Aggiornamento sui nostri punteggi ESG - OTTOBRE 2019 GLOBAL MACRO VIEWS - Franklin Templeton
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OTTOBRE 2019 Aggiornamento sui nostri punteggi ESG FRANKLIN TEMPLETON THINKSTM GLOBAL MACRO VIEWS
In questo numero
All’inizio del 2018, Templeton Global Macro (TGM) ha pubblicato il numero 9 di Global Macro
Shifts —Fattori ambientali, sociali e di governance nell’investimento global macro [GMS-9]. La
pubblicazione ha analizzato il modo in cui valutiamo i fattori ambientali, sociali e di governance
(ESG) nell’ambito del nostro processo di ricerca macroeconomica e ha descritto il processo di
conversione dei risultati della ricerca del team in punteggi quantificabili. GMS-9 aveva presentato
ufficialmente il nostro sistema proprietario di punteggio ESG, l’Indice Templeton Global Macro
ESG (TGM-ESGI), una delle prime metodologie nei mercati di obbligazioni governative concen-
trata sulle variazioni prospettiche dei punteggi ESG quale fonte di analisi per gli investimenti.
In futuro intendiamo aggiornare e pubblicare periodicamente i nostri punteggi TGM-ESGI. Questo
è il nostro secondo aggiornamento semestrale nel 2019. Include un breve riepilogo della nostra
filosofia ESG e un aggiornamento della nostra metodologia, incluso in particolare un migliora-
mento che abbiamo apportato trasformando le ponderazioni dei fattori sociali e di governance
di iterazioni precedenti in un’equiponderazione di ciascuno dei fattori ambientali, sociali e di
governance per il futuro. Nella pubblicazione sono riportati anche i punteggi TGM-ESGI aggior-
nati di 56 paesi, e brevi case study per tre paesi dove i punteggi previsti sono in via di
miglioramento e due nei quali stanno peggiorando. Con la costante evoluzione del panorama
degli ESG nel segmento sovrano, continuiamo anche a cercare modi per migliorare e perfezionare
le modalità con cui misuriamo i fattori ESG e utilizziamo tali informazioni come base per le deci-
sioni d’investimento.
Filosofia e processo ESG di TGM
Qui di seguito riepiloghiamo i cinque prin- 2. Ci si focalizza su data point prospettici. 4. Per poter beneficiare dell’analisi ESG,
cipi fondamentali che definiscono le view Piuttosto che la performance ESG gli investitori devono avere un orizzonte
di TGM in merito all’applicazione di fattori attuale, la quale è fortemente correlata temporale sufficientemente lungo.
ESG nel processo di ricerca e investi- ai livelli di redditività, riteniamo che I fattori ESG guidano i fondamentali di
mento. Questi punti rispecchiano il modo sia il momentum, o la variazione di un paese, che possono essere eclissati
in cui TGM ritiene che i fattori ESG a breve termine da condizioni cicliche
punteggio, il parametro veramente
possano essere utilizzati al meglio dagli o temporanee. La convinzione su un’o-
importante ai fini della performance
investitori nel segmento sovrano. pinione e la pazienza di vederla
dell’investimento oltre che per stabilire
realizzata sono requisiti fondamentali
dove il capitale potrebbe essere impie- per il successo dell’investimento ESG.
1. I fattori ESG sono più efficaci se
gato per ottenere l’impatto più
pienamente integrati in altre compo-
positivo. 5. L’enfasi in quanto investitori sui fonda-
nenti della ricerca, come ad esempio
mentali a lungo termine di un paese
l’analisi economica tradizionale e le
3. ESG è uno strumento importante per rappresenta una base efficace per
visite sul posto. Questi aspetti contri-
identificare opportunità d’investimento poter comunicare apertamente con
buiscono a formulare le principali
oltre che per evidenziare aree di i responsabili politici interessati a
opinioni macroeconomiche su un
rischio. In TGM siamo particolarmente discutere le migliori pratiche econo-
paese. e i fattori ESG sono quindi
interessati agli “estremi” che segna- miche. Questo dialogo è importante ai
espressi tramite l’analisi di aspetti fini della nostra capacità di fornire assi-
lano importanti cambiamenti ESG in
economici come crescita e inflazione. stenza ai clienti, nonché per i funzionari
entrambe le direzioni.
governativi interessati alle prospettive
dei mercati privati.
