Swiss Banking - Roadmap 2015 - Settembre 2007
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Settembre 2007 Swiss Banking – Roadmap 2015
Sommario Editoriale 1 Riepilogo 2 Panoramica dello studio 4 Private banking 8 Retail banking 10 Fondi d’investimento 12 Pensioni 14 Hedge fund 16 Private equity 18 Il mercato svizzero dei capitali 20 Commodity trade finance 22
Editoriale
Egregi Signori,
La piazza finanziaria svizzera, della quale le banche costituiscono il settore trainante, ha
un ruolo di primo piano a livello internazionale, è leader di mercato in molti campi e,
con una partecipazione del 15% alla creazione di valore, rappresenta il settore principa-
le in Svizzera. Essa fornisce quindi un contributo essenziale al benessere e alla qualità del-
la vita del nostro paese. Perché ciò si confermi anche in futuro, le banche, sotto la guida
dell’Associazione svizzera dei banchieri, hanno analizzato attentamente i settori più pro-
mettenti, proponendo misure imprescindibili per continuare ad avere successo. Insieme
ad altri operatori del mercato finanziario, come le assicurazioni, i fondi d’investimento
e la Borsa svizzera SWX, tutto ciò confluirà in una generale strategia per la piazza fi-
nanziaria 2015. Con questi obiettivi e queste misure occorrerà avviare un dibattito con
i politici e le autorità, affinché il settore finanziario possa dare un elevato contributo al-
la creazione di valore anche nei prossimi anni e, in seguito alla concorrenza globale, la
Svizzera non sia scavalcata da altre piazze finanziarie.
Abbiamo il piacere di offrirvi il presente opuscolo contenente i principali risultati del-
l’analisi del settore bancario.
Pierre G. Mirabaud
Presidente dell’Associazione svizzera dei banchieri
1
ASB – Roadmap 2015Riepilogo
Con una partecipazione del 15% alla creazione di
2 valore, la finanza rappresenta il principale settore eco-
nomico della Svizzera e contribuisce in misura decisiva
al benessere del paese. Nel contempo, la piazza finan-
ziaria svizzera, maggiore gestore patrimoniale a livello
internazionale, ha un ruolo di punta nel mondo.
Questo successo, che si basa essenzialmente su un’effi- scita o un ottimo posizionamento e che occorrerà po-
cace tutela della sfera privata (segreto bancario), però tenziare:
non è garantito e deve essere anzi costantemente rin-
novato, poiché, nel settore finanziario globale, la con- • private banking
correnza è grande, sia per le imprese sia in particolare • retail banking
tra le varie piazze finanziarie. • fondi d’investimento
• pensioni
Affinché la piazza finanziaria svizzera si mantenga • hedge fund
concorrenziale e possa riscuotere ancora maggiori • private equity
successi, le banche svizzere, sotto la guida dell’Asso- • operazioni sul mercato dei capitali
ciazione svizzera dei banchieri (ASB), hanno effet- • commodity trade finance.
tuato un’ampia analisi, nell’ambito della quale han-
no valutato opportunità e rischi ed elaborato un Questi otto campi di attività sono stati esaminati nel
progetto per il futuro. Gli obiettivi e le misure che ne dettaglio, nel quadro di un ampio studio, confrontan-
sono scaturiti, individuati nell’intento di prestare un do l’andamento di ogni segmento negli ultimi dieci an-
contributo concreto alla promozione della piazza fi- ni con i diretti concorrenti della piazza finanziaria sviz-
nanziaria svizzera, costituiscono la base del dibattito zera (Londra, New York, Lussemburgo, Singapore o
con politici e autorità. Questa analisi sarà integrata Irlanda). Questa analisi conoscitiva ha rappresentato il
con studi analoghi di altri operatori finanziari, an- punto di partenza per la concretizzazione delle pro-
dando infine a confluire in una strategia consolidata spettive future e per la determinazione delle esigenze di
e coerente. intervento nei rispettivi campi di attività, volte a raf-
forzare la competitività del settore bancario svizzero.
Al centro dell’indagine vi sono gli otto campi di atti- Da questi lavori di principio sono state tratte comples-
vità seguenti che presentano un forte potenziale di cre- sivamente oltre 70 misure istituzionali, normative e
ASB – Roadmap 20153
fiscali, delle quali, dopo un’accurata valutazione, venti Siamo convinti che una piazza finanziaria funzionante
sono state classificate come prioritarie, entrando quindi e competitiva sia imprescindibile per qualsiasi econo-
a far parte del presente documento. Gli elementi chia- mia nazionale, poiché in ultima analisi contribuisce al
ve delle misure tese a sfruttare il potenziale di crescita benessere dei cittadini. Siamo quindi lieti, tramite que-
della piazza finanziaria svizzera sono sto documento, di fornire un contributo ad un dibatti-
to approfondito sul futuro di una parte così importan-
• il rafforzamento della competitività in ambito fiscale; te dell’economia svizzera.
• il rafforzamento della competitività tramite una cor-
retta attuazione degli standard internazionali, nel
rispetto del segreto bancario;
• la promozione della competenza delle autorità nelle
materie riguardanti la piazza finanziaria;
• l’incentivazione della capacità della Svizzera di atti-
rare gli investimenti collettivi di capitale;
• il miglioramento delle condizioni quadro per i trust
e le fondazioni;
• una maggiore flessibilità delle condizioni normative
per le attività delle casse pensioni.
La chiave del successo è un miglior coordinamento del-
le misure presenti e future con le autorità. A questo sco-
po, occorrerà istituzionalizzare dei colloqui periodici
tra i vertici delle associazioni, delle autorità e natural-
mente anche della politica.
