M&G Emerging Markets Bond Fund - maggio 2016 - M&G Investments
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M&G Emerging Markets Bond Fund maggio 2016
Un fondo Paesi Emergenti realmente flessibile e privo di vincoli
M&G Emerging Markets Bond Fund
Data di lancio: 15 ottobre 1999
Gestore: Claudia Calich (da dicembre 2013)
Vice gestore: Charles de Quinsonas
Dimensioni del fondo: € 170,7 milioni
Rendimento lordo a scadenza
(al lordo delle spese correnti): 6,79%
Classi di azioni*: GBP, EUR, EUR con copertura, USD, CHF
Settore europeo: Morningstar Obbligazionari Globali Paesi
Emergenti
Copyright © 2016 Morningstar UK Limited. Tutti i diritti riservati. Le informazioni contenute nel presente documento: (1) sono di proprietà esclusiva di
Morningstar e/o dei suoi fornitori di contenuti; (2) non possono essere copiate o ridistribuite; e (3) la loro correttezza, completezza o accuratezza non sono
garantite. Morningstar e i suoi fornitori di contenuti non rispondono in alcun modo di eventuali danni o perdite associati o riconducibili all'utilizzo di queste
informazioni. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri. Il Rating Morningstar è una valutazione della passata performance di un fondo –
basata sul rendimento e sul rischio – che mette a confronto investimenti simili tra un gruppo di competitor. Un rating elevato a sé stante non è sufficiente
come unico elemento su cui basare una decisione di investimento.
Fonte: M&G, 31 marzo 2016. Rating al 31 marzo 2016, da non considerare come una raccomandazione. *Le classi di azioni potrebbero non essere registrate
2 per la vendita in tutte le regioni
Filosofia del fondo
M&G Emerging Markets Bond Fund
Un fondo obbligazionario Paesi Emergenti (EM) completamente
flessibile, concepito per massimizzare il rendimento totale (dato dalla
combinazione di reddito e crescita del capitale)
Investe su tre asset class obbligazionarie EM - debito sovrano in
valuta locale o in valuta forte e debito corporate dei Paesi Emergenti
Associa scelte macroeconomiche incentrate su forti convinzioni ad
un’analisi fondamentale del credito. Nessun vincolo di replica
dell'indice di riferimento.
Può far uso di tre leve di performance: gestione attiva di esposizione
al credito, sensibilità alla duration e allocazione valutaria
Un fondo obbligazionario Paesi Emergenti flessibile e ad
alta convinzione, che mira a massimizzare il rendimento
totale
3 Fonte: M&G, 2015
Performance in dollari statunitensi
M&G Emerging Markets Bond Fund
115
Performance totale (30/11/2013 = 100)
110
105
100
95
90
M&G Emerging Markets Bond Fund
Media settore Morningstar Obbligazionari Globali Paesi Emergenti
4 Fonte: Morningstar Inc., database paneuropeo, 31 marzo 2016, classe di azioni A in USD, reddito lordo reinvestito, sulla base del prezzo di offerta.
Performance in euro
150
Performance totale (30/11/2013 = 100)
140
130
120
110
100
90
M&G Emerging Markets Bond Fund
Media settore Morningstar Obbligazionari Globali Paesi Emergenti
5 Fonte: Morningstar Inc., database paneuropeo, 31 marzo 2016, classe di azioni A in euro, reddito lordo reinvestito, sulla base del prezzo di offerta.
Claudia Calich
Biografia
• Claudia Calich è entrata in M&G nell'ottobre del 2013 come
specialista del debito dei mercati emergenti e ha assunto la
gestione di M&G Emerging Market Bond Fund a dicembre dello
stesso anno. È stata inoltre nominata gestore di M&G Global
Government Bond Fund e vice gestore di M&G Global Macro
Bond Fund nel luglio del 2015.
