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I DIVIDENDI SONO UNA BUONA COPERTURA PER L’INFLAZIONE? Francesco Sedati Head of Equity Research & Portfolio Management
1
L’expertise del team Equity Research & Portfolio Mgmt
§ 22bn € AUM in gestione
§ Team qualificato con pluriennale
esperienza
Il team di gestione ha ottenuto 5 stelle Morningstar su diverse strategie, tra cui EF Top European Research e fondi tematici
Documento ad esclusivo uso interno.
2
La strategia high dividend per
proteggersi dal rischio inflazione
INVESTIMENTO IN SOCIETÀ CON DIVIDENDI SOSTENIBILI NEL TEMPO
Un portafoglio di società con alta solidità patrimoniale e free cash flow
elevati selezionate da un team di analisti con pluriennale esperienza
settoriale. Nella selezione si tiene conto dei criteri ESG.
UN FLUSSO DI RENDIMENTI STABILE E CRESCENTI
Una strategia che offre rendimenti competitivi tramite un flusso di
dividendi crescenti nel tempo e l’apprezzamento dei titoli in portafoglio;
in un contesto di minore volatilità rispetto ad indici di mercato azionario.
PROTEZIONE DALL’INFLAZIONE
Le strategie ad alto dividendo hanno offerto storicamente uno strumento
efficace e liquido di protezione contro il rialzo dell’inflazione.
Documento ad uso esclusivo dei partecipanti all’evento Itinerari Previdenziali
3
Quali sono le strategie per proteggersi dall’inflazione
INFLATION-LINKED Investire in bond inflation-linked:
BONDS (-) Potenziale rischio risalita tassi (nel breve)
Input produttivi che entrano direttamente nel calcolo dei prezzi:
COMMODITIES
(-) Asset class meno accessibile
Ritorni positivamente legati all’inflazione se l’aumento dei costi può
REAL ESTATE
essere passato sugli affitti
(-) Contratti d’affitto a lungo termine possono richiedere tempo per
adeguarsi; liquidità limitata
EQUITY
Gli utili e i dividendi sono legati alla crescita del GDP nominale:
(HIGH DIVIDEND) (-) Una politica monetaria restrittiva può portare ad una fase di
rallentamento economico, penalizzando gli investimenti azionari
Documento ad uso esclusivo dei partecipanti all’evento Itinerari Previdenziali4
Come si correlano le asset class in fase di rialzo di
inflazione
Commodities, Real
Obbligazionario US Aggregate -0,37
Estate e Azionario
High Dividend
Obbligazionario US Gov -0,37 forniscono risultati
migliori rispetto
Global linkers 0,18 all’Azionario e
all’Obbligazionario
Azionario Globale HD 0,22
Azionario Globale -0,22
Agriculture index 0,58
Energy Index 0,73
Real Estate 0,26
-0,6 -0,4 -0,2 0 0,2 0,4 0,6 0,8
Fonte; Elaborazione Eurizon, marzo 2022
Documento ad uso esclusivo dei partecipanti all’evento Itinerari Previdenziali5
La gestione dell’inflazione in un portafoglio 60:40
100% 100% 100% L’analisi prevede tre
ipotesi di utilizzo di
90%
differenti asset class che
90% 90%
80% 80% 80% modificano di volta in
70% 70% 70%
volta l’allocazione
ottimale di un portafoglio
60%
60% 60%
60:40
50% 50% 50%
40% 40% 40%
30% 30% 30%
Nello scenario anni ’70 di
20% 20% 20% stagflazione le società ad
alto dividendo sono
10% 10% 10%
risultate essere uno
0%
Since 1950 Stagflazione
0%
Since 1950 Stagflazione
0%
Since 1950 Stagflazione
strumento efficace nel
S%P 500 US 10-year bond S%P 500 US 10-year bond
migliorare il risk-adjusted
return di un portafoglio
GSCI Gold
S%P 500 US 10-year bond Infrast REITs High div
S&P 500 & US 10-year + Real Assets + High Dividend Yield Stocks
60:40
Fonte; Elaborazione Eurizon su analisi Goldman Sachs, aprile 2022
Documento ad uso esclusivo dei partecipanti all’evento Itinerari Previdenziali6
Strategia alto dividendo in fasi di rialzo tassi
-3%
+14%
+5%
L’indice High Dividend ha consegnato ritorni superiori a quelli del mercato azionario globale in
molti periodi di rialzo tassi.
