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DIGITAL FINANCE OUR MARKET OBSERVATORY CENTRAL BANK DIGITAL CURRENCY Sfide e opportunità della nuova moneta digitale
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DIGITAL
FINANCE
DI COSA PARLIAMO?
1 Executive Summary 3
Obiettivo del documento 4
2 Nexen Consulting Overview 5
Introduzione 6
3 Elementi che contraddistinguono l'euro digitale 11
FIAT currency / euro overview 13
Cosa sono le central bank digital currency 14
Come si contraddistinguono le CBDC delle altre digital currencies 15
CBDC: distibuzione e sostituzione della FIAT currency 19
Retail vs. Wholesale CBDC 20
4 Focus sulle iniziative delle banche centrali 23
5 Impatti sui sistemi bancari e intermediari finanziari 26
Minacce per le banche tradizionali 29
Opportunità e sfide 30
6 Possibili effetti sulla stabilità monetaria e finanziaria 31
7 Approccio tecnologico e organizzativo 35
8 Conclusioni e Follow up - "The New Normal" 38
Sfide e opportunità della nuova moneta digitale 1
DIGITAL
FINANCE
AUTORI
Matteo Artuso Adriana Carotenuto
Senior Consultant at Nexen Ph.D Student and Business Analyst
at Engineering Group at Engineering Group
Envelope matteo.artuso@eng.it Envelope adriana.carotenuto@eng.it
Matteo Artuso Adriana Carotenuto
Dopo la tesi di ricerca sulla gestione dei dati scientifici Laureata in Economia Aziendale e International
per il progetto LHC (Large Hadron Collider) del CERN Management, Adriana, dottoranda in Management
di Ginevra, svolta presso il CINECA, Matteo si è presso l’Università degli Studi di Napoli Federico II,
occupato di crittografia e firma digitale applicata agli si occupa di ricerca in ambito Blockchain e Digital
enti pubblici ed al settore bancario. Nel 2007 entra in Banking. Collabora con Engineering all’interno della
una multinazionale leader nella gestione e fornitura Divisione Finanza dal 2018. Partecipa a progetti e
di soluzioni di credito, seguendo progetti italiani e conferenze di respiro internazionale sul tema della
internazionali di credit originiation, monitoring e Trasformazione Digitale e l'innovazione del mercato. Dal
collection. Dall’ottobre 2018 è consulente senior della 2018 svolge dei progetti con l'Università di Cambridge
direzione Customer&Credit di Nexen, supportando e sta conducendo uno studio sulla Blockchain e la
i clienti nella realizzazione delle migliori soluzioni in gestione dei dati personali. Fondatrice dell’Osservatorio
ambito di credito. È responsabile del Osservatorio di IBNO (Italian Blockchain National Osservatory), ente
mercato di Nexen per i temi del credito. creato allo scopo di analizzare la tecnologia blockchain,
tracciarne gli sviluppi e proporre linee di indirizzo
strategico per le imprese.
2 Sfide e opportunità della nuova moneta digitale
DIGITAL FINANCE 1 EXECUTIVE SUMMARY
DIGITAL
FINANCE
OBIETTIVO DEL DOCUMENTO
Il presente documento si pone l’obiettivo di esaminare il progetto delle banche centrali di tutto il mondo in
merito all’emissione della valuta digitale della banca centrale (in inglese Central Bank Digital Currency
– CBDC), come si contraddistingue dalle altre monete digitali e infine analizzare quale possibile impatto
le banche di grandi, medie e piccole dimensioni devono considerare.
La nascita di un “euro digitale” sostiene gli obiettivi dell’Eurosistema in termini di spinta alla
digitalizzazione, fornendo ai cittadini una nuova forma di moneta sicura nel mondo digitale e
contribuendo all’autonomia strategica dell’Europa, oltre a garantire una alternativa ai fornitori di sevizi
di pagamento transfrontalieri. L’euro digitale offre servizi di pagamento all'avanguardia che
riflettono le mutevoli esigenze delle persone promuovendo attivamente l'innovazione nel campo
dei pagamenti al dettaglio, integrando le soluzioni di pagamento privato, aumentando la scelta, la
concorrenza e l'accessibilità dei pagamenti digitali, e infine, sostenendo l'inclusione finanziaria di tutti i
soggetti.
In un contesto in cui le fasce più vulnerabili della popolazione utilizzano il denaro contante tradizionale
poiché hanno maggiori difficoltà ad inserirsi in un circuito bancario privato (per motivi sia culturali che
economici), e l’utilizzo del contante va progressivamente diminuendo (se si escludono i primi mesi
della pandemia che hanno rappresentato in tal senso uno scenario eccezionale in cui, in alcuni paesi
dell’Eurozona, l’utilizzo del contante ha avuto un’inversione di tendenza per poi tornare a diminuire), la
Banca Centrale Europea deve necessariamente individuare strumenti alternativi, altrettanto inclusivi e
garantiti.
Vi è un ulteriore ragione alla base dell’accelerazione che le banche centrali, in particolare la BCE, stanno
dando alle valute digitali. Infatti, al fine di contrastare la deflazione, da diversi anni la BCE ha adottato
uno strumento straordinario: il Quantitave Easing. L’obiettivo però non è stato raggiunto, anzi la grande
quantità di denaro che la banca centrale ha immesso attraverso il QE, non ha invertito la deflazione
e soprattutto non è arrivata all’economia reale per supportare imprese e cittadini. I vincoli normativi in
primis, imposti agli istituti di credito per prevenire crisi di sistema a fronte degli enormi portafogli di crediti
deteriorati creati nel decennio scorso, hanno contribuito a dirottare il denaro verso altre forme di deposito
ed investimento come approfondiremo nel corso del documento.
Sfide e opportunità della nuova moneta digitale 4
DIGITAL FINANCE 2 NEXEN CONSULTING OVERVIEW
DIGITAL
FINANCE
INTRODUZIONE
È importante fin da subito far chiarezza tra le varie definizioni che si sentono e che distinguono il denaro
digitale.
Le Cryptocurrency, come Bitcoin ed Ethereum, sono monete di mercato e non sono governate da
nessun ente istituzionale, le loro uniche regole sono scritte nell’algoritmo pubblico che ne governa lo
scambio, basato sulla tecnologia blockchain, in cui è il circuito stesso a garantire la proprietà degli asset
ed il regolare scambio di monete.
Le Stablecoin sono cripto valute, uguali alle precedenti dal punto di vista tecnologico, ma ancorate a
beni o asset tradizionali governati dalle regole del mercato classiche (es. valute FIAT, ETF, indici di borsa,
quotazione metalli preziosi ecc…).
Infine, le Central Bank Digital Currency, CBDC, che sono vere e proprie monete FIAT emesse dalle
banche centrali al pari del contante.
PRIMA
CENTRAL GENERAZIONE DI
BANKS DIGITAL CRYPTO ASSET
CURRENCIES (Bitcoin, Etherium,
Ripple …)
NUOVE
FORME DI
MONETA
DIGITALE
MONETE
STABELCOINS
DIGITALI
(Diem, Tether,..)
