IL PROCESSO DI QUOTAZIONE DI BORSA: UN PERCORSO AD OSTACOLI - MERCATI, ATTORI, TEMPISTICA, COMUNICAZIONE
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FACOLTA’ DI ECONOMIA URBINO, 27 MARZO 2012
IL PROCESSO DI QUOTAZIONE
DI BORSA:
UN PERCORSO AD OSTACOLI
MERCATI, ATTORI, TEMPISTICA,
COMUNICAZIONE
di
Giovanni Pelonghini
1FACOLTA’ DI ECONOMIA URBINO, 27 MARZO 2012
DECIDERE DI QUOTARSI
LA DECISIONE DI QUOTARSI RAPPRESENTA UNA SCELTTA
STRATEGICA MOLTO IMPORTANTE CHE PUO’ CREARE VALORE PER
GLI AZIONISTI E CONTRIBUIRE AL CONSOLIDAMENTO DI UNA
STORIA DI SUCCESSO AZIENDALE.
QUOTARSI IN BORSA NON SIGNIFICA SOLO ACCEDERE AD UN
NUOVO CANALE DI FINANZIAMENTO: CON LA QUOTAZIONE PRENDE
AVVIO UN PROCESSO CHE MODIFICA SIA IL SISTEMA
PROPRIETARIO E MANAGERIALE, SIA I RAPPORTI CON CLIENTI,
FORNITORI, DIPENDENTI E CON L’AMBIENTE FINANZIARIO IN
GENERE.
2FACOLTA’ DI ECONOMIA URBINO, 27 MARZO 2012
VANTAGGI DELLA QUOTAZIONE
ANCHE SE I BENEFICI POSSONO ESSERE DIVERSI PER OGNI
REALTA’ IMPRENDITORIALE, E’ POSSIBILE IDENTIFICARE UNA
SERIE DI VANTAGGI DI CARATTERE GENERALE RICONDUCIBILI
ALLA DECISIONE DI QUOTARSI
1. PIU’ SOLIDITA’ ALLA STRUTTURA FINANZIARIA;
2. NUOVI CAPITALI PER FINANZIARE I PROGETTI DI CRESCITA;
3. UNA MIGLIORE IMMAGINE AZIENDALE;
4. MANAGER PIU’ QUALIFICATI;
5. TRASFORMAZIONE DELLA PROPRIETA’ DELL’IMPRESA;
6. VANTAGGI FISCALI
3FACOLTA’ DI ECONOMIA URBINO, 27 MARZO 2012
“ONERI” DELLA QUOTAZIONE
LA QUOTAZIONE DI BORSA COMPORTA ANCHE UNA SERIE DI
ONERI CHE VANNO ATTENTAMENTE VALUTATI PRIMA DI COMPIERE
LA SCELTA
1. SIGNIFICATIVO CAMBIAMENTO ORGANIZZATIVO, OPERATIVO E
MANAGERIALE;
2. DILUIZIONE DELLA PROPRIETA’ (PERDITA DEL CARATTERE FAMIGLIARE
DELL’AZIENDA);
3. COSTI DELLA SCELTA;
4. ACCURATEZZA DELLE PREVISIONI;
5. E’ IL MERCATO CHE FA IL PREZZO
4FACOLTA’ DI ECONOMIA URBINO, 27 MARZO 2012
COSTO DELLA QUOTAZIONE
COSTI DEL CONSORZIO 2%-4% DEL
CONTROVALORE
COLLOCATO
SPESE LEGALI 300.000-500.000 EURO
SOCIETA’ DI COMUNICAZIONE 40.000-80.000 EURO
SOCIETA’ DI REVISIONE 250.000-500.000 EURO
ROAD SHOW 50.000-100.000 EURO
ALTRI COSTI (STAMPA, ECC.) 50.000 EURO CIRCA
BORSA ITALAINA 75 EURO OGNI 500.000
EURO DI CAP. (MIN. 10.000
EURO)
CONSOB 2 per mille DELL’OFFERTA
PUBBLICA
5FACOLTA’ DI ECONOMIA URBINO, 27 MARZO 2012
MERCATI BORSISTICI
BORSA ITALIANA
S.P.A.
