Opportunità nell'epoca della trasformazione - PIMCO
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ASSET
A L L O C AT I O N
OUTLOOK
Dicembre 2021
Opportunità
nell’epoca della
trasformazione
Le opportunità d’investimento, nonché
i rischi, stanno evolvendo con l’ingresso
dell’economia globale in un’epoca
di trasformazione.
2 DIC E M B R E 2021 • A S S E T A L LO C AT IO N O U T LO O K
AUTORI
SINTESI
• Guardando al 2022, a livello globale ci aspettiamo crescita economica
positiva ed inflazione elevata ma in moderazione nel corso dell’anno
pur ravvisando rischi al rialzo per la nostra previsione d’inflazione.
Erin Browne Poiché crediamo che l’economia globale sia a metà del ciclo, restiamo
Gestore
Asset Allocation sovrappesati sul rischio complessivo.
• Restiamo largamente ottimisti sul rischio azionario in particolare e
privilegiamo aziende che guidano i cambiamenti dirompenti di lungo
termine negli ambiti delle tecnologie e della sostenibilità.
• I nostri giudizi su tassi d’interesse, credito e valute sono più sfumati.
Ci aspettiamo che i rendimenti dei titoli governativi tendano al rialzo
Geraldine Sundstrom con l’aumento dei tassi da parte delle banche centrali ma nei portafogli
Gestore
Asset Allocation multi-asset crediamo che la duration possa essere un elemento di
diversificazione. Riteniamo che le valute dei mercati emergenti offrano
maggiore valore di quelle dei mercati sviluppati.
• Deteniamo un modesto sovrappeso sui mercati del credito. Crediamo
che il credito cartolarizzato offra tuttora valore appetibile, soprattutto
nei titoli da cartolarizzazioni di mutui non-agency statunitensi.
Ci aspettiamo che il prossimo decennio sia Crediamo tuttavia che gli attivi sensibili alla
molto diverso da quello passato. crescita, come azioni e credito, tenderanno a
generare rendimenti positivi nel prossimo anno
Come abbiamo illustrato nel nostro recente
sebbene, come avevamo indicato nel nostro
Secular Outlook “L’Epoca della Trasformazione”
aggiornamento semestrale dell’asset allocation
crediamo che alcuni trend cruciali che
outlook, ci aspettiamo maggiore dispersione
comprendono l’innovazione tecnologica, le
della performance tra i diversi settori e regioni.
iniziative a favore dell’energia verde e politiche
La maggiore dispersione dei rendimenti è
socioeconomiche più inclusive, determineranno
comune nelle fasi di metà ciclo ma riteniamo che
cambiamenti dirompenti e porteranno appetibili
i trend trasformativi di lungo termine indicati
opportunità d’investimento. Ciò comporta
possano accentuare gli esiti.
diverse importanti implicazioni per i portafogli
multi-asset in quanto i rischi e le opportunità Chi saranno i “vincitori” e i “perdenti” del nuovo
derivanti da questo nuovo paradigma sono ciclo e soprattutto come individuare le
terreno fertile per la gestione attiva. opportunità di rendimento differenziato? Nel
presente documento analizziamo alcuni
Guardando al 2022, il nostro scenario di base è
cambiamenti fondamentali al “livello di base”
ottimista rispetto al quadro macroeconomico
dell’economia che crediamo avranno
globale. Ci attendiamo che la crescita sia
implicazioni per la crescita e per l’inflazione e
positiva e che l’inflazione si mantenga elevata sul
creeranno altresì distinte opportunità
breve periodo per poi moderare il passo nel
d’investimento in vari settori e regioni.
prosieguo del 2022, benché sia difficile indicare
Analizzeremo in particolare le tendenze del
con certezza la tempistica di tale moderazione e
mercato del lavoro, negli ambiti delle tecnologie,
sussistano rischi al rialzo per l’inflazione.
dei trasporti e dell’energia.
