Reddito fisso 2020 Asset Management Tattiche per condizioni sottozero nel reddito fisso - Gennaio 2020 - Vontobel Asset Management
←
→
Trascrizione del contenuto della pagina
Se il tuo browser non visualizza correttamente la pagina, ti preghiamo di leggere il contenuto della pagina quaggiù
Asset Management
Reddito fisso
2020
Tattiche per condizioni sottozero
nel reddito fisso
Gennaio 2020
Approvato per investitori istituzionali in: AT, CH, DE, ES, FR, GB, IT, LU, NL,
SG (riservato agli investitori professionali)
2 Riservato agli investitori istituzionali / non destinato alla distribuzione o a uso pubblico
Come avere successo
in un mondo sottozero
In un contesto a bassi rendimenti che non sembra ancora pronto a cambiare
marcia, gli investitori obbligazionari sono costretti a utilizzare strategie
più creative per individuare il valore relativo e proteggere i propri portafogli
dai nuovi rischi emergenti, oltre che da quelli in evoluzione.
Con il 2019 ormai agli sgoccioli, un gruppo specializzato di gestori di fondi obbligazionari di Vontobel
si è riunito per discutere in merito alle prospettive del comparto a partire dal 2020 e agli strumenti
a disposizione per preservare il capitale e garantire un ritorno ai propri clienti.
— —
Ludovic Colin Mondher Bettaieb Loriot
Responsabile delle obbligazioni Responsabile delle obbligazioni
flessibili globali, corporate,
Vontobel Asset Management Vontobel Asset Management
Con i suoi 22 anni di esperienza nel settore degli Con i suoi 27 anni di esperienza nel settore degli
investimenti, Ludovic Colin lavora in Vontobel investimenti, Mondher Bettaieb Loriot lavora in Vontobel
dal 2015. Oggi è gestore di portafoglio di Vontobel dal 2010. Oggi è gestore di portafoglio di Vontobel
Fund – Bond Global Aggregate. Fund – EUR Corporate Bond Mid Yield e al suo team è
affidata anche la gestione di Vontobel Fund – Global
Corporate Bond Mid Yield.
—
— Mark Holman
Luc D’hooge CEO, partner e gestore di portafoglio,
Responsabile delle obbligazioni TwentyFour Asset Management,
dei mercati emergenti, una boutique di Vontobel specializzata
Vontobel Asset Management nel comparto obbligazionario
Con i suoi 27 anni di esperienza nel settore degli Mark Holman, che nel 2008 ha fondato TwentyFour, vanta
investimenti, Luc D’hooge lavora in Vontobel dal 2013. 30 anni di esperienza nei mercati obbligazionari. Oggi è
Oggi è gestore di portafoglio di Vontobel Fund – Emerging gestore di Vontobel Fund – TwentyFour Strategic Income
Markets Debt e al suo team è affidata anche la gestione Fund.
di Vontobel Fund – Emerging Markets Corporate Bond.
Nel loro insieme, i team della Boutique Fixed Income di Vontobel e di TwentyFour Asset Management
sono responsabili di investimenti obbligazionari per 41,1 miliardi di franchi svizzeri distribuiti in tre hub
di investimento siti a Londra, New York e Zurigo.
Riservato agli investitori istituzionali / non destinato alla distribuzione o a uso pubblico 3
Tavola rotonda di Vontobel
sul comparto obbligazionario
—— Oggi, in tutto il mondo, si contano
circa 12.000 miliardi di dollari USA di
obbligazioni con rendimenti sottozero
quando, solo a metà 2014, i rendimenti
negativi erano una realtà del tutto sco-
nosciuta. Quali problemi comporta que-
sta situazione per un investitore
obbligazionario?
Holman: Il problema maggiore è che
quando i rendimenti di partenza sono
tanto bassi, i cosiddetti ritorni «facili»
sono altrettanto bassi. Se si inizia un ciclo
con rendimenti intorno al 10 %, la volati-
lità non è un grosso problema perché c’è
un margine di sicurezza rappresentato da
questo 10 % di rendimento. Ma con i ren-
dimenti ai livelli attuali – a inizio dicembre
il rendimento minimo dell’indice Barclays
Multiverse era solo all’1.67 % –, il grado di
volatilità che può essere accettato risulta
nettamente inferiore. In sostanza, i rendi-
menti bassi riducono il margine di sicu- gine di risalita, questo approccio non ha sumo collettivo, i tassi ridotti saranno
rezza rispetto alla volatilità, ragion per cui più alcun senso. Oggi per compensare fondamentali per contrastare questo
risulta necessario limitare i rischi del una flessione del 10 % dei mercati azio- effetto e quindi stimolare le economie.
