LORENZO DI ROSA Responsabile M&A e DCM - Impatto della crisi Covid-19 sulle dinamiche di M&A - Gimav
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LORENZO DI ROSA
Responsabile M&A e DCM
Impatto della crisi Covid-19 sulle
dinamiche di M&A
Settembre 2020Il Contesto Macroeconomico
PIL DISOCCUPAZIONE INFLAZIONE
2019 2020 2021 2019 2020 2021 2019 2020 2021
MONDO +2,9% -4,9% +5,4% 4,8%(1) 8,3%(1) 7,2%(1) +3,6% +3,0% +3,3%
EUROPA +1,3% -10,2% +6,0% 7,6% 10,4% 8,9% +1,4% +0,6% +1,2%
ITALIA +0,3% -12,8% +6,3% 10,0% 12,7% 10,5% +0,6% +0,2% +0,7%
Fonti: IMF 2020 – World Economic Outlook (Giugno 2020); Dati su disoccupazione e inflazione aggiornati ad Aprile 2020
Note: (1) dati Mondo non disponibili. I dati si riferiscono alle Economie Avanzate
2I Mercati dei Capitali e dell’M&A
L’andamento dei mercati finanziari e la recessione delle economie reali influenzano
direttamente anche il mercato globale dell’M&A
Bolla Internet Crisi Finanziaria Crisi Debito Sovrano Inizio Pandemia
2,500 10,000
Numero di operazioni
2,000 8,000
Andamento indice
1,500 6,000
1,000 4,000
500 2,000
MSCI World Index
Quarterly M&A volume (4-quarter rolling avr.)
0 0
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
MSCI World Index PIL Mondo Valore Operazioni M&A Numero Operazioni M&A
03.20 VS 02.20 1H20 vs 1H19 Mondo 1H20 VS 1H19 Mondo 1H20 VS 1H19
- 33% - 7% - 53% - 32%
Fonti: IMF 2020 – World Economic Outlook (April 2020); MergerMarket – Global and regional M&A activity during 1Q20;
BCG Report: COVID-19’s Impact on Global M&A
3L'Impatto del COVID-19 sui Mercati dei Capitali
La veloce ripresa dei mercati finanziari dopo lo shock dovuto alla crisi da COVID-19 potrebbe essere un importante
volano per la crescita dell'M&A a partire dall'ultimo trimestre del 2020
Inizio Pandemia Fine lockdown
2.500
2.250
Andamento indice
MSCI World Index
2.000 YTD 2020
+1,5%
1.750
MSCI World Index
1.500
GENNAIO01/02/2020
01/01/2020 FEBBRAIO
01/03/2020MARZO01/04/2020APRILE01/05/2020
MAGGIO01/06/2020
GIUGNO01/07/2020LUGLIO01/08/2020
AGOSTO01/09/2020SETTEMBRE
4Il Mercato Globale dell’M&A
Europa positiva grazie ai megadeal 1) AON – Willis Tower Watson (USD 36bn) 2) cessione del ramo elevatori di
Thyssenkrupp ai fondi di PE Advent, Cinven and RAG-Stiftung per USD 18,8bn 3) acquisto da parte di KKR di Viridor
attiva nello smaltimento rifiuti per USD 5bn e 4) OPA di Banca Intesa su UBI per USD 5bn
Regione Valore (USD) 1H20 vs 1H19
Nord
292,8bn -71,9%
America
Sud
8,2bn -77,0%
32.3% America
32.5% Europa 291,5bn +30,6%
2.7%
MEA 59,8bn -50,0%
APAC 225,6bn -17,0%
Giappone 23,7bn +25,5%
6.6%
25.0%
0.9% M&A Mondo 901,6bn -52,7%
I valori % riportati nella mappa indicano la ripartizione per area geografica del totale dell'M&A
Fonti: MergerMarket – Global and regional M&A activity during 1H20
5Volumi Operazioni in Europa e Focus Italia
Europa: Trend Operazioni per Trimestre dal 2015 al 2020 Italia: 1Q20, confronto forecast 2020 vs 2019
M&A @ 1Q20
Total M&A: USD 10,3bn - #89 deals
1000 10000 Inbound: 2,6bn
Italy on Italy: 7,7bn
900 167.1 9000
M&A Forecast 2020
8000
Gli investimenti esteri in Italia si
800
prospettano in calo del 26% (USD
293.5 196.2 171.6 10,4bn) rispetto ai USD 14bn del
700 212.9 70 0 0 2019
Volume Operazioni
196.2
Valore Operazione
600 6000
(USD bn)
167.0
179.8 170.2
500 5000
180.3 367.1
40 0 40 0 0
269.6
300 263.0 3000
199.7 265.6
83.6
200 20 0 0
Euro
276.0 5,5bn
209.5 207.9
100 175.0 1000
164.1 154.3
0 0
L’operazione Intesa - UBI pesa oltre il 50% di tutto il
2015 2016 2017 2018 2019 2020 controvalore delle operazioni annunciate da inizio
