Andrea Duranti Casa Information Memorandum - Luglio 2020

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Andrea Duranti Casa Information Memorandum - Luglio 2020
Andrea Duranti Casa
      Information Memorandum

Luglio 2020
Andrea Duranti Casa Information Memorandum - Luglio 2020
Indice

          I    Obiettivi e limiti del documento
         II    Company overview
         III   Analisi del settore e del mercato
         IV    Obiettivi di sviluppo e Financial Plan
         V     Allegati

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Andrea Duranti Casa Information Memorandum - Luglio 2020
Obiettivi e limiti del documento

• Il management di AD Casa (d’ora in poi anche la "Società" o il "Gruppo") ha predisposto il presente Information Memorandum, che contiene il Business Plan
  2020-2024 (d’ora in poi anche «Business Plan» o «Piano»).
• Tale documento è stato predisposto per la ricerca delle opportune forme di finanziamento a supporto dello sviluppo della Società.
• Nel documento si descrivono le caratteristiche principali e le attività svolte dalla Società, si analizzano i risultati storici, si individua il mercato di riferimento
  attuale e potenziale, ed infine si espongono le principali linee strategiche per lo sviluppo futuro del business della Società.
• Sulla base delle riflessioni condotte, in relazione al mercato di riferimento ed alla strategia aziendale, il documento si sofferma quindi sulle risultanze numeriche
  per il periodo 2020-2024, relative alle dinamiche economiche e finanziarie che caratterizzano la Società nel periodo del Business Plan, ipotizzando l’accensione di
  più finanziamenti nel corso degli anni di piano.
• I dati di base, le assunzioni e l’evoluzione delle componenti economico-patrimoniali sono stati forniti dal management della Società.
• I dati e le proiezioni economico-finanziarie e patrimoniali presentate sono basate su schemi «gestionali» che non corrispondono a schemi di riclassificazione
  previsti da formali regole contabili.
• I valori rappresentati nel presente documento fanno riferimento al consolidamento pro-forma delle società AD Casa, Futura e Lenena.
• Questo documento s’intende di carattere strettamente confidenziale e per uso esclusivo delle parti sopra menzionate e dei soggetti che saranno contattati per
  supportare lo sviluppo della Società. Il presente documento non potrà essere riprodotto, reso pubblico né comunicato a terzi senza il preventivo consenso scritto
  della Società e dovrà essere considerato di natura riservata e confidenziale da parte di chiunque ne venga in possesso, salvo diversa previsione di norme
  imperative di legge o regolamenti altrimenti applicabili.
• Dal momento della redazione del presente documento, le assunzioni prospettiche potrebbero subire delle modifiche anche sostanziali a seguito della diffusione
  del COVID - 19. Ad oggi non è possibile eseguire stime più puntuali rispetto a quanto presentato.

                                                                                                                                                                            3
Andrea Duranti Casa Information Memorandum - Luglio 2020
Indice

          I    Obiettivi e limiti del documento
         II    Company overview
         III   Analisi del settore e del mercato
         IV    Obiettivi di sviluppo e Financial Plan
         V     Allegati

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Andrea Duranti Casa Information Memorandum - Luglio 2020
Company overview
Company profile

       • Il gruppo AD CASA nasce nel 2010 per iniziativa di Andrea                    Milioni di euro di Valore della produzione consolidata a
         Duranti ed è rappresentato da società operanti nel settore         16,2       livello di gruppo nel 2019
         immobiliare. In seguito alla crisi economica finanziaria di
         carattere globale che ha caratterizzato i paesi industrializzati
                                                                                      Milioni di euro l'EBITDA consolidato a livello di gruppo
         nel corso degli ultimi anni, e che ha avuto ripercussioni nel      3,2        nel 2019
         mondo immobiliare, Andrea Duranti, dopo varie esperienze
         con altri soci, ha capito che il mercato doveva essere
         affrontato con molta flessibilità, creando così i presupposti
         per una gestione molto dinamica che ha consentito un               2010      Anno in cui Andrea Duranti fonda AD Casa
         crescente sviluppo della attività. Le iniziative del gruppo
         sono sviluppate da AD CASA srl e LANENA IMMOBILIARE srl.
         Altre iniziative vengono realizzate in quote variabili con                   Oltre ad alcuni progetti fuori dalla Toscana, la società
         operatori terzi.                                                              fino ad oggi si è concentrata sull'area fiorentina.

       • La società opera prevalentemente in Toscana ed in
         particolare a Firenze. Si è specializzata nell‘individuare                   Milioni di euro il valore medio delle principali operazioni
         investimenti, anche complessi, ma da sviluppare per lo più,
                                                                            5,8        realizzate ad oggi
         nel breve termine. La configurazione aziendale è il risultato
         di un processo che si è sviluppato nel corso degli anni, dove
         la stagnazione del mercato, ha obbligato gli operatori a            3        Le Società oggetto di consolidamento nel presente lavoro
         cambiare le metodologie di approccio al processo di
         trasformazione del prodotto immobiliare. L’acquisizione, la
         valorizzazione e la commercializzazione dei vari assets, sono                Più di 40 le operazioni realizzate dal 2010 dalle Società
         conseguenza di attente analisi che portano a progetti              + 40       che fanno capo ad Andrea Duranti
         flessibili ed in continua evoluzione, con criteri che
         necessariamente tengono conto dei cambiamenti
                                                                                      Anno in cui la Società ha sperimentato il crowdfunding
         socioeconomici del nostro territorio.                              2018       come forma alternativa di finanziamento

                                                                                                                                                     5
Andrea Duranti Casa Information Memorandum - Luglio 2020
Company overview
Il Business model della Società

        • Il gruppo AD nasce dall’iniziativa dell’imprenditore fiorentino Andrea Duranti che ultimati gli studi di geometri intraprende, appena ventenne,
          l’attività imprenditoriale nel settore immobiliare.
        • Il gruppo è tra le aziende leader nel settore immobiliare da 15 anni, nel corso dei quali ha visto la crescita esponenziale degli interventi di
          riqualificazione di immobili e piani di recupero prevalentemente su Firenze e provincia. L’esperienza maturata nel settore, ha visto nel corso
          del 2000 sodalizi con altri imprenditori attivi nel settore, alcuni dei quali hanno fatto accrescere le prospettive e i volumi d’affari.
        • Grazie ad una visione moderna dell’attività imprenditoriale, il gruppo ha realizzato e consegnato negli ultimi 5 anni, oltre 100 appartamenti
          all’anno.
                                                                                 CORE BUSINESS GRUPPO AD CASA
                                                                                                       acquisto e sviluppo immobiliare con il supporto
                                                                                                       di agenti e consulenti di fiducia; riqualificazioni
                                                                                                       di immobili o parte di essi grazie ad una
                                                                                    BUSINESS
                                                                                                       selezionata  cerchia di professionisti che in base
                                                                                                              UPOSTREAM
                                                                                  DEVELOPMENT
                                                                                                       alle specifiche competenze realizzano, con il
                                                                                                       supporto del team tecnico interno alle società,
                                                                                                       manufatti prevalentemente residenziali
            Acquisto
          immobili sul
            mercato            RIQUALIFICAZIONE
                                DELL'IMMOBILE
                                  Attraverso
                               l'appalto dei lavori
                                a società esterne,                                                     gestione di immobili a rendita di sua proprietà
                                con cui la Società                                   ASSET             concentrati per lo più nel centro storico di
                                  ha un rapporto                                  MANAGEMENT           Firenze sviluppato con una certa attenzione per
                                   consolidato                                                         la scelta dell’interior design contemporaneo

                                                                                                                                                             6
Andrea Duranti Casa Information Memorandum - Luglio 2020
Company overview
Struttura del Gruppo

       • Nell'immagine a fianco si riepiloga la struttura del gruppo,                          STRUTTURA DEL GRUPPO
         evidenziando le Società oggetto di consolidamento ai fini del
         presente lavoro.
                                                                           ANDREA DURANTI                     GABRIELA REDIN
       • Il gruppo si compone di due Società principali: AD Casa                                65%
         partecipata al 100% da Andrea Duranti, e Lanena                                                              30%
                                                                            100%
         Immobiliare partecipata al 65% da Andrea Duranti, al 30% da
         Gabriela Redin e al 5% da AD Casa stessa.
                                                                                                                 LANENA
                                                                             AD CASA SRL
       • Sia AD Casa che Lanena partecipano a loro volta altre Società                        5%              IMMOBILIARE SRL
         appositamente costituite per la realizzazione di alcuni
                                                                                   100%
         progetti immobiliari, tra le quali nel perimetro di
         consolidamento rientra Futura Casa S.r.l.                                          FUTURA CASA SRL
       • Per le Società oggetto di consolidamento si tenga presente
         che:                                                                                                                   100%
                                                                                                                SWEET2BSRL
          AD Casa è la Società operativa storica con cui
           l'imprenditore svolge la propria l'attività immobiliare.
                                                                                                      45%                       50%
                                                                                                               BLUE CAP SRL
          Lanena immobiliare rappresenta una Società che detiene
           per lo più immobili a reddito nel centro storico di Firenze.
                                                                                                      100%     IMMOBILIARE
          Futura casa è la Società che sta realizzando in particolare i                                      VERONICA 84 SRL
           progetti "Nuovo Conventino" a Firenze, "De Sanctis" a                                                                 LEGENDA:
           Sesto Fiorentino (FI) e "Via Gora" a Firenze.                                              100%      AD CAPITAL            Imp. Controllate

       • Relativamente ad AD Capital si evidenzia che si tratta della                                                                 Imp. collegate
         Società costituita per l'operazione di crowdfunding che sarà                                                                 Perimetro del
         approfondita in seguito                                                                                                      presente lavoro

       • Il gruppo si compone di due società "principali" attraver
       • L'attività del gruppo è svolta tramite le due diverse società                                                                                   7
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Company overview
L’headquarter

       • La sede principale del gruppo immobiliare AD Casa si trova nei pressi della
         Fortezza Da Basso, in via Lorenzo Il Magnifico 9, Firenze.
       • Lo spazio nel cuore pulsante delle città, accoglie professionisti e clienti in un
         ambiente ricco di suggestioni e in continua evoluzione. Qui vengono vagliate
         le varie opportunità: le idee del team interno, dei professionisti e dei
         consulenti diventano interventi concreti.

