PRIVATE EQUITY & VENTURE CAPITAL: ASPETTI DEFINITORI.

PRIVATE EQUITY & VENTURE CAPITAL: ASPETTI DEFINITORI.

PRIVATE EQUITY & VENTURE CAPITAL: ASPETTI DEFINITORI. 1

Private Equity e Venture Capital: una definizione Private Equity e Venture Capital: una definizione Private Equity e Venture Capital: una definizione Private Equity e Venture Capital: una definizione Al contrario di quanto avviene negli USA, dove l’attività di investimento nel capitale di rischio nella sua globalità investimento nel capitale di rischio nella sua globalità, denominata attività di private equity, viene suddivisa tra operazioni di venture capital e buy out sino ad oggi in operazioni di venture capital e buy out, sino ad oggi in Europa si è distinto tra private equity, comprensivo di tutte le operazioni realizzate su fasi del ciclo di vita delle aziende e ope a o ea ate su as de ta de e a e de successive a quella iniziale, e venture capital, ossia finanziamento all’avvio di impresa.

Il mercato del Private Equity e Venture Capital Il mercato del Private Equity e Venture Capital Avvio Avvio Venture Capital Sviluppo Cambiamento Private Equity 3

Le fasi del venture capital process Le fasi del venture capital process Le fasi del venture capital process Le fasi del venture capital process Deal flow Selezione Due diligence Due diligence Trattativa/investimento Monitoraggio Disinvestimento 4

  • L Le determinanti del Venture Capital Le determinanti del Venture Capital Ricerca & Tecnologia g FUNDING FUNDING Investitori istituzionali DISINVESTIMENTO
  • Stock Exchange
  • M&A VENTURE CAPITAL Livello di imprenditorialità 5

Operazioni di investimento: Operazioni di investimento: Operazioni di investimento: Operazioni di investimento: Early Stage Financing Early Stage Financing Seed Financing Intervento effettuato nella fase di sperimentazione di un (sperimentazione) p prodotto/servizio Intervento effettuato in i i ’ i Start-up Financing coincidenza dell’avvio dell’attività produttiva. Non si conosce ancora la validità economica del prodotto First stage economica del prodotto Intervento effettuato quando l’attività produttiva è completata, l lidità d l d tt d First stage Financing ma la validità del prodotto deve essere ancora verificata 6

i i di di Operazioni di investimento: Expansion Financing Operazioni di investimento: Expansion Financing Second Stage Financing La società è giovane e di dimensioni medie-piccole. Produzione e vendita sono già sviluppate e l’intervento (Crescita accelerata) Third Stage sono già sviluppate e l intervento finanziario consolida la struttura. Third Stage Financing (Consolidamento dello il ) La società è sviluppata. Si tratta di consolidare l’attività. L’ulteriore espansione aumenterà il valore della stessa sviluppo) Fourth stage valore della stessa. L’azienda è consolidata. Fourth stage Financing (Maturità-Quotazione) L azienda è consolidata.

I progetti di sviluppo possono essere perfezionati con l’ausilio dell’investitore istituzionale. 7

i i di di i i i di di i Operazioni di investimento: altre fasi di intervento Operazioni di investimento: altre fasi di intervento Replacement capital (Capitale di sostituzione) L’investitore istituzionale acquista azioni o quote societarie per sostituire una parte dell’azionariato. Tali operazioni sono effettuate in partecipazione di minoranza. Turnaround financing (Ristrutturazione aziendale) L’intervento avviene in situazioni di tensione economico/finanziarie al fine di avviare la ristrutturazione ed il rilancio dell’attività. (Ristrutturazione aziendale) Cluster Venture rilancio dell attività.

E’ una metodologia di investimento che ha per oggetto il cluster di più Cluster Venture (Creazione di poli industriali) che ha per oggetto il cluster di più società operative indipendenti ma integrabili orizzontalmente o verticalmente.

8 verticalmente.

i i di di B i i di di B Operazioni di investimento: le operazioni di Buy Operazioni di investimento: le operazioni di Buy- - Out Out Management Buy Out Leveraged Buy Out Buy-Out (Mbo) Buy-Out (Lbo) Acquisizione completa o parziale dell’azienda da parte del management Qualsiasi acquisizione di società o di beni aziendali effettuata prevalentemente con it l di t i li it d l’i ti t proveniente sia dalla stessa azienda che da aziende terze. L’investitore interviene a sostegno sia nella fase di acquisizione sia nella fase di capitale di terzi e limitando l’investimento del compratore ad una parte del prezzo.

