidatura un quartettode- di de-
fa-
- paesi
USA:
paesi deldel
G10 G10 nella classifica di crescita dei
Leader mocratica.
voriti alla Essi
mocratica. Essi
corsa per
sonosono
laJoe Joe Biden,
candidatura
Biden, Pete Buttigieg,
presidenziale
Pete Buttigieg, de-
paesi del G10 Bernie
mocratica.
Bernie Sanders
Sanders Essi esono
Elizabeth
e Elizabeth Joe Warren.
Biden, Pete Buttigieg,
Warren.
- - EMU:
EMU: L'economia
L'economia dell'area
dell'area dell'euro
dell'euro manca
manca Bernie Sanders e Elizabeth Warren.
- ancora
EMU:
ancora di slancio dell'area dell'euro manca
diL'economia
slancio L'ex
L'ex sindaco
sindaco di di
NewNew York,
York, MikeMike Bloomberg,
Bloomberg, nonnon
ancora di slancio considera
L'ex sindaco
considera alcuno
alcuno di essi
didiNew
essi adatti
York,
adatti Mikea cacciare
Bloomberg,
a cacciare Donald
Donald non
- - EMU:
EMU: L'inflazione
L'inflazione ulteriormente
ulteriormente spinta
spinta daidai Trump
considera
Trump dalla
dalla CasaCasa
alcuno Bianca.
di essi
Bianca. Ecco
adatti
Ecco perché il miliardario
a cacciare
perché Donald
il miliardario
- prezzi
EMU:
prezzi dell'energia
L'inflazione ulteriormente spinta dai
dell'energia recentemente
Trump dalla ha
recentemente ha
Casa deciso
Bianca.
deciso di scendere
Ecco
di scendereperché direttamente
il miliardario
direttamente
prezzi dell'energia sulsul campo.
recentemente
campo. ha deciso di scendere direttamente
- - Germania:
Germania: Sorprendente
Sorprendente crescita
crescita deldelPILPIL
nelnel sul campo.
- terzo trimestre
Germania:
terzo trimestre Sorprendente crescita del PIL nel
terzo trimestre 3.2.3.2.USA:
USA:UNUN SECONDO
SECONDO MANDATO
MANDATO
- - Mercato
Mercato deldel lavoro
lavoro tedesco:
tedesco: Nessun
Nessun ulteriore
ulteriore SAREBBE
3.2.SAREBBE
USA: UNUN UN DISASTRO?
SECONDO
DISASTRO? MANDATO
- miglioramento
Mercato
miglioramento del lavoro tedesco: Nessun ulteriore SAREBBE UN DISASTRO?
miglioramento Indice
Indice di sintonia
di sintonia NFIB
NFIB
- - RPC:
RPC: Le Le
PMI PMI nuovamente
nuovamente in recupero
in recupero Valori
Indice
Valori mensili destagionalizzati,
di sintonia
mensili NFIB
destagionalizzati, indice
indice 1986=100
1986=100
- RPC: Le PMI nuovamente in recupero Valori mensili destagionalizzati, indice 1986=100
- - RPC:
RPC: GliGli investimenti
investimenti delle
delle imprese
imprese perdono
perdono
- slancioGli investimenti delle imprese perdono
RPC:
slancio
slancio
- - RPC:
RPC: La La
BancaBanca Cinese
Cinese abbassa
abbassa i tassi
i tassi di in-
di in-
- teresse
RPC:
teresse inBanca
inLadosidosi omeopatiche
Cinese abbassa i tassi di in-
omeopatiche
teresse in dosi omeopatiche
3.1.3.1.USA:
USA:
QUALEQUALE DEMOCRAZIA
DEMOCRAZIA SFIDERÀ
SFIDERÀ
DONALD
3.1.DONALD
USA: QUALE TRUMP
TRUMP NEL
DEMOCRAZIA
NEL 2020? SFIDERÀ
2020?
DONALD TRUMP NEL 2020?
