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2017: OUTLOOK DEI
GESTORI FRANKLIN
TEMPLETON
Affrontare attivamente un mondo dinamico
For Financial Professional Use Only / Not For Public Distribution
OUTLOOK 2017
CONTENUTI
1 | LETTERA DAL CEO
2 | OUTLOOK GLOBAL MACRO
Michael Hasenstab, Ph.D.
Chief Investment Officer, Templeton Global Macro
5 | OUTLOOK PER LE OBBLIGAZIONI MULTI-SETTORIALI
Christopher J. Molumphy, CFA
Chief Investment Officer, Franklin Templeton Fixed Income Group®
8 | OUTLOOK PER LE AZIONI GLOBALI
Edward D. Perks, CFA
Chief Investment Officer, Franklin Templeton Equity
11 | OUTLOOK PER LE AZIONI MERCATI EMERGENTI
Mark Mobius, Ph.D. Stephen H. Dover, CFA
Executive Chairman, Managing Director, Chief Investment Officer,
Templeton Emerging Markets Group Templeton Emerging Markets Group and
Franklin Local Asset Management
14 | GLI ALTRI OUTLOOK SUL SITO
QUALI SONO I RISCHI?
Tutti gli investimenti comportano rischi, inclusa la possibile perdita di capitale. Agli investimenti esteri sono associati rischi particolari,
inclusi oscillazioni valutarie, instabilità economica e sviluppi politici. Gli investimenti nei mercati emergenti, di cui i mercati di frontiera
sono una sottocategoria, comportano rischi maggiori legati agli stessi fattori, oltre a quelli associati con le dimensioni più piccole, la
minore liquidità e la mancanza di contesti legali, politici, aziendali e sociali affermati di questi mercati per sostenere i mercati dei
titoli. Poiché questi contesti sono generalmente ancora meno sviluppati nei mercati di frontiera, così come vari fattori incluso
l’accresciuto potenziale di estrema volatilità dei prezzi, illiquidità, barriere commerciali e controlli ai cambi, i rischi associati con I
mercati emergenti sono amplificati nei mercati di frontiera. I prezzi delle obbligazioni generalmente si muovono nella direzione
opposta dei tassi di interesse. Pertanto, poiché i prezzi delle obbligazioni in un portafoglio di investimento si adeguano ad un
aumento nei tassi di interesse, il valore del portafoglio può scendere. Variazioni nella forza finanziaria di un emittente obbligazionario
o nel rating creditizio di un’obbligazione possono influire sul suo valore. I floating-rate loans e le obbligazioni societarie high-yield
sono classificate sotto investment grade e sono soggette a maggiore rischio di default, il che potrebbe determinare una perdita di
capitale – un rischio che può essere accresciuto in un’economia in rallentamento. I prezzi dei titoli oscillano, talvolta rapidamente e
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in modo drammatico, a causa di fattori che incidono su singole aziende, particolari settori o condizioni generali di mercato.
Dicembre 2016
L’anno a venire segnerà il settantesimo
anniversario di Franklin Templeton
Investments. Siamo cresciuti, passando
da un piccolo gruppo di dipendenti in un
piccolo ufficio di Wall Street a una
organizzazione globale di gestione degli
investimenti di punta, con oltre 9.000
dipendenti in 35 paesi.
Il tema dei nostri outlook per il 2017 è
“Affrontare attivamente un mondo
dinamico”, un concetto che non è forse Greg Johnson
mai stato più pertinente di oggi. I mercati Chairman of the Board, Chief Executive Officer
globali sono stati indubbiamente volatili Franklin Resources, Inc.
nel breve periodo, in quanto una serie di
fattori macroeconomici e politici globali
ha alimentato l’ansia degli investitori.
È in tempi come questi in cui la gestione professionale e attiva ha un ruolo più importante. I mercati volatili presentano ai gestori attivi
come Franklin Templeton un contesto dove la ricerca e la focalizzazione di lungo periodo contribuiscono a scoprire opportunità di
investimento che semplicemente non si possono individuare attraverso approcci passivi. Con professionisti esperti e una dimensione
globale, sono entusiasta di cogliere le molte opportunità che vedo di fronte a noi.
Le pagine seguenti mettono in risalto la nostra competenza negli investimenti in aree-chiave e centrali per molte delle decisioni di
portafoglio dei nostri clienti.
Michael Hasenstab, Ph.D. – In qualità di CIO di Templeton Global Macro, Michael guida un team di economisti che
integrano l’analisi macroeconomica globale con la ricerca approfondita per paese, per individuare squilibri di lungo
periodo che si traducono in opportunità di investimento. Michael e il suo team gestiscono le strategie obbligazionarie
globali di Franklin Templeton, inclusi obbligazionario, valute e Global Macro.
Chris Molumphy, CFA – Chris è CIO del Franklin Templeton Fixed Income Group. Il gruppo vanta una grande
competenza in tutti i principali settori del mercato obbligazionario, incluse le obbligazioni societarie investment-grade e
high-yield, titoli garantiti da mutui e attività, debito governativo e mercati emergenti globali, titoli municipali e bank loan.
Ciascun settore è coperto da un team dedicato, il che consente esaminare in modo approfondito il mercato e cercare
interessanti opportunità.
Ed Perks, CFA – Ed sovrintende i nostri diversi team azionari che includono Franklin Equity Group, Templeton Global
Equity Group, Franklin Mutual Series e Franklin U.S. Value. I nostri team azionari continuano a gestire la loro ricerca con
un approccio bottom-up. Condividendo prospettive nei team insite in diversi mercati azionari-chiave, essi possono
rafforzare le loro convinzioni generali.
Mark Mobius, Ph.D. & Stephen Dover, CFA – Stephen è CIO per Templeton Emerging Markets Group, Franklin Local
Asset Management e Templeton Private Equity Partners. Lo scorso anno, per allineare ulteriormente i team azionari dei
mercati emergenti della società sotto una struttura organizzativa, aumentando nel contempo la collaborazione formale in
tutti i gruppi di investimento, il Templeton Emerging Markets Group e i team azionari mercati emergenti di Franklin Local
Asset Management sono stati uniti sotto Stephen. Mark Mobius è ora uno stimato leader per il gruppo, e condivide la sua
prospettiva macro sulle opportunità di investimento in tutti i mercati emergenti.
Confidiamo che le analisi che abbiamo preparato saranno preziose per voi mentre vi preparate a prendere importanti decisioni sul
vostro portafoglio in questo dinamico mercato globale. Grazie per la fiducia che riponete in noi e i migliori auguri per un ricco 2017.
