Strategist's Take - IMI Corporate & Investment Banking
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MARKET STRATEGY
30 luglio 2021
Strategist’s Take
Market Strategy Team
L’onda lunga del “Whatever it takes” Global Markets Securities
GlobalStrategy@intesasanpaolo.com
+39 02 7261 2015
Lunedì è stato il nono anniversario della celebre frase “Whatever it takes”,
pronunciata dall’allora presidente della BCE e attuale premier italiano,
Mario Draghi, all’interno del discorso tenuto alla Global Investment
Conference di Londra. Parole dette il 26 luglio 2012, nel pieno della crisi dei
debiti sovrani, che consentirono all’istituto di Francoforte di salvare l’Euro
dagli attacchi di chi aveva puntato sulla dissoluzione della moneta unica e
che innescarono un clima di fiducia tra gli investitori. Le Borse del vecchio
Continente avviarono un forte rialzo, con EuroStoxx 50 e Ftse Mib che a fine
2013 recuperarono rispettivamente il 44% e il 51.7% dalla chiusura del 25
luglio 2012. A nove anni di distanza, l’influenza delle maggiori banche
centrali, Federal Reserve e BCE in testa, sui mercati finanziari è aumentata
ulteriormente, con l’attivo della Fed passato a $8.25trl da $2.85trl e quello
della BCE a €8trl dai €3.1trl a seguito dei massicci acquisti di questi anni.
E proprio l’enorme liquidità assicurata dalle banche centrali a sostegno
della ripresa economica è da quasi un anno e mezzo, cioè dallo scoppio
della pandemia, il principale driver dei mercati finanziari. Dopo l’esito senza
sorprese della riunione della settimana scorsa della BCE, mercoledì sera la
Fed ha evidenziato la ripresa dell’economia statunitense e il rafforzamento
del mercato del lavoro e dell’inflazione, sottolineando però gli ostacoli alla
crescita che potrebbero arrivare dalla maggiore diffusione della variante
delta del Covid. Sul fronte politica monetaria, nulla è cambiato come in
Europa, con le misure che rimarranno ultra-espansive nei prossimi mesi: tassi
d’interesse fermi ai minimi storici e conferma del piano mensile di acquisto
titoli da $120mld. Il FOMC ha discusso del tapering, ma senza prendere
nessuna decisione sulle tempistiche, rinviando così tutto a dopo l’estate.
Da inizio 2021 le scelte degli investitori sono influenzate, anche dai dati sulla
forte crescita a livello globale, con l’Italia finalmente tra i Paesi che guidano
la ripresa. Nel 2° trimestre il PIL italiano è aumentato del 17.3% a/a, facendo
meglio della stessa Eurozona (+13.7% a/a). Nell’update al World Economic
Outlook, il Fondo monetario internazionale ha confermato al 6% le stime di
crescita del PIL mondiale per l’intero 2021 e ha rivisto di mezzo punto
percentuale, portandole al 4.9%, le stime per il 2022. La forte ripresa delle
economie occidentali è evidenziata anche dalle trimestrali delle società
quotate: risultati in forte crescita su base annua e superiori alle attese.
Sul clima di risk-on continuano a pesare le preoccupazioni sulla natura non
transitoria dell’inflazione, attenuate rispetto ai mesi scorsi, anche dalla
moral suasion delle banche centrali, che hanno ricondotto l’aumento dei
prezzi a un temporaneo eccesso di domanda rispetto all’offerta, a sua volta
limitata da momentanei colli bottiglia. Se l’andamento dell’inflazione nei
prossimi mesi minerà la credibilità di Fed e BCE potremmo assistere a un
aumento della volatilità sui mercati. A tal riguardo, nelle ultime settimane è
tornata alla ribalta la variabile politica a causa della decisione del governo
cinese d’imporre una stretta ad alcuni settori. Le misure di Pechino hanno
scatenato le vendite con gli indici CSI 300 di Shanghai/Shenzhen e Hang
Seng di Hong Kong che nell’ultima settimana hanno perso rispettivamente
il 6.7% e l’5.5%. La politica tornerà in primo piano in Europa a settembre. Il
26 del mese si terranno le elezioni in Germania, con Angela Merkel che
dopo 16 anni alla guida del Paese non si ricandiderà. Spetterà al sostituto
alla cancelleria non farla rimpiangere, anche al di fuori dei confini tedeschi.
