Outlook Dic.2022 Reset - Ersel
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Ersel
Dic.2022
Reset
Mercati azionari
Mercati obbligazionari
Mercati valutari
Le nostre linee
Dic.2022Ersel Outlook
Reset
I mercati finanziari non trovano pace.
A complicare il quadro di un anno
già molto difficile si sono aggiunti
anche gli scandali nel mondo
delle criptovalute.
Le nuove monete digitali sono finite La risposta probabilmente sta nel
in una spirale negativa innescata mezzo e la sentenza finale arriverà
dal fallimento della piattaforma soltanto con il tempo. Quel che
La crisi di trading FTX, creata nel 2019 dal conta più di tutto è che per l’intero
della giovane matematico Sam Bankman mondo delle criptovalute è arrivato
Silicon Valley Fried e diventata in poco tempo tra il momento della resa dei conti. La
le prime piazze di scambio a livello vicenda ha infatti portato alla più
mondiale. Il crack da 32 miliardi grande crisi di fiducia nel comparto
di dollari di FTX, che a febbraio delle cripto, e adesso occorrerà
contava oltre un milione di utenti, cercare rimedio.
ha subito scatenato un effetto Gli osservatori hanno puntato il
domino su tutte le altre società del dito sulle scelte di base di questo
panorama cripto e ne ha messo settore: nel mondo delle monete
nuovamente in discussione la digitali e della blockchain non
solidità. La vicenda ha reso reali esistono regolatori centrali perché
le più catastrofiche profezie fatte questo ambito ha sempre scelto
negli anni dai tanti scettici di questa di essere indipendente. In simili
nuova realtà. Il mondo della finanza condizioni è evidente che neppure
tradizionale, rimasto al riparo dagli le criptovalute più popolari, come il
effetti del fallimento di FTX, non si Bitcoin, dispongono di reali reti di
è risparmiato in giudizi: «L’industria protezione.
delle criptovalute ha concentrato Quello della decentralizzazione
in un periodo di poco più di dieci è un aspetto che è sempre stato
anni tutti gli errori che il mondo celebrato dagli utenti, dagli
finanziario classico ha commesso investitori e da tutti gli attori del
nel corso dei secoli» è stata la sintesi panorama. Adesso però dovrà
del Wall Street Journal. arrivare un cambio di passo e per
Gli osservatori si sono scatenati in gli esperti dovrà coincidere con
paragoni con il passato. Per alcuni, una nuova fase per l’industria,
le vicende di FTX somigliano tanto possibilmente spinta da una
al crollo di Lehman Brothers nel nuova maxi-dose di innovazione.
2008 dopo la speculazione sui mutui I principali protagonisti del
subprime Usa. Per altri il caso della mondo virtuale avrebbero dovuto
piattaforma di Bankman Fried è preoccuparsi molto tempo fa di
invece più simile alla bancarotta del questi aspetto, preferibilmente
2001 del colosso Usa dell’energia durante i tempi d’oro del comparto.
Enron che aveva manipolato i propri Niente è stato fatto e ora tutti
numeri. pagano le conseguenze.
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Dic.2022Ersel Outlook
Il caso FTX è tuttavia soltanto
l’ultimo di una serie di disastri tra
le aziende-star della Silicon Valley.
La lista degli incidenti registrati
negli ultimi mesi è lunga e va
dall’acquisizione distruttiva di
Twitter da parte di Elon Musk, al
mancato decollo del metaverso,
il nuovo gioiellino virtuale su
cui Facebook ha puntato oltre
10miliardi di dollari, fino ai
licenziamenti di massa tra le big-
tech più in vista come Amazon e
Netflix. Questi avvenimenti hanno
gettato un’ombra su tutto il mondo
della tecnologia Usa, da anni star
indiscussa in borsa.
Nel caos c’è anche l’opportunità
di una ripartenza, un po’ come
accaduto dopo lo scoppio
della bolla dot-com che portò
all’esplosione di colossi come
Google e alla nascita di realtà
come Facebook e Twitter. A questa
rinascita guardano in molti. Il
Washington Post ha scritto che
il momento attuale rappresenta
una occasione «per un reset
dell’industria tecnologica». L’ipotesi
è di un grande salto di qualità
ma la palla è nelle mani della
politica e in particolar modo nelle
mani dell’amministrazione Biden.
Il passaggio richiederà molto
probabilmente tempi lunghi ma non
sembra che ci siano altre strade
da percorrere. Del resto tutte le
iniziative di autoregolamentazione
finora lanciate dagli stessi operatori
del mondo tech e cripto sono
sempre fallite.
Per il comparto il momento non è
facile. La transizione sarà dolorosa
ma è l’unica via d’uscita da una crisi
senza precedenti che ha mostrato
ancora una volta che il nuovo
mondo della blockchain e delle
valute digitali è fragile e può finire
in macerie nel giro di pochissimi
giorni.