PRIVATE
6 Sfide e opportunità della nuova moneta digitale
Per completezza aggiungiamo che spesso si parla di moneta virtuale, che non è una moneta vera e
propria, ma con essa ci si riferisce a circuiti di pagamento di uso quotidiano che si appoggiano alle
monete tradizionali, e che nella pratica a volte confondiamo col concetto di denaro, ovvero il bancomat,
la carta di credito e debito, PayPal e così via.
Per progettare un sistema nel quale la banca centrale può mantenere il controllo sulla valuta, è
necessario tutelare la privacy degli utenti (BIS, 20201; Garratt e van Oordt, 20202), ma allo stesso
tempo anche mantenere l’autorità per vigilare le operazioni di antiriciclaggio (AML3) e conoscere la
propria clientela (KYC4). Eventi come la pandemia COVID-19 e l'emergere di proposte di Stablecoin
globali, come Libra di Facebook (oggi divenuta Diem ancorata al dollaro) sono pressioni che stanno
accellerando il processo di implementazione da parte della banca centrale di una CBCD.
A livello globale, ad oggi, alcune banche centrali, come quelle dell'Ecuador, dell'Uruguay e dell'Ucraina,
hanno già completato i progetti pilota focalizzandosi ora sulla progettazione e le scelte tecnologiche,
pur con approcci diversi, per soddisfare le proprie priorità istituzionali. Altre banche centrali come quelle
delle Bahamas, Cina, Unione valutaria dei Caraibi orientali, Corea, Sud Africa e Svezia sono già vicine a
lanciare un progetto pilota.
Se per i paesi occidentali, o comunque per le economi evolute, CBDC rappresenta un’opportunità
dei governi per raggiungere in un sol colpo l’obiettivo di snellire i processi di pagamento
favorendo l’economia reale, ma garantendo un controllo sulle transazione potenzialmente completo,
per le economie emergenti e in via di sviluppo (EMDE) come l'America Latina e i Caraibi, rappresenta
soprattutto la possibilità di dar corso ad un ecosistema inclusivo che risponda alle notevoli lacune di
accesso finanziario che ad oggi sono ancora ampiamente diffuse.
Per le diverse realtà, l’introduzione di una CBDC darebbe origine ad un nuovo equilibrio tra
banche centrali, circuiti di servizi di pagamento (PSP), di servizi di credito e simili, che grazie alla
possibilità di superare barriere infrastrutturali e transfrontaliere faciliterebbero la circolazione del denaro
e quindi la capacità della moneta FIAT di essere meglio distribuita sull’economia reale. Nei capitoli
successivi, in particolare nel capitolo 4 Impatti sui sistemi bancari e intermediari finanziari, vedremo
come la moneta digitale potrebbe superare l’attuale bolla finanziaria del Quantitave Easing sia in Europa,
Usa, Giappone.
1 Central banks and BIS publish first central bank digital currency (CBDC) report laying out key requirements
2 Bolt, W., & Van Oordt, M. R. (2020). On the value of virtual currencies. Journal of Money, Credit and Banking,
52(4), 835-862.
3 AML Anti Money Laundering – con questa dicitura (in italiano Antiriciclaggio) si intende l’azione preventiva e la
lotta al riciclaggio di beni, denaro o altre utilità in genere.
4 La Know Your Customer è quell’attività di analisi che le istituzioni finanziarie, aziende o altre società
regolamentate sono tenute ad eseguire per verificare il profilo dei propri clienti ed assicurarsi che entrare in affari
con loro non presenti profili di rischio.
Sfide e opportunità della nuova moneta digitale 7
DIGITAL
FINANCE
Le domande che gli esperti del settore e gli studiosi del fenomeno si sono fatti in merito all’introduzione
della CBDC sono principalmente quelle riportate di seguito:
1. Chi controlla effettivamente queste valute, la banca centrale oppure le banche locali?
2. Quale è la relazione tra la banca centrale e la banca locale nella gestione degli account degli
utenti?
3. Si crea un ecosistema completamente decentralizzato? Potrebbe nascere un problema di
privacy e regolamentazione della stessa, ma che sia superato dai benefici che derivano dallo
scambio nell’ecosistema?
Nei capitoli successivi riportiamo lo stato dell’arte e una possibile risposta a queste domande, in
particolare nel capitolo 6 Approccio tecnologico e organizzativo.
L’Unione Europea si pone quattro priorità da indirizzare a seguito di una adozione di CBDC:
■■ ridurre la frammentazione del mercato unico digitale dei servizi finanziari;
■■ rendere le norme europee adatte all’era digitale promuovendo l’innovazione e mitigando i
rischi;
■■ creare uno spazio europeo dei dati finanziari per promuovere l’innovazione basata sui dati.
Un migliore utilizzo dei dati nel settore finanziario incoraggerà la concorrenza. Il prossimo
anno (2021) verrà lanciata una revisione completa della direttiva sui servizi di pagamento
(PSD2), in modo tale che consumatori e aziende dell’EU possano sfruttare al massimo il
potenziale dell’Open Banking;
■■ mantenere pari condizioni di concorrenza tra le istituzioni finanziarie esistenti e nuovi
partecipanti al mercato.
Le banche italiane stanno partecipando attivamente a progetti e sperimentazioni di una CBDC della
Banca Centrale Europea, contribuendo, grazie alle competenze acquisite nella realizzazione di
infrastrutture e governance distribuita, a velocizzare la messa in opera di un’iniziativa comunitaria.
Il Comitato esecutivo dell’ABI - Associazione Bancaria Italiana ha approvato le linee generali della
posizione in materia di moneta digitale e CBDC. Sul tema, ABI ha istituito dallo scorso anno un
gruppo di lavoro dedicato ad approfondire gli aspetti legati a monete digitali e cripto asset.
Il 2 ottobre 2020 è una data che gli storici leggeranno come spartiacque. È il giorno in cui la Banca
Centrale Europea ha espresso formalmente il suo interesse per un euro digitale (vedi Report della
Commissione Europea di Christine Lagarde e Fabio Panetta ), dando il via ad una consultazione
pubblica avviata il 12 ottobre 2020, che si è conclusa nella seconda settimana di gennaio 2021.
8 Sfide e opportunità della nuova moneta digitaleLa BCE pubblicherà una analisi dettagliata della consultazione pubblica in primavera, che fornirà un
importante input per il Consiglio direttivo della BCE al momento del lancio di un progetto di euro
digitale. Circa 8.000 tra cittadini, imprese e associazioni di settore hanno risposto al questionario online .
Possiamo anticipare che vi è stato un numero elevato di risposte a sottolineare il grande interesse per il
tema, e che una prima analisi dei dati grezzi mostra che caratteristiche ritenute più rilevanti sono:
■■ la privacy dei pagamenti (41% delle risposte)
■■ la sicurezza (17% delle risposte)
■■ la copertura paneuropea.