                                  COLLOCAZIONE GEOGRAFICA

                       INDIRIZZO

                Via Lorenzo Il Magnifico,9
                          (FI).

                                                                                             8
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Company overview
Track record principali progetti immobiliari

        Operazioni immobiliari
        (€'mln)
                                                                                          RESIDENZIALE                       TURISTICO-
                                                                                                                                                          19,0
                                                                                                                             RICETTIVO
                                                              PROGETTI PASSATI                  88%                         12%

                                                              PROGETTI CONCLUSI                 94%                         6%
                                                              -IN VENDITA

                                                                                                                                                                  Media prog.
                                                                                                       10,0                                                       conclusi in
                                                                                                                                                                  vendita(~€8,0Mln)
                                                              7,4                                                                                                 Media progetti
                                                                                                                                                                  totali
                                                                          5,0                                                                                     (~€5,8Mln) *
                                                                                                                                    4,4
                    3,7                                                                                                                         4,0               Media progetti
                                               2,7                                        2,8                         2,5                                         passati
                                  2,4
                                                                                                                                                                  (~€4,0Mln)

                  Firenze       Firenze      Firenze      Firenze     Firenze Pian    Firenze RTA     Firenze       Livorno      De Sanctis   Faentina   Cavour
                Squarcialupi   Camaldoli   Buffalmacco    Caldieri     dei giullari    Via Guelfa     Palazzo
                                                                                                      Libertà
                                                                                                                PROGETTI CONCLUSI-IN
                                           PROGETTI PASSATI
                                                                                                                VENDITA
        • Nel corso degli ultimi esercizi la Società ha aumentato il valore medio delle operazioni realizzate, difatti si può notare come la dimensione
          media di vendita dei progetti passati è di circa 4,0 €'mln, mentre gli ultimi progetti, ancora in fase di vendita, raggiungono un valore medio di
          circa 8,0 €'mln.
        • La Società è storicamente focalizzata sul segmento residenziale, difatti tali progetti rappresentano più dell'85% del totale sia relativamente ai
          progetti passati, sia considerando i progetti conclusi di cui devono essere ancora completate le vendite.

                                                                                                                                                                                      9
Andrea Duranti Casa Information Memorandum - Luglio 2020
Company overview

     La raccolta tramite Equity Croudfunding
     • Nel corso degli ultimi esercizi la Società è ricorsa allo strumento dell'equity crowdfunding tramite la piattaforma online "Walliance".
     • In data 20 luglio 2018 è stata costituita la società AD Capital S.r.l. (partecipata al 100% da AD CASA), al fine di attivare l'equity crowdfunding
       per il reperimento di risorse finanziarie per la realizzazione dell'iniziativa immobiliare di Firenze Via Cavour; tale iniziativa si è chiusa in
       brevissimo tempo, superando gli obiettivi previsti.
     • L'iniziativa prevedeva una raccolta minima di 1 €'mln, che è stata superata arrivando alla somma di 1,2 €'mln.

                     SOCIETA' VEICOLO                                PROGETTO FINANZIATO                                    PIATTAFORMA

     • AD Capital S.r.l., la quale agisce in qualità di    • Palazzo Cavour è un edificio storico,
       co-investitore nell’operazione immobiliare            posizionato tra via Cavour 82 e via
       proposta da AD Casa Srl, è stata costituita           Micheli 30, nel pieno centro storico di
       per accogliere nuovi investitori on-line              Firenze.                                     • Walliance è una piattaforma di
       nell’operazione immobiliare ed al momento                                                            crowdfunding esclusiva per il mercato
                                                           • Il progetto, di restauro e risanamento         immobiliare che opera come intermediario
       dell'avvio della raccolta.
                                                             conservativo, ha previsto il cambio di         tra Piccole e Medie Imprese e investitori.
     • AD Capital Srl ha partecipato all’operazione          destinazione d’uso, una parte ad               Più nello specifico, Walliance propone
       immobiliare di Firenze via Cavour                     uffici di rappresentanza al piano terra        investimenti nel settore immobiliare
       apportando quanto raccolto a titolo di                e la maggior parte a residenziale, per         attraverso lo strumento del crowdfounding
       finanziamento fruttifero ad AD Casa Srl,              un totale di circa 5.000 m2 sviluppati
       sostenendo parzialmente lo sviluppo                   su 4 livelli, oltre al piano seminterrato    • Walliance, consente agli investitori di
       dell’operazione, con il fine primario di              e al sottotetto.                               investire in progetti immobiliari a partire da
       garantire un positivo cash flow sino al                                                              €500, consentendo alle PMI di raccogliere
       momento del rogito delle unità poste in                                                              nuove risorse alternative al prestito
       vendita.                                                                                             bancario.

                                                                                                                                                             10
Company overview
Analisi storica consolidata

                             Key Economics
                             (€'mln, %, x volte)
                                                                                                                                               16,2

                                                                                                                                                                    14,6
                                                            14,1

                                                                                                  9,9

                                                                                                                                                             3,2
                                                                               1,7

                                                                              2018                                                                          2019

                                                                                         VALORE DELLA PRODUZIONE                         EBITDA       PFN

                          Crescita VdP                                       (n.d.)                                                                         14,5%
                          YoY %
                          EBITDA%                                            12,0%                                                                          19,8%

                          PFN/EBITDA                                          5,8x                                                                          4,5x

                          PFN/PN                                              2,3x                                                                          2,8x

          I valori rappresentati fanno riferimento al consolidamento pro-forma di AD Casa S.r.l., Futura Casa S.r.l. e Lanena Immobiliare S.r.l.

                                                                                                                                                                           11
Company overview
Analisi storica consolidata

                     Stato Patrimoniale                                                                                                   Dettaglio CCNc
                     (€'mln)                                                                                                              (€'mln)
                                                                                                                                                                                  25,2
                                0,5                                                        0,7
                                                                                                                                               22,2

                                8,0
                                                   9,9                                                       14,6
                                                                                          17,5

                                6,8                                                                                                                          1,4                         1,4    1,2
                                                   4,3                                                                                                0,2
                                                                                                              5,2
                                                                                           2,9
                                                                                                                                                                                                      -1,8
                               2018               2018                                   2019                2019
                                                                                                                                                                   -4,5
                                   Immobilizzazioni          CCNO         Fondi/ Altri fondi         PN       PFN

                                                                                                                                                                          -10,1                              -10,4

              D/E                        2,3x                                                       2,8x                                                    2018                               2019
                                                                                                                                            Rimanenze                              Crediti commerciali
              PFN/EBITDA                 5,8x                                                       4,5x                                    Acconti e caparre a fornitori          (Debiti commerciali)
                                                                                                                                            (Acconti e caparre da clienti)

 I valori rappresentati fanno riferimento al consolidamento pro-forma di AD Casa S.r.l., Futura Casa S.r.l. e Lanena Immobiliare S.r.l.

                                                                                                                                                                                                                     12
Company overview
Focus struttura di conto economico consolidato

             Struttura del Conto Economico 2019 sino all’Ebitda
             (€'mln;%)
                                                                                                                                La voce Ricavi Totali comprende i ricavi da vendite immobiliari,
                                                                                                                                comprensivo delle vendite annue e della variazione delle rimanenze,
               14,0                                                                                                             i ricavi da locazione, e i ricavi da prestazioni di servizi relativi alla
                                                                                                                                gestione
               12,0
                                                                                                                                La voce costi diretti immobiliari comprende tutte le voci di costi
                                             (10,8)                                                                             direttamente imputabili ai cantieri, sia relative ai costi di acquisto
               10,0                                                                                                             che ai costi di successivo sviluppo, quali opera edili, professionisti e
                                                                                                                                oneri di urbanizzazione
                              16,2
                 8,0
                                                                                                                                La voce servizi industriali e commerciali comprende: polizze, spese
                 6,0                                                                                                            di marketing, prestazioni varie e consulenze tecniche varie.
                                                              (0,2)
                                                                              (1,1)
                 4,0                                                                                                            La voce costi per servizi amministrativi comprende: costi per
                                                                                              (0,8)
                                                                                                                                prestazioni di servizi, utenze, consulenze amministrative e costi
                                                                                                                                professionali di varia natura
                 2,0
                                                                                               3,2             3,2
                                                                                                                                La voce Altri Costi comprende: spese per godimento beni di terzi,
                   -                                                                                                            acquisto materiali e merci (presente nel 2018) , e servizi e oneri
                           Valore della    Costi diretti      Servizi        Costi per      Altri Costi     EBITDA
                           Produzione      immobiliari     industriali e      servizi                                           diversi di gestione
                                                           commerciali     amministrativi

                              %
                            Su VdP
                                             66,8%           1,4%             6,9%           5,0%            19,8%

 I valori rappresentati fanno riferimento al consolidamento pro-forma di AD Casa S.r.l., Futura Casa S.r.l. e Lanena Immobiliare S.r.l.

