CAPIRE E GESTIRE I RISCHI FINANZIARI - La realtà di Nextam Partners Sistemi di risk management a confronto

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CAPIRE E GESTIRE I RISCHI FINANZIARI - La realtà di Nextam Partners Sistemi di risk management a confronto
CAPIRE E GESTIRE I RISCHI FINANZIARI

         Sistemi di risk management a confronto:
                  La realtà di Nextam Partners

                                                Nicola Ricolfi
                                              Veronica Faralli

7 Novembre 2011 - Sala Convegni                                                      S.A.F.
                                                  SCUOLA DI ALTA FORMAZIONE LUIGI MARTINO
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¶ Gruppo multi-funzionale indipendente fondato nel 2001 e tuttora
  controllato dai fondatori.
¶ Tre società operative dedicate ad attività specifiche:

    Nextam Partners            Nextam Partners    Nextam Partners
         SGR                        SIM                LTD

   • Gestione in forma        • Consulenza        • Fondi Hedge
   individuale e collettiva   • Collocamento
                              • Raccolta ordini

¶ Circa 1.5 miliardi di Euro sotto gestione e consulenza.
¶ Tutte le attività sono esercitate in ossequio al principio essenziale della
  gestione attiva e della selettività orientata ai fondamentali.

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La gestione attiva
1)   Da tempo è in corso un acceso dibattito relativo ai meriti di due approcci della
     gestione patrimoniale caratterizzati da filosofie marcatamente divergenti: gestione
     attiva e gestione passiva.
2)   Noi siamo convinti assertori della gestione attiva in quanto è la sola che consente di
     ottenere, per la nostra clientela, rendimenti superiori al mercato nel lungo periodo.
     Gestori attivi e gestori passivi hanno concezioni radicalmente diverse riguardo agli
     strumenti finanziari. I gestori attivi applicano analisi rigorose e approfondite al fine di
     individuare i valori sottostanti le singole società, ma non ancora riconosciuti dagli altri
     investitori.
3)   Quali gestori attivi, vediamo noi stessi come veri e propri proprietari delle aziende
     nelle quali decidiamo di investire, con tutte le implicazioni di prospettiva e decisionali
     che tale approccio comporta. Consideriamo gli strumenti azionari non come beni
     fungibili, ma come titoli rappresentativi di singole realtà aziendali che, in termini
     qualitativi, possono differire tra loro in modo molto accentuato.
4)   La gestione attiva implica una rigorosa analisi delle potenzialità delle aziende nelle
     quali investiamo e la costruzione di portafogli di titoli di società dagli elevati standard
     qualitativi che possano generare ritorni superiori alla media.
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La gestione attiva
5) Al contrario, i gestori passivi considerano gli strumenti finanziari dei semplici beni
   fungibili, senza distinguere le realtà sottostanti. Il loro obiettivo è quello di eguagliare i
   rendimenti dei mercati, costruendo panieri di titoli selezionati con il solo fine di riflettere
   fedelmente la composizione dei mercati stessi, ignorando la qualità delle attività
   sottostanti. Tale approccio, sempre più diffuso, implica una rinuncia totale alla
   selettività e quindi alla missione tipica del gestore. I gestori passivi infatti acquistano
   azioni indiscriminatamente; nei loro panieri di titoli comparirà inevitabilmente un
   numero non indifferente di società gestite in modo inefficiente.
6) A livello macro, la proliferazione della gestione passiva e la crescita dei fondi indicizzati
   ha delle implicazioni preoccupanti per il sistema capitalistico basato sulla proprietà. La
   gestione passiva comporta una negazione delle responsabilità tipiche della proprietà
   che sono assolutamente critiche per una efficiente allocazione dei capitali nella nostra
   economia.
La gestione attiva, dunque, non tende alla semplice riproduzione della struttura del
benchmark, rispetto alla quale potranno verificarsi invece scostamenti anche significativi:
ciò potrà determinare, soprattutto su periodi brevi, differenze tra le caratteristiche di
rendimento e di volatilità del benchmark e dei rispettivi prodotti.

