Investire attivamente... dal lato giusto del cambiamento - Donato Savatteri - Country Head Italy Fabrizio Mazzucato - Head of Institutional Italy ...
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Investire attivamente... dal lato giusto del cambiamento Donato Savatteri – Country Head Italy Fabrizio Mazzucato – Head of Institutional Italy
Le decisioni migliori iniziano da qui
2
Il nostro DNA:
una piattaforma di ricerca
in continua crescita
Numero di professionisti degli 123 7
investimenti (gestori e analisti)
2003-2018 421 Londra/ EMEA 41 Tokyo
Baltimora/US Hong Kong
6
Singapore
9
Sydney
Professionisti degli investimenti
607 In tutto il mondo
3
Strategie di efficacia comprovata
Citywire Group Ratings1 Morningstar Fund Awards Italy 2019
Migliore Società Obbligazionaria2
3 settori
1 °
posto in termini
8 settori di rating Gold
e Platinum su
2.176 fondi
Morningstar Fund Awards Italy 2019
Migliore Società Overall2
9 settori
5 settori
I rendimenti passati non costituiscono un’indicazione affidabile di quelli futuri.
1.31/12/2010-31/12/2018. Citywire considera l’intera squadra di gestori impiegati al momento da un gruppo in un determinato settore. Il giudizio si basa sulla performance corretta per il rischio di tutti i componenti del gruppo su un periodo di sette anni, tenendo conto anche degli spostamenti e dei cambi di ruolo. I rating sono
calcolati su sette anni in base a una media dei rendimenti corretti per il rischio conseguiti dai gestori su un periodo mobile di tre anni. Ogni gestore mantiene il track record anche in caso di spostamento. Viene generato un punteggio finale per ogni gruppo, settore per settore, tenendo conto della squadra di gestori esistente al
momento della valutazione. Vengono inseriti nel pool i gruppi che hanno raggiunto livelli di sovraperformance eccellenti. I rating sono assegnati a ogni gruppo che superi almeno di un terzo il punteggio medio. All’interno di questa fascia più alta, il 10% riceve un giudizio platino, il 20% successivo un giudizio oro, il 30% a scalare un
giudizio argento e il rimanente 40% un giudizio bronzo. Non tutte le strategie incluse nei rating del gruppo sono disponibili in tutte le giurisdizioni. I rating sono forniti a solo scopo informativo e non sono da intendersi come un avallo, un’offerta o una sollecitazione alla vendita di qualsiasi prodotto o servizio.
2019 Morningstar, Inc. Tutti i diritti riservati. Note riguardo alle informazioni contenute nel presente documento: (1) sono di proprietà di Morningstar e/o dei suoi fornitori di contenuti; (2) non ne è consentita la riproduzione né la distribuzione; e (3) non se ne garantisce l’accuratezza, l’esaustività né l’aggiornamento. Morningstar e i
relativi fornitori di contenuti declinano ogni responsabilità per eventuali perdite o danni derivanti da qualsivoglia utilizzo di queste informazioni. Per maggiori informazioni sulla metodologia per l’assegnazione dei premi si invita a consultare il sito www.morningstar.it
4
Il contesto azionario globale
L’onda anomala Vincitori Cavalcare
della e vinti l’onda
globalizzazione
Sono in corso A livello di industria, Individuare i vincitori e
cambiamenti epocali e settore e società mantenere la giusta
strutturali rotta nella tempesta
Per mantenere la giusta rotta non si può usare il “pilota automatico”
5
I cicli dell’Alpha
Dal 1990, abbiamo osservato 4 evidenti cicli:
(+) 1990 – 1994: 5 anni consecutivi dove in media le strategie attive large cap hanno sovraperformato il benchmark
(-) 1995 – 1999: In media i gestori hanno sottoperformato gli indici per 5 anni consecutivi
(+) 2000 – 2009: Alpha positivo per 8 anni su 10, a causa di bolle speculative, crisi e volatilità
(-) 2010 – 2016: l’ampia liquidità e la bassa volatilità hanno favorito la gestione passiva
probabilmente tra 2017 e 2018 è cominciato un nuovo ciclo, a favore delle gestioni ATTIVE
I rendimenti passati non costituiscono un'indicazione affidabile di quelli futuri.
