ECONOMIA DI INTERNET DEL SUD-EST ASIATICO: FORTE ACCELERAZIONE
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RAFFORZAMENTO
DELLE TENDENZE
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Franklin Templeton
Emerging Markets Equity
ECONOMIA DI INTERNET DEL SUD-EST
ASIATICO: FORTE ACCELERAZIONE
Agosto 2021 Lo scoppio della pandemia ha accelerato l'adozione di internet nel Sud-est asiatico, proprio
come più di 10 anni fa la SARS1 aveva rappresentato un fattore catalizzatore della digitalizza-
zione in Cina. Il Sud-est asiatico è pronto per la trasformazione. Popolazioni più giovani e abi-
tuate all'uso di dispositivi mobili, miglioramento delle reti di comunicazione e smartphone
a prezzi accessibili sono tra i fattori che hanno sostenuto i servizi internet nella regione.
A nostro avviso l'economia di internet del Sud-est asiatico presenta un potenziale immenso.
Nel quadro della rapida innovazione generalizzata, tre aree si distinguono per le opportunità
Yi Ping Liao di crescita di lungo periodo che offrono.
Senior Research Analyst/
Assistant Portfolio Manager • E-commerce: Il settore è ancora sottopenetrato nonostante il forte aumento delle ven-
Franklin Templeton Emerging dite. La proliferazione di diversi business model ha consentito anche alle piccole società
Markets Equity tradizionali di partecipare alla digitalizzazione.
• Financial technology (fintech): I gruppi che non hanno un conto in banca e fanno quindi
ricorso ai contanti hanno attirato l'attenzione di una vasta gamma di società fintech.
Molte aziende offrono portafogli digitali come strumento d'accesso a una serie di pro-
dotti finanziari.
• Gioco: I giochi di successo hanno trovato un pubblico globale. Anche i giochi si stanno
evolvendo e integrano ora forum e funzioni chat, oltre a nuove modalità di intratteni-
mento per aumentare l'engagement degli utenti e il potenziale di monetizzazione.
Claus Born
Institutional Product L'imminente quotazione di società in rapida crescita di tali aree potrebbe rivitalizzare
Specialist
i mercati azionari del Sud-est asiatico, la cui old economy è stata oscurata dalla new eco-
Franklin Templeton
nomy dell'Asia settentrionale. Tali quotazioni potrebbero inoltre offrire una certa diversifica-
Emerging Markets Equity
zione dai titoli di internet cinesi oggetto di sostanziali investimenti. A nostro avviso gli inve-
stitori attivi come noi, in grado di unire le informazioni relative alla traiettoria del settore
internet dell'Asia settentrionale alle prospettive dei nostri team di ricerca sul Sud-est asia-
tico per analizzare diversi trend locali, potrebbero essere avvantaggiati nell'individuare le
opportunità migliori.
CAMBIO DI PASSO
L'economia di internet del Sud-est asiatico è a un punto di svolta. Il mercato presentava già
dimensioni enormi, ma nel 2020 ha evidenziato un'accelerazione in quanto la pandemia ha
spostato il lavoro, l'istruzione e altre attività essenziali sulle piattaforme online. Le sei prin-
cipali economie della regione — Indonesia, Malesia, Filippine, Singapore, Thailandia e
Vietnam — hanno registrato un aumento di 40 milioni di utenti internet solo nel 2020, por-
tando il numero totale a 400 milioni, in rialzo dell'11% rispetto al 2019.2 Tra chi ha provato
i nuovi servizi digitali per la prima volta, il 94% ha dichiarato che continuerà a utilizzare
almeno uno di tali servizi anche dopo la fine della pandemia.3
Gli investitori orientati alla digitalizzazione del Sud-est asiatico guardano alla Cina; nel 2003
infatti la diffusione della SARS aveva determinato l'avvento dell'e-commerce e di altri servizi
internet nel Paese. La cinese Alibaba Group ha lanciato la piattaforma di shopping online
Taobao nel pieno dell'epidemia di SARS. L'anno scorso, Taobao e altre piattaforme di Alibaba
hanno generato vendite per US$74,1 miliardi solo durante il “Singles’ Day” annuale.4
Anche prima dello scoppio della pandemia di COVID-19, l'adozione di internet nel Sud-est
asiatico era in aumento. Il miglioramento della connettività internet, l'offerta sempre più vasta
di smartphone avanzati a buon mercato e l'aumento della popolazione giovane e orientata
all'utilizzo di dispositivi digitali hanno sostenuto una rivoluzione digitale che va ben oltre
desktop e laptop.