Fonte; Elaborazione Eurizon, marzo 2022
Documento ad uso esclusivo dei partecipanti all’evento Itinerari Previdenziali7
La performance dell’high dividend da inizio anno
103.5 Nello scenario di rialzo
delle aspettative di
101.5
inflazione, la performance
99.5 relativa dell’indice high
dividend è di molto
97.5
superiore a quella
95.5 dell’indice di mercato
azionario globale
93.5
91.5
+10%
89.5
87.5
85.5
Dec-21 Jan-22 Feb-22 Mar-22
MSCI WORLD HIGH DIVIDEND MSCI WORLD
Fonte; Elaborazione Eurizon, aprile 2022
Documento ad uso esclusivo dei partecipanti all’evento Itinerari Previdenziali8
I titoli high dividend performano particolarmente bene
in fasi di inflazione elevata
12% I titoli high dividend
Rendimenti medi (12m) di un portafoglio high
dividend sector-neutral relativi al S&P – serie dal sovraperformano
10%
10% 1970 (Robert Shiller) significativamente il
mercato durante i periodi di
Rendimenti in eccesso vs S&P500
8%
inflazione elevata
7%
6%
5%
4%
3%
2% 2%
2%
1%
0%
7%
Livelli di inflazione
Fonte; Elaborazione Eurizon, marzo 2022
Documento ad uso esclusivo dei partecipanti all’evento Itinerari Previdenziali9
Qual è la composizione dei rendimenti dei mercati
azionari globali…
I dividendi sono una
componente importante dei
ritorni azionari
24.6%
In media dal 1975
12.5%
7.9%
18.8%
15.5% rappresentano 1/3 dei ritorni
8.8%
6.5% 6.2%
2.6% 4.2%
4.8% 4.9% 3.3% 3.0%
2.5% 2.1% 1.7% 2.5% 2.7% 2.5% 2.2%
-4.3%
1975-79 1980-84 1985-89 1990-94 1995-99 2000-04 2005-09 2010-14 2015-19 2020-21 1975-2021
Dividends Capital Appreciation
MSCI AC World – Performance decomposition
Fonte; Elaborazione Eurizon, marzo 2022
Documento ad uso esclusivo dei partecipanti all’evento Itinerari Previdenziali10
…e in particolare in Europa negli ultimi 15 anni
In Europa, negli ultimi 15
anni, in presenza di
rendimenti modesti, quasi la
metà della performance è
27.2%
stata ottenuta tramite i
18.9% dividendi
20.0%
10.5% 8.7%
0.8% 4.7% 4.4% 4.3%
2.6%
6.0% 5.1% 4.6% 3.8% 3.0% 2.6% 3.2% 3.5% 3.3% 2.9% 3.8%
-1.6%
1975-79 1980-84 1985-89 1990-94 1995-99 2000-04 2005-09 2010-14 2015-19 2020-21 1975-2021
Dividends Capital Appreciation
MSCI Europe – Performance decomposition
Fonte; Elaborazione Eurizon, marzo 2022
Documento ad uso esclusivo dei partecipanti all’evento Itinerari Previdenziali11
Perché scegliere le società ad alto dividendo
in fasi di incertezza economica
20.0% Durante i periodi di
9.0% 10.4% maggior calo degli utili
8.2%
10.0%
4.9% aziendali, i dividendi
0.0%
1.0% 0.8%
hanno dimostrato
-2.3% -3.4%
-1.7% -2.7%
maggiore stabilità
-5.1%
-10.0% rimanendo un fattore di
-11.7%
-13.4% -12.2% redditività importante per
-20.0%
-18.3% gli investitori
-30.0% -28.3%
-40.0%
I dividendi sono meno
-38.0% -38.7%
volatili degli utili
-50.0%
1998 2001 2002 2008 2009 2012 2015 2019 2020
Fall in Earnings Dividend Cuts
MSCI world
Fonte; Elaborazione Eurizon, aprile 2022
Documento ad uso esclusivo dei partecipanti all’evento Itinerari Previdenziali12
Perché scegliere le società ad alto dividendo in
fasi di incertezza economica: esperienza Europea
20.0%
11.6%
15.1% 14.7% Anche in Europa, i
9.8%
10.0%
3.4% 1.7%
dividendi sono più stabili
0.0% degli utili: anche nel 2020
-10.0%
-1.7% -0.8% -2.7% in presenza di tagli forzosi
-20.0%
-9.5%
-14.9%
-10.8% dei dividendi
-20.7%
-30.0%
-29.2%
-40.0% -36.5%
-50.0%
-60.0% -53.5%
-70.0% -63.9%
-68.6%
-80.0%
2001 2002 2008 2011 2012 2014 2015 2019 2020
Fall in Earnings Dividend Cuts
