MASTER IN DIRITTO PRIVATO EUROPEO XV EDIZIONE - IL MERCATO DEI NPLS Avv. Francesca Crivellari - Ferrari & Associati. Studio Legale e ...
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MASTER IN DIRITTO PRIVATO
EUROPEO
XV EDIZIONE
IL MERCATO DEI NPL S
Università La Sapienza – 30 settembre 2017
Avv. Francesca Crivellari
Indice
I Parte
✓ Gli effetti della crisi sul sistema bancario: centralità dei Non
Performing Loans (Npls)
✓ La crisi economica e l’impatto sui Npls
✓ Definizione dei Npls: criteri contabili e prudenziali
✓ Npls in numeri
✓ Relazione tra sistema giustizia e Npls
Avv. Francesca Crivellari 2
Cos’è la crisi sistemica
• Secondo un modello elaborato dagli studiosi delle crisi d’impresa, il ciclo di vita delle organizzazioni
aziendali nel lungo periodo evidenzia che a periodi di crescita si alternano ineluttabilmente periodi di
decrescita, o di crisi vera e propria.
• Quando queste fasi di decrescita coinvolgono soggetti economicamente interconnessi, si parla di Crisi
sistemica.
• In particolare, nell’ultimo decennio, la decrescita dell’economia reale è stata al contempo causa ed
effetto della crisi finanziaria.
Negli anni antecedenti la crisi del 2007, le banche hanno concesso credito in modo generoso e anche gli
strumenti di vigilanza erano meno raffinati
• Originate and distribute > erogazione del credito e cartolarizzazione (cioè dismissione e distribuzione
del rischio)
• Erogazione del credito > bolla immobiliare
• Titoli cartolarizzati immessi sul mercato ricomprati dalle banche che, quindi, si riprendono il rischio>
credit crunch
• In Europa, come in Italia, dal 2007 stiamo affrontando una crisi sistemica evidenziata da dati
allarmanti (Italia):
dal 2008 al 2015 il numero dei fallimenti è raddoppiato (circa 14mila/a). Le liquidazioni sono stabili a
90.000/a (dati Cerved 2016). Un confronto internazionale su questi dati è difficile perché le normative
sono diverse, ma il trend è ovunque in aumento.
3
Gli effetti sul sistema bancario
➢ Il GDP (gross domestic product) è sostanzialmente negativo in
Italia dal 2007
➢ Le aziende italiane sono molto indebitate rispetto alla loro
patrimonializzazione: il debito è pari a circa il 43% del
capitale investito
➢ Questi elementi indicono sui bilanci delle banche italiane,
che, come tutti gli istituti di credito, devono rispettare i ratio
imposti dalle autorità di vigilanza per l’appostazione delle
riserve in bilancio.
Più elevate sono le riserve, più si riduce il margine di operatività
di impiego delle risorse.
4
L’Italia è un sistema banco-centrico…
I ratio patrimoniali delle banche italiane sono infatti stati penalizzati, nel confronto
con gli altri Paesi UE, non solo dal loro modello di business, più centrato sull’attività
tradizionale di erogazione di credito, ma anche dalle caratteristiche proprie del
sistema produttivo italiano, composto da molte piccole e medie imprese, fortemente
dipendenti dal credito bancario, poco capitalizzate e quindi con merito di credito
tipicamente basso.
5NPLs
• I crediti deteriorati sono crediti che non rispettano
le normali scadenze pattuite o che comportano il
rischio di mancato incasso
• Essi rappresentano il sintomo più evidente della
crisi finanziaria, ma anche, a 10 anni di distanza,
un’importante occasione di business
• L’esigenza di alleggerire i bilanci delle banche e di
rendere meno opaco, e quindi più appetibile, il
mercato degli NPLs, ha indotto il legislatore
europeo a creare delle regole omogenee, soprattutto
per quanto riguarda la definizione di crediti non
performing
6Esistono due principali aree di
definizione dei NPLs
• Sotto il profilo contabile, i principi contabili internazionali (in
particolare, IAS 39) stabilisce che «le attività finanziarie
deteriorate» (impaired financial assets) devono essere rilevate se
c’è un’obiettiva evidenza di deterioramento in seguito a uno o più
eventi verificati dopo la rilevazione iniziale dell’attività (loss
event) e tale evento/i di perdita hanno un impatto sui futuri
flussi finanziari che può essere stimato in modo attendibile.