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Il ruolo del Risk Management

¶ Questo stile attivo, che si traduce in portafogli molto concentrati, selettivi e devianti
  rispetto a quelli “neutrali”, può essere adottato con cognizione di causa e senso di
  responsabilità solo se bilanciato da un significativo contrappeso: una forte attività di
  controllo dei rischi.
¶ Molti si dichiarano gestori attivi, pochi lo sono effettivamente, e tra questi pochi solo la
  minor parte genera l’alpha adeguato a remunerare il rischio addizionale cui gli
  investitori sono sottoposti. Gestione attiva e Risk Management sono quindi,
  effettivamente, due facce della stessa medaglia, reciprocamente imprescindibili.
¶ Ma l’attività di controllo dei rischi non è solo orientata ai portafogli, ma anche agli
  investitori. Una forte capacità di analisi e rendicontazione è infatti condizione necessaria
  per adempiere nella sostanza, e non solo nella forma, ai rilevanti imperativi di
  trasparenza cui un gestore attivo è tenuto in misura anche superiore rispetto a chi
  replica gli indici.
¶ In sintesi: il Risk Management adempie a funzioni di tutela e trasparenza, irrinunciabili
  per qualsiasi gestore del risparmio, ma ancor di più per chi gestisce secondo un
  approccio genuinamente “attivo”.

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RISK MANAGEMENT

        RISK CONTROL                           ACTIVE RISK MANAGEMENT

 RISPETTO DEI LIMITI DI INVESTIMENTO          ANALISI DEI RENDIMENTI
(Normativi, regolamentari, contrattuali)
                                                Misurazione della performance
                                                Scomposizione della performance
 COERENZA DEI PORTAFOGLI REALI                ANALISI DEI RISCHI
CON I PORTAFOGLI MODELLO
                                                Volatilità
                                                Max Drawdown
 VALUTAZIONE DI STRUMENTI
FINANZIARI COMPLESSI                            VaR
                                                TEV

 RISCHI OPERATIVI                              Stress Test

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Active Risk Management

  (1) Gestioni Individuali

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Analisi della performance
Mandati individuali eterogenei,       Performance del Portafoglio
         multi-asset.                     vs Benchmark YTD

                                                     -Scommesse rischiose ??
                                                     - Fortuna ??
                                                     - Abilità ??

                                      Performance Attribution

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Performance Attribution per Asset Class

(1) STOCK PICKING

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Performance Attribution per Settori

(2) ASSET ALLOCATION

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Alpha e Beta

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                    Il coefficiente Alpha esprime l'attitudine di un portafoglio a
                    variare indipendentemente dall'indice di riferimento (mercato).
                    Se l'alpha mostra un valore positivo, significa che il portafoglio
                    è in grado di generare autonomamente un rialzo, mentre se
                    negativo ci informa della tendenza del portafoglio a subire
                    perdite indipendentemente dal trend di mercato.

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ANALISI DEI RISCHI - VaR daily/monthly

                               Nel 99% dei casi ci si aspetta che il
                                portafoglio a fine giornata non
                                  perda più del 2.80%. Nel 1%
                               residuo l’expected shortfall è pari a
                                             3.25%

                               Nel 99% dei casi ci si aspetta che il
                               portafoglio a fine mese non perda
                                  più del 13.12%. Nel 1% residuo
                               l’expected shortfall è pari a 15.23%

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ANALISI DEI RISCHI - Back Test

                            Su 259 osservazioni 3 volte la perdita è stata superiore a
                           quella prevista nel 99% dei casi  FAT TAIL (Kurtosis 1.70)

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ANALISI DEI RISCHI - verso EVT MODEL
VaR ipotizzando rendimenti normali – 1y data

Normal                       Daily              Monthly            Yearly
VAR 99%                      2.57%              11.50%             39.84%
ES 99%                       3.46%              15.49%             53.65%
                                                                                      30%

