Il termometro dei mercati finanziari (3 agosto 2018) - FinRiskAlert
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04/08/2018 |
Il termometro dei mercati calcolata sulle opzioni at-the-money sull’indice Eurostoxx a
scadenza 3 mesi;
finanziari (3 agosto 2018) Rendimento borsa ITA/Europa: differenza tra il rendimento
settimanale della borsa italiana e quello delle borse
a cura di Emilio Barucci e Daniele Marazzina europee, calcolato sugli indici FTSEMIB e Eurostoxx;
Spread ITA/GER: differenza tra i tassi di interesse italiani e
04/08/2018 08:16
tedeschi a 10 anni;
Spread EU/GER: differenza media tra i tassi di interesse dei
principali paesi europei (Francia, Belgio, Spagna, Italia,
Olanda) e quelli tedeschi a 10 anni;
L’iniziativa di Finriskalert.it “Il termometro dei mercati
finanziari” vuole presentare un indicatore settimanale sul grado Euro/dollaro: tasso di cambio euro/dollaro;
di turbolenza/tensione dei mercati finanziari, con particolare Spread US/GER 10Y: spread tra i tassi di interesse degli
attenzione all’Italia. Stati Uniti e quelli tedeschi con scadenza 10 anni;
Prezzo Oro: quotazione dell’oro (in USD)
Spread 10Y/2Y Euro Swap Curve: differenza del tasso della
curva EURO ZONE IRS 3M a 10Y e 2Y;
Euribor 6M: tasso euribor a 6 mesi.
I colori sono assegnati in un’ottica VaR: se il valore riportato è
superiore (inferiore) al quantile al 15%, il colore utilizzato è
l’arancione. Se il valore riportato è superiore (inferiore) al
quantile al 5% il colore utilizzato è il rosso. La banda (verso l’alto
o verso il basso) viene selezionata, a seconda dell’indicatore,
nella direzione dell’instabilità del mercato. I quantili vengono
ricostruiti prendendo la serie storica di un anno di osservazioni:
ad esempio, un valore in una casella rossa significa che
appartiene al 5% dei valori meno positivi riscontrati nell’ultimo
anno. Per le prime tre voci della sezione “Politica Monetaria”, le
bande per definire il colore sono simmetriche (valori in positivo e
in negativo). I dati riportati provengono dal database Thomson
Significato degli indicatori Reuters. Infine, la tendenza mostra la dinamica in atto e viene
rappresentata dalle frecce: ↑,↓, ↔ indicano rispettivamente
Rendimento borsa italiana: rendimento settimanale miglioramento, peggioramento, stabilità.
dell’indice della borsa italiana FTSEMIB;
Disclaimer: Le informazioni contenute in questa pagina sono
Volatilità implicita borsa italiana: volatilità implicita esclusivamente a scopo informativo e per uso personale. Le
calcolata considerando le opzioni at-the-money sul FTSEMIB informazioni possono essere modificate da finriskalert.it in
a 3 mesi; qualsiasi momento e senza preavviso. Finriskalert.it non può
Future borsa italiana: valore del future sul FTSEMIB; fornire alcuna garanzia in merito all’affidabilità, completezza,
CDS principali banche 10Ysub: CDS medio delle esattezza ed attualità dei dati riportati e, pertanto, non assume
obbligazioni subordinate a 10 anni delle principali banche alcuna responsabilità per qualsiasi danno legato all’uso, proprio
italiane (Unicredit, Intesa San Paolo, MPS, Banco BPM); o improprio delle informazioni contenute in questa pagina. I
contenuti presenti in questa pagina non devono in alcun modo
Tasso di interesse ITA 2Y: tasso di interesse costruito sulla
essere intesi come consigli finanziari, economici, giuridici, fiscali
curva dei BTP con scadenza a due anni;
o di altra natura e nessuna decisione d’investimento o qualsiasi
Spread ITA 10Y/2Y : differenza del tasso di interesse dei altra decisione deve essere presa unicamente sulla base di questi
BTP a 10 anni e a 2 anni; dati.