Perché l’euro digitale, la CBDC della Banca Centrale Europea, abbia successo, è necessario che la
moneta digitale ottenga la fiducia dei cittadini. Per questo è essenziale che siano rispettati i più elevati
standard di sicurezza, supervisione e conformità a regole chiare e facilmente comprensibili.
Sfide e opportunità della nuova moneta digitale 9DIGITAL FINANCE La CBDC deve rappresentare lo strumento che più di ogni altro può conciliare le esigenze di innovazione, in coerenza all’attuale quadro normativo, oltre ad essere il vero ponte con il mondo analogico, riducendo l’attrattività di strumenti virtuali emessi da soggetti privati caratterizzati da un profilo di rischio intrinsecamente più elevato. Grazie anche al ruolo delle banche private, è possibile identificare soluzioni tecniche e modelli di riferimento per preservare le caratteristiche attuali del contante, introducendo al contempo molti benefici propri del mondo digitale (già propri degli strumenti di pagamento elettronico), tra tutti la garanzia di non smarrire il proprio denaro, la possibilità di operare da remoto indipendentemente dalla posizione geografica delle parti, e, di utilizzare i dispositivi personali per operare in maniera contactless, come il periodo di emergenza sanitaria a seguito della pandemia 2020 ci ha abituato. Proiettando nel futuro queste riflessioni, è possibile affermare che la disponibilità di una CBDC potrà abilitare una serie di casi d’uso oggi non immaginabili: favorire la trasmissione di valore tra pari, agevolare logiche di scambio tra persona e macchina e tra macchina e macchina; agevolare sistemi peer-to-peer, rendere trasparenti le transazioni transfrontaliere, gestendo il rischio di tasso di interesse, di cambio e di controparte; promuovere, grazie alla caratteristica di programmabilità di queste monete, l’esecuzione di scambi al verificarsi di condizioni predefinite, semplificando tutti i processi amministrativi e gestionali. 5 Report on a digital euro. European Central Bank. Ottobre 2020 6 Il questionario era suddiviso in due parti: la prima era destinata alla prospettiva dell’utilizzatore, mentre la seconda parte agli esperti del settore finanziario 10 Sfide e opportunità della nuova moneta digitale
DIGITAL FINANCE 3 ELEMENTI CHE CONTRADDISTINGUONO L’EURO DIGITALE
DIGITAL
FINANCE
EURO DIGITALE | ECCO COSA CI ASPETTA EURO DIGITALE | A COSA SERVE
COS’È UNA MONETA DIGITAL Rafforzamento della sovranità finanziaria e ruolo
- Capire cosa si intende per moneta digitale internazionale dell’euro
- Quali differenze con la moneta virtuale
CHI LA EMETTE Meccanismo di contrasto alla deflazione e controllo sulla
- La Banca Centrale Europea emette la moneta digitale distribuzione del denaro all’economia reale
COME FUNZIONA
Spinta verso l’innovazione digitale del danaro
- Come la moneta digitale si affianca al contante
- Come si può sostituire il contante
LE GARANZIE IMPRESCINDIBILI Sfide alle criptovalute e al riciclaggio di denaro
- Accesso gratuito
- Affidabilità
- Zero rischi
EURO DIGITALE | TIMELINE
22 Settembre 2020 12 Ottobre 2020 Ipotesi Giugno 2021
Registrazione del marchio Inizio fase di consultazione Conclusione consultazioni,
Digital Euro presso l’Ufficio con mondo accademico, decisione sul al lancio del
per la proprietà intellettuale autorità pubbliche, settore progetto e sul piano della
finanziario prima sperimentazione
L’euro digitale è una moneta elettronica garantita dalla BCE, custodita in un wallet digitale, e
utilizzabile per i pagamenti di tutti i giorni in alternativa al contante ed alle carte di pagamento.
Non sostituirà il denaro tradizionale ma lo affiancherà, ovvero al momento di pagare i cittadini potranno
scegliere se utilizzare gli euro “fisici” – sotto forma di monete, banconote o carte di credito e debito – o
l’euro digitale.
Come spiegato nell’introduzione del documento, mentre una criptovaluta (cryptocurrency) ha un prezzo
volatile senza alcuna garanzia sottostante, l’euro digitale (come le altre CBDC) godrebbe delle stesse
garanzie e quotazioni del denaro contante, perché emesso, e quindi garantito, dalla banca centrale.
È importante osservare che, con l’introduzione di una moneta digitale, la banca centrale non solo
rimpiazza il vecchio contante con moneta elettronica, ma sostituisce proprie passività alle passività delle
banche (i depositi) che oggi sono l’architrave del sistema dei pagamenti.
12 Sfide e opportunità della nuova moneta digitaleFIAT CURRENCY/EURO OVERVIEW
La moneta fiat è una valuta a corso legale, il cui valore non deriva da un bene fisico o una merce, bensì
dalle politiche monetarie e dalla forza del governo emittente. Euro, Dollaro, Sterlina, sono monete fiat.
Oggi l’euro è la moneta di 19 paesi della comunità europea, utilizzata da oltre 340 milioni di cittadini
europei ed una delle valute più importanti al mondo, e questa condizione abilita l’eurozona ad essere
uno dei mercati più grandi ed importanti.
Nell'Eurozona è stata infatti concepita come: "l’area in cui la moneta unica possa rende più facile per
le aziende il commercio transfrontaliero, l'economia sia più stabile ed i consumatori possano avere
maggiore scelta ed opportunità” (Commissione Europea).Tutto ciò ha richiesto una lunga pianificazione
e diverse sperimentazioni (es. il MEC – Mercato Europeo Comune), allo stesso modo, l’euro digitale
(CBDC) richiede altrettanta attenzione e pianificazione, al fine di garantire maggiore stabilità a tutti i paesi
dell’unione.
Sfide e opportunità della nuova moneta digitale 13DIGITAL
FINANCE
COSA SONO LE CENTRAL BANK DIGITAL CURRENCY
Una valuta digitale della banca centrale (CBDC) è una valuta digitale emessa da una banca nazionale
avente corso legale. Allo stesso modo di una valuta fiat, una CBDC è controllata da una banca
centrale per regolare le fluttuazioni e mantenere la stabilità economica.
Il controllo governativo della valuta digitale la differenzia dalle stablecoin private, che tentano di mitigare
la volatilità delle criptovalute pure ancorandole ad altre valute o a beni di mercato (indici di borsa, ETF,
prezzo di metalli preziosi o materie prime ecc..). La tabella di seguito riportata ci fa meglio comprendere
quali sono gli obiettivi che le CBDC si pongono di raggiungere e quali requisiti richiedono.
