MERCATI AZIONARI: DALLO SHOCK ALLA RIPRESA - Un anno turbolento: cerchiamo di capire cosa è successo e quali prospettive abbiamo sul fronte ...
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Finanza
MERCATI
AZIONARI:
DALLO SHOCK
ALLA RIPRESA
I
Un anno turbolento: L 2020 È STATO un anno di
sorprese e colpi di scena. Nel
dell’esposizione alla pandemia e
degli effetti delle misure di
cerchiamo di capire giro di due mesi il mondo si lockdown. Una turbolenza finan-
cosa è successo e quali è fermato. C’è stata la veloci-
tà con cui la pandemia si è intensi-
ziaria che ha dato luogo a vulnera-
bilità e incertezze, ma che ha dimo-
prospettive abbiamo ficata, la gravità dei lockdown, la strato una capacità di reazione
sul fronte finanziario diversità delle misure di stimolo
dei governi a livello globale e l’en-
positiva da parte di investitori e
aziende.
tità dei rimbalzi del mercato azio- L’anno può essere scomposto in 4
nario. Disoccupazione schizzata periodi: gennaio-febbraio (alte va-
alle stelle ovunque, record storico lutazioni e inizio del rallentamen-
negli Stati Uniti del numero di to); marzo (il crollo dei mercati);
Antonella Portalupi inoccupati, blocco delle produzio- aprile-ottobre (dal recupero alla
vicepresidente Manageritalia ni. Dati preoccupanti, paura e di- seconda ondata); novembre-di-
sorientamento sono ciò con cui gli cembre (l’arrivo dei vaccini).
investitori hanno dovuto fare i
conti nell’anno passato e che solo Le 4 fasi
ora ci sembrano lontani e indolori.
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Durante tutto l’anno la grande in- Alte valutazioni
certezza sulle prospettive econo- e inizio rallentamento
miche globali ha innescato forti (gennaio-febbraio)
turbolenze sui mercati azionari, Nei primi mesi del 2020 i mercati
con conseguente incremento della obbligazionari e azionari stavano
volatilità. L’impatto è stato diffe- consolidando la fase di crescita de-
rente a seconda delle aree geogra- gli indici di borsa, in continuità
fiche e dei settori, in funzione con l’anno precedente, ma con un
20 DIRIGENTE - MARZO 2021
aumento della volatilità comples- principale indice azionario italia-
siva. A fine febbraio è iniziata la no (FtseMib) registrava una fles-
fase di calo e i mercati globali sono sione da inizio anno pari al 36,6%. Gli investitori hanno
divenuti estremamente volatili, La contrazione superava il 30% dovuto fare i conti nell’anno
con grandi oscillazioni nei prezzi e anche negli altri principali paesi passato con dati
severe contrazioni, principalmen- europei, nonostante a quella data preoccupanti, paura e
te in risposta alla pandemia di Co- essi non avessero ancora adottato disorientamento che solo
vid-19 e alla guerra dei prezzi del misure di distanziamento sociale. ora ci sembrano lontani
petrolio tra la Russia e i paesi Le previsioni in quel periodo era-
dell’Opec, guidati dall’Arabia no pessimistiche, con una contra-
Saudita. zione attesa del Pil statunitense del
29% e un aumento generale della giunturali americani, europei e ci-
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Il crollo disoccupazione globale: si può af- nesi sono stati complessivamente
dei mercati fermare che nel primo trimestre migliori delle attese e in linea con
(marzo) del 2020 i mercati azionari di tutto la previsione che l’allentamento
Da inizio marzo si sono susseguiti il mondo hanno vissuto uno dei delle misure sanitarie di controllo
momenti di forte volatilità, con i peggiori periodi della storia dei avrebbe condotto a un rapido rim-
titoli azionari europei e nordame- mercati finanziari globali. Dopo il balzo dell’attività economica. L’in-
ricani che subivano rimbalzi nega- brusco calo delle prime settimane, tervento rapido e massiccio delle
tivi rilevanti ogni giorno. Nel crol- tuttavia, gli stessi hanno registrato banche centrali e dei governi, la
lo di marzo 2020 i titoli azionari un progressivo recupero. risposta fiscale e monetaria delle
globali hanno visto una flessione autorità, la riduzione dei contagi e
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del 25-30% nella maggior parte dei Dal recupero le prospettive di ridimensiona-
paesi del G20. In ambito domesti- alla seconda ondata mento e controllo della malattia
co, il 12 marzo, ossia durante la (aprile ottobre) hanno permesso l’avvio del recu-
prima settimana di lockdown, il Nel corso dell’estate i dati con- pero da parte dei mercati finanzia-
MARZO 2021 - DIRIGENTE 21
Finanza
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Risultati dei principali indici dal 31 dicembre 2019 L’arrivo
dei vaccini
Indici* Al 29 febbraio Al 31 marzo Al 31 ottobre Al 15 dicembre
(novembre-dicembre)
S&P 500 ($) -9% -20% +1% +14% Il successo dei test sui vaccini all’i-
Euro Stoxx 50 (€) -11% -26% -21% -6% nizio di novembre è stato un punto
di svolta per i mercati, favorendo
Shangai Composite (CNY) -6% -10% +6% +9%
una rotazione verso i titoli ciclici.