• Sotto il profilo prudenziale, l’art. 178 Regolamento UE n.
575/2013, utilizzato dagli enti creditizi e imprese di
investimento, il default sussiste in uno di questi casi:
1) La banca reputa improbabile il rispetto delle scadenze di
rientro, senza il ricorso all’escussione di eventuali garanzie
2) Il debitore principale abbia debiti scaduti significativi da oltre
90 giorni
.
7• In Italia, ai fini prudenziali il credito è considerato deteriorato
anche in presenza di garanzie, mentre queste ultime vengono
considerate ai fini prudenziali negli altri Paesi europei.
Ovviamente tale aspetto ha influenzato sia l’ammontare dei
crediti deteriorati italiani, sia il tasso di copertura delle banche
italiane
• In particolare, in Italia è sempre esistito un perfetto
allineamento nella definizione di Npls ai fini contabili,
prudenziali e segnaletici.
• Questi ultimi, sono disciplinati dalla circolare BDI n. 272/2008
che prevede 4 categorie di Npls (rischio crescente):
➢ Esposizioni scadute / sconfinanti (tutte le esposizioni diverse dalle altre 3 categorie,
scadute o sconfinate da oltre 90 gg, criterio della continuità del mancato pagamento, soglia di materialità >5% nel rapporto
tra debito complessivo e debito insoluto)
➢ Esposizioni ristrutturate (modifica condizioni contrattuali di rientro da collegare alle
difficoltà del debitore, con perdita economica per la banca)
➢ Incagli (temporanea difficoltà di rientro, criteri oggettivi tra i quali la notifica di pignoramento, o scadenza
oltre 150,180 o 270 gg)
➢ Sofferenze (esposizioni verso soggetti insolventi, anche se non accertata giudizialmente)
8La definizione EBA di NPLS
• Nell’ottobre 2013 l’European Bank Authority (EBA) ha
pubblicato gli Indipendent Technical Standars (ITS) da
applicare ai NPLS ai fini delle segnalazioni statistiche di
vigilanza, armonizzate per i paesi UE (Financial Reporting –
FINREP).
• Tali definizioni sono state adottate dalla Commissione
Europea con il regolamento n. 680/2014
• Gli ITS hanno definito come credito non performing il
credito scaduto da oltre 90 giorni oppure il credito che
rischia di non essere integralmente restituito senza il
ricorso all’escussione della garanzia (anche se non
scaduto).
• In sostanza, sono stati ricondotti alla categoria dei NPLS sia i
crediti considerati impaired a fini contabili che quelli
considerati in default ai fini di vigilanza prudenziale
9VII aggiornamento Circolare BdI n. 272
(gennaio 2015)
• Allo stato attuale, quindi, la nuova definizione adottata da EBA è
allineata – sostanzialmente – al criterio di omogeneità già presente in
Italia. Tuttavia, l’Italia ha ritenuto di conservare le sottocategorie che
invece i criteri ITS non prevedono.
