Piccoli risparmi crescono (anche in tempi di crisi) Le regole per gestire gli investimenti e la liquidità, pensando alla pensione, senza farsi ...
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La tua guida alle decisioni di investimento Settembre/Ottobre 2011 — Finanza Personale Piccoli risparmi crescono (anche in tempi di crisi) Le regole per gestire gli investimenti e la liquidità, pensando alla pensione, senza farsi tradire dalle emozioni.
Settembre/Ottobre
2011
Attualità
In Primo Piano In Pratica Fisco
he fatica far quadrare
C 22 Una manovra necessaria
Quando in famiglia i conti tornano
18
il bilancio famigliare Un bilancio pubblico fuori
Per comprare casa, liquidità o mutuo? La manovra finanziaria colpisce controllo richiede un aumento delle
coppie sposate e di fatto. E imposte. Ma se lo stato non va
Lavorare in due o uno solo? Ecco alcune la crisi fa sì che si investa a breve in default, il risparmio è salvo.
regole per gestire al meglio i propri soldi. termine per comprare beni Giorgio Arfaras
di consumo.
Marco Liera Marco Caprotti
12 Traditi dalle emozioni 20 ome scegliere il
C
A causa di ansia, paura o troppa fiducia, gli investitori comprano ai conto deposito
massimi e vendono ai minimi. Il tasso di interesse è solo uno degli
Valerio Baselli elementi da considerare. Costi,
trattamento fiscale e garanzie non
13 Giovani e precari, la pensione resta un miraggio sono da sottovalutare.
Meno posti fissi e più contratti a tempo determinato lasciano alle nuove Valerio Baselli
generazioni poche risorse per mettere da parte qualcosa per la vecchiaia.
Vincenzo Galasso 21 ai i voti al promotore/
D
consulente
15 Gestioni previdenziali: prima regola, prudenza Prima regola nel rapporto con
Le attività in cui possono investire i fondi pensione sono fissati dalla legge. un professionista del risparmio:
Ma la crisi del debito sovrano impone un ripensamento del ruolo dei bond. non dare nulla per scontato.
Giordano Lombardo Christine Benz
3
Settembre/Ottobre 2011
Rubriche
6 Hanno scritto per noi Asset Allocation Analisi Morningstar Gli Strumenti Morningstar
7 L ’Editoriale 24 ischio sistemico,
R 30 L a scelta di un fondo 44 eluso dalla
D
Sara Silano è più alto se tutti di investimento performance?
investono nello Gestori esperti, costi contenuti, Occhio al tempo
8 er cominciare
P
stesso modo strategie vincenti. E’ sufficiente? Sottoscrivere un buon fondo
Christine Benz Dario Portioli
Uno studio di Tor Vergata analizza nel momento sbagliato
i comporta-menti dei gestori porta a rendimenti deludenti.
dal 2001 all’ultima crisi. Con 42 F ondi o titoli, quale Gli investitori istituzionali
conclusioni controcorrente via per la Borsa lo sanno bene, quelli privati
Rocco Ciciretti e Raffaele Corvino La scelta dipende dalle carat- un po’ meno.
teristiche dell’investitore, più o Alice Bravi
27 L ’asset allocation dei meno avverso al rischio. Cosa
maghi della finanza bisogna sapere per decidere in
I quant o gestori quantitativi modo consapevole.
usano modelli matematico- Francesco Lavecchia
statistici per costruire portafogli
adatti a tipi diversi di investitori.
Ecco, passo a passo, la
loro strategia.
Marco Frittajon
4
Hanno scritto per noi
Giorgio Arfaras è presidente di SCM SIM. Dopo aver lavorato in Direttore editoriale: Davide Pelusi
Pirelli, è stato direttore investimenti in Prime Gest e successiva- Direttore responsabile: Sara Silano
mente in Credit Suisse. E’ attualmente direttore della sezione Editor & Analyst team: Valerio Baselli, Alice Bravi, Marco Caprotti,
Marco Frittajon, Francesco Lavecchia, Dario Portioli
economia del Centro Einaudi. E’ autore del saggio “Il
Senior contributor: Christine Benz, Giorgio Arfaras, Rocco Ciciretti,
grand’ammiraglio Zheng He e l’economia globale” e co-autore Raffaele Corvino, Vincenzo Galasso, Marco Liera, Giordano Lombardo
(assieme ad Antonello Sanna) de “Il vademecum dell’investitore”. Progettazione editoriale: Sghermersino Romano e Sara Silano
Giorgio Arfaras Progetto grafico: Renée Benz
Grafica: Adnan Alicusic
Production designer: Daniela Johns
Illustrazioni: Michael Pettit
Rocco Ciciretti, dottore di Ricerca in economia delle istituzioni e dei
Web developer: Fabio Gilardoni
mercati monetari e finanziari presso l’Università degli Studi di Roma
Tor Vergata, è ricercatore di Politica economica e insegna Teoria Responsabile pubblicità: Emanuela Bassi
Responsabile marketing e sales: Corrado Cassar Scalia
delle scelte di portafoglio e Metodi di valutazione in economia. È
Per informazioni pubblicitarie: salesitaly@morningstar.com
autore di diverse pubblicazioni internazionali in ambito finanziario.
Morningstar Investor N. 3/2011
Rocco Ciciretti & Raffaele Corvino, dottore in Economia degli intermediari finanziari,
Registrazione Tribunale di Milano n. 234 del 3 maggio 2011
Raffaele Corvino mercati e finanza quantitativa presso l’Università Tor Vergata, Morningstar Italy
è giornalista pubblicista e si occupa di ricerca nell’ambito dei Via Pergolesi, 25
mercati finanziari. 20124 Milano
Tel. 02 30301295
www.morningstar.it
Vincenzo Galasso è professore associato di Economia politica
dell’Università Bocconi. E’ ricercatore presso diversi centri di ricerca, Morningstar Investor appartiene a Morningstar, che conserva l’intera proprietà intellettuale dei
documenti contenuti così come l’esclusività dei diritti di riproduzione, traduzione e presentazione
Associate editor della rivista European Journal of Political Economy degli stessi. La diffusione delle informazioni contenute in questo documento e la
e membro del consiglio editoriale della rivista Journal of Pension loro riproduzione anche parziale e in qualsiasi modalità senza l’autorizzazione preventiva di
Morningstar è vietata.
Economics and Finance. E’ laureato in Economia politica presso Attenzione, le informazioni sono unicamente indicative. Esse non hanno nessun valore contrattuale
l’Università Bocconi e ha un PhD in Economics presso la University of e non possono essere considerate come esaustive o esenti da errori accidentali. Morningstar
declina ogni responsabilità relativa ai risultati d’investimento realizzati sulla base delle
Vincenzo Galasso California - Los Angeles (UCLA). Tra le sue numerose pubblicazioni, informazioni e delle opinioni presentate all’interno di questa pubblicazione. Esse sono infatti
soggette a evoluzioni in ogni momento e senza preavviso, specialmente in funzione delle condizioni
Contro i giovani, con Tito Boeri (Mondadori). del mercato.