ASB – Roadmap 2015Panoramica dello studio
Il successo futuro deve essere preparato
La piazza finanziaria svizzera sotto la pressione
t284527 [printed: 21. November 2006 6:56 PM] [saved: rtschöpfung.ppt
4 Con una partecipazione del 15% alla creazione di della concorrenza
valore, le attività finanziarie rappresentano il principale Crescita della creazione di valore reale nel settore finanziario
IR
settore economico della Svizzera e contribuiscono in 340 1980=100, 1990=100, 2000=100
misura decisiva al benessere del paese. Questo successo
300 Piazza finanziaria svizzera Piazza finanziaria svizzera
però non è inciso nella pietra e deve essere conquistato negli anni 80: negli anni 90: LX
E Crescita annua: 6,8% E Crescita annua: 3,9%
ogni giorno. La piazza finanziaria svizzera è ricono- 260 E 2° posto E 4° posto
Piazza finanziaria svizzera dal
2000:
sciuta a livello internazionale ed in alcuni settori, come 220 E Crescita annua: 0,8%
E 6° posto
la gestione patrimoniale, ha addirittura una posizione 180
UK
CH IR
JP UK
di primo piano, ma la concorrenza nel settore finan- FR
DE
US
CH
140 US
ziario globale è grande, non solo a livello di imprese ma IR
DE
JP
US
JP
100
UK CH DE
anche tra le varie piazze finanziarie. Questo è dunque FR FR
LX
LX
il panorama in cui la piazza finanziaria svizzera e i suoi 60
1980 1989 1990 1999 2000 2006
protagonisti devono affermarsi in tutto il mondo. Già
Fonte: UBS, BAK Basel Economics
oggi molti servizi finanziari vengono acquistati all’este-
ro, dove si consegue la creazione di valore, e la pres-
sione della concorrenza sulla piazza finanziaria svizze- Le condizioni quadro a livello istituzionale, normativo
ra si mantiene elevata. e fiscale, decidono del potenziale dei settori. L’emigra-
zione dalla Svizzera del commercio dell’oro o della pro-
Perché la piazza finanziaria svizzera possa restare com- duzione di fondi ha mostrato come si possa, pratica-
petitiva, occorre agire. Le banche, sotto la guida del- mente da un giorno all’altro, giocarsi un vantaggio
l’Associazione svizzera dei banchieri (ASB), hanno iniziale e offrire un aiuto allo sviluppo ad altre piazze
effettuato un’ampia analisi, nell’ambito della quale finanziarie. Viceversa, recentemente la crescita dei pro-
hanno valutato opportunità e rischi, elaborando infine dotti strutturati depone a favore di sviluppi positivi. In
questo documento che si basa su uno studio dettaglia- un mondo globale, si possono mantenere o conseguire
to. Gli obiettivi e le misure che ne sono scaturiti sono quote di mercato solo se economia, legislatori e istan-
concepiti come base per le discussioni con politici e ze normative remano insieme nella stessa direzione. Esi-
autorità. L’analisi sarà integrata con studi analoghi di stono infatti esempi di uno sviluppo estremamente
altri operatori finanziari, andando infine a confluire in positivo del settore finanziario, conseguito con misure
una strategia consolidata e coerente. mirate (per es. “Big Bang” di Londra).
ASB – Roadmap 2015Al centro di questa indagine vi sono gli otto campi Per poter aumentare la competitività della piazza
di attività private banking, retail banking, fondi d’in- finanziaria svizzera, le banche si adoperano in modo
vestimento, pensioni, hedge fund, private equity, ope- mirato, affinché si aprano e possano essere colte nuove
razioni sul mercato dei capitali e commodity trade opportunità. A tale proposito, le banche svizzere devo-
finance, tutti con notevoli potenzialità di crescita no prestare particolare attenzione
o con un posizionamento già ottimo, che occorre
mantenere.1 • alla tutela della sfera privata finanziaria;
• ad una qualità eccellente della consulenza e del ser-
Con questo documento, l’Associazione svizzera dei vizio;
banchieri intende contribuire alla promozione della • ad un competitivo rapporto costi-benefici ovvero ad
piazza finanziaria svizzera, come ha già fatto in passato un’elevata produttività;
con iniziative simili, quali lo studio dell’ASB del • a innovazione e tecnologia e in particolare allo svi-
febbraio 2003, “Swiss Banking – un programma per il luppo di vari servizi;
futuro”. Data l’importanza strategica di una promo- • ad una gestione responsabile della reputazione e dei
zione sistematica della piazza finanziaria, occorre ana- rischi;
lizzare costantemente e in modo preciso e a fondo le • ad un livello di qualità del luogo generalmente alto
condizioni quadro. In quest’ottica, il presente docu- che continui a rappresentare una “location of choice”
mento è parte di un’osservazione globale e integrata per un personale altamente qualificato e con un
dell’andamento dei mercati finanziari in Svizzera e elevato grado di mobilità internazionale.
all’estero.
Gli obiettivi o le aspirazioni si possono sintetizza- 5
Elementi chiave e aspirazioni re come segue.
In una prospettiva strategica, per la piazza finanziaria
sono indispensabili certi elementi chiave in ambito La piazza finanziaria svizzera
statale che rappresentano la base per le ulteriori condi-
zioni quadro, da adeguarsi sul piano “operativo” ai • resta leader di mercato mondiale nella gestione
requisiti di volta in volta attuali. Ne fa parte certamente patrimoniale internazionale. L’asset pool asso-
il consenso alla tutela della sfera privata finanziaria che ciato è essenziale per il successo dell’intera piaz-
si fonda su una decisione democratica dei cittadini sviz- za finanziaria.
zeri. Altri elementi chiave sono: • costituisce un centro per i nuovi strumenti inno-
vativi di valenza globale. La clientela interna-
• la stabilità politica; zionale abbiente si aspetta prodotti innovativi,
• la garanzia di una politica orientata alla stabilità da dotati di un forte potenziale di differenziazione.
parte della Banca nazionale;
• un’infrastruttura moderna, efficiente, affidabile e Per realizzare queste aspirazioni,
indipendente;
• una vigilanza e una regolamentazione solide e ade- • la piazza finanziaria svizzera punta su un qua-
guate al mercato che garantiscano sia la certezza del dro giuridico indipendente, conforme ad eleva-
diritto sia un level playing field in campo interna- ti standard internazionali che consenta di sod-
zionale; disfare esigenze nazionali e internazionali con
soluzioni su misura e flessibili;
• l’impegno delle autorità a mirare, a livello interna-
• la piazza finanziaria svizzera, a livello interna-
zionale, alla parità di valore e al reciproco ricono-
zionale, cerca di ridurre le barriere all’accesso al
scimento della nostra regolamentazione del merca-
mercato, allo scopo di sfruttare le opportunità
to finanziario e a garantire un accesso al mercato
offerte dalla globalizzazione;
privo di discriminazioni; • la piazza finanziaria svizzera sostiene la coope-
• un contesto di politica economica attraente, soprat- razione tra le autorità di vigilanza e il ricono-
tutto in campo tributario; scimento reciproco delle normative e della vigi-
• una formazione al passo con i tempi e orientata lanza di pari valore.
alla prassi a tutti i livelli.
1 Si è omesso un esame dettagliato dei campi di attività, nei quali la piazza finanziaria svizzera non ha quasi
alcuna possibilità di costituire cluster indicativi a livello internazionale (cfr. esposizione a p. 6 seg.). ASB – Roadmap 2015Essenziale per il benessere della Svizzera l’obiettivo consiste nell’accesso al mercato senza discri-
La piazza finanziaria riveste una grande importanza minazioni, sulla base del reciproco riconoscimento di
per l’intera economia svizzera, partecipa con 15% normative equivalenti (non identiche), e quindi nella
alla creazione di valore ed è responsabile di circa il creazione di soluzioni concrete a livello tecnico.