• Attualmente, le sottocategorie sono state ridotte a 3, con l’eliminazione
degli incagli e una nuova categorizzazione (rischio decrescente) :
1) sofferenze: debitore in stato di insolvenza, anche non accertata
giudizialmente, e situazioni equiparabili (es. concordato liquidatorio)
2) Inadempienze probabili: la banca valuta improbabile, senza il ricorso
all’escussione della garanzia, che il debitore adempia integralmente, a
prescindere dalla presenza di rate scadute (rientrano anche i
concordati in banco e in continuità aziendale, fino all’esito della
domanda)
3) Esposizioni scadute e/o sconfinanti deteriorate: esposizioni che non
rientrano nelle altre categorie e registrano uno scaduto di oltre 90 gg
con carattere continuativo con una soglia di materialità del 5% per
singolo debitore
10L’impatto sul calcolo dei NPLs
in Italia
• Poiché l’Italia aveva già adottato un
allineamento tra criteri contabili,
prudenziali e di segnalazione, in maniera
esemplificativa si può affermare che la
nuova classificazione non ha avuto un
grande impatto sul calcolo dei NPLS
italiani. In particolare, dai primi dati
richiesti da BDI ai principali istituti di
credito, si può affermare che gli incagli e
i crediti ristrutturati sono confluiti per la
maggior parte nella categoria delle
«inadempienze probabili»
11I NPLS IN NUMERI (BdI 2016)
Crediti deteriorati (includono le 3 categorie):
363 mld (in Europa 1.203 mld)
Sofferenze lorde:
200 mld (in aumento rispetto al 2014), di cui circa l’80% fa capo
alle imprese
Sofferenze nette:
83,1 mld fino al 2016, oggi ridotti a circa 70 mld
I Npls sono pari a circa il 14,5% dei prestiti erogati (NPls ratio)*
*fino a dicembre 2016 era il 17%. Il Min. Padoan ha comunicato la diminuzione di 3.5% a
seguito delle operazioni di dismissione contabilizzate nel 2017 dai principali istituti di
credito (UCI, Carige, Banche Venete ed MPS)
Garanzia a copertura delle sofferenze nette: 122 mld
Accantonamenti in Italia: 45-50% del lordo (NPLs coverage ratio)
Texas ratio (rapporto tra riserve a copertura dei crediti e npls) doppio in Italia rispetto
all’UE
12in disuso: il Texas Ratio, che valuta la forza di una banca nel sostenere il peso dei suoi crediti non performanti.
In sintesi, a seguito di:
Sofferenze lorde ai massimi a fine 2015…
…e superiori rispetto alla media Europea
Texas ratio: indica la forza di una banca
nel sostenere il peso dei NPLS.
Npls/patrimonio tangibile (CAPITALE
NETTO DIMINUITO DELLE
IMMOBILIZZAZIONI IMMATERIALI)
Rapporto nlps / riserve su crediti
Se ratio < 100 la banca resiste anche in
caso di perdita totale di tutti i crediti
il Texas però non tiene conto delle
«garanzie» e quindi l’Italia è penalizzata
rispetto agli altri paesi, perché non
emerge in questo indice proprio
l’elemento che fino ad oggi ci ha reso più
forti: una bolla immobiliare molto più
blanda che in altri paesi
13I crediti deteriorati continuano ad essere una pesante zavorra che
tiene alta l’avversione al rischio di credito da parte delle banche e frena
la ripartenza dei nuovi prestiti
Le rettifiche su crediti hanno maggiormente penalizzato i risultati economici delle banche; l’incidenza, tra le più elevate nel
confronto europeo, riflette il forte deterioramento del portafoglio crediti delle banche italiane, su cui si sono trasferiti i costi delle
recessioni.
Finanziamenti deteriorati al 31.12.2015 Focus Sofferenze bancarie %
250 14
Finanziamenti Sofferenze lorde
11,9%
scaduti/sconfinanti Sofferenze nette 12
4,1% Sofferenze lorde/Impieghi
200 10,6%
9,6% 9,9%
Eur mln Circa l’80% 200
10
201
delle 7,7%
Inadempienze 200.316 196
Sofferenze 150 sofferenze fa 183
probabili 8
capo alle 6,3%
37,2% Sofferenze Inadempienze 126.821 imprese
probabili 156
58,7% 100
6
5,4% 125
Finanz. 13.940 4%
scaduti/sconfinanti 107 4
3,3%
50 78
Totale 341.077
59 2
64,7 79,9 84,4 88,9
35,9 46,7 51,7
0 0
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016F 2017F
a fine febbraio 2016:
I NPLs impediscono alle banche di erogare credito per i seguenti motivi: - le sofferenze lorde sono pari a 196€mld.