2 Global Macro Views / Aggiornamento sui nostri punteggi ESG
Metodologia ESG
Il TGM-ESGI è un insieme composito di 13 Corno d’Africa, con le siccità e la contem- World Economic Forum, spesso come
sottocategorie (si veda GMS-9, pagina 4) poranea incertezza per la disponibilità di aggregati di altre fonti di dati.
ritenute essenziali ai fini della performance cibo, o in certe nazioni dei Caraibi, ancora Nell’aggiornamento attuale abbiamo
macroeconomica, cui è attribuito un esposte a disastri naturali devastanti ma migliorato il gruppo generale di indici sosti-
punteggio da 0 a 100. Il team di ricerca non ancora in grado di far fronte al loro tuendo quelli utilizzati precedentemente
assegna tali punteggi sovrapponendo impatto. Gli impatti delle tendenze ambien- per Pratiche non sostenibili e infrastrutture
le proprie opinioni su un benchmark creato tali in un orizzonte temporale più lungo e la con indici ricavati dal World Economic
con indici globali per i punteggi attuali (cattiva) gestione dell’ambiente rimangono Forum4 (Global Competitiveness Report,
e fornendo poi le cifre delle previsioni ben noti motivi di preoccupazione. Ad Infrastructure) e il Social Progress Index5
di cambiamenti delle condizioni nel medio esempio, un report della Banca Mondiale (Environmental Quality), che riteniamo
termine. I punteggi finali sono calcolati con ha riscontrato che il costo del degrado offrano caratteristiche più complete per il
un’equiponderazione del 33% per i fattori ambientale per l’India è di 80 miliardi di nostro processo di punteggio.
di governance, del 33% per i fattori sociali dollari statunitensi all’anno, un tasso che
e del 33% per i fattori ambientali, e la minaccerebbe la sostenibilità della futura
variazione del punteggio è semplicemente crescita economica.1 Inoltre, un report
Paesi con variazioni del
il punteggio previsto meno il punteggio dell’Agenzia Europea per l’Ambiente ha punteggio rilevanti dovute
attuale. concluso che nei paesi dell’Europa meridio- a perfezionamenti
nale il cambiamento climatico potrebbe
provocare un crollo rilevante del reddito per
della metodologia
Miglioramento del nostro vari decenni.2 Una ricerca dell’European Il cambiamento della ponderazione
punteggio di fattori Academies Science Advisory Council ha TGM-ESGI ha portato a un deterioramento
ambientali anche indicato che dal 1980 la frequenza del punteggio ambientale per certi paesi,
di eventi climatici quali siccità, incendi di quali Brasile, India, Nigeria e Stati Uniti,
L’equiponderazione dei punteggi E, S e G
foreste e temperature estreme è raddop- dove la variazione negativa del punteggio
rappresenta un miglioramento del nostro
piata, rendendo sempre più dannoso il loro generale è leggermente più forte, mentre
processo per la loro assegnazione; prece-
impatto su paesi e popolazioni.3 è migliorato generalmente per paesi dove si
dentemente il fattore ambientale (E) era
stato sottoponderato del 20% (mentre I problemi ambientali tuttavia non dovreb- prevede una variazione positiva dei fattori
i fattori sociali (S) e di governance (G) erano bero essere considerati solo isolatamente; ambientali, ad esempio sul piano della
al 40% ciascuno), è secondo la nostra view in aggiunta ai possibili impatti diretti su sicurezza energetica (Egitto, Ghana e Perù).
che i fattori ambientali abitualmente si un titolo sovrano, i fattori ambientali
sviluppano in periodi di tempo più lunghi. possono anche contagiare i fattori sociali L’effetto collaterale più importante di cui
Tuttavia, abbiamo rivisto questa valutazione, e di governance. In un certo senso, una si deve tener conto è che in paesi che
ritenendo che recentemente i fattori cattiva gestione dell’ambiente può essere secondo le proiezioni dovrebbero mante-
ambientali abbiano avuto effetti più visibili considerata come una mancanza di gover- nersi stabili per quanto riguarda i fattori
su un numero crescente di titoli sovrani. nance: In Brasile, ad esempio, gli incendi ambientali, ma vi sono cambiamenti nega-
Fino ad ora, la rettifica a un’equipondera- che hanno devastato le foreste pluviali tivi in aree di governance o sociali (ad
zione dei fattori E ha avuto un effetto amazzoniche non si limiteranno ad esempio Polonia, Ungheria e Italia) in
modesto sui punteggi generali per i paesi, esacerbare il cambiamento climatico nel effetti vi è un modesto aumento delle
senza modificare concretamente le nostre lungo periodo, bensì rischiano anche di
view d’investimento attuali. Tuttavia l’au- variazioni del punteggio ESG previsto.
