I RECENTI SVILUPPI IN MATERIA DI FINANZA SOSTENIBILE - Massimo Scolari 22 novembre 2021
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I RECENTI SVILUPPI IN
MATERIA DI FINANZA
SOSTENIBILE
Massimo Scolari
22 novembre 2021
1
Agenda
I recenti sviluppi in materia di finanza sostenibile
➢ La strategia della finanza sostenibile
➢ Il regolamento sulla trasparenza (SFDR)
➢ ESAs Final Report on draft Regulatory Technical Standards – Febbraio 2021
➢ ESAs Final Report on draft Regulatory Technical Standards – Ottobre 2021
➢ Regolamento Tassonomia
➢ Atto delegato relativo agli aspetti climatici della tassonomia dell'Ue – giugno 2021
➢ Atto delegato - UE Taxonomy Article 8 –– luglio 2021
➢ La direttiva in materia di comunicazione societaria sulla sostenibilità (CSRD) – aprile 2021
➢ Direttive e Regolamenti di modifica della Direttive Mifid II, Product Governance, IDD, Ucits e Aifm –
agosto 2021
➢ Regolamento europeo per le obbligazioni verdi (EUGBS, European Green Bond Standard) – luglio 2021
2
La strategia della finanza sostenibile
3
Il piano d’azione del 2018
per la crescita sostenibile
Nel 2018 la Commissione ha adottato il primo
piano d'azione per finanziare la crescita
sostenibile, sulla cui base l'Unione ha
introdotto tre elementi di base per il quadro
della finanza sostenibile8 . Tali elementi di
base sono:
1) un sistema di classificazione o
"tassonomia" delle attività sostenibili,
2) un quadro in materia di informativa per le
imprese finanziarie e non finanziarie, e
3) degli strumenti di investimento, compresi
indici di riferimento, norme e marchi
4
La nuova strategia per
la finanza sostenibile
La nuova strategia delinea in particolare sei linee d’intervento:
1. ampliare l’attuale arsenale legislativo sulla finanza sostenibile per facilitare
l’accesso al finanziamento della transizione;
2. rendere la finanza sostenibile più inclusiva nei confronti di PMI e
consumatori dotandoli degli strumenti e degli incentivi giusti per accedere
al finanziamento della transizione;
3. rafforzare la resilienza del sistema economico e finanziario ai rischi che
incombono sulla sostenibilità;
4. aumentare il contributo del settore finanziario alla sostenibilità;
5. garantire l’integrità del sistema finanziario dell’UE e monitorarne la
transizione ordinata verso la sostenibilità;
6. creare iniziative e norme internazionali di finanza sostenibile e sostenere i
paesi partner dell’UE.
La Commissione riferirà sull’attuazione della strategia entro la fine del 2023 e https://eur-
lex.europa.eu/resource.html?uri=cellar:9f5e7e95-df06-
sosterrà attivamente gli Stati membri nei loro sforzi di adesione alla finanza
11eb-895a-01aa75ed71a1.0018.02/DOC_1&format=PDF
sostenibile.
5
SFDR
6Regolamento relativo all’informativa sulla
sostenibilità nel settore dei servizi finanziari
(SFDR)
Il regolamento stabilisce norme armonizzate sulla trasparenza per i partecipanti ai mercati finanziari
e i consulenti finanziari per quanto riguarda l’integrazione dei rischi di sostenibilità e la
considerazione degli effetti negativi per la sostenibilità nei loro processi e nella comunicazione
delle informazioni connesse alla sostenibilità relative ai prodotti finanziari.
Il presente regolamento si applica a decorrere dal 10 marzo 2021
(versione 12 luglio 2020, che include le modifiche apportate dal Regolamento 852/2020)
https://eur-lex.europa.eu/legal-content/IT/TXT/PDF/?uri=CELEX:02019R2088-20200712&from=EN
7Trasparenza delle politiche
in materia di rischio di sostenibilità
3. I partecipanti ai mercati finanziari pubblicano sui loro siti web informazioni circa le rispettive
politiche sull’integrazione dei rischi di sostenibilità nei loro processi decisionali relativi agli
investimenti.
8Trasparenza degli effetti negativi per la
sostenibilità a livello di soggetto
La scelta di Comply o Explain
4.1 I partecipanti ai mercati finanziari pubblicano e aggiornano sui propri siti
web
a) Comply: si prendono in considerazione i principali effetti negativi delle
decisioni di investimento sui fattori di sostenibilità
una dichiarazione concernente le politiche di due diligence per quanto
riguarda tali effetti, tenendo debitamente conto delle loro dimensioni, della
natura e dell’ampiezza delle loro attività e della tipologia dei prodotti
finanziari che rendono disponibili;
B) Explain: non si prendono in considerazione gli effetti negativi delle
decisioni di investimento sui fattori di sostenibilità (enti con dipendentiSegue
4.2. I partecipanti ai mercati finanziari includono nelle informazioni fornite conformemente al paragrafo 1,
lettera a), almeno quanto segue:
a) informazioni sulle loro politiche relative all’individuazione e alla prioritizzazione dei principali effetti
negativi per la sostenibilità e relativi indicatori;
b) una descrizione dei principali effetti negativi per la sostenibilità e di qualsiasi azione adottata in
relazione a ciò o, se del caso, programmata;
c) brevi sintesi delle politiche di impegno ai sensi dell’articolo 3 octies della direttiva 2007/36/CE, ove
applicabile;
d) un riferimento alla loro osservanza dei codici di condotta d’impresa responsabile e delle norme
riconosciute a livello internazionale in materia di dovuta diligenza e di reportistica e, se del caso, al grado
della loro conformità agli obiettivi previsti dall’accordo di Parigi.
10Mrs Taxonomy and Mr. Disclosure
11Regolamento Tassonomia Art. 25
➢ L'articolo 8, paragrafo 4
Informativa precontrattuale
➢ L'articolo 9, paragrafo 6
➢ L'articolo 11, paragrafo 5 Rendicontazione periodica
del regolamento (UE) 2019/2088 ("SFDR") sono stati inseriti nell'SFDR tramite l'articolo 25 del regolamento
(UE) 2020/852 (il "Regolamento sulla tassonomia" o il "TR") che quindi ha modificato il SFDR.
12Norme tecniche di regolamentazione
2bis. Principio di non causare danni significativi
1. Le autorità europee di vigilanza istituite dai regolamenti (UE) n. 1093/2010, (UE) n. 1094/2010 e (UE) n.
1095/2010 del Parlamento europeo e del Consiglio (collettivamente «AEV») elaborano, tramite il comitato
congiunto, progetti di norme tecniche di regolamentazione per specificare ulteriormente i dettagli del
contenuto e della presentazione delle informazioni relative al principio «non arrecare un danno
significativo» di cui all’articolo 2, punto 17), del presente regolamento in linea con il contenuto, le
metodologie e la presentazione in relazione agli indicatori in materia di effetti negativi di cui all’articolo 4,
paragrafi 6 e 7, del presente regolamento.