Euro / dollaro -2% -2% +4% +8% Forse la sorpresa più grande è che
* Da Bloomberg, le performance non riflettono il rischio di cambio. le azioni globali hanno guadagna-
ri e il loro rimbalzo. Anche l’attivi- Andamento degli indici di borsa nel 2020
tà economica dell’area dell’euro è
tornata a crescere, senza raggiun- Indice S&P 500
gere ancora i livelli precedenti l’e-
mergenza sanitaria, in linea con lo
scenario centrale di graduale ri-
presa delineato durante il 2020:
per le famiglie, ai persistenti timo-
ri di disoccupazione, si è associato
un aumento del risparmio precau-
zionale.
Sulla base degli indicatori dispo-
Indice Stoxx 50
nibili, il ritorno alla crescita è sta-
to verosimilmente più sostenuto
di quanto prefigurato nei mesi
precedenti. Bisogna anche ricor-
dare che i mercati sono rimasti
liquidi e che le negoziazioni sono
continuate anche nei giorni più
difficili, nella probabile convin-
zione che l’emergenza sanitaria
sarebbe rientrata sotto controllo Indice FTMIB
in tempi brevi. Questo ha fatto
partire ad aprile un rally che, so-
stenuto principalmente dall’azio-
nario, ha portato i principali mer-
cati globali a recuperare gran
parte del terreno perso. Tuttavia,
a ottobre, la seconda ondata del
virus ha riportato dei cali impor-
tanti sui principali listini.
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to circa il 12% dall’inizio dell’anno, Cosa aspettarsi nel 2021 negative dalla Cina, dall’Iran o dal-
un risultato che pochi avrebbero Sottolineando che nessuno cono- la Russia, mentre la nuova ammi-
previsto durante una pandemia sce il futuro e che ogni previsione nistrazione Biden prende il potere
globale. Con le elezioni statuniten- sui mercati va presa con la dovuta negli Stati Uniti.
si alle spalle e vaccini efficaci in cautela, cerchiamo di capire – in Tutto questo potrebbe avere riper-
arrivo, gli investitori sono diventa- base ai dati a nostra disposizione cussioni negative sulla fiducia e
ti ottimisti, spingendo l’indice S&P oggi – quali potrebbero essere i sulle decisioni di consumo e di in-
500® a livelli record. trend del 2021. vestimento di famiglie e imprese,
La ripresa non ha interessato tutti i Le prospettive del vaccino Co- nonché sugli andamenti dei merca-
settori in egual misura, ma è stata vid-19 dovrebbero rendere il 2021 ti finanziari, particolarmente sensi-
guidata da quelle aziende – titoli un anno di ripresa economica glo- bili all’evoluzione della pandemia.
tecnologici ad alto potenziale di bale. I mercati hanno scontato mol- C’è inoltre la possibilità che un
crescita – che sono già state prota- te buone notizie, ma sembrano
goniste degli ultimi anni e che han- possibili ulteriori guadagni, poiché
no continuato a prosperare nell’e- i profitti aziendali sono rimbalzati
conomia della pandemia, rappre- e le banche centrali rimangono in L’economia globale ha
sentando l’infrastruttura di un attesa. mostrato una certa
mondo che opera e lavora a distan- Siamo nella prima fase di ripresa resilienza, soprattutto nelle
za. Restano più incerte le prospet- del ciclo post-recessione. Ciò im- economie più avanzate, sia
tive dei servizi, anche per effetto plica un periodo prolungato di dal punto di vista del
dell’andamento negativo dei flussi bassa inflazione, crescita dei tassi tessuto economico che dal
turistici globali. di interesse bassi che favorisce il punto di vista sanitario
In conclusione, non possiamo ne- mercato azionario rispetto alle ob-
gare che l’economia globale abbia bligazioni. Tuttavia, esistono alcu-
mostrato una certa resilienza, so- ni rischi a breve termine, che deri-
prattutto nelle economie più avan- vano dalle possibili seconde, terze protrarsi della crisi colpisca in mi-
zate, sia dal punto di vista del tes- e ulteriori “ondate” di contagi. Il sura più sfavorevole le catene glo-
suto economico che dal punto di sentimento degli investitori è otti- bali del valore, con effetti persi-
vista sanitario. Le performance mistico, in seguito agli annunci del stenti sull’attività economica e su-
annuali del mercato finanziario, vaccino, ma i mercati sono molto gli scambi internazionali.