Rendimento borsa europea: rendimento settimanale
dell’indice delle borse europee Eurostoxx;
Volatilità implicita borsa europea: volatilità implicita
Wealth Tech: Fintech alla
© 2018 www.finriskalert.it - Tutti i diritti riservati. Pagina 1conquista del Wealth Advisor” non è tuttavia destinata a rallentare: le attese sono
quelle di raggiungere ~1.300 €Mld nel 2025. Spinti da questo
Management? trend di crescita, anche i grandi player leader dell’Asset
Management stanno orientando alcuni dei loro investimenti sulla
a cura di Deloitte Italia costruzione di nuove piattaforme per la gestione completamente
automatizzata di grandi portafogli. BlackRock, per esempio, ha
02/08/2018 12:11 recentemente annunciato l’introduzione di un fondo ETF seguito
interamente da robot, che utilizzerà l’intelligenza artificiale per
L’innovazione mette alla prova i Wealth Manager la selezione dei titoli replicando “meccanicamente” le analisi
normalmente effettuate da intelligenza umana. L’investimento di
Le Fintech stanno diventando realtà anche nel Wealth BlackRock ha fin da subito portato a risultati soddisfacenti: i
Management, il mercato più “human intensive” per definizione. fondi gestiti dai robot hanno mostrato una performance
Intelligenza artificiale, chatbot e robot sono le tecnologie Fintech significativamente superiore rispetto ai classici “stock pickers”
che stanno cambiando il mercato finanziario e che saranno discrezionali. Sulla scia di questa iniziativa anche altri grandi
sempre più sulla bocca di tutti, clienti e consulenti finanziari gestori di asset management come Bridgewater Associates,
compresi. In tale contesto le tecnologiche emergenti Point72 Asset Management e JPMorgan stanno andando nella
impatteranno sia le dinamiche di relazione consulente-cliente sia stessa direzione sperimentando attivamente l’uso
la macchina operativa. dell’automazione.
È arrivato il Robo Advisory In Italia, Money Farm è stato un pioniere nell’offerta di servizi di
consulenza automatizzata. Società fondata nel 2011, oggi conta
Il mercato della Consulenza Finanziaria sta affrontando la sfida 20k clienti attivi al mondo, 150k iscritti profilati dalla piattaforma
del Robo Advisory, il servizio di gestione degli investimenti al mondo e masse gestite a livello mondiale (tra Italia e UK) per
supportato da algoritmi ed erogato attraverso piattaforme oltre 400 €Mln. Lo sviluppo di piattaforme digitali di advisory per
digitali. Il Robo Advisory, utilizzando le informazioni dei clienti e i segmenti “affluent” e “mass” con un patrimonio inferiore a 500
combinandole alle strategie desiderate di asset allocation, €k si sta diffondendo anche tra le banche commerciali italiane.
permette di fornire raccomandazioni d’investimento/ portafogli
personalizzati. In poche parole un servizio di consulenza Quali sono i vantaggi del Robo Advisory?
personalizzato, supportato da una gestione e da
un’ottimizzazione automatizzata del portafoglio, fruibile L’introduzione del Robo Advisory permette di avere costi
mediante dashboard interattive. Questo fenomeno, che interessa commissionali e di gestione significativamente più bassi rispetto
sia operatori storici che start-up Fintech, ad oggi sta vivendo in ai modelli tradizionali, cosi‘ da costituire un’opportunità per i
Italia una forte fase espansiva. segmenti di clientela a basso valore attualmente non pienamente
serviti. L’utilizzo di algoritmi per la creazione e la gestione di
Robo Advisory: un trend in crescita portafogli, infatti, rappresenta una soluzione in grado di ridurre i
costi di servizio per la Banca. Questa graduale riduzione
dell’effort “discrezionale” dell’uomo si ribalterà sul cliente finale,
generando una significativa riduzione dei costi dei servizi
finanziari. Secondo le analisi Monitor Deloitte, solo l’utilizzo delle
chatbot porterà, entro il 2020, a significativi risparmi di costo
quantificabili tra 0,50 e 0,70 dollari per ogni interazione
banca-cliente.
La tecnologia viene quindi vista più come a supporto che come in
sostituzione del lavoro umano in un’ottica “Robo 4 Advisor”.
Riteniamo che questo potrebbe aprire il mercato della
consulenza finanziaria su segmenti di clientela meno abbienti
consentendo costi del servizio più accessibili e offrendo la
possibilità al gestore di servire meglio e in modo più efficiente i
clienti in portafoglio. Da un lato, se oggi per coprire costi diretti
e indiretti del servizio, un Wealth Manager può arrivare a dover
gestire 100 milioni di euro di masse, attraverso un modello
combinato questa soglia potrebbe essere dimezzata.