                                                                                      25%
VaR ipotizzando fat tail nella distribuzione dei rendimenti – 1y data
                                                                                      20%
EVT MODEL                    Daily              Monthly            Yearly
VAR 99%                      3.50%              15.67%             54.29%             15%
ES 99%                       4.39%              19.63%             68.01%
                                                                                      10%

                                                                                      5%
  Dato il contesto macro economico è in corso                                         0%
   di implementazione il modello EXTREME

                                                                                            5.85%
                                                                                            5.40%
                                                                                                    4.95%
                                                                                                    4.50%
                                                                                                    4.05%
                                                                                                    3.60%
                                                                                                            3.15%
                                                                                                            2.70%
                                                                                                            2.25%
                                                                                                                    1.80%
                                                                                                                    1.35%
                                                                                                                    0.90%
                                                                                                                    0.45%
                                                                                                                              0.00%
                                                                                                                             -0.45%
                                                                                                                             -0.90%
                                                                                                                             -1.35%
                                                                                                                                      -1.80%
                                                                                                                                      -2.25%
                                                                                                                                      -2.70%
                                                                                                                                               -3.15%
                                                                                                                                               -3.60%
                                                                                                                                                        -4.05%
                                                                                                                                                        -4.50%
                                                                                                                                                                 -4.95%
                                                                                                                                                                 -5.40%
     VALUE THEORY per il calcolo del VaR
                                                                                                                Sample      No rmal   GDP

                     3.00%

                     2.50%

                     2.00%

                     1.50%

                     1.00%                                                                                                OBIETTIVO:
                     0.50%                                                                                           MONITORAGGIO SEMPRE
                     0.00%                                                                                             PIU’ PUNTUALE DEI
                             -3.15% -3.60% -4.05% -4.50% -4.95% -5.40% -5.85% -6.30% -6.75% -7.20% -7.65%
                                                                                                                             RISCHI
                                                    Sample      GDP         No rmal

                                                                                      14
ANALISI DEI RISCHI - Stress Test
                                         Flight to Quality - 1 Day
               Representative of fear of global systemic failure resulting in equities
               down 10%, all credit spreads rising 100 bps, all AAA Sovereign rates
               100 bps lower, all non-sovereign rates 100 bps higher, and exchange
                         rates unchanged across all geographic regions.

                                          Black Monday - 1 Day
                On Monday, October 19°, 1987 the Dow dropped 22.6% and the S&P
                   was down 20.47%. This date became know as Black Monday
                      representing the worst stock market crash in history.
                              WorldCom Files For Chapter 11 - 1 Day

                   In July 2002, having stunned investors that it had improperly
                 reported $3.9 billion in expenses, WorldCom filed for Chapter 11.
                With $107 billion in assets, it is the largest corporate bankruptcy in
                                             U.S. history.

                                  DotCom Bubble Bursts - 1 Day
                  The Nasdaq crested on an all-time high of over 5,000 points on
                  March 10, 2000. Since then, it has been tumbling precipitously,
                     dragging stock markets worldwide into bear territories.

                                  Russian Ruble Devalues - 1 Day

                In August 1998, Russia announced the devaluation of its currency
                and temporary default on its government debt. Russian stocks fell
                   by more than 35% while the ruble tumbled by more than 50%.
                             Market Bounce, Sentiment Switch - 1 Day
                 This scenario displays the sharp change in sentiment that caused the
                TOPIX to rise dramatically -- 24% in seven weeks, following a 15-month
                                              30% decline.