nel complesso, sono state positive, vulnerabili alle eventuali notizie Nel complesso, vediamo le impli-
come mostrano i trend di alcuni negative, come i potenziali blocchi cazioni per i vari asset nel 2021:
indici azionari e, al di là del picco in Europa e Nord America con l’e- le azioni dovrebbero sovraper-
negativo di marzo registrato a li- scalation delle “varianti” di virus, formare le obbligazioni;
vello globale, si può affermare che le difficoltà logistiche nella distri- i rendimenti delle obbligazioni
proprio la pandemia Covid-19 sia buzione del vaccino e la crescita a lungo termine dovrebbero au-
stata contemporaneamente la cau- economica negativa all’inizio del mentare, anche se con curve dei
sa principale del crollo del mercato 2021 se le misure di sostegno del rendimenti più ripide;
azionario ma anche l’“accelerante” governo vengono annullate troppo il dollaro Usa probabilmente si
della ripresa degli ultimi mesi del rapidamente. La geopolitica po- indebolirà, data la sua natura
2020 e delle attese per il futuro. trebbe anche riservare sorprese anticiclica;
MARZO 2021 - DIRIGENTE 23Finanza
trovare appigli solidi per raziona-
lizzare anche nei momenti di
stress emotivo.
La terza lezione è che le previsioni
finanziarie non sempre funziona-
no. Le previsioni possono dirti
molto sul passato; non ti dicono
niente del futuro, non esistono pre-
visioni accurate al 100% e nessuno
ha la sfera di cristallo. Dunque è
importante avere i nervi saldi e sa-
per aspettare la ripresa del mercato
senza farsi prendere dal panico.
Cosa ci ha insegnato il 2020
le nazioni non statunitensi so- complessa, si possono trarre degli Innanzitutto, il 2020 ci ha insegnato
vraperformeranno, data la loro insegnamenti. La prima grande che esistono vinti e vincitori. Ci so-
natura più ciclica e il relativo lezione del 2020 è che accadono no aziende che hanno saputo pre-
vantaggio di valutazione ri- cose inaspettate che sistematica- servare i loro utili nell’economia
spetto alle azioni statunitensi; mente fanno saltare previsioni, del lockdown e altre che non hanno
Titoli value, small cap e non soprattutto di breve termine. È dif- potuto neanche operare. Altro in-
statunitensi registreranno per- ficile prepararsi per qualcosa che segnamento è che il panorama del-
formance migliori di titoli non sai se sta arrivando, ma un le aziende quotate è diverso da
growth, di blue chips e aziende portfolio senza un piano è impo- quello dell’economia reale e non è
statunitensi. tente in queste situazioni, ecco per- mai stato concentrato come oggi. I
ché dobbiamo costruirlo in modo giganti del tech hanno guadagnato
A prescindere dai risultati ottenuti da poter gestire il maggior numero un livello di fiducia tale da essere
sul fronte del vaccino, è probabile possibile di scenari. Ogni volta che diventati quasi dei porti sicuri. Sia-
che il coronavirus comporterà si effettua un investimento si com- mo nel vivo di una rivoluzione in-
cambiamenti a lungo termine nel pra anche un rischio di mercato: dustriale: questo è un macro-trend
nostro modo di agire, creando nuo- dato che il rendimento dell’inve- che premia determinate aziende
ve forze e dando impulso a quelle stimento ne è una diretta conse- indipendentemente dalla crisi eco-
esistenti. Ne sono esempi la tra- guenza, è fondamentale saperlo nomica generata dal Covid ed è
sformazione digitale del business gestire. destinato a restare. Da ultimo, il
model, l’incremento di importanza La seconda grande lezione del 2020 ci ha insegnato quanto le ban-
di internet, lo spostamento dei dati 2020 riguarda il modo in cui ge- che centrali siano fondamentali nel
nei cloud, l’e-commerce e lo smart stiamo le nostre emozioni. Crash e sistema finanziario e l’abbondanza
working. recuperi hanno un impatto enor- di liquidità caratterizzerà anche gli
me sul destino del nostro investi- anni a venire: il settore pubblico nel
Il bicchiere mezzo pieno mento, avere un piano ex-ante medio termine giocherà un ruolo
Da ogni situazione, anche la più definito e accettato permette di molto importante.
24 DIRIGENTE - MARZO 2021Puoi anche leggere