COVERED
AZIONARIO REDDITO FISSO DERIVATI
WARRANTS
BORSA/STAR NUOVO MERCATO
6FACOLTA’ DI ECONOMIA URBINO, 27 MARZO 2012
BORSA E NUOVO MERCATO
LA SCELTA TRA BORSA E NUOVO MERCATO DIPENDE DA VARI
FATTORI, I PRINCIPALI DEI QUALI SONO:
BORSA NUOVO MERCATO
- SETTORI TRADIZIONALI - SETTORI TECNOLOGICI
(INTERNET, E-COMMERCE)
- TRACK RECORD DI RISULTATI - NUOVA COSTITUZIONE, CON
ECONOMICO-FINANZIARI FORTI PROSPETTIVE DI CRESCITA
POSITIVO
- MARGINI ELEVATI E SOSTENIBILI - START UP IN MERCATI NUOVI E
INNOVATIVI
- POSIZIONE DI MERCATO - MANAGER-FONDATORI CHE
CONSOLIDATA CERCANO PARTNER PER PIANI DI
SVILUPPO
- QUALITA’ E CONTINUITA’ DEL
MANAGEMENT 7FACOLTA’ DI ECONOMIA URBINO, 27 MARZO 2012
REQUISITI PER L’ACCESSO AL MERCATO
BORSA NUOVO MERCATO
- STORIA OPERATIVA 3 ANNI 1 ANNO
- CAPITALIZZAZIONE DI 5 MILIONI DI EURO -
MERCATO
- FLOTTANTE 25% 20%
- BILANCI PUBBLICATI 3 1
-BILANCI REVISIONATI 1 1
- OFFERTA MINIMA - 5 MILIONI DI EURO
- CLAUSOLA DI LOCK- IN - SI
- SPECIALIST NO SI
8
- SPONSOR SI SIFACOLTA’ DI ECONOMIA URBINO, 27 MARZO 2012
REQUISITI PER L’ACCESSO
AL SEGMENTO STAR
- FLOTTANTE 35% PER LE NUOVE EMITTENTI
- SPECIALIST OBBLIGATORIO
- INVESTOR RELATOR OBBLIGATORIO
- BILANCI PUBBLICAZIONE ANCHE IN INGLESE E
SUL SITO INTERNET, PUBBLICAZIONE
DELLE TRIMESTRALI ENTRO 45 GG
- RICERCHE E ROAD SHOW ALMENO DUE RICERCHE PUBBLICATE
ALL’ANNO; ALMENO DUE
PRESENTAZIONE AGLI ANALISTI
ALL’ANNO
- CORPORATE GOVERNANCE ADESIONE AL CODICE DI
9
AUTODISCIPLINAFACOLTA’ DI ECONOMIA URBINO, 27 MARZO 2012
GLI ATTORI DEL PROCESSO DI QUOTAZIONE:
BORSA ITALIANA S.P.A.
UNA SOCIETA’ INTENZIONATA A QUOTARSI PUO’
INCONTRARE I RAPPRESENTANTI DI BORSA ITALIANA
INFORMALMENTE E IN VIA ESPLORATIVA AL FINE DI
RICEVERE DELUCIDAZIONI IN MERITO ALLA
PROCEDURA DA SEGUIRE.
QUESTI INCONTRI RIMANGONO DEL TUTTO RISERVATI E
NON COSTITUISCONO ALCUN VINCOLO PER
L’IMPRENDITORE.
10FACOLTA’ DI ECONOMIA URBINO, 27 MARZO 2012
GLI ATTORI DEL PROCESSO DI QUOTAZIONE:
L’ADVISOR
SI TRATTA DEL CONSULENTE FINANZIARIO SPECIALIZZATO CHE SI
OCCUPA DELLA FASE PREPARATORIA DELLA QUOTAZIONE.
SI OCCUPA DI:
- CARATTERISTICHE TITOLI DA EMETTERE;
- RAPPORTI CON GLI ORGANISMI DI MERCATO;
-REALIZZAZIONE DEL PROSPETTO INFORMATIVO;
- PROMOZIONE DELL’IMMAGINE AZIENDALE PRESSO ANALISTI, INTERMEDIARI
FINANZIARI, ORGANI DI STAMPA;
- VALUTARE ATTRAVERSO APPROPRIATI METODI DI VALUTAZIONE
IL VALORE DI RIFERIMENTO DELL’AZIENDA CHE RAPPRESENTA UN PRIMO
ORIENTAMENTO DELLA FISSAZIONE DEL PREZZO DI VENDITA E DEL VALORE
DI BASE PER LA NEGOZIAZIONE DEL PREZZO DI COLLOCAMENTO. 11FACOLTA’ DI ECONOMIA URBINO, 27 MARZO 2012
GLI ATTORI DEL PROCESSO DI QUOTAZIONE:
LO SPONSOR
SI TRATTA DI UN INTERMEDIARIO FINANZIARIO CHE ACCOMPAGNA L’IMPRESA
SIA NELLA FASE DI PREPARAZIONE ALLA QUOTAZIONE CHE DURANTE IL
PRIMO PERIODO DI PERMANENZA SUL MERCATO.