creare scontento sociale, facendo dimi-
mento della ponderazione ha fatto anche Allo stesso tempo, per paesi con un
nuire il sostegno al governo nel breve
aumentare il potenziale impatto nel miglioramento dei fattori sociali e di
termine e distogliendo l’attenzione da
futuro dei fattori ambientali sulle nostre governance (ad esempio, Brasile e
riforme economiche importanti.
view d’investimento. Indonesia) le variazioni previste per il
punteggio ESG sono in modesto calo. In
La spinta a equiponderare i punteggi è deri- Miglioramento della nostra tutti i casi, l’impatto sui punteggi della
vata in parte dalla consapevolezza che i
fattori ambientali stanno diventando urgenti
selezione di riferimento variazione prevista è contenuto nella
Per costruire il TGM-ESGI, il nostro team fascia tra –1 e + 1, con una deviazione
motivi di preoccupazione in importanti
paesi emergenti, quali per esempio l’India e di ricerca sovrappone le sue view a un che riteniamo accettabile. Il Grafico 1
il Brasile, tra gli altri. Anche vari altri paesi gruppo di indici globali rappresentativi per mostra una stretta regressione lineare per
hanno sofferto per eventi ambientali supe- ciascun indicatore. Tali indici sono utilizzati gli effetti esercitati sui punteggi attuali
riori alla media da decenni, tra cui paesi nel come benchmark e pubblicati da fonti dal cambiamento di metodologia.
autorevoli quali la Banca Mondiale o il
Global Macro Views / Aggiornamento sui nostri punteggi ESG 3
I NUOVI PUNTEGGI TGM-ESGI ATTUALI MOSTRANO UNA STRETTA REGRESSIONE LINEARE CON LA METODOLOGIA
DI PUNTEGGIO PRECEDENTE
Grafico 1: Regressione dei punteggi TGM-ESGI attuali ad agosto 2019 utilizzando le nuove ponderazioni (33/33/33) vs. i punteggi
TGM ESGI attuali ad agosto 2019 utilizzando le vecchie ponderazioni (20/40/40)
Ad agosto 2019
Punteggio attuale con la vecchia ponderazione (40/40/20)
100
90
80
Deterioramento del punteggio attuale
70
60
50
40
30
Miglioramento del punteggio attuale
20
10
0
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Punteggio attuale con la nuova ponderazione (33/33/33)
Fonte: TGM-ESGI.
Paesi con variazioni di Attualmente vi sono 12 paesi con una Inoltre il numero di paesi per i quali non
variazione prevista positiva rispetto ai prevediamo alcuna variazione dei punteggi
punteggio rilevanti dovuti
15 paesi dell’ultima volta, e la variazione ESG è aumentato da 16 a 20, e attual-
a cambiamenti delle condi- media prevista per questi paesi è scesa mente include paesi quali Russia,
zioni ESG da + 2,4 a + 1,3. Riguardo ai paesi per Argentina, Svezia, Cina e Corea del Sud.
Rispetto all’approssimazione successiva di i quali si prevede un peggioramento, la Alcuni paesi di questo gruppo erano stati
febbraio 2019 dei punteggi TGM-ESGI, variazione media di punteggio prevista giudicati precedentemente come in via di
constatiamo attualmente pochi paesi i cui è rimasta più o meno uguale a quella del deterioramento, ma va ricordato che in
parametri TGM-ESGI stiano migliorando. punteggio ottenuto a febbraio 2019, pari questi casi un “upgrade” a neutrale può
La variazione media prevista del punteggio a -1,6. Paesi tra cui India, Messico, essere il risultato di un miglioramento del
a febbraio 2019 era –0,1, una cifra che Filippine e Zambia sono passati da un punteggio che precedentemente era
è peggiorata ulteriormente scendendo delta ESG previsto neutrale o positivo a un previsto come negativo, oppure può indi-
a –0,4 nell’ultimo aggiornamento. punteggio di previsto peggioramento. care un deterioramento effettivo della
situazione attuale corrispondente a una
precedente previsione negativa.
4 Global Macro Views / Aggiornamento sui nostri punteggi ESG
-4
-3
-2
-1
0
1
2
0
20
40
60
80
100
Stati Uniti Venezuela
Venezuela Nigeria
Italia Tanzania
Regno Unito Zambia
Ad agosto 2019
Ad agosto 2019
Polonia Ecuador
Turchia India
Sri Lanka Filippine
Ungheria Uganda
Singapore Indonesia
Repubblica Ceca Egitto
Germania Sri Lanka
Spagna Kenya
Nigeria Ucraina
India Ghana
Sudafrica Brasile
Uganda Vietnam
Giappone Turchia
Grafico 2: Punteggi TGM-ESGI: Periodo attuale
Messico Sudafrica
Paesi Bassi Argentina
Grafico 3: Punteggi TGM-ESGI: Variazione prevista
l’aggiornamento del febbraio 2019.