Greg Johnson
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OUTLOOK 2017
Outlook Global Macro
OUTLOOK 2017: “Nonostante un aumento dei rischi politici nei mercati sviluppati, vediamo una serie
di convincenti opportunità in specifici mercati emergenti che ci rendono ottimisti per l’anno a venire.
Continuiamo altresì a prevedere una crescente inflazione negli USA con il crescere delle pressioni
sugli stipendi, mentre l’Eurozona e il Giappone divergono marcatamente dagli Stati Uniti con la loro
politica monetaria accomodante.”
Per gran parte del 2016 sui mercati
obbligazionari i buoni del Tesoro USA
hanno mantenuto valutazioni troppo
costose, ignorando l’inflazione e la
crescita solida nel mercato del lavoro
statunitense. Durante la prima metà
dell’anno, alcuni analisti hanno sostenuto
che l’inflazione era divenuta
strutturalmente più bassa e che i rischi
deflazionistici rappresentavano una
grossa fonte di preoccupazione. La
nostra ricerca ha indicato esattamente il
contrario, e abbiamo messo in guardia gli
investitori da quelle che ritenevamo Michael Hasenstab, Ph.D.
fossero eccezionali vulnerabilità nelle Chief Investment Officer
valutazioni dei buoni del Tesoro USA e Templeton Global Macro
rischi asimmetrici nelle esposizioni su
duration più lunghe. I mercati hanno
iniziato ad abbracciare questo punto di
vista a ottobre 2016, quando il
sviluppate che sono state rapidamente incorporate nei prezzi di mercato a fine 2016 si
rendimento delle obbligazioni del Tesoro
inaspriscano e si intensifichino. Anticipiamo una crescente inflazione negli Stati Uniti, in
USA a 10 anni è moderatamente salito.
quanto le pressioni sugli stipendi aumentano e l’economia continua a crescere, mentre
l’Eurozona e il Giappone divergono marcatamente dal percorso degli USA. È probabile
Entro novembre, che questi trend globali continueranno a esercitare pressioni sui mercati obbligazionari
una brusca nel mondo sviluppato ma anche a generare significative opportunità in specifici mercati
correzione nelle emergenti (ME) in valuta locale dove i rendimenti sono stati elevati e le valute sono già
valutazioni dei parse estremamente sottovalutate, anche se i loro fondamentali economici sono rimasti
buoni del Tesoro solidi. Siamo ottimisti sulle valutazioni in specifici ME in America Latina e Asia escluso il
USA era Giappone, ma rimaniamo cauti sui rischi legati alla duration in tutto il mondo sviluppato.
pienamente in
Prevediamo crescenti pressioni inflazionistiche in USA nel 2017
corso,
manifestandosi La nostra tesi che l’inflazione sia in crescita negli USA fa perno sulle crescenti pressioni
sugli stipendi in una forza lavoro statunitense che è stata in una situazione di piena
occupazione per molta parte del 2016 e continua a rafforzarsi, insieme a una politica
molto velocemente dopo i risultati delle
monetaria eccessivamente accomodante e a una politica fiscale destinata a espandersi.
elezioni statunitensi in quanto i mercati si
L’inflazione core è rimasta sopra al 2,0% per tutto il 2016 e mostra segnali di un
sono mossi rapidamente verso la nostra
continuo trend al rialzo. In ultima analisi, prevediamo che l’inflazione primaria crescerà
view di lungo periodo secondo cui le
sopra al 3,0% all’inizio del 2017, considerati gli effetti base dal calo dello scorso anno
pressioni inflazionistiche stavano
dei prezzi del petrolio. Inoltre, prevediamo un aumento della spesa governativa
crescendo. Una volta che tali correzioni
dall’amministrazione USA entrante, nello specifico in forma di maggiore sviluppo
ai rendimenti sono iniziate, sono state
infrastrutturale, il che farebbe aumentare le pressioni inflazionistiche esistenti e
piuttosto ingenti in un brevissimo periodo
spingerebbe la crescita, facendo verosimilmente aumentare il livello dell’emissione di
di tempo, dimostrando quanto estreme
buoni del Tesoro USA. Nel caso in cui l’amministrazione entrante imponga restrizioni
fossero quelle valutazioni. Rendimenti in
commerciali e tariffe, questo spingerebbe anche in alto i costi dei beni negli USA. Nel
crescita negli USA sono stati
complesso, prevediamo che l’inflazione supererà il target della Federal Reserve (Fed)
accompagnati da deprezzamenti dello
entro l’inizio del 2017 e riteniamo che l’istituto bancario centrale americano debba
yen giapponese e dell’euro. Guardando
continuare ad innalzare i tassi. Vediamo anche scenari in cui il mercato dovrebbe
al 2017, ci attendiamo che gran parte
continuare a far salire i rendimenti indipendentemente dalle tempistiche della Fed.
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delle Professional
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delle economie
— Continua
2 | OUTLOOK 2017
OUTLOOK GLOBAL MACRO
È probabile che la debolezza necessità del Giappone è più continua e di Molte delle più grandi società statunitensi
dell’euro e dello yen giapponese lungo periodo. Ciononostante, ci hanno ingenti investimenti in Messico e
continuerà attendiamo debolezza per entrambe le hanno integrato la produzione messicana
valute il prossimo anno. nelle loro catene di fornitura. Questo
Poiché i tassi tenderanno al rialzo negli
Secondo le nostre valutazioni, complica considerevolmente la capacità
USA, prevediamo un continuo
selezionati mercati emergenti di qualunque amministrazione di ridurre
rafforzamento del dollaro americano contro significativamente gli scambi tra i due
rimangono forti e sottovalutati
una serie di valute vulnerabili, nello paesi, anche con un’imposizione di
specifico l’euro e lo yen giapponese. I In tutti i mercati emergenti, continuiamo a tariffe. Gli effetti negativi sul peso
mercati hanno iniziato a vedere un vedere significative variazioni tra economie messicano da potenziali restrizioni
rafforzamento dei trend di deprezzamento vulnerabili e una serie di economie molto commerciali sono stati eccessivamente
più forti. Sulla scia delle elezioni incorporati dai prezzi di mercato, e non
dell’euro e dello yen a ottobre 2016,
statunitensi a novembre 2016, i mercati rispecchiano il fair value se si prende in
quando i rendimenti dei buoni del Tesoro
hanno penalizzato molti paesi emergenti a considerazione un ritorno agli standard
USA sono saliti mentre la Banca Centrale
causa di timori che le politiche USA commerciali del WTO (Organizzazione
Europea (BCE) e la Bank of Japan (BOJ)
protezionistiche potrebbero danneggiare i Mondiale del Commercio). Ci aspettiamo
hanno continuato a implementare politiche commerci globali. Tuttavia, abbiamo visto una ripresa del peso messicano, mentre
monetarie eccezionalmente accomodanti. uno spostamento delle dichiarazioni iniziali la banca centrale del paese continua a
Tali deprezzamenti si sono solo inaspriti dell’amministrazione entrante: utilizzare la politica monetaria per
dopo i risultati elettorali USA a novembre dall’imposizione di alte tariffe a un equilibrio rafforzare la valuta e i mercati ritornano al
2016, in quanto il rendimento dei buoni del di libero ed equo scambio. Vi sono diversi fair value sottostante.