Non si tratta in nessun caso di una proposta o di un consiglio di investimento. Il magazine non può
in nessun caso essere utilizzato per sottoscrivere o vendere i prodotti menzionati nello stesso. Gli
investitori sono invitati a verificare se le strategie presentate o discusse corrispondono ai loro
obiettivi d’investimento e a consultare i prospetti e tutti gli altri documenti regolamentati relativi ai
Marco Liera è fondatore e direttore di YouInvest, organizzazione di prodotti. I rendimenti passati non sono per forza dei buoni indicatori delle performance future.
formazione e informazione finanziaria per professionisti e investitori
privati. Dal 1992 al 2010 ha lavorato presso la redazione del
Sole-24 Ore, dove ha creato e diretto per otto anni Plus24, il
settimanale dedicato alla finanza e al risparmio. È autore di diversi
libri editi dal Sole-24 Ore, tra cui La pianificazione finanziaria
Marco Liera della famiglia; Affari di famiglia; Capire la Borsa (ed. 2000, 2005
e 2009); Finanza Personale.
Giordano Lombardo è Group Chief investment officer di Pioneer
Investments. Dal marzo 2010 è responsabile di tutta la Divisione degli
investimenti a livello globale della società. Prima di ricoprire questo
ruolo è stato Deputy CEO di Pioneer Global Asset Management Spa, a
partire dal dicembre 2004, con la responsabilità della gestione di tutte
le attività di Pioneer Investments. Giordano Lombardo fa parte del
Giordano Lombardo Gruppo UniCredit da più di 15 anni e oltre al suo attuale ruolo, ricopre
altri incarichi all’interno delle società del gruppo Pioneer Investments.
Dal marzo 2010 è stato nominato Vice Presidente di Assogestioni.
6 Morningstar Investor Settembre/Ottobre 2011
L’Editoriale
I consigli del nonno
La domanda più frequente che mi è stata momento o delle mode. Il primo passo è quello
rivolta in questa tormentata estate 2011 è: di fissare gli obiettivi (ad esempio, comprare
“Cosa succede alle Borse?”. Invece, nessuno ha una casa), l’intervallo di tempo entro il quale si
chiesto: “Come posso gestire i miei soldi con vogliono raggiungere e quanto si è disposti a
lungimiranza e senza farmi prendere dal rischiare per arrivare alla meta. Nella scelta di
panico?”. I più arditi hanno detto: “Non ci resta un fondo comune, ma anche di qualsiasi altro
Sara Silano che l’oro”. Più della cronaca rosa o del calcio, i strumento finanziario, conta innanzitutto la sua
è direttore di mercati finanziari sono stati i protagonisti ad aderenza alle nostre esigenze. Potrebbe esserci
Morningstar Investor agosto con tanto di titoli urlati in prima pagina un eccellente fondo azionario emergente con
e in apertura dei Tg. I piccoli investitori, ma non cinque stelle, che ha tutti i requisiti per entrare
solo loro, hanno ragionato nell’ottica del “qui e in portafoglio, compresi i rendimenti a due o tre
ora”, del “vivere alla giornata”, cercando di cifre di quei mercati, ma non è detto che sia
ridurre al minimo i danni. adatto al perseguimento dei nostri obiettivi.
Non ci può essere modo peggiore per gestire i Non tutto dipende da noi. Un esempio
propri risparmi del farlo in emergenza e con emblematico è rappresentato dal risparmio
l’ansia che il mondo vada a rotoli. L’approccio, previdenziale. Come scrive Vincenzo Galasso,
al contrario, deve essere ragionato e metodico. nell’articolo “Giovani e precari, la pensione
Non occorre una laurea, ma semplicemente un resta un miraggio”, la difficoltà ad ottenere un
po’ di buon senso. contratto a tempo indeterminato e l’alto tasso
di disoccupazione lasciano alle nuove
Quando abbiamo cominciato a lavorare a generazioni poche risorse da mettere da parte.
questo numero di Morningstar Investor, Eppure, la previdenza complementare è l’unica
dedicato alla finanza personale, mi è tornato in via per garantirsi un’esistenza dignitosa nella
mente quello che diceva mio nonno quando mi vecchiaia. L’alternativa è lavorare sempre più
dava la paghetta. “Ti dò 10 mila lire. Non a lungo.
spenderli tutti subito. Metti qualcosa nel
salvadanaio per quando sarai grande”. Il Per gestire i soldi non bisogna essere maghi
bilancio personale o familiare va amministrato della finanza. Servono strategia, capacità
nello stesso modo: non bisogna mai che le di pianificazione e costanza nel tempo. Record
uscite superino le entrate e una parte di queste dell’oro, crollo della Borsa, miliardi di
ultime va destinata al futuro. Nel decennio capitalizzazione bruciati sono notizie che
passato, la regola è stata dimenticata, grazie scuotono, ma non danno indicazioni sul
anche ai bassi tassi di interesse che favorivano da farsi. Meglio lasciarle alle chiacchiere
l’indebitamento. Ma la crisi finanziaria del 2007 sotto l’ombrellone.
ha mostrato l’insostenibilità di una simile
strategia, così come oggi la sta dimostrando la
situazione di molte nazioni, compresa l’Italia.
Negli investimenti il discorso è analogo. Non
bisogna scegliere come allocare i propri soldi Sara Silano, Direttore di Morningstar Investor
sulla base di quello che accade in un certo sara.silano@morningstar.com
Morningstar.it 7
Per Cominciare
I primi passi per curare le proprie finanze
Di Christine Benz
Farsi i conti in tasca non è difficile ma serve disciplina.
Fare un check-up finanziario è un po’ come le passività man mano che si invecchia (nella maggior parte delle persone) bisogna per forza
andare dal dottore. Spesso, non è piacevole. realtà non è sempre così). fare delle scelte. Un buon metodo è quello
Anzi, molte persone sono così spaventate dalla di raggruppare i propri obiettivi per orizzonti
sola idea che non vogliono neanche pensarci. Capire dove vanno i propri soldi temporali: da raggiungere entro 5 anni,
Preferiscono non conoscere il loro stato La base della ragioneria è la partita doppia. entro 10 anni e oltre. È opportuno anche
finanziario piuttosto che scoprire di essere a Dare e avere. Entrate e uscite. Crearsi un classificarli in ordine di importanza, in modo
pochi passi dalla bancarotta. Trovare il registro sui propri flussi di cassa personali è da eliminare quelli non fondamentali.
coraggio di salire sulla bilancia e farsi gli esami fondamentale. Si tratta di elencare le entrate Infine, bisogna calcolare i costi reali, cioè
del sangue è fondamentale per poter scegliere (stipendio o rendite) e le uscite, al fine di capire tenedo conto dell’inflazione. Cosa non
la dieta più consona e quindi migliorare il quanto si spende e soprattuto in che cosa si facile, ma si può sempre chiedere aiuto ai
proprio stato di salute. La stessa cosa vale per spende. Sarebbe opportuno abituarsi a tenere professionisti finanziari.