Filippine Russia
Zambia Messico
Israele Thailandia
Ucraina Cina
Francia Colombia
Argentina Grecia
Australia Perù
Canada Serbia
Cina Uruguay
Croazia Cile
Danimarca Croazia
Ecuador Italia
Irlanda Malesia
Corea del Sud Polonia
Punteggi TGM-ESGI aggiornati
Lituania Ungheria
Malesia Slovacchia
Nuova Zelanda Corea del Sud
Norvegia Spagna
Portogallo Portogallo
Russia Lituania
PUNTEGGI PER FATTORI AMBIENTALI, SOCIALI E DI GOVERNANCE PER PAESE (TGM-ESGI)
Slovacchia Giappone
Svezia Israele
Svizzera
Fonte: Calcoli effettuati da Franklin Templeton Capital Market Insights Group con l’utilizzo di dati ottenuti da Bloomberg, Central Bank News.
Paesi Bassi
Tanzania Repubblica Ceca
Uruguay Francia
Cile Irlanda
Grecia Regno Unito
Thailandia Australia
Egitto Singapore
Perù Nuova Zelanda
Vietnam Germania
Kenya Stati Uniti
Colombia Svezia
2 e 3. Abbiamo continuato a concentrarci su un gruppo di 56 paesi, coerentemente con
Brasile Norvegia
Global Macro Views / Aggiornamento sui nostri punteggi ESG
Ghana Canada
Serbia Danimarca
I risultati del nostro ultimo aggiornamento del punteggio per il 2019 sono riportati nei Grafici
Indonesia Svizzera
5
6
-5
-3
-1
1
3
5
7
9
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
Stati Uniti Stati Uniti
Venezuela Venezuela
Ambiente
Italia Italia
Febbraio 2019
Regno Unito Regno Unito
Polonia
Ad agosto 2019
Polonia
Ad agosto 2019
Turchia Turchia
Sri Lanka Sri Lanka
Ungheria Ungheria
Singapore Singapore
Repubblica Ceca Repubblica Ceca
Agosto 2019
Fattori sociali
Germania Germania
Spagna Spagna
Nigeria Nigeria
India India
Sudafrica Sudafrica
Uganda Uganda
Governance
Giappone Giappone
Messico Messico
Paesi Bassi Paesi Bassi
Filippine Filippine
Zambia Zambia
Israele Israele
Ucraina Ucraina
Francia Francia
Argentina
Global Macro Views / Aggiornamento sui nostri punteggi ESG
Argentina
Australia
Fonte: TGM-ESGI. Le nostre proiezioni di medio termine si riferiscono ai prossimi tre anni.
Australia
Canada Canada
Cina Cina
Croazia Croazia
Danimarca Danimarca
Ecuador Ecuador
Irlanda Irlanda
Corea del Sud Corea del Sud
Lituania Lituania
Malesia Malesia
Grafico 5: Confronto del punteggio TGM-ESGI previsto: Febbraio 2019 vs. Agosto 2019
Nuova Zelanda Nuova Zelanda
Norvegia Norvegia
Portogallo Portogallo
Russia Russia
Grafico 4: Punteggi TGM-ESGI: Variazione prevista per fattori ambientali, sociali e di governance.
Slovacchia Slovacchia
Svezia Svezia
Svizzera Svizzera
Tanzania Tanzania
Uruguay Uruguay
Cile Cile
Grecia Grecia
Thailandia Thailandia
Egitto Egitto
Perù Perù
Vietnam Vietnam
Kenya Kenya
Colombia Colombia
Brasile Brasile
Ghana Ghana
Serbia Serbia
Indonesia Indonesia
Case study
Nei seguenti case study, evidenziamo qualche paese dove si stanno verificando alcune delle varia-
zioni previste positive più significative (Indonesia, Ghana e Brasile). Esaminiamo anche due paesi
con variazioni previste negative (Regno Unito e India). L’India è particolarmente rilevante, rappre-
sentando un’inversione notevole rispetto al nostro ultimo round di punteggi ESG del febbraio 2019.
Tre paesi con miglioramenti dei punteggi ESG previsti
Indonesia: Avanti a tutta velocità • Si prevede un peggioramento della coesione sociale in
Indonesia che esporrebbe il paese al rischio di un calo della
con riforme importanti
tolleranza per la diversità religiosa e sociale.