Scommettere
Scommettere in centesimi
in centesimi di dollaro
di dollaro USAUSA
perper
1 1
dollaro
dollaro USA
Scommettere
USA inincaso
in caso di vittoria
centesimi
di vittoriadi dollaro USA per 1
Versione
Versione del:
dollarodel:
USA 02.12.2019
in caso di vittoria
02.12.2019
Versione del: 02.12.2019
Dopo
Dopo l'elezione
l'elezione di Donald
di Donald Trump
Trump a Presidente
a Presidente degli
degli
Stati
Dopo
Stati Uniti,
Uniti, l'umore
l'elezione
l'umore tra tra le piccole
di Donald
le piccoleTrump imprese è salito
a Presidente
imprese è salito alle
degli
alle
stelle
Stati
stelle ed
edUniti, è l'umore
rimasto
è rimasto a tra
una un
le livello
piccole
livello elevato.
imprese
elevato. Ièpiccoli
salito
I piccoli im-
im-alle
prenditori
stelle ed
prenditori èapprezzano
rimasto alaun
apprezzano la livello
politica
politica di riduzione
dielevato.
riduzione fiscale
I piccoli
fiscale im-
e die di deregolamentazione
prenditori apprezzano la
deregolamentazione del presidente
delpolitica Trump.
di riduzione
presidente Trump. fiscale
e di deregolamentazione del presidente Trump.
4 | 4GENNAIO
| GENNAIO 2020
2020 | BENDURA
| BENDURA BANK
BANK GUIDA
GUIDA AGLI
AGLI INVESTIMENTI
INVESTIMENTI
4 | GENNAIO 2020 | BENDURA BANK GUIDA AGLI INVESTIMENTILa crescita degli Stati Uniti all'interno degli stati si posiziona al centro (0,3%). Tra i piccoli minori, la
La crescita
del G10 degli Stati Uniti all'interno degli stati si posiziona
Lettonia al centro
e Cipro hanno(0,3%). Tra
i tassi di i piccolipiù
crescita minori, la
elevati,
del G10
Valori annuali Lettonia
pari allo e0,7%
Ciprociascuno.
hanno i tassi di crescita
Tuttavia, più non
l'Irlanda elevati,
ha
Valori annuali pari allocomunicato
ancora 0,7% ciascuno. Tuttavia,
i dati relativi l'Irlanda
al terzo non ha
trimestre.
ancora comunicato i dati relativi al terzo trimestre.
Nell'ultimo trimestre, la crescita del PIL dell'area
Nell'ultimodovrebbe
dell'euro trimestre, la crescita
avvicinarsi del PIL
ai valori dell'area
terzo trime-
stre, nonostante
dell'euro dovrebbeil continuo caloaidell'indice
avvicinarsi valori terzo deltrime-
Sen-
timent economico.
stre, nonostante il continuo calo dell'indice del Sen-
timent economico.
3.4. EMU: L'INFLAZIONE ULTERIORMENTE
3.4. EMU: L'INFLAZIONE
TRAINATA DAI PREZZI ULTERIORMENTE
DELL'ENERGIA
TRAINATA DAI PREZZI DELL'ENERGIA
IPCA Y/Y e contributi di gruppi di merci
IPCA Y/Y
Valori e contributi
mensili, di gruppi di merci
non destagionalizzati
Valori mensili, non destagionalizzati
Nel 2018 la produzione economica degli Stati Uniti
Nel
è 2018 la del
cresciuta produzione economica
2,9%, superando degli Stati
il ritmo Uniti
di espan-
è cresciuta
sione in tuttidel 2,9%,
gli altri superando
paesi del G10.il Secondo
ritmo di espan-
le pre-
sione indell'OCSE
visioni tutti gli altrie paesi del G10.diSecondo
le previsioni le pre-
consenso, nel
visionie dell'OCSE
2019 nel 2020 gli e Stati
le previsioni di consenso,
Uniti saranno in gradonel
di
difendere
2019 e nella2020
loro posizione di leadership.
gli Stati Uniti saranno in grado di
difendere la loro posizione di leadership.
3.3. SLANCIO ECONOMICO NELL'AREA
3.3. SLANCIO ECONOMICO
DELL'EURO MODERATO NELL'AREA
MA STABILE
DELL'EURO MODERATO MA STABILE
PIL ed Economic Sentiment
PIL edtrimestrali
Valori Economic Sentiment
Y/Y o livello indice
Valori trimestrali Y/Y o livello indice
I prezzi dell'energia continuano a dominare le flut-
I prezzi dell'energia
tuazioni a breve termine continuano a dominare
del tasso le flut-
di inflazione. In
tuazioni hanno
ottobre a brevesubito
termineun del
calotasso di inflazione.
più marcato che In in
ottobre hanno
qualsiasi subito un
altro periodo dalcalo piùDimarcato
2016. che in
conseguenza,
qualsiasi altro
l'inflazione periodo
nell'area dal 2016.
dell'euro Di conseguenza,
è scesa allo 0,7%.
l'inflazione nell'area dell'euro è scesa allo 0,7%.