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Dic.2022Ersel Outlook
Mercati
azionari
I dati sull’inflazione americana hanno reso più concreta la possibilità di un picco
nell’accelerazione dell’indice dei prezzi e il mercato ha reagito con rapidità, di fatto
annullando gli impatti negativi di una reportistica aziendale decisamente meno brillante
rispetto al passato recente. Sul fronte macroeconomico diversi indicatori puntano a
confermare la narrativa di picco dell’inflazione, ma la vera svolta sarebbe un pivot della FED,
cioè che cambiasse di nuovo di stime che si stanno facendo più
direzione e tornasse meno restrittiva. realistiche. Le delusioni, soprattutto
Questo potrebbe continuare quelle che appaiono più durature e
Mercati a guidare il mercato nel suo strutturali, non mancano comunque
in attesa complesso, mentre a livello di singoli di essere punite severamente; gran
titoli e settori non si potrà trascurare parte del supporto alle aspettative
l’impatto dei dati micro, della loro sugli utili continua ad arrivare dal
dispersione e dell’interpretazione comparto energetico (ancora in gran
non necessariamente univoca che ne spolvero), mentre la maggior parte
daranno gli investitori. Nell’attuale degli altri settori inizia a mostrare
fase di mercato le notizie (non una parvenza di recessione. Anche in
eccessivamente) cattive possono Europa la reportistica è la peggiore
essere sufficientemente buone per del post pandemia, ma la crescita
innescare rally violenti. Sui listini in aggregata degli utili del 25% ha
generale il sentiment è depresso e il mascherato parte dei problemi. Il
posizionamento contenuto, anche se recente calo del dollaro ha aiutato
meno scarico che in passato e i flussi nel recupero rispetto al mercato
sono ancora neutrali. Negli USA, americano. I settori più difensivi
nonostante una reporting season scontano già un calo nelle stime
sottotono, il mercato ha reagito coerente con recessioni passate, per
con elevata volatilità intraday ma contro i settori più distanti da questo
con una generale tenuta, sintomo scenario sono Energy e finanziari.
Indice MSCI World in euro
450
400
350
300
250
200
150
GEN 14
LUG 14
LUG 15
GEN 15
GEN 16
LUG 16
GEN 17
LUG 17
GEN 18
LUG 18
LUG 19
LUG 20
LUG 21
LUG 22
GEN 19
GEN 20
GEN 21
GEN 22
Fonte: Ersel
4Dic.2022Ersel Outlook
Mercati
obbligazionari
Nell’ultimo mese i tassi sono scesi,
specialmente a seguito della sorpresa
sul dato di inflazione uscito sotto
alle aspettative negli Stati Uniti.
La discesa della volatilità sui l’andamento del mercato del lavoro,
tassi, seguita alla percezione di del mercato immobiliare (affitti
una concreta possibilità di un soprattutto) e la dimensione e la
rallentamento del ciclo di rialzi da persistenza della disinflazione sui La FED continua
parte della Federal Reserve, ha beni. nel suo
permesso agli spread sul credito Sul mercato del credito i leading atteggiamento
di stringere. I titoli obbligazionari indicators continuano a decrescere aggressivo
indicizzati all’inflazione continuano sia sui servizi sia sul manifatturiero,
a riflettere le attese di un ritorno segnalando un ulteriore
verso il target: i livelli correnti, data rallentamento dell’attività economica
la reattività di questi indicatori, sia in US sia in Europa. Gli spread
riflettono la relativa aggressività di credito, tuttavia, mostrano una
della banca centrale nei confronti divergenza e tornano a prezzare
dell’inflazione. L’inversione della un cambio di passo delle banche
curva americana invece sta iniziando centrali supportati anche da una
seriamente a mostrare una banca reporting season con una tenuta
centrale troppo aggressiva. Il degli utili accettabile. In Europa
posizionamento sul mercato gli spread sugli High Yield, pur
obbligazionario è tornato ad essere rimanendo più larghi per i maggiori
moderatamente lungo, date le rischi legati a crisi energetica e
speranze di un rallentamento nel guerra, beneficiano di una maggiore
ciclo dei tassi. Nel futuro prossimo compressione a partire dalla
è ancora fondamentale monitorare seconda metà di ottobre.