Questo documento non è stato preparato in linea con I requisiti normativi finalizzati a promuovere Produzione: 30 luglio 2021 alle 12:29
l’indipendenza della ricerca in materia di investimenti e non è nemmeno soggetto ad alcuna Prima distribuzione: 30 luglio 2021 alle 12:29
limitazione nell’effettuare transazioni prima della distribuzione del documento di ricerca.Mercato governativo e dei tassi d’interesse
Tassi Swap 29-Jul 5d chg (bps) Tassi Reali e Inflazione 29-Jul 5d chg (bps)
EUR swap rate 10Y -0.0603 + 0 EUR Real rate 10Y -1.6870 -11
USD swap rate 10Y 1.2973 + 1 US Real rate 10Y -1.2890 -10
GPB swap rate 10Y 0.8410 + 1 UK Real rate 10Y -2.9990 - 7
JPY swap rate 10Y 0.0450 + 1 EUR Inflation swap 5Y5Y 1.6900 +10
Elaborazione Intesa Sanpaolo su dati Bloomberg al 29-07-21. Elaborazione Intesa Sanpaolo su dati Bloomberg al 29-07-21.
Spreads (bps) 29-Jul 5d chg (bps) Curva BTP 29-Jul 5d chg (bps)
EUR Bund asset swap 41.60 + 2 10Y - 2Y 107.50 + 0
Bund - BTP 107.50 + 1 30Y - 10Y 101.90 + 0
Elaborazione Intesa Sanpaolo su dati Bloomberg al 29-07-21. Elaborazione Intesa Sanpaolo su dati Bloomberg al 29-07-21.
È stata una settimana piuttosto tranquilla per il mercato governativo
10y BTP-Bund
europeo, con l’attenzione degli investitori concentrata sulla riunione del
FOMC conclusasi mercoledì. La curva tedesca ha sovraperfomato i
principali peers europei, trascinata sin dai primi giorni della settimana dagli
acquisti, in un clima di risk-off che ha favorito i beni rifugio. Il tratto 3-5 anni
ha fatto segnare guadagni anche nei confronti del Treasury, approfittando
della maggior volatilità di quest’ultimo legata alle attese per il meeting
della Fed. Il Bund decennale si riporta così a ridosso di -0.46%, area che
potrebbe agire da supporto per i rendimenti. Si tratta comunque del livello
più basso dalla prima metà di febbraio, quasi 40bps in meno rispetto ai
massimi di metà maggio. La curva ha visto un lieve steepening, con lo
spread 5-30 anni che ha allargato di circa 6bps dai minimi della scorsa
settimana. Il resto delle curve europee, invece, si avvia ad una chiusura
piatta, con una lieve sottoperformance della parte ultra-lunga. Lo spread
decennale BTP-Bund allarga di circa 4bps rispetto alla chiusura di venerdì,
complice la forza del benchmark tedesco. Si conferma comunque il trading
range nonostante la tornata di aste che ha visto il collocamento di due
nuovi benchmark (BTP short-term e il nuovo quinquennale con scadenza
agosto 2026). L’asta del 5 e 10 anni ha visto bid-to-cover di poco sotto la EGBs: variazione rendimenti settimanale
media storica, nonostante rendimenti in calo di circa 10bps rispetto ad un
mese fa, mentre il nuovo BTP short-term mostra una domanda in aumento
a 1.37x. In assenza di driver rilevanti, crediamo che l’andamento laterale
dello spread possa persistere nelle prossime settimane, anche grazie al
supporto degli acquisti della BCE.