Tesoro USA a 10 anni è salito sopra al scenari in cui gli impatti effettivi per
2,20%. Continuiamo a ritenere probabile un specifiche economie emergenti da L’Indonesia è anch’essa un forte esempio
proseguimento di una politica monetaria aggiustamenti della politica commerciale della tenuta di specifici mercati
potrebbero essere minimi/trascurabili. emergenti. Abbiamo visto i prezzi delle
accomodante in Eurozona e Giappone,
Inoltre, una serie di paesi emergenti ha già materie prime crollare, i volumi degli
poiché entrambe le regioni necessitano di
superato gravi shock nel corso dell’ultimo scambi scendere e la crescita della Cina
una valuta debole per sostenere i loro
anno e appare molto più resistente a diminuire, tuttavia l’Indonesia è ancora
settori che trainano le esportazioni e
potenziali incrementi dei costi commerciali, cresciuta del 5%, con partite correnti
spingere la crescita, e ciascuno di essi
al margine di quanto hanno indicato i equilibrate se si includono gli investimenti
dipende molto di più dalla debolezza nelle mercati. In effetti, diversi mercati emergenti diretti esteri. In aggiunta, abbiamo visto
loro valute rispetto a quanto facciano gli nell’ultimo decennio hanno aumentato le massicci deprezzamenti delle valute
Stati Uniti. Le due regioni necessitano loro protezioni in termini di riserve estere, emergenti nel 2016, tuttavia non vi sono
altresì di inflazione, particolarmente il portando le loro partite correnti al surplus o stati problemi di solvibilità in paesi quali
Giappone. Le crescenti divergenze tra i vicino al saldo, migliorando i loro bilanci Indonesia o Malesia. Venti anni fa,
rendimenti bassi/negativi nell’Eurozona e in fiscali, e riducendo le passività in dollari avrebbe potuto essere più difficile per
Giappone, e crescenti rendimenti dei buoni USA. Durante periodi di incertezza di breve molti di questi paesi contrastare uno
del Tesoro negli USA, dovrebbero favorire periodo, i mercati tendono a esagerare i shock commerciale protezionista, uno
il raggiungimento degli obiettivi della BCE e potenziali fattori di politica monetaria USA e shock dei prezzi delle materie prime e
a sottovalutare i più importanti fattori uno shock dei tassi di cambio tutti allo
della BOJ, motivando le banche centrali a
domestici all’interno dei paesi. Prevediamo stesso momento. Tuttavia, oggi questi
intraprendere misure più assertive ora, che
che tali valutazioni in ultima analisi ritornino paesi si trovano in posizioni molto più
possono essere più efficacemente attuate
verso i loro fondamentali sottostanti nel forti per gestire questi tipi di spostamenti
contro più stabili rialzi dei tassi negli USA.
lungo periodo, man mano che i mercati macroeconomici e cambiamenti delle
L’euro fronteggia anche crescenti pressioni valuteranno più accuratamente il loro politiche commerciali globali. Se il Trans-
dovute a rischi politici, con la recente valore effettivo. Abbiamo prospettive Pacific Partnership (TPP) non dovesse
crescita di movimenti populisti nell’Unione positive per diverse esposizioni in valuta essere siglato, non sarebbe catastrofico
Europea (UE). Le imminenti elezioni in locale in specifici mercati emergenti che per paesi quali l’Indonesia – certamente il
Francia e Germania nel 2017 saranno vediamo come sottovalutati, nello specifico paese sarebbe più forte con quel tipo di
importanti indici di quanto forte o Messico, Brasile, Argentina, Colombia, accordo commerciale, secondo noi, ma
vulnerabile sia la volontà politica di Indonesia e Malesia, tra gli altri. Nello l’Indonesia era forte senza il TPP e la sua
sostenere l’UE e il progetto dell’Eurozona. specifico, per quanto attiene il Messico, capacità di fare bene in futuro non
Nel complesso, la necessità dell’Europa di qualunque restrizione al libero commercio dipende da un potenziato accordo
non porrebbe fine agli scambi tra gli Stati commerciale. I mercati sono stati
una continua politica monetaria
Uniti e il Messico, ma innalzerebbe trascinati dalla retorica della politica
accomodante e debolezza valutaria è più commerciale, anche se i fondamentali
solamente i costi.
immediata per l’anno a venire, mentre la sono migliori.
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— Continua
OUTLOOK 2017| 3
OUTLOOK GLOBAL MACRO In generale, entrando nel 2017, i rischi del crescente populismo in Europa e negli Stati Uniti e i potenziali impatti per i commerci globali delle politiche protezioniste meritano attenzione. Nonostante un aumento dei rischi politici dei mercati sviluppati, vi sono una serie di convincenti opportunità in specifici mercati emergenti che ci rendono ottimisti per l’anno a venire. Ironicamente, diversi paesi latinoamericani, quali Brasile, Argentina e Colombia, si sono di recente allontanati da precedenti esperimenti di populismo falliti e si sono mossi verso politiche più ortodosse, assumendo approcci pro-mercato e fiscalmente conservativi, mantenendo nel contempo una politica monetaria credibile, contesti economici proattivi e commerci orientati verso l’esterno. Continuiamo a prediligere una serie di opportunità sottovalutate in tutti i mercati emergenti rispetto a molte delle sopravvalutazioni e bassi rendimenti nei mercati sviluppati. È nostra speranza per il 2017 che i paesi sviluppati dove prevale il populismo possano evitarne le conseguenze negative, ritornando invece ai successi da una politica più ortodossa. For Financial Professional Use Only / Not For Public Distribution 4 | OUTLOOK 2017
Outlook obbligazioni multi-settoriali
OUTLOOK 2017 : “In un mondo ancora affamato di rendimento, la nostra view è che una serie di
settori obbligazionari rappresentino ancora opportunità potenzialmente interessanti in termini di
potenziale di generazione di income, soprattutto da una prospettiva aggiustata per il rischio.”