16% delle entrate fiscali dirette e indirette. Circa
200 000 persone, ovvero il 5% di tutti i dipendenti, la-
vorano in posti con stipendi superiori alla media. Con Imposte, normative e vigilanza nel mirino
337 000 CHF per collaboratore, la produttività del set- Oggetto di questa ampia indagine sono la struttura
tore finanziario è pari a circa tre volte la media svizze- nazionale e internazionale del mercato e le condizioni
ra. Le banche formano 3600 giovani ovvero il 12% quadro in atto sul piano normativo, fiscale e della
degli apprendisti. Ogni anno, in Svizzera le banche vigilanza in Svizzera e presso i principali concorrenti,
conferiscono a terzi ordini di servizi per un valore di come Londra, New York, Lussemburgo, Singapore o
molti miliardi di franchi. Una quantità sostanziale di l’Irlanda. Gli otto campi di attività già citati sono stati
contributi confluisce nella formazione, nelle sponsoriz- scelti e studiati, poiché sembrano possedere un poten-
zazioni o nelle fondazioni di pubblica utilità. Queste ziale o una rilevanza particolari ai fini della competiti-
notevoli prestazioni economiche sono riconosciute dal- vità della piazza finanziaria. Ci si è concentrati soprat-
la popolazione svizzera, il 90% della quale ne conside- tutto sulle misure che si potranno affrontare o attuare
ra importante il contributo all’economia complessiva. in Svizzera nella prossima legislatura. Particolarmente
Una piazza finanziaria funzionante e competitiva è importante appaiono la presenza o le favorevoli possi-
indispensabile per qualsiasi economia nazionale. Un’al- bilità di creazione di cluster, in cui dunque diversi pre-
locazione dei capitali conforme al mercato per gli inve- statori di servizi finanziari formino una massa critica
stimenti, l’intermediazione tra risparmiatori e investi- di know-how e servizi, vi siano specialisti e si possano
tori o la piattaforma per il traffico dei pagamenti sono affermare settori di servizi annessi. Per questa ragione,
solo alcune delle funzioni di un settore finanziario, si è omesso volutamente un esame dettagliato dei cam-
irrinunciabile per l’economia interna ed estera della pi di attività, nei quali la piazza finanziaria svizzera non
6 Svizzera. ha quasi alcuna possibilità di costituire cluster indica-
tivi a livello internazionale.
Importanti in Svizzera e all’estero
La piazza finanziaria svizzera promuove, a livello na- Misure offensive e difensive
zionale, una regolamentazione efficiente che si distin- Nei singoli campi di attività, si è individuata tutta una
gua per il perseguimento degli obiettivi con scarsi serie di misure per lo più “offensive”, cioè utili ai fini
interventi sul mercato. Le direttive applicabili alla di un miglioramento del panorama del mercato svizze-
regolamentazione dei mercati finanziari, emanate dal ro. Per quanto riguarda in particolare il settore private
Dipartimento federale delle finanze nel settembre 2005, banking, prevalgono invece le misure “difensive”, vol-
pur essendo le benvenute, non sono ancora state appli- te ad impedire il peggioramento delle condizioni qua-
cate. La tendenza ad emanare un eccessivo numero di dro. Ovviamente, proprio queste misure difensive sono
norme è incessante anche in Svizzera. di centrale importanza per l’attività di gran lunga più
rilevante sul piano della creazione di valore. In alcuni
Per quanto riguarda l’estero, le banche, nell’ambito del- campi di attività, come il retail banking, i fondi d’inve-
la WTO, propugnano il libero accesso al mercato e, in stimento o le casse pensioni, la crescita a livello inter-
materia di rapporti con l’UE, l’analisi di quasi tutti i nazionale è limitata in caso di accesso al mercato euro-
campi di attività evidenzia che il carente accesso al mer- peo e per quanto concerne le operazioni transfrontaliere.
cato interno europeo riveste un’importanza fondamen- In questo caso, occorre mirare ad agevolazioni puntua-
tale, soprattutto nelle operazioni di massa. L’ASB ha li, adeguando, per quanto possibile e sensato, la nor-
studiato i vantaggi e gli svantaggi di un accordo con mativa svizzera a quella europea e rafforzando la com-
l’UE sui servizi finanziari, constatando che, allo stato petitività del settore interno, per dare vita a mercati
attuale, prevalgono gli svantaggi. La Svizzera infatti efficienti. I campi di attività più nuovi, come il private
sarebbe costretta ad accettare sistematicamente “l’acquis equity o gli hedge fund, nei quali i giochi non sono
communautaire” e l’eventuale accordo praticamente ancora del tutto fatti e i cluster regionali sono in fase
non sarebbe conforme al principio del reciproco rico- di creazione, presentano notevoli potenzialità per il
noscimento della legislazione. Inoltre, nei singoli Stati futuro. La Svizzera, quale centro finanziario di valenza
dell’UE, le questioni della tutela dei consumatori sono globale, deve impegnarsi al massimo per ottenere una
disciplinate in modo molto autonomo. Al contrario, posizione leader in questi campi di attività. Occorre poi
ASB – Roadmap 2015ampliare ulteriormente settori di nicchia come il trade Di straordinaria importanza e chiave del successo nel-
finance. Una delle principali condizioni per un succes- l’applicazione efficace delle misure proposte è un
so duraturo in tutti i campi di attività consiste in una miglior coordinamento con le autorità delle misure
formazione di classe mondiale a tutti i livelli. A questo presenti e future. A questo scopo, occorrerà istituzio-
proposito, qualcosa è già stato fatto con la creazione nalizzare dei colloqui periodici tra i vertici delle asso-
dello Swiss Finance Institute di livello universitario, ma ciazioni, delle autorità e naturalmente anche della
occorrono sforzi simili anche agli altri livelli. politica.
Le misure proposte per il raggiungimento di questi
ambiziosi obiettivi, nonché per i loro positivi effetti sui
singoli campi di attività sono sintetizzati nella panora-
mica sottostante.
Pacchetto di misure Effetti sui campi di attività
Rafforzamento della competitività in Aumenta l’attrattiva della Svizzera per i fondi d’investimento,
ambito fiscale il private equity e gli hedge fund. Rafforza il ruolo trainante
della Svizzera nel private banking. Ha effetti positivi sulle
attività del retail banking, del finanziamento commerciale e
del mercato dei capitali.2
Rafforzamento della competitività attraverso Adeguata applicazione delle raccomandazioni 40+9 del
una corretta applicazione degli standard GAFI, nel rispetto del segreto bancario, chiare procedure
internazionali di assistenza amministrativa e giudiziaria, disposizioni
credibili in materia di insider trading e un atteggiamento 7
chiaro nei confronti dell’UE sono essenziali per il private
banking, le attività del retail banking, del finanziamento
commerciale e del mercato dei capitali.3
Promozione della capacità di agire Il potenziamento delle risorse di personale e la maggiore
delle autorità nelle materie riguardanti disponibilità alla collaborazione delle autorità addette al
la piazza finanziaria rilascio delle autorizzazioni, alle questioni tributarie e del
Registro di commercio vanno a vantaggio soprattutto delle
operazioni in fondi d’investimento, hedge fund e private
equity.4
Incentivazione della capacità della Svizzera Regole d’investimento più flessibili consentono una strategia
di attirare gli investimenti collettivi di capitale libera e basata sui rischi per gli investitori qualificati. La
facilitazione delle registrazioni favorisce le operazioni in
fondi d’investimento e hedge fund. Una maggiore certezza
del diritto quando si tratta di distinguere tra investitori
retail e qualificati è un vantaggio per il private equity.5
Miglioramento delle condizioni quadro Condizioni giuridiche migliori in Svizzera e nella tassazione
per i trust e le fondazioni dei trust esteri sono di grande importanza per il private
banking.6
Maggiore flessibilità delle condizioni normative Offre margini di manovra più ampi, una maggiore libertà
per le attività concernenti le casse pensioni di scelta per gli investitori e nuove possibilità per le attività
pensionistiche in Svizzera e dalla Svizzera verso l’estero.7
2 cfr. proposte di misure 1.3, 1.6, 2.1, 3.2, 5.1, 5.4, 6.1, 6.5, 7.1 e 8.3.