Come anticipato, questa settimana l’attenzione è stata rivolta al meeting
della Federal Reserve, il quale tuttavia non ha avuto impatti rilevanti sul
mercato. La banca centrale ha evidenziato che gli indicatori di attività
economica e occupazione hanno continuato a rafforzarsi, ma che
permangono rischi per l'economia. Come da attese, i policymaker hanno
proseguito nella discussione, accennata nella scorsa riunione, su tempi e
modalità di tapering, ma per il momento non c’è nessun cambiamento
nella politica monetaria. Un rialzo dei tassi rimane "molto distante", dato che
l’aumento dei prezzi è ancora considerato transitorio e il tasso di inflazione
di medio periodo rimane sotto l'obiettivo del 2%. I tassi, dopo un’iniziale fase Dati al 30/07/2021
Elaborazione di Intesa Sanpaolo su dati
di volatilità, hanno proseguito in calo con un movimento di flattening della Bloomberg
curva. Il Treasury decennale ha chiuso la sessione 1bp più caro, con la fly2-
10-30y in calo dai massimi di giornata. Come segnalano i nostri economisti,
a questo punto il focus degli investitori si sposta sui tempi della svolta dei
tassi, strettamente dipendente dai dati. I nodi sono due e richiedono che
l’inflazione sia vicina a un picco e l’offerta di lavoro si riprenda,
permettendo la soddisfazione della domanda, un solido aumento degli
occupati e della partecipazione. La valutazione della nostra ricerca è che
queste condizioni possano essere soddisfatte fra fine 2022 e inizio 2023,
coerenti con la previsione di svolta sui tassi intorno a metà 2023.
Guardando ai dati macroeconomici, l’indice IFO a luglio ha visto un calo
per la prima volta in 6 mesi a 100.8 da 101.7 di giugno, al di sotto del
consensus. Pesa il calo delle aspettative (101.2 da 103.7) mentre migliora la
situazione corrente a 100.4 da 99.7. Il dato preliminare di inflazione
sorprende invece al rialzo: la variazione m/m di 0.9% (0.6% atteso, +3.9%
a/a) è la più alta da aprile 2019. Negli Stati Uniti delude la prima lettura sulla
crescita t/t del secondo trimestre: il dato segna un +6.5% contro +8.4%
atteso.
2Mercato azionario
Indici azionari 29-Jul 5d chg Settori Euro STOXX 29-Jul 5d chg
FTSE MIB 25,516.46 2.87% Risorse di base 261.95 6.85%
FTSE 100 7,078.42 1.58% Banche 93.62 3.85%
Euro STOXX 50 4,116.77 1.42% Auto 616.51 3.18%
S&P 500 4,419.15 1.18% Petrolio & gas 261.00 3.00%
SWISS MKT 12,086.74 0.92% Chimici 1,422.22 -0.07%
NIKKEI 225 27,782.42 0.85% Farmaceutici 899.46 -0.37%
DAX 15,640.47 0.81% Real Estate 236.86 -0.82%
MSCI EM 1,295.41 -2.33% Turismo e Tempo libero 205.17 -1.07%
Elaborazione Intesa Sanpaolo su dati Bloomberg al 29-07-21. Elaborazione Intesa Sanpaolo su dati Bloomberg al 29-07-21.
Nelle ultime cinque sedute i mercati azionari occidentali sono rimasti vicini
Nasdaq Composite vs Big Tech (% YTD)
ai massimi assoluti, o del 2021, sostenuti da dati positivi delle trimestrali delle
maggiori società statunitensi ed europee. I risultati pubblicati negli ultimi 60%
cinque giorni hanno confermato il trend emerso nelle due settimane 50%
precedenti. All’interno dell’S&P 500 oltre la metà delle società presenti 40%
nell’indice ha finora reso noto gli earnings, con gli utili che sono stati ben 30%
superiori alle stime degli analisti. Stessa dinamica dei profitti rispetto al
20%
consensus anche per le società presenti nell’Euro STOXX che hanno
10%
comunicato i risultati del periodo aprile-giugno 2021. Un sostegno è stato
fornito mercoledì sera anche dalla Fed, nonostante la conferma che una 0%
discussione approfondita in merito all’avvio del tapering è in corso. La -10%
banca centrale americana ha ribadito che le misure di politica monetaria -20%
ultra-espansive rimarranno in essere, rinviando a dopo l’estate qualsiasi
decisione sulla riduzione del piano d’acquisto titoli da $120 mld al mese.
