Compounding coscienzioso - Morgan Stanley
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Compounding coscienzioso
AZIONARIO FONDAMENTALE ATTIVO | TEAM INTERNATIONAL EQUITY | APPROFONDIMENTI
D’INVESTIMENTO | 2019
Massimo coinvolgimento, minime AUTORI
emissioni, fondato sulla qualità
WILLIAM LOCK
Nell’ultimo decennio, il trend degli investimenti sostenibili ha Managing Director
registrato un boom, raggiungendo i 23.000 miliardi di dollari responsabile del team
di patrimonio gestito a livello globale.1 Poiché ci concentriamo International Equity
su società di alta qualità che denotano utili resilienti, la
sostenibilità è un fattore fondamentale. A nostro avviso,
comprendere e integrare i fattori ESG (ambientali, sociali e di
governance) è fondamentale per un compounding di successo.
Alla luce dei mutamenti politici e tecnologici, riteniamo che BRUNO PAULSON
mai come oggi sia importante tener conto dei forti rischi Managing Director
sociali e ambientali. Ovviamente, se la sostenibilità dei
rendimenti di una società è esposta a un forte rischio ESG,
sono a rischio anche le prospettive di un compounding
sostenibile nel lungo termine. Tuttavia, a numerosi investitori
sfugge il fatto che le società dotate di una buona governance VLADIMIR DEMINE
e della capacità di operare all’avanguardia nell’ambito delle Executive Director
Head of ESG Research
questioni sociali e ambientali possono costituire una dinamica
positiva per il successo aziendale, per la fidelizzazione
dei consumatori e dei dipendenti e per migliorare il
coinvolgimento dei soggetti interessati. Riteniamo che per
soddisfare le proprie esigenze di investimento i clienti cerchino
sempre più spesso fondi che investono nel rispetto dei fattori
ESG senza compromettere in alcun modo i rendimenti.
Global Sustain è la soluzione offerta da Morgan Stanley
Investment Management per raggiungere questo obiettivo,
cioè generare un compounding coscienzioso. “A nostro avviso,
La strategia fa leva sulle comprovate competenze del team comprendere i fattori
International Equity in materia di investimenti di alta ESG è fondamentale
qualità, integrando la nostra storica attenzione alla buona
governance, il nostro regolare coinvolgimento di successo per un compounding di
con il management delle società, la totale integrazione dei
successo.”
1
Morningstar, gennaio 2018: Sustainable Funds U.S. Landscape Report. William Lock
APPROFONDIMENTI D’INVESTIMENTO
fattori ESG nel processo di investimento
e l’esclusione di alcuni settori che
“Il successo di società di altaqualità si basa su
non soddisfano i requisiti sociali o attività immateriali solide e sostenibili.”
ambientali.
Global Sustain include 25-50 dei FIGURA 1
compounder mondiali di maggiore Le basi del compounding sono i rendimenti elevati e sostenibili
qualità a valutazioni ragionevoli. È un
portafoglio a emissioni minime, poiché 90
Stabilità del margine - 10 annti
evita settori inquinanti e poco redditizi,
ad esempio materie prime sfuse, energia I primi 30 Global
e utility del gas e edell’elettricità. 80 fondi ESG Sustain
Detiene posizioni in società che,
grazie alla concentrazione su questioni 70 MSCI
sociali e ambientali rilevanti, sono World
all’avanguardia nel coinvolgimento del
personale e della clientela. Il suo punto 60
di forza è un’allocazione del capitale
di qualità superiore, basata su un
management competente e un corretto 50
approccio alla governance. Inoltre, la 10 30 50 70
strategia esclude settori controversi Redditività del capitale operativo (ultimi 12 mesi)
come quelli del tabacco, delle bevande
Fonte: FactSet. Dati al 31 dicembre 2018 I primi 30 fondi ESG sono i più grandi fondi globali
alcoliche, delle armi, delle scommesse, d’investimento azionario tratti dai database di FactSet e Morningstar con enfasi sui criteri ESG,
dell’intrattenimento per adulti e dei ambientali ed etici definiti da Morningstar o in cui i fattori ESG sono indicati come una valutazione
combustibili fossili. d’investimento. ROOCE (redditività del capitale operativo impiegato) = EBITA (risultato prima di
interessi, imposte e ammortamenti)/PPE (proprietà, impianti, macchinari) + capitale circolante
commerciale (avviamento escluso). Esclusi i titoli finanziari. Medie a 5 anni all’ultimo periodo di
Fondato sulla qualità riferimento al 31 dicembre 2018. La stabilità del margine EBIT è pari a 1-(dev. standard)/media),
medie decennali all’ultimo periodo di riferimento (31 dicembre 2018).
