Target 2: "chi era costui?" - Dalla tecnica del sistema dei pagamenti alle ricadute sui Paesi area euro 8 aprile 2019
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Target 2: “chi era costui?” Dalla tecnica del sistema dei pagamenti alle ricadute sui Paesi area euro 8 aprile 2019
TARGET 2
DALLA TECNICA ALLE
DISTORSIONI IN AMBITO EURO
Cos'è il Target 2, la bomba ad
orologeria che può far saltare l'euro
Target 2 2Prima gli effetti, poi la tecnica
Paesi debitori Paesi creditori
ITALIA SPAGNA GERMANIA
450
Mld euro
400
Mld euro
1.000
Mld euro
Target 2 3Italia: come nasce il debito / A. In forma diretta
QUANTITATIVE EASING L’acquisto ha luogo
utilizzando conto corrente di Bankitalia
presso BCE
Bankitalia acquista BTP
in deposito presso banche estere
BCE accredita la banca estera
e, per contro, addebita Bankitalia
Target 2 4Italia: come nasce il debito / B. In forma indiretta
TRASFERIMENTO DI CAPITALI Il correntista si indebita
ALL’ESTERO presso la banca italiana
o utilizza il proprio capitale in conto
Un titolare di conto corrente
presso una banca italiana: La banca utilizza il capitale
depositato in Bankitalia,
a. ACQUISTA un bene prodotto all’estero che a sua volta addebita la banca stessa
b. GIRA ad una banca estera un capitale
Infine BCE addebita la Bankitalia
e, per contro, accredita la banca estera
Target 2 5La tecnica effettiva
DINAMICA DEI RAPPORTI DINAMICA DELLE REGISTRAZIONI CONTABILI
Tra correntista e Banca Centrale proprio paese Tra correntista e Banca Centrale proprio paese
Tra Banca Centrale proprio paese e BCE Tra Banca Centrale proprio paese e BCE
Tra BCE e Banca Centrale altro paese Tra BCE e Banca Centrale altro paese
Target 2 6Si deduce che vi sono due ruoli centrali
Addebita/accredita le Assume il ruolo di
banche locali «perno», ovvero di
cassa di
BANCA CENTRALE Viene addebitata/ BANCA CENTRALE compensazione tra le
SINGOLO PAESE accreditata da BCE EUROPEA banche centrali dei
paesi d’area euro
Accumula crediti/ debiti
nei confronti della BCE Resta il mistero sui
debiti/crediti accumulati
dalle banche centrali
Target 2 7I numeri a fine 2017
Numero di operazioni effettuate
quotidianamente sul sistema Target2 350 mila
Per un controvalore pari a 1.697 miliardi di euro
Numero di banche centrali
di area euro partecipanti 20
e 5 non aderenti alla moneta unica Bulgaria
Croazia
Danimarca
Polonia
Romania
Target 2 8I numeri a fine 2017
Numero di banche commerciali
e d’affari che partecipano al sistema
in forma diretta 1.073
Numero di banche commerciali
e d’affari che partecipano al sistema
in forma indiretta
684
Percentuale di trasazioni
con importo inferiore a euro 50mila 70%
Target 2 9Torniamo a pagina 3: se voi foste la Germania, che fareste?
Paesi creditori Paesi debitori
Passereste Vi pagherebbero?
all’incasso?
Per riscuotere i Quanto varrebbe il
crediti, occorre Marco?
rinunciare alla Quanto rischierebbe
moneta unica. di diminuire export?
Ma il vero dilemma: L’area euro deve
dividersi ancor più?
ITALIA + SPAGNA
GERMANIA
1.000 900
Mld euro circa
Mld euro circa
Target 2 10AREA EURO
ALLE DISTORSIONI IN AMBITO
TITOLI DI STATO SE NE VOGLIONO
AGGIUNGERE ALTRE?