4.6. Entro il 30 dicembre 2020, le AEV elaborano, tramite il comitato congiunto, progetti di norme tecniche
di regolamentazione conformemente agli articoli da 10 a 14 dei regolamenti (UE) n. 1093/2010, (UE) n.
1094/2010 e (UE) n. 1095/2010, concernenti il contenuto, le metodologie e la presentazione delle
informazioni di cui ai paragrafi da 1 a 5 del presente articolo circa gli indicatori di sostenibilità in materia di
effetti negativi sul clima e altri effetti negativi connessi all’ambiente.
13ESAs Regulatory
Technical Standard
(2 febbraio 2021)
14I poteri conferiti alle ESAs
I poteri conferiti alle ESA per elaborare il RTS (SFDR) possono essere suddivisi in due parti:
a. rendicontazione degli impatti negativi a livello di entità: informazioni sui principali impatti negativi delle
decisioni di investimento sui fattori di sostenibilità, inclusi indicatori dettagliati per gli impatti ambientali
e sociali; e
b. Informativa precontrattuale, sito web e informativa periodica sui prodotti: applicabili a prodotti con
caratteristiche ambientali o sociali ("verde chiaro") o con obiettivi di investimento sostenibile ("verde
scuro"), comprese le disposizioni su "non danneggiare in modo significativo" (DNSH).
Al fine di migliorare la trasparenza e la comparabilità delle informazioni sui prodotti, le ESAs hanno anche
deciso di creare modelli armonizzati per le comunicazioni precontrattuali e periodiche dei prodotti
15Reporting dell’impatto negativo
principale (PAI) a livello di entità
Il progetto di RTS per la rendicontazione sugli impatti negativi principali a livello di entità fornisce una
specifica per il contenuto, la metodologia e la presentazione delle informazioni richieste dall'articolo 4 (1) -
(5) dell'SFDR in relazione agli indicatori di sostenibilità in relazione a
(1) impatti negativi sul clima e altri impatti negativi legati all'ambiente e
(2) impatti negativi nel campo delle questioni sociali e dei dipendenti, rispetto dei diritti umani,
anticorruzione e anti-concussione.
16Il modello di rendicontazione
obbligatorio
➢ Il progetto di RTS include un modello di rendicontazione obbligatorio, di cui all'allegato I, da utilizzare per
la dichiarazione sulla considerazione dei principali impatti negativi delle decisioni di investimento sui
fattori di sostenibilità.
➢ L'informativa si concentra su una serie di 14 indicatori per gli impatti negativi legati al clima e
all'ambiente e agli impatti negativi nel campo delle questioni sociali e dei dipendenti, rispetto dei diritti
umani, anticorruzione e anti-concussione.
➢ Questi indicatori sono suddivisi in una serie principale di indicatori obbligatori universali che porteranno
sempre ai principali impatti negativi delle decisioni di investimento sui fattori di sostenibilità,
indipendentemente dal risultato della valutazione da parte del partecipante al mercato finanziario, e
indicatori aggiuntivi (opt-in) da utilizzare per identificare, valutare e assegnare priorità ai principali
impatti negativi aggiuntivi.
17Informativa precontrattuale
6.1 I partecipanti ai mercati finanziari includono la descrizione di quanto segue nell’informativa
precontrattuale:
a) in che modo i rischi di sostenibilità sono integrati nelle loro decisioni di investimento; e
b) i risultati della valutazione dei probabili impatti dei rischi di sostenibilità sul rendimento dei
prodotti finanziari che rendono disponibili.
➢ Se i partecipanti ai mercati finanziari non ritengono rilevanti i rischi di sostenibilità, la descrizione
include una spiegazione chiara e concisa al riguardo.
18Trasparenza della promozione delle
caratteristiche ambientali o sociali
nell’informativa precontrattuale
◦ Articolo 8
◦ 1. Se un prodotto finanziario promuove, tra le altre caratteristiche, caratteristiche ambientali o sociali, o
una combinazione di tali caratteristiche, a condizione che le imprese in cui gli investimenti sono
effettuati rispettino prassi di buona governance, le informazioni da comunicare a norma dell’articolo 6,
paragrafi 1 e 3, includono quanto segue:
◦ a) informazioni su come tali caratteristiche sono rispettate;
◦ b) qualora sia stato designato un indice come indice di riferimento, informazioni che indichino se e in
che modo tale indice è coerente con tali caratteristiche.
19Richieste di chiarimenti
20Il termine «promozione»
◦ RISPOSTA
◦ Il termine "promozione" ai sensi dell'articolo 8 del regolamento (UE) 2019/2088
comprende, a titolo esemplificativo,
◦ claims diretti o indiretti, informazioni, segnalazioni, comunicazioni nonché
l'impressione che gli investimenti perseguiti dal dato prodotto finanziario
considerino anche le caratteristiche ambientali o sociali in termini di politiche
di investimento, obiettivi, traguardi o obiettivi o un'ambizione generale in,
◦ ma non limitata a,
◦ documenti precontrattuali e periodici o comunicazioni di marketing, pubblicità,
categorizzazione dei prodotti, descrizione di strategie di investimento o asset
allocation, informazioni sull'adesione a standard ed etichette di prodotti
finanziari legati alla sostenibilità, uso di nomi di prodotti o designazioni,
memorandum o documenti di rilascio, schede informative, specifiche sulle
condizioni per l'iscrizione automatica o il rispetto di esclusioni settoriali o requisiti
legali indipendentemente dal modulo utilizzato, come su supporto cartaceo,
durevole, tramite siti web o data room elettroniche.
21Prodotti art. 6 Tassonomia
8.2 bis. Se rendono disponibile un prodotto finanziario di cui all’articolo 6 del regolamento (UE) 2020/852
del Parlamento europeo e del Consiglio (1), i partecipanti ai mercati finanziari includono nelle informazioni
da comunicare a norma dell’articolo 6, paragrafi 1 e 3, del presente regolamento, le informazioni richieste
a norma dell’articolo 6 del regolamento (UE) 2020/852.
2223
ESAs Final Report on draft Regulatory
Technical Standards
24ESAs Final Report RTS
22 ottobre 2021
Content and presentation of disclosures under
Articles 8(4), 9(6) and 11(5) of Regulation (EU)
2019/2088 (‘Sustainable Finance Disclosure
Regulation’ or ‘SFDR’)
25Le aree coperte dal RTS
i progetti di RTS sono stati sviluppati nelle seguenti aree:
• Ai sensi dell'articolo 8(4) SFDR: sviluppo di ulteriori informative precontrattuali relative al contenuto e alla
presentazione di prodotti articolo 8 SFDR soggetti all'articolo 6 TR, riguardanti rispettivamente gli obiettivi
climatici e altri obiettivi ambientali ai sensi dell'articolo 9 TR.