Tabella 1: Overview dei benefici associati alle CBDC e fattori e requisiti correlati 7
BENEFICI DELLE CBDC POSSIBILI FATTORI E REQUISITI CORRELATI
Efficienza nel pagamenti retail
Efficienti e sicure per chiunque vorrà usufruirne In particolare in economie senza un’alta qualità
nei pagamenti elettronici commerciali, e/o senza
un efficiente e sicuro sistema di pagamento
Rafforzare la resilienza e contendibilità nei retail payment In particolare in economie nelle quali la domanda
di banconota svanisce e le soluzioni di pagamento
private mancano di concorrenza
Superare l’uso del contante
per pagamenti illeciti e riserve di valore
Miglior controllo sui pagamenti illeciti e salvaguardia Richiede:
delle attività, riciclaggio di denaro, e finanziamento 1) interruzione delle banconote;
al terrorismo 2) CBDC non prende la forma di moneta token anonima
Rafforzare la politica monetaria
Consentire il superamento del ZLB (Zero lower bound) in Richiede l’interruzione delle banconote
quanto possono essere applicati tassi negativi alle CBDC
I tassi di interesse sulle CBDC forniscono strumenti
addizionali della politica monetaria, indipendentemente
dal ZLB
Maggiore semplicità nell’applicazione dell’helicopter money
Legati al denaro sovrano
Migliorare la stabilità finanziaria e ridurre il moral hazard CDBC assume l’assicurazione dei depositi su vasta scala
delle banche, ridimensionando il ruolo del sistema bancario o totale da parte delle banche
nella creazione di moneta
Maggiori entrate da signoraggio allo stato, in considerazione
che lo stato riprende la creazione di moneta dalle banche
7 Rielaborazione da Working Paper Series: Tiered CBDC and financial system. European Central Bank. Gennaio
2020
14 Sfide e opportunità della nuova moneta digitalePer poter essere realizzata ed utilizzata, ovvero soddisfare le esigenze ed i requisiti sopra esposti, una
CBDC può essere realizzata in due forme opposte:
1. sotto forma di conti di deposito presso la banca centrale a tutte le famiglie e società. Da
un punto di vista tecnologico, pur non rappresentando una soluzione innovativa, può essere
molto impegnativo. Nell’Eurozona, ad esempio, il numero di conti potrebbe crescere fino ad
un numero compreso tra 300 e 500 milioni.
2. sotto forma di token digitale decentralizzato, la cui circolazione non sia tracciata da
nessun libro mastro centrale. Esattamente come avviene per il contante, la banca centrale
non è quindi in grado di determinare chi possieda attualmente i token emessi, dando così
piena garanzia di anonimato.
La prima ipotesi di soluzione, ovvero basata sui depositi, oltre ad essere intrinsecamente più semplice,
garantisce nativamente il controllo del riciclaggio di denaro e da altri usi illeciti (Berentsen e Schär,
2018 8). Sembra inoltre consentire un elevato livello di sicurezza e controllo della quantità circolante
di base monetaria CBDC, senza richiedere soluzioni complesse e / o ad alta intensità di calcolo.
Nella seconda ipotesi la valuta digitale della banca centrale (CBDC) utilizza un token basato su
tecnologia distribuita (es. Blockchain) che rappresenta la valuta fiat di una particolare banca centrale
(nazionale o regionale), e meglio si presta alle esigenze di privacy ed anonimato.
La scelta iniziale della BCE nel 2019 è stata un compromesso tra i due estremi sopra, dando vita ad un
progetto di CBDC semi-anonima basata sulla DLT.
UTENTE FINALE App
dell’intermediario
ASSET
Central Bank API CBDC
Money
RISERVE BANCA CENTRALE INTERMEDIARI
AUTORIZZATI
App
UTENTE FINALE
dell’intermediario
A differenza delle cryptovalute che non sono né emesse nè controllate da nessun ente governativo
le CBDC, a prescindere dal circuito con cui viene offerta ed utilizzata, è soggetta allo stesso livello di
manipolazione fiscale e di svalutazione di una valuta a corso legale,.
CBDC farà parte dell'offerta di moneta controllata dalla banca centrale, funzionerà insieme ad altre
forme di denaro regolamentato, come monete, banconote, obbligazioni, coniugando il meglio del mondo
digitale, come dematerializzazione, indipendenza geografica sicurezza e certezza di non smarrire
il proprio denaro, alla circolazione del denaro oggi regolamentata e garantita dal sistema bancario
tradizionale.
8 Berentsen, A., & Schar, F. (2018). The case for central bank electronic money and the non-case for central bank
cryptocurrencies
Sfide e opportunità della nuova moneta digitale 15DIGITAL FINANCE COME SI CONTRADDISTINGUONO LE CBDC DALLE ALTRE DIGITAL CURRENCIES Le soluzioni digitali ad oggi adottate dal mercato e promosse dai governi e dalle banche centrali, si appoggiano sul concetto di moneta virtuale in precedenza definito. Tutti gli stati membri e le loro le banche commerciali hanno da tempo adottato un sistema nazionale per pagamenti cashless. Tuttavia, le linee guida regolamentari rendono tale sistema efficace principalmente a livello nazionale, mentre al livello internazionale i costi dei pagamenti e delle operazioni sono molto più elevati. Per rispondere a questo problema, già nel 2014, è stato proposto un sistema unificato di bonifici in area euro (SEPA), ovvero un pacchetto che includa costi certi e limitati e tempi di pagamento istantanei (10 secondi). Anche qui però, a causa dei requisiti e dei costi d’infrastruttura richiesti, solo il 51% delle banche commerciali comunitarie al 2019 ha aderito interamente al programma, e comunque nella maggior parte dei casi i costi per l’utente finale rimangono ancora superiori alle transazioni nazionale . Aziende che forniscono soluzioni Circuiti privati di carte di credito e servizi di pagamento online, come PayPal, si sono imposti quali vettore principale per pagamenti transfrontalieri, grazie a costi certi e convenienti, ed a tempi brevi di trasferimento. Se consideriamo che le società di e-commerce hanno aperto anche ai cittadini e non solo alle aziende, la possibilità di acquistare all’estero con facilità, queste, oltre a beneficiare degli introiti diretti da commissioni, dispongono di un database unico che contiene la grande maggioranza dei pagamenti internazionali e nazionali, disponendo di informazioni sulle abitudini ed i consumi di cittadini ed aziende, spesso più vaste dei dati posseduti delle organizzazioni istituzionali. 9 Rielaborazione da Santamaría, J. (2020). SEPA Instant Credit Transfer: Where are we now and where are we heading? Journal of Payments Strategy & Systems, 14(2), 102-105. 16 Sfide e opportunità della nuova moneta digitale
Benefici e sfide
Come in precedenza esplicitato, combinare le esigenze di tracciamento e antiriciclaggio di una
valuta emessa dal governo con una tecnologia decentralizzata che garantisca la privacy del
contante è un compito arduo, senza considerare che, rispetto all’attuale panorama dominato dalle valute
virtuali, dai circuiti di pagamento privati e dai depositi bancari, le valute digitali delle banche centrali
devono rappresentare qualcosa di diverso e di vantaggioso per i cittadini, le imprese e gli stati.
Riprendendo quanto descritto al secondo capitolo, ovvero le diverse tipologie di moneta digitale
sintetizzate dal grafico di Figura 1, vediamo quali alternative avrebbero le banche centrali rispetto all’
introduzione di una propria CBDC.