Per contro, il core rate corretto per le fluttuazioni dei
prezzi dell'energia
Per contro, e deicorretto
il core rate prezzi dei
pergeneri alimentari,
le fluttuazioni dei
Per quanto riguarda la crescita del PIL nel terzo prezzi dell'energia
dell'alcool e dei prezzi
e del tabacco dei generi aumentato
è leggermente alimentari,
Per quantonella
trimestre, riguarda la crescita
sua seconda del PIL
stima nel terzo
l’Eurostat ha dell'alcool
in e del tabacco
ottobre (1,1% a/a dopoèl'1,0%
leggermente aumentato
a/a di settembre).
trimestre, nella
confermato sua Q/Q.
il +0,2% seconda
Sonostima l’Eurostat
ora disponibili ha
i dati in ottobre (1,1% a/a dopo l'1,0% a/a di settembre).
confermato
di quasi tuttiili +0,2% Q/Q.i grandi
paesi. Tra Sono ora disponibili
paesi, i dati
la Spagna è Il tasso d'inflazione dovrebbe tornare ad aumentare
di quasi tuttiini paesi.
l'economia Tra i grandi
più rapida paesi, con
espansione la Spagna
lo 0,4%è Il tasso
nei d'inflazione
prossimi mesi adovrebbe tornare
causa degli ad aumentare
effetti di base. Il
l'economia
Q/Q. In fondo in alla
più rapida espansione
classifica con
si collocano la lo 0,4%
Germa- nei prossimi
core mesi arimanere
rate dovrebbe causa degli effetti di al
leggermente base.
di so-Il
Q/Q.e Inl'Italia,
nia fondo entrambe
alla classifica
consilocollocano
0,1%. La la Francia
Germa- coredella
pra rate soglia
dovrebbe rimanere leggermente al di so-
dell'1%.
nia e l'Italia, entrambe con lo 0,1%. La Francia pra della soglia dell'1%.
BENDURA BANK GUIDA AGLI INVESTIMENTI | GENNAIO 2020 | 5
BENDURA BANK GUIDA AGLI INVESTIMENTI | GENNAIO 2020 | 53.5. L'ECONOMIA TEDESCA È CRESCIUTA
3.5. L'ECONOMIA TEDESCA ÈNEL
SORPRENDENTEMENTE CRESCIUTA
Q3
SORPRENDENTEMENTE NEL Q3
PIL nominale Q/Q Il mercato del lavoro tedesco ha presumibilmente
PIL nominale
Contributi per Q/Q
settore economico in punti percen- Il mercato odel
raggiunto lavoro tedesco
addirittura superato ha ilpresumibilmente
suo apice. Nel
Contributi per settore economico in punti percen-
tuali raggiunto
mese o addirittura
di ottobre il numero superato il suo non
di disoccupati apice. Nel
è stato
tuali mese di ottobre
inferiore a quelloil numero di disoccupati
dello stesso non è stato
mese dell'anno pre-
inferiore aQuesto
cedente. quelloèdello
statostesso
l'ultimomese
caso dell'anno
nel 2014. pre-
cedente. Questo è stato l'ultimo caso nel 2014.
Nel novembre 2019, il numero di disoccupati era
Nel novembresuperiore
leggermente 2019, il anumero di disoccupati
quello dello stesso mese era
leggermente
dell'anno superioreNaturalmente,
precedente. a quello dello vistesso
è tuttamese
una
dell'anno
serie precedente.
di ragioni, compreseNaturalmente,
quelle non divi natura
è tutta eco-
una
serie di ragioni,
nomica, come il comprese quelle
clima (le cifre nonnon
sono di destagiona-
natura eco-
nomica, come
lizzate) o la ildemografia
clima (le cifre(adnonesempio
sono destagiona-
a causa
lizzate) o la demografia
dell'immigrazione). (ad diesempio
Ma i giorni a causa
miglioramenti si-
gnificativi sul mercato
dell'immigrazione). Madel lavorodisono
i giorni finiti.
miglioramenti si-
gnificativi sul mercato del lavoro sono finiti.
