Kames Global Diversified Income Fund - ANNI DI INVESTIMENTI MULTI-ASSET
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Kames Global Diversified
Income Fund
Un comparto di Kames Capital Investment Company (Ireland) plc
Riservato agli operatori qualificati
ANNI DI
INVESTIMENTI
MULTI-ASSET
Sommario
Tre anni straordinari 3
Tre anni di reddito multi-asset 4
La nostra soluzione al puzzle del reddito 6
Falsi miti sugli investimenti multi-asset 7
Tre anni di obiettivi centrati 8
Focus su: Alternativi quotati 10
Opportunità in un mondo incerto 11
Chapter 5 – Asset allocation
Co-gestori del Fondo
Vincent McEntegart Jacob Vijverberg
Gestore degli investimenti Gestore degli investimenti
Vincent McEntegart vanta 32 anni di esperienza nel settore Entrato a far parte del team nel 2008, Jacob Vijverberg
degli investimenti. Entrato a far parte del team nel 2013, si occupa dell’asset allocation strategica, delle opinioni
si è occupato dello sviluppo del prodotto Kames Diversified macroeconomiche e delle strategie di tipo income del
Monthly Income Fund prima del lancio. In precedenza è stato team. Prima di entrare in Kames, Vijverberg ha lavorato in
gestore degli investimenti senior presso Goodhart Partners ABN-AMRO Bank come Analista del rischio quantitativo
e Hymans Robertson. Laureato in Matematica presso la specializzato nella modellizzazione del rischio. Laureato
University of Strathclyde (Regno Unito), ha conseguito un in Fisica sperimentale presso la Utrecht University (Paesi
diploma in tecniche attuariali presso l’Institute of Actuaries. Bassi), Vijverberg vanta 13 anni di esperienza nel settore
degli investimenti ed è in possesso dell’abilitazione CFA
(analista finanziario certificato).
Il robusto gruppo multi-asset, composto da 16 professionisti degli investimenti†, assiste i co-gestori nel processo decisionale che
porta alla definizione dell’asset allocation e nella selezione dei titoli all’interno dei segmenti “alternativi”. Per la selezione dei titoli
azionari e obbligazionari, i co-gestori collaborano con gli specialisti di Kames Capital nella rispettiva asset class, pur restando i
responsabili ultimi del portafoglio.
†Fonte: Kames Capital al 30 aprile 2019.
We use our investment management expertise to help people achieve a lifetime of financial security.
2
Tre anni straordinari
Kames Global Diversified Income Fund ha riscontrato un notevole successo dal
suo lancio avvenuto tre anni fa. Il raggiungimento di questo traguardo, che ci
porta a riflettere su quanto avvenuto negli ultimi tre anni, è anche l’opportunità
per fare previsioni su ciò che potrebbe accadere in futuro.
Il fondo si è evoluto in un periodo particolarmente denso di eventi economici, politici e di
mercato. I risultati ottenuti sono la dimostrazione della solidità del processo di investimento e
Jacob Vijverberg dei team che se ne occupano.
Gestore degli investimenti
La strategia Kames Diversified Income è frutto della politica dei tassi zero adottata dalle
banche centrali di tutto il mondo in risposta alla crisi finanziaria globale del 2008. A fronte
della mancanza di interessi sui depositi bancari, gli investitori sono stati obbligati a investire
in obbligazioni, azioni e altri asset in modo da favorire il raggiungimento dei propri fabbisogni
di reddito. I fondi di tipo income specializzati in obbligazioni, azioni e immobili sono stati i
beneficiari dell’incremento di questa domanda, anche se molti dei tradizionali fondi multi-asset
e income non risultavano davvero diversificati a livello geografico e di asset class.
Riconoscendo il potenziale di una soluzione multi-asset orientata al reddito che investa in tutto
il mondo e affianchi alla flessibilità d’investimento le ultime tecniche di gestione del rischio, nel
2013 abbiamo iniziato a lanciare la strategia nel Regno Unito per poi metterla a disposizione
degli investitori dell’Europa continentale a partire dal 21 aprile 2016, quando viene lanciato
“Abbiamo alle Kames Global Diversified Income Fund, un prodotto domiciliato a Dublino e denominato in euro.
Ecco i numeri di questo fondo di investimento orientato al reddito:
spalle un track
Obiettivo Risultato dal lancio
record triennale
Rendimento
attendibile complessivo
7%-8% annuo nel medio periodo 6,8% annuo1
che dimostra 5% annuo distribuito
Reddito Rendimento storico del 5,2%2
la capacità mensilmente*
del nostro Tra la metà e i due terzi di quella
Volatilità 47% della volatilità presente sui
approccio di presente sui mercati azionari
mercati azionari3
investimento Il fondo ha stabilito alcuni obiettivi ambiziosi e il suo successo dipende dalla nostra capacità di
di ottenere raggiungerli. Siamo gestori attivi e i clienti si aspettano che raggiungiamo i risultati che non sono in
grado di ottenere mediante strategie passive e repliche dei beta del mercato.
risultati molto
Il nostro ringraziamento va a chi ci ha sostenuti investendo nel fondo. Cercheremo di rendere i
interessanti per prossimi tre anni altrettanto soddisfacenti come i precedenti. Per chi non ha ancora investito in
questo prodotto, speriamo che questo traguardo possa fare da catalizzatore per i loro investimenti
gli investitori.” futuri. Oggi questa strategia è ancora rilevante come tre anni fa, ma rispetto agli inizi abbiamo
alle spalle un track record triennale attendibile che dimostra la capacità del nostro approccio di
investimento di ottenere risultati interessanti per gli investitori.
