Carmignac Portfolio Credit: Lettera del Gestore
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27.07.2021
Carmignac Portfolio Credit: Lettera del Gestore
Autore/i
Pierre Verlé, Alexandre Deneuville
Pubblicato
27 Luglio 2021
Lunghezza
3 minuto/i di lettura
+1.55%
Performance di Carmignac Portfolio Credit
nel 2° trimestre del 2021 per la quota A EUR Acc.
+0.57%
**Performance dell’indice di riferimento **
nel 2° trimestre del 2021 per l’indice composto da 75% ICE BofA Euro Corporate e 25% ICE BofA
Euro High Yield .
+2.82%
Performance del Fondo dall’inizio dell’anno
rispetto a +0,43% dell’indice di riferimentoAnalisi della performance trimestrale
Per molti aspetti, il secondo trimestre del 2021 è risultato simile ai primi tre mesi dell’anno. Le
valutazioni sul mercato del credito sono rimaste complessivamente elevate. A parte il fatto che gli
spread di riferimento sono mediamente bassi, i mercati sono ancora caratterizzati da una
notevole segmentazione tra opportunità che appaiono sicure, e che vengono offerte
a prezzi che talvolta rasentano l’assurdo, e situazioni che appaiono più complesse e
sono spesso trascurate.
Tale segmentazione è stata originata dall’uso costante della liquidità delle Banche Centrali come
prima soluzione agli shock economici nell’ultimo decennio. Gli investitori alla ricerca di
rendimento, sempre più scarso su tutti i mercati finanziari, sono stati indotti a privilegiare il
credito come asset class. Ciò spinge le valutazioni a livelli così bassi, che la maggior parte degli
investitori ritiene di non potersi più permettere casi di default all’interno dei portafogli; una volta
decurtate le commissioni dagli scarsi spread creditizi offerti, un singolo caso di default può
effettivamente azzerare diversi anni di performance per un Fondo che segue un indice di
riferimento.
Di conseguenza, e in un certo senso paradossalmente, l’elevata avversione al rischio coesiste con
la frenetica caccia al rendimento. Il sottoinsieme del mercato che mostra maggiore complessità, e
che necessita di essere attentamente analizzato, viene trascurato e offre quindi opportunità di
valore aggiunto.
Ne consegue che è sempre più difficile trovare valore aggiunto sui mercati del credito nell’ambito
del “beta”, o di un’esposizione più ampia al mercato nel suo complesso, e sempre più facile
trovarlo nell’ambito “dell’alpha”, ovvero nella selezione delle obbligazioni e in quella oculata
degli emittenti che presentano un profilo interessante in termini di rapporto rischio/rendimento.
Questa non rappresenta una novità; dalla Grande Crisi finanziaria, il mercato opera in questa
modalità per lunghi periodi di tempo.
Abbiamo progettato Carmignac Portfolio Credit proprio
per offrirci la flessibilità di conseguire alpha in un
ampio universo di investimento, avendo allo stesso
tempo la possibilità di ridurre la nostra esposizione
quando l’insieme di opportunità non giustifica una
totale esposizioneQual è il posizionamento del Fondo?
Queste sono le strategie che abbiamo adottato sino ad oggi nel 2021. Su questi mercati del
credito segmentati, riduciamo l’esposizione netta a livelli prudenti attraverso le coperture e la
nostra riserva di liquidità. Allo stesso tempo, individuiamo normalmente opportunità
interessati in termini di rapporto rischio/rendimento che possiamo integrare nel
Fondo, così che il portafoglio nel suo complesso mantenga un carry trade
interessante, al netto del costo delle coperture e di qualsiasi onere legato alla
liquidità. In conclusione, intendiamo offrire una soluzione alla problematica sollevata da molti
investitori negli ultimi mesi, che riguarda i rischi per il Fondo derivanti da pressioni
inflazionistiche e dall’aumento della volatilità dei tassi d’interesse. È vero che questi fattori hanno
avuto un impatto sulla performance di molti nostri concorrenti dall’inizio dell’anno, ma
Carmignac Portfolio Credit è riuscito ampiamente a eluderli.
Riteniamo che ciò sia riconducibile a due aspetti principali. In primo luogo, la duration del Fondo
è ovviamente più bassa rispetto all’indice di riferimento, e alla maggior parte dei concorrenti,
poiché abbiamo un’ampia esposizione lorda alle obbligazioni high-yield (le coperture
mantengono l’esposizione netta a un livello molto più basso). Deteniamo inoltre investimenti
significativi nel credito strutturato, che è a tasso variabile e non comporta alcun rischio di tasso
d’interesse. In secondo luogo, ci focalizziamo su emittenti che tendono a essere esposti
al ciclo economico e traggono vantaggio dall’inflazione, ad esempio nel settore
energetico, o su aziende sostenute dalla ripartenza dell’attività commerciale dopo la
pandemia . Quando i tassi d’interesse aumentano, gli spread del credito si riducono,
compensando ampiamente l’impatto. Riteniamo pertanto che la duration registrata sovrastimi in
modo significativo l’effettiva esposizione ai tassi d’interesse.
Ciò è stato un fattore trainante della sovraperformance di Carmignac Portfolio Credit dall’inizio
dell’anno e, lungi dal considerarlo un rischio, riteniamo che a parità di altre condizioni possiamo
mantenere la nostra performance assoluta e quella relativa in caso di persistenza delle pressioni
inflazionistiche.