Siamo del parere che l'economia digitale del Sud-est asiatico offra moltissime opportunità.
La regione è composta da Paesi molto diversi e in fasi di sviluppo differenti, che formano un
mercato enorme con un prodotto interno lordo (PIL) complessivo pari a circa US$3.000 miliardi
— leggermente superiore a quello indiano.5 La popolazione ammonta a circa 585 milioni e la
classe media, in crescita, è pronta a spendere.6
IL SUD-EST ASIATICO Indonesia Malesia Filippine Singapore Thailandia Vietnam
RAPPRESENTA UN GRANDE PIL (Mld$USA) 1,060 338 362 340 502 341
MERCATO DI DESTINAZIONE
Popolazione (milioni) 270 33 109 6 70 97
Figura 1: Selezionati Paesi
Penetrazione di internet (%) 48 84 43 89 67 69
del Sud-est asiatico
Dimensioni del mercato 32 6 4 4 9 7
dell'e-commerce (Mld$USA)
Penetrazione dell’e-commerce (%) 8 4 5 14 5 4
Spesa su e-commerce tramite 29 14 20 20 19 21
portafogli digitali o mobile (%)
Dimensioni del mercato del gioco 1,680 876 572 327 667 472
(Mld$USA)
Fonti: Dati su PIL e popolazione del Fondo Monetario Internazionale ed estratti dal database World Economic Outlook: Aprile 2021, al 2020.
Dati sulla penetrazione di internet della Banca Mondiale, al 2019. Dati sulla dimensione del mercato dell'e-commerce di Google, Temasek,
Bain & Company, e-Conomy SEA 2020, At full velocity: Resilient and racing ahead, 2020. Dati sulla penetrazione dell'e-commerce di
Bernstein, 16 giugno 2021. Dati sulla spesa su e-commerce tramite portafogli digitali o mobile di FIS, The 2021 Global Payments Report, al
2020. Dati sulla dimensione del mercato del gioco di Allcorrect Games, 22 aprile 2021, al 2020.
LA PROMESSA DELL’INNOVAZIONE?
Le società che si avvalgono di internet hanno aperto una via digitale nei mercati del Sud-est
asiatico, in precedenza inesplorati, superando i gap infrastrutturali che gravano su alcune
aree della regione. E-commerce, fintech e gioco hanno evidenziato una rapida espansione,
destinata ad aumentare ulteriormente nei prossimi anni. Tale contesto presenta opportunità
per le società orientate alla tecnologia e minaccia quelle meno all'avanguardia.
2 Economia di internet del Sud-est asiatico: Forte accelerazione
E-commerce: Più modi per spendere
L'e-commerce è uno dei primi e più sanguinosi campi di battaglia del settore internet del
Sud-est asiatico. Il gross merchandise value della regione ha toccato quota US$62 miliardi
nel 2020 e dovrebbe arrivare a US$172 miliardi entro il 2025.7 Per ora, il tasso di penetra-
zione dell'e-commerce nel Sud-est asiatico è ancora basso. Nel 2020 si attestava intorno al
6%, mentre in Cina ha già superato il 20%.8
LO SHOPPING ONLINE Mld$USA
ATTRAVERSERÀ LUNGHE FASI 100
DI CRESCITA
83
Figura 2: Mercati
80
dell'e-commerce per gross
merchandise value
(Mld$USA) 60
40
32
29
24
20 13 15
7 9 8
6 4 4
0
Indonesia Vietnam Thailandia Malesia Singapore Filippine
2020 2025S
Fonte: Google, Temasek, Bain & Company, “e-Conomy SEA 2020, At full velocity: Resilient and racing ahead, 2020.” S = Stima.
Non vi è alcuna garanzia che un'eventuale stima, previsione o proiezione si realizzi.
