SCENARIO MACROECONOMICO - IL RILANCIO DELLE IMPRESE E DEL TERRITORIO Strumenti, opportunità e prospettive per il post COVID. Costruiamo insieme un ...
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IL RILANCIO DELLE IMPRESE E DEL TERRITORIO Strumenti, opportunità e prospettive per il post COVID. Costruiamo insieme un grande futuro SCENARIO MACROECONOMICO Fabrizio Guelpa Direzione Studi e Ricerche Ivrea, 29 luglio 2020
1
La ripresa dipende dallo scenario pandemico
In assenza di significative seconde ondate, il PIL mondiale si contrarrà del 4,1%
nel 2020 e rimbalzerà di 5,6% nel 2021.
Una seconda ondata potrebbe però incidere per 2 punti percentuali nel 2020 e
2,5 nel 2021.
Crescita del PIL mondiale nello L’impatto sul tasso di
scenario base e in uno scenario avverso disoccupazione è persistente
15% 8
7
10% 7
6
5%
6
5
0%
5
-5% 4
4
-10% 3
2019 2020 2021 2022 2023 2018 2019 2020 2021 2022 2023
Scenario base Scenario negativo Scenario base Scenario negativo
Nota: lo scenario negativo ipotizza un azzeramento della crescita trimestrale dei maggiori paesi europei e degli Stati Uniti
nel 2° semestre 2020. Fonte: stime Intesa Sanpaolo2
La pandemia si è spostata verso i Paesi emergenti
Contagio in regresso in Europa, dopo L’epidemia è ancora fuori controllo in molti
l’Estremo Oriente, in aumento altrove paesi emergenti
(variazione settimanale dei decessi)
Paese Rt Intervallo di confidenza
30000
Brasile 1.03 1.00-1.07
25000 Bangladesh 0.90 0.78-1.12
Egitto 0.86 0.73-1.02
20000 Filippine 2.00 1.00-3.55
India 1.16 1.08-1.21
15000 Indonesia 1.12 0.98-1.22
Iran 1.11 1.01-1.26
10000 Messico 1.10 1.03-1.19
Nigeria 1.10 0.82-1.61
5000 Pakistan 0.91 0.81-1.05
Russia 1.05 0.97-1.24
0
22/01 19/02 18/03 15/04 13/05 10/06 08/07
Sud Africa 1.23 1.05-1.35
China Asia ex-China Europe Turchia 1.05 0.83-1.46
North America South America Africa
Fonte: Imperial College London, COVID-19 model: Short-
term forecasts of COVID-19 deaths in multiple countries
Fonte: WHO3
Eurozona: ripresa dai minimi di aprile in corso
Eurozona: i consumi elettrici hanno La mobilità verso il posto di lavoro ha
recuperato il 50% del divario recuperato il 60% del divario di aprile.
Molto più ampio il recupero del commercio
0,0
-5,0
difference from one year ago
-10,0
-15,0
-20,0
-25,0
06/03 27/03 17/04 08/05 29/05 19/06 10/07
Fonte: calcolato da Intesa Sanpaolo sulla base dei dati Fonte: elaborazioni Intesa Sanpaolo. Media pesata per la
Entso-e e della correzione termica di Bruegel Institute. popolazione degli indici di mobilità dei maggiori 6 paesi
Media ponderata per il PIL della deviazione dei dati di dell’Eurozona. Media mobile settimanale.
consumo per Germania, Francia, Italia, Spagna e Belgio
rispetto a un anno fa. La linea arancione è una media
mobile di 4 settimane4
Previsioni su Eurozona
Previsto un calo del PIL dell’8,3% quest’anno e un recupero del 5,9% nel
2021.
Community mobility (workplaces) e Eurozona: PIL – variazione a/a %
variazione t/t del PIL
10 30
GDP (q/q)
Mobility change 20
5
10
0
0
-10
-5
-20
-10
-30
-15 -40
2019 Q4 2020 Q1 2020 Q2 2020 Q3
La proiezione del gap di mobilità medio per il terzo trimestre Fonte: Eurostat e proiezioni Intesa Sanpaolo
si basa sul presupposto che convergerà al -15% entro
settembre. Viene calcolato dalle medie trimestrali per
Germania, Francia, Italia, Spagna, Paesi Bassi, Belgio.