portafoglio. nari europei, le obbligazioni dovrebbero
mettere a segno un rally tale da spingere i Holman: Certamente non mancano i
Colin: I rendimenti sottozero sono un rendimenti dei Bund decennali dal –0.4 % segnali di una possibile continuazione del
grosso problema per gli approcci tradi- a valori vicini al –2 %. ciclo economico nel 2020. Il rallenta-
zionali alla gestione dei fondi e, in parti- mento subito dall’economia globale nel
colare, per quelli meno attivi. Prendiamo —— Possiamo aspettarci a breve un 2019 sembra essersi stabilizzato. Ci
ad esempio un portafoglio bilanciato cambiamento di queste condizioni? aspettiamo che la crescita possa gra-
tipico, con un 60 % di esposizione azio- dualmente recuperare vigore nel 2020,
naria e il restante 40 % di esposizione Bettaieb Loriot: No, niente affatto. Il presi- probabilmente trainata dai mercati emer-
obbligazionaria; in teoria, qualsiasi sell-off dente della Fed Jerome Powell ha parlato, genti, una stabilizzazione degli Stati Uniti
delle azioni dovrebbe essere coperto da a ragione, di una «nuova normalità» carat- e un lieve incremento del PIL nell’Euro-
un corrispondente rally dei titoli obbliga- terizzata da bassi tassi di interesse, infla- zona. Alcuni dei rischi geopolitici che
zionari. Ma quando le quotazioni obbliga- zione ridotta e crescita lenta. I tassi bassi hanno provocato tale rallentamento,
zionarie sono a livelli tali da ridurre il mar- saranno probabilmente fondamentali per come la guerra commerciale sino-statu-
stimolare la crescita dell’economia glo- nitense e la Brexit, si sono almeno par-
bale a partire dal 2020. A mio parere zialmente allentati.
siamo entrati nell’era della cosiddetta
«I rendimenti sottozero costrin- «missingflation», trainata dalla digitalizza- Colin: Ritengo che ci sia un 50 % di possi-
gono a essere più creativi. Più zione dell’economia globale e, in partico- bilità che le cose si normalizzino come
lare, dalla diffusa adozione della tecnolo- descritto da Mark e Mondher, e un 50 %
creativi nell’individuazione gia 5G. Il 5G consentirà una massiccia di possibilità che Trump continui a pub-
dei rendimenti, ma anche più connettività a livello di macchine e dispo- blicare tweet stupidi e che non si arrivi a
creativi nel reperimento di sitivi in tutto l’ecosistema globale e, favo- un accordo commerciale tra Regno Unito
rendo una maggiore automazione dei e Unione europea entro il 2020, cosa che
una protezione che sia efficace processi aziendali, determinerà un taglio lascerebbe ancora tutto in forse. Basare
in qualsiasi tipo di regime». dei lavoratori incaricati dello svolgimento gli investimenti su una di queste ipotesi è
di funzioni di routine. Data la conse- troppo azzardato dal mio punto di vista,
Ludovic Colin
guente diminuzione del potere di con- ragion per cui il mio portafoglio tiene
4 Riservato agli investitori istituzionali / non destinato alla distribuzione o a uso pubblico
«In questo momento, la posi-
zione ideale in termini di
scadenze è tra i cinque e gli
otto anni».
Mondher Bettaieb Loriot
conto di entrambe queste view, sia di titoli di credito garantisce la tranquillità di analizziamo l’andamento del portafoglio
quella positiva sia di quella negativa. poter sfruttare queste opportunità di in scenari di shock per tassi e spread cre-
inversione. Essendo tutti e tre dei gestori ditizi (100, 200 o 500 pb) su base overni-
—— Se il reddito fisso è davvero tanto attivi, è proprio questo il nostro lavoro. Il ght e su un periodo di 12 mesi. Nel com-
sopravvalutato, perché dovrebbe conti- nostro team è riuscito a inserire in porta- plesso, in un contesto di fine ciclo in cui
nuare a essere una partecipazione fon- foglio alcune obbligazioni che, in una sola si possono verificare degli shock come
damentale nel portafoglio dei clienti? settimana, sono passate dall’essere descritto da Mondher, penso che sia
scambiate a 65 a essere negoziate a 74. Il opportuno investire in prodotti poco
Holman: Perché la liquidità non può più rischio di credito non è un problema per rischiosi e negativamente correlati ai tassi
essere considerata un’asset class. Mentre noi, e poi tutto ha un prezzo. I fondi pas- in quanto rappresentano la migliore fonte
prima della crisi era possibile depositare il sivi invece non possono operare in que- di protezione.