Economia USA destinata a
continuare su un percorso di
crescita lenta ma costante
Per quanto attiene al contesto
economico, la nostra aspettativa di base
per l’anno a venire è di una
continuazione della crescita lenta ma
costante che abbiamo visto negli Stati
Uniti dalla fine della crisi finanziaria.
Sebbene riconosciamo il potenziale per
Christopher J. Molumphy, CFA
una leggera accelerazione sulla scorta di
Chief Investment Officer
ulteriore spesa infrastrutturale, potrebbe
Franklin Templeton Fixed
volerci una serie di mesi prima che venga Income Group
elaborato un piano finale
dall’amministrazione presidenziale
entrante e diversi mesi in più prima che
gli effetti siano rispecchiati nell’economia.
Nel frattempo, pensiamo che i consumi approccio alla normalizzazione della politica monetaria e suoi verbali hanno
siano ben supportati da condizioni del mostrato la disponibilità del comitato a prendere in considerazione non solo le
mercato del lavoro discrete. In effetti, condizioni finanziarie domestiche, ma anche globali nel considerare gli
potremmo vedere una modesta aggiustamenti di politica monetaria. Questo ci suggerisce che la Fed, seppure sia
accelerazione nell’inflazione derivante ancora improbabile che devii dal suo attuale percorso di rialzo dei tassi, potrebbe
dalla crescita negli stipendi, ma un tale essere più sensibile a segnali di inflazione che sarebbero comunicati attraverso
impulso dovrebbe, a nostro parere, vari canali. Al tempo stesso, la decisione dell’autunno 2016 della Bank of Japan di
rimanere ampiamente contenuto. Inoltre, ritardare ancora l’allentamento monetario suggerisce che potrebbe essere in certa
riteniamo probabile che una maggioranza misura preoccupata dell’imprevisto impatto di tassi di interesse negativi e che le
repubblicana ideologicamente divisa autorità giapponesi potrebbero essere costrette a fare affidamento su altre leve
significhi che la retorica della campagna per raggiungere i loro obiettivi. Inoltre, l’inflazione primaria all’interno dell’Unione
elettorale potrebbe essere in certa misura Europea ha di recente mostrato alcuni segnali di stimolo, sebbene da livelli molto
mitigata nella pratica, determinando bassi. Di fronte al contesto attuale e incerto, inclusi modi e tempi della Brexit (il
minore variazione nello status quo di voto di referendum del Regno Unito per lasciare l’Unione Europea), è difficile
quanto molti hanno inizialmente previsto. prevedere quali cambiamenti la Banca Centrale Europea (BCE) potrebbe
In generale, riteniamo probabile che apportare alla sua attuale posizione di politica monetaria. Se le condizioni
l’economia statunitense continui a dovessero continuare a migliorare nell’anno a venire, tuttavia, è concepibile che la
mantenere la propria ampia traiettoria BCE potrebbe iniziare la discussione di quando e come uscire dal periodo attuale
nell’anno a venire, sebbene ciò sarebbe di politica monetaria straordinariamente accomodante. Contro la direzione
ancora in certa misura sotto al ritmo dei generale della politica delle banche centrali globali, continuiamo a favorire il
periodi espansionistici tradizionali. dollaro USA rispetto allo yen giapponese e all’euro.
La politica monetaria
divergente continua a favorire il
dollaro USA
Da un punto di vista della politica
monetaria, la divergenza è stato uno dei
temi principali dello scorso anno. In
retrospettiva, la Federal Reserve (Fed) si
èFor Financial
rivelata Professional
essere piuttostoUse Onlynel
cauta / Not
suoFor Public Distribution — Continued
OUTLOOK 2017 | 5
OUTLOOK OBBLIGAZIONI MULTI-SETTORIALI
“
Prospettive di mercato generali
Guidato da maggiore stabilità nei mercati
Mentre è probabile che condizioni idiosincratiche
dell’energia, il sentiment degli investitori è continueranno a incidere sulle singole emissioni,
migliorato costantemente nel corso del la nostra view è che abbiamo visto il picco di
2016, con alcuni settori del mercato
statunitense che hanno anch’essi percepito questo effetto e dovremmo vedere i tassi di
l’influenza dei flussi esteri in cerca di default rimanere piuttosto contenuti nel 2017,
rendimenti relativamente più forti. Pur
particolarmente poiché i default legati all’energia
riconoscendo che molti settori
”
obbligazionari denominati in dollari USA avranno un impatto sui calcoli.
hanno visto una forte performance durante
lo scorso anno, con il probabile rimanere Fondamentali ancora costruttivi effetto e dovremmo vedere i tassi di
della liquidità globale a livelli elevati e della per il credito societario default rimanere piuttosto contenuti nel
crescita su una base generalmente stabile, Dato un contesto fondamentale che 2017, particolarmente poiché i default
ci sembra interamente possibile che rimane ampiamente positivo, non legati all’energia avranno un impatto
l’attuale contesto costruttivo per il mercato pensiamo che il credito societario sui calcoli. In termini generali, i settori
obbligazionario potrebbe persistere per un necessiti di accelerazione nel ritmo della sensibili alle commodity che hanno
po’ di tempo nonostante una certa volatilità crescita per continuare a riflettere ritracciato durante il 2015 sono ritornati
di più breve periodo. Per quanto attiene le potenziale di performance positiva. nel 2016 in un contesto di maggiore
condizioni del credito, mentre non vediamo stabilità nei prezzi delle materie prime,
In questo contesto, i fondamentali degli
alcun motivo di prevedere una fine il che ha contribuito in gran parte alla
emittenti di obbligazioni societarie
imminente all’attuale ciclo creditizio, performance relativamente più forte
investment-grade sono rimasti solidi,
riconosciamo che è stato uno dei più lunghi vista per i settori societario sub-
seppure non spettacolari. Seppure la leva
investment grade. Di conseguenza,
mai registrati e si sia ripresa, dobbiamo ancora vedere mentre non ci attendiamo
che è probabile segnali che le condizioni del credito sono necessariamente un ripetersi della
che siamo più concretamente peggiorate. Inoltre, con i performance nel 2017, fondamentali
vicini alla sua tassi di interesse ancora vicino ai minimi positivi e un contesto macroeconomico
fine che al suo storici, l’interesse degli investitori in costruttivo potrebbero ancora risultare
inizio. Tuttavia, emittenti di alta qualità è generalmente in un moderato potenziale di
dobbiamo rimasto forte dato un premio al rischio performance per l’asset class, a nostro
ancora vedere i che ha ancora attrattiva. Di conseguenza, parere. Con i premi al rischio
primi segnali di continuiamo a rimanere costruttivi sul moderatamente sotto le loro medie di
avvertimento lungo periodo e una view di breve
settore delle obbligazioni societarie
che periodo ampiamente positiva sulle
investment-grade. All’interno dei settori
condizioni creditizie, pensiamo che i
corporate high-yield, vediamo la stessa
settori di bank loan USA e
normalmente indicano un aumento nella storia. Aiutati da una leggera offerta lo
obbligazionario high-yield offrano
tensione creditizia. In questo contesto, la scorso anno, i livelli di copertura interesse ancora valori relativi che vediamo come
nostra view è che una mossa graduale per gli emittenti high-yield quali le interessanti da una prospettiva
verso un posizionamento creditizio più obbligazioni high-yield e i bank loan sono aggiustata per il rischio.