Come “contropartita”, dal consulente ci si attende che riesca a
A livello globale le masse gestite direttamente attraverso
seguire da vicino portafogli dai 100 ai 200 clienti. Senza il
tecnologie Robo Advisory sono destinate a crescere
supporto della tecnologia, difficilmente si riuscirebbe ad essere
considerevolmente nei prossimi 2 anni. Questo trend sarà
proattivi su un portafoglio di tale entità e focalizzare, allo stesso
principalmente guidato dal mercato americano: nei soli Stati
tempo, l’effort commerciale sui clienti a maggior valore e/o
Uniti, infatti, il mercato passerà dagli attuali ~265 €Mld a ~435
intensità relazionale.
€Mld nel 2020. In Europa, invece, si passerà da ~17 €Mld (di cui
~170 €Mln in Italia) a ~50 €Mld nel 2020 (di cui ~670 €Mln in La consulenza Robo può quindi essere “vincente” su profili di
Italia) [Fig. 1]. L’impennata globale degli AUM gestiti da “Robo clientela che tradizionalmente non potevano permettersi un
© 2018 www.finriskalert.it - Tutti i diritti riservati. Pagina 2consiglio finanziario personalizzato, strategia particolarmente una conoscenza dei propri investimenti sempre maggiore. Infatti,
attrattiva in questo periodo di tassi di interesse prossimi allo anche i clienti high-net-worth (HNW) diventano più esperti di
zero. tecnologia digitale e si aspettano gli stessi livelli di trasparenza e
connettività offerti dalle banche retail. Si prevede che le
L’automatizzazione nella gestione dei portafogli, come detto,
generazioni più giovani erediteranno 1 trilione di dollari nei
supporterà senza sostituire la componente umana. A seconda
prossimi 20 anni, aspettandosi un funzionamento dei servizi per
della diversa composizione del portafoglio, infatti, l’intervento
la gestione dei propri patrimoni simile a quella di altre
umano rappresenta ancora un asset prezioso per la Banca. Nei
applicazioni, come Amazon e Google: servizi semplici e
portafogli molto concentrati (o caratterizzati da titoli con scarsa
perfettamente integrati nella vita di tutti i giorni.
liquidità) la scarsa disponibilità di informazioni societarie e di
settore genera la necessità di un tipo di consulenza più Tradizionalmente, i Private Banker, grazie alle relazioni
“insightful” ed elaborata, più adatta quindi a una valutazione personali, hanno gestito le esigenze dei clienti e garantito un
discrezionale e personale. Saranno invece i settori caratterizzati livello di servizio elevato. La digitalizzazione non sostituisce
da asset class consolidate e molto liquide, con la disponibilità di quella relazione personale, ma la migliora accelerando i processi
una grande quantità di informazioni, i più adatti a tale e utilizzando i dati dei clienti per prevedere con precisione ciò
innovazione. che sarà più vicino ai loro bisogni. In questo senso, i Private
Banker dovranno essere in grado di fornire ai propri clienti un
Cosa né pensano i clienti? servizio ancora più personalizzato. Offrire un servizio di
consulenza eccellente a 360° su tutto il patrimonio non è facile
cosi‘ come non è semplice amministrare capitale, partecipazioni,
immobili, con un unico strumento. In questo senso, l’Intelligenza
artificiale e tutte le nuove tecnologie disponibili possono venire
in aiuto al consulente, permettendogli di offrire un servizio
sempre più specifico e personalizzato nel prossimo futuro.
Carlo Murolo, Senior Partner, Head of FS Industry, Deloitte
Consulting
Manuel Pincetti, Senior Executive, Monitor Deloitte Strategy
Consulting
Luigi Capitanio, Senior Executive, Monitor Deloitte Strategy
Consulting
Daniele Ingannamorte, Senior Associate, Monitor Deloitte
Strategy Consulting
Secondo il “Global Investor Pulse”, ricerca annuale di BlackRock
sul mercato Italiano, il 46% degli investitori dichiara di sapere ECB: results of the survey on
conoscere questa tecnologia, con punte che raggiungono il 62%
tra i Millenial. Fra coloro che conoscono il Robo Advisory, il 57% 2018:Q3 forecasts of the real
dichiara che potrebbe ricorrere a un servizio di consulenza
automatizzata già nel corso del prossimo anno (con picchi oltre il economy
70% per i Millenial) [Fig. 2]. In generale, comunque, tale
04/08/2018 15:53
apertura non è incondizionata, ma è subordinata per la maggior
parte degli investitori alla presenza di un supporto terzo: quasi la The European Central Bank (ECB) released the results of the
metà condiziona la sua adozione alla possibilità di interagire con 2018:Q3 predictions on macroeconomic conditions in the Euro
un consulente o con un’istituzione finanziaria avente un forte Zone. The main findings are summarized in three points:
brand. Poco più del 10% si dice pronto a percorrere questa
strada in modalità pienamente autonoma, livello di adozione in HICP inflation expectations revised upwards for 2018 and
linea con i trend caratteristici dei canali digitali in Banca. Per 2019, while unchanged for 2020; longer-term expectations
fare un parallelismo con il mondo delle banche tradizionali, il remained stable at 1.9%
canale fisico rimane (e rimarrà) centrale per la relazione con il
Real GDP growth expectations revised downwards for 2018
cliente evolvendo, tuttavia, il proprio ruolo. Allo stesso modo,
and 2019, but unchanged for 2020
anche per il consulente finanziario, le nuove tecnologie prima
Unemployment rate expectations little changed
ancora di cannibalizzare parte del mercato, potranno abilitare
una relazione con il cliente più diretta, profonda ed economica.