Ci auguriamo di poter continuare questo discorso per tutto il 2019.
ANNI DI *Si rimanda all’ultima pagina per le informazioni importanti.
1. Fonte di tutte le performance: Lipper al 23 aprile 2019. NAV/NAV, prezzi alle ore 12, reddito reinvestito, al netto delle spese correnti con esclusione delle
INVESTIMENTI commissioni di ingresso e uscita. Tutti i dati sono basati sul prodotto Global Diversified Income Fund, classe azionaria B (Inc) EUR. Lancio del fondo in data 21
aprile 2016. Si noti che il 1º maggio 2017 la classe azionaria principale è stata cambiata da B (Acc) EUR a B (Inc) EUR. La performance passata non è indicativa dei
MULTI-ASSET risultati futuri. I risultati, ivi comprese le distribuzioni, non sono garantiti.
2. I dati si riferiscono al “dividend yield storico” (%), al netto delle spese correnti. Fonte: Kames Capital al 1º maggio 2019. Il dividend yield storico si calcola
dividendo per la quotazione azionaria la somma dei dividendi per azione distribuiti negli ultimi 12 mesi. Tutti i dati sono basati sul prodotto Global Diversified
Income Fund, classe azionaria B (Inc) EUR.
3. Fonte della volatilità: Lipper al 23 aprile 2019. La volatilità corrisponde alla deviazione standard dei rendimenti giornalieri. Indice di riferimento del mercato
azionario: MSCI AC World Total Return (local currency)
36%
Obiettivo di reddito del 5%
5%
120 Raggiungiamo il nostro obiettivo di reddito del 5%* grazie al reddito naturale ottenuto con
i nostri cinque “motori del reddito”. Le distribuzioni hanno una frequenza mensile.
A fine aprile 2019, il rendimento storico su un periodo rolling di 12 mesi era del 5,2%1
4%
100
Essendo una soluzione di investimento total return, il fondo mira a conseguire una crescita del capitale
oltre al suo obiettivo di reddito, al fine di mantenere il valore reale dell’investimento.
Al 23 aprile 2019 il capitale aveva realizzato una crescita del 4,6% su base cumulativa, corrispondente
all’1,5% annuo2.
Kames Global Diversified Income Fund 3%
Rendimento storico su un periodo rolling di 12 mesi (DX)
80 Rendimento cumulativo del capitale, in punti base (SX)
Quota di volatilità del mercato azionario in % (ultime 52 settimane) (SX)
Tre anni di reddito multi-asset 2%
60 Parametri di rischio Generalmente il profilo di rischio del fondo è risultato inferiore ai parametri definiti.
(50-67% della volatilità del mercato azionario) Volatilità annualizzata dal lancio: 47% della volatilità dei mercati azionari globali3
1%
40
0%
2016 2017 2018 2019
L’anno si apre all’insegna di un allentamento delle preoccupazioni per la crescita La politica domina la scena in tutto il mondo; stallo tra USA e Corea del Nord; dichiarazione di La resilienza dell’economia USA porta al rally del dollaro che, insieme ai quattro rialzi dei tassi statunitensi, mette in L’incertezza politica continua a pesare in un contesto che
cinese; miglioramento delle aspettative per la crescita globale; i rendimenti dei indipendenza della Catalogna difficoltà i ME. Gli Stati Uniti annunciano il ritiro dall’accordo sul nucleare iraniano e l’imposizione di sanzioni. Il petrolio mostra segnali sempre più evidenti di un rallentamento della
Treasury USA toccano il minimo dell’1,36% (luglio 2016) mette a segno un rally (1°-3° trimestre) prima di crollare nel quarto trimestre crescita economica, soprattutto in Europa e Cina.
