Minibond e nuovi strumenti finanziari - Dott. Enrico Duranti Direttore Generale Iccrea BancaImpresa
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Minibond e nuovi strumenti finanziari
Dott. Enrico Duranti
Direttore Generale Iccrea BancaImpresa
Rimini, 22 Marzo 2017
1
1
Indice
1. Credito Cooperativo in Italia: un partner per la crescita delle imprese
2. Contesto di mercato
3. Minibond
4. Case study: Gestioni Piccini
5. Ulteriori opportunità per le PMI: il mercato AIM
6. Legge di Bilancio 2017: alcune novità
2
2
Credito Cooperativo
Un Sistema di «banche differenti»
Da oltre 130 anni, la prima Cassa Rurale italiana venne fondata nel
1883 a Loreggia (Padova) ad opera di Leone Wollemborg, le Banche di
credito cooperativo sostengono lo sviluppo dei territori grazie
ai principi di:
– Cooperazione: voto capitario e capitale variabile
– Mutualità: fornisce prodotti e servizi finanziari
“principalmente” ai propri soci
– Localismo: la BCC-CR è espressione (attraverso i soci) della
propria comunità di riferimento
con l’obiettivo “migliorare la condizione materiale, culturale ed
economica dei soci”,
impiegando le risorse laddove le raccoglie, creando così
un circolo economico virtuoso sul territorio,
3
Credito Cooperativo
Una posizione di primo piano nel panorama bancario italiano
337 Banche di Credito Cooperativo
Casse Rurali
4.374 Sportelli bancari (14,9% QM)
1.243.257 Soci (+0,8% incremento su base d’anno)
36.000 Dipendenti dell’intero Credito Cooperativo (compresi quelli delle società del sistema)
€ 193,1 miliardi Provvista totale (raccolta da banche, da clientela e obbligazioni)
€ 158,7 miliardi Di cui raccolta da clientela e obbligazioni (+0,5 nel trimestre)
7,2% Quota di mercato della raccolta
€ 133,2 miliardi Impieghi economici
7,2% Quota di mercato degli impieghi
€ 19,9 miliardi Patrimonio
Dati a settembre 2016
4Il Gruppo bancario Iccrea
5Chi siamo
I numeri Iccrea BancaImpresa
Iccrea BancaImpresa è leader nella locazione finanziaria. Ha 530 dipendenti
670 mln Oltre 7,9
di euro 260.000 miliardi
Il patrimonio contratti gli impieghi a
per oltre 44 clientela
mld di €
Il 90% del volume d’affari
deriva dalla relazione con le BCC
6Le Società controllate
Più valore alla specializzazione
Iccrea BancaImpresa offre, inoltre, i servizi di factoring e small ticket
attraverso due società specializzate.
Pro - Solvendo Small ticket
Pro – Soluto Locazione operativa
Maturity Locazione finanziaria
Indiretto Finanziamento finalizzato
Factoring Enti Pubblici
Export Factoring
7La presenza sul territorio
14 succursali
Ancona Padova
Bari Palermo
Bologna Roma
Bolzano Salerno
Brescia Torino
Firenze Trento
Milano Udine
2 uffici 2 uffici
di rappresentanza all’estero
Pescara Tunisi
Rende Mosca
8Iccrea BancaImpresa
Un quadro d’insieme
I numeri Le soluzioni
Leasing Copertura rischio
• Strumentale tasso
Numero contratti in essere: Leasing
oltre 33mila • Immobiliare
Finanziamenti • Targato Agevolazioni:
• InnovFin/Cosme
Estero Finanziamenti • Fondo Centrale
• Industriale di Garanzia
• Agrario • 2iper l’Impresa
Finanza
Straordinaria • Energetico • SACE
• SIMEST
Numero clienti:
Derivati Estero
24mila
• Import/Export Servizi assicurativi
• Crediti Documentari
Agevolazioni • Internazionalizzazione Reti d’impresa
Servizi
Finanza Straordinaria Agrario
Assicurativi • Acquisition & Project
Finance
Reti
d’impresa • Finanza Pubblica
Impieghi: € 7.9 miliardi Agrario • Advisory & M&A
• Minibond & IPO (AIM)
9Indice
1. Il Credito Cooperativo in Italia: un partner per la crescita delle imprese
2. Contesto di mercato
3. Minibond
4. Case study: Gestioni Piccini
5. Ulteriori opportunità per le PMI: il mercato AIM
6. Legge di Bilancio 2017: alcune novità
15
15Il mercato del credito alle imprese
Ritorno alla crescita o stabilizzazione?
Andamento dei Prestiti Bancari (€ mln) in Italia (2011 – 2015)
1.000.000
800.000
600.000
400.000
200.000
894.257 846.670 813.940 807.970 803.930
0
2011 2012 2013 2014 2015
Presti Bancari
Fonte: Relazione Annuale, Banca d’Italia (2016).
16
16Struttura del passivo delle imprese
Un sistema «banco - centrico»
Leva finanziaria e composizione dei debiti finanziari nel 2015
Fonte: Banca d’Italia, BCE, Federal Reserve System - Board of Governors (2016).
17
17Banche e mercati finanziari
Verso un maggiore equilibrio?
Il peso dei finanziamenti non bancari in Europa: 2007 – 2015
Fonte: Europe Central Bank, Creditreform Retin Agentur (2015).