Nasdaq Comp. Microsoft
I mercati rimangono fragili e potrebbero manifestare improvvisi aumenti di Google Apple
volatilità sull’onda di fattori macro e politici che potrebbero deteriorare
l’attuale sentiment degli investitori. I risultati di Amazon sono stati sopra le
attese, ma la guidance è stata molto deludente e questa mattina nel pre-
Principali indici azionari asiatici (% YTD)
mercato i titoli stanno perdendo quasi il 7% rispetto alla chiusura di ieri sera.
La stessa Apple ha frantumato le aspettative con ricavi e profitti record, ma 30%
ha anche evidenziato che nei prossimi trimestri difficilmente riuscirà a
20%
mantenere gli attuali ritmi di crescita. La cautela sull’outlook ha scatenato
il giorno dopo in apertura le vendite sui titoli, solo in parte rientrate. Meglio 10%
Microsoft, i cui ricavi sono saliti del 21% a/a, trainati dal +40% a/a della
0%
divisione cloud. Sempre nel tech, Google ha battuto le attese, grazie
soprattutto al contributo della pubblicità online, con la divisione cloud che -10%
ha aumentato i ricavi del 40% a/a, malgrado sia ancora non profittevole.
-20%
Anche in Europa la stagione delle trimestrali è entrata nel vivo, con le -30%
banche protagoniste: per Deutsche Bank, Barclays e Santander profitti in
crescita su base tendenziale e superiori alle attese. Per la seconda volta
consecutiva Deutsche Bank ha battuto le previsioni grazie all’investment CSI 300 Hang Seng
banking e al trading sul reddito fisso. Anche Barclays ha beneficiato delle Hang Seng Tech
commissioni della divisione investment banking, insieme al taglio dei costi e Dati al 30/07/2021
al rilascio delle riserve accantonate in precedenza per eventuali perdite su Elaborazione di Intesa Sanpaolo su dati
crediti, mentre il trading è stato sotto le attese. Gli utili del 2° trimestre 2021 Bloomberg
di Santander sono stati trainati dal retail banking negli Stati Uniti e dai prestiti
ipotecari nel Regno Unito, ma anche da minori accantonamenti. Questa
mattina hanno iniziato a riportare anche le banche italiane e francesi, con
i profitti di Unicredit e Bnp Paribas sopra le attese, mentre nel pomeriggio
dopo la chiusura dei mercati l’EBA pubblicherà l’esito dello Stress test 2021.
In Asia l’attenzione degli investitori è rivolta più che ai risultati trimestrali, agli
interventi del governo cinese. L’esecutivo di Pechino ha richiesto alle
società del tech, in particolare quelle attive nell’istruzione privata, di limitare
le pratiche anticoncorrenziali e di gestire meglio la sicurezza dei dati degli
utenti. Queste misure hanno spinto pesantemente al ribasso le Borse cinesi.
Da inizio 2021, gli indici Shanghai Shenzen CSI 300, Hang Seng e Hang Seng
Tech hanno perso, nonostante il rimbalzo di ieri, rispettivamente l’7.7%, il
4.8% e il 19.6%, a fronte dei rialzi a doppia cifra dei listini occidentali. In
questo difficile contesto, la SEC ha ulteriormente stretto i requisiti per le
imprese cinesi a Wall Street che devono rivelare gli eventuali rischi legati
all'interferenza del governo cinese nelle loro attività, con queste richieste
che equivalgono de facto a un divieto di quotazione.
3Mercato delle valute
FX 29-Jul 5d chg (pips) FX 29-Jul 5d chg (pips)
EURUSD 1.1887 116.0 EURCNY 7.6752 531.0
EURGBP 0.8516 -33.5 EURTRY 10.0702 -88.0
EURJPY 130.14 49.0 EURBRL 6.0401 -827.0
EURCHF 1.0771 -46.7 EURRUB 86.9511 2261.0
Elaborazione Intesa Sanpaolo su dati Bloomberg al 29-07-21. Elaborazione Intesa Sanpaolo su dati Bloomberg al 29-07-21.