• Ai sensi dell'articolo 9(6) SFDR: sviluppo di ulteriori informative precontrattuali relative al contenuto e alla
presentazione dei prodotti dell'articolo 9 SFDR soggetti all'articolo 5 TR, relative alle informative relative agli
obiettivi climatici e ad altri obiettivi ambientali ai sensi dell'articolo 9 TR rispettivamente.
• Ai sensi dell'articolo 11(5) SFDR: sviluppo di norme aggiuntive sul contenuto e sulla presentazione delle
informazioni richieste ai sensi dell'articolo 5 e 6 TR per le comunicazioni periodiche relative agli obiettivi
climatici e ad altri obiettivi ambientali ai sensi dell'articolo 9 TR rispettivamente.
26Annex I ANNEX II
Template pre-contractual disclosure for financial products referred to in
Article 8(1) of Regulation (EU) 2019/2088 and Article 6 of Regulation
(EU) 2020/852
27Tassonomia
28Tassonomia UE
◦ La tassonomia dell’UE (Regolamento (UE) 2020/852 del 18 giugno 2020) è uno strumento di
trasparenza solido e basato su criteri scientifici: destinato alle imprese e agli investitori,
introduce criteri di prestazione chiari per stabilire quali attività apportano un contributo
sostanziale agli obiettivi del Green Deal.
◦ Questi criteri creano un linguaggio comune che consente a imprese e investitori di
comunicare le proprie attività verdi con maggiore credibilità e li aiuta a orientarsi nella
transizione in corso.
◦ La tassonomia dell'UE svolge inoltre un ruolo importante nella definizione della norma dell'UE
per le obbligazioni verdi e nella creazione del marchio Ecolabel UE per determinati prodotti
di investimento al dettaglio.
◦ La Tassonomia introduce anche obblighi di informativa per le società e i partecipanti ai
mercati finanziari.
◦ https://eur-lex.europa.eu/legal-content/IT/TXT/PDF/?uri=CELEX:32020R0852&from=EN
29Tassonomia - FAQ
What is the EU Taxonomy and how will it work in practice?
https://ec.europa.eu/info/sites/default/files/business_economy_euro/banking_and_finance/docum
ents/sustainable-finance-taxonomy-faq_en.pdf
30Criteri di ecosostenibilità
delle attività economiche
Art. 3
Al fine di stabilire il grado di ecosostenibilità di un investimento, un’attività economica è considerata
ecosostenibile se:
a) contribuisce in modo sostanziale al raggiungimento di uno o più degli obiettivi ambientali;
b) non arreca un danno significativo a nessuno degli obiettivi ambientali;
c) è svolta nel rispetto delle garanzie minime di salvaguardia (linee guida OCSE destinate alle imprese
multinazionali e con i Principi guida delle Nazioni Unite su imprese e diritti umani, inclusi i principi e i diritti
stabiliti dalle otto convenzioni fondamentali individuate nella dichiarazione dell’Organizzazione
internazionale del lavoro sui principi e i diritti fondamentali nel lavoro e dalla Carta internazionale dei diritti
dell’uomo); e
d) è conforme ai criteri di vaglio tecnico fissati dalla Commissione
31Gli obiettivi ambientali nella Tassonomia
Art. 9
Il Regolamento sulla tassonomia stabilisce sei obiettivi ambientali:
1. Mitigazione del cambiamento climatico
2. Adattamento ai cambiamenti climatici
3. L'uso sostenibile e la protezione dell'acqua e delle risorse marine
4. La transizione verso un'economia circolare
5. Prevenzione e controllo dell'inquinamento
6. La tutela e il ripristino della biodiversità e degli ecosistemi
32Tassonomia Art. 5
Articolo 5 Trasparenza degli investimenti ecosostenibili nelle informative precontrattuali e nelle relazioni
periodiche
Se un prodotto finanziario di cui all’articolo 9, paragrafi 1, 2 o 3, del regolamento (UE) 2019/2088 investe in
un’attività economica che contribuisce a un obiettivo ambientale ai sensi dell’articolo 2, punto 17), di tale
regolamento, le informazioni da comunicare in conformità dell’articolo 6, paragrafo 3, e dell’articolo 11,
paragrafo 2, di tale regolamento includono quanto segue:
a) informazioni sull’obiettivo o gli obiettivi ambientali di cui all’articolo 9 del presente regolamento a cui
contribuisce l’investimento sottostante il prodotto finanziario; e
b) una descrizione di come e in che misura gli investimenti sottostanti il prodotto finanziario si riferiscono ad
attività economiche considerate ecosostenibili ai sensi dell’articolo 3 del presente regolamento.
La descrizione di cui al primo comma, lettera b), del presente articolo, specifica la quota di investimenti in
attività economiche ecosostenibili selezionati per il prodotto finanziario, compresi i dettagli sulle quote di attività
abilitanti e di transizione di cui rispettivamente all’articolo 16 e all’articolo 10, paragrafo 2, sotto forma di
percentuale di tutti gli investimenti selezionati per il prodotto finanziario
33Tassonomia Art. 6
◦ TR Articolo 6 Trasparenza dei prodotti finanziari che promuovo caratteristiche ambientali nelle
informative precontrattuali e nelle relazioni periodiche
◦ Se un prodotto finanziario di cui all’articolo 8, paragrafo 1, del regolamento (UE) 2019/2088
promuove caratteristiche ambientali, si applica mutatis mutandis l’articolo 5 del presente
regolamento.
◦ Le informazioni da comunicare in conformità dell’articolo 6, paragrafo 3, e dell’articolo 11,
paragrafo 2, del regolamento (UE) 2019/2088 sono accompagnate dalla seguente dichiarazione:
◦ «Il principio “non arrecare un danno significativo” si applica solo agli investimenti sottostanti il
prodotto finanziario che tengono conto dei criteri dell’UE per le attività economiche ecosostenibili.
Gli investimenti sottostanti la parte restante del presente prodotto finanziario non tengono conto
dei criteri dell’UE per le attività economiche ecosostenibili.».
34Tempistica di applicazione
◦ Il Regolamento Tassonomia Il regolamento (UE) 2020/852 relativo all'istituzione di un quadro che
favorisce gli investimenti sostenibili (il "regolamento Tassonomia dell'UE") è entrato in vigore il 12
luglio 2020 ed entrerà in applicazione il 1 gennaio 2022.
a) in relazione agli obiettivi ambientali di cui all’articolo 9, lettere a) e b), a decorrere dal 1 gennaio
2022; e
b) in relazione agli obiettivi ambientali di cui all’articolo 9, lettere da c) a f), a decorrere dal 1
gennaio 2023.
