Mai sprecare una crisi: Lezioni del COVID-19 utili per strategie di investimenti sostenibili - APRILE 2021 - INVESTMENT INSTITUTE FRANKLIN ...
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APRILE 2021 Mai sprecare una crisi: Lezioni del COVID-19 utili per strategie di investimenti sostenibili INVESTMENT INSTITUTE ACADEMIC FRANKLIN TEMPLETON THINKSTM PARTNERSHIP
Introduzione Franklin Templeton e Green Templeton College, University of
Oxford, hanno lanciato recentemente una serie in tre parti di ses-
sioni accademiche virtuali e dibattiti con gruppi di investitori con
focus su “The Way Forward: Navigating the COVID Challenge.” Per-
sonalità accademiche del Green Templeton College condivideranno
le loro ricerche più recenti discutendone insieme a professionisti
dell’investimento di Franklin Templeton, proponendosi di offrire
approfondimenti affidabili. Vi presentiamo certi punti principali
della seconda sessione, che ha trattato “Sustainable Investment
Strategies Post-Covid” e si è tenuta il 23 febbraio 2021.
Punti principali da ricordare • Le opportunità reali sono offerte dalle
• I governi di tutto il mondo hanno reagito società che guardano al futuro, e non da
rapidamente alla crisi del COVID-19, quelle che restano ancorate nel passato.
offrendo un supporto fiscale fortemente
necessario e dimostrando la volontà politica • Una ricostruzione che alla fine risulti in un
di reagire ad emergenze globali. Lo stesso miglioramento rispetto al passato avrà
tipo di reazione è necessario per affrontare effetti anche sulla superficie della terra, in
la crisi climatica. senso letterale. Abbattere le emissioni di
carbonio avrà effetti profondi sul panorama,
• I problemi mondiali si possono affrontare con trasformazioni tangibili e visibili della
tramite i mercati, che consentono alle superficie del pianeta.
società in cerca di utili di creare soluzioni
scalabili, senza per questo rinunciare a man- • Sono necessari criteri per misurare tangibil-
tenere un buon andamento. mente la sostenibilità per effettuare stress
test sui portafogli degli investitori a fronte
• L’investimento a impatto continua a creare dei rischi macroeconomici associati alla
opportunità d’investimento interessanti nel notevole transizione climatica che ci
lungo termine, particolarmente nei settori attende.
associati all’energia rinnovabile, alla produ-
zione di prodotti alimentari organici e alle • Tutti i partecipanti: governi, istituzioni pub-
costruzioni per infrastrutture sociali. bliche, il settore corporate e i consumatori
avranno ruoli fondamentali nel contribuire
a una crescita economica sostenibile.
Nella seconda parte della serie, “Sustainable Investment Strategies
Post-COVID,” i partecipanti hanno discusso in un incontro virtuale
degli investimenti sostenibili e la crisi climatica, valutando le lezioni
che hanno appreso recentemente i governi, il settore corporate e il
pubblico generale. La prima sessione della serie si era concentrata
su “Framing the COVID Challenge” e la sessione finale affronterà
“Measuring Progress towards a Better World.” Questa sintesi è pre-
sentata dal Franklin Templeton Investment Institute.
Il denaro c’è... ma è al posto ricostruzione le economie siano migliori di scopo di lucro (NGO). Storicamente, il
prima. Si sta spendendo per iniziative modo in cui le società gestivano i beni
giusto?
destinate a una crescita economica collettivi non ha ispirato grande fiducia.
Se vi è un elemento positivo che dovremo
sostenibile e green? Sfortunatamente, per Questa dinamica sta cambiando. Vi è un
ricordare dalla pandemia globale, è che la
molti programmi la riposta è “no”. incentivo economico a farlo. Vediamo le
crisi è stata una prova generale per altre
Approssimativamente, solo un terzo dei società sviluppare modelli di business
possibili emergenze globali. Parlando in
10.000 miliardi di dollari impegnati in che tradizionalmente sarebbero stati di
generale, i governi di tutto il mondo non
tutto il mondo per reagire alla pandemia competenza dei governi o delle NGO, e
hanno esitato e sono stati capaci di rea-
è associato a questioni ambientali, ad senza per questo rinunciare a realizzare
gire finanziariamente e con una relativa
esempio l’agricoltura sostenibile o la ridu- contemporaneamente utili interessanti.