proprio denaro su un conto corrente e sto modo.
ottenere un rendimento ragionevole Colin: A mio parere, i rendimenti sotto-
senza alcun rischio, ora non si ottiene D’hooge: Il calo dei tassi è stato il princi- zero costringono a essere più creativi. Più
alcun rendimento pur esponendosi a un pale motore dei rendimenti nel 2019. Gli creativi nell’individuazione dei rendimenti,
lieve rischio. Cosa hanno fatto gli investi- investitori hanno preferito fondi a breve ma anche più creativi nel reperimento di
tori? Hanno prelevato il proprio denaro duration, perdendo opportunità di rendi- una protezione che sia efficace in qualsi-
dai conti correnti bancari e lo hanno affi- mento poiché il calo dei tassi ha conti- asi tipo di regime. Talvolta però gli asset
dato agli asset manager, che hanno il nuato a far aumentare i prezzi delle obbli- tradizionalmente sicuri non bastano.
compito di realizzare un rendimento gazioni. L’universo delle obbligazioni dei Prendiamo l’esempio dei Treasury statu-
ragionevole con il minor rischio possibile. mercati emergenti è inefficiente, pertanto nitensi. Nella prima settimana di dicem-
A mio avviso, il motore della domanda gli investitori non possono limitarsi a bre, i titoli del Tesoro USA sono scesi in
obbligazionaria di gran lunga più impor- "salire sul bob e tenere duro", ma devono linea con gli altri mercati, senza riuscire
tante nell’ultimo decennio è stato questo adottare un approccio paziente che pertanto a fungere da strumento di pro-
incredibile spostamento degli asset dai sfrutti le inefficienze cercando attiva- tezione dei portafogli come normalmente
bilanci bancari agli asset manager, una mente obbligazioni che offrano il miglior succede. È necessario essere più creativi
situazione che non ritengo sia destinata a potenziale di rischio / rendimento. e attivi nel proprio approccio per riuscire
cambiare. Entrando nel 2020, prediligiamo i titoli a a contrastare l’attuale situazione. Un’op-
scadenza più lunga data la ripidità delle portunità spesso trascurata è ricorrere
—— Quali strumenti utilizza per gestire curve degli spread creditizi, ma continue- alle strategie di copertura, una soluzione
gli investimenti in questo contesto? remo a coprire parte dell’esposizione ai estremamente conveniente in questo
tassi di interesse perché siamo concen- momento. La mattina delle elezioni bri-
Bettaieb Loriot: La selezione dei titoli di trati sulla selezione del credito, non della tanniche sono riuscito a coprire quasi a
credito è fondamentale e il nostro lavoro duration. costo zero l’eventualità di un parlamento
è reperire opportunità. Le opportunità senza maggioranza. Le persone tendono
non mancano mai anche quando gli Holman: La nostra attenzione è puntata a concentrarsi sugli aspetti positivi di una
spread sono ridotti e i rendimenti risul- sulla volatilità. Oggi i rendimenti offerti situazione, ma non abbastanza sul fatto
tano bassi, dal momento che le cose pos- sono bassi, ragion per cui nel complesso che questi «scenari ipotetici» possano
sono andare storte. Partendo da un siamo posizionati per assumere un essere rimossi quasi a costo zero, una
prezzo, il titolo selezionato può peggio- rischio relativamente ridotto. Costruiamo posizione intermedia che invece apprez-
rare o migliorare. Una buona selezione dei modelli e li sottoponiamo a stress test: ziamo particolarmente.5
—— Quali saranno a suo avviso i rischi mantenere bassa la volatilità mentre i D’hooge: Il rischio politico è stato lo svi-
principali nel 2020? rendimenti sono ridotti. luppo più interessante nel 2019.