                                                                                                                                                                                                            13
Company overview
Analisi storica consolidata

                C.E. CONSOLIDATO                                   CONS.                PCL                  CONS.        PCL             • Nel 2019 il Valore della produzione è pari a 16,1 €'mln in aumento del
                €uro                                                 2018              2019                   2018       2019
                                                                                                                                            14,0% rispetto al 2018. In particolare, nel 2019 si è registrata una
                                                                                                                                            crescita dei Ricavi totali da vendite immobiliari del 23% tra il 2019 e il
                Ricavi da vendite immobiliari                     3.944.652         14.776.313                28%         91%
                                                                                                                                            2018.
                Variazione delle rimanenze                        8.867.230           967.130                 63%         6%
                Ricavi da locazione                                274.193            256.578                 2%          2%              • I Ricavi da locazione nel 2019 ammontano a 257€’000, generati
                Altri ricavi                                      1.033.369           161.541                 7%          1%                sostanzialmente dall'affitto degli immobili di proprietà di Lanena.
                VALORE DELLA PRODUZIONE                          14.119.445         16.161.562                100%       100%
                                                    Var YoY%                            14%                                               • Gli Altri ricavi pari nel 2018 a 1 €'mln fanno riferimento a "corrispettivi
                                                                                                                                            per cessioni preliminari" e rimborsi vari. Tale voce nel 2019 risulta
                Costi diretti immobiliari                        (10.888.783)      (10.802.921)               -77%       -67%               invece pari a pari a 162 €’000.
                MARGINE DI CONTRIBUZIONE                          3.230.662          5.358.641                23%         33%
                                % sul Valore della Produzione
                                                                                                                                          • I Costi diretti immobiliari sono sostanzialmente in linea in valore
                                                                     23%                33%
                                                                                                                                            assoluto tra il 2018 e il 2019, pur riducendosi in termini di peso
                Servizi industriali e commerciali                 (433.964)          (228.703)                -3%         -1%               percentuale sui ricavi totali, dall'85% al 69%.
                Costi per servizi amministrativi                  (491.116)         (1.117.568)               -3%         -7%             • La suddetta riduzione % ha determinato un aumento dell’EBITDA
                Altri Costi                                       (607.128)          (805.104)                -4%         -5%               2019, che risulta pari a 3,2 €'mln, sia in termini assoluti (+1,5 €'mln)
                EBITDA                                            1.698.454          3.207.267                12%         20%
                                                                                                                                            che in termini % (+7 p.p.).
                                % sul Valore della Produzione        12%                20%
                                                                                                                                          • Tra i costi si precisa la variazione dei Costi per servizi amministrativi
                Ammortamenti e accantonamenti                      100.735            (74.611)                 1%         0%                che nel 2019 risultano pari a 1,1 €'mln rispetto ai 491 €’000 del 2018.
                EBIT                                              1.799.190          3.132.655                13%         19%               Tale incremento è riconducibile in particolare a un incremento di costi
                                % sul Valore della Produzione        13%                19%                                                 per consulenze di sviluppo sui progetti immobiliari (+0,6 €'mln).
                Gestione finanziaria                              (405.798)          (583.324)                -3%         -4%             • La gestione straordinaria del gruppo nel 2019 comprende in
                Gestione straordinaria                             109.135          (1.203.616)               1%          -7%               particolare costi per "indennizzi e penalità" contabilizzate nel bilancio
                REDDITO ANTE IMPOSTE                              1.502.527          1.345.716                11%          8%               di AD Casa per 1,2 €'mln
                                % sul Valore della Produzione       11%                 8%
                Imposte e Tasse                                   (480.050)          (429.950)                -3%         -3%
                                                                                                                                          • Nel 2019 si registra un Reddito netto pari a 1.955 €’000 (+ a 1.222
                REDDITO NETTO                                     1.022.477           915.766                  7%          6%
                                                                                                                                            €’000 rispetto al 2018) con un’incidenza sui Ricavi totali del 6,0%.
                                % sul Valore della Produzione         7%                6%

 I valori rappresentati fanno riferimento al consolidamento pro-forma di AD Casa S.r.l., Futura Casa S.r.l. e Lanena Immobiliare S.r.l.

                                                                                                                                                                                                                          14
Company overview

            Analisi storica consolidata
                 STATO PATRIMONIALE                                          CONS.                 PCL           • Il valore del CCN commerciale aumenta tra il 2018 e il 2019 di circa 6,3 €'mln.
                 €uro                                                         2018                2019
                                                                                                                   Tale dinamica è riconducibile in particolare:
                 Rimanenze                                                  22.215.665          25.198.487
                 Crediti vs clienti                                           223.734            1.374.533
                                                                                                                      all’aumento delle rimanenze di circa +3,0 €'mln, che comprendono gli
                 Acconti e caparre a fornitori                               1.404.200           1.151.182             sviluppi immobiliari registrati nel corso dell'esercizio.
                 (Debiti vs fornitori)                                      (4.515.985)         (1.759.101)
                 (Acconti e caparre da clienti)                            (10.115.327)        (10.428.691)           Oltre alla diminuzione dei debiti vs fornitori di circa 2,8€'mln, e
                 CCN commerciale (CCNc)                                      9.212.287          15.536.411             all’incremento dei crediti commerciali per 1,2€'mln.
                 Altre attività correnti                                    1.666.411           2.005.750        • La voce acconti e caparre da clienti, rappresenta le somme anticipate dai clienti
                 (Altre passività correnti)                                (3.067.824)         (3.596.289)
                                                                                                                   relative alle vendite immobiliari a cavallo dell'esercizio. Gli importi sono
                 Crediti vs società del Gruppo                              2.319.177           5.909.437          sostanzialmente tutti riconducibili ad progetti conclusi nel corso degli ultimi
                 (Debiti vs società del Gruppo)                            (2.145.280)         (2.348.368)
                 CCN operativo (CCNO)                                       7.984.771          17.506.940
                                                                                                                   esercizi ed a progetti in via di ultimazione. Tale voce è riconducibile in
                                                                                                                   particolare ad AD CASA.
                 Immobilizzazioni Immateriali                                 14.548             255.048
                 Immobilizzazioni Materiali                                 1.696.982           1.524.368        • Il CCN OPERATIVO (CCNO) aumenta nel 2019 complessivamente di circa 9,5
                 Immobilizzazioni finanziarie                               5.065.667           1.162.718          €'mln. Oltre alla variazione imputabile al CCNc, tale aumento è riconducibile
                 INVESTIMENTI STRUTTURALI NETTI                             6.777.197           2.942.134
                                                                                                                   all'incremento dei crediti vs società del Gruppo (+3,6 €'mln) e alla diminuzione
                 (TFR e Fondi per rischi e oneri)                            (7.414)             (17.164)          dei debiti vs società del Gruppo (-625 €’000). Tali crediti e debiti fanno
                 (Altri fondi)                                              (540.000)           (636.760)          riferimento ai rapporti tra le Società partecipate che non rientrano nel
                 CAPITALE INVESTITO NETTO                                  14.214.554          19.795.150
                                                                                                                   perimetro di consolidamento del presente lavoro.
                 (Liquidità)                                                (809.954)           (831.262)
                 Banche a breve                                              266.757             701.960         • La POSIZIONE FINANZIARIA NETTA nel 2019 è pari a 14,6 €'mln , a fronte di un
                 PFN A BREVE TERMINE                                        (543.196)           (129.303)          incremento dei debiti finanziari a lungo termine di 3,4 €'mln rispetto al 2018
                                                                                                                   (13,8 €'mln nel 2019 rispetto a 10,4 €'mln nel 2018).
                 Finanziamenti m/l termine                                 10.438.128          14.689.064
                 PFN COMPLESSIVA                                           9.894.931           14.559.761        • Per quanto riguarda il PATRIMONIO NETTO, si rileva un aumento di 915 €’000
                 Capitale sociale                                           1.000.000           1.000.000
                                                                                                                   rispetto al 2018 con un valore al 31.12.2019 pari a 5,2 €'mln.
                 Altre riserve + risultati a nuovo                          2.297.146           3.319.623
                 Utile (Perdita) esercizio                                  1.022.477            915.766
                 Patrimonio netto                                           4.319.623           5.235.389

                 CAPITALE RACCOLTO                                         14.214.554          19.795.150

I valori rappresentati fanno riferimento al consolidamento pro-forma di AD Casa S.r.l., Futura Casa S.r.l. e Lanena Immobiliare S.r.l.

                                                                                                                                                                                                       15
Company overview

            Analisi storica consolidata
                       RENDICONTO FINANZIARIO                                                           PCL                       • Il FLUSSO DI CASSA OPERATIVO LORDO nel 2019 è pari a circa 2,7 €'mln,
                       €                                                                               2019                         a fronte di un EBIT pari a 3,1 €'mln, in aumento di circa il +74% rispetto al
                                                                                                                                    2018.
                       EBIT                                                                          3.132.655
                       Imposte di competenza esercizio                                               (429.950)                    • Il FLUSSO DI CASSA OPERATIVO NETTO nel 2019 si attesta su un valore
                       RISULTATO OPERATIVO DOPO LE IMPOSTE                                           2.702.705                      pari a circa -6,7 €'mln, sul cui risultato hanno influito significativamente:
                       Ammortamenti, svalutazioni e accantonamenti                                    74.611                              la riduzione di circa 6,3 €'mln dei Capitale Circolante Netto
                       FLUSSO DI CASSA OPERATIVO LORDO                                               2.777.317                             Commerciale, il cui assorbimento è riconducibile in particolare ad un
                                                                                                                                           aumento delle rimanenze e dei crediti verso clienti rispettivamente di
                       (Aumento) Diminuzione del CCNc                                               (6.324.124)                            2,9 €'mln e 1,2 €'mln e ad una riduzione dei debiti verso fornitori di
                       (Aumento) / Diminuzione Altre attività correnti                               (339.339)
                                                                                                                                           circa 2,8 €'mln.
                       Aumento / (Diminuzione) Altre passività correnti                               106.120
                       (Aumento) / Diminuzione Crediti/Debiti vs società del Gruppo                 (2.964.827)                           I rapporti verso le società del gruppo non oggetto di consolidamento
                       FLUSSO DI CASSA OPERATIVO NETTO                                              (6.744.853)                            che hanno determinato un assorbimento pari a 3,0 €'mln.
                       Investimenti                                                                  (136.834)                    • A fronte dell'accensione di nuove fonti di finanziamento a m/l termine,
                       (Aumento) / Diminuzione Partecipazioni e altre immob. Fin.                    3.902.949                      che hanno consentito un flusso netto positivo pari a +3,4 €'mln, il FLUSSO
                       Aumento (Diminuzione) Fondo (TFR; fondo rischi)                                 9.750
                                                                                                                                    DI CASSA DOPO FINANZIAMENTI nel 2019 risulta essere pari a 414€’000.
                       Aumento (Diminuzione) Fondi                                                    91.097
                       FLUSSO DI CASSA DOPO INVESTIMENTI                                            (2.877.891)                   • A seguito della Gestione finanziaria pari a -583 €’000 e alla Gestione
                                                                                                                                    straordinaria pari a -1,2€'mln si giunge nel 2019 ad un FLUSSO DI CASSA
                       Accensione (Rimborso) Indebitamento a breve                                    (59.073)
                                                                                                                                    NETTO pari a circa -1,4€'mln .
                       Accensione (Rimborso) Finanziamenti m/l termine                               3.351.248
                       Aumento (Diminuzione) Mezzi propri                                                 0
                       FLUSSO DI CASSA DOPO FINANZIAMENTI                                             414.284

                       Gestione finanziaria                                                          (583.324)
                       Gestione straordinaria                                                       (1.203.616)
                       FLUSSO DI CASSA NETTO                                                        (1.372.655)

                       LIQUIDITÀ NETTA INIZIALE                                                       809.954

                       LIQUIDITÀ NETTA FINALE                                                        (562.701)

I valori rappresentati fanno riferimento al consolidamento pro-forma di AD Casa S.r.l., Futura Casa S.r.l. e Lanena Immobiliare S.r.l.

