The Morning Brief 04/09/20: di che cosa si parlerà oggi - Recce'd

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                                   The Morning
                                                   Brief
                 04/09/20: di che cosa si parlerà oggi

1. Prima settimana di settembre: e non è stata una settimana qualsiasi Nel primo
   grafico qui sopra, il mercato vi ricorda che l’indice Nasdaq della tecnologia può
   perdere il 5% in due di un qualsiasi giovedì, senza dati, senza notizie, senza nulla. Si
   chiama “rischio finanziario” e non va mai, per nessuna ragione trascurato:
   neppure quando a voi sembra che “tutto sale per sempre”. Il nostro
   suggerimento, che va a tutti voi Clienti: fate uno sforzo per ricordare quante ore
   avete speso, quanti articoli avete letto, quanti servizi avete ascoltato al TG, su un
   rialzo del 0,5% che però faceva “nuovo record”. Poi passiamo al secondo grafico qui
   sopra: ci ricorda che ancora non sappiamo con quale segno si chiuderà la settimana.

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   Per le Borse, ma pure per il dollaro USA e per i rendimenti delle obbligazioni
   [importante per: equity, obbligazioni e valute (globale)]

2. I dati di questa settimana         Grafici come quello qui sopra, e come anche i due
   grafici che abbiamo commentato ieri) a noi servono per comunicare con il Cliente
   sullo stato dell’economia USA e per conseguenza dell’economia globale. Come
   mercoledì, anche ieri i dati ci hanno detto che il momento di massima crisi è dietro
   le spalle, ma anche che la distanza tra la situazione di oggi e la situazione pre-crisi
   rimane grande. In particolare, nel grafico, vedete che la richiesta di nuovi sussidi di
   disoccupazione resta, oggi, quattro volte più grande rispetto al mese di febbraio
   2020. Molto di più ci verrà raccontato, oggi alle 14,30 italiane, dai dati per la
   disoccupazione USA e per la crescita delle retribuzioni. Guardando l’immagine
   sotto, c’è da domandarsi: e se qualcuno (… così per dire) avesse già letto i dati
   di oggi? [importante per: equity, obbligazioni e valute (globale)]

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                                   L’operatività

Investire tenendo conto di Robinhood?

Abbiamo chiesto ai nostri Clienti di dedicare attenzione al fenomeno Robinhood, e per
tre settimane li abbiamo guidati nella vera e propria tempesta di notizie, articoli,
commenti che si è scatenata intorno a questo fenomeno. Perché? Perché a nostro
giudizio oggi non è possibile prendere decisioni operative sulla Borsa senza avere
chiarezza a proposito di questa categoria di investitori. Sono moltissimi, quelli che
si dichiarano stupefatti, ed anche inorriditi, dagli atteggiamenti di frenesia che si
manifestano oggi in Borsa (prima immagine qui sotto): noi in quanto gestori
professionali ci asteniamo dai commenti sulla “follia del mercato”, e guardiamo solo alla
pratica. La pratica ci obbliga a tenere conto che (almeno nel breve termine), Robinhood
ha cambiato faccia alla Borsa di New York, come dice anche il titolo che leggete più in
basso (dal Wall Street Journal): e quindi, sei comportamenti di questi soggetti. Quanto a
lungo manterranno l’atteggiamento degli ultimi mesi? Che cosa farà cambiare idea? Per
fare buone performances non basta una visione corretta delle cose (che peraltro
abbiamo), ma serve anche fare attenzione a “quello che fanno gli altri”.

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                            L’analisi

I cambi tra le maggiori valute

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A inizio settimana, quando noi in Recce’d abbiamo scelto di dedicare la Sezione Analisi a
questo tema, circolavano previsioni nerissime sul cambio del dollaro USA. Una di queste, la
riportiamo qui sotto. Recce’d ha un modo diverso di vedere le cose, e tra lunedì e ieri ve lo
abbiamo chiarito. Negli ultimi giorni, anche la BCE ha chiarito alcune cose. E chissà
se i veri “pessimisti” vedranno anche la settimana prossima le cose nelmodo che
leggete qui di seguito?
There are dollar bears, and then there's Ulf Lindahl. The chief investment officer of currency
manager A.G. Bisset believes the U.S. currency will plunge 36% against the euro over
the next year or so, taking it to levels it has not seen in more than a decade. The greenback's
recent weakness "is the beginning of a very large move" that could hurt the droves of investors
exposed to it through their holdings in U.S. stocks and bonds, Lindahl said. Wall Street is
swarming with bearish dollar forecasts, though few are as extreme as Lindahl's. The U.S.
currency is near its lowest level in 27 months and is down about 11% from its 2020 peak against
a basket of its peers, with Goldman Sachs, UBS and Societe Generale among the banks
forecasting more losses. Hedge fund bets against the dollar in futures markets are at their
highest level in about a decade, according to data from the Commodity Futures Trading
Commission, while 36% of fund managers in a recent Bank of America Global Research survey
named shorting the dollar as their top currency trade for the second half of the year. Getting
the dollar right is key for investors, as its trajectory sways everything from
corporate earnings to the prices of raw materials such as oil and gold. Lindahl's
research breaks down the dollar's fluctuations over the decades into 15-year cycles that show
the greenback weakening sharply against the euro before recovering most of the losses. Though
the dollar's drop has slowed in recent weeks, that's "really an opportunity to get out of the
dollar," he said. Most bearish investors expect the dollar to depreciate on the back of stronger
economic growth prospects outside the United States, rock-bottom U.S. interest rates, and
concerns that programs to allay the coronavirus pandemic's economic fallout are inflating fiscal
deficits. Goldman Sachs, for instance, believes a steadily improving global economy and
negative real rates in the United States are a "sustained recipe for dollar weakness," and
forecasts the euro to trade at $1.30 by 2023, from the current $1.196. Analysts at TD Securities
said the Federal Reserve’s revamped policy approach to inflation will keep the dollar under
pressure, as it suggests interest rates will stay lower for longer. The greenback is about 10%
overvalued against other major currencies, they said. Robeco, a $174 billion asset manager,
believes the dollar will lose ground because of ongoing compression in interest rate and growth
differentials, said Jeroen Blokland, a portfolio manager at the Netherlands-based company. A
declining dollar can have a benign impact on markets, as it loosens financial conditions, boosts
profits for U.S. exporters and makes it easier for countries to service dollar-denominated debt.
U.S. investors holding foreign assets are also less apt to buy protection against dollar spikes
when the currency is expected to remain weak, potentially increasing the profitability of their
trades. "My portfolio at this moment is unhedged," said Lei Wang, portfolio manager at
Thornburg Investment Management. "(I'm) completely riding this strong other currency-weaker
U.S. dollar phenomenon." At the same time, a prolonged dollar decline could send a more
ominous signal, reflecting doubts about U.S. finances and economic growth, as well as a
potential weakening of the dollar’s position as the world’s dominant currency. Nearly half the
respondents in the BofA survey said they expect global U.S. dollar reserves to decrease during
the next year. "There's a lot of speculation these days that the dollar will crash and lose its
prominence as the global reserve currency," said Michael Gayed, portfolio manager at Toroso
Investments/ATAC Rotation Fund. Others believe a reversal of risk appetite or better news
on the U.S. economy could provide support for the dollar.

Rick Rieder, BlackRock's global chief investment officer of fixed income, expects
the dollar to decline only modestly. The5 world's dependence on the greenback
for trade and commerce will likely prevent a crash for the U.S. currency, he said.