La riforma fiscale negli Stati Uniti e la robusta crescita dell’economia europea sostengono i mercati
Il referendum sulla Brexit e le elezioni presidenziali negli Stati Uniti confermano azionari in un contesto di bassa volatilità La crescita dell’Eurozona rallenta, riemergono le preoccupazioni legate alla Cina e le tensioni commerciali gettano L’indice PMI tedesco del settore manifatturiero raggiunge
ulteriormente l’ascesa del populismo politico un’ombra sulla crescita globale. L’aumento della volatilità e il crollo della propensione al rischio provocano il 3° peggior il minimo da sette anni, mentre i rendimenti dei bund a 10
I titoli azionari europei archiviano un rendimento complessivo netto del 13,6% nel 2017,
sell-off del mercato azionario nel quarto trimestre dal 1945 anni scendono in territorio negativo
I titoli azionari europei archiviano un rendimento complessivo netto del 2,3% nel sottoperformando l’azionario globale (19,8%); il rendimento dei bund a dieci anni si ferma allo
2016, mentre il rendimento del bund a dieci anni si ferma allo 0,21% a fine anno 0,43% a fine anno I titoli azionari europei archiviano un rendimento complessivo netto del -11,3% nel 2018, mentre il rendimento del La costante crescita degli utili aziendali, le valutazioni
bund a dieci anni si ferma allo 0,24% a fine anno interessanti e la retorica accomodante della Banca Centrale
Il rendimento complessivo netto del fondo, pari al 6,7%, beneficia anche L’ottima performance di tutte le asset class favorisce il fondo, che realizza un rendimento
Europea sostengono il rally degli asset rischiosi a inizio anno
dell’importante apporto degli alternativi quotati complessivo netto del 9,4% Con un rendimento complessivo netto del -5,9%, le perdite archiviate dal fondo risultano nettamente inferiori a
quelle dell’azionario, anche grazie al positivo apporto degli alternativi. A tre anni dal lancio il fondo realizza un rendimento
In linea con gli sviluppi dei mercati obbligazionari, apertura di una posizione nel Riduzione dell’esposizione ai REIT dal secondo trimestre, incremento delle infrastrutture e vendita
complessivo netto del 21,7%
credito bancario e riduzione delle esposizioni HY e IG. Incremento dei REIT in di posizioni nel leasing di aeromobili Nessuna esposizione valutaria ai ME dal primo trimestre fino a fine anno. Ulteriore riduzione della duration del fondo e
portafoglio e taglio dell’allocazione azionaria dell’allocazione ai REIT, ampliamento di selezionate posizioni azionarie Nello stesso periodo i titoli azionari europei archiviano un
rendimento complessivo netto del 24,5%.
*Si rimanda all’ultima pagina per le informazioni importanti.
1. Fonte: Kames Capital al 1º maggio 2019. Classe azionaria B (Inc) EUR.
2. Fonte di tutte le performance: Lipper al 23 aprile 2019. NAV/NAV, prezzi alle ore 12, reddito reinvestito, al netto delle spese correnti con esclusione delle commissioni di ingresso e uscita. Tutti i dati sono basati sul prodotto Global Diversified Income Fund, classe azionaria B (Inc) EUR. Lancio del fondo in data 21 aprile 2016. Si noti che il 1º maggio 2017 la classe azionaria principale è stata cambiata da B (Acc) EUR a B (Inc) EUR.
La performance passata non è indicativa dei risultati futuri. I risultati, ivi comprese le distribuzioni, non sono garantiti.
4 3. Indice di riferimento del mercato azionario europeo: MSCI Europe Net Total Return Local. Fonte dei dati dell’indice di riferimento: Bloomberg. 5La nostra soluzione al puzzle del reddito
Obbligazioni Immobili quotati Liquidità (e valute)
Tradizionalmente la prima opzione degli Anche se non può investire direttamente Pur essendo fonte di opportunità,
investitori orientati al reddito, questa asset in immobili, il fondo può avere accesso a l’investimento in asset esteri richiede anche
class ha vissuto momenti difficili negli ultimi rendimenti potenzialmente interessanti la capacità di gestirne i relativi rischi valutari.
anni a causa dei bassi tassi di interesse e mediante veicoli di investimento quotati, Sebbene la nostra posizione di default preveda
della contrazione degli spread creditizi. come REIT e mortgage REIT. Questi strumenti quindi la copertura dell’esposizione valutaria
Mettiamo assieme le idee migliori dei permettono di sfruttare le varie opportunità rispetto alla valuta di riferimento del fondo
nostri specialisti obbligazionari dei mercati distribuite in tutto il mondo, con un livello (euro), abbiamo anche la possibilità di adottare
sviluppati ed emergenti, senza perdere di di trasparenza e liquidità del tutto assente un posizionamento valutario attivo per una
vista il rischio di credito e la duration al fine di nei singoli immobili. Normalmente mostrano miglior performance degli investimenti e un
generare reddito all’interno di una struttura payout ratio elevati e un ampio margine maggior controllo del rischio. Anche se al
total return. di crescita del capitale, oltre a favorire la momento disponiamo di una limitata posizione
diversificazione della nostra esposizione monetaria per avere liquidità pronta da
rispetto alle altre asset class. investire, in genere il fondo è investito al 100%
per sfruttare il reddito naturale a cui aspiriamo.
Obbligazioni Immobili quotati Liquidità (e valute)
Azioni Specialist income
Azioni Specialist income
Mediante la nostra allocazione alle azioni Questi strumenti di investimento quotati ci
globali svincolata da qualsiasi benchmark, consentono di investire in asset alternativi con
miriamo a ottenere al contempo reddito e la capacità di generare reddito in segmenti
crescita del capitale per il portafoglio, pur come il leasing di asset, le infrastrutture
tenendo conto dei rischi intrinseci dei mercati o le energie rinnovabili, ossia asset in cui il
azionari. Il processo proprietario di screening è fondo non può investire direttamente data
sostenuto dal vaglio dei team specializzati nel la sua natura di fondo comune. La natura
comparto azionario che mirano ad ottenere contrattuale dei rispettivi flussi di reddito,
un portafoglio concentrato con focus sulla in molti casi protetti dall’inflazione, e la
costanza dei dividendi. loro scarsa correlazione con le asset class
tradizionali sono una fonte importante di
diversificazione per il portafoglio.