                                                                                                                                                                                                                    16
Company overview
Analisi storica delle singole Società

                         INDICATORI ECONOMICI CHIAVE                                                                           INDICATORI ECONOMICI CHIAVE                                                                                 INDICATORI ECONOMICI CHIAVE
                         €'Mln                                                 2018    2019                                    €'Mln                                              2018     2019                                            €'Mln                                                2018     2019

                                                                                                                                                                                                               LANENA IMMOBILIARE S.r.l.
                                                                                              Var YoY %                                                                                            Var YoY %                                                                                                    Var YoY %
                         VALORE DELLA PRODUZIONE                                8,9     9,2     4,2%                           VALORE DELLA PRODUZIONE                             3,3      4,9     45,6%                                  VALORE DELLA PRODUZIONE                               2,5      2,4    -4,7%

                                                                                                          FUTURA CASA S.r.l.
                                                                    YoY %      n.a.    4,2%                                                                              YoY %    n.a.     4,2%                                                                                       YoY %     n.a.     n.a.
         AD CASA S.r.l

                         EBITDA                                                 1,4     2,0    46,6%                           EBITDA                                              0,1      0,2     60,5%                                  EBITDA                                                0,2      1,0    376,3%
                                                         EBITDA margin %      15,5%   21,8%                                                                  EBITDA margin %      3,4%     3,8%                                                                            EBITDA margin %      8,4%    41,8%
                         EBIT                                                   1,5     2,0    31,3%                           EBIT                                                0,1      0,2     60,6%                                  EBIT                                                  0,2      1,0    443,3%
                                                            EBIT Margin %     17,0%   21,4%                                                                     EBIT Margin %     3,4%     3,7%                                                                               EBIT Margin %     7,0%    40,0%
                         Utile netto                                            1,0     0,9    -5,1%                           Utile netto                                         0,1      0,1     28,6%                                  Utile netto                                           0,0      0,4   3225,9%
                                                      Net profit margin %     10,8%    9,8%                                                                Net profit margin %    1,6%     1,4%                                                                         Net profit margin %     0,4%    15,2%

                         INDICATORI PATRIMONIALI CHIAVE                                                                        INDICATORI PATRIMONIALI CHIAVE                                                                              INDICATORI PATRIMONIALI CHIAVE
                         €'Mln                                                 2018    2019                                    €'Mln                                               2018     2019                                           €'Mln                                                 2018    2019

                                                                                                                                                                                                               LANENA IMMOBILIARE S.r.l.
                                                                                              Var YoY %                                                                                            Var YoY %                                                                                                    Var YoY %
                         Posizione Finanziaria Netta (PFN)                      3,8     8,3    118,0%                          Posizione Finanziaria Netta (PFN)                    1,5      2,9    95,5%                                  Posizione Finanziaria Netta (PFN)                      4,6     3,4    -26,0%

                                                                                                          FUTURA CASA S.r.l.
                                                            PFN / EBITDA       2,8x    4,1x                                                                       PFN / EBITDA 12,8x       15,6x                                                                               PFN / EBITDA     21,8x    3,4x
         AD CASA S.r.l

                         Patrimonio Netto                                       3,7     4,6    24,8%                           Patrimonio Netto                                     0,7      0,7    10,0%                                  Patrimonio Netto                                       0,6     1,0    62,2%
                                                  PFN / Patrimonio Netto       1,0x    1,8x                                                             PFN / Patrimonio Netto 2,2x         3,9x                                                                    PFN / Patrimonio Netto       7,8x    3,6x
                         Capitale Circolante Netto (CCN)                        2,5    11,5    24,8%                           Capitale Circolante Netto (CCN)                      2,5      4,0    10,0%                                  Capitale Circolante Netto (CCN)                        3,0     2,4    62,2%
                                                                CCN / VdP      0,3x    1,2x                                                                           CCN / VdP 0,7x        0,8x                                                                                   CCN / VdP     1,2x    1,0x
                         Investimenti strutturali netti                         5,0     1,3    365,9%                          Investimenti strutturali netti                       -0,3    -0,4    63,2%                                  Investimenti strutturali netti                         2,2     2,0    -21,1%
                                               Inv. strutturali Netti / VdP   56,2%   14,5%                                                          Inv. strutturali Netti / VdP -10,2%   -9,1%                                                                  Inv. strutturali Netti /VdP   86,0%   82,3%

                                                  AD CASA S.r.l.                                                                                   FUTURA CASA S.r.l.                                                                                    LANENA IMMOBILIARE S.r.l.
                   AD Casa S.r.l. è la Società partecipata al                                                              Futura Casa S.r.l. è una Società                                                                                Lanena Immobiliare è sostanzialmente la
                   100% da Andrea Duranti la quale svolge                                                                  partecipata al 100% da AD Casa S.r.l,                                                                           società che detiene gli immobili della
                   la propria attività nel settore                                                                         costituita specificatamente per lo                                                                              famiglia Duranti. Tale Società in alcuni
                   immobiliare, direttamente tramite                                                                       sviluppo di alcuni progetti immobiliari.                                                                        casi realizza progetti immobiliari, ma
                   l'attività di acquisto, ristrutturazione e                                                              Tra i principali progetti in fase di                                                                            principalmente gestisce l'affitto a terzi di
                   vendita, e attraverso la partecipazione in                                                              realizzazione ci sono: il "Nuovo                                                                                alcuni immobili, per lo più collocati nel
                   società appositamente costituite per                                                                    Conventino" a Firenze, "De Sanctis" a                                                                           centro storico di Firenze.
                   specifici progetti immobiliari.                                                                         Sesto Fiorentino (FI) e "Via Gora" a
                                                                                                                           Firenze.

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                            17
Track record progetti
        Company overview

                        FIRENZE - SQUARCIALUPI                                             PERIODO       2014-2015
                                                 1                                        OPERAZIONE

                                                      Intervento di riqualificazione e       COSTO           n.d.
                                                        cambio d’uso. Il complesso
                                                       residenziale composto da 23
                                                                                             RICAVI       3,7 €'mln
                                                          unità residenziale e un
                                                         magazzino, con ingresso
                                                         indipendente su strada e             MQ            1.000
                                                           sviluppato all’interno
                                                          dell’isolato seguendo la
                                                                                          SVILUPPATORE    AD CASA
                                                     tipologia dei palazzi fiorentini a
                                                                corte centrale
                                                                                           TIPOLOGIA     RESIDENZIALE

                                                                                            FINALITA’      VENDITA

                                                                                                            Via Squarcialupi,
                                                                                                            Firenze

                                                                                                                                18
Track record progetti
        Company overview

                        FIRENZE - CAMALDOLI                                          PERIODO       2014-2015
                                              2                                     OPERAZIONE

                                                  Intervento di frazionamento e
                                                                                       COSTO           n.d.
                                                  cambio di destinazione d’uso,
                                                    in residenziale. Sono state
                                                  realizzate 8 unità immobiliari       RICAVI       2,4 €'mln
                                                     residenziali con resedi di
                                                    pertinenza al piano terra e
                                                                                        MQ             990
                                                   terrazze per le unità al piano
                                                    primo, 2 uffici e uno spazio
                                                     commerciale. Il progetto       SVILUPPATORE    AD CASA
                                                       architettonico è stato
                                                       realizzato dallo studio
                                                                                     TIPOLOGIA     RESIDENZIALE
                                                     internazionale ARCHEA.

                                                                                      FINALITA’      VENDITA

                                                                                                      Via Camaldoli,
                                                                                                      Firenze

                                                                                                                       19
Track record progetti
        Company overview

                        FIRENZE - BUFFALMACCO                                            PERIODO       2016-2017
                                                3                                       OPERAZIONE

                                                     Ristrutturazione di un intero         COSTO           n.d.
                                                      complesso composto da 3
                                                     blocchi con appartamenti di
                                                                                           RICAVI       2,7 €'mln
                                                     varie tipologie: monolocali,
                                                    bilocali e trilocali con giardino
                                                                                                         1.050 e
                                                      privato al piano terra. Nel           MQ           (est.2.000)
                                                    mezzo delle colline di Fiesole
                                                      circa 20 appartamenti con
                                                                                        SVILUPPATORE    AD CASA
                                                    posto auto e cantina immersi
                                                                nel verde.
                                                                                         TIPOLOGIA     RESIDENZIALE

                                                                                          FINALITA’      VENDITA

                                                                                                         Via Buffalmacco,
                                                                                                         Firenze

                                                                                                                            20
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        Company overview

                        FIRENZE - CALDIERI                                            PERIODO       2016-2017
                                             4                                       OPERAZIONE

                                                      Ristrutturazione intera
                                                                                        COSTO           n.d.
                                                  palazzina composta da piano
                                                 interrato con cantine e garage,
                                                  piano terra con appartamenti          RICAVI       7,4 €'mln
                                                  con giardino privato oltre a 4
                                                  piani fuori terra. Per un totale                  2.400 e (est.
                                                                                         MQ              500)
                                                 di 38 appartamenti, posti auto
                                                        esterni nel piazzale
                                                    condominiale e un fondo          SVILUPPATORE    AD CASA
                                                           commerciale.
                                                                                      TIPOLOGIA     RESIDENZIALE