18Indice
1. Il Credito Cooperativo in Italia: un partner per la crescita delle imprese
2. Contesto di mercato
3. Minibond
4. Case study: Gestioni Piccini
5. Ulteriori opportunità per le PMI: il mercato AIM
6. Legge di Bilancio 2017: alcune novità
19
19Minibond – Il contesto normativo (1/2)
• Con l’entrata in vigore del Decreto Crescita DL 83/2012 (e successivi) il Governo si è posto i seguenti obiettivi:
– consentire anche alle società non quotate l’accesso alla raccolta del capitale di debito e ridurre sensibilmente la disparità
esistente civilistica e fiscale;
– rendere possibile anche alle società non quotate l’emissione di strumenti di debito da destinarsi ai mercati domestici ed
internazionali;
– favorire l’apertura di un circuito d’intermediazione diretto tra risparmio ed investimento, per indirizzare stabilmente parte delle
risorse raccolte verso il sistema produttivo delle PMI nazionali, superando l’eccessivo ricorso al sistema bancario.
Art. 32: Minibond e
Cambiali Finanziarie
20Minibond – Il contesto normativo (2/2)
• Eliminazione dei limiti previsti dall’art. 2412 c.c. per le
BENEFICI REGOLAMENTARI emissioni obbligazionarie (emissione massima pari al doppio del
capitale sociale)
• Possibilità di emettere obbligazioni partecipative (con
clausole di partecipazione agli utili)
• Lato Emittente:
BENEFICI FISCALI esenzione delle cambiali finanziarie dematerializzate
dall'imposta di bollo
eliminazione delle restrizioni speciali alla deducibilità degli
interessi passivi (ex art. 96 TUIR)
deducibilità dei costi di emissione dei titoli nell'esercizio in
cui sono sostenuti (indipendentemente dal criterio
contabile)
deducibilità della quota di remunerazione legata ai risultati
economici riferita alle obbligazioni partecipative
• Lato Sottoscrittori:
esenzione della ritenuta d’acconto (ex D.Lgs. 239/96) sui
prestiti obbligazionari quotati (o non quotati purché collocati
da investitori istituzionali)
21Minibond – Il Segmento ExtraMot PRO
• Requisiti di ammissione e di • Bassi costi di listing
informativa meno stringenti • Listing partner non obbligatorio
• Rapido processo di quotazione • Deducibilità oneri finanziari
• Pubblicazione del bilancio degli • Esenzione ritenuta per investitori
ultimi due esercizi, di cui • Adempimenti informativi ridotti
l’ultimo sottoposto a revisione (bilancio annuale revisionato,
• Documenti di ammissione rating se pubblico, informativa
semplificati redigibili in italiano o FLESSIBILE su caratteristiche tecniche del
in inglese ED ECONOMICO bond ed eventuali modifiche)
EFFICIENTE
BRAND MERCATO DI
SCAMBIO
• Ampio network di investitori • Negoziazione elettronica MIFID
istituzionali compliant e procedura di
• Mercati obbligazionari conosciuti settlement automatica
• MTF eleggibile per operazioni • Titolo dematerializzato
presso la BCE • Operatori specializzati sell side e
• Propedeutico ad IPO buy side
22€ mln
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
L.E.G.O. S.P.A.
6,5
Boni S.P.A.
0,8
Coleman
8,0
Pasta Zara
4,5
Egea
15,0
Ferrarini
30,0
Essepi Ingegneria
2,2
Micoperi 35,0
Fonte: ExtraMot PRO, Borsa Italiana.
It Way
1,0
Oxon
8,0
Landi Renzo
34,0
First Capital
9,4
Terre Cortesi Moncaro
Cartiere Villa Lagarina
Cartiere Villa Lagarina
Cmd Costruzioni
5,0 5,0 5,0 5,0
Fab
7,0
Settentrionale Trasporti
5,0
Teethan
0,5
Ligabue
10,0
Isaia & Isaia
2,5
Isaia & Isaia
Qs Group
5,0 5,0
Si segnala che sono presenti i Minibond con valore nominale di emissione fino a 50 mln €.
IBI
Building Energy
Cartiere Vi
20,020,0
Sirio
3,0
Industrial Tf
18,8
Outstanding ('000€)
Industrial Tf
Industrial Tf
3,6 3,0
Renco
10,0
Proma
5,0
Marzo ‘15 – Febbraio ‘16
Ifir
Tasso
Ifir
1,0 0,6
Microspore
5,2
Gino Rag. Felice E Figlio
Tundo Vincenzo Spa
3,0 2,8
Noemalife Spa
Minibond – Il mercato attuale
10,0
Etrion Spa
35,0
Ett Spa
0,8
Mercedes Benz Financial Services Italia Spa
50,0
Sace Bt Spa
14,5
(1/3)
Tecnpcap Spa
4,0
Finanziaria Internazione Spa
1,8
Polesine Acque Spa
12,0
Acque Veronesi Sicarl
20,0
Azienda Gradesana Servizi Spa
8,0
Alto Trevigiano Servizi Srl
30,0
Bim Gestione Servizi Pubblici
7,0
Finanziaria Internazione Spa
1,3
4 Madonne Caseificio Dell'Emilia
6,0
Trefin Group Spa
4,0
Finanziaria Internazionale SpA
Essepi Ingegneria SpA
1,5 2,8
Wiva Group SpA
3,7
23
0,00%
2,00%
4,00%
6,00%
8,00%
10,00%
Tassi in %€ mln
0
5
10
15
25
30
35
40
45
50
20
Giplast Group SpaA
Giglio Group SpA
2,1 3,5
GDS - Global Display Solutions SpA
8,0
United Brands Company SpA
0,2
Finanziaria Internazionale SpA
35,0
Boni S.P.A.