MSCI Europe
Fonte; Elaborazione Eurizon, aprile 2022
Documento ad uso esclusivo dei partecipanti all’evento Itinerari Previdenziali13
Le strategie high dividend hanno valutazioni attraenti
Forward 12m PE
21.5
I titoli ad alto dividendo
sono oggi a sconto
19.5
rispetto al mercato
17.5 azionario globale
15.5
13.5
11.5
9.5
7.5
5.5
MSCI World High Dividend Yield MSCI World
Fonte; Elaborazione Eurizon, aprile 2022
Documento ad uso esclusivo dei partecipanti all’evento Itinerari Previdenziali14
Perché è quindi importante investire in una
strategia high dividend
È una soluzione per diversificare il proprio investimento e ottenere un rendimento in
grado di stare al passo con l’andamento dell’inflazione
L’azionario è una asset class che può aiutare a proteggersi dal rialzo
dell’inflazione, essendo gli utili legati alla crescita nominale del PIL
Nel contesto dei mercati azionari, i titoli high dividend hanno
dimostrato performance migliori e volatilità inferiore nelle fasi di
rialzo dell’inflazione
Le società ad alto dividendo trattano al momento ad uno sconto
significativo rispetto al mercato
Il Dividend yield degli indici high dividend globali è 3,5% e del 5,4%
per l’high dividend Europeo
Documento ad uso esclusivo dei partecipanti all’evento Itinerari Previdenziali15
Come investire con Eurizon in società con
fondamentali solidi e alti dividendi
Mandati di gestione personalizzati
Deleghe di gestione in veicoli dedicati
Fondo lussemburghese
Eurizon Fund – Equity High Dividend
LU2357531206 (Classe Z) LU2357531115 (Classe X)
Commissioni di gestione: 0,60% (cl. Z) – 0,75% (Cl. X)
Documento ad uso esclusivo dei partecipanti all’evento Itinerari Previdenziali16
I nostri contatti
Sabrina Racca Michele Boccia
Responsabile Commerciale Responsabile Clientela
istituzionale
sabrina.racca@eurizoncapital.com
michele.boccia@eurizoncapital.com
02 88102183
02 88102033
+39 3357774598
+39 3356423663
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Commerciale - Istituzionali Commerciale - Istituzionali
andrea.bernardi@eurizoncapital.com alessandro.franzin@eurizoncapital.com
02 88102029 02 88102107
+39 3357211249 +39 3357515415
Documento ad uso esclusivo dei partecipanti all’evento Itinerari Previdenziali17
Disclaimer
Documento ad uso esclusivo dei partecipanti all’evento Itinerari Previdenziali – maggio 2022
Le opinioni, previsioni o stime contenute nella presente sezione sono formulate con esclusivo riferimento alla data di redazione, e non vi è
alcuna garanzia che i risultati o qualsiasi altro evento futuro saranno coerenti con le opinioni, previsioni o stime qui contenute.
Eurizon Capital SGR S.p.A. né alcuno dei suoi amministratori, rappresentanti o dipendenti assume alcun tipo di responsabilità (per colpa o
diversamente) derivante da danni indiretti eventualmente causati dall’utilizzo della presente comunicazione o dal suo contenuto o comunque
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dichiarazione o garanzia, espressa o implicita, è fornita da Eurizon Capital SGR relativamente all’accuratezza, completezza e correttezza delle
stesse e non vi è alcuna garanzia che i risultati o qualsiasi altro evento futuro saranno coerenti con le opinioni, previsioni o stime qui contenute.
Qualsiasi informazione contenuta nel presente documento potrà, successivamente alla data di redazione del medesimo, essere oggetto di
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