Abbiamo assistito a un’escalation delle
Holman: Il principale rischio per il ciclo Bettaieb Loriot: È davvero curioso che tensioni sociali sia nei mercati emergenti
economico è rappresentato a nostro negli ultimi cinque anni non si sia fatto sia in quelli sviluppati, il che aumenta il
avviso da un’eventuale intensificazione che parlare di un aumento dei rendimenti rischio di contagio. Un eventuale allenta-
della guerra commerciale globale, anche e della fine del ciclo, quando invece nulla mento delle pressioni politiche nel corso
se di recente le notizie relative alla con- è cambiato e il ciclo non si è ancora del 2020 potrebbe far scattare un rim-
troversia sino-statunitense si sono fatte chiuso. Vorrei ricordare a tutti lo splen- balzo, in particolare nei ME in valuta
più positive. Nel 2020 eviteremo soprat- dido lavoro realizzato da Jerome Powell locale. Un tema chiave per il 2020 è, a
tutto settori come tecnologia, distribu- quest’anno con la Fed. In pratica il nostro parere, quello della dispersione dei
zione al dettaglio e i cosiddetti «settori numero uno della banca centrale statuni- rendimenti, che sarà avvertita dagli inve-
del peccato» che riteniamo saranno sem- tense è riuscito a mantenere in salute l’e- stitori mediante un aumento della volati-
pre più interessati dalle pressioni delle conomia a stelle e strisce e, mediante tre lità obbligazionaria e che richiede un
problematiche ESG. Staremo altresì alla tagli dei tassi, ha evitato la recessione approccio di investimento attivo.
larga dalla «zona dei default» nel seg- oltre a sostenere la prosperità del Paese.
mento creditizio, ossia quella dei titoli con Oggi il vero compito delle banche centrali
rating tra CCC e B. In generale, comun- è proprio sostenere il ciclo e, a meno di
que, la nostra strategia vedrà una diminu- un evento sistemico, ritengo che fra cin-
zione del rischio. In questa fase avanzata que anni il ciclo sarà ancora in corso. Il
del ciclo caratterizzata da bassi rendi- processo di investimento adottato dal
menti e scarse opportunità, intendiamo team creditizio è estremamente meto-
adottare un approccio plasmato sulla dico e analizza i fattori top-down; a meno
gestione del rischio. Nel 2020 è improba- di problematiche di natura sistemica,
bile che i rendimenti obbligazionari si sono felice di investire sul mercato e sele-
avvicinino ai livelli che abbiamo avuto la zionare i titoli di credito che mi ispirano
fortuna di toccare nel 2019, ragion per fiducia.
cui dovremo adottare una strategia più
bilanciata e a volatilità limitata. Il segreto è
«Siamo concentrati sulla sele-
zione del credito, non della
duration».
Luc D’hooge6 Riservato agli investitori istituzionali / non destinato alla distribuzione o a uso pubblico
«Il segreto è mantenere bassa la
volatilità mentre i rendimenti
sono ridotti».
Mark Holman
—— Dove ritiene sia possibile trovare
valore in questo mercato?
Bettaieb Loriot: Nell’ultimo periodo siamo
inondati dalla liquidità e, almeno per
quanto mi riguarda, la liquidità in eccesso
batte tutti gli altri rischi. Non ho partico-
lari problemi con l’aumento della volatilità
e i maggiori spread creditizi in altre aree,
e neppure con l’assunzione di un posizio-
namento lungo in termini di duration, in
quanto sono consapevole che la liquidità
in eccesso limita la volatilità. Le cose pos-
sono sempre andare storte, ma nella del mio desk non monitorano l’anda- D’hooge: Nel segmento obbligazionario,
situazione attuale sarebbe necessario un mento della guerra commerciale dal titoli corporate e sovrani dei ME riman-
evento davvero sistemico per complicare momento che ci siamo adoperati per limi- gono tra le asset class a più alto rendi-
la situazione. In assenza di un evento tare il rischio di ribasso nel nostro mento anche se dobbiamo "raffreddare"
simile, non ho particolari problemi ad portafoglio. le aspettative degli investitori, in quanto
assumere il rischio di credito, come pure sperare in una mera ripetizione del 2019
a incrementare leggermente il rischio di Holman: Apprezziamo ancora gli AT1. La sarebbe troppo ottimistico. Tra i titoli cor-
duration all’interno del segmento crediti- capitalizzazione del sistema bancario porate dei ME, la nostra maggiore espo-
zio. In questo momento, la posizione ide- non è mai stata tanto elevata. I bilanci sizione geografica in termini assoluti è
