Minibond : Le opportunità per le imprese e il ruolo della Banca - Andrea Riva Cariparma Crédit Agricole
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Minibond :
Le opportunità per le imprese e il ruolo della Banca
Andrea Riva • Cariparma Crédit Agricole
1 APERTI AL TUO MONDO. 1
Perchè parliamo di minibond?
L'attenzione sul mercato dei mini-bond è emersa in un contesto che parte dagli
effetti della crisi finanziaria partita nel 2008
Riduzione
nell'offerta di
credito da parte
delle Banche d.l. Sviluppo
Sviluppo di d.l. Sviluppo bis
"offerta" da
"destinazione
parte dei market
player Italia"
d.l. Competitività
MINIBOND
Capital
Market
Confronto con
Union / BCE e
gli altri Paesi
sponsorship
"Europea"
Ricerca di
rendimento degli
Investitori
Istituzionali
2 APERTI AL TUO MONDO.
Un confronto internazionale
Le fonti di finanziamento delle imprese
100% 2%
8% 9% 14%
22%
30%
80%
70%
60%
92% 91% 98%
40% 86%
78%
70%
20%
30%
0%
Italia Francia Germania Spagna Gran Top 5 UE Stati Uniti
Bretagna
Credito Bancario Credito Obbligazionario
Fonte: Il Sole 24 ore
La struttura del debito delle società italiane evidenzia come le imprese italiane
si finanzino per la maggior parte attraverso il canale bancario
3 APERTI AL TUO MONDO.
Gli emittenti
A fine 2015 145 imprese avevano collocato Minibond in Italia (di cui 48 per la
prima volta proprio lo scorso anno), di cui 55 sono identificabili come PMI non
finanziarie.
4 APERTI AL TUO MONDO.
Gli emittenti
A fine 2015 145 imprese avevano collocato Minibond in Italia (di cui 48 per la
prima volta proprio lo scorso anno), di cui 55 sono identificabili come PMI non
finanziarie.
Rispetto al 2014, nel 2015 è aumentata la proporzione delle PMI, passando dal
39,6% al 48,1%. L’86,2% sono SPA, seguite SRL e Società Cooperative.
Fatturato: la % maggiore si concentra tra i 100 e i 500 mln, ma vi sono anche 23
società con fatturato < 10 mln. Nel 2015 è cresciuto il numero di emittenti con
fatturato compreso tra 10 e 25 mln, mentre sono diminuite quelle tra 25 e 100
mln.
Fonte: Osservatorio Minibond
5 APERTI AL TUO MONDO.
Gli emittenti
A fine 2015 145 imprese avevano collocato Minibond in Italia (di cui 48 per la
prima volta proprio lo scorso anno), di cui 55 sono identificabili come PMI non
finanziarie.
Rispetto al 2014, nel 2015 è aumentata la proporzione delle PMI, passando dal
39,6% al 48,1%. L’86,2% sono SPA, seguite SRL e Società Cooperative.
Fatturato: la % maggiore si concentra tra i 100 e i 500 mln, ma vi sono anche 23
società con fatturato < 10 mln. Nel 2015 è cresciuto il numero di emittenti con
fatturato compreso tra 10 e 25 mln, mentre sono diminuite quelle tra 25 e 100
mln.
Netta supremazia del settore manifatturiero, anche se sono rappresentati il
settore del commercio, delle utilities, le costruzioni, l’immobiliare e i servizi
finanziari.
Fonte: Osservatorio Minibond
6 APERTI AL TUO MONDO.
Gli emittenti
A fine 2015 145 imprese avevano collocato Minibond in Italia (di cui 48 per la
prima volta proprio lo scorso anno), di cui 55 sono identificabili come PMI non
finanziarie.
Rispetto al 2014, nel 2015 è aumentata la proporzione delle PMI, passando dal
39,6% al 48,1%. L’86,2% sono SPA, seguite SRL e Società Cooperative.
Fatturato: la % maggiore si concentra tra i 100 e i 500 mln, ma vi sono anche 23
società con fatturato < 10 mln. Nel 2015 è cresciuto il numero di emittenti con
fatturato compreso tra 10 e 25 mln, mentre sono diminuite quelle tra 25 e 100
mln.
Netta supremazia del settore manifatturiero, anche se sono rappresentati il
settore del commercio, delle utilities, le costruzioni, l’immobiliare e i servizi
finanziari.