Respondents to the ECB Survey of Professional Forecasters
(SPF) for the third quarter of 2018 reported point forecasts for
Le nuove generazioni? Si aspettano sempre di più
annual HICP inflation averaging 1.7% for each of 2018, 2019 and
Le piattaforme automatizzate possono risultare potenzialmente 2020. Compared with the previous survey round, this represents
molto interessanti per una “nuova” fascia di clientela bancaria, upward revisions of 0.2 percentage point for 2018 and 0.1
giovane, con ampi margini di crescita, molto evoluta digitalmente percentage point for 2019, but no change to the expectation for
che allo stesso tempo richiede alla propria banca un controllo e 2020. Average longer-term inflation expectations (which, like all
© 2018 www.finriskalert.it - Tutti i diritti riservati. Pagina 3other longer-term expectations in this SPF, referred to 2023)
remained stable at 1.9%.
SPF respondents’ expectations for real growth in euro area GDP
averaged 2.2%, 1.9% and 1.6% for 2018, 2019 and 2020,
respectively. This represents downward revisions of 0.2
percentage point for 2018 and 0.1 percentage point for 2019, but
no change for 2020. Average longer-term expectations for real
GDP growth remained unchanged at 1.6%.
Unemployment rate expectations were little changed, standing at
8.3%, 7.9% and 7.6% for 2018, 2019 and 2020, respectively, and
7.5% for the longer term.
Graph 1: Annual growth of foreign currency-denominated
credit to non-resident non-banks. Source: BIS global
liquidity indicators.
US dollar credit to non-bank borrowers outside the United States
rose to $11.5 trillion at end-March 2018, up by 7%over the
previous year (Graph 1). Growth continued to be propelled by
debt securities, which increased by 11%. Loans increased at a
more modest pace of 3%. Since 2012, the growth of US dollar
borrowing in debt securities markets has consistently outpaced
that in loan markets. At end-March 2018, debt securities
accounted for 52% of outstanding US dollar-denominated credit,
up from 44% at end-2011.
Euro-denominated credit to non-bank borrowers outside the euro
area also continued to expand at a rapid pace. It grew at an
Source: European Central Bank
annual rate of 10% as of end-March 2018. The latest increase
took its outstanding stock to €3.1 trillion.
BIS global liquidity Debt securities propelled the growth of US dollar credit to
indicators at end-March EMEs
2018
04/08/2018 15:43
The Bank for International Settlement published the statistical
results for end-of-March 2018 on global liquidity indicators. The
results are summarized as follows.
US dollar credit to non-bank borrowers outside the United
States rose to $11.5 trillion at end-March 2018, up by 7%
over the previous year.
Euro-denominated credit to non-bank borrowers outside the
euro area grew at an annual pace of 10%, reaching €3.1
trillion at end-March 2018.
US dollar credit to emerging market economies (EMEs) rose
to $3.7 trillion at end-March 2018. The expansion was
fuelled by international debt securities, which grew at an
annual rate of 16%.
Graph 2: Annual growth of US dollar-denominated credit to
US dollar and euro credit to non-residents continued to
non-bank borrowers in EMEs. Source: BIS global liquidity
expand
indicators
© 2018 www.finriskalert.it - Tutti i diritti riservati. Pagina 4Foreign currency credit to non-bank borrowers in EMEs or related instruments are traded in different jurisdictions and a
continued to expand in Q1 2018. US dollar-denominated credit to volatility control mechanism is triggered.
EMEs grew by 9% in the year to end-March 2018, continuing the
The report also identifies the more recent development and use
steady recovery from the contraction of 2016 (Graph 2). The
of price constraint mechanisms that, rather than simply halting
expansion was fuelled by international debt securities, which
trading, reject or constrain certain orders to allow trading and
grew at an annual rate of 16%. Euro-denominated credit rose by
price formation to continue.
around 11%, similar to its pace in previous quarters.