Q1 Q2 Q3 Q4
2020
Fonti: MergerMarket – Global and regional M&A activity during 1H20
6Evoluzione Volume Operazioni di M&A a livello Globale
Forte 1. «Mismatch» valutazioni delle aziende durante la crisi
rallentamento del
2. Limiti nell’ottenimento di acquisition financing dalle banche
mercato M&A
3. Forte incertezza sulle aspettative
Evoluzione numero transazioni per trimestre
2017 - 2 0 2 0 2 0 0 6 - 2010
120 0
2018
1000
2019
2017
NUmero Operazioni
800
2020
20 07
600
2006 2008
40 0
2010
2009
20 0
0
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
Fonti: MergerMarket – Global and regional M&A activity during 1H20
7Evoluzione Mediana Multipli delle Transazioni (EV/EBITDA)
1. Incertezza sulla creazione di valore nel futuro
Contrazione dei
multipli di 2. Incertezza sulla durata della crisi COVID-19
valutazione
3. Incertezza sulle politiche economiche dei Governi
Evoluzione Mediana Multiplo EV/EBITDA Transazioni dal 2006 al 1Q20
14x
12x
10x
8x
6x
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
2 0 0 6 - 2 0 2 0 YTD
Fonti: MergerMarket – Global and regional M&A activity during 1Q20
8I Momenti di Crisi Presentano anche Opportunità
1. Le operazioni concluse in periodi di crisi hanno storicamente creato maggior valore per
Opportunità di gli azionisti rispetto ad operazioni effettuate in contesti di economia forte
creazione di valore A. Valutazioni a livelli inferiori
durante la crisi B. Necessità per i soggetti più deboli di aggregarsi
C. Potenziale recupero del ciclo nel breve-medio termine
Confronto: Il ritorno per gli azionisti in periodi di economia Debole e Forte
110
106,4 106,1 Operazioni in Economie
Deboli
cumulativo degli azionisti
105
Indice di rendimento
100,4
100 9.6
100
100 100,2
99,7
95 96,5 Operazioni in Economie
Forti
90
Annuncio -3
T-3giorni Annuncio T+3
+3 giorni Anno
Year 11 Anno
Year 22
Considerate solo operazioni effettuate da buyer quotati sui mercati regolamentati
Fonti: BCG Report: COVID-19’s Impact on Global M&A - Operazione sui mercati pubblici dal 1980 al 2018
9Le Opportunità in Momenti d’Incertezza
Incertezza Opportunità
1. Acquisizione attraverso delisting di
società i cui corsi di Borsa sono
1. Debolezza dei mercati finanziari
fortemente penalizzati
2. Alta volatilità
2. Acquisizioni di rami di business (carve-
out) non più strategici o di gruppi in fase
3. Contrazione delle valutazioni
di difficoltà che necessitano di risorse
fresche
4. Alcuni settori fortemente penalizzati
rispetto ad altri, quali:
3. Acquisto di aziende in difficoltà
A. Turismo
4. Integrazione nella catena o in business
B. Retail/discretionary spending
limitrofi da parte di gruppi emergenti
C. Trasporti
come soggetti forti dalla crisi
10Impatto sull’Esecuzione delle Transazioni M&A
Impatti Valutativi – Due Diligence Struttura dell’Operazione
1. Tutela il compratore da eventi catastrofici
1. Incremento livello indebitamento (ritiro dall’acquisto, indennizzo)
MAC
medio
2. Fino ad oggi in Europa utilizzate in media nei
Indebitamento 2. Necessità di analisi approfondita delle «Material 15% dei casi
caratteristiche del debito, dei relativi Adverse
Change» 3. Probabile sostanziale incremento nell’utilizzo
covenants finanziari e delle garanzie di questa clausola post COVID-19
1. Possibili svalutazioni / impairment 1. Parte del valore è differito e condizionato al
degli asset Prezzo differito raggiungimento di target
Aspetti
2. Normalizzazioni per sterilizzare gli e 2. Permette di massimizzare il prezzo ponendo
contabili effetti straordinari della crisi sul degli obiettivi futuri.