le proprie tasche. Capire la propria situazione questa contabilità personale sempre o
finanziaria è la prima cosa da fare per riuscire a comunque per un periodo abbastanza Crearsi un budget
darsi degli obiettivi raggiungibili e soprattutto significativo, come un anno. Ognuno di noi ha la tendenza a spendere quello
per migliorare le proprie finanze. I passi che ha e a soddisfare ogni desiderio. Perciò è
fondamentali sono quattro. Alla fine del periodo, bisogna sottrarre le importante crearsi un budget, a prescindere
uscite alle entrate e verificare se si è ottenuto dall’età e dalla ricchezza, in modo da sincroniz-
Calcolare la propria ricchezza netta un surplus o un deficit. In quest’ultimo caso zare le uscite con le priorità. Il budget
Questo è il punto di partenza di qualsiasi piano si potrebbe iniziare col tagliare tutte le può essere diviso tra spese fisse e variabili.
finanziario. Esattamente come nel bilancio di voci di spesa superflue. La regola generale Una volta fatto, però, è fondamentale
un azienda, occorre calcolare le attività (in è comunque quella di risparmiare almeno non dimenticarlo nel cassetto, ma anzi
termini di immobili, asset e liquidità) e le il 10% delle proprie entrate. Se ci si accorge verificare le spese reali confrontandole con
passività (cioè i debiti), al fine di ottenere una che si risparmia solo in alcuni mesi, quelle preventivate. K
visione oggettiva dello Stato economico un \modo per rimediare potrebbe essere
attuale. E’ evidente che il valore dei propri l’accensione di un Pac, che preleva una Christine Benz è direttrice della sezione “Finanza
asset è fluttuante, cambia in base somma predeterminata ogni mese. personale” di Morningstar.
all’andamento dei mercati.
Inquadrare i propri obiettivi finanziari
Tuttavia, a prescindere da questo, la fotografia Non c’è niente di male nel pensare in grande,
della propria ricchezza è fondamentale al fine ma è meglio non esagerare. Una bella casa in Glossario
di identificare i potenziali pericoli e le priorità città, la casa delle vacanze al mare o in
per il futuro. È importante che questa attività montagna, le migliori università per i figli, Surplus: Avanzo finanziario
Deficit: Disavanzo finanziario
venga ripetuta periodicamente, almeno una viaggi esotici, una pensione da benestanti, e
Pac: acronimo di Piano di accumulo. E’ una
volta all’anno, per verificare eventuali così via. È importante comprendere quanto modalità di investimento in fondi che consiste nel
miglioramenti o prevenire spiacevoli complica- costano i nostri progetti presenti e futuri, non versare periodicamente una somma; anziché tutto
zioni. In teoria, il proprio bilancio personale solo in termini attuali, ma tenendo conto in un’unica soluzione.
dovrebbe migliorare con il passare del tempo, dell’inflazione. Se non è possibile raggiungerli
cioè le attività dovrebbero crescere e superare tutti (questa è la situazione reale per la
8 Morningstar Investor Settembre/Ottobre 2011
In Primo Piano
Quando in famiglia i conti tornano
Di Marco Liera
Per comprare casa, liquidità o mutuo? Lavorare in due o uno solo?
Ecco alcune regole per gestire al meglio i propri soldi.
La nostra vita economica ci chiede di prendere di costo, rappresentati principalmente dal non Oltre a questi due estremi c’è tutta una serie di
delle decisioni strategiche alle quali va data dover ricorrere a una colf per i mestieri di casa ipotesi intermedie: per esempio, le famiglie
molta attenzione per le conseguenze finanziarie e a una baby sitter o all’asilo nido per i figli. in cui entrambi i coniugi lavorano e, ciononos-
che esse comportano. Ecco tre esempi. Il principio da seguire è semplice: se il reddito tante, riescono a non dover pagare né colf
che il coniuge riesce a percepire lavorando né baby sitter (magari perché sono aiutate dai
Lavorare o no? (al netto delle spese sostenute per raggiungere nonni). All’opposto, vi sono le famiglie in cui
Al di là di tutte le motivazioni personali e il luogo di lavoro) è superiore alla somma di uno dei due coniugi non lavora, ma che
familiari che possono portare uno dei due tutti questi costi, è economicamente conveni- ricorrono ugualmente a collaboratori domestici.
coniugi a non lavorare e ad accudire alla casa e ente la scelta di non stare in casa, perché
ai figli, una decisione di questo tipo dovrebbe comunque il contributo al bilancio familiare è Al coniuge che sta in casa vanno comunque
essere valutata anche sotto il profilo economi- positivo. Se invece si verifica il contrario, la offerte delle garanzie: se il regime è di
co. Quando uno dei due coniugi non lavora, scelta è antieconomica. separazione dei beni, la casalinga (o il
infatti, possono esservi considerevoli risparmi casalingo) deve almeno poter contare su certi
10 Morningstar Investor Settembre/Ottobre 2011beni, che dovranno perciò risultare a lei (o a lui) È interessante però riflettere sul fatto che un esce direttamente dalle tasche dei cittadini,
intestati. Inoltre, al coniuge che non lavora costo del debito variabile può essere coperto debba essere minimizzata. Attualmente è molto
manca (spesso totalmente) una copertura (hedging) almeno in parte con degli attivi alta: 82,4% contro il 13,9% coperto dai fondi
previdenziale. Il coniuge che lavora dovrà che offrano un rendimento correlato. Un sanitari e il 3,7% dalle compagnie di assicura-
perciò tenere conto anche di questo nella esempio teorico può aiutarci a capire meglio: zione. La media europea della spesa out-of-
pianificazione previdenziale e in generale della ammettiamo che abbiate contratto un pocket è del 29 per cento. Il vantaggio dei fondi
protezione del benessere familiare. mutuo ventennale a tasso variabile calcolato sanitari aziendali o di settore è quello di
come Euribor a 3 mesi + spread 0,8 per cento. assicurare, in forza dell’obbligatorietà
Quanto debito per comprar casa? dell’iscrizione, popolazioni di tutte le età e di
Avendo dei risparmi da parte, il dubbio di molti Se qualche anno dopo la stipula del mutuo ogni stato di salute e, quindi, di essere meno
acquirenti di casa è sulla misura con cui riusciste a trovare delle obbligazioni di qualità esposte all’antiselezione dei rischi.