The report is part of IOSCO’s ongoing work on how technology is
The US dollar accounted for by far the largest share of
changing the way markets operate and how regulators and
outstanding foreign currency credit to non-bank borrowers in
markets are responding to these changes. Specifically, the report
EMEs, at $3.7 trillion at end-March 2018, followed by the euro
builds on the recommendations in IOSCO ́s 2011 report
(€644 billion, or about $790 billion) and the yen (¥8 trillion, or
Regulatory Issues Raised by the Impact of Technological
$70 billion).
Changes on Market Integrity and Efficiency, which addressed the
BIS global liquidity indicators (PDF) broad technological changes impacting markets, including high
frequency trading and measures used to address volatility,
IOSCO: recommendations to including trading halts, circuit breakers and price limits.
help extreme volatility Mechanisms Used By Trading Venues To Manage Extreme
Volatility And Preserve Orderly Trading (PDF)
management Regulatory Issues Raised by the Impact of Technological
Changes on Market Integrity and Efficiency (PDF)
04/08/2018 15:35
The board of the International Organization of Securities
Commissions (IOSCO) today published eight recommendations to
EBA: technical standards
assist trading venues and regulatory authorities in the defining the homogeneity of
implementation of mechanisms to manage extreme volatility and
preserve orderly trading. securitisation exposures
Following recent extreme volatility events, regulatory authorities 04/08/2018 15:13
and trading venues have been reviewing their approaches to
managing extreme volatility, particularly through the use of The European Banking Authority (EBA) published today its final
volatility control mechanisms. Volatility control mechanisms seek draft Regulatory Technical Standards (RTS) setting out
to minimize market disruption triggered by events such as conditions for securitisation to be deemed homogeneous.
erroneous orders, by halting or temporarily constraining trading. Homogeneity is one of the crucial requirements for a
IOSCO believes that these mechanisms support the goal of securitisation transaction to be assessed as simple, transparent
ensuring that markets are fair, efficient and transparent, thereby and standardised (‘STS’) and to be eligible for more risk-sensitive
increasing market integrity and investor confidence. risk weights under the new EU securitisation framework.
Homogeneity is also a key element for investors when assessing
Today ́s final report, Mechanisms Used by Trading Venues to the underlying risks and performing their due diligence.
Manage Extreme Volatility and Preserve Orderly Trading,
therefore recommends that trading venues should have volatility According to the conditions specified in the RTS, homogeneous
control mechanisms to manage extreme volatility and these exposures need to be underwritten according to similar
mechanisms should be appropriately calibrated and monitored. underwriting standards and serviced according to similar
servicing procedures. In addition, they need to fall within the
The report assists trading venues and regulatory authorities in same asset category. To facilitate the assessment of
implementing, operating and monitoring volatility control homogeneity, the RTS specify a non-exhaustive list of the most
mechanisms by making recommendations that trading venues common asset categories, reflecting the market practice. Finally,
should, among other things, regularly monitor volatility control for the majority of these asset categories, the underlying
mechanisms to ensure they are working as designed and identify exposures need to be homogeneous with reference to at least one
circumstances that would require the mechanisms to be of the homogeneity factors, such as type of obligor, ranking of
re-calibrated. Trading venues also should make information security rights, jurisdiction, or type of immovable property.
available about volatility control mechanisms and when they are
triggered to regulatory authorities, market participants and, if The conditions of the homogeneity have been designed from the
appropriate, the public. perspective of investors, so as to facilitate the investors’
assessment of the underlying risks on the basis of common
Because of the importance of information sharing and methodologies and parameters. The RTS are applicable to both
communication among trading venues, the report recommends asset-backed commercial paper (ABCP) and non-ABCP
that where the same or related instruments are traded on securitisations.
multiple trading venues in the same jurisdiction, trading venues
should communicate with one another when volatility EBA Final Draft Regulatory Technical Standards (PDF)
mechanisms are triggered, as appropriate. Communication
among trading venues may also be appropriate where the same
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Capo redattore: Tommaso Colozza.
Redattori: Roberto Baviera, Marco Bianchetti, Michele Bonollo,
Stefano Caselli, Andrea Consiglio, Silvia Dell'Acqua, Giancarlo
Giudici, Gaetano La Bua, Daniele Marazzina, Carlo Milani, Aldo
Nassigh, Nino Savelli.
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