Petrolio 29-Jul 5d chg Metalli 29-Jul 5d chg
Brent 76.05 3.06% Copper 452.35 4.29%
WTI 73.62 2.38% Gold 1,828.17 1.18%
Elaborazione Intesa Sanpaolo su dati Bloomberg al 29-07-21. Elaborazione Intesa Sanpaolo su dati Bloomberg al 29-07-21.
La settimana che sta per concludersi sul mercato valutario, ha avuto come
GBPUSD
punto di svolta l’esito di mercoledì sera della due giorni di riunioni del FOMC
che ha evidenziato la mancanza di “ulteriori sostanziali progressi” sul fronte
dell’occupazione, ma anche che si sta avvicinando il momento in cui
bisognerà iniziare a strutturare il tapering. Questa condizione ha vanificato
la spinta rialzista del dollaro, dando nuovamente forza al movimento in risk-
on. A livello di EUR/USD, la valuta europea, dopo un inizio di settimana
piuttosto deludente in area 1.1760, ha provato a strutturare un trend rialzista
e, complice la debolezza del dollaro e il rialzo oltre le aspettative del tasso
di inflazione in Germania, si è riportata nuovamente sopra 1.1900 prima di
rientrare verso 1.1885. Il livello tecnico in cui si trova il cambio in questa fase
è molto importante. Una rottura decisa della resistenza aprirebbe un
ulteriore fronte rialzista favorevole all’euro che potrebbe spingere verso il
prossimo step di 1.1920. Sarà, quindi, determinante la chiusura della
settimana, perché qualora il cambio dovesse mantenersi su questi livelli,
potremmo assistere a un allungo fino al top di 1.1980. Non riteniamo per il
momento che l’EUR/USD possa avere la forza per spingersi oltre, in quanto
le prospettive di crescita e il differenziale di tasso, sempre favorevole al
biglietto verde, non lasciano molto spazio a un ulteriore rafforzamento della
EURUSD
moneta unica. La stessa volatilità implicita di breve periodo continua a
essere bloccata, con la quotazione sul mese che oscilla tra 5.00 e 5.50 da
inizio luglio.
Anche la sterlina ha ripreso quota dopo i minimi di inizio settimana sul
supporto di 1.3740. La valuta britannica ha preso progressivamente forza e
si è spinta sui massimi di 1.3980, andando così molto vicino a recuperare
nuovamente la soglia psicologica di 1.4000. Oltre alla debolezza del dollaro
statunitense, il mercato sta sicuramente prezzando l’inattesa discesa dei
contagi da variante Delta nel Regno Unito, dopo il picco della scorsa
settimana, con il livello di ospedalizzazione che rimane contenuto. Per
quanto riguarda la dinamica del cambio nel breve periodo, anche per la
sterlina sarà molto importante la chiusura settimanale. Qualora il cambio
dovesse mantenersi sopra 1.3940, potremmo assistere a un ulteriore allungo
della valuta britannica che, una volta rotto il livello di 1.4000, avrebbe la
possibilità di spingersi verso 1.4070 e un target a 1.4120. A spingere il cambio Dati al 30/07/2021
Elaborazione di Intesa Sanpaolo su dati
verso questa prospettiva, potrebbe essere la BoE che si riunirà giovedì 5
Bloomberg
agosto. Qualora l’istituto di emissione britannico dovesse accennare a un
potenziale programma di tapering, sulla scia di altre banche centrali G10
quali BoC e RBNZ, allora il cambio GBP/USD troverebbe la forza per
innescare il trend che abbiamo suggerito.
Il USD/JPY rimane il cambio pivot per vedere lo stato di salute del mercato
nei confronti del biglietto verde e, ancora una volta, non delude le attese.