ale in termini di scadenze è tra i cinque e bancari non hanno mai avuto a disposi- rappresentata dalla Cina che offre nume-
gli otto anni. Per contrastare i tassi ridotti zione tanta liquidità, mentre la vigilanza rose opportunità ai gestori attivi. Apprez-
è necessario concentrarsi sui prodotti a delle autorità competenti non è mai stata ziamo anche l’Indonesia, in quanto negli
spread. tanto accurata. Anche se si può esclu- ultimi mesi alcuni emittenti indonesiani
dere che la prossima crisi possa trovare ad alto rendimento hanno subito una cor-
Colin: Il mercato offre parecchio valore. origine nel sistema bancario, molte per- rezione. In America Latina consideriamo
Per chi è convinto che la crescita non sone ne sono ancora convinte, ragion per sia le obbligazioni sovrane sia quelle cor-
subirà un forte deterioramento e che i cui questi titoli offrono un rendimento porate messicane, prediligendo in parti-
rendimenti non si scosteranno sensibil- aggiuntivo. Per quanto riguarda gli altri colare le obbligazioni corporate del seg-
mente dai livelli attuali, è possibile sfrut- investimenti del 2020, credo che il settore mento investment grade. Apriamo inoltre
tare gli spread offerti da alcune società dei CLO si sia lasciato sfuggire il rally del il 2020 con una posizione di sovrappeso
ed economie con una buona gestione dei 2019. Negli ultimi 12 mesi tutti hanno rin- sull’Argentina. Infatti, sebbene la maggior
mercati emergenti, oltre che nel seg- corso i titoli a tasso fisso dopo che le parte dei titoli di Stato argentini sia in una
mento high yield. Ad esempio, le obbliga- banche centrali sono tornate a una poli- fase di profonda ristrutturazione, ci
zioni Additional Tier 1 («AT1») hanno tica monetaria accomodante. I CLO sono aspettiamo un esito positivo. In Asia
chiuso un anno eccezionale in Europa, titoli a tasso variabile rappresentati da abbiamo una posizione di sottopeso nei
con l’indice che in teoria è in rialzo del prestiti concessi alle imprese di tutta Paesi con rating elevati, come Corea e
30 % circa. E non parliamo di azioni vene- Europa. Non avendo partecipato al rally, Singapore. Nella strategia sovrana, attual-
zuelane ma di titoli obbligazionari. D’altro questi titoli sono una fonte di rendimenti mente prediligiamo i mercati di frontiera
canto si può sfruttare tutta una serie di aggiuntivi, ma bisogna essere in grado di africani, come la Costa d’Avorio, che
strumenti per acquistare protezione assi- gestirne il rischio dato che presentano un risulta la nostra posizione di sovrappeso
curativa a prezzi convenienti. I membri beta leggermente più elevato. più importante.7
Riferimenti
Per gli investitori a Singapore
Impressum
Editor
Vontobel Asset Management AG
Gotthardstrasse 43
8022 Zurigo, Svizzera
Redazione
Tom Porter
Progetto
MetaDesign SA
Ulrich Behm
Responsabile della gestione delle relazioni con la clientela, Grafica & realizzazione
Design Team, Vontobel
Asia Pacifico
Immagini
ulrich.behm@vontobel.com Gettyimages
Vontobel
T +852 3655 3988
Per gli investitori in Paesi registrati in Europa
Francesco Tarabini
Responsabile della gestione delle relazioni con la clientela,
EMEA
francesco.tarabini.castellani@vontobel.com
T +41 58 283 73 27
John Magrath
Responsabile della distribuzione, TwentyFour Asset
Management
john.magrath@twentyfouram.com
T +44 (0)20 7015 89128
Disclaimer
Risk considerations
Vontobel Fund – TwentyFour Strategic Income Fund
Ridotta partecipazione al potenziale dei singoli titoli
Non si garantisce il successo delle analisi dei singoli titoli e della gestione attiva
Non si garantisce che gli investitori potranno recuperare il capitale investito
Gli strumenti derivati comportano rischi di liquidità, effetto leva e oscillazione del credito, illiquidità e volatilità.
I tassi d’interesse possono variare e i prezzi delle obbligazioni diminuiscono all’aumentare dei tassi d’interesse
L’universo d’investimento può comportare investimenti in paesi in cui i mercati dei capitali locali non si qualificano ancora come mercati riconosciuti
Gli investimenti in monete estere sono soggetti a oscillazioni dei cambi
Gli investimenti del mercato monetario sono associati ai rischi del mercato monetario, come oscillazioni dei tassi d’interesse, rischio d’inflazione
e instabilità economica.