I flussi di cassa attivi prodotti dalla società o la cessione di parte dei beni acquisiti nella fase di acquisizione sia nella fase di sviluppo.

p q rimborseranno i capitali presi a prestito. 9

Way Out: le modalità di disinvestimento Way Out: le modalità di disinvestimento Way Out: le modalità di disinvestimento Way Out: le modalità di disinvestimento - Initial Public Offering: cessione della partecipazione mediante quotazione - Trade sale: cessione della partecipazione attraverso trattativa privata effettuata mediante:
  • cessione a nuovi soci, industriali o finanziari;
  • fusione o incorporazione con altra società. - Buy-back: cessione della partecipazione al socio di maggioranza o al management della partecipata o l’acquisto di azioni proprie.

p p - Write-off: azzeramento della partecipazione. 10

Venture Capital (aspetti definitori) Venture Capital (aspetti definitori) Il venture capital finanzia imprese di recente costituzione o da costituire, acquisendo partecipazioni significative per cederle dopo un certo tempo (3-5 anni) nell’intento di realizzare un elevato rendimento in termini di capital gain. Il venture capital offre non solo risorse finanziarie, ma Il venture capital offre non solo risorse finanziarie, ma anche: anche: competenze professionali strategiche; competenze professionali strategiche; competenze professionali strategiche; competenze professionali strategiche; competenze finanziarie; competenze finanziarie; know how manageriale e tecnologico; know how manageriale e tecnologico; di k ti di i i di k ti di i i conoscenze di marketing e di organizzazione; conoscenze di marketing e di organizzazione; rete di contatti (finanziari e non) in ambito nazionale e rete di contatti (finanziari e non) in ambito nazionale e internazionale.

internazionale. 11 11

Venture Capital (early stage) a supporto della creazione di Venture Capital (early stage) a supporto della creazione di impresa impresa Esigenza di capitali EXPANSION FINANCING FIRST STAGE FINANCING FINANCING START-UP FINANCING SEED SEED FINANCING EARLY STAGE FINANCING 12 12 tempo

Venture Capital (early stage) a supporto della creazione di Venture Capital (early stage) a supporto della creazione di impresa (segue) impresa (segue) impresa (segue) impresa (segue) L’early stage financing riguarda interventi effettuati negli stadi iniziali di L’early stage financing riguarda interventi effettuati negli stadi iniziali di un’attività imprenditoriale: un’attività imprenditoriale: Intervento effettuato nella fase di sperimentazione di un prodotto/servizio.

Non si conosce ancora la validità tecnica dell’idea innovativa SEED FINANCING validità tecnica dell idea innovativa. Intervento effettuato in coincidenza dell’avvio dell’attività produttiva. Non si conosce ancora la validità economica del prodotto.

START-UP FINANCING Inter ento effett ato q ando l’atti ità prod tti a è FIRST STAGE Intervento effettuato quando l’attività produttiva è completata, ma la validità del prodotto deve essere ancora verificata. FIRST STAGE FINANCING 13 13

Mezzi finanziari e crescita di valore dell’impresa Mezzi finanziari e crescita di valore dell’impresa Valore dell’impresa Mercato/ altri operatori Mercato/ altri operatori Venture Capitalist Incubatori 0 2 6 Anni 1° round di 2° round di 3° round di IPO finanziamento finanziamento finanziamento 0 2 6 14 14 finanziamento finanziamento finanziamento

L’incubatore come prima risposta alla creazione di impresa L’incubatore come prima risposta alla creazione di impresa Sostenere economicamente la nascita di un’impresa solida e redditizia richiede: ¾ competenze nuove; p ; ¾ profonda conoscenza delle tecnologie utilizzabili; ¾ quella “visione” imprenditoriale indispensabile per selezionare, tra l lt i i i ti ibili ll h ff tti t le molte iniziative possibili, quelle che effettivamente possono garantire qualche chance di successo.