rapidità al COVID-19. Le politiche locali,
zione dei combustibili fossili. In realtà, vi
e la predisposizione di alcuni ad aderire Abbiamo visto effettivamente un sotto-
sono aree nelle quali il contributo della
alle best practice proclamate dai respon- gruppo di società concordare sull’impe-
spesa a una crescita economica sosteni-
sabili ufficiali della salute pubblica, sono gno per la salvaguardia dei propri sta-
bile potrebbe essere negativo.
state diverse a livello dei singoli paesi, ma keholder. Ad esempio, molte grandi
Quest’aspetto dovrà essere necessaria-
la reazione fiscale è stata dappertutto società hanno aumentato gli stipendi
mente risolto, se riflettiamo su come
aggressiva, e rapida. Ad esempio, quando dei dipendenti. Attualmente la remune-
gestire una crisi climatica in futuro.
la minaccia è emersa a marzo 2020, il razione minima federale negli Stati Uniti
governo britannico è riuscito a mobilitare è di USD 7,25/ora, e non è un reddito
nel giro di pochi mesi più di 200 miliardi Il ruolo delle grandi società che consenta di vivere. Molte grandi
di sterline (275 miliardi di dollari) per è cambiato società hanno aumentato gli stipendi
combattere la malattia. Una reazione Torna alla mente il concetto economico indipendentemente per aiutare i colla-
simile si è vista in altre parti del mondo. della “tragedia dei beni collettivi”, che boratori a far fronte alle sfide della pan-
A giugno 2020, i pacchetti di stimolo in suggerisce come solo dai governi ci si demia. Inoltre molte società hanno
tutto il mondo avevano totalizzato quasi possa attendere che agiscano nel aumentato o esteso i benefit sanitari,
10.000 miliardi di dollari.1 miglior interesse dei beni collettivi, in particolarmente per quanto riguarda la
termini di consumi e conservazione. La salute mentale. Vi sono state società
Quindi, la buona notizia è che il denaro
pandemia ha fatto nascere interrogativi che si sono anche impegnate a limitare
c’è. La domanda che si pone è se il modo
su ipotesi del passato relative al ruolo i tagli del personale, optando invece per
in cui viene speso al momento sia real-
dei governi, delle grandi società e delle tagli delle remunerazioni dei quadri diri-
mente il migliore affinché dopo la
organizzazioni non governative e non a genziali senior. Nel settore retail sono
stati modificati gli orari di lavoro, antici-
pando l’apertura dei negozi per consen-
Quindi, la buona notizia è che il denaro c’è. tire agli anziani di fare acquisti evitando
le fasce orarie nelle quali vi è un mag-
La domanda che si pone è se il modo in cui giore affollamento. Certe società di tele-
viene speso al momento sia realmente il comunicazioni a banda larga si sono
impegnate ad aumentare il limite di
migliore affinché dopo la ricostruzione le consumo dei dati gratuiti per i cellulari
per tutte le comunità, particolarmente
economie siano migliori di prima. Si sta spen- nelle fasce demografiche con un reddito
dendo per iniziative destinate a una crescita più basso e che sono state colpite più
duramente dalla pandemia. Alla fine,
economica sostenibile e green? abbiamo visto grandi società irrobustire
il proprio impegno e fornire un servizio
Sfortunatamente, per molti programmi la alla popolazione.
riposta è “no”. Approssimativamente, solo un Nell’affrontare la crisi climatica globale
terzo dei 10.000 miliardi di dollari impegnati per il futuro, si può fare frutto delle
lezioni apprese da istituzioni corporate
in tutto il mondo per reagire alla pandemia è che hanno fatto la loro parte durante il
associato a questioni ambientali, quali per COVID-19. Gli investitori puntano
spesso su scelte false, cioè tra focaliz-
esempio l’agricoltura sostenibile o la riduzione zarsi sugli utili o mirare a un bene mag-
giore. I due elementi in realtà sono
dei combustibili fossili.” completamente compatibili; si potrebbe
Dr. Giulio Boccaletti dire in effetti che sono imprescindibili
Mai sprecare una crisi: Lezioni del COVID-19 utili per strategie di investimenti sostenibili 3
Gli investitori puntano spesso su scelte false, cioè tra focalizzarsi
sugli utili o mirare a un bene maggiore. I due elementi in realtà sono
completamente compatibili; si potrebbe dire in effetti che sono
imprescindibili per la sostenibilità della crescita. I problemi mondiali
si possono affrontare tramite i mercati, che consentono alle società
in cerca di utili di creare soluzioni scalabili, mantenendo allo stesso
tempo un buon andamento.”