Organizzazione di produttori Faro
Halley Consulting Spa
1,0 0,4 0,5
Outstanding
Fonte: ExtraMot PRO, Borsa Italiana.
Yatchline 1618 SpA
5,0
Yatchline 1618 SpA
3,0
GPI SpA
> 50 mln €: ca. 9 mld €
≤ 50 mln €: ca. 2 mld €
Ett SpA 15,0
Arti Grafiche Boccia SpA
0,8 1,0
Clabo SpA 3,0
Energetica Srl
5,0
Osa - Coop. Soc.
10,0
Tecno SpA
5,0
TS Energy Italy SpA
21,0
Boni SpA
0,4
Energetica srl
United Brands Company SpA
Tenute Piccini
5,0 4,5 5,0
Nord: 81%
Centro: 13%
Si segnala che sono presenti i Minibond con valore nominale di emissione fino a 50 mln €.
Enertronica SpA
2,5
IBI
Sud e Isole: 6%
Aree Geografiche
Condor SpA
Agrumaria Reggina srl
0,2 0,5
Soleto SpA
Lucart SpA
5,0 4,9
Outstanding ('000€)
Datacol Srl
ETT SpA
0,3 0,4
Marzo ‘16 – Oggi
Ferrarini Spa
5,5
Sonnedix Italia SpA
Cristiano di Thiene SpA
Tasso
OSAI A.S. SpA
Antonio Zamperla S.p.A.
0,2 1,0 0,6
IMI Fabi SpA
5,0
Settori
ASI S.p.A.
25,0
Minibond – Il mercato attuale
Servizi: 51%
ASI S.p.A.
Costruzioni: 8%
ICM S.p.A.
15,0
Manifattura: 41%
ICM S.p.A.
9,0
Boni SpA
0,4
(2/3)
Saxa Gres S.p.A.
Hdm S.p.A.
Wolftank Systems S.p.A.
5,0 4,0 5,0
Space S.p.A.
0,4
PSC S.p.A.
PSC S.p.A.
5,0 5,0
I.CO.P. S.p.A.
12,0
Hightel Towers S.p.A.
0,5
Fonderia Casati S.p.A.
4,2
Scatolificio Salernitano S.r.l.
C.R. S.p.A.
0,4 0,3
Autotorino S.p.A.
6,0
< 50 mln €: 52%
> 100 mln €: 33%
Corvallis Holding S.P.A.
50 - 100 mln €: 15%
Fatturato emittenti
0,00%
10,0 2,00%
4,00%
6,00%
8,00%
24
Tassi in %Minibond – Il mercato attuale (3/3)
Valore medio Scadenze Tassi Cedolari
Modalità di rimborso
< 10 mln €: 77% < 3 anni: 26% < 5%: 46%
Amortizing: 54%
10 – 20 mln €: 13% 3 – 5 anni: 34% 5% - 7%: 47%
Bullet: 46%
20 – 50 mln €: 10% > 5 anni: 40% > 7%: 7%
25Minibond – Requisiti degli emittenti
• Bilancio revisionato (ultimo anno)*
REQUISITI MINIMI • No Microimprese (organico superiore a 10 unità, fatturato o
totale attivo 2 mln euro)*
* Requisiti minimi previsti dalla Legge • Forma Giuridica (SpA, Srl, Scpa)
• No Startup
• No distressed
• Azienda sana in crescita con credibile piano quinquennale di
REQUISITI QUALITATIVI sviluppo
• Management esperto e capace con view di medio lungo
termine
• Valido posizionamento di mercato
• Ampia diversificazione di servizi e clienti
• Efficiente controllo di gestione
• Gestione operativa trasparente e qualità della comunicazione
• Propensione all’internazionalizzazione
REQUISITI FINANZIARI MEDI • Fatturato > 10 mln euro
• Utile (ultimi 3 anni) > 0
RICHIESTI DAL MKT (pre-money) • EBITDA (ultimi 3 anni) > 0 - EBITDA Margin min > 5%
• PFN/EBITDA indicativamente < 3/ 4x
• Interest Cover Ratio (EBITDA/Oneri Finanziari) > 1,5x
• PFN/Patrimonio netto < 2x
• Rating min > BB (Investment Grade)
26Minibond – Gli attori ed il processo
Arranger / Advisor
• BORSA
ITALIANA
• MONTE TITOLI
STUDIO • BANCA
LEGALE AGENTE
Assistenza nella
INVESTITORI PROFESSIONALI
Analisi dei finalizzazione Collocamento
Strutturazione Assistenza nella
fabbisogni del Business Plan e presso investitori
dell’emissione stesura del
finanziari redazione istituzionali e
(cedola, durata, regolamento del
dell’impresa dell’Information quotazione
tasso…) prestito
Memorandum
Valutazioni Richiesta Rating Ottenimento
preliminari Rating
(eventuale) (Pubblico/
e studio di
fattibilità Privato)
Durata: 10/ 12 settimane
27Minibond – Il ruolo di IBI (1/2) In collaborazione con l’emittente:
Finalizzazione del Business Plan:
Assistenza alla Società verificando • Attenta analisi della
la fattibilità dell’emissione di performance storica della
Advisor
MiniBond e accompagnando la società e delle prospettive
Società in tutto il processo. future;
• Analisi della composizione del
Predisposizione di: passivo alla luce del nuovo
• Regolamento del prestito;
debito;
• Documento di ammissione per la
quotazione del MiniBond; Redazione dell’information
• Contratto di sottoscrizione tra memorandum.
emittente e investitore.