Se da un lato abbiamo assistito a un progressivo deterioramento del dollaro,
con il cambio che rompe con decisione 110.00, dall’altro lato, possiamo
notare come l’impatto rimane comunque limitato e non ci dà l’impressione
che la valuta nipponica abbia la forza per assestare il colpo definitivo al
biglietto verde. Infatti, la corsa dello yen si ferma in area 109.50 senza riuscire
ad avvicinarsi al supporto di 109.20. Il fatto che comunque la FED non abbia
posticipato l’inizio del percorso di tapering, mantiene i rendimenti dei
Treasuries e il Dollar Index neutrali lasciando così poco spazio per eventuali
trend ribassisti. Riteniamo, quindi, che una volta terminato questo
movimento correttivo, il dollaro potrà nuovamente ritrovare la forza
necessaria per riprendere il suo trend rialzista intrapreso nei giorni scorsi.
4Focus della prossima settimana
Date Country Event or data release Actual / Consensus / Last Currency
30 Jul 21 Japan Jobless Rate Actual 2.9% JPY
30 Jul 21 Japan Industrial Production MoM Actual +6.2% JPY
30 Jul 21 France CPI YoY Actual +1.2% EUR
30 Jul 21 Italy CPI EU Harmonized YoY Actual +0.9% EUR
30 Jul 21 Eurozone GDP SA QoQ Actual +2.0% EUR
30 Jul 21 Eurozone GDP SA YoY Actual +13.7% EUR
30 Jul 21 Mexico GDP NSA YoY Consensus +19.8% MXN
30 Jul 21 South Africa Trade Balance Rand Consensus 54.0b ZAR
30 Jul 21 United States U. of Mich. Sentiment Consensus 81 USD
31 Jul 21 China Manufacturing PMI Consensus 50.8 CNY
01 Aug 21 South Korea Exports YoY Consensus +30.9% KRW
02 Aug 21 South Korea Markit South Korea PMI Mfg Last 53.9 KRW
02 Aug 21 Indonesia Markit Indonesia PMI Mfg Last 53.5 IDR
02 Aug 21 Japan Jibun Bank Japan PMI Mfg Last 52.2 JPY
02 Aug 21 China Caixin China PMI Mfg Consensus 51 CNY
02 Aug 21 India Markit India PMI Mfg Last 48.1 INR
02 Aug 21 Russia Markit Russia PMI Mfg Last 49.2 RUB
02 Aug 21 Turkey Markit/ISO Turkey PMI Mfg Last 51.3 TRY
02 Aug 21 Italy Markit Italy Manufacturing PMI Consensus 61.5 EUR
02 Aug 21 France Markit France Manufacturing PMI Consensus 58.1 EUR
02 Aug 21 Germany Markit/BME Germany Manufacturing PMI Consensus 65.6 EUR
02 Aug 21 Eurozone Markit Eurozone Manufacturing PMI Consensus 62.6 EUR
02 Aug 21 United Kingdom Markit UK PMI Manufacturing SA Consensus 60.4 GBP
02 Aug 21 Brazil Markit Brazil PMI Manufacturing Last 56.4 BRL
02 Aug 21 United States Markit US Manufacturing PMI Consensus 63.1 USD
02 Aug 21 United States ISM Manufacturing Consensus 60.8 USD
02 Aug 21 Mexico Markit Mexico PMI Mfg Last 48.8 MXN
03 Aug 21 Japan Tokyo CPI Ex-Fresh Food YoY Consensus +0.0% JPY
03 Aug 21 Australia Building Approvals MoM Consensus -4.5% AUD
03 Aug 21 Australia RBA Cash Rate Target Consensus 0.1% AUD
03 Aug 21 Turkey CPI YoY Consensus +18.67% TRY
03 Aug 21 Brazil Industrial Production YoY Consensus +12.0% BRL
03 Aug 21 Canada Markit Canada Manufacturing PMI Last 56.5 CAD
03 Aug 21 United States Durable Goods Orders Last 0.8% USD