L'onda dell'e-commerce ha cambiato il panorama del retail, cogliendo di sorpresa diverse
società. I negozi fisici hanno perso quote di mercato. I brand multinazionali che sfruttavano
i canali di distribuzione tradizionali per dominare la spesa dei consumatori hanno dovuto
fare i conti con la maggiore concorrenza dei brand locali, piccoli e flessibili, che hanno cat-
turato la domanda online.
Anche il settore è in fase di cambiamento ed emergono nuovi business model. Oltre alle
piattaforme per lo shopping tradizionali, come Lazada e Shopee (rispettivamente di Alibaba
e Sea Limited), le dirette streaming e altri social media sono divenuti nuovi strumenti per
accaparrarsi le vendite. Abbiamo poi il modello “da online a offline”, che fonde la comodità
dei servizi digitali con i negozi fisici, essenziali per le aree meno urbanizzate e per i gruppi
demografici meno avvezzi al digitale. Per esempio, le società dell'e-commerce indonesiane
hanno collaborato con negozi a conduzione familiare (“warungs”) per offrire servizi digitali,
come ricariche del credito per dispositivi mobili e pagamento delle bollette.
Fintech: Ascesa dell'innovazione
Il segmento fintech si è assicurato un posto nel Sud-est asiatico; nella regione infatti alcuni
Paesi faticano ancora a garantire l'accesso a servizi bancari, spesso a causa di infrastrut-
ture inadeguate. Il numero stimato di persone “sprovviste di banca” della regione è pari a
290 milioni — un dato superiore alla popolazione indiana.9 Molte economie sono ancora
fortemente dipendenti dal contante, per necessità o abitudine. Data la mancanza di infra-
strutture e la netta scarsità di servizi, le aziende fintech che intendono penetrare tali mer-
cati possono scavalcare le società finanziarie tradizionali.
3 Economia di internet del Sud-est asiatico: Forte accelerazioneIl divario in termini di inclusione finanziaria ha attirato diversi provider fintech, dalle start-up
di internet alle aziende di telecomunicazioni consolidate. Anche le banche sono entrate nella
mischia per difendere la propria posizione e sfruttare potenziali inefficienze. Innanzitutto,
l'avvento del fintech potrebbe ridurre la necessità di filiali fisiche, riducendo quindi i costi
e aumentando i margini. La raccolta e l'analisi di dati attraverso la tecnologia potrebbe inol-
tre facilitare la valutazione del credito e altri processi di gestione del rischio. La moderniz-
zazione delle banche, oltre alla nascita di nuove aziende fintech, potrebbe incrementare
l'efficienza dei sistemi finanziari del Sud-est asiatico.
Negli ultimi anni i portafogli digitali sono diventati sempre più diffusi, cavalcando l'onda di
smartphone ed e-commerce. La pandemia ha ulteriormente alimentato l'utilizzo dei portafo-
gli digitali. Nel 2020 il valore lordo delle transazioni digitali nel Sud-est asiatico ammontava
a US$620 miliardi e potrebbe raddoppiare a US$1.200 miliardi entro il 2025.10
Le società fintech ambiziose vedono i portafogli digitali come una rampa di lancio per nuovi -
e innovativi - servizi. Prestiti digitali, robo advisor e bite-sized insurance rientrano tra i nuovi
servizi. Le attese per i prestiti digitali sono particolarmente elevate, dati gli scarsi tassi di
penetrazione del credito nel Sud-est asiatico. Il libro prestiti digitale della regione, pari a
US$23 miliardi nel 2020, dovrebbe quadruplicare a US$92 miliardi entro il 2025.11
Gioco: Un settore in evoluzione
Il settore del gioco del Sud-est asiatico ha prosperato grazie all'avvento di giochi per dispo-
sitivi mobili più sofisticati e e-sport competitivi. I lockdown imposti a causa del coronavirus
hanno attratto ancora più utenti verso i giochi, un passatempo che potrebbe sopravvivere
alla pandemia. Il mercato del gioco valeva circa US$5 miliardi nel 2020 e si prevede rag-
giungerà quota US$13 miliardi entro il 2025.12
Alcuni giochi sviluppati a livello locale hanno conquistato un seguito internazionale. Nel
2017 Garena, la divisione intrattenimento digitale di Sea, ha lanciato Free Fire, che vanta
ora utenti in Asia, America Latina, America settentrionale e Medio Oriente. Disponibile in
oltre 130 mercati, è stato il gioco per dispositivi mobili più scaricato a livello globale nel
2019 e nel 2020.13
Le società del gioco cercano in tutti i modi di aumentare l'engagement degli utenti, un fattore
chiave per l'estensione della longevità del prodotto e l'incremento degli acquisti in-game.