Mary Jane McQuillen
per la sostenibilità della crescita. I pro- stare i pannelli di conseguenza, Liberarsi dai bias di
blemi mondiali possono essere affron- adeguandosi per data e ora.
ancoraggio
tati tramite i mercati, che consentono
Un’altra area di opportunità è lo smalti- Nel prendere decisioni di investimento,
alle società in cerca di utili di creare
mento dei rifiuti. Consideriamo per abbiamo tutti certi bias di ancoraggio,
soluzioni scalabili, senza per questo
esempio lo smaltimento della plastica spesso sperimentati tra asset class.
rinunciare a un buon andamento.
delle bottiglie usa-e-getta. La tolleranza Conosciamo bene i rischi che si sono
per l’uso della plastica negli imballaggi già realizzati, e ci limitiamo quindi
Ristrutturazioni, riciclaggio, è al livello più basso generazionale tra i a cercare di mitigare solo questi.
costruzioni consumatori. Tra le società che affron- Apprezziamo modelli di business che
Conosciamo l’importante contributo tano questo problema vi sono i produt- esistevano 10 o 20 anni fa, per i quali
dell’immobiliare al cambiamento clima- tori di contenitori di alluminio. Pur non possiamo individuare un percorso di
tico. La buona notizia è che stiamo assi- essendo perfetto dal punto di vista successo, e alla fine siamo disposti ad
stendo a miglioramenti nelle pratiche ambientale, l’alluminio offre una solu- accettare opportunità di investimento
per le nuove costruzioni mirate a inizia- zione contro l’utilizzo eccessivo di con- simili. Quello che dovremmo invece con-
tive green, per esempio edifici a neutra- tenitori di plastica monouso. Può essere siderare sono i rischi che può riservare il
lità di carbonio. Il problema è tuttavia riciclato all’infinito ed è efficiente nell’u- futuro. Dovremmo cercare di investire in
che il 65% degli edifici che esisteranno tilizzo dell’energia necessaria per il pro- società create per gestire i problemi di
nel 2060 sono già stati costruiti oggi.2 cesso di riciclaggio. Attualmente paesi domani; quelle che intendono offrire
Ciò significa che non possiamo affron- come il Brasile riciclano il 97% dei con- una soluzione per rischi importanti, tra
tare la questione adeguatamente con- tenitori di alluminio, l’Europa il 75% e cui il cambiamento climatico e l’inegua-
tando solo su nuove costruzioni green. gli Stati Uniti il 50%.3 glianza. Sono queste le opportunità
Dobbiamo ristrutturare le costruzioni già reali.
Nel breve termine alcune di queste
in essere attualmente, per migliorarle.
società possono sembrare costose, ma L’investimento che rispetta i fattori
Migliorare le strutture esistenti può
noi le vediamo come opportunità di ambientali, sociali e di governance
avere effetti visibili meno chiari rispetto
lungo termine, fino al 2040 e oltre. (ESG) offre un vantaggio rispetto alla
a nuove costruzioni green, ma è un
concorrenza sotto molti punti di vista.
passo cruciale verso un futuro sosteni-
bile. In quest’area vediamo molte oppor-
tunità di investimento. Ad esempio
nuove tecnologie che possono rendere
Apprezziamo i modelli di business che esiste-
energeticamente più efficienti strutture vano 10 o 20 anni fa...dovremmo invece
più vecchie, fornendo incentivi per un
taglio dei costi dei servizi pubblici. cercare di investire in società create per
Naturalmente vi sono molte opportunità gestire i problemi di domani; quelle che
anche nel campo dell’energia rinnova- intendono offrire una soluzione per grandi
bile, tra cui opportunità downstream
idiosincratiche. Ad esempio, i produttori rischi, tra cui il cambiamento climatico e l’ine-
di tracker per pannelli solari. Questi
dispositivi seguono autonomamente il
guaglianza. Queste sono opportunità reali.”