Sorprendentemente, la produzione economica te-
Sorprendentemente,
desca è aumentata dello la produzione
0,1% nel terzoeconomica te-
trimestre. 3.7. CINA: LA PMIS SI È RIPRESA A
desca
In è aumentata
precedenza dello 0,1%
la maggior partenel degli
terzo trimestre.
indicatori 3.7. CINA:
NOVEMBRELA PMIS SI È RIPRESA A
In precedenza
aveva indicato un la leggero
maggiorcalo.
parte La degli indicatori
produzione, in NOVEMBRE
particolare
aveva indicato nel settore manifatturiero,
un leggero è rimasta de-
calo. La produzione, in PMI: Manufacturing und Services
particolare
bole. nel settore
L'industria manifatturiero,
manifatturiera, infatti,èharimasta de-
registrato PMI: Manufacturing
Valori dell’indice und Services
bole.
un L'industria
calo dell'1,1%manifatturiera, infatti,
del valore aggiunto ha registrato
lordo. Tuttavia, Valori dell’indice
un altri
gli calosettori
dell'1,1%
hannodel valore
più cheaggiunto
compensato lordo.questa
Tuttavia,
si-
gli altri settori hanno più che compensato questa si-
tuazione.
tuazione.
Una riduzione significativa delle scorte e una dimi-
Una riduzione
nuzione significativa
molto contenuta delle
degli scorte e una
investimenti dimi-
in immo-
bilizzazioni
nuzione molto materiali
contenutahanno avuto
degli un impatto
investimenti sulla
in immo-
bilizzazioni materiali
dichiarazione di spesa.hanno
Maavuto un impatto
i consumi sulla
e l'edilizia
dichiarazione
sono cresciuti indi misura
spesa. talmente
Ma i consumi e l'edilizia
significativa che il
sono cresciuti
risultato finale in misura
è stato untalmente
aumentosignificativa
dello 0,1% che (vediil
risultato finale è stato un aumento dello 0,1% (vedi
grafico).
grafico).
3.6. MERCATO DEL LAVORO IN GERMANIA -
3.6. DAL 2018 DEL LAVORO IN GERMANIA -
MERCATO
DAL 2018
Numero di disoccupati Nel mese di novembre, la PMI Manufacturing ha re-
Numero
Valori di disoccupati
mensili, in 1000, non qcn. cuperato
Nel meseda 49,3 a 50,2lapunti,
di novembre, superando così
PMI Manufacturing hailre-
li-
Valori mensili, in 1000, non qcn. cuperato
vello dadi49,3
critico a 50,2
50, al punti,
di sotto del superando così ilun
quale si prevede li-
vello critico di 50,
rallentamento al didinamica
della sotto del quale si prevede
economica. un
Ovvia-
rallentamento
mente, della dinamica
il riavvicinamento nellaeconomica.
controversiaOvvia-
com-
mente, ilha
merciale riavvicinamento
avuto un effettonella controversia
positivo com-
in questo caso.
merciale ha avuto un effetto positivo in questo caso.
Nel settore dei servizi, le PMI sono passate addirit-
Nel settore
tura da 52,8dei servizi,
a 54,4 le PMI sono passate addirit-
punti.
tura da 52,8 a 54,4 punti.
I servizi rappresentano circa il 51% del PIL cinese.
I servizi rappresentano
L'economia circaail generare
interna continua 51% del forti
PIL cinese.
impulsi
L'economia
della domanda. interna continua a generare forti impulsi
della domanda.
6 | GENNAIO 2020 | BENDURA BANK GUIDA AGLI INVESTIMENTI
6 | GENNAIO 2020 | BENDURA BANK GUIDA AGLI INVESTIMENTI3.8. CINA: GLI INVESTIMENTI DELLE Per la prima volta, la Medium Term Lending Facility
3.8. CINA:
IMPRESEGLI TENDONO
INVESTIMENTI DELLE
A RIMANERE Per la prima
(MTLF) volta,
è stata la Medium
ridotta di 5 BPTerm
per 1Lending Facility
anno. Questa
DEBOLI
IMPRESE TENDONO A RIMANERE determina i tassiridotta
(MTLF) è stata d'interesse di rifinanziamento
di 5 BP delle
per 1 anno. Questa
DEBOLI determina
banche i tassi d'interesse di rifinanziamento delle
commerciali.