In diminuzione rispetto al mese precedente
1) Riducono la redditività delle banche (202 €mld a gennaio) ma in aumento del
Richiedono accantonamenti e generano minori flussi di interesse dei crediti in bonis; 4,7% rispetto all’anno precedente
- le sofferenze nette sono pari a 83,1
Costi operativi relativi alla loro gestione (costi amministrativi, legali, etc) miliardi di euro, in diminuzione di oltre 500
milioni di euro rispetto a gennaio e in calo di
2) Al netto degli accantonamenti, richiedono allocazione di patrimonio quasi 6 miliardi di euro rispetto a dicembre
Costo in termini di RWA significativamente più elevato che per i crediti in bonis 2015
3) Le banche con elevati livelli di NPLs in bilancio sono di solito più riluttanti a
concedere credito a debitori non primari
Ricerca di attività meno rischiose (es. titoli di stato) 14la gestione dei crediti deteriorati ha assorbito il 2,8% dei costi operativi delle banche
(rapporto sulla stabilità finanziaria di BdI 2016)
I crediti deteriorati sono stati gestiti principalmente:
attraverso la cessione a terzi o
attraverso strutture interne dedicate a tale attività. Gli assetti organizzativi delle banche per la
gestione dei crediti deteriorati appaiono diversificati
alcuni Gruppi si sono dotati di unità organizzative specializzate, tipicamente distinte per gestire
le liquidazioni e le ristrutturazioni;
altri presentano assetti maggiormente frammentati.
La rilevante incidenza della gestione del credito deteriorato sui costi delle banche risente
anche della scarsa efficienza delle procedure giudiziarie. Le banche hanno indicato come
principali ostacoli a un efficace recupero del credito il sovraccarico degli uffici giudiziari e
la complessità delle procedure..
Di recente sono stati adottati importanti provvedimenti volti a migliorare il
contesto istituzionale per la gestione dei crediti deteriorati
15derecognition
L’obiettivo principale delle banche è dunque liberarsi dei crediti in default per
Liberare riserve Liberare risorse
la derecognition è dunque l’eliminazione dei crediti deteriorati dal bilancio
al fine di alleggerire gli accantonamenti. La derecognition si può attuare
solo se il creditore si sia liberato da tutti i rischi connessi al credito
• Lo strumento più utilizzato è la cessione dei crediti tramite cartolarizzazione (v.
infra)
• Il prezzo di cessione viene influenzato da una serie di fattori, tra i quali i tempi di
realizzo del credito e quindi
.
Il sistema giustizia ed in particolare delle procedure
esecutive individuali e fallimentari
16NLPS e Mercato Immobiliare
Le banche detengono garanzie reali per un ammontare di 160 mld
E’ quindi evidente che il mercato immobiliare incida in modo decisivo
sui prezzi dei NPLS ipo
Di contro, però, l’aumento dei NPLs ha gonfiato l’offerta di immobili
deprimendone il valore
Elementi decisivi:
➢ andamento del mercato immobiliare
➢ Tempi delle procedure esecutive e concorsuali
17Avv. Francesca Crivellari 18
«Enforcing Contracts»
• Durata totale dei processi (in giorni): 1120 (media
UE 529)
• 270 giorni sono necessari per l’esecuzione delle
sentenze
• Costo in % rispetto al valore della controversia: 23%
(media UE 21%) (di cui il 15% costituito da Attorney
fees)
• Tassi di recupero (più elevati nei primi 5 anni)*:
• 1) liquidazioni: 40%
• 2) esecuzioni immobiliari e stragiudiziali: 50%
• 3) fallimenti : 30%
*dati BdI "rapporto sulla stabilità finanziaria 2016"
Avv. Francesca Crivellari 19I dati delle ristrutturazioni aziendali
• Non sono quasi mai risolutive. Infatti, a 4 anni dal
loro avvio:
➢ il 62% è ancora in corso
➢ il 23%si trasforma in liquidazione / fallimento
➢ Il 10% è ritornato ad una situazione di equilibrio
finanziario
➢ Il 5% è stato acquistato da altre aziende
20In Italia, ad oggi, sono indispensabili in media 7,8 anni per mettere la parola fine a una procedura
fallimentare, cioè per poter rimettere in circolazione un bene che era stato posto come garanzia di un
debito non ripagato:
• il 25% delle procedure fallimentari sono chiuse entro 2,5 anni;
• il 50% entro 5,5 anni;
• il 75% entro i 12 anni*
Secondo alcune stime,
ipotizzando dall’inizio della
crisi, tempi medi di
recupero in linea con quelli
europei, a fine 2015, lo
stock di sofferenze lorde
risulterebbe inferiore del 20-
25% a quello effettivamente
registrato***
(*) Fonte:Mediobanca
(**) Fonte: Doing Business 2016 21
(***) Fonte: Prometeia in "Audizione Senato della Repubblica – Commissione Finanza Tesoro 27.04.2016
21Qualche dato positivo ….