Le società di alta qualità sono quelle
in grado di crescere stabilmente nel
lungo termine, con rendimenti elevati e FIGURA 2
sostenibili sul capitale operativo. Come funziona la qualità sostenibile
La redditività del capitale operativo di
Global Sustain è quasi tre volte quella
dell’indice MSCI World ed è associata
Attività immateriali
a margini operativi più stabili. Questa è solide e sostenibili/
la ricetta del compounding sostenibile e, posizione di
di conseguenza, dell’apprezzamento del mercato dominante
capitale nel lungo termine (Figura 1). Reinvestimenti
Potere di
in innovazione
determinazione
Il successo di società di alta qualità si e pubblicità per
mantenersi in
Governance robusta dei prezzi
basa su attività immateriali solide e e management Margini lordi
linea con le
sostenibili e difficili da replicare – ad esigenze dei competente, in grado consistenti
esempio marchi, reti o licenze – che Distribuzioni consumatori di generare elevati
determinano il potere di determinazione dei ricavi
agli azionisti livelli di crescita
dei prezzi (Figura 2). Se combinato e rendimento
con ricavi ricorrenti che non hanno
cedimenti nei momenti difficili, il Utili robusti con
Solidi free bassa intensità
potere di determinazione dei prezzi
cash flow del capitale
contribuisce a generare utili robusti. (ROOCE elevato)
Queste società di norma presentano
una bassa intensità di capitale e, di
conseguenza, generano rendimenti
elevati sul capitale operativo, con un free
cash flow robusto e sostenibile.
2 MORGAN STANLEY INVESTMENT MANAGEMENT | RENTA VARIABLE ACTIVA FUNDAMENTAL
COMPOUNDING COSCIENZIOSO
Per sostenere il ciclo virtuoso
FIGURA 3
del compounding ed evitare
Intensità di CO2 dell’MSCI
l’indebolimento dei rendimenti
Emissioni di CO2 per milione di dollari investiti
è indispensabile un management
competente. Per preservare e migliorare
134 INTENSITÀ DI CO2 DI GLOBAL
la qualità delle società e mantenersi in
SUSTAIN E MSCI
linea con le esigenze del consumatore,
Global Sustain è un portafoglio a
è necessario investire adeguatamente 101 emissioni minime, con un’intensità di CO2
nell’innovazione e studiare attentamente inferiore al 10% dell’indice MSCI World
le mosse pubblicitarie e promozionali. complessivamente.
Un’efficace allocazione del capitale è
MSCI ESG Research definisce l’impatto
cruciale, poiché acquisizioni scadenti ambientale di un portafoglio in base alle
con bassi rendimenti possono ostacolare emissioni del portafoglio per milione di
il compounding. 8 dollari investiti. L’impatto è calcolato, in
proporzione alla quota di proprietà 1.3
dell’investitore, sommando tutte le
Global Primi 30 MSCI emissioni relative a un portafoglio in base
Minime emissioni
Sustain fondi ESG World ai dati dichiarati o stimati.