Fonte: Intesa Sanpaolo, Rapporto sulla mobilità di Google5
I meccanismi UE di salvaguardia sono stati rafforzati
APP and PEPP; possibilmente OMTs per supportare ECCLs, benché ECB
preferisca PEPP. Acquisto di asset: bond governativi, corporate bond, covered
ECB bond, al paper and ABS. Almeno fino a giugno 2021. Reinvestimenti PEPP
almeno fino a fine 2022.
Condizioni molto vantaggiose sul TLTRO III; nuovi LTROs (PELTROs) a refi-25bps.
Allentamento temporaneo di requisiti patrimoniali e di liquidità
Allentamento degli standard di credito e dei margini di garanzia per
espandere il bacino delle garanzie (=più accesso a rifinanziamento BCE)
Rinuncia alle soglie di rating se gli emittenti sono declassati da aprile in poi
(temporaneo).
PCS (Pandemic Crisis Support), un ECCL con condizionalità leggere.
Disponibile anche come supporto al mercato primario.
ESM 2% del PIL del paese.
Finanziamento: erogato dall’UE, con garanzia statale.
Entità: EUR 100Bn (max. 60 mld ai 3 maggiori beneficiari)
SURE Prestiti per short-hours work schemes (come CIG, Kurzarbeit e Chomage
partiel).
Fondo di garanzia per amplificare la capacità di prestiti dell’EIB.
BEI Entità 25Bn €.
Prestiti per finanziare progetti di investimento.6
C’è l’accordo politico sul piano per la ripresa
L’accordo politico del 21 luglio cade nella parte alta delle aspettative, come
dimensione e ambizione. Resta una forte condizionalità: i progetti devono seguire
le raccomandazioni UE, e fa premio perseguire obiettivi di Green Deal e
transizione digitale.
MFF 2021-27 Next Generation EU
1074 miliardi, come Dimensione Allocazione (RRF) Governance
nella proposta
Michel
750 miliardi Sussidi: Approvazione piani:
Aumentate le confermati 70% nel 2021- Consiglio Europeo a
390 miliardi di 22 secondo maggioranza
retrocessioni ad qualificata
Austria, Danimarca, sussidi (-110 da regola della CE
Sblocco Tranche:
Svezia, Olanda, proposta 30% nel 2023
Commissione,
Germania originale) e 360 con correzione consultando
miliardi di prestiti per crescita comitato
Proposte per RRF cresce a 2020-21 del economico e
entrate proprie da 672,5 mld, a RNL finanziario
scapito di altri Prestiti: Stato membro può
introdurre fra 2021 e chiedere discussione
2023 programmi Max 6.8% del
a livello Consiglio
RNL (Italia: Europeo
max.120 mld)7
Italia: PIL in calo di -5,3% t/t nel 1° trimestre
Il PIL è calato di -5,3% t/t nel 1° trimestre (minimo storico). La contrazione dell'attività
economica è principalmente attribuibile a un forte calo sia della spesa delle famiglie
che degli investimenti delle imprese.
Ampia contrazione del PIL già La flessione è drammatica nei servizi
nel 1° trimestre
Fonte: Istat Fonte: Istat, Markit8
Un calo del PIL ben più ampio è atteso nel 2° trimestre
Italia – I PMI prospettano un calo a … anche se la ripresa della fiducia in maggio
due cifre del PIL nel 2° trimestre … e giugno prelude a un rimbalzo nel 3°
trimestre
Fonte: Markit Fonte: Markit, IstatGli indicatori micro segnalano già un recupero dai 9
minimi
I dati su traffico autostradale e consumi elettici (corretti per le anomalie di
temperatura) segnalano che il punto di minimo del ciclo è stato toccato tra fine
marzo e inizio aprile.
Già dalla seconda metà di aprile si nota una ripresa, che si fa più consistente
solo da maggio inoltrato e prosegue successivamente.
Tuttavia, i livelli di attività restano ben inferiori alla norma (traffico autostradale al
12/7: -17,5% a/a; consumi elettrici «corretti» al 16/7: -15% a/a).