• La banca d’Italia (dati 2016) ha registrato una
domanda di credito in aumento per gli investimenti
e il fabbisogno della gestione caratteristica
• Gli stessi studi rilevano una diminuzione della
domanda di credito per le ristrutturazioni del
debito
22Dati emersi dalle «Considerazioni del Governatore della Banca d’Italia»
per il 2016 e 2017
• Secondo Visco, più della metà delle sofferenze nette sono connesse a crisi
temporanee.
• I Npls sono comunque assistiti da garanzie reali o personali e questo fa si che
il loro mercato sia strettamente connesso a quello della ricchezza delle
famiglie e del valore degli immobili.
• I due mercati, quello dei Npls e quello degli immobili, si influenzano a vicenda
perché se il tempo di realizzazione delle garanzie è elevato, la loro effettiva
appetibilità diminuisce e dunque diminuisce il valore dei Npls.
• Il dato positivo riguarda la tendenza registrata nel 2015: i nuovi crediti
deteriorati sono pari al 3,7% dei prestiti, mentre nel 2014 erano il 4,9%. Per le
famiglie, il flusso è tornato ai livelli precrisi
• Per Visco i crediti deteriorati sono aumentati anche a causa della lentezza del
sistema giustizia e per l’inadeguatezza delle procedure di risoluzione della
crisi d’impresa. Le recenti riforme (patto marciano) consentiranno la
contrazione dei tempi di recupero dei crediti a oltre tre anni (oggi) a pochi
mesi. Questo aumenterà il valore di mercato dei NPLS insieme al nuovo
sistema di garanzia pubblica sulle trance senior delle cartolarizzazioni
Avv. Francesca Crivellari 23Gli interventi pubblici in Italia
Gli effetti degli shock finanziari (crisi mondiale del 2008, crisi dei debiti sovrani e recessioni) che hanno
interessato il sistema bancario dal 2007, hanno provocato:
una forte contrazione del margine di interesse e
una vera e propria esplosione delle rettifiche su crediti, con effetti avversi sulla redditività (per 4 anni
consecutivi, tra il 2011 e il 2014, il settore bancario italiano ha registrato un risultato negativo,
cumulando oltre 52 miliardi di perdite)
Nonostante le ingenti perdite le banche
italiane sono state comunque in grado di
accrescere la propria dotazione di
capitale e di migliorare i requisiti
patrimoniali, senza il sostegno di
interventi pubblici, se non in misura
molto marginale. In Italia, i costi fiscali
netti dell’intervento statale tra il
2008 e il 2014 sono stati addirittura
negativi, per circa 1 miliardo, mentre in
Germania sono stati pari a 234 miliardi,
nel Regno Unito a 104 miliardi, in
Spagna a 53 miliardi.
24In conclusione
Nonostante i segnali positivi, da questa analisi emergono almeno
tre fattori importanti per comprendere la ratio degli interventi del
legislatore europeo ed italiano:
1) La crisi economica mondiale ha rivelato una debolezza del
sistema bancario e finanziario, spregiudicato e spesso poco
accorto alle politiche del credito e (v. il caso dei crediti
deteriorati)
2) Il peso dei Npls nei bilanci bancari costituisce una zavorra per
il rilancio dell’economia, determinando una contrazione della
propensione al credito
3) Il valore dei Npls è fortemente influenzato dai tempi di
realizzo, a loro volta dipendenti dai tempi della giustizia e
dagli strumenti disponibili per la liquidazione dei beni
25II Parte
Strumenti di incentivazione del mercato dei NPLS.