DURANTE LA PREPARAZIONE ALLA QUOTAZIONE
- FUNZIONE INFORMATIVA VERSO BORSA ITALIANA;
- ATTESTAZIONE DELL’ADEGUATEZZA DELLE PROCEDURE CONTABILI ED
AMMINISTRATIVE DELL’EMITTENTE;
- FUNZIONE INFORMATIVA VERSO IL MANAGEMENT CIRCA GLI OBBLIGHI CHE
DERIVANO DALLA QUOTAZIONE DI BORSA.
DOPO LA QUOTAZIONE
- PUBBLICAZIONE ANALISI FINANZIARIE DELL’EMITTENTE;
- ORGANIZZAZIONE PERIODICA INCONTRI TRA LA SOCIETA’ E LA COMUNITA’
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FINANZIARIAFACOLTA’ DI ECONOMIA URBINO, 27 MARZO 2012
GLI ATTORI DEL PROCESSO DI QUOTAZIONE:
IL GLOBAL COORDINATOR
SI TRATTA DI UN ISTITUTO DI CREDITO O DI UN ALTRO
INTERMEDIARIO FINANZIARIO DI RILIEVO AL QUALE LA
SOCIETA’ AFFIDA L’INCARICO DI COSTITUIRE IL
CONSORZIO CHE DOVRA’ REALIZZARE IL COLLOCAMENTO
DEI TITOLI PRESSO IL PUBBLICO.
SOLITAMENTE LA SCELTA DEI COMPONENTI DEL
CONSORZIO RIENTRA NELL’AUTONOMIA DEL GLOBAL
COORDINATOR ED AVVIENE SULLA BASE DI RAPPORTI
GIA’ ESISTENTI E CONSOLIDATI.
13FACOLTA’ DI ECONOMIA URBINO, 27 MARZO 2012
GLI ATTORI DEL PROCESSO DI QUOTAZIONE:
LA SOCIETA’ DI COMUNICAZIONE
SI TRATTA DI UNA SOCIETA’ SPECIALIZZATA NELLA
GESTIONE DEI RAPPORTI CON LA COMUNITA’ FINANZIARIA
E PIU’ IN GENERALE CON TUTTI GLI ATTORI CHE
PRENDONO PARTE AL PROCESSO DI QUOTAZIONE.
SVOLGE UN RUOLO IMPORTANTE NEL DIFFONDERE
L’IMMAGINE AZIENDALE E NEL VEICOLARE IN MODO
COSTANTE E PROFESSIONALE TUTTE LE INFORMAZIONI
ATTINENTI LA SOCIETA’ EMITTENTE.
“ADEGUATA COMUNICAZIONE”, VARIABILE STRATEGICA
14
DI UN PROCESSO DI QUOTAZIONEFACOLTA’ DI ECONOMIA URBINO, 27 MARZO 2012
GLI ATTORI DEL PROCESSO DI QUOTAZIONE:
LO SPECIALIST
SI TRATTA DI UN OPERATORE (INTERMEDIARIO FINANZIARIO) CHE
SVOLGE LA FUNZIONE DI SOSTEGNO DELLA LIQUIDITA’ DEL TITOLO.
E’ UNA ATTIVITA’ CHE FAVORISCE SIA LA COMPRAVENDITA DEL
TITOLO DA PARTE DEGLI INVESTITORI ISTITUZIONALI CHE UN
EFFICIENTE MECCANISMO DI FORMAZIONE DEI PREZZI.