Global Sustain è per natura un
portafoglio a emissioni minime. Sulla
base delle emissioni Scope 1 (generate Fonte: MSCI ESG Research, Morningstar, FactSet; Morgan Stanley Investment Management. Dati
internamente) e Scope 2 (incluse al 31 dicembre 2018 I primi 30 fondi ESG sono i più grandi fondi globali d’investimento azionario
nell’energia acquistata), l’intensità tratti dai database di FactSet e Morningstar con enfasi sui criteri ESG, ambientali ed etici definiti
da Morningstar o in cui i fattori ESG sono indicati come una valutazione d’investimento.
di CO2 del portafoglio è inferiore del
94% rispetto all’indice MSCI World
per milione di dollari investiti (Figura 3)
ed è inoltre inferiore dell’88% rispetto difensive, sono regolamentate e generano differenziarsi rispetto alle concorrenti
all’indice MSCI World per milione di bassi rendimenti sul capitale e, di che non lo fanno, sia nei confronti
dollari in vendite aziendali.2 In altre conseguenza, non soddisfano i requisiti. dei consumatori che nei confronti del
parole, quando le società del portafoglio proprio personale.
Global Sustain aumentano le vendite di Sebbene si tratti di un portafoglio
1 milione di dollari, l’impatto ambientale intrinsecamente a basse emissioni, per L’OPPORTUNITÀ OFFERTA DAI DATI
incrementale è molto minore rispetto a noi è fondamentale tenere conto di
Un esempio calzante ce lo fornisce
una società media dell’indice; in questo questioni ambientali potenzialmente
la gestione dei dati. La capacità di
caso equivale a un risparmio di 25 ettari rilevanti, che si tratti delle fonti
utilizzare i dati raccolti quotidianamente
di foresta.3 di alimentazione per i centri dati,
su di noi sta aumentando in misura
della sostenibilità della catena
Escludiamo espressamente le attività esponenziale. Alcune delle principali
di approvvigionamento o degli
ad alta intensità di capitale e basso società tecnologiche dipendono
imballaggi per le società operanti nel
rendimento oppure le attività che a in misura considerevole dalla
settore FMCG (beni di consumo a
nostro avviso svaniranno, investendo monetizzazione di tali informazioni.Allo
movimentazione rapida).
solo in attività che riteniamo abbiano stesso tempo, però, le società che non
rendimenti elevati e sostenibili nel lungo proteggono l’integrità delle informazioni
Un ruolo d’avanguardia raccolte, vengono penalizzate in termini
termine. La focalizzazione sottostante
su società con rendimenti elevati, potere Concentrarsi sui rischi rilevanti collegati di perdita della clientela e di tracollo
di determinazione dei prezzi e ciclicità alle questioni sociali e ambientali è del titolo azionario. Governi e autorità
limitata impedirebbe l’inclusione dei cruciale per investire con successo nelle di regolamentazione stanno prendendo
settori normalmente ad alta intensità società compounder, poiché riduce il le misure. Il regolamento generale
di CO2, come quelli dell’energia rischio estremo di esiti molto deludenti. sulla protezione dei dati (GDPR)
e dei materiali, se non fossero già Tuttavia, queste problematiche possono recentemente promulgato dall’Unione
espressamente esclusi. Le utility, che in anche trasformarsi in una forza positiva. Europea prevede un inasprimento delle
alcuni casi presentano un’elevata intensità Le società che le affrontano nel modo sanzioni pecuniarie che, nel caso delle
di carbonio ma sono perlopiù società giusto hanno maggiori probabilità di violazioni più gravi, possono arrivare
2
Dati al 31 dicembre 2018 per il portafoglio modello Global Sustain. MSCI ESG Research definisce l’impatto ambientale di un portafoglio in base
alle emissioni di CO2 (Scope 1 e 2) del portafoglio per milione di dollari in vendite. L’impatto è calcolato, in proporzione alla quota di partecipazione
dell’investitore, sommando tutte le emissioni relative a un portafoglio in base ai dati dichiarati o stimati.
3
Basato su elaborazioni MSIM. Fonti: Canadian Council of Forest Ministers www.sfmcanada.org.
RENTA VARIABLE ACTIVA FUNDAMENTAL | MORGAN STANLEY INVESTMENT MANAGEMENT 3
APPROFONDIMENTI D’INVESTIMENTO
al 4% del fatturato annuo globale.