35Tassonomia Art. 27
Entrata in vigore e applicazione Articolo 9 Obiettivi ambientali Ai fini del presente
regolamento s’intendono per obiettivi ambientali:
27.2. Gli articoli 4, 5, 6 e 7 e l’articolo 8, paragrafi 1,
2 e 3, si applicano:
a) la mitigazione dei cambiamenti climatici;
a) in relazione agli obiettivi ambientali di cui b) l’adattamento ai cambiamenti climatici;
all’articolo 9, lettere a) e b), a decorrere dal 1o c) l’uso sostenibile e la protezione delle acque e
gennaio 2022; e delle risorse marine;
d) la transizione verso un’economia circolare;
b) in relazione agli obiettivi ambientali di cui e) la prevenzione e la riduzione
all’articolo 9, lettere da c) a f), a decorrere dal 1o dell’inquinamento;
gennaio 2023. f) la protezione e il ripristino della biodiversità e
degli ecosistemi.
36Atto delegato relativo agli aspetti
climatici della tassonomia dell'Ue
37Tassonomia – Atti delegati
1. Criteri di vaglio tecnico che consentono di determinare a quali condizioni si possa considerare
che un'attività economica contribuisce in modo sostanziale alla mitigazione dei cambiamenti
climatici o all'adattamento ai cambiamenti climatici e se non arreca un danno significativo a
nessun altro obiettivo ambientale.
➢ Regolamento della Commissione europea del 4 giugno 2021
➢ Entrata in vigore (prevista) 1 gennaio 2022
https://eur-lex.europa.eu/resource.html?uri=cellar:d84ec73c-c773-11eb-a925-
01aa75ed71a1.0013.02/DOC_1&format=PDF
38Criteri di vaglio tecnico
◦ A norma del regolamento (UE) 2020/852 il Parlamento europeo e il Consiglio hanno conferito alla
Commissione europea il mandato di fornire, mediante atti delegati, i criteri di vaglio tecnico per
determinare se un'attività economica contribuisce in modo sostanziale agli obiettivi ambientali.
◦ Come richiesto dal Parlamento europeo e dal Consiglio, l'atto delegato relativo agli aspetti climatici
della tassonomia dell'UE fornisce la prima serie di criteri di vaglio tecnico della tassonomia dell'UE e un
linguaggio comune intorno alle attività sostenibili.
◦ Il regolamento Tassonomia dell'UE impone agli investitori e alle imprese di usare i criteri nelle relative
informative, che costituiranno anche una guida affidabile per le decisioni di investimento.
◦ L'atto delegato relativo agli aspetti climatici della tassonomia dell'UE, soggetto al controllo del
Parlamento europeo e del Consiglio, presenta il primo insieme di criteri tecnici per la definizione delle
attività che contribuiscono in modo sostanziale alla mitigazione dei cambiamenti climatici e
all'adattamento ad essi, i primi due dei sei obiettivi ambientali della tassonomia dell'UE
39Implicazioni per un'attività considerata
o meno ecosostenibile
◦ Molti portatori di interessi hanno espresso preoccupazione per il fatto che la tassonomia dell'UE definisca
quali attività possono essere considerate "ecosostenibili", il che potrebbe fare intendere che se
un'attività non è contemplata nell'atto delegato relativo agli aspetti climatici della tassonomia dell'UE
dovrebbe automaticamente essere considerata "non ecosostenibile".
◦ Ma non è così.
◦ Il semplice fatto che un'impresa non svolga attività in linea con la tassonomia non significa che si
possano trarre conclusioni circa la sua prestazione ambientale o la sua capacità di accedere ai
finanziamenti.
40Un documento in divenire
◦ La tassonomia dell'UE attualmente non definisce come devono essere trattate le attività diverse dalle
attività verdi.
◦ Non definisce o classifica le attività che "migliorano i livelli attuali di prestazione ambientale", ma non
raggiungono il livello di contributo sostanziale.
◦ Tali attività, anche se di per sé importanti per sostenere la necessaria e vasta trasformazione
dell'economia dell'UE, non saranno in sé sufficienti per raggiungere gli obiettivi verdi prefissati.
◦ Analogamente la tassonomia dell'UE non definisce o classifica alcuna attività come "non
ecosostenibile".
◦ Inoltre l'atto delegato non contempla ancora tutte le attività verdi che possono apportare un contributo
sostanziale agli obiettivi ambientali, che di conseguenza non rientrano nemmeno nella tassonomia
dell'UE.
◦ La tassonomia dell'UE è un documento in divenire, che sarà integrato e aggiornato nel corso del tempo
in funzione delle necessità.
41Un cammino ancora lungo
◦ Ci si attende che la tassonomia dell'UE favorisca il cambiamento e incoraggi la transizione verso la
sostenibilità, ma, sebbene possa orientare i partecipanti ai mercati finanziari nelle loro decisioni di
investimento, è evidente che non proibisce di investire in alcuna attività.
◦ Le imprese non hanno alcun obbligo di allinearsi alla tassonomia e gli investitori sono altrettanto liberi di
scegliere in cosa e dove investire.
◦ Le imprese potranno considerare in linea con la tassonomia dell'UE non solo il fatturato, ma anche talune
spese operative e in conto capitale, il che amplia ulteriormente le opportunità offerte dalla tassonomia
dell'UE.
◦ Le stime e le prime verifiche dei criteri climatici della tassonomia hanno evidenziato che il grado attuale
di allineamento alla tassonomia delle attività e dei portafogli di investimento delle imprese è in generale
basso (tra l'1 % e il 5 %, con zero allineamento per molte imprese e portafogli di investimento).
◦ Sebbene ci si aspetti una crescita significativa di questi numeri con l'attuazione del Green Deal europeo,
è evidente che il cammino che resta da fare per raggiungere la neutralità climatica entro il 2050 è
ancora lungo
42Le prossime tappe dell'elaborazione
della tassonomia dell’ Ue
◦ In linea con il quadro normativo e i precedenti impegni assunti, la Commissione adotterà un atto
delegato complementare al regolamento Tassonomia dell'UE riguardante le attività che non rientrano
ancora nell'atto delegato relativo agli aspetti climatici della tassonomia dell'UE, come l'agricoltura,
alcuni settori energetici e alcune attività manifatturiere.
◦ Tale atto delegato complementare riguarderà l'energia nucleare, fatti salvi e in conformità dei risultati
del processo specifico di riesame in corso ai sensi del regolamento Tassonomia dell’UE.
◦ L'atto delegato complementare riguarderà anche il gas naturale e le tecnologie correlate in quanto
attività di transizione nella misura in cui rientrano nei limiti delle disposizioni dell'articolo 10, paragrafo 2,
del regolamento Tassonomia dell'UE. A tale riguardo saranno presi in considerazione i vantaggi di una
clausola di temporaneità per le attività di transizione.
43Segue
◦ Un atto delegato distinto riguarderà le attività che apportano un contributo sostanziale agli altri quattro
obiettivi ambientali definiti nel regolamento Tassonomia dell'UE (uso sostenibile e protezione delle acque
e delle risorse marine, transizione verso un'economia circolare, prevenzione e riduzione
dell'inquinamento, protezione e ripristino della biodiversità e degli ecosistemi).