- ESPONE SUL MERCATO CONTINUATIVAMENTE PROPRIE PROPOSTE
DI ACQUISTO E DI VENDITA A PREZZI CHE NON SI DISCOSTANO DA
UNA % STABILITA DAI REGOLAMENTI DI BORSA E PER UN
DETERMINATO QUANTITATIVO GIORNALIERO;
- PUBBLICA ANALISI FINANZIARIE ED ORGANIZZA INCONTRI CON LA
COMUNITA’ FINANZIARIA (COME LO SPONSOR; SPESSO SPECIALIST E
SPONSOR COINCIDONO). 15FACOLTA’ DI ECONOMIA URBINO, 27 MARZO 2012
DUE DILIGENCE E PROSPETTO INFORMATIVO
- PER DUE DILIGENCE SI INTENDE IL COMPLESSO DI ATTIVITA’ E
VERIFICHE SVOLTE DAI SOGGETTI CHE PREPARANO E
SOTTOSCRIVONO IL PROSPETTO INFORMATIVO AL FINE DI
ACCERTARE CHE LE INFORMAZIONI CONTENUTE SIANO VERE E CHE
NON VENGANO OMESSI DATI RILEVANTI SULL’OPERAZIONE.
UN RUOLO DI RILIEVO E’ SVOLTO DALLA SOCIETA’ DI REVISIONE,
AFFIANCATA DA ESPERTI LEGALI, CONTABILI E DEL SETTORE DI
BUSINESS DELL’AZIENDA QUOTANDA.
- IL PROSPETTO INFORMATIVO DEVE ESSERE PUBBLICATO PRIMA
DELL’ATTIVITA’ DI OFFERTA ED EMISSIONE DEL TITOLO E DEVE
CONTENERE LA DESCRIZIONE DELLA SITUAZIONE ECONOMICO,
PATRIMONIALE E FINANZIARIA ALLA DATA PIU’ RECENTE, OLTRE CHE
LE CARATTERISTICHE DELL’OFFERTA E LE ALTRE INFORMAZIONI
ESSENZIALI SULLA SOCIETA’ EMITTENTE. 16FACOLTA’ DI ECONOMIA URBINO, 27 MARZO 2012
FORMAZIONE DEL PREZZO DI COLLOCAMENTO
PARTICOLARE ATTENZIONE DEVE ESSERE RIVOLTA ALLA
DEFINIZIONE DEL PREZZO DI COLLOCAMENTO: LA SUA
CORRETTA INDIVIDUAZIONE E’ UN PREUSUPPOSTO
FONDAMENTALE PER IL BUUON ESITO DELL’OPERAZIONE.
FASI DELLA DETERMINAZIONE DEL PREZZO DI
COLLOCAMENTO:
1) DETERMINAZIONE DI UN INTERVALLO PRELIMINARE DI
VALORI;
2) PROCESSO DI DUE DILIGENCE;
3) DETERMINAZIONE DI UN INTERVALLO DEFINITIVO DI
PREZZI;
4) BOOKBUILDING E FISSAZIONE DEL PREZZO (FISSO17O
MASSIMO) DI QUOTAZIONEFACOLTA’ DI ECONOMIA URBINO, 27 MARZO 2012
OFFERTA PUBBLICA DI VENDITA E OFFERTA
PUBBLICA DI SOTTOSCRIZIONE
DUE TECNICHE SONO UTILIZZABILI PER
COLLOCARE TITOLI SUL MERCATO DI BORSA:
1) OPV: IL COLLOCAMENTO E’ COSTITUITO DA TITOLI
AZIONARI GIA’ IN MANO AGLI AZIONISTI ESISTENTI;
2) OPS: SI COLLOCANO TITOLI DI NUOVA EMISSIONE
(RINUNCIA TOTALE O PARZIALE DEL DIRITTO DI OPZIONE
DA PARTE DEI VECCHI SOCI)
SPESSO VIENE UTILIZZATA UNA FORMA MISTA, OPVS
(PARTE TITOLI DI NUOVA EMISSIONE E PARTE TITOLI
CEDUTI DAI VECCHI AZIONISTI) 18
PREZZI;FACOLTA’ DI ECONOMIA URBINO, 27 MARZO 2012
TIMING DELLA QUOTAZIONE
PREPARAZIONE DUE DILIGENCE ISTRUTTORIA COLLOCAMENTO
6 – 18 MESI 2 – 3 MESI 2 MESI 7 – 15 GG
-ADVISOR; -SPONSOR; -BORSA; -CONSORZIO
- BORSA; -GLOBAL -CONSOB PUBBLICO;
-SOCIETA’ COORDINATOR; -CONSORZIO
REVISIONE -CONSORZIO ISTITUZIONALE
COLLOCAMENTO;
-SOCIETA’
REVISIONE
19FACOLTA’ DI ECONOMIA URBINO, 27 MARZO 2012
LA COMUNICAZIONE POST-QUOTAZIONE
FONDAMENTALE E’ UN CORRETTO PROCESSO DI COMUNICAZIONE
NEL POST-QUOTAZIONE.