Sfide e opportunità della nuova moneta digitale 17DIGITAL
FINANCE
La principale può essere data dalle Stablecoin, garantite da depositi della banca centrale, anche dette
stable coins backed by central bank deposits (STCCB), i cui vantaggi rispetto ad una CBDC, possono
essere:
1. la fiducia dei cittadini che potrebbe essere addirittura superiore ad una moneta vera e
propria (CBDC) in quanto percepite come interventi volti a ridurre il rischio di perdita e frode
rispetto alle crypto currency pure, ma non come imposizione governativa
2. l'efficienza potrebbe essere superiore rispetto alle CBDC poiché si innesta su
infrastrutture già esistenti e diffuse, senza crearne una ex novo (ovvero potrebbero basarsi su
strutture di blockchain già diffuse con piccoli accorgimenti).
Si noti che uno dei principali fattori di attrazione delle valute digitali private è il tasso di remunerazione
che continua a segue logiche indipendenti dai governi, ovvero è essenzialmente legato all'efficienza
dei circuiti emittenti concorrenti o al tasso di remunerazione delle riserve. Con l’introduzione di nuove
regole e vincoli, il successo di queste STCCB dipenderebbe anche dalla capacità di garantire la
remunerazione limitandone l’impatto.
Per contro le STCCB dipendono dalla volontà delle banche centrali di concedere all'emittente privato
l'accesso ai depositi tradizionali che consentono di utilizzarla direttamente come mezzo di pagamento o
convertirla in un mezzo di pagamento legale a condizioni standard.
A differenza delle STCCB, le CBDC si pongono l’obiettivo di soddisfare le esigenze dei pagamenti
quotidiani dei cittadini, non solo di importanti transazioni commerciali o investimenti, ponendosi quindi
come uno strumento sistemico destinato a cambiare le consuetudini economiche a tutti i livelli ed in
maniera trasparente, dal consumatore alla grande azienda, dal circuito locale a quello transfrontaliero,
sia in prossimità presso esercizi fisici, sia online.
+ EFFICIENZA
BANCHE Pagamenti in tempo reale e a costi bassi,
senza l’intermediazione della banche delle
controparti.
METALLI
+ CONTROLLI
Contrasto al double spending, all’evasione, al
riciclaggio attraverso il tracciamento e un
maggior scambio di dati tra le varie autorità.
+ INCLUSIONE FINANZIARIA
CBDC
+ SEMPLICITÀ
Possibilità di perseguire obiettivi di politica
monetaria diretta e immediata rispetto ad
CONTANTE PAGAMENTI
altri strumenti come es. il quantitative easing
ELETTRONICI
+ FIDUCIA E SICUREZZA
CARTE DI
Contrasto alla potenziale emissione di valuta
CREDITO/DEBITO
da parte di società private non bancarie e
caratterizzati da maggiori fattori di rischio.
18 Sfide e opportunità della nuova moneta digitaleCBDC: DISTRIBUZIONE E SOSTITUZIONE
DELLA FIAT CURRENCY
Le banche centrali stanno quindi lavorando per mettere a punto strumenti che sostituiscano la
moneta tradizionale, sia per garantire a cittadini ed imprese i benefici discussi, sia per affiancare le
cryptocurrency e le stablecoin che stanno, neanche troppo lentamente, diffondendosi a livello globale.
In una regione complessa come l’Eurozona, l'introduzione di un euro digitale richiede che tutti gli
stati membri trovino un punto comune di atterraggio sulle possibili implicazioni, per ogni stato e
tra gli stati, pertanto le pressioni esercitati dal diffondersi dei circuiti privati, delle nuove cryptocurrency e
Stable Coin, hanno un peso minore che presso altre banche centrali.
Sfide e opportunità della nuova moneta digitale 19DIGITAL
FINANCE
RETAIL VS. WHOLESALE CBDC
Come già anticipato, la CBDC può essere basata su account o token, emesso centralmente o
decentralizzato, distribuita direttamente dalla banca centrale, modello CBDC Retail, piuttosto che
intermediato da istituti bancari accreditati, modello Wholesale. Nel capitolo 6 Approccio tecnologico e
organizzativo, analizzeremo le implicazioni di riferimento.
Nel dettaglio, nel modello Retail la moneta viene emessa per uso generale, sia per pagamenti peer-to-
peer tra consumatori (come, ad esempio, il passaggio di contante in un negozio o tra genitori e figli),
mentre in un modello nel Wholesale, i pagamenti dei consumatori avvengono all’interno del circuito della
banca accreditata e, nel caso i soggetti appartengano a banche diverse, viene regolarizzata la differenza
(entrate ed uscite globali da una banca verso l’altra)10.
Digitale
Central Bank
Valuta
virtuale
Ampiamente
accessibile Peer-to-peer
Riserve della banca
Deposito centrale e account
bancario
La banca centrale CBDC
deposita moneta (wholesale)
CBDC
(retail) Cryptocurrency
(permissioned
DLT)
Contante
Denaro
commodity Cryptocurrency
(permissionless DLT)
10 Rielaborazione da M Bech and R Garratt, “Central bank cryptocurrencies”, BIS Quarterly Review, September
2017, pp 55-70;
20 Sfide e opportunità della nuova moneta digitaleDIGITAL
FINANCE
I modelli Retail e Wholesale hanno ovviamente un impatto molto forte sull’attuale equilibrio del
sistema finanziario, tuttavia esistono modi per mitigare uno scenario rispetto all’altro. Ad esempio
considerare interessi nulli o passivi nei depositi delle banche centrali in un modello retail, darebbe
comunque modo agli istituti privati di coltivare una sana concorrenza, garantendo tassi più convenienti,
come riporta uno studio di fine 2019 del Fondo monetario internazionale (FMI)11 e della Banca Centrale
d'Inghilterra12.
Considerando quest’ultima ipotesi, molte banche centrali inclusa la BCE hanno proposto un sistema
di interessi a due livelli, per incentivare l’adozione della valuta digitale senza incontrare ostacoli
anche dal sistema finanziario tradizionale, poiché banalmente il passaggio dai conti deposito delle
banche private al conto della banca centrale può avere un impatto sui volumi del passivo, sui bilanci e
disponibilità di finanziamento dell’attivo e crediti.
Riportiamo di seguito i principali PRO e CONTRO del modello Retail, emersi durante le ricerche
condotto dalla banca centrale europea.