Studio Legale EMITTENTE Arranger
Coordinamento del processo di
Rating Solicited emissione obbligazionaria e gestione
Diffuso al pubblico attraverso il sito delle relazioni con gli investitori e la
internet dell’agenzia di rating. Borsa.
L’Emittente ha un ruolo attivo nel
processo di due diligence.
Altri soggetti coinvolti:
Rating Unsolicited • Borsa Italiana S.p.A.
Comunicati ai clienti del servizio di Società di Rating • Monte Titoli S.p.A.
rating e all’entità valutata. L’Emittente • Banca d’Italia
non partecipa al processo di • Banca Agente
valutazione. • Rappresentante obbligaz.
28
28Minibond – Il ruolo di IBI (2/2)
• Arranger, Advisor ed Agent presidiando tutto il processo di emissione:
– fase di selezione delle imprese;
– studio di fattibilità e strutturazione del prestito obbligazionario (ammontare massimo, durata, tasso cedolare, modalità di
rimborso);
– predisposizione dell’information memorandum da presentare agli investitori;
– assistenza alle emittenti per le attività legali, di attribuzione del rating e del processo di quotazione (adempimenti on-going
richiesti da Borsa Italiana);
– ricerca dei potenziali investitori e assistenza nelle procedure relative alle richieste di:
Codice Isin (Banca d’Italia);
Dematerializzazione del bond (Monte Titoli);
Ammissione alla negoziazione su Extramot Pro (Borsa Italiana).
• Assuntore del rischio dell’emissione (Underwriter), attraverso sottoscrizione totale o parziale dei titoli, ovvero rilascio garanzie di
firma.
Il tutto andando a presidiare comunque i rischi dell’attività
(in primis il rischio reputazionale in caso di default
dell’emittente)
29Minibond – Vantaggi/opportunità imprese
disponibilità di nuova finanza per gli investimenti (allungamento vita media del debito finanziario) ed il
finanziamento del circolante
diversificazione delle fonti di finanziamento e minore dipendenza dal canale bancario (non
impegna capacità di affidamento – no segnalazione in CR)
vantaggi di tipo fiscale (deducibilità degli interessi passivi, costi di emissione)
PMI
vantaggi in termini di reputazione: l’emissione è sinonimo di “azienda evoluta” e viene
percepita come un importante elemento di comunicazione e trasparenza verso il mercato
confronto proattivo con la comunità finanziaria; strumento per dotarsi di metodi di
pianificazione economico finanziaria evoluti
strumento propedeutico alla quotazione dell’emittente (equity) o ad altre operazioni di natura
straordinaria (aggregazioni, ingresso Fondi)
accesso diretto al mercato dei capitali (soluzione del problema del credit crunch); quotazione in mercati
regolamentati o in sistemi multilaterali di negoziazione (MTF)
30Minibond – Vantaggi/opportunità banche
• Diversificare i ricavi, con maggiore componente di servizi
• Accompagnare le imprese nella ricerca di canali di finanziamento complementari a quello bancario
• Soprattutto per le banche di “relazione”, un modo per riaffermarsi sul proprio territorio come
attori di innovazione e di supporto per i propri clienti, contribuendo a finanziare la crescita
dell’economia del territorio
In definitiva c’è la necessità per le Banche di posizionarsi in un mercato
nuovo, allo scopo di presidiare un processo di disintermediazione che
in Italia andrà ad assumere dimensioni crescenti, stante i vincoli
patrimoniali e regolamentari esistenti e la difficoltà di accesso al
credito di molte imprese.
31Minibond – Track Record IBI
Senior Unsecured Senior Unsecured
Senior Unsecured Senior Unsecured Senior Unsecured
5,75% 07/2020 5,3% 08/2022
6,5% 07/2018 5,5% 03/2021 5,5% 04/2021
EUR 3,000,000 EUR 15,000,000 EUR 8,000,000 EUR 10,000,000 EUR 50,000,000
Arranger, Advisor & Arranger, Advisor & Arranger, Advisor & Underwriter Underwriter
Underwriter Underwriter Underwriter
2013 Italy 2015 Italy 2015 Italy 2015 Italy 2015 Italy
Senior Unsecured Senior Unsecured
Senior Secured Senior Unsecured Senior Unsecured
4,6% 12/2023 5,0% 03/2023
5,5% 08/2022 5,7% 08/2020 5,0% 08/2022
EUR 5,000,000 EUR 8,000,000 EUR 4,500,000 EUR 24,000,000 EUR 10,000,000
Arranger, Advisor & Underwriter Arranger, Advisor & Underwriter Underwriter
Underwriter Underwriter
2016 Italy 2016 Italy 2016 Italy 2016 Italy 2017 Italy
Senior Unsecured
4,0% 2025
EUR 60,000,000
Underwriter
2015 Italy
32Minibond – Portafoglio IBI
31,3 31,8
28,3
25,6
24,1
23,1
19,6
14,6
13,6
8,1
0,3
7,8 5,5 5,0 3,5 2,7 3,0
1,0 1,0 1,5 0,5
CAAR
EGEA *
OXON
LIGABUE
INDUSTRIAL
GEMELLI
GDS
UBC
PICCINI*
ICM
Corvallis
Importo Sottoscritto (mln €) Importo Cumulato (mln €)
* Importo post sindacazione: importo originario 15 mln € Egea , 5 mln € Piccini.