Consumo di elettricità (dati giornalieri, a/a) Traffico autostradale (dati settimanali, a/a)
Nota: in % della corrispondente settimana del 2019. Nota: variazioni % a/a rispetto alla stessa settimana dell’anno
precedente barre in corrispondenza di: 11 marzo, 26 marzo, 4
Fonte: ENTSO-E, Bruegel, elaborazioni Intesa Sanpaolo maggio, 18 maggio, 3 giugno. Fonte: ASPI, elaborazioni Intesa
Sanpaolo10
Le nostre previsioni sul PIL Italia: lo scenario centrale…
Il nostro scenario centrale vede un PIL in calo di -9,5% quest’anno e un recupero di
+6,5% l’anno prossimo. Il rimbalzo tiene conto degli effetti dei provvedimenti del
Governo. Le previsioni sono soggette ad ampi rischi.
Variazioni % attese t/t e a/a Variazioni % medie annue del PIL:
del PIL nel 2020-21 previsioni pre- e post-COVID-19
20
Q/q Y/y 6 6,5
15
10
2 0,3
0,3
5 0,5
0 -2
-5
-10 -6
-15
-10 -9,5
-20
2019 2020 2021
Jun-19
Sep-19
Jun-20
Sep-20
Mar-21
Jun-21
Sep-21
Dec-18
Mar-19
Mar-20
Dec-19
Dec-20
Dec-21
Pre-COVID19 Post-COVID19
Fonte: previsioni Intesa Sanpaolo Fonte: previsioni Intesa Sanpaolo11
…la nostra view settoriale…
Evoluzione valore aggiunto a prezzi costanti tra 2019 e 2021
I settori più colpiti … … quelli mediamente colpiti … … e più resilienti
Altre attività di +8,0
-29,1 Turismo -5,8 Farmaceutica e
servizi** biomedicale
Att. artistiche, intratt.
-19,8 -5,7 Commercio ingrosso Sanità e assistenza sociale +4,9
e divert.
-12,2 Mezzi di trasporto
-5,6 Altro manifatturiero* ICT +3,8
-9,8 Elettrodomestici Fornit. acqua, reti fognarie,
-5,4 Elettrotecnica +0,0
tratt. rifiuti
-8,8 Commercio auto
Prod. e mat. Attività professionali -0,7
-5,2
costruzione
-7,9 Meccanica -0,7
Alimentari e bevande
-4,8 Intermedi
-7,8 Sistema moda Agricoltura, silvicoltura e
-1,4
pesca
-4,1 Estrazione di minerali
-7,2 Filiera dei metalli
Fornit. energia elettr., gas -2,2
-4,0 Costruzioni
-6,3 Trasporti e logistica Noleggio, ser. supporto
-2,6
imprese
-6,1 Mobili -3,7 Elettronica
Commercio dettaglio -2,8
-40 -30 -20 -10 0 -8 -6 -4 -2 0
-6 -3 0 3 6 9
*Altro manifatturiero: comprende oreficeria, articoli sportivi e raffinazione.
** Altre attività di servizi: comprende parrucchiere, estetiste, centri estetici e le attività di riparazione.
Nota: non sono riportati i dati di alcuni settori (PA e istruzione, finanza, immobiliare, attività di famiglie e convivenze).…e l’outlook territoriale nel 2020 12
Il Piemonte è tra le regioni più colpite insieme a Lombardia,
Veneto, Marche, Emilia Romagna, Liguria e Valle d’Aosta.
Stima degli impatti per regione
L’alta vocazione manifatturiera e la specializzazione
(i colori più intensi indicano una riduzione maggiore)
metalmeccanica hanno penalizzato particolarmente il
Piemonte, che in questa fase non ha potuto contare
sull’apporto del turismo, anch’esso in forte difficoltà.
L’emergenza Covid-19 è giunta in un momento di debolezza e
Atteso un calo difficoltà dell’economia piemontese: già nel 2019, infatti, si era
registrato un leggero calo della produzione industriale (-0,5%) e
significativo del
una riduzione dell’export (-3,5%), generalmente punto forte del
PIL in tutte le territorio, per effetto delle difficoltà della filiera automotive, alle
regioni italiane prese con la transizione verso la motorizzazione elettrica.
L’indecisione che sta bloccando gli acquisti di beni durevoli o
d’investimento (come robot industriali, macchine utensili,
automobili) sta condizionando negativamente Torino e la sua
provincia, specializzata in questi settori.
Il territorio sta patendo la mancanza di turismo congressuale e
di business, oltre a quello leisure.