FIGURA 4
L’indagine condotta dal Congresso
Compounder sostenibili
degli Stati Uniti su due grandi società di
social media ha causato una significativa
SOFTWARE E BENI DI
flessione dei rispettivi titoli azionari. SERVIZI IT SALUTE CONSUMO PRIMARI
Quando investiamo nel software e nei Opportunità Modelli di business Tecnologie mediche Pienamente investite,
servizi, noi prediligiamo società che solidi nel nuovo prevedibili con in particolare
ambiente cloud materiali di consumo nel digitale
sono esposte a un rischio di piattaforma aftermarket
limitato, che non fanno affidamento Società che investono Vicini alle tendenze
in tecnologie Esposizione a farmaci dei consumatori
principalmente alla monetizzazione innovative per favorire da banco, vaccini, ad es. prodotti
dei dati sensibili dei consumatori e che la digitalizzazione salute degli animali, biologici/naturali
puntano a bilanciare il proprio interesse delle imprese mercati emergenti
dove il marchio è Esposizione ai
con il contributo, di più ampio respiro, Culture diverse importante consumatori dei
offerto alla società dalla loro analisi e inclusive che Mercati Emergenti
massimizzano il Invecchiamento della
dei big data. Apprezziamo le società capitale umano e il popolazione
che sono in grado di utilizzare i big coinvolgimento dei
data per creare nuove attività e dare dipendenti
un contributo positivo alla società e Da evitare Hardware Eccessiva esposizione Distribuzione al
all’ambiente. Ad esempio, una società ai brevetti in scadenza, dettaglio e, in misura
di gestione delle cartelle cliniche alle società dipendenti crescente, produzione
da singoli prodotti e di generi alimentari
elettroniche che utilizza gli algoritmi dei a quelle esposte sul
big data per offrire trattamenti migliori versante dei prezzi
e ridurre il costo dell’assistenza sanitaria
per la collettività. Oppure una società
di software e servizi che attraverso il
cloud offre ai clienti un considerevole FIGURA 5
risparmio energetico e una maggiore
406 229
sicurezza dei dati rispetto alle soluzioni
in self-hosting.
ALLINEAMENTO ALLE ESIGENZE DEI
CONSUMATORI
Le società che si allineano alle esigenze
dei consumatori possono aprire nuovi Incontri con il Impegni ESG
mercati, praticare prezzi superiori management nel 2018 nel 2018
e conquistare quote di mercato. Le
società che praticano l’innovazione Fonte: Team International Equity, Morgan Stanley Investment Management, al 31 dicembre 2018,
per cogliere nuove opportunità di per i 12 mesi precedenti.
generare ricavi – siano esse ambientali
o sociali oppure dettate dagli sviluppi
demografici – possono migliorare o e la fidelizzazione del personale e persino up alla selezione dei titoli e il nostro
preservare rendimenti elevati. I prodotti aumentare la produttività. coinvolgimento attivo e significativo in
ecosostenibili e le strategie volte a qualità di azionisti hanno dimostrato
ridurre i rifiuti possono rafforzare sia il Massimo coinvolgimento negli anni come riteniamo importante
marchio che le condizioni finanziarie una partecipazione attiva, attraverso
Nel tempo, può accadere a molte
(Figura 4). un’interazione diretta con le società su
società di dover affrontare questioni
diverse questioni rilevanti, avvalendoci
sociali e ambientali. È fondamentale
ACQUISIZIONE E FIDELIZZAZIONE ove necessario dell’assistenza del team
che ne stabiliscano la rilevanza e che
DEI TALENTI Global Stewardship di MSIM.
il management formuli piani per
Un altro aspetto di grande valore è il affrontarle. Cerchiamo soluzioni Crediamo che una buona governance
contributo di una forza lavoro motivata. sensate e, se pertinente, monitoriamo sia il pilastro dei rendimenti
Riuscire a dare al ruolo dell’azienda un gli sviluppi delle problematiche nel sostenibili: senza di essa crolla tutto.
senso di utilità che vada oltre la pura tempo. È improponibile operare con Da una governance scadente derivano
e semplice redditività può alimentare successo in questa direzione senza principalmente tre fattori penalizzanti:
una cultura improntata all’innovazione adottare come approccio di base un
e allo sviluppo e contribuire al coinvolgimento attivo con le società Ottica di breve termine
1.