3 cfr. proposte di misure 1.2, 1.4, 2.2, 7.2, 8.1 e 8.2.
4 cfr. proposte di misure 1.5, 2.3, 3.3, 5.2, 6.2, 6.3 e 8.4.
5 cfr. proposte di misure 3.1, 3.4, 5.3 e 6.4.
6 cfr. proposta di misura 1.1.
7 cfr. proposte di misure 4.1, 4.2 e 4.3.
ASB – Roadmap 20151 Private banking
Aspirazione mini di patrimoni gestiti, è di circa 10 volte inferiore
8 alla Svizzera, seppure presenti una crescita nettamente
più rapida.
• La Svizzera resta leader di mercato mondiale
nella gestione patrimoniale internazionale.
Costante adeguamento del modello operativo
Il settore di attività è vitale per la Svizzera e le condi-
Elevata creazione di valore per posto di lavoro zioni quadro presenti in Svizzera come all’estero sono
Il private banking rappresenta una delle principali com- di grande importanza. Le banche sono di fronte a due
petenze delle banche in Svizzera ed è in generale il cam- sfide. Da un lato, i modelli operativi devono essere
po di attività più rilevante. Il private banking fornisce costantemente adeguati ai trend e, dall’altro, occorre
circa la metà8 della quota di creazione di valore ricon- sorvegliare costantemente le normative nazionali e in-
ducibile alle banche ed è quindi un importantissimo pi- ternazionali e le condizioni fiscali a tutti i livelli, inci-
lastro dell’economia svizzera. Oltre alle due grandi ban- dendovi in vista del mantenimento della leadership del
che, il private banking viene esercitato da 14 banche mercato mondiale.
“puramente” private con soci a responsabilità illimita-
ta, da poco meno di 60 altre banche private, da alcune La globalizzazione offre opportunità, ma comporta an-
banche cantonali e da 130 banche estere. A fine 2006, il che dei rischi. Positiva è la possibilità di ampliare ulte-
valore dei titoli in deposito della clientela presso le ban- riormente l’attività onshore, grazie ad un miglior ac-
che in Svizzera ammontava a circa 5017 miliardi CHF,9 cesso al mercato, ma nel contempo la concorrenza tra
dei quali circa il 42% attribuibili a clienti svizzeri e cir- i centri offshore si fa più aspra, con una maggiore pres-
ca il 58% a clienti stranieri; gli investitori istituzionali sione sulla Svizzera. I nuovi concorrenti, come gli hedge
ne detengono una quota del 57% circa. La creazione di fund o il private equity, ravvivano il mercato del pri-
valore per posto di lavoro ammonta a circa il quadru- vate banking, incrementandone la frammentazione. La
plo della media di un lavoratore svizzero. Con una quo- scelta di un modello operativo ottimale diventa quindi
ta del mercato mondiale di circa il 30% per quanto sempre più importante. I clienti desiderano infatti una
riguarda le operazioni di gestione patrimoniale inter- consulenza finanziaria completa e una buona perfor-
nazionali, la Svizzera è di gran lunga al primo posto tra mance e non solo consigli in materia d’investimento. Le
tutte le piazze finanziarie internazionali. Singapore, il operazioni bancarie diventano più complesse e pongo-
maggiore tra i centri finanziari asiatici emergenti, in ter- no requisiti molto onerosi ai collaboratori delle banche.
8 In Svizzera, le banche incidono sulla creazione di valore per circa il 9,6% (attività finanziarie in totale il 15%)
ASB – Roadmap 2015 e il private banking per il 5%.Il reclutamento e il mantenimento di collaboratori
Misure
altamente qualificati ed efficienti è un fattore di cresci-
Per garantire lo sviluppo e la crescita del private
ta molto critico.
banking, occorre definire condizioni quadro sem-
plici e flessibili che presentino un’elevata certezza
A livello normativo, in Svizzera sono stati recentemen-
del diritto. Il pragmatismo, cioè la volontà di ri-
te avviati alcuni miglioramenti delle leggi, tra cui ad solvere i problemi in modo concreto e non buro-
esempio l’agevolazione dell’assistenza amministrativa cratico, ha contribuito in misura sostanziale all’at-
internazionale alle autorità di vigilanza sulla Borsa, la tuale successo del private banking. Sono quindi
ratifica della Convenzione dell’Aja sui trust o la pro- caratteristiche che è opportuno mantenere e incenti-
gettata vigilanza integrata sul mercato finanziario che vare. A questo scopo occorrono le seguenti misure:
può contribuire a garantire alla piazza finanziaria una
reputazione ancora migliore a livello internazionale. 1.1 Miglioramento delle condizioni quadro per le
fondazioni e i trust esteri, tramite un adegua-
La tutela della sfera privata (segreto bancario), accetta- mento del diritto civile e fiscale.
ta anche a livello internazionale, resta importante ai fini 9
del successo nel private banking. Con l’UE il segreto ban- 1.2 Posizione coerente nell’ambito dell’accordo
cario è stato garantito contrattualmente a lungo termine sulla tassazione dei redditi da risparmio tra la
mediante tre accordi bilaterali (tassazione degli interes- Svizzera e l’UE nel senso di un mantenimento
si, accordo contro le frodi e Schengen-Dublino), mentre del modello di coesistenza.
è da presumere che il reciproco scambio di informazioni
1.3 Eliminazione della tassa di negoziazione, pre-
su questioni finanziarie e fiscali sia ancora all’ordine del
feribilmente attraverso un “phasing out”, cioè
giorno per varie organizzazioni internazionali. Le dispo-
la graduale abolizione dell’imposta mediante
sizioni nazionali in materia di tutela della sfera privata riduzioni annuali dell’aliquota (come per la
nelle questioni finanziarie potrebbero essere messe in misura 2.1).
discussione, esattamente come il principio della doppia
punibilità o il principio di specialità. 1.4 Adeguata applicazione delle raccomandazioni
40+9 del GAFI, nel rispetto del segreto banca-
In alcuni paesi dell’UE esistono ancora massicci osta- rio (nessun obbligo supplementare di diligen-
coli normativi che ostacolano l’accesso al mercato da za e sorveglianza nel campo delle negoziazio-
parte delle banche con sede al di fuori dello Spazio Eco- ni e per quanto riguarda i finanziamenti di
nomico Europeo (SEE), ma sul piano globale aumenta materie prime e commerciali, vedi misure 2.2
soprattutto la tendenza a stabilire standard internazio- e 8.2).
nali in materia di vigilanza a cura di organi superiori.