• Claudia ha maturato oltre 20 anni di esperienza nei mercati
emergenti, più di recente in Invesco, a New York, dove è stata
gestore di portafoglio senior e leader del team di gestione dei
fondi Invesco Emerging Market Bond e Global High Income.
Sempre per Invesco, ha curato anche la gestione dei clienti
istituzionali per i mercati emergenti.
• Prima ancora, Claudia ha svolto vari ruoli all'interno di
Oppenheimer Funds, Fuji Bank, Standard & Poor’s e Reuters.
• Laureata con lode in economia alla Susquehanna University,
ha conseguito un master in economia internazionale alla
International University of Japan di Niigata.
6
M&G Emerging Markets Bond Fund Claudia Calich – Gestore del fondo maggio 2016
Agenda
Aggiornamento macroeconomico e titoli di Stato
Obbligazioni societarie dei Paesi emergenti
Posizionamento del fondo
Appendice
8
Rischi nel 2016
Il rischio
Petrolio e
idiosincratico Fattori tecnici:
materie prime
potrebbe attenzione ai
attualmente a
rimanere deflussi
prezzi modesti
elevato Rallentamento
cinese e
gestione
valutaria
Scelta chiave
per il Brasile
Percorso
nel 2016: Crescita EM
aggressivo
restiamo cauti resterà debole
rialzi Fed
Fonte: M&G, aprile 2016
9
Opportunità nel 2016
Mercati di
Alcuni Paesi
La selezione cambio EM
EM si sono
del credito non più
adeguati
sovrano sopravvalutati:
e societario opportunità
resterà chiave
I titoli sovrani
Prezzi di America
modesti delle centrale/Caraibi
trarranno
Esportatori EM materie prime:
vantaggio dal
traggono fattore positivo recupero USA
vantaggio da
per consumatori
valute più
economiche e importatori
Fonte: M&G, aprile 2016
10Un racconto di due Paesi Emergenti:
adattarsi ad una crescita inferiore
Indici PMI manifatturieri: Paesi Emergenti rispetto a
Indici PMI manifatturieri: Paesi Emergenti
Paesi sviluppati
60 12 58
10 56
55
8
54
50 6
52
Indice
4
Indice
45 50
2
40 0 48
-2 46
35
-4 44
30 -6 42
Differenziale PMI (dx)
Economie sviluppate (sx)
Economie emergenti (sx)
Le problematiche di crescita ciclica rispetto a quelle di
crescita strutturale stanno divenendo più evidenti
11 Fonti: M&G, HSBC / Markit PMI, 31 marzo 2016 11Quali Paesi sono maggiormente toccati dal calo del greggio?
Commercio petrolifero netto come % del PIL totale
Georgia
Russia
Repubblica Ceca
Polonia
Ungheria Ucraina Kazakistan
Mongolia
Turchia Azerbaijan
Marocco Giordania Iraq Iran Cina
Libia Corea del Sud
Algeria India
Egitto
Messico Kuwait Filippine
Venezuela
Nigeria Thailandia
Colombia Malaysia
Sri Lanka Vietnam
Ecuador Lanka
Brasile
Perù Indonesia
Cile
Sudafrica
(come % del PIL):
Importa oltre il 5% Argentina
Importa tra il 5% e lo 0%
Esporta tra lo 0% e il 5%
Esporta tra lo 5% e il 10%
Esporta oltre il 10 %
12 Fonte: JP Morgan, novembre 2014Esportazioni verso la Cina
Paesi maggiormente esposti al rallentamento cinese
% di esportazioni totali del Paese
Oltre il 50%
Tra il 20% e il 50%
Tra il 10% e il 20%
13 Fonte: CIA World Factbook, febbraio 2015Tassi statunitensi in aumento:
quali Paesi vincono o perdono?