                                    15
Reportistica per l’Investitore

                         16
Reportistica per l’Investitore

                         17
Active Risk Management

(2) Gestioni Collettive - Fondi e Sicav

                   18
Active Risk - Gestioni collettive
                                           Processo di investimento
 - Fondi comuni di diritto italiano          Conference call con i gestori
                                             Analisi su comparti MM
 - SICAV con delega di gestione
                                                   Esposizione Settoriale

 - SICAV Multi Manager

 - SICAV con delega a Gestori Terzi

                                                   Esposizione Geografica

        Analisi delle performance

Risk Analysis

                                      19
Active Risk - Analisi delle performance

                        20
Risk Analysis
                                                  Summary Analysis                                                                                                                                                                                            Returns Histogram - Daily Returns

                  NAV                                                  7,196,214.09                                                                                                                                                                           Port        Benchmark
                  Performance SI                                             -9.44%
                  Mean                                                       -0.02%                                                                                                                        Mean                                          -0.02%             -0.06%
                  Sharpe Ratio                                                (0.40)                                                                                                                       Volatility (Ann.)                             19.13%             20.37%
                  Treynor Ratio                                               (0.12)                                                                                                                       Skewness                                       -0.018             -0.548
                  Information Ratio                                            0.44                                                                                                                        Kurtosis                                        5.362              5.744
                  Tracking Error Volatility (Annualized)                    16.25%
                  Beta (Observed)                                             0.625
                  Beta (Ex-Ante)                                              0.956
                                                                                                                                                                                                                                                                                RENDIMENTI NON NORMALI
                                                             Monthly        Yearly
                                                                                                                                                                                                                                                                                                      Benchmark
                  Volatility (Fund)                            7.06%        24.45%
                  Volatility (BMK)                             7.43%        25.74%                                                                                                                                                                                                                    Portfolio
                  Tracking Error Volatility                    7.06%        24.45%                                                                                                                                                                                                                    Norm.Dist.
                  VaR 99%                                     16.42%        56.87%
                  TaR 99%                                     15.06%        52.18%
                  VaR 95%                                     11.61%        40.21%
                  TaR 95%                                      6.91%        23.94%                 % of Total
                  Systemic Risk                                6.93%        23.99%                  98.14%
                  Specific Risk                                0.13%         0.45%                   1.86%
                  Systemic Risk Bmk                            7.36%        25.49%                  99.06%
                  Specific Risk Bmk                            0.07%         0.24%                   0.94%
                                                                                                                                                                                                                    -5.9% -4.6% -3.3% -2.0% -0.7% 0.6%                                1.9%   3.2%   4.5%    5.8%

                                                                                Annualized Short Term Volatility and Cumulative Performance - Since Inception

                          EX - ANTE                                    20.0%                                                                                                                                                                                     45.0%                        VOLATILITA’
                                                                                                                                                                                                                                                                 40.0%
                                                                       10.0%
                                                                                                                                                                                                                                                                 35.0%

                                                                        0.0%                                                                                                                                                                                     30.0%

                                                                                                                                                                                                                                                                 25.0%
                                                                       -10.0%
                                                                                                                                                                                                                                                                 20.0%

                                                                       -20.0%                                                                                                                                                                                    15.0%

                                                                                                                                                                                                                                                                 10.0%
                                                                       -30.0%
                                                                                                                                                                                                                                                                 5.0%

                                                                       -40.0%                                                                                                                                                                                    0.0%
                                                                                                  May-10

                                                                                                                                                                                                                 May-11
                                                                                Mar-10

                                                                                                                                                           Nov-10

                                                                                                                                                                                               Mar-11
                                                                                         Apr-10

                                                                                                           Jun-10

                                                                                                                    Jul-10

                                                                                                                                Aug-10

                                                                                                                                         Sep-10

                                                                                                                                                  Oct-10

                                                                                                                                                                    Dec-10

                                                                                                                                                                             Jan-11

                                                                                                                                                                                      Feb-11

                                                                                                                                                                                                        Apr-11

                                                                                                                                                                                                                          Jun-11

                                                                                                                                                                                                                                   Jul-11

                                                                                                                                                                                                                                            Aug-11

                                                                                                                                                                                                                                                     Sep-11
                                                                                                                             Annualized Volatility                  Sicav Italian Selection                      Benchmark