Le cartolarizzazioni ex L. 130/99
✓Il bid ask gap
✓I fondi speculativi
✓Le fasi dell’operazione di cessione del credito
26Le incertezze sugli effettivi tempi di recupero dei crediti rendono
ancora troppo alto il gap tra prezzo offerto dal mercato e quello
richiesto dalle banche per via del valore di bilancio cui sono iscritti i
crediti deteriorati
Fino ad oggi, i maggiori player del mercato dei NPLS sono stati i fondi speculativi che, per loro natura,
hanno tempi di realizzo brevi e rendimenti attesi dal 10 al 20%. I lunghi tempi della giustizia,
soprattutto in Italia, hanno quindi inciso molto sul prezzo dei NPLs, deprimendolo moltissimo
nonostante le garanzie reali che spesso assistono il credito. I fondi speculativi, infatti, applicano al
valore nominale lordo uno sconto che risente dell’attualizzazione dei tassi che tengono conto dei tempi
di realizzo. Tale sconto ammonta a circa il 20-25% del valore lordo.
Di contro, le Banche, anche in ragione degli stringenti ratio imposti da Balilea 3, hanno in carico le
sofferenze nei bilanci in considerazione dei costi di recupero al valore medio del 41.6% (fine 2015).
Questo gap, rende molto onerose le operazioni di cessione per le banche, che a valle devono registrare
perdite nette del 20/25% circa.
La cessione
degli NPLs in
Italia resta
contenuta:
circa € 11 mld
lordi di NPLs
venduti in
Italia tra il
2014 ed il 1°
trim. 2016
27
Fonti: Quaestio Sgr, Non Performing Loans, Class CNBC (Canale 507 di Sky)Il bid ask gap
• Nel mercato Npls la domanda è costituita da fondi speculativi
che hanno un’aspettativa di rendimento finanziario dal 10 al
20% in tempi brevi
• L’offerta è detenuta dalle banche (originator) che hanno
l’obiettivo della derecognition al fine di liberare risorse
finanziarie diminuendo le coperture di bilancio imposte da
Basilea 3 e quindi il prezzo è influenzato dal Net book value
(NBV) cioè il valore a cui i crediti sono iscritti in bilancio. Se il
prezzo di cessione è inferiore all’NBV, la banca registra una
perdita.
• Per le sofferenze, NBV medio circa 42%
Per le sofferenze unsecured il prezzo è circa il 3/8% del valore
nominale, che può aumentare molto per le secured
28I fondi speculativi
I fondi attualmente attivi sul mercato Npls
sono circa una decina, prevalentemente
internazionali
Elementi di valutazione dei PTF
• Segmento corporate o retail
• Dimensione dell’operazione (oltre 100 ml)
• Clusterizzazione del portafoglio (omogeneo o
meno)
• Tipologia di credito (secured / unsecured)
• Tipologia di debitore (retail / corporate)
29➢Ad oggi, in Italia, sono state realizzate
operazioni per poco più del 10% dei
crediti deteriorati
➢Il segmento più attivo è quello retail
unsecured
30Fasi dell’operazione
L’originator
si avvale di un advisor per l’individuazione del crediti che confluiranno del
portafoglio e per l’assistenza nell’operazione in tutte le sue fasi
• Divisione del portafoglio in cluster
• Teaser con indicazione del GBV e key items
• Invito agli investitori con Teaser e NDA
Gli investitori
• Firma NDA
• Invia LOI con NBO
L’Advisor dell’originator
• indica la short list
Gli investitori
• Accedono alla data room per eseguire la due diligence
• Formulano offerta binding
L’Advisor e l’originator
• Scelgono l’offerta migliore
• Exclusivity period
• Closing
31La cessione dei crediti può avvenire
• Attraverso operazioni
• Attraverso cessioni anche in blocco, il
cui strumento principale è la
32Focus sulle Cartolarizzazioni
• Le Cartolarizzazioni sono operazioni strutturalmente complesse
che consentono la trasformazione di strumenti finanziari non
liquidi in strumenti finanziari che generano flussi di cassa
pluriennali (titoli >>diversificazione del rischio)
• I crediti sono ceduti anche «in blocco»
• La legge di riferimento in Italia è la L. n. 130/99: Poiché si tratta
di strumenti finanziari, i soggetti a vario titolo coinvolti devono
essere qualificati e regolamentati.