Risolvere il problema del reddito mediante un’asset
allocation attiva
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6Falsi miti sugli investimenti multi-asset
Mito 1: Alcuni investitori hanno guardato con scetticismo alla nostra capacità di conseguire l’obiettivo di reddito in un
momento in cui i rendimenti obbligazionari globali sono ai minimi o vicini ai minimi.
Un reddito del 5% Da oltre tre anni i nostri investitori ricevono un reddito del 5% circa all’anno1.
non è un obiettivo Ci preme sottolineare che non abbiamo mai finanziato il reddito con il capitale e abbiamo distribuito solo il
realistico reddito naturale ottenuto con i nostri asset (ossia cedole e dividendi). Siamo convinti di poter continuare a
realizzare un reddito del 5%*.
Mito 2: Realizzare un reddito del 5% annuo non è di certo semplice, ma riteniamo che sia possibile, anche senza
assumersi rischi eccessivi.
I rischi da Investiamo a livello globale in un’ampia gamma di asset differenti, mescolando in maniera dinamica i cinque
assumersi sono motori del reddito per ridurre i rischi che incidono su reddito e capitale.
eccessivi Questo approccio ci ha permesso di registrare livelli di volatilità e perdite sistematicamente inferiori a quelli dei
mercati azionari nel corso di questi tre anni2.
Mito 3: Un fondo OICVM come il nostro può investire esclusivamente in titoli quotati e i nostri investimenti alternativi
orientati alla generazione di reddito non fanno eccezione.
Il fondo investe in Tutti i nostri asset immobiliari quotati e di tipo specialist income sono titoli quotati, con quotazioni e liquidità
asset illiquidi giornaliera. Di conseguenza possono essere negoziati esattamente come i tradizionali investimenti azionari e
obbligazionari. Al momento di definirne le dimensioni in portafoglio, teniamo conto anche della liquidità.
Mito 4: Certamente ma il fondo è una soluzione interessante a molti problemi diversi.
Per molti investitori il fondo rappresenta una soluzione completa per l’asset allocation, per altri è uno strumento
Posso occuparmi interessante per integrare le partecipazioni in portafoglio, grazie al suo approccio total return, al reddito
da solo della mia costante, alla bassa volatilità, alla struttura trasparente o al focus sugli asset alternativi.
asset allocation
Un mix di asset class per migliorale il profilo di rischio e reddito3
7
Obbligazioni high yield
High Yield Bonds
6
Kames Global Diversified Income Fund
5 Infrastructure
Infrastrutture
Renewable
Energie Energy
rinnovabili
Debito dei
Emerging mercati
Market Debt
4 emergenti
Rendime (%)
Immobili quotati
Listed Real Estate
European Equitities
Azioni europee
Yield (%)
3 Investment
Credito Gradegrade
investment Credit
US Treasuries
Treasury USA Azioni Equities
Global globali
2
AzioniUS
statunitensi
Equities
1
0 German Bunds
Bund tedeschi
-1
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Volatility
Volatilità(%(%
p.a.))
1. Fonte: Kames Capital al 1º maggio 2019. Rendimento per Kames Global Diversified Income Fund, classe azionaria B (Inc) EUR. Lancio del fondo in data 21 aprile 2016.
2. Indice di riferimento del mercato azionario europeo: MSCI Europe Net Total Return Local. Fonte dei dati dell’indice di riferimento: Bloomberg al 23 aprile 2019.
3. Fonte: Kames Capital e Bloomberg al 23 aprile 2019. Rendimento di Kames Global Diversified Income Fund basato sul rendimento storico al 1° maggio 2019 e include i dividendi
dichiarati il 1° maggio 2019.
*Si rimanda all’ultima pagina per le informazioni importanti.
7Tre anni di obiettivi centrati
Sono ormai trascorsi tre anni da quando abbiamo iniziato a darci tre obiettivi per i nostri investitori: conseguire
un reddito annuo intorno al 5%*, far crescere il capitale nel medio termine e mantenere un livello di
volatilità compreso tra la metà e i due terzi di quello presente sui mercati azionari. Al raggiungimento del 3°
anniversario del fondo siamo orgogliosi di quanto ottenuto. Dal lancio i nostri investitori hanno beneficiato di
un rendimento compressivo del 21,7%, un 6,8% annualizzato1, a fronte di una volatilità più che dimezzata
rispetto a quella del mercato azionario. E nonostante i vari eventi rischiosi e la volatilità dei mercati, abbiamo
ottenuto per tutto il tempo un interessante reddito annuo del 5% circa2.
Come ci siamo riusciti? Concentrandoci sul conseguimento dei Reddito robusto solo da fonti naturali
nostri obiettivi di reddito in ogni fase del processo di investimento,
dalla generazione delle idee, all’analisi e alla valutazione, fino alla Il fondo è riuscito a distribuire sempre un reddito interessante
costruzione del portafoglio. Investendo in un’ampia gamma di asset nell’ordine del 5% annuo2. Questo risultato è stato reso possibile
class, aree geografiche e settori, cerchiamo di mantenere una buona grazie all’investimento in un’ampia gamma di asset orientati alla
diversificazione all’interno del portafoglio. Il nostro approccio è generazione di reddito, mentre le distribuzioni sono state erogate con
svincolato dal benchmark e la nostra strategia non prevede alcuna il reddito naturale prodotto da questi asset (ossia cedole e dividendi).