Nota: L'analisi comprende i fondi a gestione attiva Long Only U.S. Large Cap. I dati storici includono anche fondi non più attivi. Sono considerati tutti gli stili di fondi (value, growth e core). L'analisi fornisce il rendimento al
netto delle commissioni. Fonte: eVestment, Goldman Sachs Global Investment Research
Copyright © 2017 eVestment Alliance, LLC (“eVestment”). Tutti i diritti riservati. Copyright © 2017 Goldman Sachs Global Investment Research Tutti i diritti riservati. 6
La gestione attiva non è facile
Percentuale di Fondi US EQUITY che hanno sovraperformato il benchmark
Fonte: SPIVA Styles e classifiche Lipper – Quello di CRSP Survivor-Bias-Free US Mutual Fund è l'unico database completo dei fondi comuni sia attivi che liquidati o fusi. È stato creato nel
1995 e comprende i dati sui fondi da dicembre 1961. I dati correnti e storici a partire da agosto 1998 sono stati forniti da Lipper e Thomson Reuters. Le classifiche dei fondi si basano sul
sistema di classificazione di fondi di Lipper. La scheda di punteggio SPIVA include le categorie azionario nazionale, azionario globale e obbligazionario globale.
S&P Dow Jones Indices LLC. Dati al 31 dic. 2017. I rendimenti passati non costituiscono un'indicazione affidabile di quelli futuri. 7
L’asimmetria dell’alpha
Dati da Gennaio 1990 a Dicembre 2017
AVERAGE BENCHMARK (S&P 500) & FUND PERFORMANCE IN CONDIZIONI DI MERCATI IN SALITA, DISCESA O LATERALI
6%
4.5% 4.3%
4% Active +42 bps
2%
0.2% 0.3%
0%
-2%
Active -21 bps S&P 500
-4%
Active Management
-6% -5.2% -4.8%
Up Markets (S&P 500 > +2%) Flat Markets (S&P 500 +/- 2%) Down Markets (S&P 500
Un’analisi sulla Gestione Attiva
I dati relativi ai rendimenti e alle performance delle strategie summenzionati sono tratti dallo studio
“Azionario USA: i benefici a lungo termine dell'approccio strategico agli investimenti di T. Rowe Price”,
marzo 2018. Per maggiori informazioni, visitare troweprice.com/active
I rendimenti passati non sono indicativi di rendimenti futuri.
Lo studio ha coperto l’arco temporale di 20 anni sino al 31/12/2018 per le strategie più vecchie, o dal lancio per quelle più recenti, e ha misurato i risultati al netto delle commissioni e dei costi di negoziazione. Lo studio ha preso in considerazione 18 delle 29 strategie attive diversificate sull'azionario USA per clienti istituzionali attualmente offerte da T. Rowe Price. Nel caso in cui il
gestore di portafoglio abbia gestito più strategie nell'ambito di un tipo particolare di sottoclasse di attivi (es. small-cap growth USA), abbiamo incluso esclusivamente la strategia con il patrimonio gestito più elevato, per evitare una doppia contabilizzazione. Come benchmark sono stati tenuti in considerazione gli indici S&P 500, Russell 1000 Growth, Russell 2000 Growth, Russell 1000
Value, Russell 2000 Value, Russell 2500, Russell 2000, Russell Midcap Growth e Russell Midcap Value. La performance della strategia è stata confrontata con il benchmark su periodi mobili di 1, 3, 5 e 10 anni.