Investimenti: tutte le imprese, imprese statali, banche commerciali.
imprese private
Investimenti: tutte le imprese, imprese statali, A quanto pare la Banca centrale mostra ora una
imprese
In % Y-Y private A quanto
certa pare la Banca
preoccupazione centrale mostra
nei confronti ora una
della situazione
In % Y-Y certa preoccupazione
reddituale delle banche: nei confronti
Nel 2017/18, della situazione
l'MTLF è stata
aumentata senza
reddituale delle intervenire
banche: sul Loanl'MTLF
Nel 2017/18, Prime èRate.
stata
aumentata senza intervenire sul Loan Prime Rate.
Tasso "Loan prime rate" 1 anno / 5 anni e "Me-
dium
Tassoterm
"Loanlending
primefacility"
rate" 1 1anno
anno/ 5 anni e "Me-
dium
in % term lending facility" 1 anno
in %
In un contesto di ancora elevata incertezza sul
fronte
In un della controversia
contesto di ancoracommerciale, la crescita
elevata incertezza sul
fronteinvestimenti
degli della controversia commerciale,
delle imprese cinesi nellasuo
crescita
com-
plesso è recentemente
degli investimenti diminuita.
delle imprese cinesi nel suo com-
plesso è recentemente diminuita.
Per sostenere l'economia, il governo ha allentato le
Per sostenere
restrizioni sullel'economia, il governo
imprese statali ha allentato
fortemente indebi-le
restrizioni
tate, il chesulle imprese
si riflette in statali fortemente
un crescente indebi-
dinamismo
nell'attività
tate, il chedisiinvestimento
riflette in undi queste
crescente imprese. Tutta-
dinamismo
via, ciò interrompe
nell'attività la necessaria
di investimento di queste riduzione
imprese.del de-
Tutta-
via, ciò
bito interrompe
in questo la necessaria
sottosettore e quindiriduzione
aumentadel de-
la ne-
cessità di un consolidamento
bito in questo in futuro.
sottosettore e quindi aumenta la ne-
cessità di un consolidamento in futuro.
Poiché le imprese private continuano a essere rilut-
tanti
Poiché a investire,
le imprese prevediamo che la crescita
private continuano delrilut-
a essere PIL
tanti a investire,
rallenterà al 5,7%prevediamo
nel 2020. che la crescita del PIL
rallenterà al 5,7% nel 2020.
3.9. RPC: LA BANCA CENTRALE RIDUCE I
3.9. RPC: LA
TASSI DI BANCA
INTERESSE CENTRALE
FLASH RIDUCE
IN DOSI I
OMEOPATICHE
TASSI DI INTERESSE FLASH IN DOSI
OMEOPATICHE
La banca centrale cinese continua ad allentare a
dosi omeopatiche
La banca centralelacinese
sua politica
continuamonetaria per sti-
ad allentare a
dosi omeopatiche
molare la sua politica monetaria per sti-
l'attività di investimento.
molare l'attività di investimento.
I tassi di prestito prime rate sono stati ridotti di 5 BP
I tassi di prestito
ciascuno. prime
Tali tassi rate sonoglistati
controllano ridotti rispetti-
interessi di 5 BP
vamente
ciascuno.sui Taliprestiti alle impreseglia interessi
tassi controllano un anno e a cin-
rispetti-
vamente
que anni.sui prestiti alle imprese a un anno e a cin-
que anni.
BENDURA BANK GUIDA AGLI INVESTIMENTI | GENNAIO 2020 | 7
BENDURA BANK GUIDA AGLI INVESTIMENTI | GENNAIO 2020 | 74. INTERESSI
4. INTERESSI
Il presidente della Federal Reserve statunitense Po- Argomenti a favore di un ulteriore moderato allenta-
Il presidente
well ha confermatodella Federal
che la Reserve statunitenseper
Fed sta adottando, Po-il Argomenti
mento dellaa politica
favore di un ulteriore
monetaria permoderato
il prossimoallenta-
anno:
well ha confermato
momento, una posizioneche ladiFed sta monetaria
politica adottando,atten-per il mento della politica monetaria per il prossimo anno:
momento,
dista, una posizione
con prospettive di politica invariate.