allocazione predeterminata alle differenti asset class. Non abbiamo mai avuto bisogno di intaccare il capitale per finanziare
il pagamento di reddito, lasciandolo invece investito per favorire la
Lavoriamo in stretta collaborazione con gli specialisti di ogni asset
crescita nel lungo periodo.
class per costruire un portafoglio ad alta convinzione composto dalle
migliori idee dei nostri cinque motori del reddito. Ogni titolo su cui
investiamo ha una sua funzione specifica: il portafoglio non include
Gestione attiva a sostegno della performance
alcuna posizione per il semplice fatto che si trovi nel benchmark. Per oltre 35 anni Kames Capital ha gestito in maniera attiva mandati
Questo approccio ha contribuito al nostro successo e ha aggiunto misti e multi-asset, valutando gli specifici driver dei rendimenti delle
valore rispetto alle strategie che replicano l’andamento di un indice di varie asset class.3
riferimento. L’asset allocation del fondo è cambiata drasticamente negli ultimi tre
anni. Al lancio, ad esempio, il fondo aveva un’esposizione del 40%
Portafogli diversificati, rendimenti diversificati circa al comparto obbligazionario e circa la metà era alle obbligazioni
Tutte le asset class hanno sostenuto i rendimenti negli scorsi high yield. Oggi le obbligazioni high yield sono meno dell’8%, in quanto
tre anni, anche se con contributi variabili di anno in anno. la forte contrazione degli spread ci ha indotti a prendere profitto e
ridurre l’esposizione. Al contempo abbiamo sfruttato la flessibilità del
Contributo alla performance del fondo (%)3 fondo per ruotare verso altre parti del mercato obbligazionario (come
il credito bancario e il debito dei mercati emergenti) con rendimenti e
22 prospettive di ritorni più interessanti.
20
18
Asset allocation storica del fondo dal lancio (%)4
16 Liquidità
Cash Historic
Intervallorange
storico
14
Latest
Più recente
12
Specialistincome
Specialist Income Lanciolaunch
Fund del fondo
10
8 Obbligazioni IImmobili quotati
Listed property
6 Azioni
4 Immobili quotati
Azioni
Specialist income Equities
2
Liquidità (e valute)
0
Bonds
Obbligazioni
-2
-4 0 5 10 15 20 25 30 35 40
2016 2017 2018 2019 Since
Dal inception
lancio
Inoltre abbiamo gestito attivamente le esposizioni negli altri quattro
Nota: Nel 2017 liquidità e valute hanno fornito un contributo negativo. Nel motori del reddito, modificando la ponderazione geografica e
2018 obbligazioni, azioni, e liquidità e valute hanno fornito un contributo settoriale in rapporto al profilo rischio/rendimento più vantaggioso.
negativo.
La nostra allocazione agli immobili quotati ne rappresenta un
Non dipendiamo da uno specifico driver di rischio o rendimento ma buon esempio. Alcuni segmenti del settore immobiliare sono
cerchiamo costantemente di diversificare in un’ampia gamma di asset particolarmente sensibili alle oscillazioni dei tassi di interesse, per
differenti, modificando gradualmente l’asset allocation complessiva cui ne abbiamo sfruttato la sensibilità per applicare (in un’ottica
per favorire il conseguimento degli obiettivi di investimento. In passato remunerativa) le nostre view sui tassi di interesse. Nell’estate del
la flessibilità è stata fondamentale per il nostro successo e riteniamo 2016 abbiamo eliminato tutte le nostre partecipazioni immobiliari
che ci consentirà di continuare a raggiungere i nostri obiettivi anche in statunitensi, operando prese di profitto quando i tassi di interesse
futuro. raggiungevano i minimi storici.
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8Il successivo aumento dei tassi ha provocato un forte sell-off sui Azioni in flessione di oltre il 10%5
mercati immobiliari, dandoci l’opportunità di acquistare asset a
valutazioni interessanti verso la fine dell’anno. Gestire in maniera 21 maggio 2015 - 11 dicembre 2015 - 21 settembre 2018 -
29 settembre 2015 11 febbraio 2016 30 aprile 2019
attiva le nostre esposizioni e investire esclusivamente nei settori che
apprezziamo ci hanno permesso di evitare alcune trappole; ad esempio,
la nostra limitata esposizione al segmento retail è concentrata sui
magazzini di distribuzione dei rivenditori online piuttosto che quelli dei -5,6% -5,4% -5,7%
tradizionali negozi fisici.
Nell’ambito delle infrastrutture (un sottogruppo dello Specialist
Income), la nostra allocazione varia in maniera dinamica tra gli
investimenti meno ciclici (ad es. iniziative di finanziamento privato) e
le aree più sensibili dal punto di vista economico (ad es. aeroporti e -13,0%
autostrade) in base alla specifica fase del ciclo economico. In questo
-15,3%
modo siamo riusciti ad aggiungere valore in un’asset class interessante
e orientata alla generazione di reddito. Strategia Kames Diversified Monthly Income
-17,8%
Azioni globali
La gestione del rischio riduce i ribassi
Nelle fasi ribassiste del mercato, cerchiamo di non essere costretti a
Data la natura del fondo (total return invece di absolute return),
vendere le azioni e altri asset volatili, in modo da poter partecipare
non siamo immuni ai ribassi, soprattutto nelle fasi di debolezza del
alla successiva fase di ripresa. Dopo una flessione del mercato,
mercato. Ciononostante, dal lancio il nostro approccio ci ha permesso
apriamo nuove posizioni e incrementiamo quelle esistenti ove
di cogliere più dei due terzi dei rialzi azionari (6,9% annuo rispetto al
ritenuto opportuno. Dall’adozione della strategia, l’acquisto di
9,7% annuo delle azioni globali), con un rischio di ribasso mai oltre
asset interessanti a valutazioni convenienti ha contribuito in misura
il 47%. Per riuscire a limitare i ribassi, abbiamo posto al centro del
significativa ai rendimenti.