coinvolgimento, potenziare l’assunzione (Figura 5). Il nostro approccio bottom- La dirigenza dà priorità a misure di
4 MORGAN STANLEY INVESTMENT MANAGEMENT | RENTA VARIABLE ACTIVA FUNDAMENTALCOMPOUNDING COSCIENZIOSO
FIGURA 6
Un numero crescente di società appoggia pubblicamente gli obiettivi di sviluppo sostenibile delle Nazioni
Unite (SDG)
RECKITT
BENCKISER(2) MICROSOFT(2) VISA(1) SAP (3) ACCENTURE(2) UNILEVER(3)
Lotta alla povertà ✓ ✓ ✓ ✓
Lotta alla fame ✓✓ ✓ ✓
Salute e benessere ✓✓ ✓ ✓ ✓
Istruzione di qualità ✓ ✓ ✓ ✓ ✓
Parità di genere ✓✓ ✓ ✓ ✓ ✓ ✓
Acqua pulita e servizi igienico-sanitari ✓✓ ✓ ✓
Energia pulita e accessibile ✓ ✓ ✓
Lavoro dignitoso e crescita economica ✓ ✓ ✓✓ ✓ ✓ ✓
Imprese, innovazione e infrastrutture ✓ ✓
Ridurre le disuguaglianze ✓ ✓ ✓
Città e comunità sostenibili ✓ ✓ ✓
Consumo e produzione responsabili ✓ ✓ ✓
Lotta contro il cambiamento climatico ✓ ✓ ✓ ✓ ✓ ✓
Vita sott’acqua ✓ ✓ ✓
Vita sulla terra ✓ ✓ ✓
Pace, giustizia e istituzioni solide ✓ ✓ ✓ ✓
Partnership per gli obiettivi ✓ ✓ ✓ ✓ ✓
Questa pubblicazione non è stata approvata dalle Nazioni Unite e non rispecchia il parere delle Nazioni Unite, dei suoi funzionari o degli Stati
membri. Per maggiori informazioni, si rimanda al sito web degli obiettivi di sviluppo sostenibile delle Nazioni Unite all’indirizzo https://www.un.org/
sustainabledevelopment/sustainable-development-goals. Fonte: Morgan Stanley Investment Management. (1) Fonte: relazione annuale 2016. (2)
Fonte: relazione annuale 2017. (3) Fonte: relazione annuale 2018. Fornito unicamente a scopi informativi. Da non intendersi come raccomandazione
all’acquisto o alla vendita dei titoli citati. La doppia spunta indica le società con un impatto maggiore.
Le società illustrate appartengono alle prime dieci posizioni del portafoglio modello Global Sustain al 31 dicembre 2018.
breve termine a scapito del successo redditizie, si rischia di minare la qualità noti i propri contributi agli obiettivi
nel lungo termine, prestando eccessiva complessiva dell’azienda, riducendo la di sviluppo sostenibile delle Nazioni
attenzione ai risultati trimestrali, alla capacità di moltiplicare i rendimenti Unite (SDG) (Figura 6). Sebbene ciò
crescita del fatturato o agli utili per (compounding) nel tempo. non sempre costituisca un segnale
azione annuali. Così facendo, si rischia significativo della concentrazione
di compromettere il compounding 3. Assunzione del rischio del management sulla sostenibilità,
nel lungo termine, in particolare La terza problematica consiste nel lo riteniamo una prova del crescente
se un sistema di incentivi scadente fatto che una governance scadente può coinvolgimento dei team dirigenziali con
incoraggia il management a tagliare gli portare all’assunzione di un rischio un ventaglio più ampio di stakeholder. Le
investimenti per centrare gli obiettivi di eccessivo, in particolare su questioni società che perdono contatto con i propri