                                                                                       FINALITA’      VENDITA

                                                                                                       Via Reginaldo
                                                                                                       Giuliani, Firenze

                                                                                                                           21
Track record progetti
        Company overview

               FIRENZE - GUELFA RESORT, Via Guelfa                                          PERIODO       2017-2018
                                                     5                                     OPERAZIONE

                                                                                              COSTO           n.d.
                                                          Ex manufatto artigianale che
                                                         prevede una ristrutturazione e       RICAVI       2,8 €'mln
                                                             cambio destinazione in
                                                               Residenza Turistica
                                                                                               MQ         800 (est 200)
                                                          Alberghiera, composta da 12
                                                           unità residenziali, 3 corti a
                                                         comune e un ampio spazio per      SVILUPPATORE    AD CASA
                                                              la somministrazione.
                                                                                            TIPOLOGIA      TURISTICO

                                                                                             FINALITA’      VENDITA

                                                                                                             Via Guelfa,
                                                                                                             Firenze

                                                                                                                           22
Track record progetti
        Company overview

                    FIRENZE – PIAN DEI GIULLARI                                             PERIODO       2017-2018
                                                  6                                        OPERAZIONE

                                                                                              COSTO           n.d.
                                                         Complesso residenziale in
                                                       località di prestigio, alle porte
                                                      della città. Le varie tipologie di      RICAVI       5, 0 €'mln
                                                         unità residenziali hanno a
                                                      disposizione spazi verdi privati,
                                                                                               MQ            1.000
                                                      un ampio uliveto e un terrazzo
                                                          panoramico. Cantine e
                                                             parcheggi privati a           SVILUPPATORE    AD CASA
                                                         disposizione delle diverse
                                                                   abitazioni
                                                                                            TIPOLOGIA     RESIDENZIALE

                                                                                             FINALITA’      VENDITA

                                                                                                           Via Pian dei
                                                                                                           Giullari, Firenze

                                                                                                                               23
Track record progetti
        Company overview

            FIRENZE - HOTEL FIESOLANA, Via Fiesolana            L’ Hotel Fiesolana, è un         PERIODO         n.d.
                                                       7                                        OPERAZIONE
                                                            edificio terra-cielo situato in
                                                            pieno centro storico, a pochi
                                                                                                   COSTO         n.d.
                                                                   metri dal Duomo,
                                                                 nell’omonima strada
                                                            Fiesolana. La strada, uscente          RICAVI        n.d.
                                                            dall’antica porta di San Piero,
                                                             conduceva un tempo verso
                                                                                                    MQ           n.d.
                                                           Fiesole, fino al XII secolo. Oggi,
                                                           essendo troncata bruscamente
                                                             da via de’ Pilastri, è difficile   SVILUPPATORE     n.d.
                                                               immaginarne il ruolo di
                                                           direttrice verso l’esterno della
                                                                                                 TIPOLOGIA       n.d.
                                                             città, ruolo che infatti le fu
                                                             sottratto dalla vicina Borgo
                                                                         Pinti.                   FINALITA’      n.d.

                                                                                                               Via Fiesolana,
                                                                                                               Firenze

                                                                                                                                24
Track record progetti
        Company overview

                BOLOGNA – VALUE ONE, Via Muggia                                           PERIODO       n.d.
                                                  8                                      OPERAZIONE

                                                                                            COSTO       n.d.
                                                      Il complesso immobiliare di Via
                                                         Muggia è situato nei pressi
                                                           della stazione centrale di       RICAVI      n.d.
                                                           Bologna. Il Progetto, con
                                                      funzione ricettiva, prevede un
                                                                                             MQ         n.d.
                                                            totale di tredici piani e
                                                          comprende un parcheggio
                                                      interrato, due piani per servizi   SVILUPPATORE   n.d.
                                                         e dieci piani per camere da
                                                                      letto.
                                                                                          TIPOLOGIA     n.d.

                                                                                           FINALITA’    n.d.

                                                                                                        Via Muggia,
                                                                                                        Bologna

                                                                                                                      25
Indice

          I    Obiettivi e limiti del documento
         II    Company overview
         III   Analisi del settore e del mercato
         IV    Obiettivi di sviluppo e Financial Plan
         V     Allegati

                                                        26
Analisi del settore e del mercato
Dettaglio volumi investimenti immobiliari in Italia

                     Volumi investimenti immobiliari in Italia
                     (€’Mld)

                                                                                                                                      129,9   134,1
                                              121,4                                           124,6

                                                                                                                                      64,9    67,0
                                              60,4                                             62,1

                                              61,0                                             62,5                                   64,9    67,1

                                              2017                                            2018*                                   2019*   2020*
                                                                                                      Abitazioni   Non residenziali
            Abitazioni %                       50,3%                                          50,2%                                   50,0%   50,0%

            Non residenziali %                 49,7%                                          49,8%                                   50,0%   50,0%

             • Nel 2019 gli investimenti in costruzioni sono pari a circa 130 €’Mld, con una stima in aumento di circa il 4,3% rispetto al volume degli
               investimenti immobiliari nel 2018.
             • I due comparti individuati, abitazioni e non residenziale, mostrano entrambi una crescita positiva negli ultimi anni, andando a dividersi il
               mercato sostanzialmente in egual misura.

 Fonte: Elaborazione Ance su dati Agenzie delle Entrate- Gennaio 2020.
 "Le analisi riportate a partire dal 2020 potrebbero subire variazioni anche sostanziali a seguito del COVID-19"

                                                                                                                                                              27
Analisi del settore e del mercato

            Dettaglio volumi investimenti immobiliari in Italia: abitazioni e non residenziali

            Volumi investimenti Abitazioni in Italia                                                              Volumi investimenti Non residenziali in Italia
            (€’Mld)                                                                                               (€’Mld)

                            45,5                 46,2                47,4                 48,8
                                                                                                                                          40,1       41,8          42,6
                                                                                                                              37,8
                                                                                                                              22,5        22,0        23,1          24,4
                            15,5                 16,3              17,5                  18,3

                            2017               2018*                2019*               2020*                                 2017       2018*        2019*        2020*

                                    Nuove               Manutenzioni Straordinarie                                                    Private          Pubbliche

            Nuove
            costruzioni                                                                                           Private
            YoY%             n.d.              5,4%                 7,4%               4,0%                       YoY%        n.d.        5,8%         4,4%        1,9%
            Manutenzione
            straordinaria                                                                                         Pubbliche
            YoY%             n.d.              1,4%                 2,6%               3,0%                       YoY%        n.d.       -2,3%         4,9%        5,6%

            • Disarticolando l’analisi nei singoli comparti si osserva che la crescita maggiore nel corso del 2019 è stata registrata dal volume di investimenti
              in abitazioni per nuove costruzioni, pari a +7,4% rispetto al volume di investimenti 2018, mentre il volume di investimenti per manutenzioni
              straordinarie, sempre relative ad abitazioni è stato pari a +2,6%.
            • Il comparto non residenziale registra un volume di investimenti nel 2019 in crescita, sia per quanto riguarda gli investimenti privati che per
              quanto riguarda quelli pubblici, rispettivamente pari a +4,4% e +4,9% rispetto ai volumi registrati nel 2018.

Fonte: Elaborazione Ance su base Istat, Gennaio 2020.
"Le analisi riportate a partire dal 2020 potrebbero subire variazioni anche sostanziali a seguito del COVID-19"

                                                                                                                                                                           28
Analisi del settore e del mercato
Compravendita di unità immobiliare ad uso abitativo nelle maggiori città italiane

             Compravendite di unità immobiliari ad uso abitativo in Italia                                            Prezzi medi di unità immobiliari ad uso abitativo in Italia
             (Numero-migliaia)                                                                                        ( €’ migliaia)

                                                            +6,5%                     +4,2%
                                  +5,0%                                  579                      603
                                                543
                       517
                                                                                                                                   112                  108                    108
                                                                                                  168

                                                356                      381
                       338
                                                                                                  286

                       179                      187                      198                      149       9M 2019

                      2016                     2017                     2018*                    2019*                             2017                2018                  2019*

                                                                                                                                           P.m. complessivi per abitazione
               Comuni capoluogo             Altri comuni delle province             STIMA 2019 FY

             • L’Analisi dei dati mostra la tendenza espansiva del mercato residenziale, nel 2018 si sono realizzate circa 580 mila compravendite di
               abitazioni, con un incremento del 6,5% rispetto all’anno precedente. Tale andamento si conferma anche nel 2019, con una variazione
               tendenziale delle compravendite pari a +4,2% tra il 2019 e il 2018.
             • Si registra un trend sostanzialmente stabile dei prezzi medi ad abitazione tra il 2019 e il 2018, con un valore che si attesta su circa 108 €'000
               per unità immobiliare ad uso abitativo. Tali prezzi avevano registrato una diminuzione tra il 2018 e il 2017 di circa il 3,9%.

 Fonte: Elaborazione Ance su dati Agenzie delle Entrate, Gennaio 2020.
 "Le analisi riportate a partire dal 2020 potrebbero subire variazioni anche sostanziali a seguito del COVID-19"

                                                                                                                                                                                     29
Analisi del settore e del mercato
Compravendita di unità non residenziali nelle maggiori città italiane

                   Compravendite di unità immobiliari non residenziale in Italia
                   (Numero-migliaia)
                                                                                                                                                            Var. su 9M
                                                                                 +8,1%                              +5,0%       172,4                       2018:+5,4%
                                                                                                        164,2
                                                            151,9

                                                                                                         56,8                    60,0                         126,6
                                                             52,6
                                                                                                         2,5                     2,5                           43,9
                                                             2,2                                         12,0                    12,1
                                                             11,1                                                                                              1,8
                                                                                                                                                               8,2

                                                             86,0                                        92,9                    97,7
                                                                                                                                                               72,7
                                                                                                                                                                             9M 2019
                                                            2016                                        2017                    2018*                   Primi 9 mesi 2019*

                                                Terziario commerciale                     Produttivo (capannoni ed industrie)     Produttivo agricolo       Altre destinazione
• Dall’analisi riportata si evincono segnali positivi anche per il mercato immobiliare non residenziale che ha registrato una crescita complessiva di +5,0% tra il 2018
  e il 2017 e una crescita pari a circa il +5,4% tra i primi 9M 2019 e i primi 9M 2018.
• Entrando nel dettaglio delle singole categorie emerge come tra il 2017 e il 2018 la crescita registrata è stata pari a circa il +5,2% per il comparto terziario-
  commerciale (uffici, istituti di credito, negozi, edifici commerciali, depositi commerciali ed autorimesse), del +0,7% per il comparto produttivo e del +0,4% per il
  comparto produttivo agricolo. Il comparto delle altre destinazioni nel 2018 ha registrato una crescita complessiva del +5,6%.