Target 2 11Rendimenti titoli decennali area euro (da Gennaio 2013)
18,00
17,00
16,00
15,00
14,00
13,00
12,00
11,00
10,00
9,00
8,00
7,00
6,00
5,00
4,00
3,00
2,00
1,00
0,00
-1,00
Dall’alto: Grecia, Italia, Portogallo,
GERSpagna,FRA
Irlanda, IRL
Francia, Germania
SPA ITA POR GRE
Target 2 12Grafico con decorrenza Gennaio 2013
08 Luglio 2015 25 Marzo 2019
Germania 0,61 -0,03
Francia 1,10 0,35 Nell’arco temporale indicato,
il rendimento del titolo decennale
Irlanda 1,55 0,60
greco toccò il 18,20%,
Spagna 2,23 1,11 il tedesco lo 0,61%.
Italia 2,24 2,52
L’evoluzione successiva evidenzia
Portogallo 3,09 1,31
che un solo paese paga rendimenti
Grecia 18,20 3,77 superiori.
Target 2 13Rendimenti titoli decennali area euro (da Gennaio 2015)
4,50
4,00
3,50
3,00
2,50
2,00
1,50
1,00
0,50
0,00
-0,50
Dall’alto: Italia, Portogallo, Spagna,Serie1
Irlanda, Francia,
Serie2 Germania
Serie3 Serie4 Serie5 Serie6
Target 2 14Grafico con decorrenza Gennaio 2015
04 Maggio 2018 29 Maggio 2018
Germania 0,53 0,25 A fine Maggio 2018, la fiducia nei
Francia 0,76 0,65 confronti delle prospettive economico
finanziarie italiane ha lasciato il passo
Irlanda 0,93 0,96
ad una sorta di disimpegno a livello
Spagna 1,22 1,60 globale.
Italia 1,71 3,06
L’effetto immediato: salto tasso
Portogallo 1,61 2,20
italiano (+ 79% circa) e bene rifugio in
Grecia 3,95 4,56 quello tedesco (- 47% circa).
Target 2 15Grafico con decorrenza Gennaio 2015
Squilibri finanziari in ambito euro:
le incertezze italiane favoriscono, per l’ennesima volta, la ricerca di qualità
In quest’ottica, il titolo di stato tedesco
rappresenta, da tempo, una sorta di bene rifugio
Come il valore di scambio dell’oro,
il prezzo di mercato del titolo tedesco è soggetto a variazioni
Come l’oro, il titolo tedesco
è considerato sinonimo di garanzia
Target 2 16Rendimenti titoli decennali Grecia - Italia (da Gennaio 2015 e 2018)
18,50
16,50
14,50
12,50
10,50
8,50
6,50
4,50
2,50
0,50
-1,50
5,00
4,50
4,00
3,50
3,00
2,50
2,00
1,50
Target 2 17Grafico Grecia - Italia
Luglio 2015
il differenziale di rendimento tra decennale
greco e italiano si attestò a 15,96 punti
Marzo 2019
la stessa differenza è scesa 1,25 punti
Alcuni analisti ritengono siano state le decisioni della troika (CE, BCE, FMI)
a far sì che il debito di Atene goda di un accresciuto grado di fiducia.
Target 2 18Il campione è limitato ma evidenzia differenze sostanziali
Un eccessivo
INDEBITAMENTO
Rendimenti diversi, spesso in misura
rilevante, rappresentano una delle anomalie Differenti prospettive di
dell’area euro, ancorché giustificate da: CRESCITA ECONOMICA
Una SITUAZIONE POLITICA
considerata INCERTA
Target 2 19Potrà TARGET 2 dividere ulteriormente l’area euro?
I debiti / crediti generati dal 2007
(anno di nascita del sistema, in luogo di target nel1999)
non dovrebbero appesantire le già complesse e difficili situazioni
che governano attualmente la convivenza dei paesi
che hanno adottato la moneta unica.
Target 2 20Il presente documento non intende in alcun modo promuovere la sottoscrizione di servizi e prodotti finanziari che può essere effettuata solo dopo aver preso visione del prospetto informativo e previa
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