LA VIGILANZA SULLE SGR CHE GESTISCONO FONDI IMMOBILIARI
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LA VIGILANZA SULLE SGR CHE
GESTISCONO FONDI IMMOBILIARI
Luca Zucchelli (*) Università di Parma, 14 Aprile 2014
(*)Le opinioni espresse in questa presentazione sono esclusivamente personali e non riflettono necessariamente quelle dell’Istituto di
appartenenza.SOMMARIO
9 Le ragioni della vigilanza e il quadro normativo
9 La struttura del sistema delle SGR
9 Gli strumenti della vigilanza
9 Il processo di controllo prudenziale
9 L’industria dei fondi immobiliari
9 I rischi delle SGR immobiliari
9 L’azione di vigilanza
2PERCHE’ UNA VIGILANZA SUGLI INTERMEDIARI NON BANCARI
9 appartenenza a gruppi bancari, la cui stabilità può
dipendere anche dai rischi assunti dagli intermediari
controllati
9 potenziali rischi sistemici che possono intaccare la stabilità
e il buon funzionamento del sistema finanziario
9 parità di trattamento per soggetti che esercitano le
medesime attività (cd. principio del “levelling the playing
field”)
9 tutela degli investitori contro il pericolo di comportamenti
scorretti degli intermediari
9 salvaguardia della fiducia nel sistema finanziario
3Le finalità della vigilanza
Le ragioni dell’intervento pubblico trovano una puntuale
declinazione nei testi normativi di riferimento
Costituzione (art. 47)
“La Repubblica incoraggia e tutela il risparmio in tutte le sue forme; disciplina,
coordina e controlla l’esercizio del credito”.
Testo Unico Bancario (TUB) Testo Unico della Finanza (TUF)
(art. 5) Sana e prudente gestione dei (art. 5) Salvaguardia della fiducia nel
soggetti vigilati; stabilità complessiva, sistema finanziario; tutela degli
efficienza e competitività del sistema investitori; stabilità, buon
finanziario; osservanza delle funzionamento e competitività del
disposizioni in materia creditizia sistema finanziario; osservanza delle
disposizioni in materia finanziaria
(art. 127) Trasparenza delle condizioni
contrattuali e alla correttezza dei
rapporti con la clientela
4Per gli intermediari del mercato mobiliare i poteri richiamati sono attribuiti a
BANCA D’ITALIA e CONSOB nell’ambito delle rispettive competenze (art. 5 TUF)
vigilanza per finalità
stabilità patrimoniale
Banca d’Italia contenimento del rischio
sana e prudente gestione
trasparenza e correttezza
Consob dei comportamenti
5TUB TUF
EMISS. RACCOLTA EROGAZ. DI SERVIZI DI GESTIONE
MONETA DEL CREDITI - INVESTIM. COLLETTIVA
ELETTR. RISPARMIO ALTRE
ATTIVITA’ FIN.
BANCHE
SGR
SIM
IMEL
INT.FIN.
BANCA D’ITALIA
agenti e 6
CONSOB
mediatoriLE SGR - LA STRUTTURA DEL SISTEMA
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Numero SGR 142 153 162 182 199 214 214 204 198 190 172 152
fondi aperti e GPM 112 110 105 114 119 113 99 88 83 79 66 53
fondi di private equity 22 32 40 44 51 60 62 61 59 57 57 51
fondi immobiliari 8 11 17 24 29 41 53 55 56 54 49 48
Numero fondi 1.293 1.315 1.371 1.354 1.445 1.519 1.402 1.274 1.270 1.273 1.235 1.356
fondi aperti 1.255 1.261 1.294 1.225 1.253 1.249 1.064 891 842 811 743 844
fondi di private equity 24 35 47 69 74 98 110 116 132 133 139 143
fondi immobiliari 14 19 30 60 118 172 228 267 296 329 353 369
AUM GPM 148.220 152.304 180.922 210.221 234.651 252.082 239.902 266.060 276.321 265.556 440.787 531.075
Patrimonio netto
fondi 378.897 395.664 386.219 394.862 359.809 315.395 230.044 233.770 211.573 177.897 189.523 200.120
fondi aperti 354.164 389.900 376.353 380.501 340.232 289.926 200.552 202.311 176.854 139.328 149.793 158.061
fondi di private equity 1.200 1.350 1.781 2.385 3.182 3.973 5.082 5.153 6.111 6.994 8.146 8.531