difensivo sarebbe prudente per l’anno a variati poco, in generale. Al tempo stesso,
venire. Pertanto, cercheremmo di questi settori sono stati beneficiari della Fare leva sulle risorse di
muoverci verso l’alto nella qualità ricerca per guardare avanti
stabilità nelle condizioni economiche,
creditizia riducendo nel contempo la In un mondo ancora affamato di
analogamente ai loro omologhi
nostra esposizione a settori che si sono rendimento, la nostra view è che una
investment-grade. In termini di default
maggiormente apprezzati durante lo serie di settori obbligazionari
degli emittenti sub-investment grade, i
scorso anno. Avere una scorta di liquidità
tassi sono cresciuti durante lo scorso rappresenta ancora opportunità di
disponibile per essere in grado di trarre
anno, in quanto l’impatto di prezzi delle generazione di income potenzialmente
vantaggio in modo opportunistico da
materie prime più bassi ha avuto interessanti, particolarmente su una
potenziali periodi di elevata volatilità
base aggiustata per il rischio,
potrebbe anch’esso rivelarsi vantaggioso ripercussioni sui produttori più deboli.
durante i mesi a venire. Inoltre, Mentre è probabile che condizioni nonostante la recente volatilità
favoriremmo un posizionamento più idiosincratiche continueranno a incidere successivamente alle elezioni
neutrale rispetto alla direzione dei tassi di sulle singole emissioni, la nostra view è statunitensi.
interesse. che abbiamo visto il picco di questo
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6 | OUTLOOK 2017
OUTLOOK OBBLIGAZIONI MULTI-SETTORIALI
Nei mesi a venire, qualsiasi graduale
sostituzione dello stimolo monetario con
lo stimolo fiscale potrebbe anch’essa
condurre a periodica volatilità.
Tuttavia, riteniamo che la domanda
fondamentale di titoli che producono
income non sia diminuita e che tale
domanda dovrebbe fornire sostegno per
le obbligazioni. Pertanto, in generale,
accogliamo positivamente la graduale
normalizzazione dei mercati e vediamo la
periodica volatilità come un segnale di
mercati sani che funzionano
normalmente.
Il nostro obiettivo per il prossimo anno
continua a essere di trarre vantaggio da
quelle che riteniamo essere le opportunità
aggiustate per il rischio più attraenti per i
nostri clienti. Seppure questo compito
possa essere più complesso che in
passato, è un compito per cui credo noi
siamo particolarmente adatti, data la
nostra combinazione di ampie risorse di
ricerca e focalizzazione determinata su
questo obiettivo.
CFA® e Chartered Financial Analyst®
sono marchi di proprietà del CFA
Institute.
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OUTLOOK 2017 | 7
Outlook per le azioni globali
OUTLOOK 2017 : “Man mano che procediamo, pensiamo che una più forte economia USA offra una
dinamica positiva per molte altre economie e mercati, consentendo un potenziale spostamento nella
leadership del mercato azionario dagli Stati Uniti ad altre parti del mondo.”
l ritmo contenuto della crescita
globale non sincronizzata pare
destinato a migliorare nel 2017
La crescita globale non sincronizzata
sembra continuerà nel 2017, come
abbiamo visto negli ultimi anni. A nostro
parere, miglioramenti incrementali nella
produzione economica globale dovrebbero
essere supportati da una combinazione di
spesa al consumo lenta ma costante,
occupazione e costituzione di famiglie negli
Stati Uniti, insieme a miglioramenti nei
mercati emergenti e continue politiche
monetarie accomodanti da parte delle
Edward D. Perks, CFA
banche centrali non statunitensi. Sebbene
Chief Investment Officer
l’economia USA tecnicamente entri nel suo
Franklin Templeton Equity
ottavo anno di espansione economica nel
2017, riteniamo probabilmente continuerà a
espandersi moderatamente nel breve
termine. Secondo la nostra analisi,
condizioni quali gli eccessi negli
Anticipiamo anche un ribilanciamento economico di più lungo periodo nei mercati
investimenti in emergenti e riforme strutturali. Molti mercati sviluppati stanno lottando con pressioni
capitale o il deflazionistiche. L’inflazione in diminuzione nei mercati emergenti lascia spazio per una
mercato flessibilità della politica monetaria, rispetto ai loro omologhi sviluppati, dove le banche
immobiliare non centrali sembrano aver esaurito gli strumenti operativi. Negli Stati Uniti, segnali di
sono ancora in crescita degli stipendi, dati sull’occupazione incoraggianti e un generale accumulo negli
essere per indicatori inflazionistici chiave hanno condotto al crescente sentiment di mercato che la
incoraggiare Federal Reserve sia sulla strada per innalzare i tassi di interesse nel 2017, sebbene il
una recessione percorso sia incerto e rimarrà dipendente dai dati.
spinta dal ciclo
di investimento Fuori dagli Stati Uniti, il percorso per tassi più alti è meno chiaro. Il debito globale è a
convenzionale. livelli storicamente elevati, mentre la crescita economica globale è rimasta debole. La
view di consenso sembra essere che per stimolare la crescita riducendo anche nel
Mentre il ritmo della crescita economica
contempo il debito, dovrebbe essere utilizzato lo stimolo fiscale per innescare
può rimanere relativamente contenuto,
l’inflazione insieme alla repressione finanziaria per mantenere i tassi di interesse reali
vediamo motivi di ottimismo nei mercati
negativi. Dopo anni di austerity, il Presidente della Banca Centrale Europea Mario
azionari USA e globali nel 2017, anche
Draghi ha di recente chiesto una politica di bilancio più espansiva. Nel frattempo, le
se le incertezze degli investitori sui prezzi
autorità giapponesi hanno annunciato un pacchetto di stimolo fiscale, e la Bank of
delle materie prime e tassi di interesse
Japan ha avviato gli sforzi per progettare una curva dei rendimenti più ripida (es.