DIC E M B R E 2021 • A S S E T A L LO C AT IO N O U T LO O K 3
UN MERCATO DEL LAVORO IN EVOLUZIONE Figura 1 – Carenza di forza lavoro e aumenti salariali
negli Stati Uniti
Gli investitori sono alle prese con gli effetti strutturali della
Difficoltà delle piccole imprese a trovare lavoratori secondo l’indice NFIB
pandemia sull’economia globale rispetto ai quali non c’è ambito (asse sin)
più rilevante del mercato del lavoro, dove per fattori sia temporanei Crescita salariale nel quartile più basso del Wage Tracker della Fed di
Atlanta (asse dx)
che più persistenti si è determinata carenza di forza lavoro. Tra i
60% 6%
fattori di breve periodo che hanno esercitato pressioni sull’offerta
Percentuale di piccole imprese statunitensi
con almeno 1 posto di lavoro non occupato
di forza lavoro nel 2021 vi sono i protratti timori per il COVID-19, i 50% 5%
sussidi pubblici e le difficoltà di avvalersi dei servizi per i figli.
Questi fattori dovrebbero essere i primi ad allentare la morsa se i 40% 4%
vaccini continueranno a dimostrarsi efficaci, gli effetti economici
30% 3%
delle varianti del virus saranno gestiti, le scuole resteranno aperte
e si accumuleranno evidenze che il progressivo venir meno dei
20% 2%
sussidi di disoccupazione incoraggi le persone a tornare a
lavorare. Sul medio termine, le restrizioni sull’immigrazione 10% 1%
verosimilmente incideranno sulle prospettive.
0% 0%
Molti dei suddetti vincoli di breve periodo dovrebbero venir meno 08-2011 08-2013 08-2015 08-2017 08-2019 08-2021
col tempo ma cambiamenti più strutturali del mercato del lavoro Fonte: National Federation of Independent Business (NFIB), Federal Reserve Bank
di Atlanta, al 31 agosto 2021. La crescita salariale è misurata come media mobile su
potrebbero porre difficoltà durature o permanenti per le imprese e 12 mesi.
per le economie. Per la maggior parte dei pensionamenti anticipati
è improbabile un’inversione di rotta, inoltre i cambiamenti di
comportamento e stile di vita innescati da un anno di quarantena e il rallentamento dovuto al COVID. Nei prossimi 6-9 mesi ci
potrebbero consolidarsi. In aggiunta, la pandemia ha accelerato i attendiamo che le pressioni sulla filiera di fornitura dei chip si
flussi migratori interni, acutizzando il divario fra competenze allentino in quanto la produzione e l’utilizzazione della capacità
disponibili e richieste che si stava già sviluppando nel mercato del paiono essere tornati a pieno regime.
lavoro a fronte dei cambiamenti della domanda dei consumatori.
Tuttavia, la struttura del settore dei semiconduttori era fragile
Nonostante gli aumenti delle retribuzioni nei settori interessati, le
prima del COVID. La velocità esponenziale con cui le persone
imprese continuano a riferire di non riuscire a trovare lavoratori per
hanno abbracciato le novità in campo automobilistico (compresi i
le posizioni offerte (si veda Figura 1) e in conseguenza di ciò alcune
veicoli elettrici; si veda Figura 2), nella telefonia (5G) e rispetto ad
di esse in settori duramente colpiti come quello della ristorazione
altri dispositivi connessi ha alimentato un’ondata travolgente di
sono costrette a chiudere. Con la partecipazione al mercato del
domanda che molti dirigenti di settore e osservatori avevano
lavoro ampiamente rimbalzata nella fascia 16–24 anni ma che non
dà segni di ripresa tra gli over 55, questi fattori strutturali
potrebbero non svanire. Percependo uno spostamento Figura 2 – Aumento del numero medio di semiconduttori
generazionale nel potere contrattuale, i lavoratori a livello globale nei nuovi veicoli
stanno chiedendo retribuzioni più elevate e migliori condizioni. 350
Questo segnala rischio al rialzo rispetto alla nostra previsione di 298
300
moderazione dell’inflazione a un dato momento nel 2022.
