Macro & Mercati 2020 agli sgoccioli: La mappa del rischio da qui a Natale - Alessandro Tentori - AXA IM Italia
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Macro & Mercati 2020 agli sgoccioli: La mappa del rischio da qui a Natale Alessandro Tentori Chief Investment Officer - AXA IM Italy Novembre 2020
Performance dei Mercati dalle Elezioni USA
In linea con gli scenari più bullish
US Market Performance since Presidential Election
-4.0% -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 16.0% 18.0%
US DOLLAR -1.5%
GOLD 2.2%
WTI 15.5%
US TREASURY -0.1%
US IG 1.3%
US HY 3.0%
DOW JONES 13.0%
NASDAQ 8.7%
S&P500 10.9%
S&P500 VALUE 13.1%
S&P500 GROWTH 9.5%
Source: AXA IM (Performance from closing levels on Friday 30 October)
1Livello di Rischio Finanziario Crollo della volatilità e ulteriore compressione degli spread di credito Source: AXA IM, Bloomberg 2
Rischio #1 – Equity: Tecnica Ci apprestiamo a testare livelli psicologici importanti sull’indice S&P 500 Source: AXA IM 3
Rischio #1 – Equity: Flussi
Risk-on violento con rapido declino della volatilità
Flussi più ingenti della storia sul global equity… …chiusura dell’hedge sul Treasury
Source: Commerzbank
4Rischio #1 – Equity: Positioning Sostanziale «pulizia» del mercato già prima del voto Statunitense Source: AXA IM, Bloomberg 5
Rischio #2 – Fixed Income: Offerta Obbligazionaria
Nel 2021 si apre una forbice importante tra l’offerta netta di Treasuries e quella di EGBs
Emissioni governative (al netto di scadenze e acquisti di banche centrali)
Source: Morgan Stanley Research
6Rischio #2 – Fixed Income: Condizioni Finanziarie
Tassi reali Treasury in aumento → Peggioramento delle condizioni finanziarie in USD?
Livelli di «easing» comunque ancora molto generosi Indebolimento del dollaro aiuta le condizioni
US Monetary Conditions - Index US Monetary Conditions - Components
6.0% 1.0 5.0% 105
Tight
5.5% conditions 4.5% UST 10y RY
FF 0.9
5.0% 100
4.0% DXY [Rhs]
4.5% MCI [Rhs] 0.8
3.5% 95
4.0%
0.7 3.0%
3.5%
3.0% 0.6 2.5% 90
2.5% 2.0%
0.5 85
2.0% 1.5%
1.5% 0.4 1.0% 80
1.0%
0.3 0.5%
0.5% 75
0.0%
0.0% 0.2
-0.5% -0.5%
0.1 70
-1.0% -1.0%
-1.5% 0.0 -1.5% 65
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Source: AXA IM
7Rischio #3 – NGEU
Riapertura del dibattito sul Recovery Fund → Rientrano in gioco anche i paesi «frugali»?
European Govt Bonds - Performance (ytd)
0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 8.0%
EUROZONE 4.6%
AUSTRIA 5.7%
BELGIUM 5.2%
FINLAND 3.2%
FRANCE 4.3%
GERMANY 2.8%
ITALY 7.0%
NETHERLANDS 3.4%
PORTUGAL 3.8%
SPAIN 3.9%
Source: AXA IM
8Rischio #4 – Rotazione Settoriale
Correzione del mercato generale dovuta a una sovraperformance dei settori «pre Covid»?
S&P 500 GICS Current Market Cap PERFORMANCE
S1 CUR_MKT_CAP 5D 1M 3M 6M YTD 1Y
S&P 500 Index 31,376,266,740,093 2% 4% 7% 27% 12% 16%
S&P 500 Information Technology 8,455,718,328,057 1% 1% 7% 31% 33% 41%
S&P 500 Health Care Sector GIC 4,277,612,468,059 1% 4% 4% 12% 10% 16%
S&P 500 Communication Services 3,496,507,450,357 2% 7% 9% 25% 18% 21%
S&P 500 Consumer Discretionary 3,688,679,653,467 2% 0% 5% 33% 28% 32%
S&P 500 Financials Sector GICS 3,093,031,216,723 2% 10% 12% 32% -10% -7%
S&P 500 Consumer Staples Secto 2,390,465,452,080 5% 3% 6% 19% 8% 11%
S&P 500 Industrials Sector GIC 2,728,516,957,212 4% 8% 14% 48% 8% 7%
S&P 500 Utilities Sector GICS 969,445,683,633 2% 4% 11% 22% 3% 6%
S&P 500 Energy Sector GICS Lev 691,274,815,539 9% 18% -5% 0% -41% -38%
S&P 500 Real Estate Sector GIC 801,506,248,603 3% 4% 4% 22% -3% -2%
S&P 500 Materials Sector GICS 827,791,376,416 1% 6% 12% 38% 15% 17%
S&P500 Style Rotation? Spike Above Dot.com Bubble Levels Due to Covid19
2.20 2.50
2.10 2.25
S&P500 growth-to-value ratio
2.00 2.00
1.90 1.75
1.80 1.50
1.70 1.25
Growth-to-value ratio
1.60 1.00
1.50 0.75
1.40 0.50
Jan-20 Mar-20 May-20 Jul-20 Sep-20 Nov-20 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 2020
Source: AXA IM
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