◦ Inoltre l'articolo 26 del regolamento Tassonomia dell'UE prevede che entro la fine del 2021 la
Commissione valuti se e in che modo l'ambito di applicazione del regolamento Tassonomia dell'UE
potrebbe essere esteso per includere livelli di prestazione ambientale diversi dal contributo sostanziale,
nonché altri obiettivi, come gli obiettivi sociali.
44Il principio di «non arrecare
un danno significativo» (DNSH)
45Il principio di «non arrecare
un danno significativo»
◦ Il regolamento che istituisce il dispositivo per la ripresa e la resilienza9 si rifà al principio "non arrecare un
danno significativo", sancito nell'articolo 17 del regolamento Tassonomia dell'UE, senza però imporre l'uso
dei criteri definiti negli atti delegati che integrano la tassonomia.
◦ La Commissione ha pubblicato specifici orientamenti tecnici che illustrano con maggiori dettagli le
modalità di applicazione del principio "non arrecare un danno significativo" ai fini del dispositivo per la
ripresa e la resilienza.
◦ Ciò significa che i criteri definiti nell'atto delegato relativo agli aspetti climatici della tassonomia dell'UE
non hanno alcun effetto diretto e vincolante sull'attuazione del dispositivo per la ripresa e la resilienza
46DNSH
◦ COMMISSIONE EUROPEA Comunicazione della Commissione Orientamenti tecnici sull’applicazione del principio
«non arrecare un danno significativo» a norma del regolamento sul dispositivo per la ripresa e la resilienza
(2021/C 58/01) - Gazzetta ufficiale dell’Unione europea 18 febbraio 2021
◦ https://eur-lex.europa.eu/legal-content/IT/TXT/PDF/?uri=CELEX:52021XC0218(01)&from=IT
◦ Il regolamento che istituisce il dispositivo per la ripresa e la resilienza (RRF, Recovery and Resilience Facility)
stabilisce che nessuna misura inserita in un piano per la ripresa e la resilienza (RRP, Recovery and Resilience
Plan) debba arrecare danno agli obiettivi ambientali ai sensi dell’articolo 17 del regolamento Tassonomia.
◦ Ai sensi del regolamento RRF, la valutazione degli RRP deve garantire che ogni singola misura (ossia ciascuna
riforma e ciascun investimento) inclusa nel piano sia conforme al principio «non arrecare un danno significativo»
(DNSH, «do no significant harm»)
◦ Il regolamento RRF stabilisce inoltre che la Commissione fornisca orientamenti tecnici sulle modalità di
applicazione del principio DNSH nel contesto dell’RRF. Il presente documento fornisce tali orientamenti tecnici.
47Cos’è il principio «non arrecare un
danno significativo»?
Ai fini del regolamento RRF, il principio DNSH va interpretato ai sensi dell’articolo 17 del regolamento Tassonomia.
Tale articolo definisce il «danno significativo» per i sei obiettivi ambientali contemplati dal regolamento
Tassonomia come segue:
si considera che un’attività arreca un danno significativo
1. alla mitigazione dei cambiamenti climatici se conduce a significative emissioni di gas a effetto serra;
2. all’adattamento ai cambiamenti climatici se conduce a un peggioramento degli effetti negativi del clima
attuale e del clima futuro previsto su sé stessa o sulle persone, sulla natura o sugli attivi;
3. all’uso sostenibile e alla protezione delle acque e delle risorse marine al buono stato o al buon potenziale
ecologico di corpi idrici, comprese le acque di superficie e sotterranee, o al buono stato ecologico delle acque
marine;
.
48Segue
4. all’economia circolare, compresi la prevenzione e il riciclaggio dei rifiuti, se conduce a inefficienze
significative nell’uso dei materiali o nell’uso diretto o indiretto di risorse naturali, o se comporta un aumento
significativo della produzione, dell’incenerimento o dello smaltimento dei rifiuti oppure se lo smaltimento a
lungo termine dei rifiuti potrebbe causare un danno significativo e a lungo termine all’ambiente;
5. alla prevenzione e alla riduzione dell’inquinamento se comporta un aumento significativo delle
emissioni di sostanze inquinanti nell’aria, nell’acqua o nel suolo;
6. alla protezione e al ripristino della biodiversità e degli ecosistemi se nuoce in misura significativa alla
buona condizione e alla resilienza degli ecosistemi o nuoce allo stato di conservazione degli habitat e
delle specie, compresi quelli di interesse per l’Unione.
49Coerenza delle informazioni sulla
sostenibilità comunicate dalle imprese
50UE Taxonomy Article 8
Trasparenza delle imprese nelle dichiarazioni di carattere non finanziario
1. Qualsiasi impresa soggetta all’obbligo di pubblicare informazioni di carattere non finanziario ai sensi
dell’articolo 19 bis o dell’articolo 29 bis della direttiva 2013/34/UE include, nella dichiarazione di carattere
non finanziario o nella dichiarazione consolidata di carattere non finanziario, informazioni su come e in
che misura le attività dell’impresa sono associate ad attività economiche considerate ecosostenibili ai
sensi degli articoli 3 e 9 del presente regolamento.
2. In particolare, le imprese non finanziarie comunicano quanto segue:
a) la quota del loro fatturato proveniente da prodotti o servizi associati ad attività economiche
considerate ecosostenibili ai sensi degli articoli 3 e 9; e
b) la quota delle loro spese in conto capitale e la quota delle spese operative relativa ad attivi o processi
associati ad attività economiche considerate ecosostenibili ai sensi degli articoli 3 e 9.
51Atto Delegato
4. La Commissione adotta un atto delegato al fine di integrare i paragrafi 1 e 2 del presente articolo per
precisare il contenuto e la presentazione delle informazioni da comunicare in conformità di tali paragrafi,
compresa la metodologia da utilizzare al fine di rispettarli, tenendo conto delle specificità delle imprese
finanziarie e non finanziarie e dei criteri di vaglio tecnico fissati a norma del presente regolamento. La
Commissione adotta tale atto delegato entro il 1 giugno 2021.
52Regolamento della Commissione europea
del 4 luglio 2021 (Disclosure Delegated Act)
2. Contenuto e presentazione delle informazioni che devono essere divulgate dalle imprese soggette
all'articolo 19 bis o 29 bis della direttiva 2013/34/UE relativa alle attività economiche ecosostenibili e
metodologia per adempiere a tale obbligo di comunicazione
https://ec.europa.eu/finance/docs/level-2-measures/taxonomy-regulation-delegated-act-2021-
4987_en.pdf
L’atto delegato che integra l’articolo 8 del regolamento sulla tassonomia impone alle società
finanziarie e non finanziarie di fornire agli investitori le informazioni sulle prestazioni
ambientali dei loro attivi e delle loro attività economiche.
53Segue
◦ L’atto delegato specifica il contenuto, la metodologia e la presentazione delle informazioni che le
grandi società, finanziarie e non, devono comunicare sulla quota delle loro attività commerciali,
d’investimento o prestito allineate alla tassonomia dell’UE.