INCUBATORI non si occupano primariamente di fornire capitali, ma di aiutare un progetto a concretizzarsi in un’impresa.

spazi fisici ¾ servizi amministrativi ed organizzativi g ¾ reclutano il personale più qualificato ¾ forniscono assistenza nella redazione del business plan ¾ consulenza legale/ IPR 15 15 ¾ consulenza legale/ IPR

LA CREAZIONE DI LA CREAZIONE DI START UP CASO SILICON VALLEY 16

  • Visione d’insieme Visione d’insieme
  • A partire dagli anni sessanta, la creazione di nuove imprese di alta A partire dagli anni sessanta, la creazione di nuove imprese di alta tecnologia negli Stati Uniti è andata via via precisandosi e segue oggi un tecnologia negli Stati Uniti è andata via via precisandosi e segue oggi un modello ben collaudato modello ben collaudato
  • Sono stati creati un centinaio di gruppi di venture capital Sono stati creati un centinaio di gruppi di venture capital
  • Si sono sviluppati in alcuni centri di eccellenza, come la Si sono sviluppati in alcuni centri di eccellenza, come la Silicon Valley, Silicon Valley, sia una classe dirigente esperta nell’arte di far sorgere nuove imprese, sia sia una classe dirigente esperta nell’arte di far sorgere nuove imprese, sia un’infrastruttura che dà supporto a tutti gli aspetti tecnici, gestionali e un’infrastruttura che dà supporto a tutti gli aspetti tecnici, gestionali e produttivi delle aziende di start up produttivi delle aziende di start up
  • Sono disponibili forti incentivi fiscali per investire nell’alta tecnologia Sono disponibili forti incentivi fiscali per investire nell’alta tecnologia 17
  • Società di Venture Capital (1) Società di Venture Capital (1) Società di Venture Capital (1) Società di Venture Capital (1)
  • Composta da un piccolo numero di general partners (di solito da Composta da un piccolo numero di general partners (di solito da tre a dieci) e personale di supporto (analisti e personale tre a dieci) e personale di supporto (analisti e personale di f d di amministrativo) che gestiscono amministrativo) che gestiscono un fondo di un fondo di investimenti investimenti per start up per start up I ldi di i f di I ldi di i f di
  • I soldi del fondo provengono da grossi fondi pensione, fondi I soldi del fondo provengono da grossi fondi pensione, fondi d’investimento più generali e da privati facoltosi. Un tipico fondo d’investimento più generali e da privati facoltosi. Un tipico fondo va dai $50 milioni ai $1000 milioni e una società di venture capital va dai $50 milioni ai $1000 milioni e una società di venture capital va dai $50 milioni ai $1000 milioni e una società di venture capital va dai $50 milioni ai $1000 milioni e una società di venture capital normalmente gestisce più di un fondo.