fondi immobiliari 3.300 4.414 8.085 11.976 16.395 21.496 24.410 26.306 28.608 31.575 31.584 33.528Strumenti dell’azione di vigilanza (1)
Il TUF attribuisce alla Banca d’Italia una serie di poteri atti al
perseguimento delle già ricordate finalità della vigilanza (art. 5
TUF). In primo luogo, la Banca d’Italia:
• Emana disposizioni di carattere generale nelle materie ad essa
riservate dallo stesso TUF, e.g. adeguatezza patrimoniale,
contenimento rischio
(vigilanza regolamentare, art 6 TUF)
¾ Riceve dalle SGR, nelle modalità e nei tempi da essa stabiliti, le
segnalazioni periodiche, i bilanci e ogni altro dato e documento
richiesto
(vigilanza informativa, art 8 TUF)
¾ Può effettuare ispezioni presso le SGR, richiedendo a esse
l’esibizione dei documenti e degli atti che ritenga necessari
(vigilanza ispettiva, art 10 TUF)
8Strumenti dell’azione di vigilanza (2)
Il TUF attribuisce inoltre alla Banca d’Italia alcuni poteri di
natura strutturale (autorizzativi), relativi in particolare a:
¾ esercizio del servizio di gestione collettiva (accesso al mercato)
¾ acquisizione di partecipazioni nel capitale delle SGR
¾ operazioni straordinarie quali fusioni e scissioni di SGR
¾ cessione di rami d’azienda
¾ Regolamentazione degli OICR: approvazione regolamenti/statuti,
fusioni e scissioni OICR, strutture master-feeder
Spetta alla Banca d’Italia l’esercizio del potere
sanzionatorio nei casi previsti dal TUF
Al ricorrere dei necessari presupposti la Banca d’Italia
propone al MEF l’avvio di procedure straordinarie
(amministrazione straordinaria, liquidazione coatta
amministrativa) e nomina gli organi delle procedure
9Il processo di controllo prudenziale: lo SREP
BI conduce almeno annualmente il processo di
valutazione e revisione prudenziale sugli intermediari
vigilati (Supervisory Review and Evaluation Process,
SREP) . Si tratta di un processo integrato in cui:
¾ è verificato il rispetto degli istituti di vigilanza
prudenziale
¾ è esaminato il bilancio ufficiale
¾ è attribuito un giudizio a ciascuna area di rischio
(rischio strategico, di credito, di mercato, di tasso, di
liquidità e operativo)
¾ e ai profili trasversali
(sistemi di governo e controllo, redditività, adeguatezza
patrimoniale)
¾ è assegnato un giudizio complessivo, punto di partenza
per programmare l’azione d’intervento sulle banche
¾ viene pianificata l’azione di vigilanza prospettica 10Analisi-Valutazione-Intervento
Acquisizione Analisi quali- Valutazione della
di dati e informazioni quantitativa banca/intermediario
Vigilanza prudenziale
Azione di intervento
Eventuale escalation Azione di monitoraggio sulla
dell’azione di vigilanza e follow-up banca/intermediario
La valutazione dell’intermediario viene formalizzata in un apposito
documento (relazione AVG) con cadenza di norma annuale
L’attività di analisi-valutazione-intervento viene svolta nel continuo
11Principi-guida
Proporzionalità
Approccio risk-based (basato sul concetto di rischio «netto»)
Approccio integrato e valorizzazione di tutte le info disponibili
Valutazione quali-quantitativa dei rischi e dei profili trasversali
Collegamento tra analisi – valutazione complessiva – azione
Integrazione tra attività on- e off-site
Complementarietà tra «le vigilanze» (micro e macro, prudenziale e
tutela del cliente)
Formalizzazione e aggiornamento periodico delle metodologie di
analisi (Circ. 269/08 – Guida per l’attività di vigilanza)
Tracciabilità dell’analisi e dell’azione svolta
12Principio di proporzionalità
Le forme dell’azione di vigilanza devono essere declinate nel
rispetto di un principio di proporzionalità tra efficacia ed
efficienza
Le finalità stabilite dall’ordinamento devono essere perseguite
attraverso una efficiente gestione delle risorse e contenendo