◦ Le società non finanziarie dovranno comunicare la quota del loro fatturato, delle spese in conto capitale
e delle spese operative associate alle attività economiche ecosostenibili definite nel regolamento
Tassonomia e nell’atto delegato relativo agli aspetti climatici della tassonomia UE, adottato
formalmente il 4 giugno 2021, nonché in qualsiasi atto delegato futuro relativo ad altri obiettivi
ambientali.
◦ Gli enti finanziari, grandi banche, gestori di attivi, imprese di investimento e compagnie di
assicurazione/riassicurazione, dovranno indicare la quota delle attività economiche ecosostenibili nel
totale delle attività che finanziano o in cui investono.
◦ L’atto delegato è stato trasmesso al Parlamento europeo e al Consiglio, che ha 4 mesi di tempo
(prorogabili di 2 mesi) per esaminarlo.
54Date di applicazione
Dal 1° gennaio 2022 al 31 dicembre 2022, le imprese non finanziarie devono comunicare solo la
proporzione delle attività economiche ammissibili e non ammissibili alla tassonomia rispetto al fatturato
totale, alle spese in conto capitale e operative e le informazioni qualitative di cui alla sezione 1.2.
dell'allegato I
Dal 1° gennaio 2022 al 31 dicembre 2023, le imprese finanziarie pubblicano esclusivamente:
(a) la proporzione nelle loro attività totali di esposizioni ad attività economiche non ammissibili e
ammissibili alla tassonomia;
(b) la proporzione nelle loro attività totali delle esposizioni di cui all'articolo 7, paragrafi 1 e 2;
c) la proporzione nelle loro attività totali delle esposizioni di cui all'articolo 7, paragrafo 3;
d) le informazioni qualitative di cui all'allegato XI.
Gli enti creditizi comunicano inoltre la quota del loro portafoglio di negoziazione e dei prestiti interbancari
a richiesta nel totale delle loro attività.
Le imprese di assicurazione e di riassicurazione indicano anche la percentuale delle attività economiche
di assicurazione non vita ammissibili alla tassonomia e non ammissibili alla tassonomia.
55Art. 8 Disclosure Delegated Act - FAQ
◦ What is the EU Taxonomy Article 8 delegated act and how will it work in practice?
◦ The purpose of this FAQ document is to provide guidance on the content of the EU Taxonomy
Article 8 delegated act (disclosures delegated act)
◦ https://ec.europa.eu/info/sites/default/files/business_economy_euro/banking_and_finance/docu
ments/sustainable-finance-taxonomy-article-8-faq_en.pdf
56Informazioni di carattere non finanziario
57La direttiva sulla comunicazione di
informazioni di carattere non finanziario
◦ La direttiva sulla comunicazione di informazioni di carattere non finanziario (direttiva 2014/95/UE, direttiva
NFRD), che modifica la direttiva contabile, è stata adottata nel 2014.
◦ Le imprese che rientrano nell'ambito di applicazione della direttiva NFRD hanno dovuto adempiere l'obbligo di
informativa conformemente alle sue disposizioni per la prima volta nel 2018 (per l'esercizio finanziario 2017).
◦ La direttiva NFRD si applica agli enti di interesse pubblico di grandi dimensioni aventi in media più di 500
dipendenti e agli enti di interesse pubblico che sono imprese madri di un gruppo di grandi dimensioni con una
media di oltre 500 dipendenti su base consolidata.
◦ La direttiva NFRD esenta dagli obblighi di informativa le imprese figlie qualora la loro impresa madre
predisponga l'informativa per l'intero gruppo, comprese le imprese figlie.
◦ Sono circa 11 700 le imprese soggette agli obblighi di informativa previsti dalla direttiva NFRD
◦ La direttiva NFRD ha introdotto l'obbligo per le imprese di fornire sia informazioni attinenti al modo in cui le
questioni di sostenibilità influiscono sui loro risultati, sulla loro situazione e sul loro andamento (la prospettiva
outside - in) sia informazioni inerenti al loro impatto sulle persone e sull'ambiente (la prospettiva inside - out).
◦ Tale principio è spesso denominato "principio della doppia rilevanza".
58Consultazioni pubbliche
◦ Dalla consultazione pubblica della Commissione europea del 2018 “on the fitness check on the EU framework for public
reporting by companies” era emerso come, da un lato, le attuali pratiche di comunicazione delle informazioni non
finanziarie non rispondessero alla crescente domanda di dati ed informazioni degli investitori, sia dal punto di vista
qualitativo che quantitativo, dall’altro, che le stesse informazioni non fossero sufficientemente comparabili o affidabili.
◦ A seguito di un’ulteriore consultazione della Commissione conclusasi nel giugno del 2020 era stata altresì rilevata la
necessità di estendere l’ambito soggettivo di applicazione della NFRD a soggetti ulteriori rispetto a quelli attualmente
previsti – ovvero enti di interesse pubblico quali società quotate, banche, imprese di assicurazione e di riassicurazione
nonché gruppi, di grandi dimensioni – pari a circa 11.000 società secondo le stime dell’UE.
◦ L'estensione dell'ambito significherebbe che circa 49.000 società (pari a circa il 75% di tutte le società europee che
redigono un bilancio) dovrebbero pubblicare le informazioni di sostenibilità richieste. Questo rispetto a circa 11.600 entità
(pari a circa il 47% delle entrate di tutte le società che redigono un bilancio) che attualmente rientrano nell'ambito della
NFRD.
59La nuova direttiva in materia di
comunicazione societaria sulla sostenibilità
(CSRD)
◦ Il 21 aprile 2021, la Commissione europea (CE) ha pubblicato la sua proposta di Corporate Sustainability
Reporting Directive (CSRD), a seguito del processo di revisione della Non-Financial Reporting Directive
(NFRD).
◦ La proposta di CSRD è un elemento chiave del pacchetto UE sulla finanza sostenibile, che include una
serie completa di misure volte a migliorare il flusso di capitali verso attività sostenibili in tutta l'UE.
◦ Le proposte includono anche modifiche alla Accounting Directive, alla Transparency Directive, alla
Audit Directive e alla relativa Audit Regulation.
◦ La CE prevede che, tutte insieme, queste proposte svolgano un ruolo essenziale nel trasformare
l'ecosistema del reporting aziendale per migliorare la qualità e la coerenza delle informazioni di
sostenibilità.
◦ L'obiettivo della proposta di CSRD è quello di migliorare il reporting di sostenibilità per sfruttare al meglio
il potenziale del Mercato Unico europeo e contribuire alla transizione verso un sistema economico e
finanziario pienamente sostenibile e inclusivo, in linea con il Green Deal europeo e gli obiettivi di sviluppo
sostenibile delle Nazioni Unite (SDGs).
60Coerenza con i principi
della Tassonomia
◦ La proposta mira a garantire che gli obblighi di informativa delle imprese siano coerenti con la
tassonomia.