250
Numero di semiconduttori
ACCELERAZIONE DELLE TECNOLOGIE 200
per veicolo
E CARENZA DI CHIP
150
Il COVID ha messo a nudo la fragilità delle filiere globali e i divari di
lungo termine creati dalla trasformazione digitale in atto. Il settore 100
dei semiconduttori è al centro di queste dinamiche e gli squilibri
50
derivano sia da fattori di breve termine legati al COVID che da
fattori strutturali di lungo termine. La domanda di chip si è 0
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
impennata con l’esplosione di acquisti di elettronica di consumo
durante i lockdown e al contempo l’offerta è stata gravemente
Fonte: Goldman Sachs, a settembre 2021. Le unità rispecchiano le spedizioni
limitata da una miriade di fattori che hanno ostacolato la globali di microprocessori e semiconduttori analogici per il settore automobilistico
produzione, tra cui la carenza di forza lavoro, eventi meteorologici divise per la produzione globale di veicoli leggeri. I dati del 2021 si riferiscono
a quelli dei primi tre trimestri annualizzati.4 DIC E M B R E 2021 • A S S E T A L LO C AT IO N O U T LO O K
sottostimato. Sfide della pandemia a parte, ci aspettiamo che la Figura 3 – Notevole incremento delle tariffe dei noli e dei
domanda continuerà ad accelerare di buon passo mentre la tempi di consegna dei fornitori negli Stati Uniti nel 2021
capacità addizionale di realizzare chip aumenterà a un ritmo Tempi di consegna rilevati dall’indice manifatturiero della Fed di Richmond
(asse sin)
più lento. La più grande fonderia mondiale condivide la previsione Tariffe dei noli dei container per il trasporto da Shanghai a Los Angeles
di un mercato endemicamente nella morsa in ragione della rilevate dal WCI (asse dx)
domanda crescente per nuove applicazioni tra cui per l’energia 70 14.000
Dollari americani ($) per container da 40 piedi
verde, il metaverso e l’automazione. Noi crediamo che il mercato 60 12.000
non stia prezzando nel modo giusto i cambiamenti che ci
50
aspettiamo si verificheranno nei prossimi anni e riteniamo che le 10.000
40
imprese in tutta la filiera dei semiconduttori siano destinate a 8.000
Indice
rendimenti differenziati. 30
6.000
20
VOLATILITÀ NEI TRASPORTI 10
4.000
Il trasporto marittimo è stato un altro fattore che ha impedito 0 2.000
all’offerta di soddisfare la domanda quest’anno. Lo spostamento
-10 0
dai servizi ai beni nella spesa dei consumatori durante i lockdown 09-2011 09-2013 09-2015 09-2017 09-2019 09-2021
ha innescato una decisa impennata della domanda che ha portato Fonte: Bloomberg, Federal Reserve Bank di Richmond, al 30 settembre 2021
i volumi di traffico sulla rotta transpacifica a crescere del 28%
rispetto ai livelli precedenti la pandemia. La diffusione del
record del gas naturale il continente è alla mercé dei capricci del
coronavirus ha congestionato molte rotte e vi sono stati incidenti
clima e dipendente dalle forniture russe. Un inverno freddo
su scala globale tra cui quello di grande risonanza avvenuto nel
potrebbe portare ulteriore distruzione della domanda soprattutto
Canale di Suez. Il pugno di ferro della Cina nei confronti del COVID
nei settori energivori, con il pericolo che l’impennata dei prezzi si
e diversi disastri climatici hanno determinato gravi intoppi in
diffonda ad altre materie prime come i metalli e i fertilizzanti.
quanto i maggiori terminal mondiali sono stati costretti a chiudere.
Inoltre gli aumenti a doppia cifra delle bollette per il riscaldamento
Questi avvenimenti si sono sovrapposti e hanno aggravato le
potrebbero intaccare il sentiment dei consumatori e la spesa per i
strozzature nel trasporto marittimo comportando un incremento
beni di consumo discrezionali. La reazione alla crisi energetica
mai visto prima delle tariffe dei noli e pari a dieci volte per il
probabilmente avrà profonde conseguenze sul contesto di
trasporto da Shanghai a Los Angeles (si veda Figura 3).