Tabella 3: Pro e Cons delle CBDC Retail 13
PRO CONTRO
Potenziale per pagamenti nazionali e transfrontalieri
disintermediazione bancaria o da altre forze
la privacy e la protezione dei consumatori
centrale) con un rischio inferiore di insolvenza o perdita
di fondi rispetto all'archiviazione dei risparmi in conti bancari
commerciali nazionali (varia a seconda del paese)
Potenziale per migliorare la resilienza del sistema
di pagamento ad attacchi informatici, guasti operativi
e guasti hardware relativi all'archiviazione e all'elaborazione interruzioni di corrente
centralizzata dei dati, che ha meno ridondanza dei dati e,
Potenziale per fornire un'alternativa alle tecnologie di
pagamento digitale del settore privato, per contrastare transazioni, esperienza utente, gestione delle chiavi,
il rischio operativo o il controllo monopolistico da parte
di tali fornitori se diventano dominanti e per servire come
alternativa emessa dal governo per il contante se diventa
scarso in futuro
Potenziale di inclusione alle transazioni digitali dei soggetti Accentuazione del divario per i soggetti che non riescono
esclusi dal settore bancario ad adottare neppure il sistema governativo delle CBDC.
non un'area di interesse principale per una banca centrale)
Dipendenza da infrastrutture informatiche, di networking
ed elettriche
del sistema bancario
11 Discorso di Tao Zhang, Deputy Managing Director del FMI
12 Auer, R., Cornelli, G., & Frost, J. (2020). Rise of the central bank digital currencies: drivers, approaches and
technologies. Bank for International Settlements, (880), 36.
13 Rielaborazione White Paper Central Banks and Distributed Ledger Technology: How are Central Banks Exploring
Blockchain Today? World Economic Forum 2019
Sfide e opportunità della nuova moneta digitale 21DIGITAL FINANCE Per quanto il modello Retail sia più inclusivo e dia maggior possibilità alle banche centrali di incidere sulle politiche monetarie e sulla distribuzione del denaro, per gli impatti sull’attuale e consolidato sistema bancario e finanziario in genere, e per la maggior complessità realizzativa, la maggior parte dei pilot nelle prime fasi si è concentrata sul modello Wholesale, in cui il colloquio con la banca centrale è disponibile solo agli intermediari istituzionali. Le prime fasi di ricerca si occupano di piccoli cluster e di transizioni domestiche, per poi passare a verificare l’efficacia degli scenari realizzati, aumentando il perimetro di utenti e passando a transazioni transfrontaliere. Dall’analisi degli esperimenti in corso, si può evincere che l’adozione di un sistema distribuito basato su tecnologie DLT rende molto più semplice estendere i casi d’uso dal contesto ristretto di progetto pilota, a cluster di utenti più estesi ed ai circuiti transfrontalieri. Gli scenari allo studio mostrano come una valuta digitale anche Wholesale, può stimolare gli scambi sia tra Stati membri dell'UE e paesi extra UE, grazie ad una maggior efficienza rispetto agli attuali circuiti privati. Oltre alla presenza e concorrenza delle criptovalute, delle Stablecoin e dei circuiti di pagamento del settore privato, la BCE deve affrontare anche la concorrenza di altre banche centrali che intendono sfruttare il momento di stallo per imporsi come riferimento monetario mondiale. The People’s Bank Cinese, ad esempio, ha avviato da tempo un programma di rilascio della CBDC che è attualmente in stato avanzato, e punta ad essere tra le prime banche centrali a rilasciare un file CBDC, denominato Digital Currency Electronic Payments (DCEP), con l’obiettivo dichiarato di sostituirsi l'attuale riferimento principale del dollaro USA. Se la banca centrale cinese riesce a dar seguito ai propositi dello Yuan digitale, questo potrebbe di riflesso portare anche l’indebolimento dell’euro (sia tradizionale che digitale). 22 Sfide e opportunità della nuova moneta digitale
DIGITAL FINANCE 4 FOCUS SULLE INIZIATIVE DELLE BANCHE CENTRALI
DIGITAL FINANCE Ad oggi, secondo la Bank for International Settlements, circa l'80% delle banche centrali di tutto il mondo ha aperto tavoli di lavoro sull’adozione di una CBDC 14. Questo dato, che vede praticamente tutte le banche centrali accelerare negli ultimi due anni sulle iniziative CBDC, è la sintesi del quadro illustrato in precedenza, ovvero la forte concorrenza tra i mercati finanziari, la minaccia al governo del denaro portato dalla crescente diffusione di cryptocurrency e Stablecoin, l’ipotesi di economie emergenti come la Cina che puntano sullo Yuan digitale per imporsi quale valuta di riserva dominante al mondo sostituendo il dollaro USA. Tra le banche centrali più importanti, la Tunisia è stato il primo paese al mondo a emettere una propria CBDC nel novembre 2019, l'e-Dinar, mentre la Cina sarà probabilmente la prima superpotenza a lanciarne una. Nell’ultimo anno, la BCE ha unito gli sforzi di ricerca con le banche centrali anche di Canada, Inghilterra, Giappone, Svezia e Svizzera sfruttando il suo ruolo di unione regionale di altre banche centrali, per accelerare l’adozione di regolamenti internazionali e candidarsi come la nuova banca di riferimento, anche se il limite di rappresentare tutti gli stati membri la rende estremamente lenta. In questo scenario, alcuni stati membri dell’eurozona hanno deciso di esplorare una propria CBDC locale, tanto che i primi mesi del 2018, la BCE ha dovuto intervenire ed interrompere i piani dell'Estonia per creare la propria CBDC. Non solo l’Estonia, anche la banca centrale francese si è mossa per superare lo stallo della BCE. Al di là delle considerazioni precedenti, se la BCE non riuscisse a trovare un accordo tra tutti gli stati membri, si potrebbe nuovamente frammentare l’eurozona con la presenza di valute digitali emesse dalle banche centrali dei singoli stati membri. 14 Bank for International Settlements (BIS) (2020), “Central banks and payments in the digital era”, BIS Annual Economic Report, Ch. III. 24 Sfide e opportunità della nuova moneta digitale
Di seguito si riportano i progetti in corso delle varie banche centrali.
Tabella 4: Esempi di progetti CBDC 15
CHI PROGETTI
BANK OF CANADA
e privato per capire come la DLT potrebbe trasformare il sistema di pagamenti
all'ingrosso.
BANQUE DE FRANCE, EUROPEAN Sono abbastanza aperti per esperimenti insieme alla BCE e alle altre banche
CENTRAL BANK (ECB) centrali dell'Eurosistema, in particolare per quanto riguarda una CBDC
all'ingrosso.
CENTRAL BANK GROUP La Banca del Canada, la Banca d'Inghilterra, la Banca del Giappone,
la Banca centrale europea, la Sveriges Riksbank e la Banca nazionale
svizzera, insieme alla Banca dei regolamenti internazionali (BRI), hanno
creato un gruppo per condividere le esperienze. mentre valutano i potenziali
casi di valuta digitale della banca centrale (CBDC) nelle loro giurisdizioni
di origine.
CENTRAL BANK OF BRAZIL Project Salt - sta esplorando DLT per un sistema di contingenza e resilienza
decentralizzata (Project PIER).
CENTRAL BANK OF ICELAND
CENTRAL BANK OF THE BAHAMAS
la riforma del sistema di pagamento, ammettendo nuove categorie di fornitori
la fornitura di servizi bancari tradizionali accessibile a tutti i segmenti della
popolazione. La maggior parte dei vantaggi dell'introduzione di una valuta digitale
e delle spese.
CENTRAL BANK OF TUNISIA
ECB, BANK OF JAPAN
i pagamenti e i regolamenti interbancari interni e facilitare il rapido scambio
interbancario e il regolamento di titoli in contanti.