nostro approccio la gestione del rischio e abbiamo fatto in modo che
il portafoglio fosse sempre diversificato. Cerchiamo di prevedere il
rischio e modifichiamo di conseguenza la nostra asset allocation.
Inoltre gestiamo con attenzione la duration e sfruttiamo le valute
difensive come strumento di diversificazione per i momenti di tensione
sui mercati.
Migliori rendimenti cor retti in base al rischio6
L’asset allocation attiva, una vera diversificazione a livello geografico e di asset class, e una reale attenzione alla gestione
del rischio rappresentano i pilastri della nostra filosofia di investimento. Riteniamo che questa filosofia possa offrire
rendimenti corretti in base al rischio migliori nel lungo periodo.
140
Rendimento per unità di rischio
130
Kames Global Diversified
Performanceperformance
complessiva
1,29
Income Fund
120
Obbligazioni HY globali 1,40
110 Azioni globali 0,85
Cumulative
Infrastrutture 0,75
100
Debito dei mercati emergenti 0,60
90 Credito corporate globale 0,57
Immobili quotati 0,14
80
Apr 16 Apr 17 Apr 18 Apr 19
Global Equities
Azioni globali ImmobiliListed
quotatiReal Estate Emerging Market Debt
Debito dei mercati emergenti
Global High Yield US Treasuries Kames Diversified Income Portfolio
Obbligazioni HY Treasury USA Kames Global Diversified Income Fund
*Si rimanda all’ultima pagina per le informazioni importanti
1. Fonte di tutte le performance: Lipper al 23 aprile 2019. NAV/NAV, prezzi alle ore 12, reddito reinvestito, al netto delle spese correnti con esclusione delle commissioni di ingresso e uscita. Tutti i dati sono
basati sul prodotto Global Diversified Income Fund, classe azionaria B (Inc) EUR. Lancio del fondo in data 21 aprile 2016. Si noti che il 1º maggio 2017 la classe azionaria principale è stata cambiata da B
(Acc) EUR a B (Inc) EUR. La performance passata non è indicativa dei risultati futuri. I risultati, ivi comprese le distribuzioni, non sono garantiti. 2. Fonte: Kames Capital al 1º maggio 2019.
Rendimento per Kames Diversified Income Fund, classe azionaria B (Inc) EUR. 3. Fonte: Kames Capital al 30 aprile 2019. 4. Fonte: Kames Capital al 31 marzo 2019.Gli intervalli
dell’asset allocation e il posizionamento di duration indicati si riferiscono a Kames Global Diversified Income Fund, classe di azioni B (Inc) EUR. Lancio: 21 aprile 2016.
5. Fonte: Kames Capital al 30 aprile 2019. Performance di Kames Diversified Monthly Income Fund, classe di azioni B (Inc) GBP, nei periodi in cui le azioni globali hanno ceduto più del 10% dal lancio della
strategia. Indice di riferimento del mercato azionario: MSCI World 100% Hedged to GBP Net Total Return. Fonte dei dati dell’indice di riferimento: Bloomberg. Kames Diversified Monthly Income Fund è un
prodotto riservato agli investitori del Regno Unito 6. Fonte: Kames Capital al 30 aprile 2019. Fonte dei dati dell’indice di riferimento: Bloomberg.
9Focus su: Alternativi quotati
La diversificazione, sia in termini di rischio sia di rendimento, è una della caratteristiche principali nelle nostre
strategie multi-asset. Gli asset alternativi sono da sempre fonte di diversificazione e fin dal lancio hanno
fornito un ottimo contributo alla performance di Kames Global Diversified Income Fund. La struttura del
fondo impedisce di investire direttamente in singoli asset come immobili, turbine eoliche o autostrade, ma
è possibile utilizzare le strutture quotate per aver accesso a un interessante profilo rischio/rendimento. La
nostra ricerca di reddito naturale ci spinge a concentrarci sugli asset operativi invece che quelli in costruzione,
una scelta che normalmente espone a rischi inferiori.
Per “asset alternativi” intendiamo infrastrutture, immobili quotati Nel lungo periodo i titoli immobiliari quotati hanno archiviato
ed energie rinnovabili, ossia asset che hanno in comune diverse rendimenti analoghi a quelli delle azioni globali. In genere
interessanti caratteristiche: sovraperformano le azioni nei periodi in cui i tassi di interesse
scendono, mentre viceversa sottoperformano nelle fasi di forte
• Tendenzialmente questi investimenti sono contraddistinti da un
crescita economica che danno slancio alle società. In questo modo,
elevato rendimento iniziale e dalla possibilità di ottenere nel tempo
un fondo multi-asset può modificare l’allocazione tra le diverse asset
un apprezzamento del capitale.
class a seconda delle proprie aspettative in merito a tassi di interesse
• I relativi dividendi sono sostenuti da flussi di reddito e crescita, solo per citare due esempi.
contrattualmente vincolati, spesso anche indicizzati all’inflazione.