Prevalenza delle emissioni al Nord rispetto al Sud, anche se nel 2015 vi è stato
un calo di emissioni da parte di Lombardia e Veneto, passati da 33 a 13 emittenti.
7 APERTI AL TUO MONDO.
Gli emittenti
A fine 2015 145 imprese avevano collocato Minibond in Italia (di cui 48 per la
prima volta proprio lo scorso anno), di cui 55 sono identificabili come PMI non
finanziarie.
Rispetto al 2014, nel 2015 è aumentata la proporzione delle PMI, passando dal
39,6% al 48,1%. L’86,2% sono SPA, seguite SRL e Società Cooperative.
Fatturato: la % maggiore si concentra tra i 100 e i 500 mln, ma vi sono anche 23
società con fatturato < 10 mln. Nel 2015 è cresciuto il numero di emittenti con
fatturato compreso tra 10 e 25 mln, mentre sono diminuite quelle tra 25 e 100
mln.
Netta supremazia del settore manifatturiero, anche se sono rappresentati il
settore del commercio, delle utilities, le costruzioni, l’immobiliare e i servizi
finanziari.
Prevalenza delle emissioni al Nord rispetto al Sud, anche se nel 2015 vi è stato
un calo di emissioni da parte di Lombardia e Veneto, passati da 33 a 13 emittenti.
8 APERTI AL TUO MONDO.
Motivazioni al collocamento
65% 15%
Progetti di crescita interna Ristrutturazione Finanziaria
investimenti, R&D, nuovi prodotti, nuovi mercati mix di finanziamento, rimborso prestiti bancari
15% 5%
Progetti di crescita esterna Ciclo di cassa
Acquisizione altre imprese o divisioni Garantire equilibrio finanziario a BT
9 APERTI AL TUO MONDO.
Le emissioni
Emissioni di Minibond dal 2012 (alcune imprese hanno emesso più tranche
di emissioni) incluse 19 cambiali finanziarie, utilizzate spesso nei
programmi «rolling»
Il valore nominale emesso. Nel 2015 vi è stata un’ulteriore riduzione del
valore medio delle emissioni (22 mln nel 2° semestre)
netta concentrazione sulle scadenze di 5 anni soprattutto per le
imprese più grandi (media 5,67 anni). Alcuni Minibond hanno scadenza più
breve mentre vi sono anche 22 titoli con scadenza superiore ai 7 anni.
Valore medio della cedola fissa. La cedola variabile è utilizzata in
modo marginale
Clausola Clausola
Garanzie Covenant
PUT Call
Rendimento
10 APERTI AL TUO MONDO.Il mercato
ExtraMOT PRO: flusso delle ammissioni e n° totale di titoli quotati dall’apertura del mercato al 31 dicembre 2015 (dati in mln/€)
Fonte: Osservatorio minibond – Politecnico MI
Nel 2015 su ExtraMOT PRO si sono registrati scambi per 1253 contratti per un
controvalore totale di 152 mln € (+20% rispetto al 2014).
Sono numeri ancora contenuti ma occorre ricordare che il mercato è aperto solo ad
investitori istituzionali, che il più delle volte operano secondo la logica buy&hold.
42 titoli sono stati oggetto di compravendite.
11 APERTI AL TUO MONDO.Gli attori della filiera
ADVISOR
BANCA
CONSULENTI
AGENTE
LEGALI
DEPOSITARIA
MINIBOND
MERCATO ARRANGER
SOCIETA’ DI
INVESTITORI
RATING
12 APERTI AL TUO MONDO.Gli attori della filiera
ADVISOR
BANCA
CONSULENTI
AGENTE
LEGALI
DEPOSITARIA
• affiancare l’impresa nella decisione
• supporto e analisi del business plan
• predisposizione information memorandum
MINIBOND
• definizione di tempi e modalità dell’emissione
• accompagnare
MERCATO l'azienda lungo il percorso di
ARRANGER
emissione
• coordinare gli altri attori
SOCIETA’ DI
INVESTITORI
RATING
13 APERTI AL TUO MONDO.Gli attori della filiera
ADVISOR
BANCA
CONSULENTI
AGENTE
LEGALI
DEPOSITARIA
• Verifica del rispetto normativa
• Contrattualistica MINIBOND
• Regolamento del minibond
MERCATO ARRANGER
• Due-diligence legale
SOCIETA’ DI
INVESTITORI
RATING
14 APERTI AL TUO MONDO.Gli attori della filiera
ADVISOR
BANCA
CONSULENTI
AGENTE
LEGALI
DEPOSITARIA
• Collocamento titoli
• Trattativa con mercato/investitori
• Cedola e caratteristiche MINIBOND
• Clausole speciali
• Relazione con Borsa e Agent Bank
MERCATO ARRANGER
SOCIETA’ DI
INVESTITORI
RATING
15 APERTI AL TUO MONDO.Gli attori della filiera
ADVISOR
BANCA
CONSULENTI
AGENTE
LEGALI
DEPOSITARIA
• Ruolo facoltativo (ma gradito al
mercato e agli investitori)
• Su iniziativa dell'emittenteMINIBOND
• Su iniziativa dell'investitore
MERCATO ARRANGER
SOCIETA’ DI
INVESTITORI
RATING
16 APERTI AL TUO MONDO.Gli attori della filiera
ADVISOR
BANCA
CONSULENTI
AGENTE
LEGALI
DEPOSITARIA
• Esclusivamente Istituzionali
• Fondi
• Banche
• Casse Previdenziali MINIBOND
• Fondazioni
• Assicurazioni
MERCATO ARRANGER
• Etc..