• Il Presidente Joko Widodo ha ottenuto il secondo mandato ad
aprile, aprendo la porta a ulteriori progressi nella sua agenda • La performance dell’Indonesia per i fattori ambientali è delu-
di riforme, che include il superamento del divario di infra- dente, senza nessuna previsione attuale di variazioni positive
strutture con altri mercati emergenti, la deregolamentazione rilevanti. Il paese è esposto a disastri naturali, tra cui eruzioni
delle imprese e la lotta alla corruzione. Per il futuro ci atten- vulcaniche, inondazioni e siccità, mentre si ricorre a tattiche
diamo l’assegnazione di un’importanza maggiore al distruttive per liberare aree coltivabili, producendo emissioni
miglioramento della vita della popolazione rurale, riducendo la di gas e un forte smog.
povertà e le disuguaglianze sociali, oltre a un’ulteriore espan-
sione dell’assicurazione sanitaria di base. Grafico 6: Indonesia: Condizioni attuali e previste (TGM-ESGI)
Ad agosto 2019
• Le riforme avevano avuto una battuta di arresto nel periodo
pre-elettorale, tuttavia a quel punto era già stato compiuto un Punteggio TGM-ESGI
progresso notevole, che aveva fatto balzare l’Indonesia dal 60
12° al 73° posto nella classifica della World Bank Ease of 50 56
50
Doing Business tra il 2014 e il 2019. 40 42 42
30
• La gestione dell’economia in Indonesia è ancora convenzio- 31 31
nale, con un’enfasi su bilanci prudenti e una politica 20
monetaria coerente. Il numero e la qualità dei tecnocrati 10
all’interno dell’amministrazione si sono rafforzati. 0
Ambiente Fattori sociali Governance
Periodo attuale Previsione
Fonte: TGM-ESGI. Le nostre proiezioni di medio termine si riferiscono ai prossimi tre anni.
Global Macro Views / Aggiornamento sui nostri punteggi ESG 7Brasile: Sono in atto riforme di importanza Ghana: Una delle democrazie più forti
critica, ma preoccupa la deforestazione dell’Africa sub-sahariana, con una gestione
dell’Amazzonia fiscale migliorata e un aumento della
• Le crisi economiche e gli scandali politici del passato hanno produzione di energia
dato il via a un periodo di importanti riforme in Brasile. • Il Ghana è una delle democrazie più stabili nell’Africa
L’economia è in ripresa, beneficiando di riforme già approvate subsahariana. Il paese tende a classificarsi più in alto rispetto
rivolte alla rigidità del lavoro, la lotta alla corruzione e la priva- ai peer negli indici per la pace globale e la libertà di stampa.
tizzazione di imprese statali, che dovrebbero contribuire a un È ricco di risolse naturali e gode di un’industria di base relati-
miglioramento del clima degli affari. vamente avanzata. Inoltre le elezioni nel paese si concentrano
abitualmente più sulla politica che sulle differenze tra le etnie,
• Mentre vi è un ampio consenso riguardo alla necessità di
diversamente da quanto avviene spesso in paesi confinanti.
riforme in aree quali la sicurezza sociale (e un’eventuale riforma
fiscale e liberalizzazione del commercio), attualmente il rischio • Il governo del Presidente Nana Addo Dankwa Akufo-Addo
politico è elevato e vediamo un supporto minore per altre è riuscito con successo a realizzare un surplus primario ed
riforme, a causa degli attriti tra i differenti rami del governo. è impegnato in una politica fiscale prudente oltre che in una
politica monetaria convenzionale. Inoltre il governo si è impe-
• La coesione sociale rimane bassa, considerando che la
gnato al massimo nel sanare il settore finanziario in difficoltà
società sta ancora trattando con le ramificazioni di Lava Jato,
del paese, che precedentemente risentiva di un’assenza di
uno scandalo per la corruzione noto anche come Operazione
governance e una concessione di prestiti non appropriata.
autolavaggio, portando a una sfiducia generale nell’establish-
Entrambi i fattori dovrebbero contribuire a un miglioramento
ment. Inoltre, il nuovo governo ha reso popolare un sentiment
delle condizioni di mercato nel medio termine.
di estrema destra, anche se istituzioni quali la Corte Suprema
stanno lottando contro questo spostamento. • Le riforme economiche dovrebbero dare maggiore importanza
agli investimenti in infrastrutture, migliorando i trasporti
• In passato il Brasile ha evidenziato elementi relativamente
aerei, ferroviari e su strada, e sostenendo lo status del Ghana
favorevoli in materia di sostenibilità ambientale rispetto ai peer
come hub dei trasporti nell’Africa occidentale.
dei mercati emergenti, ma la politica ambientale permissiva
dell’amministrazione attuale potrebbe consentire alla defore- • Il settore agricolo del Ghana, nel quale è impiegata più di
stazione dell’Amazzonia di avanzare a un ritmo insostenibile. metà della popolazione lavorativa, è fortemente suscettibile
a shock climatici, dovendo far fronte a problemi quali siccità
e inondazioni. Inoltre, l’estrazione illegale dell’oro ha causato
gravi danni ambientali, tra l’altro in aree utilizzate per la colti-
vazione del cacao.