Previsioni di Citi di aumento graduale dei tassi A livello regionale, vincitori e vinti
rispetto a rialzo FED
= Punto mediano per anno
Probabili vincitori
Messico
America Centrale e Caraibi
Europa dell'Est
Probabili vinti
Brasile
Turchia
Sudafrica
14 Fonte: M&G, 19 novembre 2015.I premi di rischio si stanno adeguando man mano che
prosegue il deterioramento dei crediti
Spread su debito EM in valuta forte vs Treasury USA
600
550
500
450
Bps
400
350
300
250
200
Titoli di Stato EM Titoli societari EM
15 Fonti: M&G, indici JPMorgan: Indice JPM EMBI Global Diversified Blended Spread, Indice JPM CEMBI Diversified Broad Composite Blended Spread, al 31 marzo 2016Valutazione delle valute dei Paesi Emergenti
Rendimenti valutari a pronti da inizio anno vs USD
20,0 Rendimenti
10
Rendimenti a
migliori
pronti %
5
15,0
0
10,0 -5 Rendimenti
Sopravvalutate? peggiori
-10
Disallineamento* in %
5,0
0,0
-5,0
-10,0
Sottovalutate?
-15,0
-20,0
MNX
GBP
COP
SGD
KRW
PHP
AUD
NOK
BRL
EUR
NZD
IDR
INR
CZK
THB
TRY
JPY
ZAR
HKD
USD
CLP
CAD
MYR
SEK
CHF
HUF
TWD
CNY
ILS
PEN
RUB
PLN
Le valutazioni offrono un certo limite a un ulteriore
deprezzamento
16 Fonte: M&G, Haver Analytics, Deutsche Bank, 31 marzo 2016. *Disallineamento BEER. (Rendimenti valutari YTD al 29 marzo 2016)Agenda
Aggiornamento macroeconomico e titoli di Stato
Obbligazioni societarie dei Paesi emergenti
Posizionamento del fondo
Appendice
17Opportunità nelle obbligazioni societarie dei Paesi Emergenti
Premio di rischio considerevole per investire in obbligazioni corporate dei Paesi Emergenti
Spread societari EM vs Stati Uniti ed Europa
1.600
1.400
Spread su Treasury, bps
1.200
1.000
800
600
400
200
0
Paesi Emergenti Stati Uniti Europa
18 Fonte: Bloomberg, 4 aprile 2016Tassi di default storici
Previsioni
20%
18%
16%
14%
12%
10%
8%
6%
4% 3,4%
2% 3,1%
0%
Tasso di default HY EM Tasso di default HY USA
I tassi di default dei Paesi Emergenti restano a livelli relativamente
contenuti, ma dovrebbero aumentare nei prossimi mesi
19 Fonte: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, 31 dicembre 2015 (previsioni 2015 da JP Morgan)Agenda
Aggiornamento macroeconomico e titoli di Stato
Obbligazioni societarie dei Paesi emergenti
Posizionamento del fondo
Appendice
20Allocazione patrimoniale in tutte le opportunità a disposizione sui Paesi Emergenti
M&G Emerging Markets Bond Fund
Fondo Posizione neutrale
Debito societario
EM - valuta locale
1,4%
Debito societario
EM - valuta forte Debito Debito
societario EM – governativo EM –
29,2% valuta forte valuta forte
33% 33%
Debito governativo EM –
valuta forte Debito governativo
EM - valuta locale
49,5%
Debito 33%
governativo EM
In valuta locale
19,9%
Fonte: M&G, 31 marzo 2016. Posizione neutrale definita come indice composito costituito dagli indici JP Morgan EMBI Global Diversified (33%), JP Morgan CEMBI Broad Diversified
21 (33%) e JP Morgan GBI EM Global Diversified (33%). Si prega di notare che i dati relativi al portafoglio sono basati su fonti interne, non sono certificati e potrebbero differire dalle