GERMAN CENTRAL BANK Il prototipo di BLOCKBASTER e altri sforzi stanno esplorando la DLT per
molteplici scopi, incluso il miglioramento dell'efficienza e la riduzione del rischio
nei processi di regolamento dei titoli interbancari.
MONETARY AUTHORITY
OF SINGAPORE esplora l'uso della DLT per la compensazione e il regolamento di pagamenti
CBDC.
PEOPLES BANK OF CHINA Pagamento elettronico in valuta digitale (DCEP): viene proposto un sistema a
REPUBLIC OF THE MARSHALL Ha introdotto una nuova valuta basata su DLT / Blockchain chiamata Sovereign
ISLANDS ("SOV") nel febbraio 2018 dopo l'emissione del Sovereign Currency Act del 2018.
SWEDEN CENTRAL BANK E-Krona - un progetto di un anno lanciato nel 2020 che affronta le preoccupazioni
conseguenze.
SWISS NATIONAL BANK La Borsa svizzera (SIX) e la Banca nazionale svizzera (BNS) stanno lavorando
a un proof of concept per esplorare come il denaro della banca centrale digitale
potrebbe essere utilizzato nel regolamento di asset tokenizzati tra i partecipanti
al mercato.
15 Auer, R., Cornelli, G., & Frost, J. (2020). Rise of the central bank digital currencies: drivers, approaches and
technologies. Bank for International Settlements, (880), 36.
Sfide e opportunità della nuova moneta digitale 25DIGITAL FINANCE 5 IMPATTI SUI SISTEMI BANCARI E INTERMEDIARI FINANZIARI
DIGITAL
FINANCE
Come abbiamo accennato nel summary iniziale, negli ultimi dieci anni le banche centrali dei paesi più
sviluppati, hanno introdotto nuovi strumenti, come il Quantitative Easing ed i tassi negativi, con l’obiettivo
di immettere liquidità nell’economia reale per garantire una ripresa economica dopo la crisi del 2009 e
contrastare la deflazione, stabilizzando l’inflazione ad un livello del 2%.
Questi strumenti che avrebbero dovuto essere operazioni straordinarie, sono ormai diventati strumenti
ordinari, su cui i governi fanno pressioni per finanziare, attraverso tassi negativi, il proprio debito pubblico.
L’obiettivo originale, immettere liquidità per incrementare la domanda e quindi sostenere l’inflazione, non
si è affatto verificato, anzi, analizzando l’andamento della “velocità del denaro”, ovvero il tasso al quale
il denaro viene scambiato in un’economia attraverso transazioni tra prestatori e mutuatari, acquirenti e
venditori , si può notare che è avvenuto l’esatto contrario.
Ciò è dovuto ad un mutato scenario rispetto al passato, in particolare i fattori in gioco sono:
1. L’evoluzione tecnologica; che consente produzioni ottimizzate e l’immissione di molti più
prodotti sul mercato (maggiore offerta) a parità di capacità lavorativa.
2. Immobilizzazione dei capitali negli intermediari finanziari.
Se il punto 1 è facile da comprendere, il punto 2 va analizzato nel dettaglio. Con il meccanismo del QE, le
banche centrali acquistano obbligazioni dei vari stati che emettono moneta e che la cedono a loro volta
alle banche tradizionali per immetterla nel sistema economico.
Fornire liquidità alle banche però, non significa necessariamente trasferirla al sistema economico
reale (imprese e famiglie); anzi, complice le normative sempre più stringenti in materia di rischio al
credito a causa degli errori passati e dei portafogli in sofferenza, le banche tendono a destinare i propri
capitali verso grandi e solide imprese a basso rischio, o verso investimenti poco remunerativi ma sicuri,
aumentando il divario tra le fasce più povere della popolazione cui il denaro serve per necessità, e quelle
più ricche che investo il denaro per produrre altra ricchezza.
Questo atipico scenario di deflazione costituisce un importante acceleratore per introdurre una forma
di denaro ufficiale (moneta fiat) direttamente distribuita dalle banche centrali a cittadini ed imprese
attraverso un conto diretto.
Sfide e opportunità della nuova moneta digitale 27DIGITAL
FINANCE
Di seguito cerchiamo di analizzare, anche in funzione delle scelte strategiche delle banche centrali, quali
impatti si potranno avere sulle banche tradizionali.
Una CBDC può avvicinarsi alla non tracciabilità del contante solo se assume la forma di un
token, come una cryptovaluta classica, quale Bitcoin, accessibile da un account dell'utente
possibilmente non verificato, oppure attraverso una carta di pagamento anonima acquistabile negli
esercizi commerciali o online. Queste forme di CBDC ovviamente soffrono degli stessi rischi di perdita
e furto associati al denaro contante e Bitcoin ovvero: perdita della carta, perdita dell'accesso all'account
oppure sua violazione. Allo stato attuale, nessuna banca centrale sembra indirizzata verso questa forma
completamente decentralizzata di CDBC che potrebbe potenzialmente far sparire il contante dall'utilizzo
quotidiano.
I dati BCE mostrano nell’ultimo decennio come la domanda e l’uso di contante nell'area Euro abbia
subito una flessione costante (molto più accentuata nei paesi del nord), coerentemente con l'ascesa
di efficienti strumenti di pagamento alternativi. A onor del vero, negli ultimi mesi, a causa della crisi
indotta dal lockdown generalizzato, la domanda di contante è aumentata bruscamente raggiungendo i
massimi storici dal varo della moneta unica. In Italia, ad esempio, per limitare il fenomeno il governo sta
promuovendo forme di pagamento cashless. Tuttavia, non si tratta di un fenomeno insolito: nei momenti
di forte incertezza e stress sul sistema finanziario la richiesta di contante storicamente tende sempre a
crescere, per poi riprendere il trend pre-crisi.
Il denaro emesso dalle banche centrali rassicura quindi i cittadini. Da capire se tale sicurezza sia
legata all’anonimato, ovvero il concetto “le istituzioni non sanno dov’è il mio denaro e quindi non possono
varare misure fiscali o patrimoniali su di esso”, oppure semplicemente dovuta al fatto che sia sempre
disponibile a discapito delle vicissitudini dell’istituto bancario che dispone dei nostri conti.
Questa seconda ipotesi, che sicuramente è condivisa da un folto numero di cittadini (basti pensare
ai recenti successi di BTP emessi direttamente dallo stato) impone la prima grande valutazione alle
banche.
Se i cittadini e le imprese possono disporre di un conto di deposito sicuro, le banche tradizionali, per
continuare a gestire i conti e fondi dei loro clienti, devono:
1. diventare più attrattive offrendo tassi concorrenziali;
2. gestire con attenzione tutte le operazioni che influenzano la loro stabilità e solidità
patrimoniale, per evitare che i clienti impauriti dirottino subito i loro fondi su un conto
percepito più sicuro.
