Re-Emerging markets Time to take a closer look - UBS AM nei Mercati Emergenti - AWS
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Re-Emerging markets
Time to take a closer look
UBS AM nei Mercati Emergenti
Soluzioni obbligazionarie
Per investitori professionali December 30, 1899
Per investitori professionali
Scenario Macroeconomico – Temi
La ripresa ciclica globale continua, mentre il dato di inflazione core
rimane contenuto da fattori strutturali e transitori
La politica monetaria rimarrà accomodante per un periodo
prolungato, ma cresce il focus da parte delle banche centrali sulla
transizione verso la normalizzazione della politica monetaria
La politica e il populismo stanno influenzando le agende politiche
nazionali e internazionali di molti paesi. L'incertezza nell'esecuzione
delle politiche resta una fonte di volatilità per i mercati
In Cina i politici stanno affrontando la fase di riduzione del debito e la
crescita dovrebbe mantenersi stabile intorno all'attuale livello
Fonte: UBS Asset Management. View a luglio 2017Per investitori professionali
Condizioni macroeconomiche globali positive
Ripresa degli indici manifatturieri globali (PMI) Stabilizzazione dei prezzi delle materie prime
55 200 40
54 180 30
160 20
53 140
52 120 10
100 0
51 80 (10)
50 60
(20)
40
49 20 (30)
48 0 (40)
2018 F
2020 F
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
Aug-14 Jan-15 Jun-15 Nov-15 Apr-16 Sep-16 Feb-17 Jul-17
Global Developed Markets Emerging Markets % Change (rhs) Energy Soft
Volume delle transazioni globali in aumento (% crescita) Flussi di investimento nei Paesi Emergenti in crescita
10 7 10,0
6
8
5 5,0
6 4
3 0,0
4 2
1 (5,0)
2
0
0 (1) (10,0)
2016e
2018f
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2018 F
2020 F
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
CA % of GDP KA % of GDP
Global Trade Volume Avg Global Trade Volume Change in Reserves % of GDP KA % of GDP Excl. China
Fonte: IMF World Economic Outlook e IIFPer investitori professionali
Miglioramento dei fondamentali dei paesi emergenti
Crescita in aumento e inflazione più bassa Aumenta il gap di crescita tra Paesi
Emergenti e Paesi Sviluppati
10
8
9
8 6
7 4
6
2
5
0
4
3 (2)
2
(4)
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017 F
2018 F
2019 F
2020 F
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016 E
2018 F
2020 F
Difference EM - DM
Growth % Inflation %
Difference EM ex China - DM
Fonte: IMF World Economic OutlookPer investitori professionali
I fondamentali dei paesi asiatici restano tra i migliori
Forte crescita del PIL, miglioramento dei conti esteri e dei rating creditizi
Crescita del PIL Bilancio delle partite correnti Rating Creditizio
Moody's / Standard and Poor's
12 6
% % of China A1 / AA-
10 yoy GDP Hong Kong Aa2 / AAA
4 Taiwan Aa3 / AA-
8
Macau Aa3 / NR
6 2 Mongolia Caa1 / B-
4 South Korea Aa2 / AA
India Baa3 / BBB-
0
2
Pakistan B3 / B
0 Sri Lanka B1 / B+
-2
Singapore Aaa / AAA
-2
Malaysia A3 / A-
-4 -4 Thailand Baa1 / BBB+
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017E
2018E
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017E
2018E
Philippines Baa2 / BBB
Indonesia Baa3 / BBB-
Asia Ex-Japan China Asia Ex-Japan EMEA Vietnam B1 / BB-
World EMEA
LATAM LATAM
Fonte: Bloomberg. Questa non è una raccomandazione di investimento. Il rating creditizio si riferisce a titoli obbligazionari governativi di lunga
scadenza. Dati al 5 giugno 2017Per investitori professionali
La Cina ha un ruolo centrale nei mercati emergenti
Ci attendiamo una crescita stabile dei fixed asset investments*
Investimenti in fix ed as s et in Cina (% anno su La crescita dei prezzi degli immobili sta
anno) diminuendo, ma resta positiva
80 40
70 cities ASP yoy
China infra yoy 3mma
China real estate yoy 3mma Tier 1 cities ASP yoy
China manufacturing yoy 3mma Tier 2 cities ASP yoy
Tier 3 cities ASP yoy
60 30
40 20
20 10
0 0
(10)
(20)
Jan-11 Jan-13 Jan-15 Jan-17
Jan-05 Jan-07 Jan-09 Jan-11 Jan-13 Jan-15 Jan-17
Fonte: WIND. Bloomberg
*Fixed Asset Investments: rappresentano investimenti in asset fisici, quali infrastrutture, macchinari e immobiliPer investitori professionali
Situazione macroeconomica in Cina
L'inflazione aumenta gradualmente, mentre il governo affronta la crescita del credito
Inflazione Core in aumento (% anno su anno) Credito / PIL in Cina (% del PIL)
150
3,5
CPI yoy
CPI core ex food and energy yoy Credito Bancario in valuta locale
3,0
120
2,5
90
2,0
60
1,5
1,0 30
Debito Estero
0,5
Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 0
02 04 06 08 10 12 14 16
Fonte: WIND, BloombergPer investitori professionali Lo scenario macroeconomico sembra positivo, ma lo sono anche i fondamentali del credito e i livelli di mercato?