investimento. Sino a questo momento, la reazione generale dei
Ci aspettiamo che la congestione si allenti a partire da paesi importatori di energia è stata quella di puntare sulle
quest’inverno soprattutto dopo il Capodanno cinese che dovrebbe rinnovabili come soluzione per ridurre la loro dipendenza
alleviare alcune delle pressioni nella stagione caratterizzata da energetica e di tagliare drasticamente i costi nella maggior parte di
bassi livelli di esportazione del paese. La domanda di beni tali paesi. Con tutta probabilità assisteremo a un’accelerazione
dovrebbe tuttavia restare sostenuta da robuste forze di lungo degli investimenti in rinnovabili, tanto più che i tempi di
termine. Anche la transizione verde richiederà notevoli investimenti realizzazione per i progetti solari ed eolici possono essere molto
infrastrutturali, proseguirà inoltre il passaggio agli acquisti online brevi (da tre a 12 mesi) e offrire molti vantaggi a portata di mano
che implicano maggiori importazioni soprattutto dall’Asia. Di per Cina, India e il sud Europa.
conseguenza, ci attendiamo che la pressione sulle tariffe dei noli e
IMPLICAZIONI PER I PORTAFOGLI MULTI-ASSET
sui tempi di consegna diminuisca solo gradualmente e
prevediamo che il mercato si normalizzi e riequilibri intorno al Il modello fattoriale dinamico di PIMCO conferma la nostra
2023, con ulteriori benefici per le compagnie di navigazione globali previsione che l’economia sia a metà del ciclo, ma con valutazioni
nel frattempo. più elevate gli attivi rischiosi sono più vulnerabili a shock esogeni e
a passi falsi delle autorità.
ENERGIA
A nostro giudizio, il rischio di passi falsi sul versante delle politiche
Per molti aspetti, il contesto nel 2021 è stato di grande sostegno è aumentato con la ritirata degli stimoli monetari e fiscali e il
per i mercati energetici. Eventi meteorologici come l’uragano Ida, tentativo delle autorità di passare le redini della crescita al settore
diffuse siccità, venti insolitamente deboli in Europa, unitamente privato. Ciò crea il potenziale di “code più spesse” (esiti positivi e
alle limitazioni all’estrazione del carbone in Cina hanno portato negativi più divergenti). Nello scenario di rischio estremo negativo,
all’impennata dei prezzi dell’energia. In Europa, con i prezzi da l’inflazione si rivelerebbe più persistente costringendo le bancheDIC E M B R E 2021 • A S S E T A L LO C AT IO N O U T LO O K 5
centrali a una stretta di politica monetaria prima del previsto, che contesto di inflazione, come le compagnie di trasporto
frenerebbe la crescita economica nelle economie con debito più marittimo globali.
alto. Nello scenario estremo positivo, l’elevato tasso di risparmio
Venendo ad altre classi di attivo, i giudizi singoli sui tassi
delle famiglie fornirebbe margine di sostegno ai consumi mentre i
d’interesse, il credito e le valute sono più sfumati in questa fase del
provvedimenti a favore delle infrastrutture fisiche potrebbero
ciclo. Ci aspettiamo che i rendimenti dei titoli governativi tendano
generare guadagni di produttività e negli investimenti creando un
al rialzo nel corso del ciclo con l’aumento dei tassi da parte delle
circolo virtuoso che con tutta probabilità sarebbe un toccasana
banche centrali, ma in un contesto di portafogli multi-asset,
per la crescita economica. Il quadro di “code spesse” evidenzia
crediamo nel ruolo che la duration può svolgere come elemento di
l’importanza della selezione sia all’interno delle diverse classi di
diversificazione. Continuiamo pertanto a mantenere
attivo che tra di esse, nonché della capacità di adattarsi ai
dell’esposizione alla duration. Nei portafogli multi-asset
cambiamenti del contesto macroeconomico.
confermiamo inoltre una modesta posizione di sovrappeso sui
In termini di posizionamento dei portafogli, guardando al 2022, TIPS americani (obbligazioni del Tesoro indicizzate all’inflazione).
restiamo largamente ottimisti sul rischio dei mercati azionari. In Benché i tassi d’inflazione di pareggio siano saliti in modo
linea con le nostre view di lungo termine, ci aspettiamo di significativo, a nostro avviso, non prezzano ancora integralmente
osservare considerevole differenziazione fra le varie regioni e i un adeguato premio di rischio per l’inflazione a fronte del
diversi settori d’ora in avanti, il che giustifica un approccio più potenziale di esito estremo di aumento nei mesi a venire.
