Macro & Mercati Mercati emergenti: vent'anni di BRICS - Alessandro Tentori Chief Investment Officer - AXA IM Italy - AXA IM Italia
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Macro & Mercati Mercati emergenti: vent’anni di BRICS Alessandro Tentori Chief Investment Officer - AXA IM Italy Giugno 2021
BRICs
La storia
• Nov-01: Jim O’Neill pubblica
il primo rapporto sui BRICs
chiamato «Building Better
Global Economic BRICs»
• Oct-03: «Dreaming with
BRICs – The Path to 2050»
• Dec-05: «How Solid are the
BRICs?»
• Sep-06: Primo meeting
informale dei BRICs a NY
• Jun-09: Primo meeting
formale a Ekaterinburg
• Dec-10: Con il Sudafrica,
BRICs diventa BRICS
• Sep-11: Fondazione del
BRICS Forum
Source: AXA IM, Goldman Sachs
1
BRICS
Le tre previsioni
Year Thesis Check
2001 “The relative weight of the BRICs rises from 8.0% to 14.2% by 2011. In each of OK
these scenarios, the increasing weight is led by China, although the other
three grow relative to the G7 countries also.”
2003 “In less than 40 years, the BRICs economies together could be larger than the OK
G6 in US dollar terms. By 2025 they could account for over half the size of the
G6. Of the current G6, only the US and Japan may be among the six largest
economies.”
2005 “We call this larger developing-country set the Next Eleven (N-11), though ?
whether they will emerge is still an open question for many. This group shows
broad representation by region and includes Bangladesh, Egypt, Indonesia,
Iran, Korea, Mexico, Nigeria, Pakistan, Philippines, Turkey, Vietnam.”
Source: AXA IM
2Jim O’Neill ci ha visto bene
Il peso dei BRICs è quasi raddoppiato nel decennio 2001-2011
BRICs performance - Real GDP (constant prices)
45 100%
US dollars (trillion)
90%
40
80%
35
70%
30
60%
25 50%
40%
20
BRICs
30%
15 G7
20%
10 BRICs in % of G7 [Rhs]
10%
5 0%
1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020
Source: AXA IM
3Facciamo un rapido bilancio
La strategia di Pechino ha pagato
BRICS
Source: AXA IM, FRED, World Bank
4Diseguaglianze
Si chiude la forbice del reddito, ma il gap rispetto alla media dei paesi OCSE è ancora importante
Country $GDP p.c. 2001 $GDP p.c. 2019 Change (%)
Brazil 8,804 11,121 26%
Russia 6,851 12,011 75%
India 851 2,151 153%
China 1,901 8,242 334%
OECD 32,175 39,306 22%
Source: AXA IM, FRED, World Bank
5Grandi numeri a confronto
La Cina è pronta a passare il testimone all’India
BRICs snapshot ($ trillion) BRICs weight in % of G7
Year G7 BRICs %G7 Year Brazil Russia India China
2001 30.5 13.6 44% 2001 7% 8% 9% 21%
2011 35.0 27.1 77% 2011 9% 10% 16% 43%
2019 40.3 36.8 91% 2019 8% 10% 23% 51%
China’s relevance ($ trillion) BRICs weight in % of BRICs
Year G7 China %G7 Year Brazil Russia India China
2001 30.5 6.4 21% 2001 15% 17% 21% 47%
2011 35.0 14.9 43% 2011 11% 14% 20% 55%
2019 40.3 20.6 51% 2019 8% 11% 25% 56%
Source: AXA IM
6Futuro dei BRICs?