-4.6% -3.3% -2.0% -0.7% 0.6%      1.9%    3.2%    4.5%     5.8%

                                                                                                                                                                                           21
Risk Analysis
                                Asset Allocation                                                                      Sector (COMIT) Allocation                                                                                                                   Sector (MSCI) Allocation

                                                                                                                                    Equity Portfolio            Benchmark           Delta                                                                          Equity Portfolio                   Benchmark                     Delta

                                                                                 Tot Equity                                               90.26%                 90.00%             0.26%                         Tot Equity                                                  90.26%                             90.00%             0.26%
   Future, 0.00%
                                                                                 Banking                                                  11.96%                 18.27%            -6.31%                         Energy                                                      11.21%                             15.20%            -3.98%
     Liquidità,                                                                  Telecom. Serivces                                        10.38%                 19.74%            -9.36%                         Materials                                                    4.52%                              8.26%            -3.74%
      9.74%                                                                      Real Estate                                               0.00%                  0.51%            -0.51%                         Industrials                                                  9.48%                              5.69%             3.79%
                                                                                 Finance                                                   8.85%                  2.18%             6.67%                         Cons. Disc.                                                 15.33%                              8.43%             6.90%
                                                                                 Industrial                                               50.77%                 40.07%            10.71%                         Cons. Stap.                                                  6.23%                             10.61%            -4.39%
                                                                                 Insurance                                                 8.30%                  5.83%             2.46%                         Healt Care                                                   4.01%                              7.04%            -3.04%
                                                                                 Trans. & Tourism                                          0.00%                  3.40%            -3.40%                         Financials                                                  29.11%                             23.17%             5.94%
                                                                                 Composite                                                 0.00%                  0.00%             0.00%                         IT                                                           0.00%                              0.67%            -0.67%
                                                               Azioni, 90.26%                                                                                                                                     Telecom                                                      4.61%                              6.85%            -2.24%
                                                                                                                                                                                                                  Utilities                                                    5.77%                              4.09%             1.68%
                                                                                                                                                                                                                  Composite                                                    0.00%                              0.00%             0.00%

                                     Materials, 4.52%                            60%                                                                                                                    35%
            Energy, 11.21%                              Industrials, 9.48%
                                                                                 50%                                                                                                                    30%
        Comp, 0.00%
                                                                                                                                                                                                        25%
                                                                                 40%
    Utilities, 5.77%
                                                                                                                                                                                                        20%
                                                                                 30%
                                                                  Cons. Disc.,
 Telecom, 4.61%                                                     15.33%                                                                                                                              15%

      IT, 0.00%                                                                  20%
                                                                                                                                                                                                        10%

                                                                                 10%
                                                                                                                                                                                                        5%

                                                                                  0%                                                                                                                    0%
                                                              Cons. Stap.,

                                                                                                                                                                                Trans. &

                                                                                                                                                                                            Composite
                                                                                                     Telecom.

                                                                                                                      Real Estate

                                                                                                                                      Finance

                                                                                                                                                   Industrial

                                                                                                                                                                    Insurance
                                                                                          Banking

                                                                                                                                                                                Tourism
                                                                                                     Serivces

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               Telecom
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                      IT

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                        Composite
                                                                                                                                                                                                                                                                      Cons. Stap.

                                                                                                                                                                                                                                                                                       Healt Care

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                            Utilities
                                                                                                                                                                                                              Energy

                                                                                                                                                                                                                         Materials

                                                                                                                                                                                                                                     Industrials

                                                                                                                                                                                                                                                    Cons. Disc.