• Prevediamo un miglioramento della sicurezza energetica,
Grafico 7: Brasile: Condizioni attuali e previste (TGM-ESGI)
considerando che il settore interno dell’energia elettrica bene-
Ad agosto 2019
ficia di una maggiore produzione di gas naturale.
Punteggio TGM-ESGI
70
70
60 67
50 Grafico 8: Ghana: Condizioni attuali e previste (TGM-ESGI)
52
Ad agosto 2019
40 44
Punteggio TGM-ESGI
30 60
30 30
20 50
50 52
48 49
10 40 43 45
0 30
Ambiente Fattori sociali Governance
20
Periodo attuale Previsione
10
Fonte: TGM-ESGI. Le nostre proiezioni di medio termine si riferiscono ai prossimi tre anni.
0
Ambiente Fattori sociali Governance
Periodo attuale Previsione
Fonte: TGM-ESGI. Le nostre proiezioni di medio termine si riferiscono ai prossimi tre anni.
8 Global Macro Views / Aggiornamento sui nostri punteggi ESGDue paesi con bassi punteggi ESG previsti
Regno Unito: Incertezza diffusa riguardo alle India: Continuità politica con Modi, ma sfide
prospettive economiche legate alla Brexit economiche e ambientali crescenti
• Nel Regno Unito persisterà un’incertezza diffusa riguardo alle • Le dimensioni e la scala della vittoria elettorale a maggio
prospettive economiche nel breve e lungo termine, fintanto 2019 hanno fruttato un notevole capitale politico, portando
che non vi sarà una maggiore chiarezza sulla Brexit. Entro il continuità al percorso della politica sotto la leadership del
31 ottobre 2019 il Regno Unito deve scegliere se rinviare Primo Ministro Narendra Modi. Questo capitale tuttavia dovrà
l’uscita dall’Unione Europea (UE), ratificare un accordo di essere impiegato rapidamente, considerando che aumentano
le sfide economiche mentre la politica anticiclica per reagire
uscita o scegliere una Brexit “no deal”.
a un rallentamento è apparsa inadeguata.
• Si prevede un deterioramento della coesione sociale e dell’ef-
• L’indipendenza istituzionale in India sembra essersi
ficacia del governo, considerando la crescente litigiosità che
indebolita con il recente aumento dell’influenza del governo
ha accompagnato le trattative per la Brexit. La società è
sulle istituzioni.
nettamente divisa. Vari sondaggi hanno dimostrato lo stretto
margine esistente tra la popolazione a favore del “Remain” • La coesione sociale mantiene un equilibrio delicato, conside-
e quella a favore del “Leave”. Il rischio di coesione sociale rando la conflittualità storica tra indù e mussulmani. Gli alti
della Brexit non è limitato all’Inghilterra: anche i sondaggi tassi di criminalità, uniti alle differenze di reddito e a un
effettuati in Scozia riguardo a una permanenza nel Regno sistema sociale basato sulle caste, resta una sfida notevole da
Unito sono fortemente divisi. superare per diventare una società inclusiva e progressista.
• Sul piano ambientale, l’inquinamento continua a essere una
• La Brexit renderà prevedibilmente il Regno Unito meno compe-
questione della massima importanza, considerando che le città
titivo nei mercati dell’UE (che nel 2018 sono stati i destinatari
indiane si classificano tra le peggiori del mondo per l’inquina-
del 46% delle sue esportazioni), soprattutto in uno scenario di
mento atmosferico. Ventidue delle trenta peggiori città mondiali
no-deal. Inoltre potrebbero diminuire gli investimenti esteri. per l’inquinamento atmosferico sono in India, secondo l’analisi
di Greenpeace and AirVisual (report in base ai dati sulla qualità
• Il Regno Unito ottiene un punteggio massimo per numerosi
dell’aria del 2018 da fonti di monitoraggio pubbliche).
parametri ESG, quali infrastrutture, lotta alla corruzione
e combinazione di politiche, ed è quasi al massimo livello con • L’India è al 13° posto tra i paesi del mondo che risentono
peer diretti quali Australia e Singapore. I leggeri deteriora- maggiormente di uno stress idrico “estremamente elevato”,
menti lo porteranno più vicino a paesi quali i Paesi Bassi o secondo il World Resources Institute. Ciò significa che il paese
la Repubblica Ceca. sta esaurendo le sue risorse idriche di superficie e sotterranee.