04 Aug 21 Australia Retail Sales MoM Consensus -1.8% AUD
04 Aug 21 United States MBA Mortgage Applications Last +5.7% USD
04 Aug 21 Brazil Selic Rate Consensus 5.25% BRL
05 Aug 21 Indonesia GDP YoY Consensus +6.51% IDR
05 Aug 21 Germany Factory Orders MoM Consensus +2.3% EUR
05 Aug 21 France Industrial Production MoM Consensus +0.6% EUR
05 Aug 21 United Kingdom Bank of England Bank Rate Consensus 0.1% GBP
05 Aug 21 United States Initial Jobless Claims Last 400k USD
05 Aug 21 Russia Gold and Forex Reserve Last 594.5b RUB
05 Aug 21 Russia CPI YoY Consensus +6.6% RUB
06 Aug 21 India RBI Repurchase Rate Consensus 4.0% INR
06 Aug 21 Germany Industrial Production SA MoM Consensus +0.5% EUR
06 Aug 21 Italy Industrial Production MoM Last -1.5% EUR
06 Aug 21 United States Change in Nonfarm Payrolls Consensus 925k USD
06 Aug 21 Canada Unemployment Rate Last 7.8% CAD
06 Aug 21 United States Unemployment Rate Consensus 5.6% USD
Dati al 30/07/21, Fonte: Bloomberg
Intesa Sanpaolo Strategy Team
Barbara Valbuzzi, CFA (Responsabile) barbara.valbuzzi@intesasanpaolo.com
Luca Cigognini luca.cigognini@intesasanpaolo.com
Gianluca De Sanctis gianluca.desanctis@intesasanpaolo.com
Fabrizio Ligurgo fabrizio.ligurgo@intesasanpaolo.com
Pasquale Lodato pasquale.lodato@intesasanpaolo.com
Giulio Michelangeli giulio.michelangeli@intesasanpaolo.com
Andrea Milani andrea.milani@intesasanpaolo.com
Edoardo Montalbano edoardo.montalbano@intesasanpaolo.com
Alberto Testori alberto.testori@intesasanpaolo.com
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Intesa Sanpaolo è capogruppo del Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo (Gruppo ISP) che, tramite le società ad esso appartenenti, in possesso ove
prescitto delle necessarie autorizzazioni, opera nel settore del credito e dei servizi finanziari, esercitando attività di banca di investimento e di finanza
aziendale, di gestione di mezzi propri (attraverso l’acquisizione e gestione di partecipazioni e il proprietary trading), di consulenza in materia di
investimenti, di emissione, collocamento, ricezione e trasmissione di ordini, esecuzione di ordini per conto della clientela e negoziazione per conto
proprio di strumenti finanziari, di gestione di portafoglio (inclusa la gestione di schemi di investimento collettivi), di ge stione di sistemi multilaterali di
negoziazione e di contribuzione agli indici critici, oltre alla ricerca in materia di investimenti e analisi finanziaria o altre forme di raccomandazione
generale riguardanti le operazioni relative a strumenti finanziari.
Intesa Sanpaolo e le altre società del Gruppo ISP sono coinvolte in un’ampia gamma di attività in relazione alle quali non può essere escluso che
possano nascere nel tempo interessi relativi alle società emittenti, agli strumenti finanziari (inclusi strumenti finanziari derivati), ovvero alle operazioni
finanziarie a cui si fa riferimento in questa comunicazione.