normalmente gestisce più di un fondo. 18

  • Società di Venture Capital (2) Società di Venture Capital (2)
  • Esempi di investimento: Esempi di investimento: fi i $20 ili i d i fi i $20 ili una start up cerca un finanziamento per $20 milioni mettendo in una start up cerca un finanziamento per $20 milioni mettendo in vendita 10 milioni di azioni a $2 per azione vendita 10 milioni di azioni a $2 per azione - - la start up contatta un certo numero di società di venture la start up contatta un certo numero di società di venture capital capital cercando di suscitare interesse sulla propria cercando di suscitare interesse sulla propria idea di idea di business business cercando di suscitare interesse sulla propria cercando di suscitare interesse sulla propria idea di idea di business business - - emerge un emerge un lead investor lead investor, cioè l’investitore più interessato, il quale è , cioè l’investitore più interessato, il quale è disposto a comperare più azioni degli altri disposto a comperare più azioni degli altri – – per esempio $8 milioni per esempio $8 milioni – – e e negozia il prezzo finale per azione con la start up negozia il prezzo finale per azione con la start up negozia il prezzo finale per azione con la start up negozia il prezzo finale per azione con la start up - - alla fine le azioni vengono condivise tra tre/quattro società di alla fine le azioni vengono condivise tra tre/quattro società di venture venture capital e l’investitore principale diventa un membro del capital e l’investitore principale diventa un membro del consiglio di consiglio di amministrazione della start up amministrazione della start up p p - - Se la start up va in borsa le azioni vengono ripartite Se la start up va in borsa le azioni vengono ripartite proporzionalmente fra proporzionalmente fra i contribuenti al fondo gestito dalla Società di i contribuenti al fondo gestito dalla Società di Venture Capital meno una Venture Capital meno una percentuale che resta al Venture Capital percentuale che resta al Venture Capital 19
  • Rendimento del venture capital Rendimento del venture capital Rendimento del venture capital Rendimento del venture capital
  • 15 15 – – 20% medio all’anno negli ultimi 20 anni 20% medio all’anno negli ultimi 20 anni
  • Statisticamente: Statisticamente:
  • Statisticamente: Statisticamente: – – un’azienda su cinque ha grande successo, con un ritorno del un’azienda su cinque ha grande successo, con un ritorno del 1000% 1000%- -2000%; 2000%; 1000% 1000% 2000%; 2000%; – – tre su cinque falliscono, perdendo tutto l’investimento; tre su cinque falliscono, perdendo tutto l’investimento; – – una su cinque rende soltanto il capitale versato una su cinque rende soltanto il capitale versato una su cinque rende soltanto il capitale versato. una su cinque rende soltanto il capitale versato. 20
  • Fasi di creazione di una nuova impresa (1) Fasi di creazione di una nuova impresa (1) fi i i d ll l d fi i i d ll b i id b i id i è il d ll i ffi hè i è il d ll i ffi hè
  • la definizione della la definizione della business idea business idea, cioè il modello economico per affinchè , cioè il modello economico per affinchè l’azienda possa generare profitti, l’azienda possa generare profitti,
  • il finanziamento iniziale il finanziamento iniziale
  • il finanziamento iniziale, il finanziamento iniziale,
  • lo sviluppo del primo prodotto, lo sviluppo del primo prodotto,
  • la commercializzazione del primo prodotto la commercializzazione del primo prodotto
  • la commercializzazione del primo prodotto, la commercializzazione del primo prodotto,
  • la crescita dell’impresa fino a diventare autosufficiente, la crescita dell’impresa fino a diventare autosufficiente,