33Indice
1. Credito Cooperativo in Italia: un partner per la crescita delle imprese
2. Contesto di mercato
3. Minibond
4. Case study: Gestioni Piccini
5. Ulteriori opportunità per le PMI: il mercato AIM
6. Legge di Bilancio 2017: alcune novità
34
34Gestioni Piccini S.r.l
Emissione obbligazionaria “GESTIONI PICCINI S.r.l. 2016-2022”.
Protagonisti dell’operazione:
- Gestioni Piccini S.r.l.: azienda attiva nel settore vitivinicolo;
- ICCREA Banca Impresa: arranger, agent;
- ADB: advisor.
Principali caratteristiche
Size: 5,0 milioni di Euro Investitori
Durata: 6 anni
Tasso: 5,5%
Tipologia: senior secured
Garanzia: Privilegio speciale sul magazzino. Si tratta della prima
emissione, in Italia, garantita dalla produzione vinicola.
Modalità di rimborso: amortizing Fondi
MiniBond
Impiego dei proventi Banche
• Supportare l’importante magazzino caratteristico del modello di business
di Piccini;
• Finanza per investimenti mirati al miglioramento dell'efficienza nei
processi produttivi e funzionali alla crescita;
• Ulteriore sviluppo sui mercati internazionali con focus sul canale
Ho.Re.Ca..
35Gestioni Piccini S.r.l.: Key Financials
KEY FINANCIALS
Dati in €k 2014A 2015A 2016PC
Ricavi 42.280 48.720 53.105
var. % n.d. 15,2% 9,2%
EBITDA 3.159 3.584 3.759
% fatt. 7,5% 7.4% 7,1%
Utile Netto 583 249 1.400
% fatt. 1,4% 0,5% 2,6%
Magazzino 28.665 34.913 35.522
PN 8.849 8.977 10.337
PFN 27.601 26.662 25.859
di cui: Minibond 0 0 5.000
PFN/PN 3,1x 3,0x 2,5x
PFN/EBITDA 8,7x 7,4x 6,9x
Rating Cerved
Scoring B1.2
Data 30/06/2016
C2.1 C1.2 C1.1 B2.2 B2.1 B1.2 B1.1 A3.1 A2.2 A2.1 A1.3 A1.2 A1.1
Merito creditizio basso Merito creditizio alto
36Indice
1. Il Credito Cooperativo in Italia: un partner per la crescita delle imprese
2. Contesto di mercato
3. Minibond
4. Case study: Gestioni Piccini
5. Ulteriori opportunità per le PMI: il mercato AIM
6. Legge di Bilancio 2017: alcune novità
37
37Il mercato di borsa per le PMI – AIM Italia
• AIM Italia è il mercato di Borsa Italiana dedicato alle piccole e medie imprese italiane con ambizioni
di crescita.
• 79 le società quotate complessivamente su AIM Italia per una capitalizzazione totale superiore a €
2,8 mld e un giro d’affari 2015 complessivo di € 4,2 mld;
• 11 nuove IPO nel 2016 con una raccolta pari a € 208 mln (€ 278 mln nel 2015) e capitalizzazione
complessiva è pari a € 489 mln;
• Il mercato ha raccolto complessivamente nel 2016 € 208 mln, di cui 91% provenienti da emissione di
nuovi titoli (OPS) e 9% dalla vendita dei titoli esistenti (OPV).
• Green (24%), Digital (22%), Prodotti e Servizi (21%), Finanza (14%) i settori più rappresentati sul
listino italiano.
• Le regioni maggiormente rappresentate sono quelle delle Nord: in particolare Lombardia (43% delle
società), Lazio (16%), Emilia Romagna (12%) e Veneto (6%).
• Le società quotate sull’AIM Italia presentano in media un fatturato (2015) di € 40 mln, un flottante
medio del 24% (escluse SPAC) e una market cap. media di € 38,2 mln. AMPIO POTENZIALE
Fonte: Osservatorio AIM, Marzo 2017.
38Perché AIM ITALIA?
• AIM ITALIA è stato concepito come mercato dedicato alle PMI con un approccio regolamentare equilibrato tra le
esigenze delle imprese e degli investitori.
• AIM Italia è pensato per le imprese più dinamiche e competitive del nostro Paese, con una formula che fa leva sul
know how ottenuto in oltre 15 anni di esperienza dell’AIM inglese, da un lato, e sulle specifiche esigenze del sistema
imprenditoriale italiano dall’altro.
Esigenze delle piccole Esigenze degli
e medie imprese Italiane investitori italiani
(PMI) ed esteri
• Requisiti minimi di • Presidio di un operatore
ammissione specializzato (Nomad)
• Snellezza nel processo • Trasparenza informativa
• L’accesso al capitale di rischio destinato al finanziamento degli investimenti, e perciò della crescita, è un elemento
fondamentale per lo sviluppo di ogni impresa: ancora di più per quelle di piccola e media dimensione.
39Perché quotarsi?