 Fonte: Elaborazione Ance su dati Agenzie delle Entrate, Gennaio 2020.
 "Le analisi riportate a partire dal 2020 potrebbero subire variazioni anche sostanziali a seguito del COVID-19"

                                                                                                                                                                                       30
Analisi del settore e del mercato
Dettaglio investimenti in costruzione per comparto 2019

                 Costruzioni non residenziali
                 pubbliche                                                                                                         Nuovo
                 Gli investimenti in costruzioni non                                                                               L’aumento dei livelli produttivi dell’edilizia
                 residenziali pubbliche risultano nel 2019                                                                         residenziale, riflette una ripresa degli
                 pari a 23,0 €’Mld. Rispetto al 2018 si                                                                            investimenti in nuove abitazioni e un trend
                 registra un primo segno positivo +4,9%.                                                D            A             che continua ad essere positivo. In
                 Tale stima tiene conto delle misure                                                  17,8%        13,5%           particolare, gli investimenti in nuove
                 messe in campo dal Governo negli ultimi                                                                           abitazioni, secondo stime Ance,
                 anni che stanno producendo i primi                                                                                ammontano, nel 2019, a 18,0 €’Mld, a
                 effetti sul livello degli investimenti.                                      C                                    conferma di una dinamica positiva iniziata
                                                                                                                             B
                                                                                             32,2                                  nel 2017.
                                                                                                                           36,5%
                                                                                              %
                 Costruzioni non
                 residenziali private                                                                                              Manutenzione straordinaria
                 Gli investimenti privati in costruzioni                                                                           Questo comparto, che rappresenta circa il
                 non residenziali, pari a 42,0 €’Mld nel                                                                           37% del valore degli investimenti in
                 2019 segnano un ulteriore aumento del                                                                             costruzioni, continua a mostrare una
                 4,4% in valori corenti. La stima tiene                                                                            crescita dei livelli produttivi.
                 conto dei dati particolarmente positivi                                                                            Il risultato del 2019 ingloba anche i primi
                 dei permessi di costruire relativi                                                                                effetti sui livelli produttivi, seppur
                 all’edilizia non residenziale in atto ormai                                                                       contenuti, derivanti dal sisma-bonus ed
                 dal 2015.                                                                                                         eco-bonus destinati a interi edifici
                                                                                                                                   (condomini).

 Fonte: Elaborazione Ance su base Istat, Gennaio 2020.
 "Le analisi riportate a partire dal 2020 potrebbero subire variazioni anche sostanziali a seguito del COVID-19"

                                                                                                                                                                                    31
Analisi del settore e del mercato
Focus Firenze

                                         Prezzi medi di vendita delle abitazioni civili a Firenze nel Secondo semestre 2019
                                         (€/mq)
                                                                     4.700
                                                                                                          4.200
                                                                                                                                           4.000
                                                            3.775

                                                                                                  3.125
                                                    2.850                                                                          2.775                           2.750
                                                                                                                                                           2.300
                                                                                         2.050
                                                                                                                                                   1.850
                                                                                                                           1.550

                                                          Centrale                           Semicentrale                      Periferica             Suburbana

                                                                                                             Min   Media     Max
• Il grafico mostra l'andamento dei prezzi di vendita nel secondo semestre 2019 degli immobili residenziali nella zona di Firenze. A Dicembre 2019 per gli immobili
  residenziali in vendita nel centro sono stati richiesti in media un prezzo di € 3.775 al metro quadro, rispetto a una zona semicentrale, dove sono stati richiesti €
  3.125 al metro quadro. In una zona periferica le vendite sono intorno ai € 2.775 al metro quadro e ai € 2.300 al metro quadro in una zona suburbana.

 Fonte: Elaborazione Ance su dati Agenzie delle Entrate, Gennaio 2020.
 "Le analisi riportate a partire dal 2020 potrebbero subire variazioni anche sostanziali a seguito del COVID-19"

                                                                                                                                                                           32
Analisi del settore e del mercato
Focus Firenze

                                         Prezzi medi di locazione delle abitazioni civili a Firenze nel Secondo semestre 2019
                                         (€/mq)

                                                                    14,5
                                                                                                         13,0
                                                                                                                                         12,4
                                                           11,5
                                                                                                 10,4
                                                                                                                                                            9,6
                                                                                                                                   9,1
                                                   8,5
                                                                                         7,7                                                          8,0
                                                                                                                                                6,4
                                                                                                                          5,7

                                                         Centrale                          Semicentrale                         Periferica        Suburbana

                                                                                                     Min        Media   Max

• Il grafico mostra l'andamento dei prezzi di locazione nel secondo semestre 2019 di immobili residenziali nella zona di Firenze. A Dicembre 2019 per gli immobili
  residenziali in locazione nel centro sono stati richiesti in media un prezzo di € 11,5 al metro quadro, rispetto a una zona semicentrale, dove sono stati richiesti €
  10,4 al metro quadro. In una zona periferica le locazioni sono introno ai € 9,1 al metro quadro e di € 8,0 al metro quadro in una zona suburbana.

 Fonte: Elaborazione Ance su dati Agenzie delle Entrate, Gennaio 2020.
 "Le analisi riportate a partire dal 2020 potrebbero subire variazioni anche sostanziali a seguito del COVID-19"

                                                                                                                                                                          33
Analisi del settore e del mercato
Trend futuri e previsioni post-covid 19

            Numero di compravendite residenziali annuali e previsioni                                              Variazione dei Prezzi medi delle abitazioni e previsioni (€/mq)
            (€’ migliaia)                                                                                          (Var. YoY %)
                                                                                                                                                                             1,3%
                                                                              637                       650                                                   0,7%
                                                    613                                                                                       0,3%

                          604                         564
                                                                              532                                         0,0%
                                                                                                        526                                     -1,1%                        -0,5%
                                                    494
                                                                              407                       412                                                   -1,2%

                                                                                                                                             -3,1%                           -3,1%
                                                                                                                                                             -3,9%
                         2019                    2020                        2021              2022                       2019               2020             2021          2022
                                              Scenario Pre-virus                 Scenario Soft                                   Scenario Pre-virus     Scenario Soft   Scenario Hard

             • Secondo le previsioni ipotizzate da Nomisma l’impatto del COVID-19 dipenderà fortemente da quando sarà di fatto rimosso il regime di
               lockdown e da un successivo periodo di assestamento per un progressivo ritorno alla normalità. Per questo le previsioni per il fatturato 2020
               delle imprese immobiliari sono state sviluppate secondo i tre scenari di seguito descritti:
                  Scenario Pre-virus: è basato sullo scenario economico che si sarebbe verificato in assenza dell’emergenza sanitaria scaturita dal Covid-19.
                  Scenario Soft: ipotizza un’uscita in tempi relativamente contenuti dall’emergenza sanitaria e provvedimenti consistenti ed efficaci, con una
                   rapida ripresa delle attività economiche e dei servizi.
                  Scenario Hard: ipotizza un tempo maggiore di uscita dall’emergenza sanitaria e una minore efficacia dei provvedimenti economici, con un
                   ritorno più graduale alla ripresa delle attività economiche e dei servizi.

 Fonte: Rielaborazione Intesa San Paolo su dati Nomisma, 23 Aprile 2020.
 "Le analisi riportate a partire dal 2020 potrebbero subire variazioni anche sostanziali a seguito del COVID-19"

                                                                                                                                                                                        34
Indice

          I    Obiettivi e limiti del documento
         II    Company overview
         III   Analisi del settore e del mercato
         IV    Obiettivi di sviluppo e Financial Plan
         V     Allegati

                                                        35
Obietti di sviluppo e Financial Plan
Linee strategiche di sviluppo

                                                                        Strategia di sviluppo
         La Società nel corso dei prossimi anni si pone l'obiettivo di proseguire il percorso di crescita intrapreso nel corso degli ultimi esercizi, sia sul
         territorio di riferimento che ampliando il raggio d'azione su tutto il centro-nord, in particolare:
         1. consolidando il proprio posizionamento nello sviluppo di progetti residenziali;

         2. Proseguendo nello sviluppo di progetti relativi al segmento dello student housing;

         3. Valutando l'avvio di progetti nel segmento del senior housing.

         La Società si propone di raggiungere tali target anche attraverso forme di finanza alternativa: equity, debito o forme ibride di
         finanziamento.