  • l’IPO ( l’IPO (I iti l P bli Off i I iti l P bli Off i ) r ntr t in tit l ) r ntr t in tit l
  • l’IPO ( l’IPO (Initial Public Offering Initial Public Offering), ovvero entrata in borsa del nuovo titolo, ), ovvero entrata in borsa del nuovo titolo,
  • la crescita dell’azienda sotto il controllo della SEC (Securities and la crescita dell’azienda sotto il controllo della SEC (Securities and Exchange Commission) e di Wall Street Exchange Commission) e di Wall Street Exchange Commission) e di Wall Street. Exchange Commission) e di Wall Street. 21
  • Fasi di creazione di una nuova impresa (2) Fasi di creazione di una nuova impresa (2) Fasi di creazione di una nuova impresa (2) Fasi di creazione di una nuova impresa (2)
  • L lti lti Le ultime due tappe non sono necessarie per la sopravvivenza Le ultime due tappe non sono necessarie per la sopravvivenza dell’impresa, ma servono per creare l’incentivo economico che giustifica dell’impresa, ma servono per creare l’incentivo economico che giustifica gli investimenti.
  • gli investimenti. gli investimenti. gli investimenti.
  • L’entrata in borsa crea anche liquidità per le azioni in possesso del L’entrata in borsa crea anche liquidità per le azioni in possesso del L entrata in borsa crea anche liquidità per le azioni in possesso del L entrata in borsa crea anche liquidità per le azioni in possesso del personale dell’azienda, che sono state acquistate attraverso il meccanismo personale dell’azienda, che sono state acquistate attraverso il meccanismo delle delle stock option stock option 22
  • Stock option (1) Stock option (1)
  • Servono ad attrarre, mantenere e premiare i dipendenti (o anche altre Servono ad attrarre, mantenere e premiare i dipendenti (o anche altre persone) che contribuiscono al successo di una start up persone) che contribuiscono al successo di una start up
  • Operativamente: Operativamente: Operativamente: Operativamente: – – quando un nuovo impiegato viene assunto, egli riceve un’opzione (di quando un nuovo impiegato viene assunto, egli riceve un’opzione (di durata quadriennale) per comperare un certo numero di azioni durata quadriennale) per comperare un certo numero di azioni di i l di i l p di ll’ i p di ll’ i ordinarie al ordinarie al prezzo di mercato esistente al momento dell’assunzione prezzo di mercato esistente al momento dell’assunzione – – di solito deve passare un anno di servizio prima che l’impiegato abbia di solito deve passare un anno di servizio prima che l’impiegato abbia diritto a comperare il primo quarto delle azioni maturate (si dice diritto a comperare il primo quarto delle azioni maturate (si dice vested vested shares shares) ) – – dopo il primo anno di lavoro, le azioni maturano mensilmente. Se il dopo il primo anno di lavoro, le azioni maturano mensilmente. Se il dipendente lascia l’impiego prima dello scadere dei quattro anni egli dipendente lascia l’impiego prima dello scadere dei quattro anni egli dipendente lascia l impiego prima dello scadere dei quattro anni, egli dipendente lascia l impiego prima dello scadere dei quattro anni, egli può acquistare soltanto le azioni maturate e perde il resto. Perde tutto può acquistare soltanto le azioni maturate e perde il resto. Perde tutto se lascia la società prima della fine del primo anno di lavoro. Se invece se lascia la società prima della fine del primo anno di lavoro. Se invece continua a rimanere impiegato egli ha fino a dieci anni per comperare continua a rimanere impiegato egli ha fino a dieci anni per comperare continua a rimanere impiegato, egli ha fino a dieci anni per comperare continua a rimanere impiegato, egli ha fino a dieci anni per comperare tutte le azioni; però se non le compra prima dei dieci anni perde il tutte le azioni; però se non le compra prima dei dieci anni perde il diritto.