Diversi giochi sono divenuti piattaforme social, dove gli utenti possono interagire e scoprire
nuova musica e altre forme di intrattenimento. A riprova di tale tendenza, Free Fire ha
stretto una partnership con il noto produttore musicale DJ Alok per ospitare il suo concerto
live e creare un personaggio di un gioco ispirato a lui.
IL DINAMISMO DELLA NEW ECONOMY
Il flusso di capitali nell'economia di internet del Sud-est asiatico ha fatto nascere unicorni
nei mercati pubblici e privati. Più di 10 società della regione sono state valutate a oltre
US$1 miliardi ciascuna nel 2020, tra cui l'operatore “superapp” di Singapore Grab
Holdings, la società indonesiana dell'e-commerce Bukalapak e il gruppo indonesiano di
ride-hailing ed e-commerce GoTo.14
Diverse società private sono prossime all'IPO. La quotazione di diverse società internet
potrebbe rivitalizzare i mercati azionari del Sud-est asiatico, i cui giganti della old economy
sono stati oscurati dai pesi massimi della tecnologia dell'Asia settentrionale.
ANALISI LOCALI E GLOBALI
Per orientarsi nell'economia di internet del Sud-est asiatico occorreranno competenze e
flessibilità. Le società di internet devono prepararsi ad adottare un approccio altamente
localizzato e ad adattarsi a diverse lingue, culture, aree geografiche e normative con solu-
zioni specifiche.
4 Economia di internet del Sud-est asiatico: Forte accelerazioneAllo stesso modo gli investitori dovranno valutare tali aziende con criterio. La nostra espe-
rienza nell'investimento nel settore internet dell'Asia settentrionale può fungere da guida per
la traiettoria della digitalizzazione nel Sud-est asiatico. Tuttavia, il contesto resta fondamen-
tale. Date le idiosincrasie proprie di ciascun mercato del Sud-est asiatico, è a nostro avviso
fondamentale integrare le informazioni dei nostri team di ricerca locali con le prospettive
globali nella valutazione di ogni opportunità di investimento in ottica bottom-up.
Secondo noi, la recente stretta normativa nel settore internet cinese ha incrementato l'at-
trattiva relativa dell'area internet del Sud-est asiatico, che potrebbe essere oggetto di mag-
giori flussi in entrata da parte di investitori in cerca di diversificazione. Guardiamo ancora
con favore ai fondamentali dei giganti di internet cinesi, ma i rischi politici hanno determi-
nato un aumento dei premi per il rischio e una riduzione delle valutazioni. Per contro, nel
Sud-est asiatico, le società di internet sono perlopiù nelle prime fasi di sviluppo e le con-
centrazioni di mercato sono in genere più contenute. Rispetto alla Cina, i governi dei Paesi
del Sud-est asiatico hanno priorità diverse; di conseguenza, è meno probabile che assiste-
remo a un giro di vite nel settore, almeno nel breve-medio termine.
Tale contesto, oltre alla spinta alla digitalizzazione data dalla pandemia, ci convince ancora
di più del valore dell'economia di internet del Sud-est asiatico. Poiché e-commerce, fintech
e gioco nella regione potrebbero guadagnare ancora terreno, è giunto il momento per gli
investitori di prendere in considerazione tali aree alla ricerca di opportunità a lungo termine.
Note finali
1. Sindrome respiratoria acuta grave.
2. Fonte: Google, Temasek, Bain & Company, “e-Conomy SEA 2020, At full velocity: Resilient and racing ahead, 2020.” Non vi è alcuna garanzia che un'eventuale stima, previsione
o proiezione si realizzi.
3. Ibid
4. Fonte: Alibaba Group, 12 novembre 2020.
5. Fonte: Database World Economic Outlook: Aprile 2021, Fondo Monetario Internazionale. Paesi rappresentativi del Sud-est asiatico: Indonesia, Malesia, Filippine, Singapore, Thailandia,
Vietnam.