utilizzarli per la parte in contanti (down con la stessa scadenza del mutuo che, per via
payment) del corrispettivo e, conseguent- delle mutate condizioni di mercato, offrono un Al contrario, chi sottoscrive una polizza
emente, per quale quota del valore della casa rendimento effettivo pari a Euribor + spread malattia è tendenzialmente una persona già “a
indebitarsi con il mutuo (LTV o loan to value). In 1,5%, avreste una discreta opportunità di realiz- rischio” e quindi interessata a disporre di una
presenza di capitali accantonati, la regola del zare un hedging del costo del debito. Tenendo copertura. Di conseguenza, aderire alle polizze
pollice è quella di utilizzarli tutti per il down conto che da una parte paghereste il 12,5% di malattia individuali, è tendenzialmente più
payment (e quindi di indebitarsi il meno imposte sul rendimento dei bond e dall’altra costoso rispetto all’iscrizione a un fondo
possibile) se il rendimento atteso degli godreste della modesta detraibilità fiscale degli sanitario, a parità di prestazioni. Per i lavoratori
investimenti personali è inferiore al costo interessi del mutuo. Non va però dimenticato che non dispongono di un fondo sanitario
del mutuo. che rendimenti così alti offerti dai bond (e sono ancora la maggior parte) è opportuno
possono dipendere da dubbi diffusi sulla tarare le coperture delle polizze malattia
È chiaro che il rendimento atteso degli solvibilità dei loro emittenti (com’è accaduto ai individuali sui grandi rischi, seguendo il
investimenti personali è teoricamente più alto bond bancari nell’autunno 2008). principio che conviene assicurare solamente gli
se siete disposti a correre più rischi. Ma un eventi rari a grande impatto negativo. K
portafoglio aggressivo (per esempio con Inoltre, chi stipula un mutuo a tasso variabile
l’inserimento di una quota rilevante di impieghi mantenendo della liquidità investita in titoli di Marco Liera è fondatore e direttore di YouInvest –
azionari), sommato al vostro indebitamento, Stato e si ripromette di utilizzarla per rimbor- La scuola per investire.
renderebbe ancora più critica la vostra sare il prestito in caso di impennata del costo
situazione finanziaria. Soprattutto, è legittimo del debito, non deve dimenticare che in questo
puntare a un rendimento atteso superiore al scenario (rialzo dei tassi) molto probabilmente
costo del debito solo se avete adeguate le quotazioni dei bond perderebbero terreno,
conoscenze finanziarie, passione e interesse rendendo la loro vendita meno conveniente.
per gli investimenti e dedicate un congruo Di tutte queste considerazioni occorre sempre
numero di ore a questa attività. tener conto nel corso della durata del mutuo
quando, per effetto dei risparmi accumulati
Inoltre, è profondamente diverso cercare di e/o dell’arrivo di nuovi capitali (per esempio
battere un costo del debito variabile (aggan- frutto di un’eredità), vi trovaste di fronte
ciato a tassi del mercato come l’Euribor) all’alternativa tra investire queste attività sui
rispetto a uno fisso. Ovviamente il tasso fisso a mercati o rimborsare anticipatamente il mutuo.
parità di altre condizioni è assai più alto (anche
di 3–4 punti percentuali) rispetto a quello Per la stragrande maggioranza delle famiglie
variabile, e questo alza molto la soglia credo che l’estinzione dei debiti, anche di
di rendimento che dovete essere in grado quelli più “sani” come il mutuo casa, vada fatta
di ottenere con i vostri investimenti. Con il prima possibile.
tasso variabile questa “asticella” può essere
più bassa, ma ovviamente diventare anche Chi paga per la salute?
molto più alta. Il principio generalmente accettato è che la
spesa sanitaria privata out-of-pocket, ossia che
Morningstar.it 11In Primo Piano
Traditi dalle emozioni
Di Valerio Baselli
A causa di ansia, paura o troppa fiducia, gli investitori comprano ai massimi
e vendono ai minimi.
Il denaro, così come la salute o gli affetti,
Gli effetti delle emozioni
suscita forti emozioni, perchè dal benessere
economico dipende gran parte della nostra vita. Vendite = Acquisti No Vendite Performance Medie Individuali Azioni Euro
Quindi, prima ancora di essere informati 1000 Rendimento indice Rendimento strategie 350
sull’andamento dei mercati, è bene essere
300
pronti a gestire i sentimenti. È in questo campo 800
che opera la finanza comportamentale. 250
600
200
Mercati non efficienti 400
150
Per “finanza comportamentale” si intende lo
200
studio dei comportamenti degli operatori sui 100
mercati finanziari internazionali, valorizzando 0
una prospettiva psicologica. Analizzando lug-98 lug-99 lug-00 lug-01 lug-02 lug-03 lug-04 lug-05 lug-06 lug-07
l’evoluzione dei mercati si evince che il
comportamento delle persone (professionisti e Fonte: elaborazioni Prometeia su dati Eurostat, Fed, Cabinet Offic
non) sia lontano dalla razionalità. Questo Il grafico mostra la divergenza tra il mercato azionario europeo (linea blu) e il rendimento medio dell’investitore in
comportamento fa sì che i mercati finanziari fondi (linea gialla) dal 1997 al 2007. La linea viola mostra la strategia buy&hold, quella verde la strategia contrarian
siano tutt’altro che “efficienti”, come invece (compro quando sono tentato di vendere).
sostiene la teoria del Random Walk.
dopo che questi hanno registrato performance della massa d’investitori ha portato a forti rialzi
La finanza comportamentale, sviluppatasi negli significative poi confluiscono verso i fondi e successivi forti ribassi. Le conseguenze di
anni ’70, portata avanti da diversi studiosi obbligazionari dopo che i mercati azionari sono questo comportamento a livello di performance
quali Daniel Kahneman, Amos Tversky e Richard andati particolarmente male. I risparmiatori si sono enormi. Prendiamo ad esempio i fondi
Thaler, è un modo per superare la rigidità fanno guidare dai rendimenti passati per azionari Usa. Dal 1984 al 2002 l’indice S&P 500
di questa teoria e per cercare di spiegare i prendere le decisioni sui loro investimenti, sono è cresciuto del 793%, il 12,2% su base annua,
fenomeni reali che si verificano sui mercati convinti che se il mercato è cresciuto, continu- mentre il rendimento dell’investitore in fondi
finanziari. erà a crescere. I mass-media giocano un ruolo medio è stato solo del 62,2% ossia il 2,6% su
fondamentale. Infatti, diversi studiosi hanno base annua. Se ne deduce che il rendimento
La psicologia dell’investitore identificato nell’incertezza e nell’insicurezza le dipende molto più dal comportamento
Sulla base degli studi della Behavioural Finance, molle che spingono l’investitore a cercare dell’investitore che dall’andamento dei fondi o
la maggioranza degli operatori nel tempo tende notizie sulle prospettive dei mercati finanziari da dei mercati (dati “sentimentcharts”).
a sovrastimare le proprie capacità, mettendo in altri soggetti, come giornali e televisione, non Non possiamo cancellare le nostre emozioni.
pratica scelte irrazionali le quali sono influen- potendo però verificarne esattezza e affidabilità. Ma ragionare in un’ottica di lungo periodo può
zate dai movimenti di breve termine dei prezzi. essere un modo per attenuarle. Un altro aiuto
Analizzando ad esempio i flussi di cassa dei Per gli investitori è quindi più importante cosa può arrivare dalla scelta di un buon consulente
fondi comuni italiani, si nota la tendenza dei viene detto di chi lo dice. Facendo un’analisi o promotore finanziario. K
risparmiatori a sbagliare il “timing” negli storica delle principali bolle finanziarie è
investimenti: i capitali entrano nei fondi azionari evidente che un comportamento unidirezionale Valerio Baselli è editor di Morningstar Italy.