Per investitori professionali
Fondamentali e fattori tecnici positivi
Tassi di default attesi stabili Allocazione del mercato primario offshore
Cinese
% 100
20
Global U.S.
Europe Emerging markets
Greater China
16 75
12
50
8
25
4
0 0
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 YTD
Asia Europe US 2016
Fonte: J.P. Morgan. Dati a novembre 2016
Fonte: UBS Asset Management, S&P Global Fixed Income Research. A solo scopo illustrativo. Dati
a novembre 2016. Dati soggetti a cambiamenti.Per investitori professionali
Fondamentali del credito
Confronto tra l'Asia e le altre regioni
Leva finanziaria netta (X) Liquidità / Debito Totale (%)
6 60
4 40
2 20
0 0
US IG LATAM EMEA Asia IG US HY Asia HY US IG LATAM EMEA Asia IG US HY Asia HY
IG IG IG IG
Fonte: BofA ML. A solo scopo illustrativo. Dati a dicembre 2016.Per investitori professionali
Mercati obbligazionari globali a confronto
Obbligazioni Asiatiche interessanti in termini relativi –rendimenti più elevati, duration
più bassa
Titoli Governativi Investment Grade High Yield
7,50
5,00
Yield-to-Worst (%) 5,49
2,50
2,99
0,00
-2,50
US Germany Japan Asian US Corp Euro- Asia US Euro- Asia China
Local zone zone
Currency Corp
Duration (anni)
6.2 7.4 9.2 6.5 7.5 5.3 5.3 3.8 3.4 3.3 2.9
Credit Spread (bps)
110 99 124 378 266 377 398
Fonte: Bloomberg, J.P. Morgan. I dati si riferiscono a indici Bloomberg Barclays, J.P. Morgan Asia Diversified Broad (Asian local currency) e J.P. Morgan Asia Credit Index China Non Investment Grade
(China High Yield). Dati a solo scopo illustrativo. Dati ad agosto 2017Per investitori professionali "Come hanno reagito gli investitori?"
Per investitori professionali
Il contesto attuale attrae capitali
Ritmo dei flussi di investimento obbligazionari sui massimi degli ultimi 5 anni
Investimenti in azioni e obbligazioni Il principale driver rimangono i flussi
(USD miliardi) obbligazionari (USD miliardi)
140 100
120
80
100
60
80
60 40
40
20
20
0 0
(20)
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Sep Oct Nov Dec (20)
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Sep Oct Nov Dec
2013 2014 2015 2016 2017 2013 2014 2015
Fonte: BAML, BloombergPer investitori professionali
Ora è possibile accedere anche al mercato Cinese!
L'avvenimento più importante di sempre nei mercati obbligazionari globali
• Negli ultimi 18 mesi abbiamo assistito all'apertura agli investimenti stranieri del mercato
obbligazionario Cinese
• Gli investitori stranieri restano significativamente sotto investiti, ma la situazione sta
cambiando:
– Lo stock di investimenti stranieri è passato in un anno da meno del 2% al 5% del
mercato obbligazionario Cinese
• L'accesso diretto al mercato obbligazionario interbancario e il "Bond Connect" hanno
reso ancora più facili gli investimenti
La Cina entrerà presto in un indice obbligazionario
globale!
Fonte: UBS Asset Management, Bloomberg. Dati a maggio 2017Per investitori professionali
Il mercato obbligazionario Cinese onshore
Il terzo mercato obbligazionario più grande del mondo, con prospettive di crescita elevata
Stock di Obbligazioni (RMB trilioni)
60
CGB LGB PBoC Bills
Policy and financial bank bonds NCD Corporate bond
50
Enterprise bonds MTN CP
SCP Others
40
30
20
10
0
mar-07 mar-08 mar-09 mar-10 mar-11 mar-12 mar-13 mar-14 mar-15 mar-16 mar-17
Fonte: WIND. Dati a maggio 2017Ok. Mi piace l'opportunità, come posso coglierla?"