                                                                                                      La Società ha in portafoglio alcuni immobili
                                                                     PROGETTI CONCLUSI                 già ultimati le cui vendite sono in fase di
                                                                        – IN VENDITA                      ultimazione e che verosimilmente si
                                                                                                           concluderanno nell'arco del 2020

                     Linee strategiche
                        di sviluppo

                                                                                                     Vi rientrano i progetti già identificati dal
                                                                   PROGETTI DEFINITI O IN             management, e in parte già avviati, che
                                                                    FASE DI DEFINIZIONE              saranno sviluppati nel corso del prossimi
                                                                                                                      3-5 anni

                                                                                                                                                                36
Obietti di sviluppo e Financial Plan
Driver di piano

                                       Progetto               Periodo         MQ       Tipologia     Valore di vendita
                                        Faentina             entro il 2020   1.500    Residenziale       4,0 €'mln
                    Progetti
                                       De sanctis            entro il 2020   2.500    Residenziale       4,4 €'mln
                   conclusi -
                                         Libertà             entro il 2020   2.000    Residenziale       10,0 €'mln
                  in vendita
                                         Cavour              entro il 2020   6.000    Residenziale       19,0 €'mln

                                          Albizi             entro il 2020    600     Commerciale        1,5 €'mln
                                         Aretina             entro il 2020    600     Residenziale       2,0 €'mln
                                         Livorno             entro il 2020   5.000    Commerciale        2,5 €'mln
                                        Rimaggio             entro il 2020   2.000    Residenziale       4,9 €'mln
                                        Locatelli               20-21        2.000    Residenziale       5,0 €'mln
                                          Pisa                  20-21        2.000    Residenziale       8,0 €'mln
                                          Eolo                  20-21        2.500      Turistico        9,0 €'mln
                    Progetti
                                   Nuovo conventino             20-21        2.000    Residenziale       10,0 €'mln
                   definiti o
                                Villa Covoni e Machiavelli      20-21        3.000    Residenziale       14,0 €'mln
                   in fase di
                                         Chiusi                 20-21        8.000    Residenziale       15,0 €'mln
                  definizione
                                        Poggetto                20-22        5.000    Residenziale       18,0 €'mln
                                       Michelazzi               21-22        2.000    Residenziale       5,0 €'mln
                                       Panciatichi              21-22        6.000      Turistico        18,0 €'mln
                                        Via Gora                20-23        5.000    Residenziale       16,0 €'mln
                                        Ex Gover                21-23        8.400    Residenziale       21,0 €'mln
                                       Ex-Piaggio               22-23        29.000   Commerciale        28,0 €'mln
                                        Barsanti                22-24        13.500   Commerciale        36,0 €'mln

                                                                                                                         37
Obietti di sviluppo e Financial Plan
Volume Ricavi immobiliari, costi diretti immobiliari e margine dei "progetti definiti o in corso di definizione"

             Ricavi e costi diretti immobiliari dei "Progetti definiti o in fase di definizione"
             (€'mln, %)                                                                                                                                                                                             214

                                                                                                                                                                                                     36,0

                                                                                                                                                                                                                    61

                                                                                                                                                                                          28,0
                                                                                                                                                                                                      9,0

                                                                                                                                                                               21,0       6,0

                                                                                                                                18,0                    18,0
                                                                                                                                                                    16,0        5,0
                                                                                                                      15,0
                                                                                                          14,0                                           4,0
                                                                                                                                 6,0                                                                 27,0           153
                                                                                               10,0                                                                  5,0
                                                                                     9,0                   4,0         5,0                                                                22,0
                                                                          8,0
                                                                                                  3,0                                                                          16,0
                                                     4,9       5,0        3,0        4,0                                                     5,0        14,0           *
                                                                                                                                12,0                                11,0
                                           2,5                                                       *    10,0        10,0                   2,0
                     1,5       2,0                   1,7       1,5                                7,0
                                 0,5        1,0                3,5        5,0        5,0
                                                     3,2                                                                                     3,0
                     1,0       1,5         1,5
                    Albizi    Aretina   Livorno   Rimaggio   Locatelli    Pisa      Eolo       Nuovo Villa Covoni     Chiusi   Poggetto   Michelazzi Panciatichi   Via Gora   Ex Gover Ex Piaggio   Barsanti       Totale
                                                                                             Conventino     e
                                                                                                        Machiavelli

                                                                         Costi diretti immobiliari           Margine           Ricavi immobiliari

       MRG %        33,3%      25,0%     40,0%      34,7%     30,0%      37,5%      44,4%      30,0%      28,6%       33,3%     33,3%      40,0%       22,2%       31,3%      23,8%      21,4%      25,0%          28,6%

       Anno di
                                    2020                                                   2021                                            2022                               2023                  2024
       vendita

 * Per il progetto "Nuovo Conventino" e "Via Gora" sono stati già stati contabilizzati al 2019 rispettivamente 2,4 €'mln e 1,1 €'mln di costi, di conseguenza tali importi non sono inclusi negli anni di piano.
 Nota: nei singoli anni i progetti sono ordinati in ordine crescente sulla base dei ricavi previsionali

                                                                                                                                                                                                                            38
Obietti di sviluppo e Financial Plan
Dettaglio del fabbisogno finanziario dei "progetti definiti o in corso di definizione"

             Fabbisogno finanziario già coperto e fabbisogno finanziario da coprire dei "Progetti definiti o in fase di definizione"
             (€'mln, %)

                                         I costi diretti immobiliari saranno coperti, in parte dall'accensione di
                                                                                                                                                                                                                   153
                                         specifici finanziamenti sui singoli progetti e in parte dai flussi di cassa in
                                         entrata derivanti dalle vendite immobiliari.
                                         Nelle attuali ipotesi di piano è prevista l'erogazione di finanziamenti,                                                                                    27,0
                                         pari a circa il 60% dei costi diretti immobiliari annui per singolo
                                         cantiere.                                                                                                                                        22,0

                                                                                                                                                                                                                   122
                                                                                                                                                                               16,0
                                                                                                                                                        14,0
                                                                                                                                12,0
                                                                                                                                                                    11,0
                                                                                                          10,0        10,0                               4,0
                                                                                                  7,0                            5,0
                                                                          5,0        5,0
                                                               3,5                                  3,0
                                                     3,2                  2,0                                                                3,0        10,0
                               1,5         1,5                                       2,5                                         7,0                                                                                31
                     1,0                                       1,5
                                 0,4          1,5 2,1                     3,0        2,5          4,0     10,0        10,0                   3,0                     9,9       16,0       22,0       27,0
                               1,1                1,1          2,0
                      -                     -                                                              -           -                      -                       -         -          -          -
                    Albizi    Aretina   Livorno   Rimaggio   Locatelli    Pisa      Eolo       Nuovo Villa Covoni     Chiusi   Poggetto   Michelazzi Panciatichi   Via Gora   Ex Gover Ex Piaggio   Barsanti       Totale
                                                                                             Conventino     e
                                                                                                        Machiavelli

                                              Fabbisogno finanziario già coperto                  Fabbisogno finanziario da coprire                 Costi diretti immobiliari

      % Copertura n.d.          73%        n.d.      34%        57%       60%        50%       57,1%       n.d.        n.d.      58%         n.d.       71%          n.d.       n.d        n.d       n.d.          20%
      attuale
      Anno di
      vendita                       2020                                                   2021                                            2022                               2023                  2024

 * Per il progetto "Nuovo Conventino" e "Via Gora" sono stati già stati contabilizzati al 2019 rispettivamente 2,4 €'mln e 1,1 €'mln di costi, di conseguenza tali importi non sono inclusi negli anni di piano.
 Nota: nei singoli anni i progetti sono ordinati in ordine crescente sulla base dei ricavi previsionali

                                                                                                                                                                                                                            39
Obietti di sviluppo e Financial Plan
Fabbisogno finanziario sulla base delle ipotesi di Piano

        Fabbisogno finanziario da Piano
        (€'mln)
                                                                                                                                     32,8
                                                                                      28,2
                                                                                                              24,0

                                                                                                                                                           16,4
                                                         14,7
                                    10,4                                 9,7

                             0,3                  0,7                           0,7                    0,7                    0,7                   0,7

                        -0,8 2018            -0,8 2019                         2020                    2021                   2022                  2023

                                                                                                                       -6,2
                                                                                                -9,4
         Il fabbisogno di cassa che emerge nel
         2020 sulla base delle ipotesi di Piano
         risulta pari ad almeno 10 €'mln. Tale
         previsione si basa in particolare                                                                                                  -27,9
         sull'ipotesi di erogazione di
         finanziamenti, pari a circa il 60% dei            (Liquidità)         Banche a breve    Finanziamenti m/l termine
         costi diretti immobiliari annui per
         singolo cantiere.

                                                                                                                                                                  40
Obietti di sviluppo e Financial Plan
Key economics Piano

                     Key Economics
                     (€'mln, %, x volte)
                                                                   56,7                       57,0                 56,2

                                                                                  38,5                                                   36,8

                                                                                                                                  27,4

                                                                                                     18,6
                                             16,2           14,6                                            15,3
                       14,1                                                                                                                     13,4
                                       9,9                                 9,8                                             9,5

                               1,7                   3,2

                              2018                  2019                  2020                       2021                 2022                  2023

                                                                                                                                                        -10,9

                                                                             VdP         EBITDA   PFN

      Crescita VdP            (n.d.)                14,5%             251,0%                         0,5%                 -1,5%             -34,4%
      YoY %
      EBITDA%                 12,0%                 19,8%                 17,3%                   32,6%               17,0%                 36,4%

      PFN/EBITDA              5,8x                  4,5x                  3,9x                       0,8x                 2,9x                  n.a.

     PFN/PN                   2,3x                  2,8x                  3,4x                       0,7x                 0,9x                  -0,3x

                                                                                                                                                                41
Obietti di sviluppo e Financial Plan
Dettaglio valore della produzione

                       Dettaglio Valore della produzione                                                     65,9                                                        65,0
                       (€'mln, %, x volte)

                                                                                                                                        41,0
                                                                                    33,8

                                                                                           22,6
                                                        14,8                                                                                   14,8
                                    8,9
                              3,9
                                          0,3 1,0              1,0 0,3 0,2                        0,3 0,2                  0,3 0,2                    0,3 0,2                       0,3 0,2

                                                                                                                    -9,3

                                                                                                                                                                            -28,6

                                    2018                       2019                         2020                     2021                       2022                             2023

                                                    Ricavi da vendite immobiliari          Variazione delle rimanenze         Ricavi da locazione         Altri ricavi

      % Ricavi immobiliari su
                                    27,9%                      91,4%                        59,5%                   115,5%                     73,0%                            176,5%
      VdP
      % Variazioni delle
                                    62,8%                       6,0%                        39,8%                   -16,3%                     26,3%                            -77,6%
      rimanenze su VdP
      % Ricavi da locazione
      su VdP                         1,9%                       1,6%                        0,5%                     0,4%                       0,5%                            0,7%.