diritto. 23

Stock option (2) Stock option (2) Esempio: Esempio: Esempio: Esempio:
  • un ingegnere assunto all’inizio di una start up riceve una opzione di un ingegnere assunto all’inizio di una start up riceve una opzione di 50.000 azioni a $0,2 per azione, 50.000 azioni a $0,2 per azione, 50.000 azioni a $0,2 per azione, 50.000 azioni a $0,2 per azione,
  • dopo quattro anni di lavoro l’impiegato può comperare fino a 50.000 dopo quattro anni di lavoro l’impiegato può comperare fino a 50.000 dopo quattro anni di lavoro, l impiegato può comperare fino a 50.000 dopo quattro anni di lavoro, l impiegato può comperare fino a 50.000 azioni sempre allo stesso prezzo iniziale e sempre se è tuttora impiegato azioni sempre allo stesso prezzo iniziale e sempre se è tuttora impiegato nella stessa società.
  • nella stessa società.
  • se l’iniziativa ha successo ed entra in borsa, il prezzo per azione può se l’iniziativa ha successo ed entra in borsa, il prezzo per azione può facilmente arrivare a $20 facilmente arrivare a $20 - - $40 per azione, con un guadagno per $40 per azione, con un guadagno per l’ingegnere di $1 l’ingegnere di $1 – – 2 milioni. 2 milioni. 24
  • Perchè una nuova impresa attrae capitali (1) Perchè una nuova impresa attrae capitali (1)
  • la nuova impresa ha una concreta possibilità di diventare un’azienda leader nel mercato la nuova impresa ha una concreta possibilità di diventare un’azienda leader nel mercato p p p p prescelto, prescelto,
  • il mercato è emergente e non ancora competitivo, però c’è generale aspettativa di grande il mercato è emergente e non ancora competitivo, però c’è generale aspettativa di grande espansione; oppure il mercato già esiste ed è molto grosso e la nuova idea offre un espansione; oppure il mercato già esiste ed è molto grosso e la nuova idea offre un espansione; oppure, il mercato già esiste ed è molto grosso, e la nuova idea offre un espansione; oppure, il mercato già esiste ed è molto grosso, e la nuova idea offre un notevole miglioramento nel rapporto prestazioni/prezzo in confronto ai prodotti dei notevole miglioramento nel rapporto prestazioni/prezzo in confronto ai prodotti dei competitori, competitori,
  • l’idea è protetta da adeguati brevetti o l’idea è protetta da adeguati brevetti o trade secrets, trade secrets,
  • la nuova impresa la nuova impresa si propone di essere presente in tutti i maggiori mercati mondiali, si propone di essere presente in tutti i maggiori mercati mondiali,
  • c’è disponibilità di personale altamente qualificato di conoscenze e rapporti privilegiati c’è disponibilità di personale altamente qualificato di conoscenze e rapporti privilegiati c è disponibilità di personale altamente qualificato, di conoscenze e rapporti privilegiati, c è disponibilità di personale altamente qualificato, di conoscenze e rapporti privilegiati,
  • si prevede una facile entrata in borsa della medesima (oppure l’azienda, invece di seguire si prevede una facile entrata in borsa della medesima (oppure l’azienda, invece di seguire la strada dell’IPO, potrà venire acquisita da una dittà più grossa). la strada dell’IPO, potrà venire acquisita da una dittà più grossa). 25
  • Il business plan Il business plan
  • Precisa l’idea di impresa con un piano di lavoro di circa 5 anni Precisa l’idea di impresa con un piano di lavoro di circa 5 anni
  • Descrive: Descrive: – – il mercato, il mercato, – – la tecnologia, la tecnologia, – – il personale chiave, il personale chiave, dà l i i fi dà l i i fi dà la previsione finanziaria dei primi 5 anni e dà la previsione finanziaria dei primi 5 anni E’ il tt i t i li i tit i di E’ il tt i t i li i tit i di
  • E’ il documento fondamentale che permette ai potenziali investitori di E’ il documento fondamentale che permette ai potenziali investitori di valutare i meriti del modello economico proposto e la qualità del team valutare i meriti del modello economico proposto e la qualità del team dei fondatori. Un piano adeguato deve dare nell’arco di 5 dei fondatori. Un piano adeguato deve dare nell’arco di 5 – – 7 anni un 7 anni un p g p g ritorno sull’investimento di non meno di dieci a uno. Una previsione di ritorno sull’investimento di non meno di dieci a uno. Una previsione di un ritorno inferiore è raramente presa in considerazione. un ritorno inferiore è raramente presa in considerazione. 26
  • Angels Angels g g
  • L’investimento iniziale può avvenire anche prima che il piano di lavoro L’investimento iniziale può avvenire anche prima che il piano di lavoro sia completato. In questo caso si parla di sia completato. In questo caso si parla di seed money seed money (soldi per il seme), (soldi per il seme), fornito tipicamente da fornito tipicamente da angel investors angel investors (angeli), cioè da privati qualificati (angeli), cioè da privati qualificati che non solo danno soldi, ma anche preziosi consigli. che non solo danno soldi, ma anche preziosi consigli.
  • Gli angels possono aiutare i fondatori nella stesura del piano, trovare le Gli angels possono aiutare i fondatori nella stesura del piano, trovare le persone chiave e assistere l’azienda durante le fasi iniziali di sviluppo persone chiave e assistere l’azienda durante le fasi iniziali di sviluppo del primo prodotto del primo prodotto del primo prodotto. del primo prodotto. 27
  • Investimento di Seed Investimento di Seed
  • Si aggira normalmente tra $0,5 e $4 milioni, e sono generalmente Si aggira normalmente tra $0,5 e $4 milioni, e sono generalmente gg , g gg , g spesi durante i primi sei/dodici mesi di attività. spesi durante i primi sei/dodici mesi di attività.