In linea di principio, ciò è sensato, ma la loro legitti- 1.5 Garanzia di processi e procedure chiare in ma-
mazione non è sempre evidente ed anche la posizione teria di assistenza amministrativa e giudiziaria
della Svizzera all’interno di questi organi spesso non è (prevenzione della ricerca generalizzata e indi-
trasparente. scriminata di prove e informazioni e del blocco
indifferenziato di conti; vedi anche misura 8.4).
Inoltre, nelle questioni normative, deve migliorare il
1.6 Regolamentazione chiara e competitiva a
benchmarking con l’estero, non solo attraverso un con-
livello internazionale delle condizioni fiscali
fronto di norme, ma la Svizzera deve piuttosto orientarsi per i gestori di hedge fund e private equity ope-
di più in base a quanto realizzato su altre piazze finan- ranti in Svizzera (come per le misure 5.1 e 6.1).
ziarie simili, prima di cercare dei perfezionamenti.
9 Considerando esclusivamente i titoli in deposito (senza liquidità e senza averi fiduciari) a metà 2007 il valore
dei patrimoni gestiti in Svizzera ammontava a quasi 5400 miliardi CHF. ASB – Roadmap 20152 Retail banking
Aspirazione Il mercato dei crediti al consumo è ancora giovane in
10 Svizzera e, in un panorama retail altrimenti saturo, pre-
senta il massimo potenziale di crescita. Il mercato sviz-
• Fornitura ad aziende e privati di servizi che, al zero delle carte di credito è caratterizzato da saturazio-
confronto con l’estero, si dimostrino competitivi ne, redditività ed elevata concorrenza da parte di nuovi
in termini di prezzo e qualità.
offerenti. Il leasing acquista importanza in vari settori
e pertanto, soprattutto nel leasing dei beni strumenta-
li, il mercato presenta potenzialità. Negli anni dal 1999
Mercato aperto e fortemente frammentato al 2004, la quota dei leasing ammontava in media al
Con il concetto di “retail banking” si intendono le opera- 9,7% contro il quasi 13% dell’UE. Il mercato ipoteca-
zioni di massa, concentrate su un target di persone con rio presenta in Svizzera tassi di crescita superiori in me-
un patrimonio netto non superiore a circa 250 000 CHF. dia alla crescita del PIL. Il mercato svizzero è il sesto
I servizi offerti comprendono i conti privati e i conti di d’Europa. Per ragioni demografiche, ad un aumento
risparmio, prodotti d’investimento a struttura sempli- della domanda di alloggi in proprietà dovrebbe con-
ce, ipoteche, crediti al consumo, carte di debito e di cre- trapporsi innanzitutto un calo della domanda di case
dito e operazioni di pagamento. Rientrano inoltre nel unifamiliari. Il credito bancario è una parte centrale del
retail banking i servizi finanziari per le piccole e medie finanziamento delle imprese. Negli ultimi anni, i clien-
imprese, come il traffico di pagamento o le forme di ti sono diventati più professionali ed esigenti. La con-
finanziamento a struttura semplice. Fatta eccezione per correnza si basa soprattutto sui prezzi. Con il sistema
i gruppi bancari specializzati esclusivamente nel private di rating del credito, introdotto negli anni 90, le ban-
banking, tutte le banche operanti in Svizzera offrono che svizzere assumono un ruolo leader in Europa.
tutti o alcuni di questi servizi. Più che per altri prodot-
ti finanziari, nel retail banking riveste grande impor-
tanza non solo la produzione dei servizi finanziari, ma La Svizzera come hub per il retail non è un’opzione
anche la loro distribuzione. In Svizzera, la densità di strategica
sportelli bancari è molto alta, il mercato è fortemente I servizi di retail banking diventano sempre più “commo-
concentrato e competitivo e, dal punto di vista norma- dities” e seguono l’iter classico dello sviluppo industriale,
tivo, è aperto, contrariamente ad altri mercati del- nel quale, con la maturazione del mercato, i prezzi calano.
l’Unione europea. Inoltre, l’elevata ripetitività delle procedure consente di rea-
lizzare risparmi di costi grazie alla standardizzazione.
ASB – Roadmap 2015Misure
Le seguenti misure sono focalizzate sulla prospet-
tiva di mercato, quindi sulla concorrenza e sulle
strutture del mercato interno svizzero.
11
Rispetto ad altri settori della piazza finanziaria, nel
retail banking non vi è una grossa esigenza di
intervento per quanto riguarda le normative e gli
aspetti fiscali. In un’ottica di mercato, si possono
quindi trarre conclusioni positive, in quanto il mer-
cato del retail banking è aperto e liberale. Restano
tuttavia da adottare le seguenti misure:
2.1 Eliminazione della tassa di negoziazione, pre-
La sorveglianza e il rispetto delle leggi comportano co- feribilmente attraverso un “phasing out”, cioè
sti di compliance elevati. Ciò riguarda soprattutto le la graduale abolizione dell’imposta mediante
leggi contro il riciclaggio del denaro, sul credito al con- riduzioni annuali dell’aliquota (come per la
sumo, sulle borse o sulla protezione dei dati. Sul piano misura 1.3).
fiscale, sono rilevanti soprattutto le imposte per i pri-
vati e le imprese, come l’imposta preventiva o la tassa 2.2 Adeguata applicazione delle raccomandazioni
di negoziazione, anacronistica a livello internazionale. 40+9 del GAFI, nel rispetto del segreto banca-
Anche le misure normative, emanate all’estero, come la rio (nessun obbligo supplementare di diligen-
MiFID, l’introduzione della Single Euro Payments Area za e sorveglianza nel campo delle negoziazio-
(SEPA) o gli impedimenti imposti in Stati terzi all’ac- ni e per quanto riguarda i finanziamenti di
cesso al mercato per i servizi finanziari provenienti dal- materie prime e commerciali, come per le
misure 1.4 e 8.2).
la Svizzera hanno influito sul retail banking in Svizze-
ra. In un’ottica locale, esistono dei rischi a causa dei
2.3 Sviluppo delle misure recentemente avviate e
differenti sviluppi in campo normativo tra la Svizzera e
della totale revisione della legge per ovviare al-
l’UE. Possono nascere nuove barriere al libero accesso
l’eccessivo formalismo nel campo dell’IVA e
al mercato, senza il quale l’istituzione in Svizzera di un conseguente miglioramento del clima tra i con-
hub per i servizi di retail banking europei non è più tribuenti e le autorità per quanto riguarda la
interessante e non rappresenta quindi una priorità prassi tributaria e di procedura.
strategica.