USA tendenti verso l’alto probabilmente
aumentare il differenziale tra i rendimenti delle obbligazioni governative di più lungo
persisteranno. La bassa crescita globale
periodo e di più breve periodo). Anche con questi cambiamenti di politica monetaria,
potrebbe incoraggiare ulteriori sforzi di
rimangono da vedere i rischi di lungo periodo per la crescita a causa della Brexit e altre
stimolo fiscale nei mercati sviluppati fuori
sfide geopolitiche.
dagli Stati Uniti.
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8 | OUTLOOK 2017OUTLOOK AZIONI GLOBALI
A nostro avviso i mercati emergenti In termini generali, le valutazioni All’interno dell’healthcare, vi è stata molta
presentano anche rischi e opportunità. Il azionarie globali a fine 2016 sembrano attenzione sulla potenziale abrogazione o
continuo ribilanciamento della Cina da una incorporare forti rimbalzi economici e sostituzione dell’Affordable Care Act e
crescita trainata dagli investimenti a una degli utili, mentre la politica accomodante meno pressione dalla controversia sui
basata sui consumi condurrà delle banche centrali sembra essere
prezzi dei farmaci che ha dominato il
verosimilmente a una decelerazione del riflessa nei prezzi di molte azioni globali.
sentiment degli investitori nel 2016.
suo motore economico ancora potente nel
Indicatori dei mercati sviluppati, sondaggi Vediamo i servizi industriali come
breve periodo, man mano che il paese
sulla fiducia, condizioni finanziarie e probabili beneficiari-chiave di una crescita
gestisce la transizione. Nel frattempo, la
margini di profitto sono stati sia positivi potenzialmente più alta e spesa
recessione in America Latina potrebbe
che negativi in alcune aree. Aspetto infrastrutturale in aumento. Man mano
trovare sollievo da una leggera ripresa nei
positivo è che gli indicatori manifatturieri che procediamo, pensiamo che
prezzi delle materie prime e condizioni
globali sono cresciuti e l’ampiezza degli un’economia statunitense potenzialmente
finanziarie generalmente più semplici. Le
utili è migliorata. Con l’incertezza delle
sanzioni hanno svolto un ruolo nel crollo più forte offra una dinamica positiva per
elezioni USA alle spalle e una view
dell’economia della Russia e nel prodotto molte altre economie e mercati,
favorevole verso la crescita, riteniamo
interno lordo (PIL) negativo, e il protratto consentendo un potenziale spostamento
fermamente che la strategia di gestione
periodo di forti sconvolgimenti politici del nella leadership del mercato azionario
attiva di Franklin Templeton possa
Brasile ha avuto un impatto significativo dagli Stati Uniti ad altre parti del mondo.
rivelarsi vantaggiosa, e vediamo le
sulla sua economia. Tuttavia, le
prospettive per una continua forza dei Driver della crescita di lungo
componenti più generali delle economie
fondamentali come positive. A questo
dei mercati emergenti – quali gli importanti periodo e allocazione del
fine, pensiamo che uno dei più grandi
paesi in via di sviluppo fuori dalla Cina, capitale
vantaggi che possiamo offrire sia la
una lista che include Malesia, Filippine e
capacità di impiegare un’analisi rigorosa Alcuni potrebbero essere preoccupati che
Indonesia – ci incuriosiscono. In
per cercare di distinguere tra quei titoli i profitti sono tipicamente ciclici e possono
Sudamerica, pensiamo che Messico, Cile
che appaiono giustamente e aver già raggiunto il picco, portando a
e Perù offrano una prospettiva più diversa
erroneamente prezzati per il futuro, valutazioni insostenibili. Pensiamo che
e più costruttiva. E, sebbene Russia e
secondo la nostra analisi. Sebbene ci significativi miglioramenti di lungo termine
Brasile possano essere stati detrattori
prefiggiamo di scoprire idee di da globalizzazione, tecnologia e
chiave nella crescita del PIL globale nel
investimento attraverso l’analisi dei titoli
2016, siamo ottimisti che questi paesi accresciuta produttività siano serviti a
bottom-up basata sui fondamentali,
potrebbero potenzialmente superare le spingere l’espansione della redditività
teniamo anche a mente le considerazioni
basse aspettative degli investitori relative pluri-decennale. Sebbene questo
top-down che probabilmente spingeranno
alla crescita nel 2017. miglioramento della produttività sia stato
i mercati finanziari nel nostro orizzonte di
a volte soggetto a interruzioni,
Mercati azionari globali: investimento. In un contesto
prudenza e ottimismo inflazionistico, le azioni storicamente prevediamo che rimanga costante per
hanno generalmente fatto meglio di molti tutto il 2017. Se guardiamo al livello dei
Nel contesto di persistenza di condizioni
segmenti all’interno dei mercati profitti societari e margini operativi delle
sistemiche avverse quali bassa crescita
obbligazionari. Sebbene la prospettiva di società in tutto il mondo, non vediamo
economica, alto debito pubblico e aree di
rialzi dei tassi potrebbe esercitare eccessi che potrebbero preannunciare un
incertezza politica, così come un mercato
pressioni sui prezzi di proxy calo negli utili in futuro. Un’altra area di
al rialzo USA in invecchiamento nelle
obbligazionarie all’interno dei mercati focalizzazione per noi è legata
azioni ed elevate valutazioni azionarie
azionari, quali real estate investment all’allocazione del capitale societario.
rispetto alla storia in settori chiave, sembra
trust, la volatilità al ribasso potrebbe
che il consenso generale degli investitori Pensiamo vi sia una sana dinamica tra
anche creare opportunità di acquisto per
del mercato azionario sia che la prudenza quello che le società stanno facendo con
gli investitori con orizzonti temporali
sia giustificata. Sebbene crescenti prezzi il capitale rispetto alle sfide di business
lunghi. Questo contesto potrebbe essere
delle materie prime e accesso societario ai cui si trovano di fronte. Per esempio, le
anche favorevole per settori quali servizi
mercati del credito abbiano mitigato alcuni società statunitensi si sono sempre più
finanziari, settori orientati alle risorse e
rischi di breve periodo, vediamo il focalizzate su dividendi, riacquisti azionari
ciclici al consumo. Dopo i risultati delle
potenziale di altre sfide nel più lungo e spese capitale negli ultimi anni. L’attività
elezioni presidenziali USA, il supporto per
periodo. A contribuire a questi rischi sono di fusioni e acquisizioni è rimasta un
i servizi finanziari deriva da una
un clima politico instabile, che rende
percezione che potremmo vedere margini punto di concentrazione a livello globale e
problemi radicati più difficili da affrontare,
di interesse netti espandersi e un ha mostrato un trend in accelerazione
alcune istituzioni finanziarie deboli nei
allentamento dei pesanti requisiti negli ultimi anni dal momento che le
mercati sviluppati, e debiti societari
normativi. società cercano driver strategici di
generalmente pesanti nei mercati
For Financial Professional Use Only / Not For Public Distribution crescita netta. — Continua
emergenti.