12 Morningstar Investor Settembre/Ottobre 2011In Primo Piano
Giovani e precari, la pensione resta
un miraggio
Di Vincenzo Galasso
Meno posti fissi e più contratti a tempo determinato lasciano alle nuove
generazioni poche risorse per mettere da parte qualcosa per la vecchiaia.
Ma l’assegno pubblico non basta più.
Nel 1995, quando la riforma Dini ha introdotto accidentato, fatto anche di disoccupazione, Consideriamo un ragazzo con un diploma di
diverse misure per incentivare la previdenza magari accompagnata dal ritorno a casa scuola superiore che entra nel mercato del
complementare in Italia, il legislatore presagiva dei genitori. lavoro a 25 anni con un contratto a tempo
la necessità di accostare alle pensioni pubbliche indeterminato e uno salario mensile di 1.000
che sarebbero state progressivamente meno Una pesante eredità euro. Alla fine della sua carriera lavorativa, il
generose un secondo pilastro privato. Ma il precariato rischia di lasciare un’eredità suo salario reale (ai prezzi dell’anno 2010)
pesante anche sul futuro di queste giovani supera i 2.000 euro. Se decidesse di andare in
Ma forse pochi pensavano che l’evoluzione del generazioni, un sigillo di fuoco che li segue fino pensione a 60 anni, otterrebbe un beneficio
mercato del lavoro in un sistema duale, alla pensione. Al termine della loro vita previdenziale mensile reale stimato attorno ai
diviso tra lavoratori a tempo indeterminato e lavorativa, i giovani entrati nel mercato del 1.065 euro, con un tasso di sostituzione (il
determinato, avrebbe ulteriormente penalizzato lavoro all’inizio del millennio potrebbero rapporto tra pensione e salario pre-pensio-
il trattamento previdenziale dei giovani che scoprire di dover pagare ancora una volta namento) attorno al 53%. Posticipando fino a 67
si preparavano ad affacciarsi sul mercato del il conto lasciato dai padri. Con il sistema anni l’uscita dal mercato del lavoro, la sua
lavoro nel nuovo millennio. contributivo (ma le cose non sarebbero pensione reale mensile oscillerebbe attorno ai
cambiate di molto anche con il sistema 1.600 euro, con un tasso di sostituzione
Eppure quindici anni dopo, il precariato che retributivo esistente prima della riforma Dini), dell’80%. Con 42 anni di contributi, il nostro
colpisce le giovani generazioni non fa più le loro pensioni saranno molto meno generose giovane lavoratore otterrebbe dunque lo stesso
notizia. Di dieci persone con meno di 30 anni di quelle dei loro padri. In assenza di altre trattamento previdenziale del padre (ovvero
che trovano un lavoro, solo tre ottengono un fonti di reddito, i giovani di oggi saranno dunque un tasso di sostituzione dell’80%), che di anni
impiego a tempo indeterminato, le altre entrano forzati, non dalle leggi del Parlamento, ma ne aveva lavorati 40.
con una delle oltre quaranta tipologie di da quelle dell’economia, ad andare in pensione
contratto a tempo determinato esistenti. Ed il più tardi, per potersi garantire un reddito Consideriamo un giovane meno “fortunato”,
primo impiego è importante anche per il futuro: previdenziale adeguato. che entra nel mercato del lavoro a 25 anni con
ogni anno solo poco più del 10% di giovani un contratto temporaneo, che riesce a
con un contratto a tempo determinato riesce ad Carriere a confronto mantenere fino ai 28 anni. Successivamente
ottenerne uno a tempo indeterminato. Per comprendere l’entità dell’impatto del nostro è disoccupato per un anno, poi ottiene un lavoro
mercato duale – o meglio del precariato – sulle a tempo determinato che mantiene fino ai 32,
Questo limbo è dunque persistente, poco pensioni di domani è utile confrontare le quando si ritrova nuovamente disoccupato.
generoso – in media il salario è inferiore del ipotetiche carriere lavorative di due “giovani”.
25% a quello dei più fortunati (che hanno un Per le donne, il calcolo sarebbe ancora più A 33 anni l’ultimo contratto temporaneo che
contratto a tempo indeterminato), senza impietoso, poiché, almeno in Italia, esse hanno dopo due anni si trasforma finalmente in
assicurazioni pubbliche, ovvero senza sussidi di carriere lavorative più discontinue e dunque un contratto a tempo indeterminato. Anche in
disoccupazione, e con un percorso lavorativo pensioni tipicamente più basse degli uomini. termini salariali, questo giovane è meno
Morningstar.it 13In Primo Piano
fortunato. In media il suo salario dovrebbe migliore inizio della loro vita lavorativa,
essere del 20% inferiore a quello di un maggiori risorse per contribuire a
coetaneo con un contratto a tempo indetermi- fondi pensionistici privati ed anche una
nato, ovvero pari a soli 800 euro mensili. Inoltre vecchiaia più serena. K
il salario tende a rimanere costante, in termini
reali, finché non si approda ad un contratto a Vincenzo Galasso, è professore associato di Economia
tempo indeterminato. A causa di questa falsa politica all’Università Bocconi di Milano.
partenza, anche alla fine della carriera
lavorativa, il salario reale mensile supera di
poco i 1.300 euro, ovvero è solo del 62,5% più Carriere a confronto
alto di quello iniziale. In un sistema contributivo,
come quello introdotto in Italia dalla riforma Pietro Giovanni
Dini del 1995, una carriera lavorativa disconti- Età 25 anni 25 anni
nua ed una scarsa crescita salariale hanno Tipo di impiego Tempo indeterminato Tempo determinato
un impatto negativo sui benefici previdenziali. Salario mensile iniziale 1.000 euro 800 euro
Salario reale finale >2.000 euro 1.300 euro
Se andasse in pensione a soli 60 anni (in media Pensione 60 anni 1.065 euro 665 euro
come la generazione di suo padre), il nostro Pensione 67 anni 1.600 euro 1.000 euro
giovane meno fortunato percepirebbe un I dati sono stimati ai prezzi del 2010
assegno mensile reale (ai prezzi del 2010)
stimato di 665 euro. È solo lavorando fino
a 67 anni che potrebbe ottenere una pensione
mensile reale attorno ai 1.000 euro.
Il secondo pilastro
Queste simulazioni non tengono conto di
possibili contributi dei giovani lavoratori al
secondo pilastro della previdenza complemen-
tare. Analoghe stime per la Svezia, che nel 1996
ha introdotto un sistema previdenziale
contributivo molto simile a quello italiano, ma in
cui una percentuale dei contributi (circa il 2,5%
su un totale di 18,5%) va alla previdenza
complementare, mostrano che i giovani svedesi
avranno un futuro più roseo, per via del mercato
del lavoro meno duale, ma anche grazie al Novembre/Dicembre – ETF/ETC
maggior utilizzo dei fondi a capitalizzazione.