gli oneri per gli intermediari vigilati
Intensità e frequenza dell’azione di vigilanza graduate in
base in base alla rilevanza e alla rischiosità degli
intermediari
¾ banche e altri intermediari classificati in 5 «categorie SREP» e 3
«classi ICAAP»
¾ nella pianificazione annuale delle attività di vigilanza viene data
priorità agli intermediari problematici (valutazione di vigilanza 13
nel’area sfavorevole o in prevalenza sfavorevole)Approccio risk-based
Obiettivo: verificare l’adeguatezza delle risorse di
capitale e liquidità e dell’assetto di governo e controllo
a fronte dei rischi assunti
Focus: sulla necessità che gli intermediari adottino una
gestione sana e prudente, riconoscendo la loro
autonomia sul piano imprenditoriale (e statutario)
14Approccio integrato
In sede di analisi sono utilizzate tutte le informazioni a
disposizione dell’Autorità di Vigilanza:
segnalazioni di vigilanza inviate dalle SGR
altre basi dati ufficiali alimentate dagli intermediari (e.g. Centrale
dei Rischi)
dati gestionali
bilancio e informazioni di mercato
relazione sulla struttura organizzativa
relazioni annuali delle funzioni di controllo
piani industriali e di budget
rapporti ispettivi
esposti e notizie di stampa
Nella valutazione è attribuito un giudizio (da 1 a 6) basato su
valutazione quali-quantitativa di tutti i profili 15di
rischio/trasversali e un giudizio complessivo (media ponderata)Rischi rilevanti degli intermediari
Rischi 1° pilastro Rischi 2° pilastro
Profili
trasversali:
Governance/
Controlli Rischi finanziari
Redditività
Adeguatezza
patrimoniale Credito Operativo/ Mercato/ Tasso Liquidità Strategico
reputazionale controparte
BANCHE X X X X X X X
107 X X X X* X X X
SIM X X X* X** X* X
SGR X X X
* Solo se autorizzate alla negoziazione c/proprio o collocamento c/garanzia
** Solo per le SIM non autorizzate alla negoziazione c/proprio 16Approccio integrato &
valutazione quali-quantitativa
Profilo di analisi Tipo di valutazione
Profili di rischio (strategico, credito, mercato, operativo, tasso, liquidità) Quali-quantitativo
Profilo patrimoniale Quali-quantitativo
Profilo reddituale Quantitativo
Sistemi di governo e controllo Qualitativo
Valutazione Valutazione Valutazione Eventuale
quantitativa qualitativa finale override
Modello Analisi prospetti Informazioni Informazioni Media valutazioni Correzione sulla
valutativo integrativi «sufficienti» «robuste» quanti‐qualitative base di expert
judgement
(punteggio 1‐6) (correzione +/‐1) (correzione +/‐1) (punteggio 1‐6)
17La vigilanza ispettiva
È un prezioso strumento conoscitivo mediante il quale la
Vigilanza acquisisce dati e notizie utili al perseguimento delle
finalità istituzionali: un punto di forza del modello BI
Consente di avere accesso diretto alle informazioni e permette il
confronto con esponenti aziendali
Le informazioni acquisite possono avere anche natura qualitativa
(e.g. governance e processi organizzativi)
È sede per la documentazione dei presupposti necessari a
motivare i provvedimenti assunti dalla Banca d’Italia
Permette il riscontro delle misure correttive adottate (follow up)
18Integrazione Off-site / On-site
La vigilanza a distanza e quella on-site, pur svolte da Servizi
distinti, sono attività fortemente integrate tra loro:
la pianificazione ispettiva viene effettuata principalmente
sulla base dei giudizi complessivi assegnati in esito al
processo SREP
i risultati delle ispezioni orientano l’azione di vigilanza
(post-ispettiva) sugli intermediari
sono previsti momenti di confronto tra il team ispettivo e la
struttura competente per la vigilanza a distanza (analisi
pre-ispettiva, riferimenti in corso d’ispezione ecc.)