#1 – Dominio macroeconomico
Population Population after GDP per capita GDP growth GDP per capita
Bloc Country Population (mln) Delta GDP ($ bn) Bloc ($ bn)
growth 10 years ($ constant 2019) (assumption) after 10 years
BRICS Brazil 211 0.75% 227 11,121 0.50% 11,690 9 483
Russia 139 -0.05% 138 12,011 1.50% 13,939 -1
India 1,366 1.00% 1,509 2,151 5.50% 3,674 218
China 1,397 0.35% 1,447 8,242 5.00% 13,425 257
G7 USA 331 0.47% 347 55,753 2.50% 71,369 248 385
Japan 126 -0.20% 124 49,187 0.25% 50,431 -3
Germany 83 0.22% 85 47,469 2.00% 57,864 19
UK 65 0.56% 69 43,710 2.00% 53,282 36
France 67 0.13% 68 44,320 1.00% 48,957 4
Italy 60 -0.20% 59 35,677 0.25% 36,579 -1
Canada 38 1.41% 44 51,583 2.50% 66,031 83
N11 Bangladesh 156 1.04% 173 1,287 5.00% 2,096 14 497
Egypt 81 1.97% 98 3,010 5.00% 4,903 33
Indonesia 271 1.10% 302 4,450 5.00% 7,249 88
Iran 76 1.35% 87 5,922 5.00% 9,646 41
Korea 52 0.19% 53 28,675 2.50% 36,706 8
Mexico 128 1.09% 143 10,267 2.50% 13,143 42
Nigeria 201 2.56% 259 2,374 5.00% 3,867 86
Pakistan 184 2.03% 225 1,185 5.00% 1,930 31
Philippines 100 1.36% 114 3,337 5.00% 5,436 30
Turkey 83 1.34% 95 15,125 5.00% 24,637 112
Vietnam 96 0.96% 106 2,082 5.00% 3,391 13
Source: AXA IM, World Bank
7Futuro dei BRICs?
#2 – Dominio finanziario
Le riserve valutarie come sono oggi… …e come sarebbero in base al PIL relativo
2% 0%
2%
3%
6%
US dollars 24% 23% US dollars
5%
Euro Euro
2%
Chinese renmimbi Chinese renmimbi
Pound sterling Pound sterling
Japanese yen 1% Japanese yen
2%
Australian dollars Australian dollars
2%
21% 59% Canadian dollars 15% Canadian dollars
6%
Swiss francs Swiss francs
Other currencies 3% Other currencies
24%
Source: AXA IM, IMF, World Bank
8Flussi di investimento
Azionario EM penalizzato dalla rotazione value/growth
In calo l’appetito per azionario EM… …rimpiazzato dall’interesse sull’obbligazionario EM
Source: AXA IM, Commerzbank
9Fixed income
Continua la decorrelazione dei bond Cinesi, rispetto ai maggiori indici globali
INDEX CCY YTD In EUR
Aggregate Bond Indices - Amount Outstanding
GLOBAL Global Aggregate USD -3.2 -0.5
25 REGIONAL U.S. Aggregate USD -1.6 1.1
Euro-Aggregate USD -5.3 -2.7
USD trillion USA Euro Japanese Aggregate USD -6.4 -3.8
China Aggregate USD 3.5 6.2
Asian-Pacific Aggregate USD -3.6 -1.0
20 Japan China EM USD Aggregate USD -0.5 2.2
DURATION 1 - 3 Yrs USD -1.5 1.2
3 - 5 Yrs USD -1.7 0.9
5 - 7 Yrs USD -2.6 0.0
15 7 - 10 Yrs USD -3.4 -0.8
10 + Yrs USD -6.1 -3.5
RATING Aaa USD -2.6 0.1
Aa USD -5.0 -2.4
A USD -3.3 -0.6
10 Baa USD -2.4 0.2
SECTOR Government USD -4.0 -1.3
Agencies and Local Autho USD -1.2 1.5
Credit USD -1.9 0.7
5 Global High Yield USD 1.9 4.5
Mortgages USD -1.5 1.2
Global Inflation-Linked USD -0.9 1.8
Global Aggregate ESG Wei USD -3.5 -0.8
0 FX EUR/USD -2.7
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 USD/JPY -6.1
USD/CNY 0.9
Source: AXA IM
10Equity Investire nei BRICs ha pagato e continuerà a pagare anche in futuro Source: AXA IM, Bloomberg 11
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