informazioni indicate nella Review mensile del fondo . Le posizioni neutrali rappresentano unicamente linee guida interne, non sono garantite e potrebbero variare in futuroDinamiche di allocazione del patrimonio
M&G Emerging Markets Bond Fund
Esposizione per asset class Ripartizione valutaria
100% 100%
Liquidità
90% 90%
80% 80%
70% Titoli di Stato 70% Forte
60% 60%
50% 50%
40% 40%
Neutrale Neutrale
30% 30%
20% 20%
Obbligazioni societarie
10% 10%
Locale
0% 0%
Fonte: M&G, 31 marzo 2016. Si prega di notare che i dati relativi al portafoglio sono basati su fonti interne, non sono certificati e potrebbero differire dalle informazioni indicate nella
22 Review mensile del fondo. Le posizioni neutrali rappresentano unicamente linee guida interne, non sono garantite e potrebbero variare in futuroEsposizione in termini di duration
M&G Emerging Markets Bond Fund
Duration complessiva Duration del Fondo
8 8
7 7
6 6
5 5
4,2
Anni
Anni
4 4
3 3
2 2
1 1 0,6
0,2 0,2 0,2 0,2 0,1 0,1 0,1 0,1
0,1 0,1 0,0
0 0
Posizione neutrale Fondo
Fonte: M&G, 31 marzo 2016. Si prega di notare che i dati relativi al portafoglio sono basati su fonti interne, non sono certificati e potrebbero differire dalle informazioni indicate nella
23 Review mensile del fondo Le posizioni neutrali rappresentano unicamente linee guida interne, non sono garantite e potrebbero variare in futuroPrime posizioni regionali per rischio complessivo
M&G Emerging Markets Bond Fund
SOVRAPPESI SOTTOPESI
Primi 5 Ponderazione Ponderazione Differenza Differenza
Primi 5 Ponderazione Ponderazione
sovrappesi del fondo neutrale VaR VaR
sottopesi del fondo neutrale
Bulgaria 1,90% 0,00% 0,30% Malaysia
0,00% 4,73% -0,30%
Azerbaijan 2,09% 0,27% 0,24% Polonia 0,00% 4,43% -0,28%
Paraguay 2,24% 0,21% 0,20% Turchia 0,00% 6,17% -0,27%
Guatemala 1,40% 0,30% 0,18% Sudafrica 3,06% 4,65% -0,22%
Romania 3,25% 1,58% 0,18% Colombia 1,41% 4,29% -0,09%
Il rischio complessivo è calcolato tramite un algoritmo
interno considerando rischio di cambio, rischio duration,
rischio di credito e obbligazioni regionali
Fonte: M&G, al 31 marzo 2016 (calcoliamo tutti i fattori di rischio - rating, valuta, duration, Paese del rischio - per generare un posizionamento aggregato) Si prega di notare che i dati relativi al
24 portafoglio sono basati su fonti interne, non sono certificati e potrebbero differire dalle informazioni indicate nella Review mensile del fondo. Le posizioni neutrali rappresentano unicamente linee
guida interne, non sono garantite e potrebbero variare in futuroEsposizione valutaria
M&G Emerging Markets Bond Fund
-2,0%
Fondo
100% 0,4%
Posizione neutrale
90% 1,4%
80% 1,6%
70% 1,6%
60% 1,7%
50% 2,1%
40% 2,2%
2,3%
30%
2,7%
20%
2,9%
10%
3,2%
0%
Fonte: M&G, 31 marzo 2016. Si prega di notare che i dati relativi al portafoglio sono basati su fonti interne, non sono certificati e potrebbero differire dalle informazioni indicate nella
25 Review mensile del fondo Le posizioni neutrali rappresentano unicamente linee guida interne, non sono garantite e potrebbero variare in futuroPerché scegliere M&G Emerging Markets Bond Fund?