gli analisi off-site sono di norma aggregati ai team ispettivi
19Strumenti
Guida per l’attività di vigilanza (Circolare 269/08)
• Si applica a tutti gli intermediari
• È aggiornata annualmente, con il contributo di tutti gli utenti
• Garantisce coerenza, uniformità e flessibilità nell’attività di vigilanza
Procedura SIGMA
• È la procedura informatica per l’analisi tecnica degli intermediari vigilati
• Consente all’utente di ripercorrere il «concetto amministrativo» con
informazioni disponibili in tempo reale (tracciabilità)
• Include:
• modelli di analisi
• controlli trimestrali
• dossier aziendali
• elaborazioni per procedimenti amministrativi
• what-if analysis 20Il collegamento punteggio-azione
Giudizio complessivo Situazione banca Azione vigilanza
1 Favorevole più che Controlli ordinari
soddisfacente
2 In prevalenza Limitati elementi di Controlli ordinari
favorevole debolezza
3 Parzialmente Alcuni elementi di Approfondimenti
favorevole debolezza Eventuali interventi preventivi
4 Parzialmente Alcune Tempestivi approfondimenti
sfavorevole problematicità con Interventi correttivi
evoluzione negativa
5 In prevalenza Alcuni elementi di Stretta sorveglianza
sfavorevole anomalia Interventi correttivi ed eventuale escalation
strutturale Possibili misure straordinarie
6 Sfavorevole fortemente Tutte le misure ritenute opportune anche
anomala straordinarie
21STRUMENTI DI INTERVENTO
Lettere (varia gradazione)
audizioni e incontri tecnici
convocazioni ex art. 7, comma 1 TUF
interventi particolari e misure restrittive dell’attività ex
art. 7, comma 2 TUF
provvedimenti ingiuntivi ex art. 51 TUF
amministrazione straordinaria e liquidazione coatta
amministrativa (artt. 56 e 57 T.U.F.)
22L’INDUSTRIA DEI FONDI IMMOBILIARI
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Fondi Retail
Numero fondi 14 19 23 29 30 29 27 27 28 27 26
Totale attivo 3.836 6.531 8.057 10.168 10.731 10.185 9.461 9.174 8.523 7.807 7.127
di cui: beni immobili 2.847 5.105 6.407 7.935 8.900 8.577 7.971 7.566 7.198 6.660 6.052
Indebitamento 312 1.301 1.797 2.687 2.960 2.983 2.978 2.787 2.501 2.275 1.983
NAV 3.435 5.108 6.065 7.219 7.547 6.976 6.290 6.200 5.802 5.359 4.997
Leva 1,12 1,28 1,33 1,41 1,42 1,46 1,50 1,48 1,47 1,46 1,43
Fondi Risevati
Numero fondi 5 12 36 78 116 156 176 191 213 235 249
Totale attivo 1.304 5.778 9.900 13.641 19.757 26.219 31.154 32.797 36.227 36.923 38.608
di cui: beni immobili 872 5.415 8.468 11.496 16.643 22.578 26.540 28.464 31.957 32.389 33.628
Indebitamento 261 2.678 4.015 5.311 6.931 9.636 11.796 11.910 12.263 12.021 12.047
NAV 979 2.977 5.646 8.023 12.139 15.686 18.134 19.725 22.530 23.473 25.062
Leva 1,33 1,94 1,75 1,70 1,63 1,67 1,72 1,66 1,61 1,57 1,54
Fondi speculativi
Numero fondi ‐ ‐ 2 12 28 44 64 78 88 89 89
Totale attivo ‐ ‐ 369 3.439 5.564 5.964 6.879 8.603 8.862 8.705 9.390
di cui: beni immobili ‐ ‐ 336 2.624 4.838 5.533 6.297 7.804 7.725 7.762 8.288
Indebitamento ‐ ‐ 207 1.892 3.563 4.011 4.742 5.463 5.252 5.346 5.753
NAV ‐ ‐ 148 1.142 1.840 1.763 1.861 2.663 3.019 2.625 2.939
Leva 2,49 3,01 3,02 3,38 3,70 3,23 2,94 3,32 3,19
Totale
Numero fondi 19 31 61 119 174 229 267 296 329 351 364
Totale attivo 5.141 12.309 18.326 27.248 36.052 42.368 47.494 50.573 53.612 53.435 55.125
di cui: beni immobili 3.718 10.520 15.211 22.055 30.380 36.688 40.809 43.833 46.880 46.812 47.969
Indebitamento 573 3.979 6.019 9.890 13.453 16.630 19.517 20.160 20.017 19.642 19.784
NAV 4.414 8.084 11.859 16.384 21.527 24.425 26.285 28.587 31.351 31.457 32.998
Leva 1,16 1,52 1,55 1,66 1,67 1,73 1,81 1,77 1,71 1,70 1,67
SGR 11 17 24 29 41 53 55 56 54 54 55L’offerta di fondi immobiliari
La gestione immobiliare ha conosciuto una crescita impetuosa
negli anni 2003 -2007.