Raccogliere
importanti risorse
finanziare per
accelerare lo
sviluppo
Motivare e
Diversificare le
coinvolgere il
fonti di
management nei finanziamento,
risultati della tua riducendo la
impresa dipendenza dal
sistema del credito
Esigenze degli
Perché investitori italiani
Quotarsi? ed esteri
Garantisce alla
Aumentare lo società una
standing e la valutazione
visibilità sul oggettiva
mercato
del mercato
Offre agli azionisti
esistenti una
strategia di uscita
dal capitale e la
possibilità di
realizzare i loro
investimenti
40Quotazione in Borsa – Requisiti (1/2)
Bilancio revisionato o volontà di sottoporlo a revisione contabile (ultimo anno)
Requisiti minimi Forma giuridica (SpA, ScpA)
Volontà dell’imprenditore di aprire il capitale a nuovi soci istituzionali/finanziari
Valido posizionamento di mercato
Potenzialità di crescita per linee sia interne che esterne
Capacità ed esperienza del Management
Requisiti qualitativi Efficiente controllo di gestione
Solido e dettagliato piano industriale
Adeguata generazione di cassa
Forte propensione all’internazionalizzazione
Requisiti medi richiesti dal Mercato (in fase di quotazione)
Fatturato > 8,0 milioni € Posizione Finanziaria Netta / EBITDA < 3,0x
EBITDA (MOL) > 2,0 milioni € Interest Cover Ratio (EBITDA / Oneri Finanziari) > 1,5x
EBITDA Margin > 10% Posizione Finanziaria Netta / Patrimonio Netto < 1,5x
I parametri riportati in tabella sono da considerarsi puramente indicativi.
41Quotazione in Borsa – Requisiti (2/2)
AIM ITALIA MTA STAR
BILANCI CERTIFICATI 1 (se esistente) 3 (di cui 2 IFRS)
REQUISITI PRE-IPO (AMMISSIONE)
PRINCIPI CONTABILI Italiani o Internazionali Internazionali
ALTRI DOCUMENTI Documento di Ammissione Prospetto informativo / SCG / Piano Industriale
MARKET CAP MINIMA Nessun requisito formale Min € 40 m Min € 40 m – Max 1 bn
GOVERNANCE
Nessun requisito formale Raccomandato Obbligatorio
CODICE AUTODISCIPLINA
PROCESSO DI AMMISSIONE No due diligence di Borsa Italiana Due diligence di Borsa Italiana e Consob sul prospetto informativo
FLOTTANTE MINIMO 10% 25% 35%
INVESTOR RELATOR Non obbligatorio Raccomandato Obbligatorio
PRINCIPALE ADVISOR Nomad Sponsor / Global coordinator
CODICE DI CORPORATE
Facoltativo Comply or explain Parzialmente obbligatorio
GOVERNACE
SPECIALIST Obbligatorio Facoltativo Obbligatorio
REQUISITI POST-IPO (ON GOING)
Necessario price sensitive e Necessario price sensitive e operazioni straordinarie (TUF e
INFORMATIVA
operazioni straordinarie Regolamento Emittenti)
(Regolamento AIM) TUF – 30% per obbligatoria, 60% per preventiva , 90%-95% per
OPA OPA Statutaria
residuale
Procedure semplificate e
PARTI CORRELATE Procedure e obblighi informativi
obblighi informativi
1Q e 3Q entro 45 gg da
DATI TRIMESTRALI NO NO
chiusura trimestre
Sì – entro 90 gg da chiusura Sì – entro 60 gg da chiusura Sì – entro 60 gg da chiusura
DATI SEMESTRALI
semestre semestre semestre
Sì – pubblicazione entro 6 mesi Sì – pubblicazione entro 120 Sì – se entro 90 giorni da
DATI ANNUALI
da chiusura esercizio giorni da chiusura esercizio chiusura esercizio no 4Q
42Il processo di quotazione
TEMPISTICA INDICATIVA DI UNA IPO SU AIM
Preparazione Due Diligence
*t: ammissione
•Adozione dei principi
contabili internazionali / • Business Due Diligence
italiani
• Financial Due Diligence
• Certificazione di bilancio
• Legal Due Diligence
• (eventuale) modifiche di
• Valutazione sul Sistema di
governance e organizzative
Reporting
• Definizione piano di lavoro
• Organizzazione del
• Strutturazione Equity Story collocamento
• Definizione del piano
industriale
Doc. Ammissione e Presentazione
• Selezione dei consulenti • Finalizzazione Documento di Ammissione
• Modifiche statutarie • Predisposizione Presentazione per Investitori
• Primi contatti con Borsa
Italiana Roadshow/Bookbuilding
Ammissione
-10 gg a t
Pre-Ammissione
12-24 settimane 6-12 settimane 1-6 settimane 1 settimana
DUE DILIGENCE DOCUMENTAZIONE MARKETING & ADMISSION
43I principali punti di forza
Riconoscibilità globale del mercato
Visibilità Pool di liquidità dedicato a small caps
globale Accesso a vari investitori
Know how Riproduce il modello UK, ormai noto agli investitori
consolidato istituzionali
No Capitalizzazione minima
Semplicità No Corporate Governance richiesta
di accesso
Ulteriori requisiti richiesti dal Nomad
AIM Italia è un Mulilateral Trading Facility (MTF)
Poca burocrazia No istruttoria Consob
Ammissione di Borsa in 10 giorni
AIM Italia offre la possibilità di ridurre gli adempimenti necessari per la quotazione pur
mantenendo elevati standard qualitativi
44I numeri di AIM Italia (1/2)
IPO SU AIM ITALIA *
9 NR. OPERAZIONI RACCOLTA (€m) – (in grigio la raccolta delle SPAC)
8
8 100 80 100
7
7 90
6 35
80 76 78
51
6
5 5 5 5 70 64
5 50 50
60
4 4 4 50
4 50 45
3 3 3 3 40 35
33
3 30 31
2 2 2 2 2 2 2 2 30 24 23 25
2 20 16 16 17 16
1 1 1 1 1 10 8
10 8 6 7 8
1 3 3 6
0 0 0 0 0 2
0
Fonte: Borsa Italiana Fonte: Borsa Italiana
IPO PER SETTORE *
Real Estate
Dal 2009 ad oggi sono 86 le società che si sono quotate 0% Financials
14% 18%
su AIM Italia **
Consumer Prod. and Services
Sul mercato sono stati complessivamente raccolti oltre Digital Advertising
4%
1 miliardo di Euro, di cui oltre 200 milioni di Euro nel 16% 1% Media and Entertainment
4%
corso del 2016 Industrials
6% Energy and Power
Le società quotate su AIM Italia (escluse ex-MAC)
7% Advisory
esprimono una capitalizzazione di mercato complessiva 30%
di circa 2,8 mld € SPAC
Investment companies
**Delle 86 società indicate 10 si sono delistate o passate ad altro mercato per cui ad Fonte: Bloomberg (Market cap 8.1.2017)
oggi le società quotate, comprese le ex MAC (in totale 6 di cui 3 delistate), sono 79 *Non include le società precedentemente quotate su MAC
società.