Maggiore resilienza caratterizza le Scienze della vita, settore nel
quale la provincia di Torino, insieme a Vercelli e Novara si sta
specializzando negli ultimi anni, e le telecomunicazioni e i servizi
informatici, sempre più strategici in un contesto in cui la
tecnologia ha acquisito un ruolo crescente nel ridurre le distanze
fisiche tra le persone.
Nota: la Lombardia è rappresentata
al netto della provincia di MilanoFocus regionali: Piemonte
Sanità e assistenza sociale: nuove assunzioni e Filiera automotive: problemi di offerta a causa
dei blocchi di produzione in paesi appartenenti
Impatto molto negativo
investimenti in apparecchiature e nuove strutture
alle catene del valore internazionali. Forte
per fronteggiare l’emergenza sanitaria.
incertezza nelle decisioni di acquisto dei
Impatto positivo
Attività di sanificazione/pulizia: maggiore consumatori. Interrogativi su tempi e modalità di
attivazione per nuovi obblighi di Salute e Sicurezza. transizione verso la motorizzazione elettrica.
Farmaceutica e biomedicale: la regione sta Turismo, ristorazione, divertimento: gravi perdite di
acquisendo una crescente specializzazione nelle turisti nei ponti primaverili e azzeramento degli
«life science», tra i pochi settori in rafforzamento in spostamenti d’affari. Opportunità da fruibilità del
questa fase. territorio in tutte le stagioni.
Commercio ingrosso e dettaglio: dati positivi solo per
Agro-alimentare: a fronte della riduzione della
filiera agro-alimentare ed e-commerce.
domanda Ho.re.ca., beneficia di maggior richiesta
Tessile: difficoltà di vendita e approvvigionamento.
dalla GDO per consumi privati. Particolarmente
Impatto negativo
Chiusura negozi blocca vendite anche in Italia.
favorito il Riso, che ha riconquistato i mercati
Impatto attenuato
Consumi procrastinati; abbigliamento formale frenato
europei in assenza di import dal Sud-Est asiatico. da smart working.
Bene i dolci, grazie ai forti rapporti con la GDO. Oreficeria: colpita da blocco produzione e da crollo
Servizi di informazione e comunicazione: sempre consumi voluttuari.
più strategici in un contesto in cui la tecnologia ha Vini: difficoltà per produttori votati all’export e
all’Ho.re.ca. Problemi di eccesso offerta (con
acquisito un ruolo crescente nel ridurre le distanze
diminuzione dei prezzi) e di stoccaggio. Migliore
fisiche tra le persone.
tenuta per i vini piemontesi presenti nella GDO.
Metalmeccanica: crollo investimenti.Piemonte: export in calo nel primo trimestre (-5,8%). 14
Tenuta per i settori operanti nella filiera dei «beni
essenziali»: agroalimentare, life science e bevande
Piemonte: dettaglio esportazioni gennaio-marzo 2020 vs gennaio-marzo 2019
Comparto (mln euro) Paese di destinazione (mln euro)
Meccanica 2.061 Francia 1.565
2.305 1.630
Automotive 1.672 Germania 1.503
1.933 1.637
Agroalimentare 1.149 Stati Uniti 907
1.033 1.050
Chimica 814 Spagna 581
822 647
Gomma e plastica 722 Regno Unito 574
763 650
Bevande 494 Polonia 526
461 537
Gioielleria 406 Svizzera 476
475 648
Prod. in metallo 388 Belgio 297
410 306
Prod. Tessili 388 Cina 294
421 366
Elettrotecnica 358 Turchia 258
352 226
Metallurgia 352 Paesi Bassi 208
457 218
Life Science 316 Rep. Ceca 193
246 197
Abbigliamento 301 Brasile 189
322 192
Elettronica 284 Austria 176
280 186
Aeromobili 215 Romania 166
210 160
0 2.000 0 1.000 2.000
2020_T1 2019_T1 2020_T1 2019_T1
Fonte: elaborazioni Intesa Sanpaolo su dati ISTAT15
Calo più contenuto per l’export di Torino (-2,4%),
grazie ad agroalimentare e aerospace
Provincia di Torino: dettaglio esportazioni gennaio-marzo 2020 vs gennaio-marzo 2019