Vi ha contribuito l’interesse degli investitori professionali, degli
enti pubblici e previdenziali (operazioni di spin-off dei propri
patrimoni).
I fondi immobiliari sono l’unico comparto che ha continuato a
svilupparsi anche negli anni dal 2008 al 2012.
Negli ultimi 12-18 mesi il ritmo di crescita ha subito una battuta
di arresto: il totale attivo e l’investimento complessivo in
immobili sono cresciuti solo leggermente.
L’indebitamento è lievemente calato (negli ultimi due anni da €
20 mld a € 19,8 mld).
La leva ha proseguito la sua compressione attestandosi a fine
2013 a 1,67
24L’offerta di fondi immobiliari e la struttura del mercato
Il settore dei fondi immobiliari, a fronte di un numero rilevante
di operatori (n. 54 SGR specializzate iscritte all’albo) mostra un
forte livello di concentrazione: la quota di mercato delle prime
dieci SGR si attesta attorno al 73%.
Strutturalmente, gli assetti proprietari di molte SGR del
comparto sono riconducibili a iniziative di gruppi immobiliari e di
imprenditori privati.
La quota restante è riferibile a intermediari appartenenti a
gruppi bancari, finanziari e assicurativi.
È cresciuta negli ultimi anni la presenza nell’azionariato delle
SGR di fondazioni bancarie ed enti previdenziali.
il dato aggregato nasconde rilevanti differenze all’interno del
comparto.
Diverse SGR di minore dimensione stanno valutando operazioni
di aggregazione o l’uscita dal mercato.
25L’industria dei fondi immobiliari: un settore in
transizione
L’industria dei fondi immobiliari si trova a dover rivedere le proprie
strategie per tenere conto dei cambiamenti del quadro normativo e della
profonda crisi del mercato immobiliare.
Il settore ha conosciuto, a partire dal 2003, uno sviluppo accelerato,
spinto dalla fase di crescita del mercato immobiliare, dalle preferenze dei
risparmiatori e, soprattutto, da un trattamento fiscale assai favorevole.
Allo sviluppo ha contribuito l’evoluzione del quadro normativo di
riferimento (fondi ad apporto privato, anche in conflitto di interesse,
ricorso all’indebitamento, rimborsi anticipati, fondi “semi-aperti”).
L’uso eccessivo della leva fiscale ha generato in taluni casi comportamenti
di tipo elusivo volti a vestire con i fondi immobiliari attività normalmente
condotte con normali strumenti societari.
Il modello è quindi andato in crisi con il sopraggiungere della congiuntura
negativa a partire dal 2008, che ha determinato situazioni di tensione
finanziaria di diversi fondi.
Le iniziative di tipo retail sono connotate da politiche d’investimento più
prudenti e da un livello di indebitamento in media più contenuto e non
hanno mostrato finora segnali rilevanti di tensioni finanziarie. 26I fenomeni sottostanti alla crescita dei fondi immobiliari
¾ Scelta di grandi investitori istituzionali (fondi pensione, fondazioni,
assicurazioni) di realizzare l’investimento nel settore immobiliare
attraverso fondi a loro dedicati (utilizzo frequente dell’apporto di beni
immobili già detenuti direttamente a fondi gestiti spesso da SGR controllate
o partecipate dagli enti) per maggiore professionalità ed efficienza
amministrativa
¾ Utilizzo dei fondi riservati da parte di gruppi famigliari per gestire
ingenti patrimoni immobiliari (grande vantaggio fiscale rispetto gli usuali
veicoli societari utilizzati)
¾ Utilizzo dei fondi speculativi da parte di operatori del settore
immobiliare per realizzare progetti di sviluppo, soprattutto in ragione del
grande vantaggio fiscale rispetto gli usuali veicoli societari utilizzati
L’elenco di fenomeni che precede segue un ordine storico, ma anche logico
perché passando da un fenomeno all’altro diminuisce il grado di
finanziarizzazione dell’operazione
27Qualche numero per capire: i fenomeni sottostanti – i fondi a
sviluppo
GESTIONE
FONDO
SGR
COMITATI
ASSEMBLEA
BENI
QUOTE PROGETTO
PARTECIPANTE
OUTSOURCING PROJECT
MANAGEMENT /MARKETING
28I rischi della grande corsa dei fondi