breve termine. ambientali e sociali. stakeholder non saranno sostenibili nel
lungo termine e vedranno soffrire la
2. Scadente allocazione del capitale Mantenersi allineati alle esigenze dei propria redditività nel lungo termine.
Se si investe il capitale in modo poco clienti e gestire l’attività con obiettivi
redditizio, ad esempio pagando un prezzo di lungo termine può offrire vantaggi Potrebbe sembrare un controsenso
eccessivo per le acquisizioni oppure considerevoli rispetto a una gestione tuttavia, a nostro avviso, la governance è
espandendosi in rami di attività meno focalizzate sul breve termine. Osserviamo persino più importante nelle cosiddette
sempre più spesso che le società rendono società di qualità elevata. Questo è in
RENTA VARIABLE ACTIVA FUNDAMENTAL | MORGAN STANLEY INVESTMENT MANAGEMENT 5APPROFONDIMENTI D’INVESTIMENTO parte dovuto al fatto che il management quantità di free cash flow, con tutte Forte di 20 anni di esperienza dispone di spazi di manovra più le tentazioni di errata allocazione che nella gestione del patrimonio dei ampi. Gli utili sono spesso facili da questo comporta. clienti, il team International Equity manipolare per le società di alta qualità. di Morgan Stanley è famoso per il Ad esempio, le società del settore dei In parole povere, le società di alta suo focus sul compounding. Il team beni di consumo primari hanno budget qualità hanno molto di più da perdere segue una filosofia d’investimento pubblicitari e promozionali molto da un’eccessiva assunzione di rischio coerente e di successo, investendo elevati, pari al 15% delle vendite o anche a causa del valore più elevato di nelle società di più alta qualità a superiori. Negli anni meno favorevoli qualunque realtà suscettibile di essere livello globale, vale a dire quelle è possibile ridurre leggermente questi danneggiata. con rendimenti elevati e sostenibili budget per gonfiare gli utili di breve sul capitale operativo. I fattori ESG termine, a spese delle realtà di lungo sono integrati in tutte le strategie termine della società. Anche la minaccia del team. Siamo convinti che che incombe sull’allocazione di capitale l’integrazione dei criteri ESG sia è elevata, poiché le società ad alto fondamentale per il compounding rendimento tendono a generare grandi nel lungo termine. Considerazioni sui rischi Non vi è alcuna garanzia che l’obiettivo d’investimento del portafoglio sarà raggiunto. I portafogli sono esposti al rischio di mercato, ovvero la possibilità che il valore di mercato dei titoli detenuti dal portafoglio diminuisca. Di conseguenza, l’investimento in questa strategia può comportare una perdita per l’investitore. Inoltre, la strategia può essere esposta ad alcuni rischi aggiuntivi. I mutamenti che investono l’economia mondiale, la spesa al consumo, la concorrenza, i fattori demografici, le preferenze dei consumatori, le norme varate dai governi e le condizioni economiche possono influire negativamente sulle società che operano su scala globale e produrre sulla strategia un impatto negativo maggiore rispetto a quello che si sarebbe avuto se il patrimonio fosse stato investito in un più ampio ventaglio di società. Le valutazioni dei titoli azionari tendono in genere a oscillare anche in risposta a eventi specifici in seno a una determinata società. Gli investimenti nei mercati esteri comportano rischi specifici, quali rischi di cambio, politici, economici e di mercato. I titoli delle società a bassa capitalizzazione comportano rischi particolari, come l’esiguità delle linee di prodotto, dei mercati e delle risorse finanziarie, e possono registrare una maggiore volatilità di mercato rispetto a quelli di società più consolidate di dimensioni maggiori. I rischi associati agli investimenti nei Mercati Emergenti sono maggiori di quelli associati agli investimenti nei Mercati Sviluppati esteri. I portafogli non diversificati spesso investono in un numero limitato di emittenti. Pertanto, le variazioni della situazione finanziaria o del valore di mercato di un singolo emittente possono causare una maggiore volatilità. Gli strumenti derivati possono amplificare le perdite in maniera sproporzionata e incidere significativamente sulla performance. Inoltre possono essere soggetti a rischi di controparte, di liquidità, di valutazione, di correlazione e di mercato. I titoli illiquidi possono essere più difficili da vendere e valutare rispetto a quelli quotati in borsa (rischio di liquidità). 6 MORGAN STANLEY INVESTMENT MANAGEMENT | RENTA VARIABLE ACTIVA FUNDAMENTAL