Per investitori professionali
Team obbligazionario APAC
Head of Fixed Income, Asia Pacific
Hayden Briscoe
Australia Asia Japan
Anne Anderson Keiko Sugawa
Ashley Perrott
Australia Strategy Portfolio Management Portfolio Management
Christian Baylis Portfolio Management
Tim van Klaveren
Ben Mandile
James Blair Hideo Takahashi
Karina Medina
Jeff Grow Jehan Konesan Ross Dilkes Evan Greenburg
Yii Hui Wong Alia Yousuf
Portfolio Specialist Brian Lou Portfolio Specialist
Patrick Jung Portfolio Specialist Eiji Yamamoto
Alton Gwee
Credit Research APAC
Ben Squire Manuj Jain Smit Rastogi TBA (Shanghai)
Earl San Juan Love Sharma Vincent Lam
UBS-SDIC1 UBS-Hana Asset Management2
Harry Han Na Young Jun
Benchmark Money Market
Portfolio Management Credit Analysis Trading Mandates / Peer / Funds / Short Credit Analysis Research / Trading
Absolute Return Term Funds
Wendy Li Chester Yan
Ben Qian
Crystal Cai Elle Li Kan Wang S.B. Kwan
Qingning Zhang N.Y. Jun H.J. Lim
Dong Xu Lu Song Shaobin Jiang J.H. Yeo M.J. Kwon
Qu Ouyang S.C. Huh J.S. Lee
Shasha Liu Hui Wang Dongyi Ye I.H. Cho
Jiaqi Wang
Xiaojiao Di
Fonte: UBS Asset Management. A fine agosto 2017Per investitori professionali
Uno sguardo al credito asiatico in dollari (USD)
Emissioni nel tempo – aumento della diversificazione, liquidità e opportunità di
investimento
USD bn Investment Grade
800
600
400
200
0
lug-10 lug-11 lug-12 lug-13 lug-14 lug-15 lug-16 lug-17
Fonte: Bloomberg. Dati a solo scopo illustrativo e riferiti al J.P. Morgan Asia Credit Index. Dati a luglio 2017Per investitori professionali
Mercato del credito asiatico – rendimento e spread
Le obbligazioni asiatiche in USD offrono un interessante rendimento
5,00 300
YTW (%) Spread-to-worst (bps)
4,50 250
4,00 200
3,50 150
3,00 100
Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17
Spread-to-Worst (RHS) Yield-to-Worst (LHS)
Fonte: Bloomberg. Dati a solo scopo illustrativo e riferiti al Bloomberg Barclays EM Asia USD Credit Index. Dati a luglio 2017.UBS (Lux) Full Cycle Asia Bond Fund
Caratteristiche del fondo
Universo di investimento: Rating Creditizio medio
Principalmente obbligazioni governative,
quasi governative e corporate Investment Grade
denominate in dollari, emesse da
emittenti con sede nell'area Asia ex-
Giappone
Universo valutario Benchmark
Principalmente esposizione in USD, ma JP Morgan Asia Credit Index
con posizioni opportunistiche in valute
di paesi emergenti Asiatici max 50%
non-USDPer investitori professionali
Struttura di portafoglio (1/2)
UBS Full Cycle Asia Bond (dai a fine agosto 2017)
• Rating medio del credito: Baa1 (benchmark I primi 10 emittenti Settore %
Baa2)
Industrial & Commercial Bank of China Financial 4.2%
CNOOC Ltd Oil & Gas 4.1%
• Option-adjusted duration: 4.7 anni Bank of China Financial 4.0%
(benchmark 4.8 anni)
Export-Import Bank of Korea Quasi-Sovereign 3.8%
Republic of Indonesia Sovereign 3.7%
• Numero di emittenti: 75 State Grid Corp of China Quasi-Sovereign 3.4%
China Construction Bank Financial 3.3%
• Numero di emissioni: 84 Korea Development Bank Quasi-Sovereign 3.0%
Oversea-Chinese Banking Corp Financial 2.9%
• Yield to Maturity teorico (al lordo delle Korea Housing Finance Quasi-Sovereign 2.8%
commissioni)^
– in USD: 3.62% (benchmark 3.63%)
Le prime 10 emissioni Settore %
– in EUR: 1.51% Export-Import Bank of Korea 2.12% 11 Feb 2021 Quasi-Sovereign 3.4%
ICBC 2.452% 20 Oct 2021 Financial 3.4%
CNOOC 4.25% 09 May 2043 Oil & Gas 3.3%
Republic of Indonesia 3.85% 18 Jul 2027 Sovereign 2.9%
Benchmark: JP Morgan Asia Credit Index Bank of China 2.375% 01 Mar 2021 Financial 2.8%
^ YTM teorico è al lordo delle commissioni p.a. Si tenga presente che i rendimenti
possono scostarsi sensibilmente dall' YTM teorico. I costi di hedging a 12 mesi sono Korea Housing Finance 2.00% 11 Oct 2021 Quasi-Sovereign 2.6%
inclusi.