selettivo e dinamico. Ci focalizziamo sul relative value fra regioni e
In merito ai settori a spread, riteniamo che le valutazioni del credito
settori e sul mantenere la flessibilità per aggiungere rischio in aree
societario siano piene e che in questa fase del ciclo la
su cui nutriamo alta convinzione quando la volatilità di mercato ci
performance economica residua tenderà ad andare a vantaggio
presenta delle opportunità.
delle azioni rispetto al credito. Ravvisiamo pertanto scarse
Riguardo ai mercati sviluppati, manteniamo il sovrappeso opportunità di compressione degli spread al di là delle opportunità
sull’azionario americano, posizionandoci sui settori ciclici. uniche individuate dai nostri analisti del credito. Il credito
Abbiamo anche esposizione all’azionario giapponese che tende a cartolarizzato invece offre tuttora valore appetibile a nostro
offrire una riserva di valutazione oltre a beta di crescita ciclica. giudizio, soprattutto nei titoli da cartolarizzazioni di mutui (MBS)
Riteniamo che l’azionario europeo presenti condizioni più sfidanti: non-agency statunitensi, ambito in cui la solidità delle finanze dei
la composizione settoriale sfavorevole unitamente all’ostacolo dei consumatori e del mercato immobiliare avvalorano il
prezzi energetici nonché la crescente inquietudine sull’evoluzione miglioramento della qualità del credito a fronte di spread che
del COVID nei mesi invernali comportano significativo rischio al reputiamo convenienti rispetto alle obbligazioni societarie. Infine,
ribasso per i mercati europei nel breve termine. sul fronte valutario, il Dollaro americano risulta ancora
sopravvalutato secondo i nostri modelli, soprattutto rispetto alle
Nei mercati emergenti, continuiamo a essere positivi riguardo a
valute dei mercati emergenti, ma in un contesto tuttora sfidante
esposizioni selezionate in Asia. Al contempo, stiamo seguendo
per le banche centrali e le economie dei mercati emergenti non si
attentamente gli sviluppi sul fronte della regolamentazione in Cina
deve presumere che il Dollaro sia per forza destinato a indebolirsi.
e l’evolvere delle tensioni geopolitiche nella regione. Manteniamo il
sovrappeso sui mercati emergenti asiatici con enfasi sui settori dei Prevediamo di mantenerci neutri sulle materie prime in generale
sistemi e dell’hardware per le tecnologie che saranno basilari per la ma continuiamo a monitorare i mercati per cogliere opportunità.
crescita nella regione e a livello mondiale. Riconosciamo che il roll yield positivo di materie prime come il
petrolio sia un fattore di sostegno per potenziali rendimenti ma le
In termini di settori, confermiamo la predilezione per i trend di
prospettive complessive dipendono fortemente dal rapporto fra
crescita di lungo termine come la digitalizzazione e la sostenibilità.
domanda e offerta sul breve termine. Riguardo ai metalli preziosi,
In particolare, crediamo che i produttori di semiconduttori, i
crediamo che l’oro sia al valore equo rispetto ai rendimenti reali.
fornitori di sistemi di automazione industriale, di energia verde e di
mobilità siano tutti destinati a trarre benefici e prevediamo che
questi settori rappresenteranno una parte importante nella nostra
costruzione di portafoglio. Integriamo queste componenti con
esposizioni che potrebbero essere avvantaggiate in caso di
contesto più inflazionistico, imprese che crediamo godano di
consistenti barriere all’ingresso e forte capacità di fissazione dei
prezzi che possono potenzialmente aumentare i prezzi in un6 DIC E M B R E 2021 • A S S E T A L LO C AT IO N O U T LO O K
Posizionamento sulle classi di attivo
Di seguito riepiloghiamo come stiamo posizionando i nostri portafogli multi-
asset alla luce delle nostre previsioni economiche mondiali.
RISCHIO COMPLESSIVO
Sulla base del nostro giudizio che l’economia globale sia a metà ciclo
manteniamo il sovrappeso sul rischio complessivo. Tuttavia, con i
prezzi che appaiono essere a livelli elevati gli attivi rischiosi sono anche
più vulnerabili a shock esogeni e a passi falsi da parte delle autorità e
questo giustifica un approccio misurato e bilanciato nella costruzione di
portafoglio. Il quadro economico potenzialmente divergente evidenzia
inoltre l’importanza della selezione all’interno e tra le diverse regioni e
SOVRAPPESO
classi di attivo nonché della flessibilità per adattarsi a cambiamenti del
contesto macroeconomico.