Vontobel Fund - EUR Corporate Bond Mid Yield
Ridotta partecipazione al potenziale dei singoli titoli
Non si garantisce il successo delle analisi dei singoli titoli e della gestione attiva
Non si garantisce che gli investitori potranno recuperare il capitale investito
Gli strumenti derivati comportano rischi di liquidità, effetto leva e oscillazione del credito, illiquidità e volatilità.
I tassi d’interesse possono variare e i prezzi delle obbligazioni diminuiscono all’aumentare dei tassi d’interesse
Gli investimenti in monete estere sono soggetti a oscillazioni dei cambi
Le obbligazioni a medio rendimento possono essere investimenti più speculativi rispetto alle obbligazioni con rating più elevato a causa di
un maggiore rischio di credito, delle oscillazioni più accentuate dei prezzi o del più alto rischio di perdita del capitale investito.
Vontobel Fund - Global Corporate Bond Mid Yield
Ridotta partecipazione al potenziale dei singoli titoli
Non si garantisce il successo delle analisi dei singoli titoli e della gestione attiva
Non si garantisce che gli investitori potranno recuperare il capitale investito
Gli strumenti derivati comportano rischi di liquidità, effetto leva e oscillazione del credito, illiquidità e volatilità.
I tassi d’interesse possono variare e i prezzi delle obbligazioni diminuiscono all’aumentare dei tassi d’interesse
L’universo d’investimento può comportare investimenti in paesi in cui i mercati dei capitali locali non si qualificano ancora come mercati riconosciuti
Gli investimenti in monete estere sono soggetti a oscillazioni dei cambi
Le obbligazioni a medio rendimento possono essere investimenti più speculativi rispetto alle obbligazioni con rating più elevato a causa di
un maggiore rischio di credito, delle oscillazioni più accentuate dei prezzi o del più alto rischio di perdita del capitale investito.
Le obbligazioni ad alto rendimento (di qualità non investment grade / bond spazzatura) possono essere soggette a oscillazioni di mercato,
rischio d’insolvenza o rischio di perdita di redditi e capitale di entità superiore rispetto alle obbligazioni con rating più alto
La struttura degli ABS / MBS e dei titoli che li garantiscono può essere poco trasparente, esponendo il comparto a ulteriori rischi di credito e
di pagamento anticipato (rischi di estensione o contrazione) in base alla tranche di ABS/MBS acquistata dal comparto
Vontobel Fund - Emerging Markets Corporate Bond
Ridotta partecipazione al potenziale dei singoli titoli
Non si garantisce il successo delle analisi dei singoli titoli e della gestione attiva
Non si garantisce che gli investitori potranno recuperare il capitale investito
Gli strumenti derivati comportano rischi di liquidità, effetto leva e oscillazione del credito, illiquidità e volatilità.
I tassi d’interesse possono variare e i prezzi delle obbligazioni diminuiscono all’aumentare dei tassi d’interesse
Gli investimenti in monete estere sono soggetti a oscillazioni dei cambi
Gli investimenti nei mercati emergenti possono essere influenzati da sviluppi politici, oscillazioni dei cambi, illiquidità e volatilità.
Vontobel Fund - Emerging Markets Debt
Ridotta partecipazione al potenziale dei singoli titoli
Non si garantisce il successo delle analisi dei singoli titoli e della gestione attiva
Non si garantisce che gli investitori potranno recuperare il capitale investito
Gli strumenti derivati comportano rischi di liquidità, effetto leva e oscillazione del credito, illiquidità e volatilità.
I tassi d’interesse possono variare e i prezzi delle obbligazioni diminuiscono all’aumentare dei tassi d’interesse
Gli investimenti in monete estere sono soggetti a oscillazioni dei cambi
Gli investimenti nei mercati emergenti possono essere influenzati da sviluppi politici, oscillazioni dei cambi, illiquidità e volatilità.
Vontobel Fund - Bond Global Aggregate
Ridotta partecipazione al potenziale dei singoli titoli
Non si garantisce il successo delle analisi dei singoli titoli e della gestione attiva
Non si garantisce che gli investitori potranno recuperare il capitale investito
Gli strumenti derivati comportano rischi di liquidità, effetto leva e oscillazione del credito, illiquidità e volatilità.