Comparto (mln euro) Paese di destinazione (mln euro)
Automotive 1.034 Francia 602
1.218 611
Meccanica 1.026 Germania 564
1.191 635
Agroalimentare 279 465
201 Stati Uniti 513
Gomma e plastica 227 305
227 Polonia 312
Prod. in metallo 214 240
226 Spagna 285
Aeromobili 212 236
154 Regno Unito 255
Elettrotecnica 209 199
207 Svizzera 137
Elettronica 189 166
159 Cina 194
Chimica 156
152 Belgio 119
125
Metallurgia 134
106 Turchia 88
69
Carta 93
91 Kenya 86
82 1
Life Science 84 85
Rep. Ceca 88
Bevande 77
65 Russia 71
72 56
Gioielleria 16 70
Paesi Bassi 74
Prod. Tessili 49
47 69
Svezia 76
- 400 800 1.200 1.600 0 200 400 600
2020_T1 2019_T1 2020_T1 2019_T1
Fonte: elaborazioni Intesa Sanpaolo su dati ISTAT16
I pacchetti fiscali sinora approvati in Italia
Miliardi di euro DL Cura DL
Italia Rilancio Totale
Salute e sicurezza 3.2 5.0 8.2
Aiuti alle famiglie, di cui: 5.9 12.3 18.2
-bonus autonomi 3.5 3.9 7.4
-tax credit vacanze 1.7 1.7
-congedi parentali e voucher baby-sitting 1.3 1.5 2.8
-reddito di emergenza 1.0 1.0
-indennità per lavoratori domestici 0.5 0.5
-altri aiuti alle famiglie 1.1 3.8 4.9
Sostegno all'occupazione 3.4 13.3 16.7
Aiuti alle imprese, di cui: 2.4 16.0 18.4
-contributi a fondo perduto per PMI 6.2 6.2
-taglio IRAP 4.0 4.0
-crediti d'imposta 1.5 2.8 4.3
-crediti d'imposta per l'adeguamento degli ambienti di lavoro 2.0 2.0
-sostegno al turismo e alla cultura 0.9 0.9
-altri aiuti alle imprese 0.9 0.1 1.0
Altre misure per l'emergenza, di cui: 1.3 8.4 9.7
-trasferimenti agli enti locali 0.4 5.4 5.8
-garanzie PMI 3.8 4.0 7.8
-altre misure 0.9 -0.9 0.0
IMPATTO SU INDEBITAMENTO NETTO 20.0 55.0 75.0
MISURE CHE IMPATTANO SU SNF MA NON SU INDEBITAMENTO NETTO: 4.8 100.0 104.8
Ricapitalizzazioni 48.0 48.0
Garanzie SACE 30.0 30.0
Pagamento debiti commerciali enti locali 12.0 12.0
Altre misure 4.8 10.0 14.8
Fonte: elaborazioni Intesa Sanpaolo su Relazioni Tecniche ai Decreti17 Importanti comunicazioni Gli economisti che hanno redatto il presente documento dichiarano che le opinioni, previsioni o stime contenute nel documento stesso sono il risultato di un autonomo e soggettivo apprezzamento dei dati, degli elementi e delle informazioni acquisite e che nessuna parte del proprio compenso è stata, è o sarà, direttamente o indirettamente, collegata alle opinioni espresse. La presente pubblicazione è stata redatta da Intesa Sanpaolo S.p.A. Le informazioni qui contenute sono state ricavate da fonti ritenute da Intesa Sanpaolo S.p.A. affidabili, ma non sono necessariamente complete, e l'accuratezza delle stesse non può essere in alcun modo garantita. La presente pubblicazione viene a Voi fornita per meri fini di informazione ed illustrazione, ed a titolo meramente indicativo, non costituendo pertanto la stessa in alcun modo una proposta di conclusione di contratto o una sollecitazione all'acquisto o alla vendita di qualsiasi strumento finanziario. Il documento può essere riprodotto in tutto o in parte solo citando il nome Intesa Sanpaolo S.p.A. La presente pubblicazione non si propone di sostituire il giudizio personale dei soggetti ai quali si rivolge. Intesa Sanpaolo S.p.A. e le rispettive controllate e/o qualsiasi altro soggetto ad esse collegato hanno la facoltà di agire in base a/ovvero di servirsi di qualsiasi materiale sopra esposto e/o di qualsiasi informazione a cui tale materiale si ispira prima che lo stesso venga pubblicato e messo a disposizione della clientela. A cura di: Fabrizio Guelpa, Direzione Studi e Ricerche Intesa Sanpaolo SpA
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