Korean Air Lines 2.50% 25 Nov 2045 Quasi-Sovereign 2.6%
Le performance passate non sono un indicatore affidabile dei risultati futuri. Questa
informativa non deve essere considerata come una raccomandazione ad acquistare o State Grid Overseas 3.50% 04 May 2027 Quasi-Sovereign 2.5%
vendere alcuna obbligazione. Le prime dieci posizioni escludono i derivati.
Agricultural Bank of China 2.375% 07 Dec 2019 Financial 2.4%
Fonte: UBS Asset Management, Bloomberg (i dati si riferiscono ad agosto 2017 e sono
soggetti a variazione) China Construction Bank 3.875% 13 May 2025 Financial 2.3%Per investitori professionali
Struttura di portafoglio (2/2)
Dati a fine agosto 2017
Allocazione per rating del credito Allocazione per paese
50% China 48%
44% Fund Benchmark 21%
40% Hong Kong 9%
8%
30% Singapore 7%
2%
18% 17% Philippines 2%
20%
1%
9% Thailand 1%
10% 6%
1% 3% 0%
0% 0% 1%
Pakistan
0% 0%
AAA AA A BBB BB B CCC, CC D NR Cash Cash 1%
&C
0% 10% 20% 30% 40% 50%
Allocazione settoriale
40%
Fund Benchmark
31%
30% 26%
20%
11%
10% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 2% 1% 1% 1% 0% 1%
0%
Financial Quasi-Sov Real Estate Utilities Oil & Gas Sovereign Industrial
Metals & Mining
Transport Diversified Consumer TMT Infrastructure
Pulp & Paper Cash
Fonte: UBS Asset Management, Bloomberg (i dati si riferiscono ad agosto 2017 e sono soggetti a variazione). I dati escludono i derivati.
Questa informazione non deve essere considerata come una raccomandazione ad acquistare o vendere alcuna obbligazione.Full Cycle Asian Bond: Performance
Dati a fine agosto 2017
120,0
115,0
110,0
105,0
100,0
95,0
90,0
UBS (Lux) BF Full Cycle AsBd$ P-acc EAA Fund Asia Bond
YTD 1M 3M 6M 1A 3A 5A Volatilità 1A
UBS (Lux) BF Full Cycle AsBd$ P-acc 4,05 0,87 1,17 1,91 0,89 3,75 3,90 3,25
EAA Fund Asia Bond - fund Category 6,42 0,90 1,89 3,63 2,79 2,84 2,67 2,60
Sovraperformance -2,37 -0,03 -0,71 -1,72 -1,90 0,91 1,23
Fonte: Morningstar Direct. Dati al 31 agosto 2017
Le performance passate non sono un indicatore affidabile di risultati futuri. Le performance superiori a un anno sono annualizzateSintesi
La crescita e l'inflazione moderate, così come i bassi
1
rendimenti a livello globale, sono destinati a permanere per
qualche tempo
I mercati emergenti traggono beneficio da una FED paziente, e
2
un dollaro e tassi governativi americani relativamente stabili
Le opportunità di rendimento restano molto interessanti rispetto ai
3
paesi sviluppati
4 Gli investitori continuano ad investire nei crescenti mercati
Asiatici
Il fondo UBS (Lux) Bond – Full Cycle Asian Bond ti permette di
5
accedere alle opportunità di questi mercati
UBS Asset Management Fixed Income Investment Forum (FIIF) views as of July 2017Caratteristiche principali
UBS Full Cycle Asian Bond
Nome: UBS (Lux) Bond Fund - Full Cycle Asian Bond (USD)
UCITS compliance: Sì
Domicilio: Lussemburgo
Custodian: UBS (Luxembourg) S.A.
Valuta: USD ed EUR
Chiusura di esercizio: 31 marzo
(USD) P-acc: 28 gennaio 2010
(USD) P-mdist: 28 gennaio 2010
Data di lancio:
USD (EUR Hedged) P-acc: 28 gennaio 2010
USD (EUR Hedged) N-acc: 7 febbraio 2011
P-acc: nessuna; reinvestimento
Distribuzione:
P-dist: annuale; P-mdist: mensile
Flat fee: P: 1,50% N: 1,75% Q: 0,8%
(USD) P-acc: LU0464244333
(USD) P-mdist: LU0464244259
(USD) Q-acc: LU0464245652
ISIN: (USD) (EUR hedged) N-acc: LU0464250819
(USD) (EUR hedged) P-acc: LU0464250652
(USD) (EUR hedged) P-dist: LU0464250496
(USD) (EUR hedged)Q-acc: LU0464251973Per investitori professionali
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