I tassi d’interesse possono variare e i prezzi delle obbligazioni diminuiscono all’aumentare dei tassi d’interesse
L’universo d’investimento può comportare investimenti in paesi in cui i mercati dei capitali locali non si qualificano ancora come mercati riconosciuti
Gli investimenti in monete estere sono soggetti a oscillazioni dei cambi
Investment universe may involve investments in countries where the local capital markets may not yet qualify as recognised capital markets
Investments in foreign currencies are subject to currency fluctuations9 Questo documento pubblicitario è stato prodotto per distribuzione con clienti istituzionale nei paesi seguenti LU CH DE AT ES IT FR GB SG. Il presente documento ha scopi unicamente informativi e non costituisce né un’offerta, né una richiesta di acquisto né una raccomandazione per la sottoscrizione o vendita di quote del fondo / shares of the fund, né uno strumento di investimento per influire su qualsiasi transazione o per con- cludere un qualsiasi atto legale. Eventuali sottoscrizioni di quote del fondo gestito da una società di investimento dovrebbero avvenire esclusiva- mente sulla base del prospetto di vendita («Prospetto di vendita»), dei documenti contenenti le informazioni chiave per gli investitori della SICAV («KIID»), dello statuto nonché delle ultime relazioni annuali e semestrali del fondo e dopo aver richiesto la consulenza di un esperto indipendente in materia finanziaria, legale, contabile e fiscale). Questo documento si rivolge solo a «controparti qualificate» o a «clienti professionali», come stabilito dalla Direttiva 2014/65/CE (Direttiva relativa ai mercati degli strumenti finanziari, «MiFID») o da regolamentazioni simili in altre giurisdizioni. In particolare segnaliamo i seguenti rischi: Negli investimenti in titoli dei paesi emergenti, i corsi possono presentare notevoli oscillazioni e - oltre alle incertezze di natura sociale, politica ed economica – si possono eventualmente riscontrare delle condizioni operative e normative che divergono dagli standard prevalenti nei paesi industrializzati. Le valute dei paesi emergenti possono sottostare a elevate oscillazioni dei tassi di cambio. Gli investimenti in obbligazioni ad alto rendimento e alto rischio presentano un carattere speculativo secondo l’interpretazione generale. Queste obbli- gazioni denotano un maggiore rischio di solvibilità, maggiori oscillazioni dei corsi e un maggiore rischio di perdita del capitale e dei ricavi correnti rispetto alle obbligazioni con una solvibilità superiore. Gli investimenti in derivati sono spesso sottoposti ai rischi dei mercati sottostanti o degli stru- menti di base nonché al rischio emittente, e comportano spesso maggiori rischi degli investimenti diretti. L’universo d’investimento può comportare investimenti in paesi in cui i mercati dei capitali locali non si qualificano ancora come mercati riconosciuti. La struttura degli ABS / MBS e dei titoli che li garantiscono può essere poco trasparente, esponendo il comparto a ulteriori rischi di credito e di pagamento anticipato (rischi di estensione o contrazione) in base alla tranche di ABS / MBS acquistata dal comparto. Gli investimenti del mercato monetario sono associati ai rischi del mercato monetario, come oscillazioni dei tassi d’interesse, rischio d’inflazione e instabilità economica. Interested parties may obtain the above-mentioned documents free of charge from the authorized distribution agencies and from the offices of the fund at 11-13 Boulevard de la Foire, L-1528 Luxembourg, Vontobel Fonds Services AG, Gotthardstrasse 43, CH-8022 Zurigo, quale rappresentante in Svizzera, Bank Vontobel AG, Gotthardstrasse 43, CH-8022 Zurigo, quale ufficio di pagamento in Svizzera, B. Metzler seel. Sohn & Co. KGaA, Untermainanlage 1, D-60311 Francoforte sul Meno, quale ufficio di pagamento in Germania, Erste Bank der oesterreichischen Sparkassen AG, Gra- ben 21, A-1010 Vienna, quale ufficio di pagamento in Austria.Per ulteriori informazioni sul fondo fare riferimento all’ultimo prospetto, alle relazioni annuali e semestrali e ai documenti contenenti le informazioni chiave per gli investitori («KIID»). Questi documenti si possono scaricare dal nostro sito web all’indirizzo vontobel.com/am. In Spagna i fondi ammessi sono iscritti con il numero 280 nel registro delle società estere di investimento collettivo che è