ASB – Roadmap 20153 Fondi d’investimento
Aspirazione Gli investimenti collettivi di capitale sono richiesti
12 da vari tipi di investitori. Mentre i tradizionali fondi
d’investimento strutturati sono stati per lungo tempo
• Affermazione della Svizzera tra i 3 principali sottoscritti soprattutto dai piccoli risparmiatori, i vari
produttori di fondi d’investimento in Europa. prodotti innovativi nel campo degli investimenti alter-
• Fornitura di un’ampia gamma di prodotti d’in-
nativi hanno generato un notevole aumento delle ope-
vestimento per clienti privati e retail.
razioni in fondi istituzionali. A differenza dei fondi
aperti al pubblico, questi presentano infatti un consi-
derevole potenziale di crescita, in quanto consentono
Potenziale come luogo di distribuzione di offrire soluzioni su misura a un interessante seg-
Il mercato svizzero dei fondi comprende sia la distribu- mento di investitori. In termini di posti di lavoro, è
zione sia la produzione, ma oggi la Svizzera è ben posi- importante la catena di creazione di valore a valle. Nel
zionata solo come luogo di distribuzione, poiché, come corso dell’intera durata degli investimenti collettivi di
luogo di produzione, una volta influente, ha perso co- capitale, vengono forniti vari servizi, quali l’ammini-
stantemente terreno nei confronti del Lussemburgo e del- strazione del fondo, la global custody o la gestione del
l’Irlanda. Il patrimonio gestito tramite fondi domiciliati portafoglio.
nel Lussemburgo ammonta a circa 3000 miliardi CHF
(Irlanda circa 1200 miliardi CHF) contro un patrimonio Strumenti passivi come ad esempio gli Exchange Tra-
amministrato con fondi domiciliati in Svizzera intorno ai ded Funds (ETF) presentano margini molto bassi, ma
200 miliardi CHF. Questo “crollo” da un lato è impu- registrano una crescita complessivamente forte e sono
tabile alla scarsa flessibilità delle condizioni normative sempre più apprezzati. Invece, i fondi investiti in cate-
e degli oneri fiscali, ma dall’altro lato anche il carente gorie tradizionali e gestiti attivamente costituiscono an-
accesso dei fondi svizzeri al mercato degli Stati membri cora una grossa fetta del mercato, ma ormai non cre-
dell’UE impedisce la crescita della Svizzera come luogo scono praticamente più. Grazie agli effetti di scala,
di produzione. Con la nuova Legge sugli investimenti prodotti di massa di questo genere si realizzano con
collettivi (LICol), la Svizzera sarà promossa in modo costi nettamente più bassi nei grandi “hub” del Lus-
mirato come luogo di produzione. Poiché proprio in semburgo e di Dublino. Un ulteriore segmento di cre-
questo campo, per esperienza, le condizioni quadro scita è costituito dai cosiddetti strumenti alternativi che
internazionali variano rapidamente, esiste l’esigenza di in genere offrono rendimenti superiori rispetto ai pro-
un adeguamento dei presupposti normativi. dotti tradizionali, ma, dato il maggiore impegno nella
ASB – Roadmap 2015Misure
Le misure, adottate nel settore dei fondi d’investi-
mento, sono concentrate su un miglioramento del
potenziale di crescita sul mercato nazionale. Un po-
ricerca e nella gestione del portafoglio, risultano costo- sizionamento aggressivo della Svizzera come hub
si, seppure continuino a presentare margini elevati. internazionale di produzione costituisce una gros-
sa sfida a medio termine, data la scarsa competiti-
vità delle condizioni normative, istituzionali e
Condizioni quadro sfavorevoli in tutti i campi fiscali. È quindi improbabile un rimpatrio dei cam-
Due sono i principali fattori che in futuro determine- pi di attività emigrati nel Lussemburgo o a Dubli-
ranno il posizionamento internazionale della piazza no. Tuttavia, occorre imparare dagli errori del pas-
finanziaria svizzera. Il carente accesso al mercato del- sato. A tale proposito, troviamo in primo piano le
l’UE dovrebbe influire negativamente sull’ulteriore svi- seguenti misure:
luppo della Svizzera come luogo di produzione, ma un
3.1 Per quanto riguarda gli investimenti collettivi
accordo con l’Unione Europea sulla base dell’acquis
di capitale aperti solo a investitori qualificati,
communautaire non è auspicato, poiché complessiva-
occorre rendere più flessibili le regole d’inve-
mente prevarrebbero gli svantaggi. Invece, occorre ve-
stimento, per consentire una strategia d’inve-
rificare l’opportunità di una reciproca omologazione di
stimento il più possibile libera in base alle
prodotto sulla base della reciprocità. Per contro, il pro- dimensioni, nonché alla capacità e al profilo 13
sperare delle attività di gestione patrimoniale ha effetti di rischio dell’investitore.
positivi per la Svizzera come luogo di distribuzione.
Rispetto al Lussemburgo o a Dublino, la Svizzera pre- 3.2 Creazione di condizioni quadro migliori per
senta notevoli inconvenienti normativi, istituzionali e gli investimenti collettivi di capitale per quan-
fiscali. to riguarda l’imposta preventiva (come per le
misure 5.4 e 6.5).
Ad esempio in ambito normativo, nella definizione del-
la SICAV svizzera sono stati talvolta fissati requisiti più 3.3 Rafforzamento delle risorse di personale del-
elevati o estranei alla prassi rispetto alle norme lus- l’autorità di vigilanza in termini quantitativi e
semburghesi. Analoga la situazione per quanto riguar- qualitativi, soprattutto per i fondi d’investi-
da la definizione degli investitori qualificati e i rappor- mento e il private equity. Sarebbe opportuno
ti con gli stessi. In campo istituzionale, influiscono tra l’altro un trasferimento mirato di cono-
negativamente le insufficienti risorse di personale delle scenze (per es. con distacchi temporanei nel
autorità di vigilanza. Inoltre, aiuta poco la tendenza ad settore finanziario o con la formazione su spe-
un esagerato formalismo, ad un carente pragmatismo cifici temi a cura di esperti di istituti finanzia-
o all’incoerenza nelle decisioni di autorizzazione. Ne ri). Inoltre, occorrerebbe istituzionalizzare le
consegue che la prassi di tutela degli investitori e gli consultazioni dirette con le autorità addette
standard svizzeri più esigenti ostacolano l’apertura di al rilascio delle autorizzazioni (come per la
nuovi campi di attività. misura 6.3).
3.4 Occorrerebbe facilitare la registrazione degli
Le sfavorevoli condizioni fiscali (tassa di bollo) che, a
hedge fund. Secondo il modello lussembur-
metà degli anni 80, hanno provocato l’emigrazione dei
ghese, sarebbe auspicabile l’introduzione di
fondi svizzeri nel Lussemburgo, sono sì state attenuate,
una procedura di “shelf registration” che con-
ma il principale problema fiscale consiste nel fatto che senta agli amministratori di hedge fund, auto-
gli utili derivanti dai fondi d’investimento svizzeri sono rizzati preliminarmente, di costituire in breve
tuttora soggetti all’imposta preventiva del 35%, con tempo nuovi fondi, strutturati secondo diret-
conseguenti forti svantaggi per i fondi svizzeri rispetto tive predefinite (come per la misura 5.3).
a quelli esteri.
ASB – Roadmap 20154 Pensioni
Aspirazione bilità di operazioni (fee pool) provenienti dalle casse
14 pensioni europee dovrebbero aumentare del 7% annuo
sino al 2015, passando ad oltre 24 miliardi EUR. Le
• Conquistare in tutta Europa quote di mercato commissioni stimate per il settore svizzero delle casse
in ambito sovraobbligatorio. pensioni ammontava nel 2005 a 1 miliardo EUR, pari
• Ottenere per i clienti svizzeri il miglior accesso
a circa l’8% del mercato europeo.
possibile ad un’ampia gamma di prodotti d’in-
vestimento.