                                                                                                                                                                                                                                                                                                    Financials
                                                                6.23%

                  Financials,                           Healt Care,
                   29.11%                                 4.01%
                                                                                                                Equity Portfolio                                 Benchmark                                                                         Equity Portfolio                                                Benchmark

                                                                                                                                                   22
Risk Analysis
                                                                                                                           Risk Factors Analysis

                                                Sector Exposure                                                                                            Joint Exposure                                                                      Indipendent Beta
                                                                                                                                                                                                                                                            Consumer
                                                                                                                                                                                                                                                              Discr.     Consumer
                                                                                                                                            Utilities                              Consumer                                        Utilities
                                                                    BMK Joint                                                                                        Consumer                                                                       0.0                   Staples
                                                                                                                                                               0.0                  Staples
Sector                            Joint Exposure Indipendent Beta    Exposure         BMK Ind. Beta   Factor Volatility                                                Discr.
                                                                                                                                                               0.0
Consumer Discr.                        1.08%          0.80%           1.95%              0.93%             22.84%                     Telecom.                                                                                                      0.0
                                                                                                                                                               0.0
Consumer Staples                       1.31%          1.20%           1.31%              1.29%             15.48%                     Services                 0.0                                                      Telecom.
Energy                                 1.13%          0.65%           2.69%              0.81%             27.33%                                              0.0                  Energy                              Services                    0.0                     Energy
Financials                             3.22%          0.86%           2.71%              0.92%             25.02%                                              0.0
Health Care                            1.89%          0.98%           1.51%              1.03%             19.94%                                              0.0
                                                                                                                                                                                                                                                    0.0
Industrials                            1.45%          0.80%           2.22%              0.93%             24.02%                           Materials
                                                                                                                                                                                                                           Materials
Information Technology                 0.08%          0.68%           1.56%              0.89%             22.08%
                                                                                                                                             Information
Materials                              0.29%          0.56%           2.39%              0.85%             25.12%                                                                      Financials                                                                        Financials
                                                                                                                                             Technology
Telecom. Services                      2.14%          1.12%           1.84%              1.21%             17.55%
Utilities                              2.26%          1.03%           1.77%              1.11%             18.70%                                                                                                            Information
                                                                                                                                                           Industrials
                                                                                                                                                                                Health Care                                  Technology                   Industrials   Health Care

                                                                                                                          Tracking Error Analysis

                                          Contribution to Systematica TEV by Sector                                                                                                                 Contribution to TEV by Area

                                      Total          Specific       Systematic             %                                                                                       Total       Specific    Systematic              %

TEV (monthly)                         1.77%           0.53%           1.24%             100.00%                                              TEV (monthly)                         1.77%        0.53%        1.24%           100.00%

MSCI Consumer Discretionary                                            0.06%              5.13%                                                                                                               0.28%           22.90%
MSCI Consumer Staples                                                 -0.02%             -1.49%                                                                                                               0.17%           13.93%
MSCI Energy                                                            0.06%              4.70%                                                                                                              -0.06%           -5.02%
MSCI Financials                                                        0.03%              2.08%                                                                                                               0.15%           12.17%
MSCI Health Care                                                      -0.02%             -1.70%                                                                                                              -0.06%           -4.44%
MSCI Industrials                                                       0.08%              6.35%                                                                                                               0.16%           12.79%
MSCI Information Technology                                            0.07%              5.35%                                                                                                              -0.06%           -4.84%
MSCI Materials                                                         0.19%             15.01%                                                                                                              0.65%            52.51%
MSCI Telecommunication Services                                       -0.03%             -2.25%
MSCI Utilities                                                        -0.04%             -2.88%
UNEXPLAINED                                                           0.87%              69.70%

                                                                                                                                     23
Risk Analysis

                24
Reportistica per l’Investitore e per il Private Banker

                          25
Reportistica per l’Investitore e per il Private Banker
                             ESPOSIZIONE GEOGRAFICA

                                                                              PORTAFOGLIO AZIONARIO
                                                      ESPOSIZIONE VALUTARIA

        ESPOSIZIONE SETTORIALE

                                        26
Reportistica per l’Investitore e per il Private Banker
                                                        ESPOSIZIONE VALUTARIA