Carmignac Portfolio Credit
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un’ottica di massima flessibilità
Co n su lta la p ag in a d el Fo n d o2017 2018 2019 2020 2021 (YTD) ?
Carmignac Portfolio
+1.79 % +1.69 % +20.93 % +10.39 % +3.34 %
Credit A EUR Acc
Indice di riferimento +1.13 % -1.74 % +7.50 % +2.80 % +1.17 %
3 anni 5 anni 10 anni
Carmignac Portfolio Credit A EUR Acc +10.94 % - -
Indice di riferimento +3.28 % - -
Performance della quota A EUR acc, codice ISIN: LU1623762843. La performance passata non è necessariamente indicativa di
rendimento futuro. Il rendimento può aumentare o diminuire a seguito di fluttuazioni valutarie. Le performance si intendono al
netto delle spese (escluse eventuali commissioni d’ingresso applicate dal distributore). Carmignac Portfolio indica i Comparti della
SICAV Carmignac Portfolio, una società di investimento di diritto lussemburghese, conforme alla Direttiva sugli OICVM.
Fonte: Carmignac al 31/08/2021
Carmignac Portfolio Credit
Rischio minimo Rischio massimo
Periodo minimo di
Bassi rendimenti potenziali Alti
investimento
rendimenti potenziali
consigliato
1
2
3
CREDITO: Il rischio di credito consiste nel rischio d'insolvibilità da parte dell'emittente.
4*
5
TASSO
6 D'INTERESSE: Il rischio di tasso si traduce in una diminuzione del valore
patrimoniale
7 netto in caso di variazione dei tassi.
PERDITA IN CONTO CAPITALE: Il portafoglio non gode di alcuna garanzia o protezione
del capitale investito. La perdita in conto capitale si produce al momento della vendita di
una quota a un prezzo inferiore rispetto al prezzo di carico
CAMBIO: Il rischio di cambio è connesso all'esposizione, mediante investimenti diretti
ovvero utilizzando strumenti finanziari derivati, a una valuta diversa da quella di
valorizzazione del Fondo.
L'investimento nel Fondo potrebbe comportare un rischio di perdita di capitale.
*Per la quota A EUR ACC. Scala di rischio tratta dal KIID (Documento contenente le informazioni chiave per gli investitori).
Il rischio di livello 1 non indica un investimento privo di rischio. Questo indicatore può cambiare nel tempo.¹Indice di riferimento: 75% dell’indice BofA Merrill Lynch Euro Corporate, 25% dell’indice BofA Merrill Lynch Euro High Yield.
²31/07/2017.
Il pr e se nt e docume nt o è de st ina t o unica me nt e a i clie nt i pr ofe ssiona li. Que st o è un docume nt o pubblicit a r io . Il presente documento
non può essere riprodotto, totalmente o parzialmente, senza la previa autorizzazione della società di gestione. Non si tratta né di un'offerta di
sottoscrizione né di una consulenza d'investimento. Carmignac Portfolio è un comparto della SICAV Carmignac Portfolio, società d'investimento costituita
secondo la legge lussemburghese conforme alla direttiva UCITS. I Fondi sono fondi comuni di investimento disciplinati dalla legge francese (FCP)
conformi alla Direttiva UCITS. Alcuni soggetti o paesi potrebbero subire restrizioni di accesso ai Fondi. Il riferimento a titoli o strumenti finanziari specifici
è riportato a titolo meramente esemplificativo per illustrare titoli attualmente o precedentemente presenti nei portafogli dei Fondi della gamma
Carmignac. Tale riferimento non è volto pertanto a promuovere l’investimento diretto in detti strumenti né costituisce una consulenza di investimento.
La Società di Gestione ha la facoltà di effettuare transazioni con tali strumenti prima della pubblicazione della comunicazione. Il riferimento a una
classifica o a un premio non offre alcuna garanzia di performance future dell’OICR o del gestore. I portafogli dei Fondi Carmignac possono essere
modificati in qualsiasi momento. Le performance passate non sono un'indicazione delle performance future. Le performance sono calcolate al netto
delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore). Alcuni soggetti o paesi potrebbero subire restrizioni di accesso al
Fondo. Il presente Fondo non può essere offerto o venduto, in maniera diretta o indiretta, a beneficio o per conto di una "U.S. Person" secondo la
definizione della normativa americana "Regulation S" e/o FATCA. L'investimento nel Fondo potrebbe comportare un rischio di perdita di capitale. I rischi
e le spese sono descritti nel KIID (documento contenente le informazioni chiave per gli investitori). Prima dell'adesione leggere il prospetto. ● Italia: I
prospetti, il KIID e i rapporti di gestione annui del Fondo sono disponibili sul sito www.carmignac.it e su semplice richiesta presso la Società di Gestione.
● Svizzera: I prospetti, il KIID e i rapporti di gestione annui sono disponibili sul sito internet www.carmignac.ch e presso il nostro rappresentante di
gestione en Svizzera, CACEIS (Switzerland) SA, Route de Signy 35, CH-1260 Nyon. Il soggetto incaricato dei pagamenti è CACEIS Bank, Paris, succursale
de Nyon / Suisse Route de Signy 35, 1260 Nyon.Puoi anche leggere