Premesso che non vi è la certezza che tutti i cittadini possano disporre, almeno da subito, di un conto
diretto presso la banca centrale, e che sono allo studio della stessa banca centrale europea soluzioni
per limitare tale fenomeno come, ad esempio, tassi nulli e tassi negativi oltre una determinata soglia,
anche piuttosto bassa, per disincentivare il deposito di somme importanti, è chiaro che la banca centrale
diventa un nuovo soggetto nel tavolo da gioco con poteri molto superiori agli altri.
28 Sfide e opportunità della nuova moneta digitaleMINACCE PER LE BANCHE TRADIZIONALI
Soggetti non prettamente bancari, che dispongo di risorse liquide ingenti quali le assicurazioni, i
provider di servizi, la GDO, possono diventare concorrenti importanti delle banche tradizionali offrendo
prodotti di risparmio semplici ma meglio remunerati (es. conti deposito a tassi superiori alle banche). A
questi si aggiungono i colossi della tecnologia (Google, Apple, Amazon, Samsung ecc..) che oltre ad
enormi possibilità finanziarie, dispongono anche di piattaforme, infrastrutture e competenze tecnologiche
molto superiori alla media delle banche.
Questi soggetti già oggi offrono soluzioni finanziarie, tuttavia il cittadino e le imprese, a torto o ragione,
riconoscono nella banca l’istituzione. Per questo affidano per la grande maggioranza ad essa i propri
risparmi ed i propri fabbisogni economici.
Se l’istituzione percepita non fosse più la banca privata, ma fosse la banca centrale, è possibile
che questo vantaggio competitivo delle banche tradizionali venga meno e che queste vengano
considerate al pari degli altri operatori di mercato.
A quel punto ogni utente farebbe solo valutazioni di pura convenienza, sapendo di poter sempre ricorrere
al deposito garantito dalla BCE in caso di incertezze di mercato o debolezza dell’istituto scelto.
Sicuramente le CBDC possono rappresentare una minaccia per i circuiti di pagamento privati
esistenti, soprattutto se avessero grande successo e grande diffusione, andando a creare però un
rischio di concentrazione ed una limitazione dei canali di pagamento.
16 Se il numero di transazioni aumenta rispetto alla quantità di beni e servizi, i prezzi dovrebbero aumentare perché
la quantità totale di denaro in circolazione è aumentata. Al contrario, se il numero di transazioni diminuisce rispetto
alla quantità di beni e servizi, i venditori ridurranno i prezzi per cercare di effettuare vendite, spingendo al ribasso
l’inflazione.
Sfide e opportunità della nuova moneta digitale 29DIGITAL FINANCE OPPORTUNITÀ E SFIDE La digitalizzazione del denaro è un processo che accelera l’apertura delle operazioni e delle operatività bancarie già in corso a nuovi soggetti. Ergo visto da solo ed isolato dal contesto, sarà un altro elemento di erosione del business tradizionale. D’altra parte, il denaro digitale può allargare il mercato sia a soggetti che non usano i servizi bancari ma transano esclusivamente con il contante, sia a servizi transfrontalieri, soprattutto nei paesi in via di sviluppo dove il livello di tecnologia e servizi delle nostre banche rappresenta un fattore competitivo di vantaggio rispetto agli operatori locali. Inoltre, la possibilità di tracciare il denaro digitale (che sia anonimo o meno) aumenterà sensibilmente l’utilizzo di tecniche predittive dei dati, fornendo al management di ogni banca un quadro più preciso dei movimenti di denaro e delle esigenze di consumatori ed aziende. Già qualche anno fa Bill Gates diceva “we need banking, but we don’t need banks anymore”. A prescindere dalle reazioni scatenate, la prima parte di quanto dice, ovvero che le persone hanno (ed avranno sempre più) bisogno di strumenti bancari per muovere, investire, ricevere credito è il punto chiave. La sfida per cogliere le opportunità non è quindi sulla forma del denaro o sulla tecnologia, quanto sulla capacità delle banche di continuare a convincere i propri clienti ad affidare loro i propri risparmi e le proprie esigenze creditizie. La CBDC sarà un tassello della strategia delle banche, ma ciò che le banche possono fare col denaro che hanno a disposizione, sarà ciò che permetterà loro di sopravvivere e prosperare in futuro, in particolare strumenti di supply chain finance, consulenza, nuovi servizi extra bancari, partnership strategiche, sono azioni che le banche devono sviluppare in questi anni. Inoltre, un denaro che nasce nativamente digitale, può abilitare diverse applicazioni anche integrate con dispositivi fisici connessi all'Internet of Things (IoT). Potrebbe essere il nostro contatore a pagare le bollette o il nostro frigo a fare la spesa quando ne abbiamo bisogno. Esempi meno futuristici potrebbero includere le partiche fiscali automaticamente prodotte senza la necessità di costosi intermediari, mercati azionari che determinano e accreditano automaticamente i dividendi agli azionisti. Questi potrebbero essere esempi di nuovi servizi che le banche propongono ai propri clienti. 30 Sfide e opportunità della nuova moneta digitale
DIGITAL FINANCE 6 POSSIBILI EFFETTI SULLA STABILITÀ MONETARIA E FINANZIARIA
DIGITAL
FINANCE
La moneta della banca centrale sotto forma di banconote e riserve è fondamentale per la nostra capacità
di raggiungere la stabilità monetaria e finanziaria.
Oggi il contante rappresenta anche una contingency per i sistemi di pagamento elettronico in caso
di interruzione del servizio informatico, di rete, o elettrico. Tuttavia, poiché l'uso del contante
nei pagamenti sta diminuendo, diminuirà anche la sua capacità di far fronte a situazioni di
contingency, anche a questo deve rispondere una CBDC.
La CBDC potrebbe quindi migliorare la stabilità finanziaria contribuendo alla resilienza nei pagamenti
oltre ad estendere i servizi fondamentali al di fuori del sistema bancario commerciale, aumentando ad
esempio le possibilità del commercio elettronico.
Una CBDC deve essere progettata per essere il più resiliente possibile, ad esempio considerando
soluzioni decentralizzate per superare i limiti e temporanei blocchi dei sistemi legacy.
Anche analizzando e superando i limiti ed i problemi che le transazioni dei circuiti di pagamento hanno
evidenziato, una CBDC sarebbe ancora vulnerabile a fronte di un'interruzione su larga scala delle reti
elettriche o delle reti internet per accedere ai dati, per questo si stanno valutando forme di pagamento
offline riconciliabili in un secondo momento.
La figura di seguito schematizza i temi che una CBDC deve indirizzare per supportare la stabilità
monetaria e finanziaria dei paesi ed essere adottata con successo. (Bank of England, 2020)
Supportare la
competizione, efficienza
e innovazione delle
Rispondere alle esigenze
forme di pagamento
dei pagamenti nella Migliorare la
futura economia digitale reperibilità e usabilità
delle CBDC
Evitare i rischio della Sopperire alle
creazione di nuove conseguenze del
forme di moneta minor uso del contante
privata
migliorare i
Supportare la capacità pagamenti
di resilienza dei sistemi transfontalieri
di pagamento
32 Sfide e opportunità della nuova moneta digitalePuoi anche leggere