Il tasso di successo attivo registra, in valore percentuale, il numero di volte in cui una strategia batte il rispettivo indice di riferimento in un dato periodo
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I cambiamenti secolari e l’active management
Le migliori e peggiori società dell’indice S&P 500 per settore
700,00%
Average Top/Bottom Stock Return 2014-2018
120% 113%
500,00%
Media dei
80%
top 80% 71%
performer 65% 300,00%
57% 56% 59%
49% 52%
30% 28%
154% 134%
40% 116% 111% 108% 93% 82% 88% 89% 100,00%
Differenza tra la 56% 56%
media dei top e
dei peggiori
performer
0% -100,00%
-40% -30% -26% -28%
-33% -300,00%
-37% -36%
-41% -45%
Media dei -46%
peggiori -54% -51%
perfomer
-80% -500,00%
I rendimenti passati non costituiscono un'indicazione affidabile di quelli futuri.
* Effective 28 September 2018, S&P Dow Jones Indices and MSCI broadened and renamed the Telecommunication Services Sector as Communication Services.
** On 31 August 2016, S&P Dow Jones Indices and MSCI moved stock-exchange listed Equity REITs and other listed real estate companies from the Financials Sector of their Global Industry
Classification Standard (GICS®) to a new Real Estate Sector. Source: Wilshire Atlas and Financial data and analytics provider FactSet. Copyright 2019 FactSet. All Rights Reserved. S&P 500
Index shown as representative of global equity markets.
10Le implicazioni per gli investitori
1 2 3 4
Viviamo in un mondo La globalizzazione e Non dovremmo Le opportunità
di “infinite” la tecnologia sono confondere sono
aste al ribasso forze al servizio del crescita più significative se
progresso umano bassa e si è sulla rotta
deflazione con giusta
la stagnazione
11VIVIAMO IN UN MONDO
DI CRESCITA RIDOTTA
TROPPO TROPPO TROPPA
AUTOMA-
PETROLIO DEBITO ZIONEIl potere deflazionistico dell’innovazione
tecnologica e la disruption
La globalizzazione e la tecnologia 10 $
al mese
hanno fornito al mondo >20 mila
canzoni
PIÙ OPZIONI a >250 mila
Centro prodotti
COSTI INFERIORI commerciale
regionale
10 80
canzoni negozi
costano 15 $
1980 2000 2017
13La tecnologia
sta sbloccando
capacità
Le informazioni qui presentate sono mostrate a scopo puramente illustrativo e informativo. Tali informazioni non devono essere considerate come una consulenza finanziaria o una raccomandazione a intraprendere un’azione di investimento specifica. Le
società/i titoli specifici individuati e descritti sopra non rappresentano necessariamente società/titoli acquistati, venduti o raccomandati e non si deve presumere che le società/i titoli individuati e trattati siano stati redditizi o lo saranno in futuro.
Tutti i marchi commerciali riportati sono di proprietà dei rispettivi titolari. T. Rowe Price non è approvata, sponsorizzata o altrimenti affiliata con nessuno dei proprietari di marchi commerciali rappresentati dai marchi sopra indicati. L’immagine della Tesla
Roadster è gentile concessione di Tesla Motors Inc.Consumi: la scelta in un'era di
SALUTE
disruption
E-commerce e social media hanno abbassato
le barriere all'entrata per la pubblicità e
alimentato cambiamenti imprevedibili nei gusti
dei consumatori
Performance S&P 500 Consumer Discretionary
31 dicembre 2015 - 31 dicembre 2018
+26% +104% +3%
S&P 500 Retail via internet e Abbigliamento e
settore marketing beni
consumi diretto di lusso
voluttuari
I rendimenti passati non costituiscono un'indicazione affidabile di quelli futuri.
Fonte: T. Rowe Price.
I marchi riportati nel presente documento sono di proprietà dei rispettivi titolari. T. Rowe Price
non è in alcun modo sostenuta o sponsorizzata dai titolari dei marchi qui rappresentati né vi
è in altro modo collegata.