  • Il valore complessivo dell’impresa, al momento dell’investimento, si Il valore complessivo dell’impresa, al momento dell’investimento, si aggira tra i due e gli otto milioni di dollari.
  • aggira tra i due e gli otto milioni di dollari. aggira tra i due e gli otto milioni di dollari. aggira tra i due e gli otto milioni di dollari.
  • Ciò implica che i fondatori e i primi impiegati generalmente Ciò implica che i fondatori e i primi impiegati generalmente
  • Ciò implica che i fondatori e i primi impiegati generalmente Ciò implica che i fondatori e i primi impiegati generalmente posseggono più del 50% delle azioni, subito dopo l’investimento. posseggono più del 50% delle azioni, subito dopo l’investimento. 28
  • Prima tornata di investimenti Prima tornata di investimenti
  • Quando l’impresa ha completato il piano di lavoro Quando l’impresa ha completato il piano di lavoro dimostrando la fattibilità del prodotto è pronta per la prima dimostrando la fattibilità del prodotto è pronta per la prima dimostrando la fattibilità del prodotto, è pronta per la prima dimostrando la fattibilità del prodotto, è pronta per la prima tornata di investimento, che è generalmente fatto da venture tornata di investimento, che è generalmente fatto da venture capital professionisti: esso può variare fra i $5 e i $40 milioni, capital professionisti: esso può variare fra i $5 e i $40 milioni, ad un prezzo per azione da 2 a 10 volte superiore al prezzo ad un prezzo per azione da 2 a 10 volte superiore al prezzo iniziale.
  • iniziale. S il il il il Serve per sviluppare il primo prodotto e introdurlo nel mercato Serve per sviluppare il primo prodotto e introdurlo nel mercato (da uno a due anni). (da uno a due anni).
  • Ulteriore verifica: Ulteriore verifica: le caratteristiche del mercato scelto, le caratteristiche del mercato scelto, – – la qualità dell’idea di impresa, la qualità dell’idea di impresa, l li à d i di li l li à d i di li 29 – – la qualità dei dirigenti e del personale specializzato. la qualità dei dirigenti e del personale specializzato.
  • Seconda tornata di investimenti Seconda tornata di investimenti
  • tra i $10 e i $75 milioni, generalmente operato dai venture capital, ad un tra i $10 e i $75 milioni, generalmente operato dai venture capital, ad un prezzo da 1,5 a 5 volte superiore al prezzo della prima tornata, prezzo da 1,5 a 5 volte superiore al prezzo della prima tornata,
  • finanzia il periodo, da uno a tre anni, necessario per dimostrare la validità finanzia il periodo, da uno a tre anni, necessario per dimostrare la validità del del business business model model e portare l’azienda ad una condizione di autosufficienza e portare l’azienda ad una condizione di autosufficienza economica con economica con cash flow cash flow positivo, o quantomeno in condizioni di essere positivo, o quantomeno in condizioni di essere finanziabile con credito bancario. finanziabile con credito bancario. 30
  • Ingresso in borsa Ingresso in borsa g g
  • Permette sia agli investitori che al personale dell’impresa di vendere una Permette sia agli investitori che al personale dell’impresa di vendere una Permette, sia agli investitori che al personale dell impresa, di vendere una Permette, sia agli investitori che al personale dell impresa, di vendere una parte delle loro azioni. parte delle loro azioni.
  • L’IPO però è possibile soltanto se il mercato azionario dell’alta tecnologia L’IPO però è possibile soltanto se il mercato azionario dell’alta tecnologia è ricettivo a nuove imprese, altrimenti è necessaria un’altra immissione di è ricettivo a nuove imprese, altrimenti è necessaria un’altra immissione di capitali per continuare l’espansione dell’azienda e non perdere il vantaggio capitali per continuare l’espansione dell’azienda e non perdere il vantaggio della posizione di mercato acquisita ( della posizione di mercato acquisita (mezzanine financing mezzanine financing) )
  • Quando l’impresa riesce ad entrare in borsa (NASDAQ), la sua Quando l’impresa riesce ad entrare in borsa (NASDAQ), la sua l i di i i $200 ili i i $2 ili di l i di i i $200 ili i i $2 ili di valutazione di mercato varia tra i $200 milioni e i $2 miliardi. valutazione di mercato varia tra i $200 milioni e i $2 miliardi. 31
  • Caratteristiche della Silicon Valley Caratteristiche della Silicon Valley Caratteristiche della Silicon Valley Caratteristiche della Silicon Valley
  • Ci sono università e college di primissimo ordine: Ci sono università e college di primissimo ordine: Stanford University Stanford University – – Stanford University Stanford University – – UC (University of California) Berkeley UC (University of California) Berkeley – – UC Santa Cruz UC Santa Cruz – – Santa Clara University Santa Clara University – – San Jose State University San Jose State University – – Foothill College Foothill College – – De Anza College. De Anza College.
  • Ecc Ecc – – Ecc. Ecc.
  • Il rapporto tra università e industria è molto stretto e di mutuo rispetto: professori Il rapporto tra università e industria è molto stretto e di mutuo rispetto: professori universitari fanno consulenza all’industria e personale dell’industria insegna all’università. universitari fanno consulenza all’industria e personale dell’industria insegna all’università.
  • L’industria offre contratti di ricerca all’Università e spesso professori universitari sono tra L’industria offre contratti di ricerca all’Università e spesso professori universitari sono tra i fondatori di nuove imprese.