Replica fisica o sintetica? Come valutare un prodotto passivo? Gli Etf sono la vera
rivoluzione dell’industria degli investimenti? Quanto si rischia con un Etf?
Oggi, in Italia, è difficile credere che i giovani
precari possano avere la lungimiranza (e le
Il prossimo numero di Morningstar Investor sarà dedicato agli Exchange traded fund
risorse) per avvicinarsi alla previdenza
e più in generale a tutti i prodotti quotati e indicizzati, con interventi degli esperti
complementare. A loro non rimane che sperare
di Morningstar e degli operatori del settore.
in un forte aumento della longevità che
consenta loro di posticipare la pensione e di
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continuare a lavorare. Tuttavia, una diminuzione
del dualismo sul mercato del lavoro, ad esempio
attraverso l’introduzione di un contratto unico
che riduca le differenze tra contratti temporanei
e permanenti, consentirebbe ai giovani un
14 Morningstar Investor Settembre/Ottobre 2011In Primo Piano
Gestioni previdenziali: prima regola, prudenza
Le attività in cui possono investire i fondi pensione sono fissate dalla legge.
Ma la crisi del debito sovrano impone un ripensamento del ruolo dei bond.
Di Giordano Lombardo
Quando si parla di patrimoni previdenziali si fa Da tempo si discute sulla revisione di questa In merito alle strategie richieste possiamo dire
riferimento a quelle attività gestite dalle Sgr o legge e nell’ottica di sensibilizzare gli operatori che molto dipende dalle condizioni dello
dalle assicurazioni con precise finalità su temi non esclusivamente specifici o tecnici, scenario macro e dalle prospettive che si
previdenziali. Ci riferiamo, in particolare, ai l’Autorità di vigilanza del settore della presentano anno per anno nelle diverse classi
patrimoni che fondi negoziali, fondi aperti, Piani previdenza complementare, la Covip, si è di investimento. Nel 2009 temi molto discussi
individuali di previdenza (Pip) e Casse di attivata per esplicitare in un documento aperto erano stati l’emerging market e il corporate.
previdenza di primo pilastro raccolgono presso i alla pubblica consultazione i criteri cardine di
propri aderenti e conferiscono, tramite mandati investimento degli enti pensionistici con i quali Queste strategie hanno dato buone soddi-
a durata predefinita, alle società di gestione individuare le combinazioni di rischio-rendimen- sfazioni anche nel 2010 insieme alle commod-
o alle compagnie di assicurazione per investirli to efficienti in un arco temporale coerente ity. Quest’anno la prospettiva cambia: ormai il
nei mercati finanziari. Un mercato che oggi con quello degli impegni assunti nei confronti consensus è orientato sulla crescita stabile,
in Italia ammonta a circa 80 miliardi di euro. degli aderenti. anche se non vistosa, dell’area americana. Ma
l’attenzione principale è rivolta al monitoraggio
Il quadro normativo In questo documento, oltre ad essere esplici- della componente obbligazionaria, tradizional-
Le regole per la gestione dei patrimoni tata la natura sociale degli obiettivi perseguiti mente inserita nei portafogli al fine di conferire
previdenziali sono oggi definite in una precisa che impone una particolare cura nel conteni- stabilità e persistenza di rendimenti, che non
legge, la 703 del 1996. In particolare, essa mento dei rischi, ancora una volta e molto assolve più a questa funzione. Per questo
stabilisce le attività nelle quali i fondi pensione, opportunamente si ribadisce la necessità di motivo il focus principale è la gestione dei
indipendentemente dal regime o dal modello focalizzarsi sulle caratteristiche della popolazi- rischi e la selezione delle aree, dei settori e dei
gestionale prescelto, possono investire le one di riferimento del singolo ente pensionis- titoli in un ambiente economico che rimane
proprie disponibilità, con i rispettivi limiti tico e i sui suoi bisogni previdenziali. assai frammentato e disomogeneo. K
massimi di investimento, i criteri di investi-
mento nelle varie categorie di valori mobiliari Per questo motivo i modelli gestionali sono Giordano Lombardo è Group Chief Investment Officer di
nonché le regole da osservare in materia di forzatamente molto vari, proprio perché Pioneer Investments.
conflitti di interesse. ciascun ente pensionistico ha l’obiettivo di
creare un’offerta centrata sulle caratteristiche Glossario
Secondo molti operatori questa legge impone della propria platea di riferimento. Per
un’eccessiva prudenza perché fissa limiti esempio, il livello di avversione al rischio Strutture core-satellite: strategie in cui la
stringenti per gli investimenti nelle asset class degli aderenti al settore della moda parte centrale del portafoglio è investita in asset
più rischiose ma anche più remunerative. tradizionali, mentre la rimanente parte è utiliz-
potrà probabilmente differire da quello degli
zata per prendere posizione su mercati o asset
Questa legge andrebbe sicuramente rivista aderenti al settore edile.
class specifiche.
perché dal 1996 ad oggi i mercati finanziari
sono cambiati e si sono evoluti. Tuttavia essa è Modelli di gestione Gestioni a VaR: strategie che adottano un
un valido punto di partenza perché alla luce In merito ai modelli gestionali posso dire che gli rigoroso controllo del rischio attraverso il VaR
delle turbolenze dei mercati degli ultimi anni ha esperimenti negli ultimi 10 anni hanno proposto (Value at risk), che misura la massima perdita
possibile per una posizione o per un portafoglio,
rappresentato, grazie ai criteri prudenziali cui strutture core-satellite, composizioni di mandati
in un determinato arco temporale.
si ispira, un elemento di solidità e di sicurezza specializzati attivi e passivi, gestioni a VaR,
per gli aderenti ai fondi pensione. solo per citarne alcuni.
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Che fatica far quadrare il bilancio famigliare
Di Marco Caprotti
La manovra finanziaria colpisce coppie sposate e di fatto. E la crisi
fa sì che si investa a breve termine per comprare beni di consumo.