Grafico 10: India: Condizioni attuali e previste (TGM-ESGI) • Il governo si è concentrato maggiormente sulle questioni
Ad agosto 2019
ambientali e ha lanciato programmi intesi a fronteggiare
Punteggio TGM-ESGI le preoccupazioni per l’acqua e la qualità dell’aria. Tuttavia,
50 considerando le dimensioni e la portata di queste sfide,
50 48
40 sarebbe necessario dedicare risorse molto maggiori con
38 38
30 la massima urgenza.
30 29
20 Grafico 9: Regno Unito: Condizioni attuali e previste (TGM-ESGI)
10
Ad agosto 2019
Punteggio TGM-ESGI
0
Ambiente Fattori sociali Governance
100
90 94
Periodo attuale Previsione 88
80 83 83
Fonte: TGM-ESGI. Le nostre proiezioni di medio termine si riferiscono ai prossimi tre anni.
70 73 71
60
50
40
30
20
10
0
Ambiente Fattori sociali Governance
Periodo attuale Previsione
Fonte: TGM-ESGI. Le nostre proiezioni di medio termine si riferiscono ai prossimi tre anni.
Global Macro Views / Aggiornamento sui nostri punteggi ESG 9Global Macro Views è una pubblicazione complementare che fornirà aggiornamenti e/o appro-
fondimenti sull’informativa periodica incentrata sulla ricerca sulle economie globali chiamata
Global Macro Shifts. Entrambe riportano le analisi e le opinioni di Michael Hasenstab e dei
membri senior di Templeton Global Macro. Questo team di economisti, formatisi in alcune
delle migliori università del mondo, integra l’analisi macroeconomica globale con un’approfon-
dita ricerca geografica allo scopo di identificare gli squilibri di lungo termine che si traducono
in opportunità d’investimento.
Principali contributori a questo numero
Michael Hasenstab, Ph.D.
Executive Vice President,
Portfolio Manager,
Chief Investment Officer
Templeton Global Macro
Calvin Ho, Ph.D. Hyung C. Shin, Ph.D. Diego Valderrama, Ph.D. Shlomi Kramer, Ph.D. Attila Korpos, Ph.D.
Senior Vice President, Vice President, Senior Global Macro & Senior Global Macro & Senior Global Macro &
Portfolio Manager, Senior Global Macro & Research Analyst Research Analyst Research Analyst
Director of Research Research Analyst Templeton Global Macro Templeton Global Macro Templeton Global Macro
Templeton Global Macro Templeton Global Macro
10 Global Macro Views / Aggiornamento sui nostri punteggi ESGNote finali
1. Fonte: World Bank, “India: Green Growth—Overcoming Environment Challenges to Promote Development,” 6 marzo 2019.
2. Fonte: European Environmental Agency, “Climate change threatens future of farming in Europe,” 4 settembre 2019.
3. Fonte: European Academies Science Advisory Council, “New data confirm increased frequency of extreme weather events, European national science academies urge further action on
climate change adaptation,” Comunicato stampa, 21 marzo 2018.
4. “The Global Competitiveness Report” è un’analisi pubblicata annualmente dal World Economic Forum (WEF), nel quale i paesi sono classificati sulla base di un indice della concorrenza
globale.
Il report “infrastructure” è utilizzato come riferimento per il fattore Infrastrutture nella categoria Sociale di TGM-ESGI ad agosto 2019, in considerazione della sua integrazione completa
di fattori macro e microeconomici del punteggio di competitività. Sostituisce il benchmark precedente utilizzato per il TGM-ESGI, che era il “World Bank Logistics Performance Index,
Infrastructure,” un indice più concentrato sulle infrastrutture logistiche.
5. “The Social Progress Index” misura fino a che punto i paesi curano le esigenze sociali e ambientali dei loro cittadini. L’indice è pubblicato dal Social Progress Imperative. È utilizzato
come benchmark per il fattore Pratiche non sostenibili nella categoria TGM-ESGI Ambientale ad agosto 2019, in considerazione della sua portata e della competenza specializzata
leader nello studio dello sviluppo sociale e ambientale all’interno dei paesi. Sostituisce il benchmark precedente utilizzato per il TGM-ESGI, che era lo “Yale Environmental Performance
Index, ” un indice più concentrato sulla classificazione dei paesi per indicatori di performance, e utilizza una ricerca locale meno diretta rispetto al Social Progress Index.sulle
infrastrutture logistiche.