      % Altri Ricavi su VdP          7,3%                       1,0%                        0,3%                     0,3%                       0,3%                             0,4%

                                                                                                                                                                                              42
Obietti di sviluppo e Financial Plan
CE consolidato

                        C.E. CONSOLIDATO                                 CONS.           PCL                            BUSINESS PLAN
                        €uro                                              2018           2019           2020           2021           2022           2023

                        Ricavi da vendite immobiliari                   3.944.652     14.776.313     33.753.000     65.900.000     41.000.000     65.000.000
                        Variazione delle rimanenze                      8.867.230       967.130      22.561.002     (9.280.703)    14.758.333     (28.581.621)
                        Ricavi da locazione                              274.193        256.578        256.578        256.578        256.578        256.578
                        Altri ricavi                                    1.033.369       161.541        161.541        161.541        161.541        161.541
                        VALORE DELLA PRODUZIONE                        14.119.445     16.161.562     56.732.121     57.037.415     56.176.452     36.836.497
                                                            Var YoY%                     14%            251%            1%             -2%           -34%

                        Costi diretti immobiliari                      (10.888.783)   (10.802.921)   (44.513.394)   (35.891.667)   (43.758.333)   (20.475.000)
                        MARGINE DI CONTRIBUZIONE                        3.230.662      5.358.641     12.218.727     21.145.749     12.418.119     16.361.497
                                       % sul Valore della Produzione      23%            33%            22%            37%            22%            44%

                        Servizi industriali e commerciali               (433.964)      (228.703)      (442.644)      (451.496)      (460.526)      (469.737)
                        Costi per servizi amministrativi                (491.116)     (1.117.568)    (1.139.919)    (1.253.911)    (1.567.389)    (1.598.737)
                        Altri Costi                                     (607.128)      (805.104)      (821.206)      (837.630)      (854.382)      (871.470)
                        EBITDA                                          1.698.454      3.207.267      9.814.958     18.602.711      9.535.821     13.421.553
                                       % sul Valore della Produzione      12%            20%            17%            33%            17%            36%

                        Ammortamenti e accantonamenti                    100.735        (74.611)       (60.033)       (60.033)       (60.033)       (60.033)
                        EBIT                                            1.799.190      3.132.655      9.754.925     18.542.678      9.475.788     13.361.521
                                       % sul Valore della Produzione      13%            19%            17%            33%            17%            36%

                        Gestione finanziaria                            (405.798)      (583.324)      (667.169)     (1.136.914)    (1.085.403)    (1.024.034)
                        Gestione straordinaria                           109.135      (1.203.616)        ---            ---            ---            ---
                        REDDITO ANTE IMPOSTE                            1.502.527      1.345.716      9.087.756     17.405.764      8.390.385     12.337.487
                                       % sul Valore della Produzione      11%             8%             16%            31%            15%            33%
                        Imposte e Tasse                                 (480.050)      (429.950)     (2.903.494)    (5.561.058)    (2.680.688)    (3.941.768)
                        REDDITO NETTO                                   1.022.477       915.766       6.184.261     11.844.706      5.709.698      8.395.719
                                       % sul Valore della Produzione       7%             6%            11%            21%            10%            23%

                                                                                                                                                                 43
Obietti di sviluppo e Financial Plan
SP consolidato

                 STATO PATRIMONIALE                    CONS.           PCL                           BUSINESS PLAN
                 €uro                                   2018           2019          2020          2021          2022           2023

                 Rimanenze                            22.215.665     25.198.487    47.759.489    38.478.785    53.237.119    24.655.497
                 Crediti vs clienti                     223.734       1.374.533      454.904       454.904       454.904       454.904
                 Acconti e caparre a fornitori         1.404.200      1.151.182      126.182       126.182       126.182       126.182
                 (Debiti vs fornitori)                (4.515.985)    (1.759.101)    (283.293)     (283.293)     (283.293)     (283.293)
                 (Acconti e caparre da clienti)      (10.115.327)   (10.428.691)    (275.000)     (275.000)     (275.000)     (275.000)
                 CCN commerciale (CCNc)                9.212.287     15.536.411    47.782.282    38.501.579    53.259.912    24.678.291

                 Altre attività correnti              1.666.411      2.005.750      3.911.548     1.149.717    1.149.717      1.149.717
                 (Altre passività correnti)          (3.067.824)    (3.596.289)    (3.714.423)   (2.982.424)    80.353       (1.109.572)

                 Crediti vs società del Gruppo        2.319.177      5.909.437       82.563        82.563        82.563        82.563
                 (Debiti vs società del Gruppo)      (2.145.280)    (2.348.368)     (347.564)     (347.564)     (347.564)     (347.564)
                 CCN operativo (CCNO)                 7.984.771     17.506.940     47.714.407    36.403.871    54.224.982    24.453.436     Rappresenta il
                                                                                                                                            fabbisogno di
                 Immobilizzazioni Immateriali           14.548        255.048       232.905       210.763       188.621        166.478
                 Immobilizzazioni Materiali           1.696.982      1.524.368     1.486.477     1.448.587     1.410.696      1.372.806     cassa che emerge
                 Immobilizzazioni finanziarie         5.065.667      1.162.718     1.162.718     1.162.718     1.162.718      1.162.718     nel 2020,
                 INVESTIMENTI STRUTTURALI NETTI       6.777.197      2.942.134     2.882.101     2.822.068     2.762.035      2.702.002     rappresentato
                 (TFR e Fondi per rischi e oneri)      (7.414)        (17.164)       (17.164)      (17.164)      (17.164)      (17.164)
                                                                                                                                            nelle precedenti
                 (Altri fondi)                        (540.000)      (636.760)      (636.760)     (636.760)     (636.760)     (636.760)     slide
                 CAPITALE INVESTITO NETTO            14.214.554     19.795.150     49.942.584    38.572.015    56.333.093    26.501.514

                 (Liquidità)                          (809.954)      (831.262)      9.659.944    (9.382.075)   (6.185.694)   (27.941.789)
                 Banche a breve                        266.757        701.960        701.960       701.960       701.960       701.960
                 PFN A BREVE TERMINE                  (543.196)      (129.303)     10.361.903    (8.680.115)   (5.483.735)   (27.239.829)

                 Finanziamenti m/l termine           10.438.128     14.689.064     28.161.030    23.987.774    32.842.774     16.371.570
                 PFN COMPLESSIVA                     9.894.931      14.559.761     38.522.933    15.307.659    27.359.039    (10.868.259)

                 Capitale sociale                     1.000.000      1.000.000      1.000.000     1.000.000     1.000.000     1.000.000
                 Altre riserve + risultati a nuovo    2.297.146      3.319.623      4.235.389    10.419.650    22.264.356    27.974.054
                 Utile (Perdita) esercizio            1.022.477       915.766       6.184.261    11.844.706     5.709.698     8.395.719
                 Patrimonio netto                     4.319.623      5.235.389     11.419.650    23.264.356    28.974.054    37.369.773

                 CAPITALE RACCOLTO                   14.214.554     19.795.150     49.942.584    38.572.015    56.333.093    26.501.514

                                                                                                                                                               44
Obietti di sviluppo e Financial Plan
RF consolidato

                    RENDICONTO FINANZIARIO                                            PCL                       BUSINESS PLAN
                    €                                                                2019           2020             2021           2022           2023

                    EBIT                                                           3.132.655      9.754.925       18.542.678      9.475.788     13.361.521
                    Imposte di competenza esercizio                                (429.950)     (2.903.494)      (5.561.058)    (2.680.688)    (3.941.768)
                    RISULTATO OPERATIVO DOPO LE IMPOSTE                            2.702.705      6.851.431       12.981.620      6.795.100      9.419.753

                    Ammortamenti, svalutazioni e accantonamenti                     74.611         60.033           60.033         60.033         60.033
                    FLUSSO DI CASSA OPERATIVO LORDO                                2.777.317      6.911.464       13.041.653      6.855.133      9.479.786

                    (Aumento) Diminuzione del CCNc                                 (6.324.124)   (32.245.872)      9.280.703     (14.758.333)   28.581.621
                    (Aumento) / Diminuzione Altre attività correnti                 (339.339)     (1.905.799)      2.761.831           ---           ---
                    Aumento / (Diminuzione) Altre passività correnti                 528.464        118.134        (731.999)      (3.062.778)    1.189.925
                    (Aumento) / Diminuzione Crediti/Debiti vs società del Gruppo   (3.387.171)     3.826.070           ---             ---           ---
                    FLUSSO DI CASSA OPERATIVO NETTO                                (6.744.853)   (23.296.003)     24.352.188     (10.965.978)   39.251.332

                    Investimenti                                                    (136.834)          0              (0)              0            (0)
                    (Aumento) / Diminuzione Partecipazioni e altre immob. Fin.      3.902.949         ---             ---             ---           ---
                    Aumento (Diminuzione) Fondi                                      100.847          ---             ---             ---           ---
                    FLUSSO DI CASSA DOPO INVESTIMENTI                              (2.877.891)   (23.296.003)     24.352.188     (10.965.978)   39.251.332

                    Accensione (Rimborso) Indebitamento a breve                     435.202            ---              ---            ---           ---
                    Accensione (Rimborso) Finanziamenti m/l termine                4.250.936      13.471.966       (4.173.256)     8.855.000    (16.471.204)
                    Rimborso Finanziamenti m/l termine progetti futuri                           (11.657.494)     (24.808.256)   (17.400.000)   (28.756.204)
                    Accensione Finanziamenti m/l termine progetti futuri                          25.129.460       20.635.000     26.255.000     12.285.000
                    Aumento (Diminuzione) Mezzi propri                                 0               ---              ---            ---           ---
                    FLUSSO DI CASSA DOPO FINANZIAMENTI                             1.808.248      (9.824.037)      20.178.932     (2.110.978)    22.780.128

                    Gestione finanziaria                                            (583.324)      (667.169)      (1.136.914)    (1.085.403)    (1.024.034)
                    Gestione straordinaria                                         (1.203.616)        ---              ---            ---            ---
                    FLUSSO DI CASSA NETTO                                            21.308      (10.491.206)     19.042.018     (3.196.380)    21.756.095

                    LIQUIDITÀ NETTA INIZIALE                                        809.954        831.262        (9.659.944)     9.382.075      6.185.694

                    LIQUIDITÀ NETTA FINALE                                          831.262      (9.659.944)       9.382.075      6.185.694     27.941.789

                                                                                                                                                               45
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