Tempi duri per la vita di coppia. Soprattutto dal azzerare il deficit di bilancio verranno da riguardo alla prole nata dal matrimonio, ad
punto di vista finanziario. In una situazione già maggiori entrate e solo 19 da tagli di spesa. esempio, comporta un costo che la coppia
duramente messa alla prova dalla crisi Questo si aggiunge a una crisi finanziaria genitoriale naturale (cioè non spostata) non
scoppiata nel 2007 i nuclei famigliari, da quelli globale che sta cambiando le abitudini di deve invece affrontare. Non è stato infatti
tradizionali a quelli più moderni (coppie di fatto investimento delle coppie. modificato l’art. 10, II comma del D.P.R.
e omosessuali) devono fare i conti con la 115/2002. Quindi i genitori di figli nati fuori dal
manovra finanziaria da lacrime e sangue La manovra colpisce alcune delle voci più matrimonio potranno rivolgersi senza onere di
approvata dal parlamento italiano a metà luglio importanti di un nucleo famigliare: si va alcun contributo unificato al Tribunale per i
e che nella maggior parte delle voci mette le dall’accisa sulla benzina all’aggancio della minorenni per regolamentare l’affidamento e
mani in tasca agli italiani. pensione all’aspettativa di vita passando per l’aspetto patrimoniale inerenti ai loro figli.
l’aumento dei ticket sanitari. Per la finanziaria,
Fino a sfondarle. Basti dire che, nel 2014, ben tuttavia, non tutte le coppie sono uguali. La I genitori coniugati, invece, dovranno pagare un
29 dei 48 miliardi di euro necessari per regolamentazione dei rapporti genitoriali con contributo che va dai 37 agli 85 euro per vedere
18 Morningstar Investor Settembre/Ottobre 2011subito una perdita di tre punti percentuali e
Il dollaro che vale è rosa
Confronto tra il tasso di ancora peggio è andata alla Spagna (-5,6%).
risparmio lordo delle famiglie Senza sorprese la Grecia che ha subito una Gli americani, con la loro passione per le sempli-
perdita del 6,4%, ma è l’Irlanda a registrare il
in diversi paesi ficazioni, chiamano il fenomeno Pink dollar. Da
più importante decremento del Pil pro capite noi può essere definito come: la capacità di spesa
Valori% Fra. Ita. (-14%). Male anche il Portogallo (-1,5%). delle persone omosessuali.
Ger. Spa.
Si salva solo la Germania con un aumento
25 Su questo segmento di mercato, almeno per
dello 0,7%. l’Italia, non esiste una ricerca compiuta (l’Istat
20 ha promesso di inserire nel prossimo censimento
Il ciclo breve del risparmio anche le coppie gay), ma una serie di report
15 che analizzano il fenomeno. Una ricerca Eurisko
Il problema degli italiani è che immobilizzano
la maggior parte dei loro soldi nel mercato di qualche tempo fa definiva così i Pink dollar
10
all’italiana: “Oltre un milione di consumatori con
immobiliare. E se è vero che controbilanciano
una capacità di spesa più elevata della media
5 questo atteggiamento con una maggiore e maggior reddito; tra di loro molti imprenditori,
propensione all’acquisto di titoli di debito commercianti e dirigenti.
1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009 statali alla lunga la scelta potrebbe ritorcesi
contro. I rendimenti in questo momento sono Sono trendsetter e giovanilisti, non si fanno
mancare l’ultimo gadget elettronico, amano
alti. Ma questo significa che lo stato
Valori% Giappone Regno Unito Usa vestirsi bene, curare il proprio corpo, andare al
per pagarli dovrà indebitarsi sempre di più cinema, frequentare locali, arredare con stile
25 peggiorando di fatto la situazione che la casa, avere una bella auto, viaggiare bene, fare
lo ha spinto a varare l’ultima manovra e e-commerce e navigare sul web”. Tradotto
20
alimentando il circolo vizioso. in soldoni significa che gli omosessuali, in genere,
15
fanno lavori che gli permettono di guadagnare
il 20% in più degli eterosessuali. Una differenza
Dal punto di vista pratico aumenta l’esigenza
10 che si fa sentire anche nei consumi.
da parte degli investitori (in questo caso le
5 coppie) di rispondere alle progressive minori Secondo una ricerca della Community Marketing
coperture pubbliche delle proprie esigenze. Nel di Igita (International Gay & Lesbian Travel As-
frattempo si conferma il cosiddetto “ciclo breve sociation), il segmento del turismo gay e lesbico
1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009
vale circa il 7% del fatturato complessivo del
del risparmio”: si accumula per progetti di
mondo dei viaggi italiani. A livello internazionale,
Fonte: elaborazioni Prometeia su dati Eurostat, Fed, consumo a breve termine. La buona notizia è il valore dei viaggi cosiddetti diversi, in destinazi-
Cabinet Office che il portafoglio dei nuclei famigliari si sta oni e alberghi gay-friendly, varrebbe il 10% del
rianimando. Dall’anno scorso – e dopo il calo fatturato mondiale (fonte: Tourism Intelligence
trattato avanti al tribunale ordinario il loro progressivo registrato a partire dal 2007 – è International). Gay e lesbiche dedicano il 31%
conflitto famigliare a tutela dei figli. aumentata (+1%) la percentuale dei nuclei che delle loro spese al turismo. Il settore finanziario
ha annusato da tempo il nuovo trend. Reti dove i
possiedono almeno un fondo o un pac o che
dipendenti gay sono benvenuti sono state create
Meno ricchezza detengono azioni (+3%), anche se sono lontani da alcune banche internazionali come Hsbc.
Con scenari del genere diventa difficile fare i livelli del biennio 2004–2005. Le nuove
delle scelte di allocazione dei risparmi. esigenze e i segnali di cambiamento, secondo Mentre altre hanno istituito network che
Secondo l’ultimo Osservatorio GfK Eurisko lo studio Eurisko-Prometeia porteranno a danno assistenza legale al personale omoses-
suale per accompagnarlo nelle loro battaglie
Prometeia sui risparmi delle famiglie, curato da un maggiore ricorso alla gestione professionale
per maggiori diritti.
Chiara Fornasari, la ricchezza finanziaria netta del risparmio. La strada, tuttavia, sarà
delle famiglie italiane in percentuale del percorribile se gli operatori del settore
Pil è la più elevata tra i grandi Paesi europei. e l’intera comunità economica avranno una
Qui però si aprono una serie di problemi. visione strategica sui movimenti del
risparmio delle famiglie e sullo sviluppo degli
Primo fra tutti il calo del Pil procapite che, investitori istituzionali. K
secondo i dati dell’Ocse, dal 2007 al 2010 ha
registrato una diminuzione del 7%. Intendia- Marco Caprotti è editor&analyst di Morningstar Italy.
moci, il problema è europeo: la Francia ha
Morningstar.it 19In Pratica
Come scegliere il conto deposito
Di Valerio Baselli
Il tasso di interesse è solo uno degli elementi da considerare. Costi, trattamento
fiscale e garanzie non sono da sottovalutare.
Da un parte ci sono gli italiani da sempre
avversi al rischio. Dall’altra le attuali condizioni I primi 10 conti deposito in Italia per rendimento offerto
di mercato, con la lenta ma costante risalita
dei tassi di interesse. Su queste basi si poggia Banca Nome Conto Tasso Annuo Tasso Annuo Vincolo Investimento
Lordo (con ritenuta Temporale Minimo in €
il forte appeal che i conti deposito esercitano
(%) del 27%) (messi)
sui risparmiatori.