QUALI SONO I RISCHI?
Questo materiale rispecchia l’analisi e le opinioni degli autori all’8 ottobre 2019 e può differire dalle opinioni degli altri
gestori di portafoglio, team o piattaforme di investimento in Franklin Templeton Investments. È d’interesse generale e
non deve essere considerato come una consulenza individuale in materia di investimenti né come una raccomanda-
zione o sollecitazione ad acquistare, vendere o detenere un titolo o ad adottare qualsiasi strategia di investimento.
I commenti, le opinioni e le analisi riportati sono quelli alla data della loro pubblicazione e sono soggetti a modifiche
senza preavviso. Le informazioni fornite in questo materiale non devono essere intese come un'analisi completa di tutti
i fatti rilevanti relativi a un paese, una regione o un mercato, un’industria o una strategia.
Tutti gli investimenti comportano rischi, inclusa la possibile perdita di capitale. Gli investimenti esteri comportano
rischi particolari quali fluttuazioni dei cambi, instabilità economica e sviluppi politici. Gli investimenti nei mercati
emergenti, un segmento dei quali è costituito dai mercati di frontiera, implicano rischi più accentuati connessi con gli
stessi fattori, oltre a quelli associati alle dimensioni minori dei mercati in questione, ai volumi inferiori di liquidità e
alla mancanza di strutture legali, politiche, economiche e sociali consolidate a supporto dei mercati mobiliari. I rischi
associati ai mercati emergenti sono generalmente amplificati nei mercati di frontiera poiché gli elementi summenzio-
nati (oltre a vari fattori quali la maggiore probabilità di estrema volatilità dei prezzi, illiquidità, barriere commerciali e
controlli dei cambi) sono di norma meno sviluppati nei mercati di frontiera. I prezzi delle obbligazioni si muovono di
norma in direzione opposta a quella dei tassi di interesse. Di conseguenza, man mano che i prezzi delle obbligazioni
presenti in un portafoglio d’investimento si adeguano a un aumento dei tassi d’interesse, il valore del portafoglio può
diminuire.
Global Macro Views / Aggiornamento sui nostri punteggi ESG 11INFORMAZIONI LEGALI IMPORTANTI
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Questo documento è da considerarsi di interesse generale e non costituisce un consiglio legale o fiscale e nemmeno
un’offerta di azioni o un invito a richiedere azioni della SICAV di diritto Lussemburghese Franklin Templeton
Investment Funds. Nessuna parte di questo documento deve essere interpretata come un consiglio all’investimento.
Le opinioni espresse sono quelle dell’autore alla data di pubblicazione e sono soggette a variazioni senza preavviso.
Le sottoscrizioni di azioni della Sicav possono essere effettuate solo sulla base dell’attuale prospetto informativo,
del relativo documento contenente le informazioni chiave per gli investitori (KIID) e del modulo di sottoscrizione
della Sicav, accompagnato dall’ultima relazione annuale certificata disponibile e dall’ultima relazione semestrale, se
successivamente pubblicata. Il valore delle azioni della Sicav ed i rendimenti da esse provenienti possono scendere
o salire e gli investitori possono non riottenere l’intero importo investito. I rendimenti passati non sono indicazione
o garanzia di rendimenti futuri. Le oscillazioni valutarie possono influenzare il valore degli investimenti all’estero.
Quando si investe in un fondo denominato in una valuta estera, la performance può anche essere influenzata dalle
oscillazioni valutarie. L’investimento in un Fondo comporta rischi, che sono descritti nel prospetto informativo della
Sicav. Nei mercati emergenti i rischi possono essere più alti che nei mercati sviluppati. Gli investimenti in strumenti
derivati comportano rischi specifici più esaurientemente descritti nel prospetto informativo del Fondo. Nessuna
azione della Sicav può essere direttamente o indirettamente offerta o venduta ai residenti negli Stati Uniti d’America.
Le azioni del Fondo non sono disponibili in tutte le giurisdizioni ed i potenziali investitori dovrebbero verificare tale
disponibilità con l’Agente locale che rappresenta Franklin Templeton prima di effettuare qualsiasi investimento.
Qualsiasi ricerca ed analisi contenuta in questo documento è stata ottenuta da Franklin Templeton Investments
per i suoi scopi ed è a voi fornita solo per inciso. Riferimenti a particolari industrie, settori o aziende sono per
informazioni enerali e non sono necessariamente indicativi dei titoli di un fondo in nessun momento particolare.
Siete invitati a consultare il vostro consulente finanziario prima di decidere di investire.
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