5Dic.2022Ersel Outlook
Mercati
valutari
Il dato sull’inflazione americana ha avuto i suoi effetti anche sul mercato dei cambi,
con l’euro in rafforzamento sul dollaro nelle ultime settimane in concomitanza
di una restrizione del differenziale dei tassi USA-Germania. Questo catalyst,
già di per sé sufficiente a determinare l’avvio di un trend favorevole all’euro,
potrebbe essere rafforzato da una svolta nel ciclo cinese, per ora solo annunciato,
ma con la possibilità di introdurre la valuta americana, secondo molte
una significativa discontinuità nel metriche di natura fondamentale,
processo di rafforzamento della a una posizione di ampia
valuta americana. sopravvalutazione. Tendenzialmente Trend positivo
Nell’ultimo mese la debolezza del un’ampia distanza dal cosiddetto per l’euro
dollaro è risultata generalizzata fair value non è una condizione
e quindi visibile anche verso le sufficiente ad innescare un processo
valute emergenti. Al momento i di ritorno delle quotazioni verso
flussi sembrano essere più attirati il valore fondamentale. Occorre
dal mercato azionario, ma l’avvio un fattore di innesco che dia
di un trend disinflattivo negli USA avvio al movimento. La possibile
dovrebbe essere un forte sostegno svolta sui tassi nel 2023 della FED
anche ai mercati obbligazionari e un’inversione del ciclo cinese
dell’area. Il trend di rafforzamento potrebbero rappresentare ciò che
del dollaro rispetto alla generalità attende il mercato dei cambi per
delle altre principali divise ha portato imprimere una svolta al dollaro.
Cambio euro/dollaro
1.65
1.55
1,45
1,35
1,25
1,15
1,05
0,95
GEN 04
GEN 05
GEN 06
GEN 07
GEN 08
GEN 09
GEN 10
GEN 11
GEN 12
GEN 13
GEN 14
GEN 15
GEN 16
GEN 17
GEN 18
GEN 19
GEN 20
GEN 21
GEN 22
Fonte: Ersel
6Dic.2022Ersel Outlook
Le nostre
linee
Pur in un contesto ancora caratterizzato da rischi importanti, il flusso di notizie a
livello macro sta lentamente migliorando, offrendo supporto a fronte
di un posizionamento di mercato ancora scarico; le condizioni di fondo potrebbero
dunque essere cambiate e il 2023 potrebbe prospettarsi come un anno
di riavvolgimento del nastro rispetto ai trend negativi osservati nell’anno in corso.
Il movimento degli ultimi giorni, metà del 2023 sono improntate alla
per quanto favorevole nel suo cautela. I mercati azionari hanno
complesso, può essere letto comunque beneficiato del contesto
come una reazione univoca alle macro più favorevole, in particolare
aspettative di politiche monetarie dove la situazione di partenza era Cauto ottimismo
meno aggressive in America, che più pesante, come ad esempio in per il 2023
ha riguardato tassi, valute, azioni e Cina.
metalli preziosi; i portafogli hanno Dopo una lunga fase di forza
aumentato l’esposizione a duration difficilmente spiegabile in base
e azioni e ridotto il peso sul dollaro ai fondamentali, il dollaro ha
americano; attendiamo migliori ritracciato pesantemente sulle
opportunità di acquisto o maggior prospettive di una politica
evidenza nei dati prima di assumere monetaria USA meno restrittiva e
posizionamenti più decisi. sulla minor ricerca di beni rifugio.
In ambito obbligazionario il Bene i metalli industriali e
movimento di ripresa è stato preziosi, dopo una fase debole a
corale in termini di tassi e causa rispettivamente di crescita
spread e ha in generale favorito economica e tassi.
il posizionamento dei diversi
portafogli che avevano aumentato
le esposizioni nel corso delle
ultime settimane. Un campanello
d’allarme sulla sostenibilità
dell’attuale situazione può essere
rappresentato dall’inversione
sempre più accentuata della curva
americana e dal propagarsi all’area
euro del fenomeno. Più deludente
l’andamento del debito emergente
nel corso delle ultime settimane,
anche se bisogna ricordare che nella
fase più marcata del sell-off aveva
tenuto meglio rispetto al mondo
sviluppato.
In ambito azionario le trimestrali
hanno confermato una fase meno
favorevole per i bilanci aziendali
e le stime sugli utili per la prima
712 dicembre 2022 ore 21
Auditorium “Giovanni Agnelli”
Centro Congressi Lingotto, Via Nizza 280, Torino
LA MUSICA NEL CUORE
Concerto offerto da Fondazione Renzo Giubergia a favore di Paideia
Orchestra Suzuki
Marco Mosca direttore
Programma
Johann Sebastian Bach Arioso dalla Cantata BWV 156
Wolfgang Amadeus Mozart Sinfonia in re maggiore K. 19
Jules Massenet Méditation da Thaïs
Felix Mendelssohn-Bartholdy Sinfonia n. 10 in si minore per archi
Andrea Tedesco Un giro di Valzer per archi
American Folk Song Fiddle-Faddle per orchestra d’archi
Canti di Natale da tutto il mondo
Concerto realizzato con la collaborazione diDa ottobre in Ersel via Caradosso 16 Milano
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