• Offrono significativi vantaggi in termini di diversificazione mediante
Energie rinnovabili
la loro correlazione relativamente ridotta con le asset class La capacità di generazione del settore delle energie rinnovabili ha
tradizionali. subito una crescita significativa negli ultimi anni dati i progressi
tecnologici e i cambiamenti del contesto normativo. Anche il settore
Le allocazioni tra le varie asset class si modificano in rapporto alle
delle energie rinnovabili quotate su cui investiamo è cresciuto sulla
variazioni delle nostre aspettative di rischio e rendimento. Nell’ambito
scia dell’emergere sul mercato di nuove opportunità e dei nuovi
della nostra allocazione agli asset alternativi, al momento ravvisiamo
finanziamenti erogati a favore degli operatori esistenti per avviare
ottime prospettive per i nostri investimenti infrastrutturali e nelle
ulteriori progetti.
energie rinnovabili – una view che vediamo riflessa nelle nostre
allocazioni. All’interno di questo settore, gli investimenti riguardano soprattutto
asset operativi nei segmenti di energia eolica e solare che offrono
Infrastrutture rendimenti interessanti dato che i dividendi sottostanti sono
sostenuti da flussi di cassa di lungo periodo e una crescita in linea
Gli investimenti infrastrutturali sono diventati un pilastro nel nostro con inflazione. Inoltre il flusso di reddito è spesso collegato, almeno
portafoglio multi-asset. Questi titoli quotati investono in svariati asset in parte, a sussidi statali indicizzati all’inflazione, che ne riducono il
con diversi livelli di rischio. Partendo dal basso, investiamo ad esempio rischio. I ricavi ottenuti con questi progetti derivano in genere per il
in progetti “availability-based” (basati sulla disponibilità), spesso 50% da pagamenti regolamentati indicizzati all’inflazione e per il
finanziati dal settore pubblico, in aree come ospedali e scuole dove il 50% dai prezzi all’ingrosso dell’energia.
flusso di reddito è garantito nella misura in cui l’asset è disponibile per
l’utilizzo. Investiamo inoltre in asset basati sulla domanda (aeroporti,
autostrade) i cui rendimenti sono più sensibili al contesto economico.
Qui troviamo una gamma diversificata di opportunità in svariate aree
geografiche con flussi di cassa prevedibili dalla duration variabile e
spesso anche indicizzati all’inflazione.
Immobili quotati
Le società immobiliari quotate, generalmente strutturate sotto forma
di REIT (Real Estate Investment Trust), sono parte integrante dei
fondi multi-asset di Kames e sono risultate tra le migliori in termini di
performance; quest’asset class offre inoltre diversi vantaggi in termini
di diversificazione data la ridotta correlazione ai mercati azionari.
In buona sostanza i REIT sono veicoli di investimento che acquistano
immobili come uffici, centri commerciali, asset industriali e data center
per poi darli in locazione. Questi strumenti offrono indirettamente
esposizione ai mercati immobiliari globali con liquidità giornaliera.
Oltre ai canoni di locazione che maturano, questi veicoli beneficiano
anche di qualsiasi apprezzamento eventualmente registrato dai prezzi
degli immobili.
We use our investment management expertise to help people achieve a lifetime of financial security.
10Opportunità in un mondo incerto
L’economia globale sta vivendo un periodo di cambiamenti profondi, sia a livello economico sia politico. Le banche
centrali hanno iniziato a rimuovere le misure di sostegno alle economie, mentre le nuove tecnologie mettono in crisi i
settori tradizionali. Sul fronte politico, i movimenti populisti stanno prendendo piede in tutto il mondo. Questa dinamica
ha provocato un aumento dell’incertezza e della volatilità sui mercati finanziari, come abbiamo visto nel 2018.
Ma la volatilità porta normalmente con sé anche opportunità dato che offrono flussi di reddito relativamente sicuri e indicizzati
interessanti, soprattutto per gli investitori con un approccio all’inflazione. Abbiamo esposizione a diversi operatori autostradali e
d’investimento flessibile. In questo articolo descriviamo il aeroportuali, in quanto, in genere, beneficiano di concessioni di lungo
posizionamento assunto dal fondo per il 2019 nell’ottica di periodo durante le quali sono responsabili della gestione degli asset
e della generazione di ritorni.
trarre vantaggio da queste opportunità e dalle tendenze più
generali del mercato. Gli immobili quotati rappresentano una parte fondamentale
del nostro fondo. Attualmente preferiamo gli immobili dell’Asia
Sfruttamento delle tendenze sviluppata, dove si registra una limitata offerta di nuovi immobili in
Prevediamo che gli elevati livelli di indebitamento e l’invecchiamento concorrenza. Evitiamo invece di investire negli immobili statunitensi
della popolazione manterranno i tassi di interesse a livelli ridotti, più sensibili alle variazioni dei tassi, come gli immobili del settore
soprattutto in termini reali, corretti per inflazione. L’invecchiamento sanitario, in quanto non hanno più margine di rivalutazione dopo
della popolazione rappresenta un problema soprattutto per la l’ultima flessione dei tassi di interesse.