economiche monetaria atten- Secondo le nostre previsioni, la dinamica di crescita
dista, con prospettive economiche invariate. Secondo
degli StatileUniti
nostre previsioni,
dovrebbe la dinamica
indebolirsi di crescita
ulteriormente,
In dicembre è probabile che il tasso d'interesse di degli Stati Uniti
leggermente piùdovrebbe
di quantoindebolirsi ulteriormente,
previsto dalla Fed e dal
In dicembrestatunitense
riferimento è probabilerimanga
che il tasso d'interesse
invariato. Nel me- di leggermente più di quanto previsto dalla Fed e dal
consenso.
dio termine,statunitense
riferimento tuttavia, il mercato
rimangaavanti ad assumere
invariato. Nel me- consenso.
una tendenza
dio termine, all’allentamento
tuttavia, il mercato monetario. Noi con-
avanti ad assumere Anche se l'inflazione aumenterà leggermente nel
una tendenza
dividiamo questaall’allentamento
valutazione, poichémonetario. Noi con-
la crescita de- Anche rimarrà
2020, se l'inflazione
comunque aumenterà
per qualcheleggermente
tempo alnel di
dividiamo
gli Stati Uniti questa valutazione,
dovrebbe poiché
indebolirsi nel la crescita
2020, de-
mentre 2020, del
sotto rimarrà comunque
2% per perall'indicatore
allinearsi qualche tempo al di
preferito
gli Stati Uniti
l'inflazione dovrebbeaindebolirsi
è destinata nel 2020, mentre
rimanere moderata. sotto Fed.
dalla del 2% per allinearsi all'indicatore preferito
l'inflazione è destinata a rimanere moderata. dalla Fed.
La tendenza della Fed ad allentare la politica mone- Ulteriore rischio di battute d'arresto del conflitto
La tendenza
taria e il climadella Fed ad globale
economico allentaremoderato
la politicadovreb-
mone- Ulteriore rischio
commerciale, di battute
anche dopo lad'arresto del conflitto
conclusione di una
bero
taria eper il momento
il clima economico mantenere
globalei moderato
tassi di interesse
dovreb- commerciale,
"Fase 1". anche dopo la conclusione di una
a lungo
bero pertermine
il momentodegli mantenere
Stati Uniti al di sotto
i tassi della so-
di interesse "Fase 1".
a lungo
glia termine degli Stati Uniti al di sotto della so-
del 2%. L'influenza delle elezioni americane dovrebbe, di
glia del 2%. L'influenza
per sé, esseredelle elezioni
limitata. americane
I principali dovrebbe,
motori di
della poli-
Nemmeno alla BCE non ci si può attendere alcun per sé,
tica essere limitata.
monetaria sono gli Isviluppi
principali motori della
economici poli-
e l'infla-
Nemmeno alladiBCE
cambiamento nonmonetaria
politica ci si può in attendere
dicembre, alcun
ma tica monetaria sono gli sviluppi economici e l'infla-
zione.
cambiamento
vi sono tensioni di politica monetaria
sulla scelta in dicembre,
dei termini usati ma
dal zione.
vi sonocapo
nuovo tensioni
della sulla
BCE. scelta dei termini usati dal
nuovo capo della BCE. 4.2. MERCATO OBBLIGAZIONARIO IN
Come la Fed, nei prossimi mesi anche la BCE do- 4.2. DOLLARI
MERCATOUSA: SUL BREVE TERMINE
OBBLIGAZIONARIO IN
Come lamantenere
vrebbe Fed, nei prossimi
la tendenza mesi anche la BCE mo-
all'allentamento do- DOLLARI
NON USA: SUL BREVE
SI RAVVISANO TERMINE
PROSPETTIVE DI
vrebbe e
netario mantenere la tendenza
quindi limitare la recenteall'allentamento
tendenza al rialzo mo- NON SI RAVVISANO
UN’ULTERIORE PROSPETTIVE
RIDUZIONE DI
DEI TASSI;
netario
dei tassie diquindi limitare
interesse la recente
a lungo terminetendenza
in euro.al rialzo UN’ULTERIORE
PERMANE RIDUZIONE
LA TENDENZA DEI TASSI;
VERSO UN
dei tassi di interesse a lungo termine in euro. PERMANE LA TENDENZA
ALLENTAMENTO A MEDIOVERSO
TERMINEUN
Il mercato obbligazionario in euro sarà gravato all'i- ALLENTAMENTO A MEDIO TERMINE
Il mercato
nizio del 2020 obbligazionario
da emissioniinnette euro disarà gravato
titoli di Statoall'i-
in Rendimenti dei titoli del tesoro USA a 10 anni e
euro
nizio altamente
del 2020 da positive.