tenuto dalla CNMV spagnola. Il KIID si può ricevere in spagnolo da Vontobel Asset Management S.A., Spain Branch, Paseo de la Castellana, 95, Planta 18, E-28046 Madrid o elettronicamente dall’indirizzo atencionalcliente@vontobel.es. Italia: Per ulteriori informazioni sul fondo fare riferimento al Modulo di Sottoscrizione. Per ogni ulteriore informazione: Vontobel Asset Management S.A., Milan Branch, Piazza degli Affari, 3, 20123 Milano, telefono: 02 6367 3444, e-mail: clientrelation@vontobel.it. Il KIID si può ricevere in francese. Il fondo e i suoi fondi secondari sono inclusi nel registro delle Autorità dei Paesi Bassi per i mercati finanziari, citati nell’articolo 1:107 della Legge sulla supervisione dei mercati finanziari («Wet op het financiële toezicht»). I fondi sono approvati per la commercializzazione in Francia a partire dalle seguenti date: NOME DEL FONDO DATA Vontobel Fund - Bond Global Aggregate 16-OTT-15 Vontobel Fund - EUR Corporate Bond Mid Yield 29-DIC-17 Vontobel Fund - Emerging Markets Corporate Bond 13-FEB-18 Vontobel Fund - Emerging Markets Debt 21-MAG-13 Vontobel Fund - Global Corporate Bond Mid Yield 30-MAG-16 Vontobel Fund - TwentyFour Strategic Income Fund 13-OTT-17 Per ulteriori informazioni sul fondo fare riferimento al Document d’Information Clé pour l’Investisseur (DICI). I fondi autorizzati per la distribuzione nel Regno Unito si possono visualizzare nel registro FCA allo Scheme Reference Number 466625. Le presenti informazioni sono state approvate da Vontobel Asset Management S.A., filiale di Londra, con sede legale in 3rd Floor, 22 Sackville Street, Londra W1S 3DN. Vontobel Asset Management S.A., filiale di Londra, è autorizzata dalla Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) e regolata entro determinati limiti dalla Financial Conduct Authority (FCA). Informazioni dettagliate sull’entità della regolamentazione da parte della FCA sono disponibili su richiesta presso la Vontobel Asset Management S.A., filiale di Londra. Per ulteriori informazioni sul fondo fare riferimento all’ultimo prospetto, alle relazioni annuali e semestrali e ai documenti contenenti le informazioni chiave per gli investitori («KIID») che si possono richiedere in inglese a Vontobel Asset Mana- gement SA, London Branch, Third Floor, 22 Sackville Street, London W1S 3DN oppure sul nostro sito web vontobel.com/am. I fondi e i loro comparti non sono disponibili per gli investitori privati a Singapore. Determinati comparti del fondo sono attualmente qualificati come «Restricted Scheme» dalla Monetary Authority of Singapore,Singapore. Tali comparti del fondo possono essere offerti solo a determinate persone previamente stabilite e a determinate condizioni, come previsto nel «Securities and Futures Act», Chapter 289, di Singapore. Fatta eccezione per i casi consentiti dalla legge in vigore sui diritti d’autore, è fatto divieto di riprodurre, adattare, caricare su parti terze, collegare, inquadrare, pubblicare, distribuire o tra- smettere queste informazioni in qualsiasi forma con qualsiasi processo senza lo specifico consenso scritto di Vontobel Asset Management SA («Vontobel»). Nella misura massima consentita dalla legge, Vontobel non sarà resa responsabile in alcun modo per eventuali perdite o danni subiti in seguito all’utilizzo o all’accesso a queste informazioni o a causa di un errore di Vontobel nel fornire queste informazioni. La nostra responsabilità per omissioni, violazioni contrattuali o infrazioni di qualsiasi legge come conseguenza di un nostro errore nel fornire queste informazioni o parte di esse, ovvero per qualsiasi problema connesso con queste informazioni, che non sia possibile escludere legittimamente, è limitata a nostra discrezione e nella misura massima consentita dalla legge, alla sostituzione delle presenti informazioni o parte di esse o al pagamento a voi per la sostituzione di queste informazioni o parti di esse. È vietata la distribuzione del presente documento o di copie dello stesso in giurisdizioni che non ne consentano legalmente la distribuzione. Le persone che ricevono il presente documento dovrebbero essere consapevoli di rispettare tali limitazioni. In partico- lare il presente documento non deve essere distribuito o consegnato a US Persons e non deve essere distribuito negli Stati Uniti.
Vontobel Gotthardstrasse 43 8022 Zurigo vontobel.com/am
Puoi anche leggere