crescita europea, ma anche le lotte politiche interne incidono Nel comparto obbligazionario, preferiamo i titoli di credito finanziari
sull’attrattiva dell’UE come soluzione di investimento. Preferiamo in quanto offrono un premio al rischio importante. Il miglioramento
pertanto investire in asset statunitensi e dell’Asia sviluppata. Pur della capitalizzazione delle banche, che fornisce un buffer agli
riconoscendo le ottime prospettive di crescita dei mercati emergenti, i investitori obbligazionari, è invece penalizzante per chi investe in
rendimenti potrebbero risentire dei problemi di corporate governance azioni; pertanto preferiamo aumentare l’esposizione nella fascia più
non ancora risolti. Ciononostante, teniamo sotto controllo la crescita elevata della struttura del capitale.
della classe media cinese che, insieme all’invecchiamento della Generalmente una quota importante della nostra allocazione
popolazione, sta creando opportunità nei settori di tempo libero e obbligazionaria è investita nel segmento high yield, anche se gli
beni di consumo. attuali livelli di spread non offrono una remunerazione adeguata per
Un’altra tendenza che dovrebbe continuare a trainare i mercati nel i rischi intrinseci.
2019 è la forza dirompente delle nuove tecnologie. Il fondo investe
ad esempio in diverse società IT con ottime posizioni di mercato, Limitare la volatilità
pur prestando attenzione ai settori più esposti alle innovazioni Dal lancio il fondo è stato gestito in modo da generare rendimenti
tecnologiche, come rivenditori fisici e centri commerciali. relativamente solidi, limitando al contempo la volatilità mediante un
approccio a tre livelli.
Generare un reddito del 5% Innanzitutto, alcune delle aree su cui investiamo, come immobili
A dispetto dei tassi di interesse straordinariamente ridotti, il fondo quotati, infrastrutture ed energie rinnovabili, hanno una ridotta
è riuscito a distribuire un reddito annuo superiore al 5% nei tre anni correlazione agli asset tradizionali, cosa che aiuta a diversificare il
trascorsi dal suo lancio1. L’obiettivo di generazione del reddito è rischio.
considerato di ogni fase del processo di investimento, dalle decisioni
in materia di asset allocation alla selezione dei singoli titoli. In secondo luogo, non ci basiamo sui tradizionali parametri di
rischio. Le robuste capacità di gestione del rischio sono affiancate
Una delle principali caratteristiche del fondo è la sua ampia
da una solida conoscenza delle nostre partecipazioni e del loro
allocazione alle asset class alternative, come asset infrastrutturali,
comportamento nei diversi scenari, cosa che ci aiuta a evitare
immobili quotati ed energie rinnovabili, che tendenzialmente
spiacevoli sorprese.
garantiscono flussi di reddito elevati e in crescita; in molti casi questi
asset dovrebbero continuare a trarre vantaggio da una congiuntura In terzo luogo, modifichiamo il portafoglio quando ravvisiamo
con bassi tassi di interesse. Tra le asset class tradizionali preferiamo problemi all’orizzonte, ad esempio mediante la vendita di asset
le azioni che distribuiscono dividendi elevati e le obbligazioni a più rischiosi, l’allungamento della duration o l’utilizzo di posizioni in
alto rendimento. valute estere.
Nel 2019 continueremo a concentrarci sul controllo del rischio,
Posizionamento per la crescita del capitale sfruttando al contempo eventuali opportunità che dovessero
Uno dei principali obiettivi del fondo è realizzare una crescita del emergere all’orizzonte. La volatilità dovrebbe restare una costante,
capitale superiore al reddito distribuito, in modo da permettere con gli investitori alle prese con le varie problematiche geopolitiche
l’incremento, nel tempo, di queste distribuzioni di reddito. che affliggeranno i mercati in quel dato momento.
Per quanto riguarda la nostra strategia azionaria, cerchiamo di Indipendentemente dal contesto,
conseguire questo obiettivo puntando alle società con ottimi riteniamo che un approccio
vantaggi competitivi. d’investimento flessibile aiuterà
Attualmente abbiamo un’allocazione significativa a diverse società di a generare un livello di reddito
semiconduttori che si trovano in posizioni dominanti nelle rispettive interessante, mantenendo al
filiere e mostrano valutazioni interessanti.
contempo sotto controllo la volatilità
Abbiamo incrementato l’allocazione alle infrastrutture quotate Vincent McEntegart e facendo crescere la base di capitale.
Gestore degli investimenti
1. Fonte: Kames Capital. Rendimento per la classe azionaria B (Inc) EUR al 1º maggio 2019.
11Ulteriori informazioni
Visit: www.aegonassetmanagement.com/multiasset
*L’obiettivo di reddito non è garantito e potrebbe essere modificato in futuro, il capitale è a rischio e non vi è alcuna garanzia che il
fondo possa generare un rendimento positivo. Il 5% è un rendimento target, ossia l’obiettivo di distribuzione complessivo del fondo
nei prossimi 12 mesi calcolato in percentuale sull’attuale quotazione mid-market.
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Riservato agli operatori qualificati. Non deve pertanto essere distribuita a investitori privati, i quali non devono fare
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