OBIETTIVI:
1) AMPLIARE LA VISIBILITA’ PRESSO GLI INVESTITORI NAZIONALI
ED INTERNAZIONALI;
2) AGEVOLARE GLI SCAMBI SUL TITOLO ED IL RAGGIUNGIMENTO DI
UN LIVELLO DI CONTRATTAZIONE CHE CONIUGHI BASSA VOLATILITA’
CON UNA ELEVATA LIQUIDITA’;
3) STABILIRE UN RAPPORTO DI FIDUCIA TRA IL MANAGEMENT E GLI
INVESTITORI CHE CONSENTA DI TRASMETTERE LE INFORMAZIONI
SOCIETARIE IN MODO TRASPARENTE E COSTANTE E CHE RIDUCA IL
20
RISCHIO DI FALSE ASPETTATIVE O VALUTAZIONI NON CORRETTE.FACOLTA’ DI ECONOMIA URBINO, 27 MARZO 2012
TIPOLOGIA DI INFORMAZIONE E
DOCUMENTAZIONE
RISULTATI FINANZIARI:
- BILANCIO ANNUALE, SEMESTRALE, TRIMESTRALE;
- BUDGET ED ANALISI DEGLI SCOSTAMENTI;
- DATI DI SINTESI DELLE DIVERSE STRATEGIE AZIENDALI
SCENARIO ED ASPETTI ORGANIZZATIVI/NORMATIVI:
- MUTAMENTI DELLO SCENARIO OPERATIVO;
- EVOLUZIONE DELLO SCENARIO COMPETITIVO;
- CAMBIAMENTI NELLA STRUTTURA ORGANIZZATIVA;
- CAMBIAMENTI NORMATIVI
EVENTI IMPORTANTI:
- DICHIARAZIONI DEL MANAGEMENT;
- LANCIO DI NUOVI PRODOTTI; 21
- ACQUISIZIONI/DISINVESTIMENTIFACOLTA’ DI ECONOMIA URBINO, 27 MARZO 2012
INVESTOR RELATOR MANAGER:
RUOLO E FUNZIONI
- INTERFACCIA TRA L’AZIENDA ED IL MERCATO, RACCOGLIENDO E
DIVULGANDO INFORMAZIONI DA E VERSO IL MERCATO;
- CONTRIBUISCE A MANTENERE E AD INCENTIVARE IL RISPETTO
DELLA NORMATIVA IN MATERIA DI INFORMATIVA SOCIETARIA;
- OPERA TRASVERSALMENTE CON LE
ALTRE STRUTTURE AZIENDALI;
- ADEGUATE CARATTERISTICHE PROFESSIONALI;
- SUPPORTO DEL MANAGEMENT CHE DEVE ATTENERSI AL PIANO DI
COMUNICAZIONE PREDISPOSTO DALL’IR. 22FACOLTA’ DI ECONOMIA URBINO, 27 MARZO 2012
COME OPERA L’INVESTOR
RELATOR MANAGER
- PREDISPOSIZIONE E DISTRIBUZIONE DI DOCUMENTAZIONE
LEGALE E CONTABILE;
- ORGANIZZAZIONE DI INCONTRI PERIODICI CON
LA BUSINESS COMUNITY;
- VISITE GUIDATE PRESSO L’AZIENDA;
- COMUNICAZIONE CONTINUA E COERENTE VERSO IL MERCATO;
- COLLABORAZIONE ALLA REDAZIONE DI RICERCHE DA PARTE DI
ISTITUZIONI FINANZIARIE SULLA SOCIETA’ E LE SUE PROSPETTIVE;
- PREDISPOSIZIONE DI INFORMATIVA AGGIUNTIVA RISPETTO A
QUELLA OBBLIGATORIA. 23FACOLTA’ DI ECONOMIA URBINO, 27 MARZO 2012
GRAZIE PER L’ATTENZIONE
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giovanni pelonghini
pelonghini@interfree.it
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