Chance di crescita nel settore sovraobbligatorio
Malgrado i suoi punti di forza, il sistema svizzero a tre
Successo di export per il sistema a tre pilastri pilastri presenta anche alcune debolezze. Ad esempio, i
Dal 1985, il sistema previdenziale svizzero si basa per parametri fissati dalle autorità impediscono un’effi-
legge sui tre pilastri della previdenza statale con siste- ciente allocazione del patrimonio. Inoltre, la vigilanza
ma di ripartizione (AVS), della previdenza professiona- disciplinata dai cantoni non soddisfa più i moderni
le per la vecchiaia con sistema di capitalizzazione e del principi di governance e gli oltre 8000 istituti previ-
piano di previdenza privata facoltativo e rappresenta denziali, presenti nella piccola Svizzera, rendono ecces-
un modello a livello internazionale. I suoi principali sivamente frammentato il mercato. Infine, la mancan-
punti di forza sono l’elevata capitalizzazione con oltre za di concorrenza genera inefficienze nell’erogazione
il 110% del PIL e la vasta copertura. Pertanto, il target delle prestazioni. L’invecchiamento della popolazione e
di livello pensionistico per il primo e il secondo pila- la copertura insufficiente spingono anche i paesi euro-
stro ammonta a circa il 60% dell’ultimo salario. pei a modificare le condizioni normative per le casse
pensioni private. La tendenza va verso una liberalizza-
Anche nell’Unione europea, il settore delle casse pen- zione, volta ad aumentare le possibilità di investimen-
sioni cresce rapidamente. Nei prossimi dieci anni è pre- to e gestione dei rischi delle casse pensioni e a raffor-
visto un incremento medio annuo del patrimonio gesti- zare la sorveglianza. Lentamente si affermerà quindi un
to di quasi il 7% che entro il 2015 si raddoppierà mercato transfrontaliero. L’Irlanda e il Lussemburgo
raggiungendo quasi 9000 miliardi EUR. Questa cre- hanno già adottato misure, per trarne profitto. Analo-
scita offre nuove opportunità al settore dei servizi gamente ai fondi d’investimento, anche sul mercato eu-
finanziari, tanto più che le condizioni normative ven- ropeo delle casse pensioni nasceranno cosiddetti “cen-
gono continuamente migliorate. Le (potenziali) possi- tri di eccellenza” con condizioni normative favorevoli.
ASB – Roadmap 2015La fornitura di servizi integrali di gestione, cioè la agli standard europei. Soprattutto il settore sovraob-
copertura dell’intera catena di creazione di valore, è il bligatorio, meno regolamentato, offre ancora opportu-
futuro, ma i centri di eccellenza si formeranno solo là nità di crescita a livello internazionale.
dove questa domanda può essere soddisfatta. A causa del 15
carente accesso al mercato o della normativa scarsa- Misure
mente competitiva, la Svizzera corre il rischio di resta- Proponiamo alcune modifiche e miglioramenti che
re esclusa dal crescente mercato transfrontaliero della potrebbero rafforzare il sistema previdenziale sviz-
previdenza europea e dai vantaggi che ne deriveranno. zero e contribuire a colmarne le lacune rispetto alle
condizioni normative per le casse pensioni europee,
In Svizzera, i necessari adeguamenti della previdenza in via di trasformazione. A questo scopo occorro-
professionale per la vecchiaia devono essere sempre no le seguenti misure:
affrontati in vista di un miglioramento della posizione
concorrenziale nel nascente mercato europeo delle cas- 4.1 Abbandono dei parametri, fissati dalle autori-
se pensioni. Sono principalmente due le differenze legali tà per la asset allocation, e passaggio al prin-
tra l’UE e la Svizzera che incidono negativamente. Da cipio prudenziale. Maggiore flessibilità delle
un lato, l’Unione europea si affida molto di più al prin- regole d’investimento, tramite l’adeguamento
cipio prudenziale che sostituisce i limiti quantitativi delle prescrizioni in funzione delle dimensioni
nella asset allocation e, dall’altro, l’UE introduce il e della capacità al rischio delle casse pensioni.
principio dell’origine in relazione al reciproco ricono-
scimento della vigilanza in tutti gli Stati membri. Que- 4.2 Apertura di nuove opportunità per il pooling
sto sistema non è conciliabile con il sistema decentrato delle casse pensioni dalla Svizzera a destinata-
svizzero, nel quale la competenza della vigilanza spetta ri in Europa e in altri stati. In particolare, per
ai cantoni. Occorrerebbe quindi procedere quanto pri- questo occorre garantire condizioni fiscali
ma con la standardizzazione delle condizioni normati- ottimali.
ve (in tutti i cantoni e nell’intero settore assicurativo e
4.3 Distinzione tra la parte obbligatoria e quella
pensionistico) per tutto il secondo pilastro, onde con-
non obbligatoria del secondo pilastro. L’even-
sentire al più presto il riconoscimento dei prodotti.
tuale rinuncia alla garanzia del capitale nella
prestazione di libero passaggio offrirebbe rea-
Il completo accesso al crescente mercato europeo delle li possibilità di opzione e rappresenterebbe un
casse pensioni non è realizzabile per gli istituti finan- primo passo nella direzione di una libera scel-
ziari svizzeri. Tuttavia, occorrerebbe migliorare le con- ta del piano previdenziale obbligatorio.
dizioni normative per le casse pensioni, adeguandole
ASB – Roadmap 20155 Hedge fund
Aspirazione USD entro il 2009. La quota relativa dell’Europa
16 passerà dal 27% del 2006 al 35% del 2009. Come
luogo, la Svizzera approfitta ancora molto poco di que-
• Affermazione della Svizzera tra i primi 3 luoghi sta promettente attività. In Svizzera infatti sono domi-
di produzione e distribuzione di hedge fund in ciliati solo circa 150 fondi mentre alle Isole Cayman ad
Europa. esempio sono più di 7000. Inoltre, mentre le società
di gestione con sede in Svizzera gestiscono SHF per
un valore di circa 8 miliardi USD, in Gran Bretagna
Enorme potenziale di crescita si passa a cifre intorno ai 270 miliardi USD. Per la
Gli hedge fund, cioè strutture di investimento collettivo Svizzera sono interessanti soprattutto la domiciliazio-
con strategie generalmente flessibili che si distinguono ne dell’amministrazione e la direzione dei fondi.
per la scarsa correlazione con i prodotti tradizionali e ca-
ratterizzati da un approccio attivo e complesso, hanno
vissuto una crescita dinamica negli ultimi anni. Struttu- Ottima posizione iniziale messa a rischio da errori
ralmente occorre distinguere tra i Single Hedge Fund fiscali
(SHF), cioè veicoli che investono direttamente sul mer- Un maggiore insediamento di hedge fund e dei relativi
cato, e Funds of Funds (FoF) che investono in vari single gestori crea nuovi e interessanti posti di lavoro con il
hedge fund. Il volume globale degli hedge fund è stima- relativo gettito fiscale e garantisce ordinativi anche ad
to in 1600 miliardi USD mentre il volume registrato in altri settori (per es. consulenti legali, revisori, analisti,
Svizzera ammonta a circa 100 miliardi USD, di cui oltre contabili, specialisti di due diligence, IP e informatica).
il 90% è investito in FoF, gestiti da circa 100 società. Alla luce degli ingenti patrimoni gestiti, della professio-
Complessivamente, in Svizzera questo settore occupa nalità degli operatori dei settori attigui e dell’elevata
direttamente e indirettamente oltre 2000 persone. I pri- qualità della vita, la Svizzera, come luogo, sarebbe pre-
mi cluster si formano nelle regioni di Ginevra/Losanna, destinata a conquistare una maggiore quota di mercato.