i fondatori di nuove imprese. 32

  • Caratteristiche della Silicon Valley Caratteristiche della Silicon Valley
  • L ti i i d ll ll i t lt t ll’ di l L ti i i d ll ll i t lt t ll’ di l
  • La tipica impresa della valle si concentra soltanto nell’area di valore La tipica impresa della valle si concentra soltanto nell’area di valore aggiunto che essa può sostenere, appoggiandosi ad una fittissima rete aggiunto che essa può sostenere, appoggiandosi ad una fittissima rete locale di servizi tecnici, servizi di fabbricazione e di vendite ecc. che locale di servizi tecnici, servizi di fabbricazione e di vendite ecc. che locale di servizi tecnici, servizi di fabbricazione e di vendite ecc. che locale di servizi tecnici, servizi di fabbricazione e di vendite ecc. che minimizza sia il costo che il tempo necessario per portare l’innovazione minimizza sia il costo che il tempo necessario per portare l’innovazione sul mercato (time to market).
  • sul mercato (time to market).
  • L’essenza del valore di un’azienda è rappresentata soprattutto dal suo L’essenza del valore di un’azienda è rappresentata soprattutto dal suo patrimonio intellettuale e della sua posizione di mercato. patrimonio intellettuale e della sua posizione di mercato.
  • Tutto ciò che può essere fatto meglio da terzi è dato in contratto, in Tutto ciò che può essere fatto meglio da terzi è dato in contratto, in modo da focalizzare le risorse interne soltanto sugli aspetti fondamentali modo da focalizzare le risorse interne soltanto sugli aspetti fondamentali di i il k ti di i il k ti di ricerca, sviluppo e marketing. di ricerca, sviluppo e marketing. 33
  • Alta tecnologia (1) Alta tecnologia (1) Alta tecnologia (1) Alta tecnologia (1)
  • Fondata essenzialmente sulla strumentazione elettronica (Hewlett Fondata essenzialmente sulla strumentazione elettronica (Hewlett
  • Fondata essenzialmente sulla strumentazione elettronica (Hewlett Fondata essenzialmente sulla strumentazione elettronica (Hewlett Packard, 1939), la valle diventa la culla dell’industria dei semiconduttori Packard, 1939), la valle diventa la culla dell’industria dei semiconduttori (Fairchild Semiconductor, 1958), dove avviene l’invenzione del processo (Fairchild Semiconductor, 1958), dove avviene l’invenzione del processo planare, il circuito integrato, i dispositivi MOS, il microprocessore ecc. planare, il circuito integrato, i dispositivi MOS, il microprocessore ecc.
  • L’ondata successiva è quella dei computer personali (Apple, 1975) e L’ondata successiva è quella dei computer personali (Apple, 1975) e delle delle workstation workstation (Sun 1981) insieme all’industria del software (Oracle) (Sun 1981) insieme all’industria del software (Oracle) delle delle workstation workstation (Sun, 1981), insieme all industria del software (Oracle) (Sun, 1981), insieme all industria del software (Oracle)
  • Subito dopo vengono le apparecchiature per telecomunicazioni (Cisco) e Subito dopo vengono le apparecchiature per telecomunicazioni (Cisco) e Internet.
  • Internet.
  • Altri settori importanti: Altri settori importanti: – – biotecnologia (Genatec, 1975) biotecnologia (Genatec, 1975) – – farmaceutiche e medicali (HP) farmaceutiche e medicali (HP) – – aerospaziali (Lochheed) aerospaziali (Lochheed) – – attrezzature e macchine per la produzione di semiconduttori e computer. attrezzature e macchine per la produzione di semiconduttori e computer. 34 attrezzature e macchine per la produzione di semiconduttori e computer. attrezzature e macchine per la produzione di semiconduttori e computer.
  • Alta tecnologia (2) Alta tecnologia (2) Si fonda sull’innovazione e sulla Si fonda sull’innovazione e sulla intellectual property intellectual property, protetta da , protetta da di di i i brevetti e dal sistema giudiziario. brevetti e dal sistema giudiziario.
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prodotti sviluppati dai loro clienti. 35

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