SOCIETA’ DI
INVESTITORI
RATING
17 APERTI AL TUO MONDO.Gli attori della filiera
ADVISOR
BANCA
AGENTE • In caso venga valutata la quotazione
CONSULENTI
LEGALI
DEPOSITARIA • Gradito agli investitori
• Trasparenza
• Liquidità sul secondario
• Visibilità per l'azienda
• MINIBOND ad altre operazioni (ad
Propedeutico
MERCATO
es. quotazione azionaria) ARRANGER
SOCIETA’ DI
INVESTITORI
RATING
18 APERTI AL TUO MONDO.Gli attori della filiera
ADVISOR
BANCA
CONSULENTI
AGENTE
LEGALI
DEPOSITARIA
• Assistenza nelle pratiche di
dematerializzazione
• Codice ISIN
• MINIBOND
Custodia titoli
MERCATO
• Gestione flussi di pagamento
ARRANGER
cedole
• Rimborso
SOCIETA’ DI
INVESTITORI
RATING
19 APERTI AL TUO MONDO.Il ruolo di Cariparma - Crédit Agricole
ADVISOR
BANCA
CONSULENTI
AGENTE
LEGALI
DEPOSITARIA
MERCATO ARRANGER
SOCIETA’ DI
INVESTITORI
RATING
20 APERTI AL TUO MONDO.Le attività a supporto dell'emittente
Analisi fattibilità Advisory Arrangement
21 APERTI AL TUO MONDO.Le attività a supporto dell'emittente
Analisi fattibilità Advisory Arrangement
Verifica preliminare
requisiti
Visita cliente
Analisi progetto
sottostante
Verifica requisiti per
minibond
22 APERTI AL TUO MONDO.Le attività a supporto dell'emittente
Analisi fattibilità Advisory Arrangement
Verifica preliminare Analisi informazioni di dettaglio:
Bilanci
requisiti Certificazione revisori
Struttura societaria
Governance
Visita cliente Modello di Business
Competitors e mercati
Business Plan
Analisi progetto Impiego delle risorse
sottostante
Information memorandum
Teaser
Verifica requisiti per Prime bozze di termsheet
minibond Prima verifica covenant
Screening / Market Sounding
NDA
Contatti con investitori
23 APERTI AL TUO MONDO.Le attività a supporto dell'emittente
Analisi fattibilità Advisory Arrangement
Verifica preliminare requisiti Analisi informazioni di dettaglio: Strutturazione del Minibond
Bilanci
Visita cliente Certificazione revisori Supporto nella predisposizione
Struttura societaria del Term Sheet
Analisi progetto sottostante Governance
Modello di Business Coordinamento attori
Verifica requisiti per minibond Competitors e mercati
Business Plan Coordinamento investitori
Valutazione soggetti garanti Impiego delle risorse
Assistenza per la procedura di
Valutazione collateral Information memorandum ammissione alla negoziazione
Teaser
Prime bozze di termsheet Assistenza MonteTitoli o Banca
Prima verifica covenant Agente
Screening / Market Sounding
NDA Assistenza al signing e al closing
Contatti con investitori
Post trade
24 APERTI AL TUO MONDO.Andrea Riva • Cariparma Crédit Agricole
Area Capital Market
andreariva@cariparma.it
2
25 APERTI AL TUO MONDO.
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