percorso del sole nel cielo facendo spo- John Levy
4 Mai sprecare una crisi: Lezioni del COVID-19 utili per strategie di investimenti sostenibiliSe consideriamo gli Obiettivi di sviluppo fanno tecnologie quali l’energia eolica e Un pugno in faccia
sostenibile (SDG) delle Nazioni Unite, vi quella solare. In questo modo è facile Si dice che Mike Tyson abbia affermato
è una pletora di modelli di business cre- riconoscere che sviluppare il pieno che “tutti hanno un piano, fino a che
ativi che possono essere sviluppati per potenziale di queste tecnologie avrà un non ricevono un pugno in faccia.”
realizzarli. Opportunità interessanti in impatto notevole sul panorama. Un’allegoria perfetta per la pandemia.
cui investire per un pianeta migliore. Governi e agenzie avevano dei piani.
Le problematiche della misu- Alcuni hanno funzionato, altri no. In
Non è solo questione di razione dell’impatto reale quanto investitori, dovremmo tenere
tecnologia, va considerata conto di quest’esperienza. Ci attende
Una sfida da affrontare costantemente
una transizione molto importante in ter-
anche la topografia con gli investimenti ESG è la difficoltà di
mini di cambiamento climatico, ed è
Il concetto più diffuso è che per soprav- quantificare in misura significativa l’im-
impossibile considerare tutti i rischi. Ad
vivere alla crisi climatica alla fine sarà patto ecologico reale che stiamo eserci-
esempio, un aumento medio della tem-
sufficiente sviluppare una tecnologia più tando. Ad esempio, possiamo investire
peratura globale di 2 gradi Celsius alla
sofisticata. In effetti il recente libro di in programmi ideati per ridurre al
fine di questo secolo potrebbe far diven-
Bill Gates, How to Avoid a Climate minimo la deforestazione, presumendo
tare il clima di paesi come l’Italia e la
Disaster, è un compendio di soluzioni che proteggendo le foreste assorbiremo
Spagna uguale a quello della Libia. Oggi
basate sulla tecnologia (come d’altronde più carbonio dall’atmosfera. Ma stiamo
l’Italia è al secondo posto come espor-
prevedibile). Fondamentalmente, siamo davvero assorbendo più carbonio? È
tatore mondiale di grano Durham. Sulla
d’accordo sul fatto che le strade per il quello che importa, alla fine, se vogliamo
base di queste proiezioni, dubitiamo che
successo sono tutte associate alla tec- modificare la traiettoria del pianeta.
possa continuare ad esserlo anche in
nologia. La tecnologia, e la sua sostitu- futuro. Inoltre, saranno presumibilmente
Dobbiamo pertanto stabilire criteri tan-
zione, avranno un ruolo fondamentale e necessari notevoli investimenti in infra-
gibili per la misurazione della sostenibi-
rappresentano ampie quote delle risorse strutture per la gestione dell’acqua, l’e-
lità. È difficile da realizzare, ma si
allocate al problema. Tuttavia la storia nergia e l’agricoltura. Questi sono solo
stanno facendo progressi, soprattutto
non finisce lì. Il problema di una rico- i rischi potenziali più ovvi, e le circo-
con gli sviluppi tecnologici. Ad esempio,
struzione che porti a condizioni migliori stanze impreviste che potranno essere
satelliti in grado di misurare l’accumulo
rispetto al passato interesserà anche la create dal riscaldamento globale. Le
di carbonio e le condizioni dell’habitat
superficie della terra, in senso letterale. possibilità sono infinite.
a una scala e con una precisione che
Fondamentalmente ciò che dobbiamo
appena 10 anni fa erano inimmaginabili,
fare è trasformare la superficie del pia- Il punto è che il monitoraggio ESG e
aiuteranno a rispondere alle nostre
neta in modi tangibili e visibili. Ridurre l’attività devono avvenire molto rapida-
domande relative al carbonio.
le emissioni di carbonio avrà effetti pro- mente, e diventare reali. A volte i dibat-
fondi sul panorama. Turbine a vento a E lo stiamo vedendo negli investimenti titi su quest’argomento sembrano reto-
perdita d’occhio, file concentrate di cel- in certe categorie. Negli investimenti in rici, piuttosto che reali. Il pianeta sta
lule per l’energia solare che coprono infrastrutture sociali, ad esempio, si cambiando. Cambierà, e in modi molto
superfici di terreno, grandi spazi agricoli possono utilizzare modelli logici per drammatici. I paesi in via di sviluppo
adibiti alla coltivazione di piante da cui misurare gli esiti e mappare risultati potrebbero non avere le risorse suffi-
ricavare biocarburanti, allevamenti di quantificabili per SDG specifici. Il pro- cienti per confrontarsi con questi
bestiame e prodotti sostenibili. blema è definito, la strategia e le tatti- cambiamenti.