M&G Emerging Markets Bond Fund
Fondo attivo con flessibilità elevata
Senza vincoli: titoli societari vs titoli di Stato, valute locali vs valute forti
Nessun vincolo di replica dell’indice di riferimento
Prende posizioni in ambito di tassi di interesse, valute e credito
Concepito per cogliere le idee migliori nell’universo dei Paesi Emergenti
26 Fonte: M&G, giugno 2015Riepilogo
• I Paesi Emergenti continuano a portare avanti il processo di adeguamento
avviato nel 2013
• I fondamentali EM ci preoccupano più degli aumenti dei tassi statunitensi da
parte della Fed
• L’attuale frenata dei prezzi di petrolio e materie prime penalizza i Paesi
esportatori, ma gioca a vantaggio di quelli importatori
• La selezione del credito riveste un ruolo cruciale in questa fase del ciclo
• Le notizie negative sono già prezzate e i differenziali si stanno adeguando,
pertanto riteniamo che l’asset class stia attualmente offrendo un punto di
ingresso allettante. Tuttavia, è importante essere pronti per ulteriori punti di
ingresso nell’eventualità di un prosieguo dell’ondata di vendite.
27www.bondvigilantes.com Richard Woolnough
www.bondvigilantes.com/italiano
@bondv_italiano
28Performance in dollari statunitensi
M&G Emerging Markets Bond Fund
Incarico del
3 anni 5 anni gestore dal
1 anno
% annua % annua 1 dic. 2013
% annua
M&G Emerging Markets Bond Fund 2,4 2,2 4,5 3,7
Media del settore Morningstar
1,0 -0,6 3,0 1,4
Obbligazionari Globali Paesi Emergenti
Posizionamento del fondo nel settore
2 1 2 2
(quartile)
29 Fonte: Morningstar Inc., database paneuropeo al 31 marzo 2016. Classe di azioni A in USD, reddito lordo reinvestito, sulla base del prezzo di offerta.Il fondo può investire più del 35% del portafoglio in titoli governativi di uno o più Paesi tra quelli elencati nel prospetto
informativo. Tale esposizione può essere combinata con l’uso di strumenti derivati nel perseguimento dell’obiettivo del fondo.
Attualmente si prevede che l’esposizione del fondo a questi titoli potrebbe superare il 35% per quanto riguarda le emissioni
governative di Australia, Austria, Belgio, Canada, Danimarca, Finlandia, Francia, Germania, Italia, Giappone, Paesi Bassi,
Singapore, Svezia, Svizzera,Regno Unito e Stati Uniti, anche se sono possibili delle variazioni, in base ai soli Paesi elencati
nel prospetto.
Il valore degli investimenti è destinato a oscillare, determinando movimenti al rialzo o al ribasso dei prezzi dei Fondi, pertanto è possibile che non si riesca
a recuperare l'importo originariamente investito.Il presente documento è concepito a uso esclusivo di investitori qualificati. Non destinato alla
distribuzione ad altri soggetti o entità, che non devono basarsi sulle informazioni in esso contenute.
Queste informazioni non costituiscono un’offerta o una sollecitazione di offerta per l’acquisto di azioni di investimento di uno dei Fondi qui citati. Gli acquisti
relativi a un Fondo devono basarsi sul Prospetto Informativo corrente. Copie gratuite degli Atti Costitutivi, dei Prospetti Informativi, dei Documenti di
Informazione Chiave per gli Investitori (KIID) e delle Relazioni annuali e semestrali sono disponibili presso l’ACD: M&G Securities Limited, Laurence
Pountney Hill, London, EC4R 0HH, GB.Tali documenti sono disponibili anche sul sito: www.mandgitalia.it.
Prima della sottoscrizione, leggere il Prospetto Informativo, che illustra i rischi di investimento associati a questo fondi.
Questa attività di promozione finanziaria è pubblicata da M&G International Investments Ltd. Sede legale: Laurence Pountney Hill, Londra EC4R 0HH,
società autorizzata e disciplinata nel Regno Unito dalla Financial Conduct Authority.
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