IWbank IWPower special summer edition 4.50 3.30% 24 1
Come funzionano Banca IFIS Rendimax Vincolanto 4.30 3.14% 24 2,000
Il conto deposito è un conto corrente bancario, IBL Banca ContoSuIBL 4.04 2.95% 24 no
limitato nelle proprie funzionalità, che frutta Webank Conto Webank 3.50 2.56% 18 no
interessi più elevati rispetto ai conti tradizion- Mediolanum Conto Deposito 3.50 2.56% 12 100
ali. Nei Paesi d’Oltralpe esiste ed è diffuso
WebSella.it Deposito WebSella.it 3.30 2.40% 12 1,000
da sempre ed è lo strumento per eccellenza
Banca Sella MixConto Vincolato Obbligazionario 3.30 2.40% 36 5.000*
di accantonamento dei risparmi. In Italia è stato
invece introdotto per la prima volta nel 2001 Ing Direct Conto Arancio (nuovi clienti) 3.25 2.37% 12 1
da Ing Direct. Che Banca! Conto Deposito 2.50 1.82% 12 100
Unicredit MoneyPlus 2.50 1.82% 12 10,000
E’ un prodotto di risparmio, non di investimento,
una sorta di parcheggio della liquidità. Per *il 50% su un deposito vincolato remunerato ad un tasso fisso per tutta la durata del vincolo, mentre il restante 50%
aprirlo, il sottoscrittore deve possedere viene a sua volta equamente diviso fra 2 fondi/sicav appartenenti alla categoria Monetario Euro e Obbligazionario Euro.
un conto corrente tradizionale presso un’altra Elaborazione Morningstar su dati delle società al 20 luglio 2011. Conti con interesse più alto.
banca o presso lo stesso istituto, che funge
da canale per le operazioni di versamento
e smobilizzo. In sostanza, il cliente accetta I rischi molto (da 3 mesi ad alcuni anni) e in quanto
di versare il proprio capitale in questa specie I rischi connessi all’apertura di un conto occorre essere sicuri di non aver bisogno di
di salvadanaio e di bloccarlo per un deposito consistono nell’eventualità di quei soldi prima della scadenza, onde evitare di
certo periodo temporale a fronte di un tasso fallimento della banca. In realtà, il rischio è perdere gli interessi pattuiti. È buona norma
d’interesse superiore. mitigato dalla presenza del Fondo interbancario conoscere la logica di capitalizzazione degli
di tutela dei depositi, a cui sono associate interessi. Inoltre, è importante capire se
Il fattore fiscale le banche italiane e molte succursali di quelle esistono spese connesse all’apertura del conto,
Attualmente la tassazione sul capital gain è del estere. Il limite massimo di rimborso per alla chiusura o altre spese per versamento o
27%. Esiste, però, un disegno di legge per depositante è di 100 mila euro. per rendicontazione. Infine, non bisogna
uniformare le aliquote al 20%, che, se dimenticarsi di accertare che la banca aderisca
approvato, renderà più vantaggiosi questi Il tasso non è tutto al Fondo interbancario di tutala dei depositi. K
strumenti. Sempre in tema di riforma fiscale, Nella scelta di un conto di deposito il tasso
l’inasprimento dell’imposta di bollo sul deposito d’interesse non è l’unico parametro da Valerio Baselli è editor di Morningstar Italy.
titoli, non tocca i possessori dei conti deposito. considerare. La durata del vincolo temporale è
un altro elemento centrale, in quanto varia
20 Morningstar Investor Settembre/Ottobre 2011In Pratica
Dai i voti al promotore/consulente
Di Christine Benz
Prima regola nel rapporto con un professionista del risparmio: non
dare nulla per scontato.
Se non sei un investitore fai-da-te, ma ti affidi ... e all’inflazione azioni, obbligazioni, liquidità? E’ olistico, ossia
alla consulenza di un professionista, non puoi E’ bene anche paragonare i rendimenti promessi comprende tutti gli aspetti della pianificazione
comunque pensare di delegare tutto e con il tasso di inflazione presente e futuro. Il (contesto economico e obiettivi personali)?
dimenticarti il tuo portafoglio. Nulla è scontato, caro-vita, infatti, erode il valore dei risparmi. Quale strategia il pf intende seguire
a cominciare dalla scelta del promotore o Investire i propri soldi, anziché lasciarli sul conto per raggiungere gli obiettivi finanziari?
consulente finanziario. E’ importante che abbia corrente, ha anche la funzione di salvaguardarli
le credenziali, un approccio agli investimenti e da tale rischio. Se, però, il rendimento è troppo Check up di portafoglio
una personalità coerente con le tue esigenze. basso non si raggiunge l’obiettivo. L’investitore non deve fidarsi ciecamente delle
Un buon pf, di per sé non basta, deve essere in proposte del proprio consulente. E’ bene che
grado di fare una pianificazione prudente, Il giusto ruolo della pensione verifichi la bontà di ciascun strumento. Gli
sostenibile nel tempo ed efficiente dal punto di La pianificazione finanziaria non può prescindere elementi da considerare sono i costi, il rapporto
vista dei costi. da quella previdenziale, soprattutto per coloro rischio/rendimento, la qualità della gestione. K
che non sono vicini alla pensione e quindi
Concordi con il tuo consulente? dovranno integrare il sempre più magro assegno Christine Benz è direttrice della sezione “Finanza
Il primo passo per fare una valutazione del pubblico. E’ importante attribuire al risparmio a personale” di Morningstar.
promotore/consulente finanziario è verificare se lungo termine un ruolo congruo all’interno del
si comprendono e si è d’accordo con le proposte portafoglio per poter mantenere un buon livello di
avanzate. Purtroppo, spesso viene dipinto un benessere, quando si termina la vita lavorativa.
quadro roseo sui rendimenti e le rendite future.
Obiettivi finanziari e stili di vita
Bisogna considerare quanto è realistico in Non è possibile fare una corretta pianificazione
relazione alla situazione economico-finanziaria e finanziaria con il consulente/promotore senza
ai risultati che i diversi strumenti finanziari confrontarsi sul tenore di vita che si vuole
possono concretamente raggiungere. Se le tenere e gli obiettivi finanziari che si vogliono
proposte appaiono eccessivamente aggressive, raggiungere. Spesso è necessario scegliere:
è bene chiedere un approccio più conservativo e comprare un’auto lussuosa o risparmiare per la
coerente con i propri obiettivi. casa? In molti casi, considerato un dato livello
di reddito, certi traguardi sono irraggiungibili.
Occhio ai rendimenti Una corretta costruzione del portafoglio passa Informazioni utili
Dopo due anni di crescita dei prezzi azionari e anche attraverso la valutazione, insieme con il
3 I promotori finanziari devono essere iscritti
circa due decenni di elevati rendimenti delle consulente/promotore, delle mete realistiche ad un albo tenuto da un apposito organismo e
obbligazioni, molti esperti considerano e irrealistiche. accessibile da chiunque attraverso il sito
irrealistiche performance a doppia o tripla cifra. www.albopf.it.
Se il promotore/consulente finanziario promette Il giusto mix
3 E’ prevista anche l’istituzione di un albo dei
risultati di gran lunga superiori a quelli medi L’asset allocation è la principale responsabile
consulenti finanziari indipendenti, che però non
previsti da analisti ed economisti è bene diffidare. del raggiungimento degli obiettivi finanziari.
è ancora stata perfezionata.
Alcune domande da porre al promotore/
consulente finanziario sono: qual è il mix tra
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