Zurigo/Zugo/Pfäffikon e intorno a Lugano. Inoltre, per quanto riguarda le condizioni normative per
le società di gestione, la Svizzera si distingue per il regi-
Il mercato globale degli hedge fund, trainato dalla ten- me liberale ed anche i costi per il personale qualificato
denza alla diversificazione dei rischi di ampie categorie e i servizi sono assolutamente concorrenziali rispetto ad
d’investimento e dal rafforzato interesse degli investi- altri domicili di hedge fund, come le Isole Cayman e/o
tori istituzionali, dovrebbe raggiungere i 2400 miliardi sedi di società di gestione come Londra o New York.
ASB – Roadmap 2015Misure
In Svizzera, la distribuzione di hedge fund può
prestare il maggior contributo complessivo alla
catena di creazione di valore. A tale proposito, la
Svizzera è ben posizionata e fa bene a mantenere
interessanti le condizioni quadro. Un particolare
potenziale di recupero e positivi effetti di ricaduta
derivano dalla domiciliazione dei fondi e dall’inse-
diamento delle società di gestione. I seguenti pac-
chetti di misure sono quindi concentrati su inter- 17
venti volti a favorire l’insediamento degli hedge
fund e a rendere più interessante la Svizzera per gli
advisor di hedge fund. A questo scopo occorrono
le seguenti misure:
5.1 Regolamentazione chiara e competitiva a li-
vello internazionale delle condizioni fiscali per
Eppure, malgrado questi argomenti a favore della piaz- i gestori di hedge fund e private equity ope-
za finanziaria elvetica, la Svizzera è relativamente irri- ranti in Svizzera (come per le misure 1.6 e 6.1).
levante come domicilio di hedge fund o sede per i ge-
stori di SHF, poiché le condizioni quadro normative, 5.2 Proprio per gli hedge fund è importante che i
istituzionali e fiscali impediscono l’insediamento, relativi organi ufficiali agiscano in modo col-
soprattutto degli SHF. Per quanto riguarda gli aspetti laborativo e coerente nell’interazione con gli
istituzionali, occorre citare ad esempio la procedura di operatori del mercato nuovi e non.
autorizzazione sproporzionatamente lunga al confron-
to con altri paesi. A livello di advisor, le banche svizze- 5.3 Occorrerebbe facilitare la registrazione degli
re lamentano una minore disponibilità di collaboratori hedge fund. Secondo il modello lussembur-
ben formati rispetto a Londra o all’area di New York. ghese, sarebbe auspicabile l’introduzione di
Un’apertura del mercato del lavoro a personale alta- una procedura di “shelf registration” che con-
senta agli amministratori di hedge fund, auto-
mente qualificato proveniente da paesi extracomunita-
rizzati preliminarmente, di costituire in breve
ri è quindi un fattore chiave per lo sviluppo del settore
tempo nuovi fondi, strutturati secondo diret-
degli hedge fund. D’altro canto, la tassazione dei
tive predefinite (come per la misura 3.4).
gestori di fondi rappresenta un grosso impedimento. Se
non sarà possibile regolamentare in maniera opportu- 5.4 Creazione di condizioni quadro migliori per
na questa questione, l’accrescimento dell’attrattiva pre- gli investimenti collettivi di capitale per quan-
visto dalla LICol (forma giuridica della società in to riguarda l’imposta preventiva (come per le
accomandita per investimenti collettivi di capitale) misure 3.2 e 6.5).
resterà lettera morta.
ASB – Roadmap 20156 Private equity
Aspirazione
18 anni l’Europa ha rapidamente guadagnato terreno, sino
a registrare nel 2005 una quota di circa il 39% del mer-
• Raddoppiamento del volume di mercato in Sviz- cato mondiale. Invece, in Svizzera, il mercato del pri-
zera nei prossimi 5 anni. vate equity ha un ruolo assolutamente marginale anche
in confronto ai mercati europei.
Grande crescita Dal punto di vista degli investitori, i vantaggi degli
Il private equity è una forma di finanziamento, con la investimenti in private equity risiedono nel profilo di
quale si forniscono capitale proprio e/o risorse di ge- rischio dei rendimenti, interessante nel lungo periodo,
stione ad imprese non quotate in borsa che si trovano e nella relativamente scarsa correlazione con i mercati
in una fase decisiva di sviluppo. Questo capitale viene azionari. Per contro, gli investimenti in private equity
impiegato per lo sviluppo di nuovi prodotti, la conqui- richiedono per lo più volumi relativamente elevati, una
sta di nuovi mercati o per l’acquisizione di imprese. Si conoscenza tecnica specializzata, una consulenza pro-
tratta per lo più di finanziamenti con capitale proprio, fessionale e un orizzonte d’investimento a medio o lun-
in cui il finanziatore si assume pienamente il rischio im- go termine.
prenditoriale. Al fine di ridurre tale rischio, al finan-
ziatore sono concessi vari diritti di controllo e di con- In Svizzera, gli investimenti diretti sul mercato del pri-
sultazione nell’impresa. Scopo dell’investimento è la vate equity mantengono un ruolo molto rilevante, in
successiva vendita della partecipazione per il consegui- quanto sono effettuati per quasi i due terzi da imprese,
mento di un utile o la quotazione in borsa (IPO). Se sebbene negli ultimi anni le casse pensioni svizzere
l’investimento viene effettuato in una fase molto pre- abbiano costantemente incrementato la loro quota di
coce di sviluppo, si parla di venture capital. Viceversa, investimenti alternativi.
il private equity può anche essere un mezzo per il
“going private” di imprese quotate. Il volume mondia-
le del mercato del private equity è stimato in circa La vigilanza e le imposte decisive per il successo futuro
2500 miliardi USD mentre il numero di fondi di Il basso livello delle imposte sulle imprese e sul reddito
private equity dovrebbe ammontare ad oltre 8000 in dovrebbe rappresentare un vantaggio per la Svizzera
tutto il mondo. Il mercato del private equity è domina- mentre costituiscono uno svantaggio tra l’altro gli scarsi
to dagli USA con una quota del 41%, ma negli ultimi incentivi fiscali agli investimenti in ricerca e sviluppo.
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