emissioni nette di titoli di Stato in Rendimentiimplicita
probabilità dei titoli di
delmercato
tesoro USA a 10
per le anni e
riduzioni
euro altamente positive. dei tassi nelimplicita
probabilità 2020 di mercato per le riduzioni
dei tassi nel 2020
4.1. BANCA CENTRALE STATUNITENSE: IL
4.1. BANCA CENTRALE
PREVISTO STATUNITENSE:
RALLENTAMENTO DELLAIL
PREVISTO RALLENTAMENTO
CRESCITA DELLA
E L'INFLAZIONE INDICANO
CRESCITA
UN E L'INFLAZIONE
ULTERIORE MODERATOINDICANO
UN ULTERIORE MODERATO
RALLENTAMENTO DELLA CRESCITA E
RALLENTAMENTO DELLA CRESCITA E
DELL'INFLAZIONE
DELL'INFLAZIONE
Tasso overnight USD con aspettative di mercato
Tasso
per overnight
i tassi USD
forward con aspettative
e proiezione di mercato
(mediana) e pre-
per i tassi
visione delforward
tasso die riferimento
proiezione (mediana)
FOMC e pre-
visione del tasso di riferimento FOMC
I segnali della Federal Reserve statunitense, se-
condo i quali
I segnali dellapermane
Federal un atteggiamento
Reserve di attesa
statunitense, se-
condoili taglio
dopo quali permane
dei tassi un atteggiamento
d'interesse del 30diottobre,
attesa
dopo il taglio
puntano dei tassi
ad attenuare le d'interesse del mercato
aspettative del 30 ottobre,
per
puntanoriguarda
quanto ad attenuare le aspettative
ulteriori deld'interesse.
tagli dei tassi mercato per
quanto riguarda ulteriori tagli dei tassi d'interesse.
8 | GENNAIO 2020 | BENDURA BANK GUIDA AGLI INVESTIMENTI
8 | GENNAIO 2020 | BENDURA BANK GUIDA AGLI INVESTIMENTISecondo quando indicato dai tassi a termine, pare 4.4. BCE: IL "TIERING" DEI DEPOSITI NON
Secondo quando
impossibile un taglioindicato daiintassi
dei tassi a termine,
occasione dellapare
riu- 4.4. BCE: IL "TIERING"
SORTISCE DEI DEPOSITI
PRATICAMENTE ALCUNNON
impossibile
nione un taglio dei tassi in occasione della riu-
dell'11.12. SORTISCESUL
EFFETTO PRATICAMENTE ALCUN
MERCATO MONETARIO -
nione dell'11.12. EFFETTO
SOLO UNASUL MERCATO
LEGGERA MONETARIO
TENDENZA A -
A medio termine, tuttavia, la tendenza all'allenta- SOLO UNAI TASSI
RIDURRE LEGGERA TENDENZASUL
DI INTERESSE A
A medio
mento termine, Entro
continuerà: tuttavia, la tendenza
la metà del 2020,all'allenta-
la proba- RIDURRE I TASSI DI INTERESSE SUL
MERCATO
mentodicontinuerà:
bilità una riduzione Entrodeila metà
tassi del 2020,dovrebbe
d'interesse la proba- MERCATO
essere
bilità di di
unapoco inferiore
riduzione deialtassi
50%. d'interesse dovrebbe Tasso dei depositi della BCE, tasso overnight in
essere di poco inferiore al 50%. euro
Tassoe dei
aspettative
depositidi mercato
della BCE,per i contratti
tasso a ter-
overnight in
A nostro avviso, il persistere dell'incertezza sul euro edella
mine aspettative
BCE di mercato per i contratti a ter-
A nostro
fronte avviso, commerciale
del conflitto il persistere va dell'incertezza
in senso contra-sul mine della BCE
fronte
rio alledel conflitto
attese commerciale
di riduzione vad'interesse.
dei tassi in senso contra-
Que-
rio alle
sta attese diper
situazione, riduzione
il momento,dei tassi d'interesse.
si sostiene Que-
il mercato
sta situazione, per il momento, si sostiene il mercato
obbligazionario.
obbligazionario.