Earn-Out
conto economico (es. CIGS)
3. A tutela sia del venditore che del compratore
1. Le difficoltà valutative possono essere
1. Agevolazioni fiscali da considerare superate da operazioni per «carta» (con
quale possibile fonte di valore per il Cassa corrispettivo in titoli)
Tax Asset venditore e
2. Possibilità futura di monetizzare quando i
«Carta» prezzi di mercato si allineano alle aspettative
3. A tutela sia del venditore che del compratore
11Gli Investitori Istituzionali
Fondi di Private Equity e Venture Capital in Italia
RACCOLTA 2019 # INVESTIMENTI 2019 INVESTITO 2019 # DISINVESTIMENTI 2019 DISINVESTITO 2019
€ 1,6bn #370 € 7,2bn #132 € 2,2bn
Holding di Investimento Fondi di Private Equity Club Deal / Search Fund
Fonti: AIFI, Il mercato Italiano del Private Equity 2019
12Banca Mediolanum - Investment Banking
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LA SOLUZIONE,
IL NOSTRO NELL’ORGANIZZAZIONE
ADVISOR/NOMAD ADVISOR ADVISOR
RUOLO DEL PROCESSO E
NELL’EXECUTION
DELL’OPERAZIONE
PARTNERS Si, collocamento IPO No, attività in house Si, collocamento
13Maticmind: Cessione di una quota di minoranza al FII
Fondo Italiano d'Investimento è una primaria istituzione
Maticmind è una società attiva nell'ambito dell'ICT e, in
finanziaria partecipata da Cassa Depositi e Prestiti
particolare, nell'offerta di prodotti e soluzioni di
finalizzata a promuovere operazioni di integrazione e
Networking, Collaboration, Cybersecurity,
consolidamento in comparti di eccellenza dell'industria
Infrastructure Data Center & Cloud e Application
italiana
Fatturato EBITDA Adj. Utile
2019
€293 mln €28 mln €11 mln
L'entrata di FII nel capitale di Maticmind porterà nuove risorse finanziarie alla società finalizzate ad ampliare la base clienti,
l'offerta di servizi e ad acquisire nuove realtà di settore con l’obiettivo di diventare il primo System Integrator italiano
Il team coinvolto
Caterina Consales Diego Selva Lorenzo di Rosa Luca De Ninno Edoardo Carfagna Giovanni Banzato
Wealth Advisor Head of Investment Banking Head of M&A and DCM Manager M&A and DCM M&A M&A
14RBS: acquisizione della maggioranza da parte del Gruppo Hind
Hind è una holding di investimento che acquisisce
RBS vanta una quarantennale esperienza nello sviluppo e
aziende Italiane di eccellenza allo scopo di creare un polo
realizzazione di capispalla e outwear per grandi marchi
industriale consolidato e favorire la creazione di sinergie
dell’abbigliamento di lusso (quali Gucci, Ysl, Balenciaga).
ed economie di scala tra le partecipate.
Fatturato EBITDA Utile
2019
€11 mln €3 mln €2 mln
L’operazione consentirà a RBS di entrare a far parte di una realtà più strutturata per accelerare il suo processo di crescita.
Con l'acquisizione di RBS, Hind consoliderà il proprio posizionamento nel settore dell’abbigliamento di lusso.
Il team coinvolto
Cristian Lotto Diego Selva Lorenzo di Rosa Mattia Varriale Monica Nuara
Family Banker Head of Investment Banking Head of M&A and DCM Manager M&A and DCM M&A
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