15Disruption, deflazione e il lato giusto del
cambiamento
CRESCITA DEI RICAVI 2011-2018
Al 31 dicembre 2018
393% 19% S&P 500 Media
% %
384 6 S&P 500 Multiline Retail
Le società con tecnologie
dirompenti creano opportunità
in un mondo di crescita più
lenta
Acquistare l'indice è un
rischio in un ambiente di
crescita debole dominato da
forze dirompenti
FONTE: FactSet. Le società/i titoli specifici individuati e descritti sopra non rappresentano necessariamente società/titoli acquistati, venduti o raccomandati e non si deve presumere che le società/i titoli individuati e trattati siano stati redditizi o lo saranno in
futuro. I marchi utilizzati nel presente documento sono di proprietà dei rispettivi titolari. T. Rowe Price non è in alcun modo sostenuta o sponsorizzata dai titolari dei marchi qui rappresentati né vi è in altro modo collegata.
16Settori potenzialmente rivoluzionari in futuro
Cloud Cord Chirurgia Terapia Apprendimento
computing cutting robotica genica automatico
Le applicazioni cloud La fruizione dei media sta Maggiori flessibilità e Nuovi metodi di Nuovi algoritmi permettono ai
rappresentano opzioni cambiamento controllo conducono a manipolazione genetica computer di riconoscere dei
meno costose e più notevolmente. Gli una chirurgia meno conducono a nuove modelli per “imparare”
efficienti. Siamo solo agli operatori storici devono invasiva e più terapie per curare le dinamicamente dai nuovi dati
inizi della migrazione adattarsi rapidamente per complessa. malattie genetiche. nel momento in cui vengono
verso il cloud. non rischiare l’estinzione. raccolti senza essere
esplicitamente programmati
È fondamentale per un investitore conoscere l’universo delle tecnologie rivoluzionarie, visto
l’incremento di quote di mercato risultanti dalle innovazioni di successo e investire dal lato giusto
del cambiamento
Dati al 31 dicembre 2017. Fonte: Analisi di T. Rowe Price. 17Investimento growth all'interno del
ciclo "virtuoso"
Variazione cumulativa
(1/6/07-31/1/19)
180%
157%
120%
105%
59% 58%
60%
30% 25%
0%
Earnings Per Share Free Cash Flow Sales Per Share
Russell 1000 Value Russell 1000 Growth
Un'epoca di crescita debole e l’accelerazione del
cambiamento dirompente hanno influito sui
risultati ottenibili dagli investitori, concentrando nel
contempo i guadagni per le società di successo
I rendimenti passati non costituiscono un'indicazione affidabile di quelli futuri.
FONTE: analisi di T. Rowe Price su dati ottenuti da FactSet Research Systems Inc. Tutti i diritti riservati.
Russell Investment Group è la fonte e il proprietario di marchi commerciali, marchi di servizio e copyright
correlati agli indici Russell. Russell® è un marchio registrato di Russell Investment Group.
18Salute:
SALUTEinnovazione in un
settore in fermento
Se la dispersione delle performance genera
rischio, il cambiamento profondo e continuato
crea opportunità per gli investitori attivi
Performance S&P 500 Healthcare
31 dicembre 2015 - 31 dicembre 2018
20% -7% +54%
S&P 500 Biotech Attrezzature
settore + forniture
salute
Fonte: T. Rowe Price.
I rendimenti passati non costituiscono un'indicazione affidabile di quelli futuri.
19La spinta deflazionistica: quali
implicazioni per gli investitori
Prepararsi a un'epoca di crescita del PIL più fiacca
Cercare il lato giusto del cambiamento
Le società con potere sui prezzi sono rare e preziose
Non temere lo spettro dell'inflazione e della leva (per ora)
Siate attivi, siate agili
20In un mercato definito da nuove
normalità, bisogna essere
attivi, guardare avanti e
investire dal lato giusto del
cambiamento
"L'unica certezza per gli investitori è il cambiamento."
Thomas Rowe Price, Jr.Informazioni importanti
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qualificata come organismo d’investimento collettivo in valori mobiliari (“UCITS”). I dettagli completi relativi a obiettivi, politiche d’investimento e rischi si trovano nel prospetto informativo disponibile
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