OUTLOOK 2017 | 9GLOBAL EQUITY OUTLOOK Molte società hanno anche tratto vantaggio dal contesto di bassi tassi di interesse, estendendo le loro scadenze del debito e riducendone i costi di finanziamento. Investire nella crescita sostenendo nel contempo o facendo crescere i dividendi potrebbe in ultima analisi contribuire a generare interessante potenziale di performance in futuro. Per gli investitori in cerca di rendimento, riteniamo che queste dinamiche probabilmente continueranno a favorire le azioni in molte parti del mondo. Una lezione di imprevedibilità Riflettendo sul 2016, uno dei temi chiave che sono emersi è stato quello dell’imprevedibilità. Gennaio e febbraio hanno portato volatilità negativa seguita da una rapida, seppure limitata, ripresa del mercato. La Brexit e la maggiore incertezza politica legata al ciclo elettorale USA hanno anch’esse contribuito all’incertezza. Eventi come questi, seppure analizzabili a un determinato livello, sono difficili da prevedere. Tuttavia, ondate di volatilità spesso creano opportunità per gli investitori di più lungo periodo con una focalizzazione fondamentale convinta per trarre vantaggio dalle correzioni nei mercati azionari. In tutta questa fase, l’analisi dei fondamentali e la selezione bottom-up sono rimaste il punto di focalizzazione primario per molti dei nostri team di investimento, mentre analisi specifiche di settore dal nostro team esperto di analisti in tutto il mondo affinano le nostre view sull’anno davanti a noi. Nonostante l’incertezza circa il ritmo della crescita economica globale e la durata dell’attuale espansione economica, vediamo numerosi fattori di sostegno delle azioni in varie aree geografiche e settori, offrendo agli investitori il potenziale per molteplici opportunità nell’anno a venire. For Financial Professional Use Only / Not For Public Distribution 10 | OUTLOOK 2017
Outlook per le azioni mercati emergenti
OUTLOOK 2017: “A conti fatti, benché consci della potenziale volatilità e attenti ai rischi, crediamo
che il sentiment sui mercati emergenti possa continuare a diventare più positivo.”
I mercati emergenti hanno iniziato il 2016
deboli, con le azioni colpite dalle
preoccupazioni sull’economia cinese e la
caduta dei prezzi del petrolio. Tuttavia,
durante il corso dell’anno, fattori positivi
si sono affermati nel sentiment degli
investitori, portando a un rafforzamento
dei mercati emergenti e a forti
fondamenta per le azioni dei mercati
emergenti nel 2017.
Crescita solida, con
momentum e supporto delle
valutazioni
Mark Mobius, Ph.D. Stephen H. Dover, CFA
A seguito dei recenti miglioramenti ci Executive Chairman, Managing Director,
aspettiamo che i progressi dal punto di Templeton Emerging Markets Group Chief Investment Officer, Templeton
vista macroeconomico proseguano nel Emerging Markets Group and Franklin
2017. Questo dovrebbe preannunciare Local Asset Management
opportunità di crescita top-line e
Ulteriori fattori economici sono, a nostro avviso, importanti per un probabile ulteriore
previsioni di profitto per le azioni dei
rafforzamento dei mercati emergenti. Innanzitutto, come gruppo, le economie
mercati emergenti. Crediamo che,
manifatturiere sono generalmente tornate in una posizione di surplus delle partite
mentre la crescita del PIL in un certo
correnti, mentre ci sono anche stati progressi nel ridurre il deficit dei paesi esportatori
numero di mercati emergenti abbia preso
di materie prime. Secondariamente, il rapporto debito/PIL dei paesi emergenti è
piede, è verosimile che nei prossimi anni
generalmente al di sotto di quello dei paesi sviluppati, fornendo più stabili e, crediamo,
potremmo vedere ulteriori progressi in
più sostenibili fondamenta per l’economia.
considerevoli economie come la Russia e
il Brasile. Le economie di questi due In termini di valutazioni, l’indice MSCI Emerging Markets ha scambiato a un
paesi sono ancora in contrazione ma significativo sconto rispetto all’MSCI World Index per esempio in termini di multipli
stanno migliorando la loro traiettoria e prezzo-utili (price-to-earnings).
potrebbero significativamente influenzare
il tasso di crescita dell’intero gruppo se Il trend di crescita degli utili è migliorato notevolmente nel corso del 2016 e ci
continuassero a progredire. Nel aspettiamo che questa inversione di rotta possa proseguire, con le economie e i
frattempo, la crescita della Cina, che è fondamentali societari che si stanno stabilizzando nelle varie asset class.
stata una preoccupazione chiave per Opportunità settoriali e sfide
molti osservatori, ha mostrato segni di
stabilità e rimane a forti livelli rispetto alla Crediamo che le società nei settori legati al consumo e all’information technology (IT)
maggior parte delle altre maggiori siano particolarmente attraenti nell’attuale contesto. Selezionate azioni nel settore dei
economie. Nel terzo trimestre del 2016, consumi possono fornire accesso nel guadagnare esposizione alla crescita dei mercati
la crescita anno su anno del PIL del emergenti e, in particolare, accesso alla crescita della spesa, dati i crescenti consumi
paese ha raggiunto un tasso del 6,7%, della ricca classe di consumatori in espansione. L’IT in particolare sta diventando
che è in linea con il ritmo dei precedenti sempre più fondamentale e competitivo nei mercati emergenti e, nonostante siamo
due trimestri. Nel complesso, ci cauti verso la recente rapida crescita dei prezzi delle azioni di società di Internet con
aspettiamo di vedere una crescita del PIL sede in Cina, vediamo valore nel settore nei mercati emergenti nella loro interezza.
per i mercati emergenti nel 2017 a livelli Altrove, selezionate azioni su materie prime restano valutate in maniera attraente dal
forti e in accelerazione, marcatamente al nostro punto di vista, persino il prezzo del petrolio per esempio, che correntemente è
di sopra del tasso previsto per i mercati significativamente al di sopra dei livelli minimi del 2016. Rimaniamo cauti sulle banche
emergenti. I paesi dei mercati emergenti cinesi in quanto i crediti in sofferenza (non-performing loan) influiscono negativamente
sono ancora lontani dai paesi sviluppati sul nostro outlook sulle società finanziare del paese. Come le banche, il settore
quando si parla di PIL pro-capite e di immobiliare cinese è stato il palcoscenico di uno straordinario punto di svolta da una
conseguenza continuiamo ad aspettarci lunga regressione ma siamo rimasti a guardare, in parte a causa dei rischi di leva e di
solida crescita
For Financial nel lungo termine.