6. Ibid
7. Fonte: Google, Temasek, Bain & Company, “e-Conomy SEA 2020, At full velocity: Resilient and racing ahead, 2020.” Non vi è alcuna garanzia che un'eventuale stima, previsione
o proiezione si realizzi.
8. Fonte: Bernstein, 16 giugno 2021.
9. Fonte: Fitch Ratings, Digital Banks in South-East Asia, 19 agosto 2020.
10. Fonte: Google, Temasek, Bain & Company, “e-Conomy SEA 2020, At full velocity: Resilient and racing ahead, 2020.” Non vi è alcuna garanzia che un'eventuale stima, previsione
o proiezione si realizzi.
11. Ibid. Non vi è alcuna garanzia che un'eventuale stima, previsione o proiezione si realizzi.
12. Fonte: BofA Global Research, 30 giugno 2021. Non vi è alcuna garanzia che un'eventuale stima, previsione o proiezione si realizzi.
13. Fonte: Sea Limited
14. Fonte: Google, Temasek, Bain & Company, “e-Conomy SEA 2020, At full velocity: Resilient and racing ahead, 2020.” Non vi è alcuna garanzia che un'eventuale stima, previsione
o proiezione si realizzi. GoTo è nata dalla fusione di Gojek e Tokopedia — entrambi considerati unicorni — nel 2021.
5 Economia di internet del Sud-est asiatico: Forte accelerazioneQUALI SONO I RISCHI? Tutti gli investimenti comportano rischi, inclusa la possibile perdita del capitale. Il valore degli investimenti può subire rialzi e ribassi; di conseguenza, gli investitori potrebbero non recuperare l’intero ammontare del proprio investimento. I prezzi delle azioni subiscono rialzi e ribassi, talvolta estremamente rapidi e marcati, a causa di fattori che riguardano singole società, particolari industrie o settori o condizioni di mercato generali. Agli investimenti in titoli esteri sono associati rischi particolari, inclusi rischi legati a sviluppi politici ed economici, pratiche di trading, disponibilità delle informazioni, fluttuazioni di tassi di cambio valute e mercati e politiche limitate; gli investimenti in mercati emergenti comportano rischi maggiori relativi agli stessi fattori. Nella misura in cui una strategia si concentra di volta in volta su particolari paesi, regioni, industrie, settori o tipi di investimento, può essere soggetta a un rischio più elevato di sviluppi negativi in tali aree di focalizzazione rispetto a una strategia che investe in una gamma più ampia di paesi, regioni, industrie, settori o investimenti. Gli investimenti in industrie in rapida crescita, quali il settore tecnologico e della salute (storicamente volatili), possono determinare fluttuazioni dei prezzi più elevate, soprattutto nel breve termine, a causa della rapidità dei cambiamenti e dello sviluppo dei prodotti nonché dei regolamenti governativi delle società che privilegiano i progressi scientifici o tecnologici o l’approvazione normativa di nuovi farmaci e strumenti medici. Le società a bassa e media capitalizzazione possono essere particolarmente sensibili ai cambiamenti delle condizioni economiche e le loro prospettive di crescita hanno un grado di certezza minore rispetto a quelle di società maggiori, più tradizionali. La Cina può essere soggetta a livelli notevoli di instabilità economica, politica e sociale. Gli investimenti in titoli di emittenti cinesi comportano rischi specifici associati alla Cina, tra cui determinati rischi legali, normativi, politici ed economici. Le società e/o i case study citati in questo numero sono utilizzati a scopo puramente illustrativo; al momento non sono necessariamente detenuti investimenti da alcun portafoglio cui Franklin Templeton fornisce consulenza. Le informazioni fornite non costituiscono una raccomandazione o una consulenza finanziaria individuale per un titolo, una strategia o un prodotto d’investimento particolare e non costituiscono un’indicazione delle intenzioni di negoziazione di alcun portafoglio gestito da Franklin Templeton. Non vi è alcuna garanzia che un'eventuale stima, previsione o proiezione si realizzi. 6 Economia di internet del Sud-est asiatico: Forte accelerazione
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