che che saranno utilizzate dagli investi-
Implicitamente, questa necessità di
menti per risolverlo sono determinate e E ora, tutti insieme…
spazi più ampi è ragionevole se pen-
successivamente si misurano dati tangi-
siamo a come vi siamo arrivati. In un Forse l’elemento più importante sul
bili per determinarne l’efficacia. È in
certo senso, ciò che stiamo facendo è quale tutti concordiamo alla fine di que-
questo modo che realizziamo la transi-
un reverse engineering dell’efficienza di sto dibattito è stata la necessità di
zione dall’investimento fatto per tran-
combustibili fossili. Carbone e petrolio, essere uniti. Per realizzare strategie sca-
quillizzare la nostra coscienza all’investi-
ad esempio, rappresentano in effetti labili, sostenibili per il lungo termine, i
mento realmente buono.
milioni di anni di luce solare concen- consumatori devono chiedere, le società
trata e compattata efficientemente a Alla fine, questi criteri di misura tangi- devono fornire, e i governi devono facili-
grande profondità. Ciò che dobbiamo bili sono necessari per gli stress test da tare la transizione. Esattamente come
fare è portare in superficie quella con- effettuare sui portafogli degli investitori abbiamo avuto bisogno di coesione nel
centrazione di energia, diluirla su ampi a fronte dei rischi macroeconomici asso- reagire al COVID-19, abbiamo bisogno
panorami e accedervi per l’uso quoti- ciati alla notevole transizione climatica di coesione per far fronte alla crisi
diano. Sostanzialmente, è quello che che ci attende. climatica.
Mai sprecare una crisi: Lezioni del COVID-19 utili per strategie di investimenti sostenibili 5Adesso vi è un’opportunità unica affinché la gestione patrimoniale
assuma un ruolo leader nell’incanalamento di investimenti a sostegno
della crescita economica e destinati contemporaneamente ad affron-
tare il cambiamento climatico, in modo etico e trasparente.”
Kim Catechis
Il propulsore più importante dell’azione mento climatico, in modo etico commerciali dell’Unione Europea
governativa sono le interrelazioni con e trasparente. dovrebbero adottare anch’essi pro-
i cittadini. I cittadini di tutto il mondo grammi green. Ad esempio, se un’a-
sono forse impegnati nei confronti del L’azione dei cittadini e del settore cor- zienda di un paese terzo vuole esportare
cambiamento climatico più uniforme- porate non basta. La pandemia di nell’UE, dovrà fare attenzione alle impo-
mente che nei confronti di qualsiasi pro- COVID-19 e la crisi ambientale più in ste sul carbonio, e così via.
blema, in una generazione o poco più. generale hanno dimostrato che lo stato
Riteniamo che sia positivo. deve intervenire, e fare scelte difficili. Se possiamo mantenere questa rotta, par-
La buona notizia è che in certe aree tecipando come umanità e come investi-
Adesso vi è un’opportunità unica per il abbiamo già fatto dei progressi su que- tori, possiamo essere ottimisti riguardo a
settore della gestione patrimoniale affin- sto fronte. Consideriamo il Green Deal ciò che lasceremo in eredità alla prossima
ché assuma un ruolo leader nell’incana- dell’Unione Europea (UE). L’Unione generazione. A partire da ora, e non nel
lamento di investimenti a sostegno della Europea è il mercato di consumatori più futuro, dobbiamo agire come attori che
crescita economica e destinati contem- ampio del mondo, con circa 500 milioni seguono lo stesso copione e fanno musica
poraneamente ad affrontare il cambia- di persone. Ciò potrebbe creare un con lo stesso spartito.
effetto domino, con il quale i partner
Contributori
Dr. Giulio Boccaletti Kim Catechis John Levy, CFA Mary Jane McQuillen
Honorary Research Associate, Investment Strategist Director of Impact, Portfolio Manager &
Smith School for Enterprise Franklin Templeton Investment Franklin Real Asset Advisors Head of ESG
and the Environment Institute ClearBridge Investments
University of Oxford
Informazioni sul Franklin Templeton Investment Institute
La missione dell’Investment Institute è mettere a disposizione di clienti e investitori in tutto
il mondo approfondimenti guidati dalla ricerca, opinioni di esperti ed eventi all’avanguardia
nel settore tramite la competenza diversificata dei nostri gruppi autonomi per gli investi-
menti, partner accademici selezionati e impronta globale esclusiva.