• Pertanto, si deve far riferimento anche alle seguenti norme:
- TUB (D.lgs. N. 385/1993)
- Decreto Ministeriale Banche (DM n. 53/2015)
- Decreto Competitività (L. n. 116/14)
- Circolare BDI n. 288/2015 (Disposizioni di vigilanza per gli inter.
Fin.)
3334
LE RECENTI MODIFICHE ALLA L. 130
FOCUS SULLA CARTOLARIZZAZIONE DEI CREDITI
COMMERCIALI
• D.L. 23 DICEMBRE 2013 N. 145, convertito in
legge con Legge 21 febbraio 2014, n.9 (noto come
DECRETO DESTINAZIONE ITALIA)
• D.L. 24 GIUGNO 2014 N. 91, convertito in legge
con Legge 11 agosto 2014, n. 116 (noto come
DECRETO COMPETITIVITA’).
35• I citati decreti hanno introdotto delle modifiche alla l. 130 al fine di consentire
la cartolarizzazione anche dei crediti commerciali (cioè quelli di cui sono
titolari le imprese)
• Ora è possibile cederli alle SPV (con il beneficio della segregazione)
• I crediti possono essere ceduti anche «non in blocco», quindi pacchetti di
crediti non individuati secondo i criteri oggettivi e uniformi indicati all’art. 58
TUB (consente il c.d. cherry picking)
• Per i crediti commerciali è possibile evitare la pubblicazione della cessione
sulla GU, optando per l’applicazione dell’art. 5 legge Factoring (pagamento
con data certa del corrispettivo della cessione)
• Se i crediti sono vantati verso la PA, verso la quale la cessione è di norma
opponibile solo se fatta per atto notarile e deve essere dalla stessa accettata (in
alcuni casi), oggi è sufficiente la pubblicazione in GU
• Ancora nel caso di crediti commerciali, il cedente può svolgere il ruolo di
sub servicer, e la legge prevede la segregazione a protezione del conto
corrente dedicato all’incasso dei crediti ceduti.
• I vantaggi per l’investitore sono evidenti:
• Protezione in caso di insolvenza del cedente
• Riduzione del periodo sospetto per l’esercizio dell’azione revocatoria
• Regime fiscale dei titoli emessi dalle SPV
36• La cartolarizzazione dei crediti commerciali
da parte delle imprese è ancora un mercato
inesplorato, ma rappresenta
►una nuova occasione di investimento
► un nuovo tema di confronto per i
professionisti che assistono le imprese
► una modalità di finanziamento alle imprese
37Un esempio concreto:
MLS Business Partner è il partner organizzativo e di supporto
della rete Master Legal Service
Oltre 155 Studi legali aderenti, per un totale di circa 800 Professionisti selezionati che vivono
quotidianamente la realtà di 135 Circoscrizioni Giudiziarie su 138, sono l’eccellenza del marchio MLS, a
beneficio sia dei grandi utenti dei servizi legali (Banca, Investitore, Servicer, Compagnia di Assicurazioni, Utility, ecc.), sia di
piccole e medie Imprese interessate ad avvalersi di servizi legali di eccellenza.
specifiche realtà del territorio e dei tribunali, coordinata dalle
La competenza dei legali che conoscono le
competenze manageriali e di mercato di MLS Business Partners, consente di cogliere le migliori
opportunità a livello nazionale e locale.
Esperienza e Competenze Consulenza qualificata Flessibilità dei team di Profonda conoscenza
diversificate: dalla aziendale e legale nel settore lavoro, un network più dei settori locali e delle
gestione aziendale, alla del credito, con una spiccata leggero, costruito su prassi dei singoli
conoscenza del mercato, conoscenza delle peculiarità misura per ogni diverso Tribunali italiani.
ai modelli organizzativi ed del mercato NPL, di sempre cliente.
operativi maggiore attualità.
38Grazie per la cortese attenzione
39Puoi anche leggere