AZIONI
Sottopeso Neutrale Sovrappeso Manteniamo un orientamento positivo sull’azionario in un
Stati Uniti contesto contrassegnato dalle duplici forze rappresentate da
banche centrali accomodanti e da politiche fiscali di
Europa sostegno, pur segnalando l’importanza della differenziazione.
Giappone Poiché puntiamo su aziende che guidano i cambiamenti
dirompenti di lungo termine negli ambiti verdi e delle
Mercati emergenti
tecnologie, i mercati di Stati Uniti e Giappone appaiono ben
posizionati per “l’Epoca della Trasformazione” mentre Europa
SOVRAPPESO e mercati emergenti che sono alle prese con fattori che ne
ostacolano la crescita e questioni idiosincratiche potrebbero
esserlo meno. I settori ciclici, come quelli dell’alberghiero e
del tempo libero, nonché spazi selezionati del comparto
industriale che sono previsti beneficiare degli investimenti
pubblici in infrastrutture degli Stati Uniti, sono alcune delle
aree su cui ci focalizziamo.
TASSI
Sottopeso Neutrale Sovrappeso Siamo sottopesati sulla duration sulla base della nostra
Stati Uniti aspettativa di tendenza al rialzo dei rendimenti dei titoli
governativi nel corso del ciclo con l’aumento dei tassi da parte
Europa
delle banche centrali. Guidate da condizioni economiche
Giappone regionali differenziate, politiche asincrone delle banche
centrali giustificano un approccio diversificato per le varie
Mercati emergenti
regioni a nostro giudizio, anche se gli Stati Uniti
rappresentano il nostro maggiore sottopeso in quanto allo
SOTTOPESO stato attuale la Federal Reserve ha fornito l’indicazione più
concreta e imminente di rialzo dei tassi. Facciamo osservare
che in generale limitiamo il sottopeso totale in quanto
continuiamo a ritenere che la duration di alta qualità sia una
delle migliori fonti di diversificazione rispetto alle nostre
posizioni di propensione al rischio nell’eventualità di shock
negativi per la crescita.DIC E M B R E 2021 • A S S E T A L LO C AT IO N O U T LO O K 7
CREDITO
Sottopeso Neutrale Sovrappeso Deteniamo un modesto sovrappeso sui mercati del credito.
Stati Uniti Crediamo che il credito cartolarizzato offra tuttora valore
appetibile, soprattutto nei titoli da cartolarizzazioni di mutui
Europa (MBS) non-agency americani per i quali vediamo
Giappone miglioramento della qualità del credito e spread che appaiono
convenienti rispetto alle obbligazioni societarie. I bilanci delle
Mercati emergenti
imprese tendono a essere in salute ma il credito societario in
generale pare presentare valutazioni piene e ravvisiamo
SOVRAPPESO scarse opportunità di compressione degli spread al di fuori
delle opportunità uniche individuate dal nostro team globale
di analisti del credito.
ATTIVI REALI
Sottopeso Neutrale Sovrappeso Prevediamo che l’inflazione aumenti sul breve periodo prima
Obbligazioni indicizzate di moderare il passo addentrandoci nel 2022, ma vi sono
all'inflazione rischi sia inflazionisti che deflazionistici rispetto a questo
Materie prime scenario di base. Bilanciando le valutazioni rispetto a queste
Fondi immobiliari prospettive, siamo ottimisti sugli attivi reali in generale, con
una predilezione per attivi sensibili alla crescita tra cui i fondi
Oro immobiliari (REIT) e i metalli industriali tra le materie prime.
Una modesta allocazione a obbligazioni indicizzate
SOVRAPPESO all’inflazione dovrebbe aiutare a coprire l’esposizione
tradizionale ai tassi d’interesse rispetto ai rischi d’inflazione.
VALUTE
Sottopeso Neutrale Sovrappeso Deteniamo ridotte esposizioni valutarie attive a fronte della
USD carenza di opportunità ad alta convinzione unitamente agli
elevati livelli di volatilità. Siamo neutri sul Dollaro americano
Euro
rispetto alle altre valute dei mercati sviluppati in quanto la
Yen valutazione elevata del biglietto verde dovrebbe
neutralizzare il surplus di crescita previsto per gli Stati Uniti
Mercati emergenti
rispetto agli altri paesi. Le valute dei mercati sviluppati
come il Dollaro americano, l’Euro e lo Yen giapponese
SOTTOPESO appaiono costose rispetto a quelle dei mercati emergenti.