45I numeri di AIM Italia (2/2)
FLOTTANTE ALL’IPO * CAPITALIZZAZIONE ALL’IPO *
20%
< 10%
19%
20% 1% < 10 €m
10 - 15%
35%
10 - 20 €m
15 - 20%
16% 20 - 30 €m
20 - 25%
10%
25 - 35% 30 - 50 €m
35%
14% > 35% 15% 15% 50 - 200 €m
Fonte: Borsa Italiana Fonte: Borsa Italiana
RACCOLTA ALL’IPO * (€M)
> 30 9% Al listing, il flottante medio delle società quotate su AIM Italia
è stato del 24% circa (escluse SPAC)
20 - 30 9%
15 - 20 4% Dal 2009 ad oggi, sono stati raccolti in media circa 12 milioni,
12 - 15 4% con una raccolta massima di 100 milioni di Euro (SPAC)
10 - 12 3%
Ad oggi la capitalizzazione media è di circa 38 mln di Euro. Il
8 - 10 6% 64% degli emittenti presenta ad oggi una market cap inferiore
5-8 22% ai 50 milioni di Euro
3-5 18%
Il 74% delle società si è quotata con un’offerta interamente in
1-3 16%
aumento di capitaleIndice
1. Il Credito Cooperativo in Italia: un partner per la crescita delle imprese
2. Contesto di mercato
3. Minibond
4. Case study: Gestioni Piccini
5. Ulteriori opportunità per le PMI: il mercato AIM
6. Legge di Bilancio 2017: alcune novità
47
47Industria 4.0 e PMI Innovativa (1/2)
• L’espressione Industria 4.0 è collegata alla cosiddetta “quarta rivoluzione industriale”. Grazie alla disponibilità di
sensori e di connessioni wireless a basso costo, la rivoluzione industriale mira all’impiego pervasivo di dati e
informazioni, di nuove tecnologie per l’ottimizzazione e l’automatizzazione dei processi industriali, di nuovi
materiali, nuovi componenti e sistemi digitalizzati e connessi.
TECNOLOGIE INNOVATIVE FINALIZZATE A: Settori di applicazione:
• Ottimizzare i processi produttivi e l’automazione industriale; • Meccanica di precisione;
• Analisi e gestione digitalizzata dei dati di produzione; • Meccanica strumentale;
• Favorire la collaborazione produttiva tra imprese attraverso tecniche • Automotive;
avanzate di pianificazione distribuita, gestione integrata della logistica ed • Energy;
interoperabilità dei sistemi informativi. • Railways & Safety;
• Oil & Gas;
• Steel
PROCESSI PRODUTTIVI INNOVATIVI BASATI SU: • Food & Beverage;
• Tecnologie di produzione di prodotti realizzati con nuovi materiali; • Packaging;
• Meccatronica; • Tessile;
• Robotica; • Logistica;
• Utilizzo di tecnologie ICT avanzate per la virtualizzazione dei processi di • Industria Ceramica;
trasformazione; • Cyber Security;
• Sistemi per la valorizzazione del ruolo delle persone nelle fabbriche. • ICT & Software;
• Digital Computing;
• Realtà Aumentata;
POLITICA NAZIONALE E SPINTA DEL LEGISLATORE TESA A: • E-Commerce;
• Incentivare investimenti • Aerospace;
Iper ammortamento, Super ammortamento, Fondo Rotativo Imprese • Satellite;
• Aumentare la spesa privata in R&S • Chimico Farmaceutico;
Credito d’imposta • Biotech;
• Rafforzare la finanza a supporto di Ind. 4.0, VC e Start-up • Domotica;
Detrazioni fiscali, Assorbimento perdite start-up, Detassazione capital • Arredo;
gain, Fondi VC dedicati • Mobilità & Smart Cities.
Fonte: Ministero dello Sviluppo Economico
48Industria 4.0 e PMI Innovativa (2/2)
• Sono innovative le PMI, non quotate o quotate sul mercato AIM, che (i) hanno sostenuto spese in R&S almeno pari
al 3% del valore della produzione, (ii) impiegano personale altamente qualificato (1/5 del personale dottori di
ricerca oppure 1/3 con laurea magistrale) e (iii) titolari, depositari o licenziatari di almeno un brevetto o software
registrato.
• È sufficiente che vengano soddisfatti due dei tre requisiti menzionati.
• Gestione societaria delle SRL più simile a quella delle SPA: è consentita la creazione di categorie di
quote ed emissione di strumenti finanziari;
• Ripianamento delle perdite più facile: è concessa la moratoria di un anno nei casi di perdite superiori
ad 1/3 del capitale;
Vantaggi • Disapplicazione della disciplina fiscale per le società di comodo: nessuna penalizzazione in caso di
per le imprese perdite fiscali sistematiche;
• Facilitazione di accesso al credito: accesso preferenziale al Fondo Centrale di Garanzia fino ad € 2,5M;
• Credito di imposta R&S e Patent Box: credito di imposta del 50% sugli investimenti incrementali in R&S;
• Piani di incentivazione in Equity: possibile remunerazione con stock option e work for equity che non
rientrano nel reddito imponibile.