COMPOUNDING COSCIENZIOSO
INFORMAZIONI SUGLI INDICI RISCHIO DI PERDITA DEL CAPITALE | NON GARANTITO DA ALCUN
L’indice MSCI World Net è un indice ponderato per la capitalizzazione ENTE FEDERALE | NON È UN DEPOSITO
di mercato corretta per il flottante che misura la performance dei listini Hong Kong – Il presente documento è stato pubblicato da Morgan Stanley
azionari globali dei Mercati Sviluppati. Il termine “flottante” è riferito Asia Limited per essere utilizzato a Hong Kong e reso disponibile
alla quota di azioni in circolazione considerate disponibili per l’acquisto esclusivamente a “professional investors” (investitori professionisti), ai
da parte degli investitori sui mercati azionari pubblici. La performance sensi delle definizioni contenute nella Securities and Futures Ordinance di
dell’indice è espressa in dollari USA e prevede il reinvestimento dei dividendi Hong Kong (Cap 571). Il suo contenuto non è stato verificato o approvato
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vendita. Non è possibile investire direttamente in un indice. Commission di Hong Kong. Di conseguenza, fatte salve le esenzioni
DEFINIZION eventualmente previste dalle leggi applicabili, questo documento non
Gli utili per azione corrispondono alla porzione dell’utile di una società può essere pubblicato, diffuso, distribuito, indirizzato o reso disponibile al
allocata a ciascuna azione ordinaria in circolazione. Gli utili per azione sono pubblico a Hong Kong. Singapore – Il presente documento non deve essere
un indicatore della redditività di un’azienda. Il free cash flow è rappresentato considerato come un invito a sottoscrivere o ad acquistare, direttamente
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spese per investimenti e i dividendi.Il rendimento del free cash flow è un che non sia (i) un “institutional investor” ai sensi della Section 304 del
indicatore finanziario calcolato sottraendo dal flusso di cassa operativo di Securities and Futures Act, Chapter 289 di Singapore (“SFA”), (ii) una
una società la spesa in conto capitale per azione e dividendo il risultato “relevant person” (che comprende un investitore accreditato) ai sensi
per il prezzo di un’azione. della Section 305 dell’SFA, fermo restando che anche in questi casi la
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la propria capacità di mantenere l’investimento nel lungo termine e in
NON GARANTITO DALLA FDIC | PRIVO DI GARANZIA BANCARIA | particolare durante le fasi di ribasso dei mercati. Prima di investire, si
RENTA VARIABLE ACTIVA FUNDAMENTAL | MORGAN STANLEY INVESTMENT MANAGEMENT 7APPROFONDIMENTI D’INVESTIMENTO
raccomanda agli investitori di esaminare attentamente i documenti d’offerta Le previsioni e/o stime fornite sono soggette a variazioni e potrebbero non
relativi alla strategia/al prodotto. Vi sono importanti differenze nel realizzarsi. Le informazioni concernenti i rendimenti attesi e le prospettive
modo in cui la strategia viene realizzata nei singoli veicoli d’investimento. di mercato si basano sulla ricerca, sull’analisi e sulle opinioni degli autori.
I conti a gestione separata potrebbero non essere adatti a tutti gli Tali conclusioni sono di natura speculativa, potrebbero non realizzarsi
investitori. I conti separati gestiti in base alla Strategia illustrata e non intendono prevedere la performance futura di alcun prodotto
comprendono diversi valori mobiliari e potrebbero non replicare la specifico di Morgan Stanley Investment Management.
performance di un indice. Si raccomanda di valutare attentamente MSIM non ha autorizzato gli intermediari finanziari a utilizzare e distribuire
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effettuare un investimento. in conformità alle leggi e normative vigenti. Inoltre, gli intermediari
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di valori mobiliari o l’adozione di una specifica strategia d’investimento. non può essere ritenuta responsabile e declina ogni responsabilità in
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