◦ Tale obiettivo sarà raggiunto soprattutto attraverso i principi proposti in materia di informativa sulla
sostenibilità.
◦ Tali principi terranno conto degli indicatori che le imprese sono tenute a divulgare per indicare in che
misura le loro attività sono ecosostenibili in base alla tassonomia; terranno inoltre conto dei criteri di
vaglio e dei valori limite entro i quali si ritiene che un'attività non arrechi un danno significativo secondo
quanto previsto dalla tassonomia.
61Le novità introdotte
Rispetto agli obblighi di informativa sulla sostenibilità di cui alla direttiva NFRD, la presente proposta
introduce alcune novità, in particolare:
➢ estende la portata degli obblighi di informativa ad altre imprese, comprese tutte le imprese di grandi
dimensioni e le imprese quotate (ad eccezione delle microimprese quotate in borsa);
➢ impone l'obbligo di certificazione delle informazioni sulla sostenibilità;
➢ specifica in maggior dettaglio le informazioni che le imprese dovrebbero comunicare e impone loro di
comunicarle nel rispetto di principi obbligatori dell'UE in materia di informativa sulla sostenibilità;
➢ prevede che tutte le informazioni siano pubblicate nell'ambito delle relazioni sulla gestione redatte dalle
imprese e siano divulgate in un formato digitale leggibile da un dispositivo automatico.
62Direttive e Regolamenti di modifica della
Direttive Mifid II, Product Governance,
IDD, Ucits e Aifm
63Le modifiche delle Direttive nel
pacchetto sulla finanza sostenibile
➢ La Commissione europea ha adottato il 21 aprile un pacchetto di misure per contribuire a
rafforzare il flusso di investimenti verso attività sostenibili in tutta l'Unione europea.
➢ Tra le misure adottate vi sono sei atti delegati di modifica sui doveri fiduciari, sugli investimenti e
sulla consulenza assicurativa che garantiranno che le società finanziarie, consulenti, gestori
patrimoniali o assicuratori includano la sostenibilità nelle loro procedure e nella loro consulenza in
materia di investimenti ai clienti.
➢ Gli emendamenti agli atti delegati saranno ora esaminati dal Parlamento europeo e dal Consiglio
(per un periodo di tre mesi, estendibili una volta per altri tre mesi) e dovrebbero essere applicati
dodici mesi dopo la pubblicazione sulla Gazzetta Ufficiale.
64Testi degli Atti Delegati pubblicati nell’ambito del
pacchetto sulla Finanza Sostenibile
(21 aprile 2021)
➢ Commission Delegated Regulation amending Delegated Regulation (EU) 2017/565 as regards the integration of sustainability factors,
risks and preferences into certain organisational requirements and operating conditions for investment firms (Mifid II)
➢ Commission Delegated Directive amending Delegated Directive (EU) 2017/593 as regards the integration of sustainability factors into
the product governance obligations
➢ Commission Delegated Directive amending Directive 2010/43/EU as regards the sustainability risks and sustainability factors to be
taken into account for Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities (UCITS)
➢ Commission Delegated Regulation amending Delegated Regulation (EU) No 231/2013 as regards the sustainability risks and
sustainability factors to be taken into account by Alternative Investment Fund Managers
➢ Commission Delegated Regulation amending Delegated Regulations (EU) 2017/2358 and (EU) 2017/2359 as regards the integration
of sustainability factors, risks and preferences into the product oversight and governance requirements for insurance undertakings and
insurance distributors and into the rules on conduct of business and investment advice for insurance-based investment products
➢ Commission Delegated Regulation amending Delegated Regulation (EU) 2015/35 as regards the integration of sustainability risks in
the governance of insurance and reinsurance undertakings
65Argomento Imprese di investimento
Provvedim REGOLAMENTO DELEGATO (UE) 2021/1253 della
ento COMMISSIONE del 21.4.2021 che modifica il regolamento
delegato (UE) 2017/565 per quanto riguarda l'integrazione
dei fattori di sostenibilità, dei rischi di sostenibilità e delle
preferenze di sostenibilità in taluni requisiti organizzativi e
condizioni di esercizio delle attività delle imprese di
investimento
Authority Commissione Europea
Link https://eur-lex.europa.eu/legal-
content/IT/TXT/PDF/?uri=PI_COM:C(2021)2616&from=EN
Data del 21 aprile 2021
provvedim
ento
Data Official Journal of the European Union del 2 agosto 2021
pubblicazi
one
Data di Ventesimo giorno successivo alla pubblicazione nella
entrata in Gazzetta ufficiale dell'Unione europea.
vigore
Data di 2 agosto 2022
applicazio
ne
66Le preferenze ESG degli investitori
67La sostenibilità nella valutazione
di adeguatezza
◦ Il regolamento (UE) 2021/1253 modifica il regolamento delegato (UE) 2017/565 che ha come oggetto i
requisiti organizzativi e le condizioni di esercizio dell'attività delle imprese di investimento.
◦ Nell'ambito del vigente quadro della MiFID II, le imprese che effettuano consulenza in materia di
investimenti e gestione di portafoglio sono tenute a ottenere le informazioni necessarie in merito alle
conoscenze ed esperienze del cliente in materia di investimenti, alla sua capacità di sostenere perdite e
ai suoi obiettivi, inclusa la sua tolleranza al rischio, per essere in grado di fornire servizi e prodotti che
siano adeguati al cliente (valutazione dell'adeguatezza).
◦ Tuttavia le informazioni sugli obiettivi di investimento riguardano in genere gli obiettivi finanziari, mentre
gli altri obiettivi non finanziari del cliente, come ad esempio le sue preferenze di sostenibilità, di solito
non sono presi in considerazione.
◦ Le attuali valutazioni dell'adeguatezza non prevedono in genere quesiti concernenti le preferenze di
sostenibilità dei clienti, i quali per lo più non segnalano tali preferenze di propria iniziativa.
68Definizione di preferenze ESG
Il Regolamento della Commissione contiene la definizione della terminologia adottata nel testo del
provvedimento.
In particolare, di notevole rilievo è l’indicazione del significato di "Preferenze ESG", termine che
rappresenta la scelta di un cliente o potenziale cliente in merito all’integrazione degli investimenti
sostenibili (dal punto di vista ambientale, investimenti sociali o investimenti di buona governance)
nella propria strategia di investimento.
69Definizioni (Art. 2)
Il nuovo Regolamento introduce la definizione di preferenze del cliente in materia di sostenibilità,
indicandole come la scelta del cliente o potenziale cliente di integrare nei propri investimenti strumenti
finanziari che
a) Includono, in una determinata minima quantità, investimenti sostenibili così come definiti nella
Tassonomia europea;
b) Includono, in una determinata minima quantità, investimenti sostenibili così come definiti nel
Regolamento relativo all’informativa sulla sostenibilità nel settore dei servizi finanziari (SFDR);
c) Considerano i principali impatti negativi sui fattori di sostenibilità laddove gli elementi qualitativi o
quantitativi che dimostrano tale considerazione siano determinati dal cliente o potenziale cliente.