A titolo esemplificativo, il Gruppo ISP in qualsiasi momento potrebbe:
i) detenere su alcuni strumenti finanziari, posizioni direzionali lunghe o corte, derivanti da attività di trading non necessariamente in linea con i principi
espressi in questo documento;
ii) detenere in pegno alcuni degli strumenti finanziari a cui questo documento potrebbe far riferimento;
iii) negoziare, per conto proprio o dei propri clienti, strumenti finanziari, inclusi strumenti finanziari derivati, ovvero strumenti finanziari il cui valore dipende
da, o è collegato a, strumenti finanziari, emittenti, parametri o indici a cui questo documento potrebbe far riferimento;
iv) concedere prestiti a società emittenti di strumenti finanziari a cui questo documento potrebbe far riferimento;
v) detenere partecipazioni rilevanti, nominare membri di organi sociali ovvero partecipare a patti parasociali di società a c ui questo documento
potrebbe far riferimento;
vi) offrire servizi bancari, creditizi o altri servizi finanziari alle società emittenti di strumenti finanziari, ovvero ad altre società appartenenti al loro gruppo,
a cui questo documento potrebbe far riferimento. Intesa Sanpaolo, inoltre, potrebbe agire in qualità di sponsor, specialista, partner di collocamento,
market maker, corporate broker e/o provider di liquidità o in qualsiasi altro ruolo similare con riferimento a strumenti finanziari, inclusi strumenti finanziari
derivati, a cui questo documento potrebbe far riferimento. Intesa Sanpaolo applica e mantiene una politica di gestione dei conflitti di interesse
elaborata tenendo in considerazione la natura, le dimensioni e la complessità delle attività svolte, nonché l’organizzazione della Banca stessa e le
attività svolte dal Gruppo di appartenenza. In tale ambito sono state individuate le tipologie di conflitti di interesse che possono verificarsi nella
prestazione di servizi e attività di investimento e dei servizi accessori, inclusa la ricerca in materia di investimenti e analisi finanziaria o altre forme di
raccomandazione generale riguardanti le operazioni relative a strumenti finanziari, e sono state individuate misure organizzative e procedurali volte a
prevenire e/o gestire tali conflitti di interesse. Con riferimento a tutto quanto sopra, si rende altresì noto che Intesa Sanpaolo si è dotata del “Modello
di Organizzazione, Gestione e Controllo” derivanti dal Decreto Legislativo n. 231 (disponibile sul sito internet di Intesa Sa npaolo, all’indirizzo:
https://www.group.intesasanpaolo.com/scriptIsir0/si09/governance/ita_dlgs_231_2001.jsp) che, in conformità alle normative italiane vigenti ed alle
migliori pratiche internazionali, include, tra le altre, misure organizzative e procedurali per la gestione delle informazioni privilegiate e dei conflitti di
interesse, ivi compresi adeguati meccanismi di separatezza organizzativa, noti come Barriere informative, atti a prevenire un utilizzo illecito di dette
informazioni nonché a evitare che i conflitti di interesse eventualmente insorti incidano negativamente sugli interessi della clientela. In relazione ai titoli
governativi potenzialmente menzionati all’interno di questo documento, si rende noto che Intesa Sanpaolo agisce in qualità di market maker nei
mercati primari per i titoli governativi dei maggiori paesi europei e in qualità di Government Bond Specialist, o simili, per i titoli governativi emessi dalla
Repubblica d’Italia, dalla Repubblica Federale di Germania, dalla Repubblica Greca, dall’European Stability Mechanism e dall’European Financial
Stability Facility.
Questa comunicazione è ad uso esclusivo delle persone a cui è stata distribuita da Intesa Sanpaolo e non può essere riprodotta o redistribuita,
direttamente o indirettamente, ad alcuna persona o pubblicata, completamente o parzialmente, per ragione alcuna, senza previo consenso scritto
di Intesa Sanpaolo. Il copyright o qualsiasi altra proprietà intellettiva su dati, informazioni, opinioni e stime a cui si fa ivi riferimento appartengono al
Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo, se non dichiarato diversamente. Tali dati, informazioni, opinioni e stime non possono essere distribuite o riprodotte,
né interamente né parzialmente, in qualsiasi forma o mezzo, senza previo consenso scritto di Intesa Sanpaolo.
Ogni destinatario di questa comunicazione è invitato ad attenersi alle direttive sopracitate.
La lista di tutte le raccomandazioni prodotte dagli Strategists e diffuse nell’arco dei precedenti 12 mesi è disponibile sul sito web Intesa Sanpaolo al
seguente link: http://www.imi.intesasanpaolo.com/home/Ricerche-e-Commenti/Ricerca-Macro-FICC-Spons-liberamente-disponibile/Market-
Strategy.html
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