                                                                                PORTAFOGLIO OBBLIGAZIONARIO
  ESPOSIZIONE PER RATINGS

 ESPOSIZIONE PER DURATION

                            ESPOSIZIONE PER EMITTENTE

                                    27
Reportistica per l’Investitore e per il Private Banker
     BY CURRENCY                      BY COUNTRY

                                                         PERFORMANCE ATTRIBUTION
                   BY DURATION

                                      BY SECTOR

                                 28
Active Risk Management

 (3) Servizi di Consulenza

             29
Nextam Partners Asset Allocation Model

                       30
Nextam Partners Advisory Process
                                                                                                                                    Risk Management:
   Portafoglio attuale dell’Investitore                                                     Portafoglio consigliato
                                                                                                                                    partecipa alla

                                                         PROCESSO DI CONSULENZA
                                                                                                                                   determinazione degli
Name                                         Pesi                                 Name                                     Pesi
Azioni Usa                                    x%                                  Azioni Usa                                y%
                                                                                                                                   input del modello
Azioni Internazionali Ex USA                  x%                                  Azioni Internazionali Ex USA              y%     (rendimenti attesi,
Azioni Paesi Emergenti                        x%                                  Azioni Paesi Emergenti                    y%     correlazioni delle diverse
Obbligazioni Governative                      x%                                  Obbligazioni Governative                  y%     asset class)
Obbligazioni Societarie                       x%                                  Obbligazioni Societarie                   y%
Obbligazioni High Yield                       x%                                  Obbligazioni High Yield                   y%      effettua un
Immobiliare                                   x%                                  Immobiliare                               y%     monitoraggio continuo
Commodities                                   x%                                  Commodities                               y%     sull’andamento del
Hedge Funds                                   x%                                  Hedge Funds                               y%     portafoglio affinchè il
Strumenti di Mercato Monetario                x%                                  Strumenti di Mercato Monetario            y%
                                                                                                                                   modello si mantenga in
Private Equity                                x%                                  Private Equity                            y%
                                                                                                                                   un intorno contenuto
Rendimento Atteso                             x%                                  Rendimento Atteso                         y%     delle aspettative di
Rischio Atteso                                x%                                  Rischio Atteso                            y%     rendimento
                                                                                                                                   dell’investitore
Attività Rischiose                            x%                                  Attività Rischiose                        y%
Attività Non Rischiose                        x%                                  Attività Non Rischiose                    y%      elabora la reportistica
                                                                                                                                   per l’investitore

   Analisi della probabilità di possibili oscillazioni
            future del portafoglio corrente.

Within Horizon   1%      2%   3%   4%     7% 10%                                   Within Horizon   1%     2%   3%   4%   7% 10%
Prob in 1 year   x%      x%   x%   x%     x% x%                                    Prob in 1 year   y%     y%   y%   y%   y% y%
Prob in 2 year   x%      x%   x%   x%     x% x%                                    Prob in 2 year   y%     y%   y%   y%   y% y%
Prob in 3 year   x%      x%   x%   x%     x% x%                                    Prob in 3 year   y%     y%   y%   y%   y% y%

                                                                                               31
Reportistica per l’Investitore

                                 COMPOSIZIONE PORTAFOGLIO
                         32
Reportistica per l’Investitore

                                                                          PERFORMANCE ASSOLUTA & MARGINI
                                                                                 DI CONTRIBUZIONE
                              Polizza            LPSXX            Conto
                                        GPMXXX           LPSXXT   Fondi

                         33
Reportistica per l’Investitore

                                                ANALISI PERFORMANCE PER ASSET CLASS
                                 OBBLIGAZIONI

                         34
Reportistica per l’Investitore
                                 HEDGE FUNDS

                                               ANALISI PERFORMANCE PER ASSET CLASS
                                   AZIONI

                                 COMMODITIES

                         35
ANALISI DELLA LIQUIDITA’ DEL PORTAFOGLIO
Reportistica per l’Investitore

                                                                            36
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