¾ RISCHI LEGALI E REPUTAZIONALI: uso improprio del
fondo, responsabilità della SGR per scelte di fatto compiute da
altri, confusione dei ruoli, conflitti di interesse, contenziosi
¾ RISCHIO FINANZIARIO DEI FONDI: quando lo sviluppo non va
bene e il partecipante è in crisi vi è un elevato rischio di default
¾ RISCHIO STRATEGICO DELLE SGR: troppe società, troppo
piccole, non organizzate adeguatamente e non sufficientemente
professionali
29GLI EFFETTI DELLA RECENTE CRISI FINANZIARIA SUI
FONDI IMMOBILIARI
Accresciuta esposizione ai rischi mercato (rischio di flessione
del prezzo degli immobili, rischio di razionamento del credito):
¾difficoltà ad ottenere i finanziamenti necessari a completare
i piani di sviluppo ovvero ritardi nella realizzazione delle
vendite per l’indisponibilità di finanziamenti da parte degli
acquirenti finali
¾difficoltà nel completamento del piano di smobilizzo del
portafoglio a prezzi coerenti con il valore degli assets
Tensioni finanziarie legate alla presenza di prestiti a breve o
clausole che impongono il rimborso del debito al deteriorarsi di
determinati indicatori di equilibrio finanziario (cd. covenants)
30L’evoluzione del quadro normativo
Le modifiche normative del 2010 e del 2011 sulla
tassazione dei fondi hanno contribuito a chiarire il
ruolo della variabile fiscale.
È stata riconosciuta la possibilità di deliberare la
liquidazione anticipata dei fondi entro la fine del
2011.
I fondi immobiliari posti in liquidazione sono stati
58, per un attivo pari a € 5,2 mld, pari al 9,7% del
totale del settore.
31L’azione di vigilanza
¾L’attività di vigilanza svolta sulle SGR immobiliari è stata
intensa e ha affrontato la forte esposizione degli intermediari del
comparto ai rischi di natura strategica, operativa e
reputazionale.
¾L’attività ispettiva condotta nei confronti delle SGR che
gestiscono fondi immobiliari ha assunto particolare rilievo.
¾Le iniziative più incisive hanno riguardato le SGR che:
- gestiscono i fondi con forti elementi di criticità;
- sottoposte al vaglio ispettivo, hanno presentato significative
carenze della governance, degli assetti organizzativi e dei
controlli interni.
NEI CASI PIU’ GRAVI MISURE RESTRITTIVE DELL’ATTIVITA’
¾Si riscontrano situazioni di squilibrio nei comparti degli OICR
riservati e speculativi, caratterizzati da livelli di rischiosità più
elevati rispetto ai fondi retail.
32L’azione di vigilanza: le SGR
Misure di rafforzamento patrimoniale
Adeguamento piano industriale (fondatezza ipotesi,
realizzabilità, misure di attuazione) e interventi sui costi per il
riequilbrio reddituale
Interventi sulla governance
¾ Composizione organi (professionalità, indipendenti)
¾ Deleghe di poteri (ruolo AD e presidente)
¾ Informativa agli organi
¾ Ruolo nel processo di investimento
Adeguamento procedure di valutazione immobili e rapporto con
esperti indipendenti
Estensione, scelte e governo della esternalizzazione di servizi
¾ valutazione costi/benefici
¾ Selezione con asta e conflitti di interessi
¾ Indicatori di performance
¾ Controllo della funzionalità
Sostituzione e adeguamento funzioni di controllo
¾ Responsabili e professionalità
¾ Ruolo compliance e internal audit
¾ Strumenti risk management ed effettivo contributo al
processo di investimento
¾ Procedure antiriciclaggio, tenuta AUI e operazioni 33
sospetteL’azione di vigilanza: i fondi in difficoltà
Intenso monitoraggio dei fondi in tensione finanziaria
attraverso i dati segnalati alla vigilanza con rilevazioni ad
hoc
Richiesta alla SGR di rivedere i business plan dei fondi e
di individuare le azioni per risolvere le situazioni (nuovi
mezzi da investitori, negoziazione con banche sulle linee
di credito)
Monitoraggio attraverso informativa periodica
sull’evoluzione della situazione
Richiesta di valutare la messa in liquidazione dei fondi
ove non vi siano prospettive di miglioramento
Liquidazione giudiziale ex art. 57, comma 6 bis del TUF
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