Su queste ultime deteniamo una piccola posizione di
sovrappeso. Tuttavia le suddette valute dei mercati
sviluppati non sono necessariamente destinate a indebolirsi
visto il contesto tuttora sfidante per le banche centrali e le
economie dei mercati emergenti, continuiamo pertanto a
monitorare attentamente i trend.
Gli autori desiderano ringraziare Emmanuel Sharef, Rico Fung, Tania Bachmann e Federico Lissoni per i contributi forniti alla stesura di
questa pubblicazione.pimco.it I rendimenti passati non sono una garanzia né un indicatore attendibile dei risultati futuri. Tutti gli investimenti comportano rischi e possono subire perdite di valore. L'investimento nel mercato obbligazionario è soggetto a taluni rischi, tra cui il rischio di mercato, di tasso d'interesse, di emittente, di credito, di inflazione e di liquidità. Il valore della maggior parte delle obbligazioni e delle strategie obbligazionarie varia in funzione delle fluttuazioni dei tassi d'interesse. Le obbligazioni e le strategie obbligazionarie con duration più lunga tendono a evidenziare una maggiore sensibilità e volatilità rispetto a quelle con duration più breve. Di norma, i prezzi delle obbligazioni diminuiscono in caso di aumento dei tassi d'interesse e i contesti di bassi tassi d'interesse fanno aumentare tale rischio. Le riduzioni di capacità delle controparti obbligazionarie possono contribuire al calo della liquidità del mercato e all'aumento della volatilità dei prezzi. Al momento del rimborso gli investimenti obbligazionari possono avere un valore superiore o inferiore al costo iniziale. Le obbligazioni indicizzate all'inflazione di emittenti governativi sono titoli a reddito fisso la cui quota capitale viene modificata periodicamente in funzione del tasso di inflazione; il valore di tali titoli diminuisce in caso di aumento dei tassi d'interesse reali. I TIPS sono obbligazioni indicizzate all’inflazione emesse dal governo statunitense. Il valore delle azioni può diminuire a causa delle condizioni di mercato, economiche e industriali sia reali che percepite. Gli MBS e gli ABSpossono essere sensibili alle fluttuazioni dei tassi d'interesse o esposti al rischio di rimborso anticipato. 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I tassi di cambio possono registrare fluttuazioni significative nel breve periodo e possono ridurre i rendimenti di un portafoglio. Le materie prime sono caratterizzate da un rischio maggiore, in termini di rischio di mercato, politico, regolamentare e connesso a eventi naturali e possono non essere idonee per tutti gli investitori. La diversificazione non garantisce l'assenza di perdite. Le affermazioni relative alle tendenze dei mercati finanziari o alle strategie di portafoglio sono basate sulle condizioni di mercato correnti, che sono soggette a variazioni. Non sussiste alcuna garanzia che le suddette strategie di investimento si rivelino efficaci in tutte le condizioni di mercato o che siano idonee a tutti gli investitori. Ciascun investitore è tenuto a valutare la propria capacità di investimento a lungo termine, in particolare nei periodi di flessione del mercato. 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I termini “economici” e “ricchi” come qui utilizzati si riferiscono generalmente a una classe di attività o attività che si ritiene essere sostanzialmente sottovalutata o overpriced rispetto alla media storica, nonché alle aspettative future del gestore degli investimenti. Non vi è garanzia di risultati futuri o che una valutazione di una sicurezza garantisca un profitto o protegge da una perdita. Il presente documento riporta le opinioni del gestore, che possono essere soggette a variazioni senza preavviso. Questo materiale viene distribuito unicamente a scopo informativo e non deve essere considerato alla stregua di una consulenza d'investimento o di una raccomandazione in favore di particolari titoli, strategie o prodotti d'investimento. Non è possibile investire direttamente in un indice non gestito. Le informazioni contenute nel presente documento sono state ottenute da fonti ritenute attendibili, ma non si rilascia alcuna garanzia in merito. 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