6 Mai sprecare una crisi: Lezioni del COVID-19 utili per strategie di investimenti sostenibiliNote finali
1. Source: McKinsey & Company. “Total stimulus for the COVID-19 crisis already triple that for the entire 2008-09 recession,” Featured Insights. 11 giugno 2020.
2. Fonte: UN Environment and International Energy Agency. 2017. Towards a zero-emission, efficient, and resilient buildings and construction sector. Global Status Report 2017.
Nairobi: United Nations Environment Programme.
3. Fonte: International Aluminum Institute. 2009. Global Aluminum Recycling: A Cornerstone of Sustainable Development. London: IAI.
QUALI SONO I RISCHI?
Tutti gli investimenti comportano rischi, inclusa la possibile perdita del capitale. Il valore degli investimenti può subire
rialzi e ribassi; di conseguenza, gli investitori potrebbero non recuperare l’intero ammontare del proprio investimento.
I prezzi delle azioni subiscono rialzi e ribassi, talvolta estremamente rapidi e marcati, a causa di fattori che riguardano
singole società, particolari industrie o settori o condizioni di mercato generali. I gestori di investimenti a impatto e/o
basati su fattori ambientali, sociali e di governance (ESG) possono selezionare i titoli considerando fattori al di fuori
delle tradizionali informazioni finanziarie, con conseguente possibile scostamento delle performance relative degli inve-
stimenti rispetto a quelle di altre strategie o dei parametri di riferimento generali di mercato, laddove tali settori
o investimenti risultassero favoriti o penalizzati dal mercato. Inoltre, le strategie ESG possono fondarsi su alcuni criteri
basati sui valori per eliminare le esposizioni rilevate in strategie simili o in parametri di riferimento generali di mercato,
anche in questo caso con conseguente possibile scostamento delle performance relative degli investimenti.
L’investimento nel settore del real estate commerciale, incluse le abitazioni multifamiliari, comporta rischi particolari,
quali cali del valore degli immobili e una maggiore sensibilità a sviluppi economici e normativi avversi che influenzano
il settore. I titoli immobiliari comportano rischi particolari, quali cali nel valore dell’immobiliare e una maggiore sensi-
bilità a sviluppi economici e normativi avversi che influenzano il settore. Gli investimenti in industrie in rapida crescita,
quali il settore tecnologico e della salute (storicamente volatili), possono determinare fluttuazioni dei prezzi più elevate,
soprattutto nel breve termine, a causa della rapidità dei cambiamenti e dello sviluppo dei prodotti nonché dei regola-
menti governativi delle società che privilegiano i progressi scientifici o tecnologici o l’approvazione normativa di nuovi
farmaci e strumenti medici. Agli investimenti in titoli esteri sono associati rischi particolari, inclusi rischi legati
a sviluppi politici ed economici, pratiche di trading, disponibilità delle informazioni, fluttuazioni di tassi di cambio
valute e mercati e politiche limitate. Gli investimenti nel settore delle risorse naturali comportano rischi particolari,
quali una maggiore sensibilità a sviluppi economici e normativi avversi che influenzano il settore. La diversificazione
non garantisce utili né protegge contro il rischio di perdite. Le società e/o i case study citati in questo numero sono
utilizzati a scopo puramente illustrativo; al momento non sono necessariamente detenuti investimenti da alcun portafo-
glio cui Franklin Templeton fornisce consulenza. Le informazioni fornite non costituiscono una raccomandazione o una
consulenza finanziaria individuale per un titolo, una strategia o un prodotto d’investimento particolare e non costitui-
scono un’indicazione delle intenzioni di negoziazione di alcun portafoglio gestito da Franklin Templeton.
Mai sprecare una crisi: Lezioni del COVID-19 utili per strategie di investimenti sostenibili 7INFORMAZIONI LEGALI IMPORTANTI
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consulenza di investimento individuale o una raccomandazione o sollecitazione ad acquistare, vendere o detenere titoli
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