4.3. MERCATO OBBLIGAZIONARIO IN
4.3. MERCATOUSA:
DOLLARI OBBLIGAZIONARIO
I SEGNALI ECONOMICIIN
DOLLARI USA:
GLOBALI I SEGNALI
LIMITANO ECONOMICI
IL POTENZIALE DI
GLOBALI LIMITANO
RENDIMENTO VERSO ILL'ALTO
POTENZIALE DI
RENDIMENTO VERSO L'ALTO
Rendimento decennale dei titoli del Tesoro sta-
Rendimento
tunitense decennale
e del dei titoli del Tesoro
Global manufacturing PMI sta-
tunitense e del Global manufacturing PMI
Per quanto riguarda il mercato monetario in euro,
non si sono riguarda
Per quanto concretizzate le preoccupazioni
il mercato monetario in per le
euro,
non si sonodistorsioni
sostanziali concretizzate
causatele preoccupazioni per le
dallo scaglionamento
sostanziali
delle distorsioni
operazioni causate dallo scaglionamento
di deposito.
delle operazioni di deposito.
Per innescare un aumento più robusto e sostenuto Il tasso overnight €STR/Eonia è aumentato solo di
Per rendimenti
dei innescare un sulaumento
mercato più
dei robusto e sostenuto
titoli di Stato ameri- Il tasso
ben overnight
1,5 punti base€STR/Eonia è aumentato
dalla fine di ottobre. Anchesolo di
i tassi
dei rendimenti
cani, sul mercato
che sui dieci dei titoli
anni porterà in mododi Stato ameri-
sostenibile ben 1,5 punti
Euribor hannobase dalla fine
registrato solodi ottobre.
una lieveAnche i tassi
variazione
nella direzione
cani, che del anni
sui dieci 2% oporterà
addirittura
in modooltre,sostenibile
riteniamo Euribor hanno registrato solo una lieve variazione
complessiva.
nellasiano
che direzione del 2%
necessari o addirittura
segnali oltre,
attendibili che riteniamo
il senti- complessiva.
che siano
ment necessari
economico segnali
globale stia attendibili
aumentando chesignifica-
il senti- Per quanto riguarda le prospettive della politica mo-
ment economico
tivamente globale stia aumentando significa-
verso l'alto. Per quanto
netaria dellariguarda le prospettive
BCE, tutti dellapuntati
gli occhi sono politicasulla
mo-
tivamente verso l'alto. netariariunione
prima della BCE, tutti gli occhi
del Consiglio del sono puntati sulla
12 dicembre, che
Anche se il PMI globale è aumentato quattro volte primapresieduto
sarà riunione del Consiglio
dalla del 12 dicembre, che
Sig.ra Lagarde.
Anche
di se ilePMI
seguito globaleappena
si colloca è aumentato
sopra quattro
la sogliavolte
del sarà presieduto dalla Sig.ra Lagarde.
di seguito
50% per laeprima
si colloca appena
volta dalla sopra ladel
primavera soglia
2019,del
è Come dimostrano i tassi a termine sul mercato mo-
ancora
50% perunla livello
prima molto basso.
volta dalla Tuttavia,del
primavera il livello
2019,ri-
è Come dimostrano
netario, gli operatori i tassi a termine
del mercato sul mercato
si aspettano chemo-
la
ancoramoderato.
mane un livello molto basso. Tuttavia, il livello ri- tendenza
netario, gliaoperatori
un alleggerimento
del mercato perduri.
si aspettano che la
mane moderato. tendenza a un alleggerimento perduri.
Riteniamo pertanto che sia troppo presto per an- Tuttavia, entro la metà del 2020 un'ulteriore ridu-
Riteniamouna
nunciare pertanto
svolta. che sia troppo presto per an- Tuttavia,
zione entro di
del tasso la deposito
metà delè 2020 un'ulteriore
valutato solo al 30%.ridu-
nunciare una svolta. zione del tasso di deposito è valutato solo al 30%.
BENDURA BANK GUIDA AGLI INVESTIMENTI | GENNAIO 2020 | 9
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