Nel Regolamento vengono inoltre introdotte le definizioni di fattori di sostenibilità e di rischi di sostenibilità
derivate dal Regolamento relativo all’informativa sulla sostenibilità nel settore dei servizi finanziari (SFDR).
70Informazioni sulla consulenza finanziaria
(Art. 52)
Il nuovo Regolamento prevede che le imprese di investimento che forniscono consulenza in
materia di investimenti, nel fornire al cliente le informazioni sugli strumenti finanziari, informino i clienti
in merito ai fattori di sostenibilità considerati nel processo di selezione degli strumenti finanziari.
71Integrazione dei questionari
➢ La nuova normativa interviene sull’articolo 54.2 del Regolamento Delegato Mifid II laddove si
prevede che le imprese di investimento ottengano dai clienti o potenziali clienti le informazioni di
cui necessitano per comprendere le caratteristiche essenziali dei clienti e disporre di una base
ragionevole per determinare se la specifica operazione da raccomandare o realizzare nel
servizio di gestione del portafoglio corrisponda agli obiettivi di investimento del cliente, inclusa la
sua tolleranza al rischio ed eventuali preferenze, incluse le preferenze ESG, se rilevanti.
➢ L’integrazione delle preferenze ESG nel processo di valutazione di adeguatezza (idoneità) nella
consulenza e nelle gestioni di portafoglio presuppone la raccolta delle informazioni presso i clienti
sulle scelte e caratteristiche individuali, con le opportune modifiche dei questionari di profilazione.
72Segue
“Per consentire alle imprese di investimento che forniscono consulenza in materia di investimenti e
gestione del portafoglio di raccomandare prodotti adeguati ai propri clienti, tali società di
investimento dovrebbero introdurre domande che aiutino a identificare le preferenze ESG
individuali del cliente. In conformità con il loro obbligo di agire nel migliore interesse del cliente, le
raccomandazioni ai clienti dovrebbero riflettere sia gli obiettivi finanziari sia, se del caso, le
preferenze ESG espresse da tali clienti” (Considerando 5)
73Valutazione dell’adeguatezza (art. 54)
◦ Le imprese di investimento dovranno verificare che le raccomandazioni di investimento, oltre ad
essere adeguate agli obiettivi del cliente e alla sua tolleranza al rischio, siano conformi alle
preferenze del cliente in materia di sostenibilità.
◦ Le imprese di investimento devono possedere la comprensione della natura, delle caratteristiche,
dei costi e dei rischi dei servizi e degli strumenti finanziari selezionati per i clienti, includendo ogni
fattore di sostenibilità.
◦
74Divieto di raccomandazione nel caso di
preferenze di sostenibilità
◦ Gli strumenti finanziari che promuovono caratteristiche ambientali o sociali senza una quota di
investimenti sostenibili o di investimenti in attività conformi alla tassonomia o che non considerano i
principali effetti negativi non potranno essere raccomandati ai clienti o potenziali clienti in caso di
preferenze di sostenibilità individuali, spiegandone ai clienti le relative motivazioni.
◦ In tal caso, il cliente che vorrà comunque procedere agli investimenti, potrà adattare le proprie preferenze.
◦ Tali strumenti finanziari possono ancora essere raccomandati, ma non come strumenti finanziari
rispondenti alle preferenze di sostenibilità individuali.
◦ Infine, l'articolo impone alle imprese di investimento di elaborare una relazione per il cliente che spieghi
in che modo la raccomandazione fornita ne rispetta gli obiettivi di investimento, il profilo di rischio, la
capacità di sostenere perdite e le preferenze di sostenibilità.
75Relazione di adeguatezza
◦ La coerenza tra le raccomandazioni di investimento e le preferenze in materia di sostenibilità
deve essere inclusa nella relazione di adeguatezza fornita al cliente.
◦ Il requisito di coerenza con le preferenze del cliente in materia di sostenibilità non dovrà alterare le
procedure di valutazione periodica dell’adeguatezza.
76Classificazione degli strumenti finanziari
In termini operativi, per agevolare i processi interni e, in particolare, l'elaborazione di raccomandazioni ai
clienti o potenziali clienti sulla base di un'analisi precedente degli strumenti finanziari, le imprese di
investimento potrebbero classificare in anticipo e raggruppare gli strumenti finanziari in termini di quota
investita in attività economiche considerate ecosostenibili, quota di investimenti sostenibili o presa in
considerazione dei principali effetti negativi (classificati ad esempio in categorie), dei tipi di impegni e di
indicatori qualitativi o quantitativi.
77Strumenti finanziari che perseguono una
quota minima di investimenti sostenibili
◦ A titolo di esempio, gli "strumenti finanziari che perseguono una quota minima di investimenti sostenibili"
comprendono sempre i prodotti finanziari di cui all'articolo 9 dell'SFDR e i prodotti finanziari di cui
all'articolo 8 dell'SFDR, a condizione che tali prodotti finanziari perseguano, almeno in una certa misura,
investimenti sostenibili.
◦ Essendo tale misura minima determinata dai clienti o potenziali clienti, le norme sulle preferenze di
sostenibilità tengono pienamente conto delle loro ambizioni legate alla sostenibilità.
◦ Tra gli altri esempi figurano gli strumenti finanziari con caratteristiche ambientali o sociali che si basano,
tra l'altro, su una strategia di esclusione e che potrebbero rientrare nelle preferenze di sostenibilità, a
condizione che, almeno in una certa misura, perseguano investimenti sostenibili o dimostrino che i
principali effetti negativi sono considerati e affrontati o attenuati, in linea con quote minime di
investimento o elementi che dimostrano di considerare i principali effetti negativi sui fattori di
sostenibilità, determinati rispettivamente dal cliente o potenziale cliente.
78Obiettivi di investimento finanziario
e preferenze di sostenibilità
◦ Per quanto riguarda alcuni degli obiettivi nell'ambito del processo di valutazione dell'adeguatezza, la
Commissione ha incluso alcune modifiche al fine di consentire la necessaria differenziazione tra gli
obiettivi di investimento, da un lato, e le preferenze di sostenibilità, dall'altro.
◦ Tale differenziazione è importante per evitare la vendita impropria.
◦ I fattori di sostenibilità non dovrebbero prevalere sull'obiettivo di investimento personale di un cliente.
◦ Le preferenze di sostenibilità dovrebbero pertanto essere trattate nell'ambito del processo di valutazione
dell'adeguatezza solo dopo che è stato individuato l'obiettivo di investimento del cliente.
◦ L'obiettivo delle norme sulle preferenze di sostenibilità è accrescere la consapevolezza dei potenziali
clienti o clienti in merito alla disponibilità di strumenti finanziari con ambizioni in materia di sostenibilità.
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