Professional regolamentazione.
Use Only / Not For Public Distribution — Continued
OUTLOOK 2017 | 11OUTLOOK AZIONI MERCATI EMERGENTI
Una ristretta ma attraente
prospettiva È qualcosa che stiamo monitorando
attentamente. Tuttavia, crediamo che sia
AGGIORNAMENTO SUL TEAM >
Continuano a piacerci le azioni asiatiche
importante per gli investitori avere un
a piccola capitalizzazione in quanto sono In accordo con il piano di
orizzonte di lungo periodo e non farsi
particolarmente esposte a una potenziale successione, Mark Mobius,
influenzare dalle rotazioni di breve
solida crescita che ci aspettiamo da Executive Chairman of
termine che potremmo continuare a
questa regione nel lungo termine. Questa Templeton Emerging Markets
vedere sui mercati finanziari.
è supportata dal maggior focus domestico Group (TEMG), ha trasferito la
che hanno le società a piccola gestione quotidiana del gruppo
capitalizzazione rispetto alle rispettive
Gestione attiva; preparati al a Stephen Dover, Chief
società a larga capitalizzazione,
cambiamento Investment Officer.
ostacolate da sfidanti fattori A conti fatti, benché coscienti della
macroeconomici a livello globale. Le loro potenziale volatilità e attenti ai rischi,
valutazioni tipicamente riflettono la più crediamo che il sentiment sui mercati
forte crescita attesa dalle aziende più emergenti possa continuare a diventare
piccole, ma, dato che ci sono migliaia di
più positivo. A nostro avviso, la ricerca di
azioni di società medio piccole in Asia, le
maggiori rendimenti e la migliore
opportunità di scoprire i disallineamenti di
percezione dei rischi nei mercati
prezzo sono abbondanti. Queste
anomalie di valutazione solitamente emergenti, supportata da condizioni
avvengono dalle inefficienze sui mercati favorevoli dell’economia, può consentire a
in quanto la copertura della ricerca della porre le basi per un ulteriore
maggior parte di queste società può rafforzamento sull’azionario dei mercati
essere debole sul territorio. emergenti.
La politica monetaria della Ma i mercati si muovono velocemente e
Federal Reserve: un ostacolo sono dinamici. Quindi, qualunque sia il
chiave per i mercati emergenti? contesto del 2017, crediamo che una
gestione attiva sull’azionario, guidata
La La politica
dalla nostra esperienza dei team in giro
monetaria della
per il mondo, ci consentiranno di
FED è ancora una
muoverci per guardare alle migliori
fonte di
opportunità di investimento ancora da
preoccupazione
per molti scoprire man mano che si presentano.
partecipanti sui
mercati
emergenti.
Ci aspettiamo che la traiettoria di qualsiasi
rialzo dei tassi sarà graduale nonostante
maggiori, o più veloci del previsto rialzi dei
tassi d’interesse USA, che potrebbero
“ L’ICT sta diventando
sempre più
competitiva nei
smorzare il sentiment di mercato e mercati emergenti…
condurre a volatilità.
”
Altri test significativi per l’economia globale
includono problemi geopolitici, fluttuazioni
valutarie, il Regno Unito che prosegue la
sua uscita dall’Unione Europea e il
movimento dei prezzi delle materie prime.
Nel frattempo, i recenti eventi politici negli
Stati Uniti, possono essere anch’essi dei
test per i mercati: la vittoria delle elezioni
presidenziali per Donald Trump
probabilmente avrà implicazioni sui mercati
di tutto il mondo, inclusi gli emergenti, e
potrebbe aggiungere volatilità sulle azioni.
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12 | OUTLOOK 2017PER SAPERNE DI PIÙ >
VISITA IL NOSTRO SITO
Visita il sito per saperne di più sulla view dei nostri team di
investimento di eccellenza sul mercati finanziari complessi e
interconnessi in cui investono. Ecco la lista dei gestori che
illustrano le opportunità di investimento per il 2017
OBBLIGAZIONARIO
Investimenti in bank loan: Investimenti in obbligazioni globali:
Mark Boyadjian, CFA John W. Beck
Franklin Templeton Fixed Income Group Franklin Templeton Fixed Income Group
Investimenti in bond municipali Usa: Investimenti in obbligazioni europee:
Sheila Amoroso & Rafael Costas David Zahn, CFA, FRM
Franklin Templeton Fixed Income Group Franklin Templeton Fixed Income Group
AZIONARIO
Investimenti globali Value: Investimenti Growth USA: Investimenti settoriali:
Norman J. Boersma, CFA & Grant Bowers & tecnologia/telecomunicazioni
Cindy L. Sweeting, CFA Matthew J. Moberg, CPA John P. Scandalios
Templeton Global Equity Group Franklin Equity Group Franklin Equity Group
Investimenti globali Value: Investimenti settoriali: biotecnologie
Peter A. Langerman Evan McCulloch, CFA
Franklin Mutual Series Franklin Equity Group
MULTI-ASSET
Investimenti multi-asset: Temi che guidano la volatilità di mercato:
Thomas A. Nelson, CFA Matthias Hoppe
Franklin Templeton Solutions Franklin Templeton Solutions
STRATEGIE ALTERNATIVE
Investimenti con strategie Investimenti in risorse naturali: Real Estate and
alternative: Frederick G. Fromm, CFA Infrastructure Investing:
David C. Saunders, Franklin Equity Group Wilson Magee
Brooks Ritchey & Robert Christian Franklin Real Asset Advisors
K2 Advisors
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14 | OUTLOOK 2017Note Informative e Legali .
I commenti, le opinioni e le analisi rappresentano i pareri personali del gestore degli investimenti e hanno finalità puramente
informative e d’interesse generale e non devono essere considerati come una consulenza individuale in materia di investimenti né
come una raccomandazione o sollecitazione ad acquistare, vendere o detenere un titolo o ad adottare qualsiasi strategia di
investimento. Non costituiscono una consulenza legale o fiscale. Le informazioni fornite in questo materiale sono rese alla data di
pubblicazione, sono soggette a modifiche senza preavviso e non devono essere intese come un’analisi completa di tutti i fatti
rilevanti relativi ad un paese, una regione, un mercato o un investimento.
Nella redazione di questo materiale potrebbero essere stati utilizzati dati provenienti da fonti esterne che non sono stati controllati,
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OUTLOOK 2017 | 15Per saperne di più, visita il sito www.franklintempleton.it
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