• PERSONE FISICHE:
Detrazione IRPEF del 30% dell’importo investito (Importo massimo agevolabile €1M/ beneficio
massimo € 300K in ciascun periodo d’imposta);
Vantaggi
per gli investitori* • PERSONE GIURIDICHE:
Deduzione IRES del 30% dell’importo investito (Investimento massimo agevolabile € 1,8M/ beneficio
massimo € 149K in ciascun periodo d’imposta).
* Subordinato all’approvazione del regolamento attuativo da parte della Commissione UE.
49Piani Individuali di Risparmio (PIR) (1/2)
• Il piano di risparmio a lungo termine è un “contenitore fiscale” (OICR, gestione patrimoniale, contratto di
assicurazione, deposito titoli) all’interno del quale i risparmiatori possono collocare qualsiasi tipologia di strumento
finanziario (azioni, obbligazioni, quote di OICR, contratti derivati) o somma di denaro, rispettando però determinati
vincoli di investimento.
PRINCIPALI REQUISITI
Composizione del Patrimonio del PIR
• un ammontare pari almeno al 70% del valore complessivo degli strumenti finanziari detenuti nel PIR deve essere
investito in strumenti finanziari emessi o stipulati con imprese residenti in Italia, o in Stati membri dell’UE o in
Stati aderenti all’ASEE aventi stabile organizzazione in Italia: di questo 70% del valore complessivo degli strumenti
finanziari almeno il 30% deve essere investito in strumenti finanziari emessi da imprese diverse da quelle inserite
nell’indice FTSE MIB di Borsa italiana o in indici equivalenti di altri mercati regolamentati
• Limiti alla concentrazione: il patrimonio del PIR non può essere investito per una quota superiore al 10% del suo
valore complessivo in strumenti finanziari emessi o stipulati con lo stesso emittente o con altra società appartenente
al medesimo gruppo o in depositi e conti correnti.
Periodo di detenzione
• Periodo di detenzione degli strumenti finanziari detenuti nel piano stesso pari a 5 anni.
Fonte: Ministero dello Sviluppo Economico
50Piani Individuali di Risparmio (PIR) (2/2)
• I principali incentivi fiscali previsti per il PIR sono i seguenti:
Esenzione
da destinatari dell’agevolazione sono solo le persone fisiche, per
investimenti effettuati al di fuori dell’esercizio di impresa.
Tassazione dei redditi
Esenzione
ciascuna persona fisica non può investire più di € 30.000 all’anno nel PIR
da ed entro un limite complessivo di € 150.000
Imposta di successione
• Gli incentivi fiscali dedicati agli investitori rappresentano un’opportunità molto interessante per le PMI Innovative
che intendano quotarsi su AIM Italia.
• Tra le società attualmente quotate su AIM Italia, 5 hanno la qualifica di PMI Innovativa, ma in base ad analisi
preliminari circa il 70% potrebbe già avere i requisiti per diventarlo (Fonte IR Top).
Fonte: Ministero dello Sviluppo Economico
51Agevolazioni fiscali Enti Previdenziali
• La Legge di bilancio 2017 ha introdotto, inoltre, agevolazioni fiscali per le Casse di previdenza e i Fondi
pensione, per investimenti di lungo termine (almeno 5 anni) nel capitale di imprese, finalizzati alla
crescita del sistema imprenditoriale italiano.
• Nello specifico, gli Enti Previdenziali possono destinare una quota, al massimo pari al 5% dell’attivo
patrimoniale risultante dal rendiconto dell’esercizio precedente, agli «investimenti qualificati» in attività
finanziarie quali:
azioni o quote di imprese residenti nel territorio dello Stato, in Paesi Ue o in Stati aderenti
all’accordo sullo spazio economico europeo con stabile organizzazione nel territorio medesimo;
quote o azioni di organismi di investimento collettivo del risparmio (OICR) nel territorio dello
Stato, in Paesi Ue o in Stati aderenti all’accordo sullo spazio economico europeo, che investono
prevalentemente negli strumenti finanziari di cui al punto precedente.
• La Manovra prevede infatti l'esenzione fiscale da tassazione dei redditi di natura finanziaria derivanti da
tali investimenti ovvero della (i) ritenuta sui dividendi e (ii) dell’imposta sostitutiva sugli utili da azioni (in
deposito accentrato).
• Per strumenti finanziari oggetto di investimento qualificato si prevede l’obbligo di detenzione per un
periodo almeno pari a 5 anni.
Fonte: Ministero dello Sviluppo Economico
52Conclusioni
1. L’attuale livello dei rendimenti delle attività finanziarie tradizionali
spinge verso una diversa asset allocation da parte degli investitori
2. Il livello di maturità organizzativa e trasparenza delle PMI è in costante
miglioramento
3. L’Italia resta uno dei paesi più virtuosi per quanto riguarda la propensione
al risparmio (privato e previdenziale)
4. Le innovazioni/agevolazioni normative sono coerenti e potenti
5. Il modello di business delle banche (soprattutto italiane) subirà un
profondo mutamento anche in relazione ai requisiti di capitale
6. La BCC del futuro è la sintesi ideale tra fiducia e competenze
53
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