Outlook Mercati Emergenti - GAM.com
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Outlook Mercati Emergenti Febbraio 2018 Alessandro Ghidini, CFA Fund Manager – Emerging Market Bond Funds Riservato esclusivamente ad investitori professionali Questo documento è riservato esclusivamente all'uso della persona a cui è stato dato o inviato e non può essere riprodotto, copiato o dato, in tutto o in parte, a qualsiasi altra persona.
SFIDE ED OPPORTUNITA’
Una delle espansioni di crescita più forti e
sincronizzate dalla crisi del 2008
PMI (Manifatturiero) PMI di G10 & EM10: percentuale superiore a 50
58
100%
56 90%
80%
54
70%
52
60%
50 50%
48 40%
30%
46
20%
44
10%
42 0%
Dec-12 Sep-13 Jun-14 Mar-15 Dec-15 Sep-16 Jun-17 Nov-12 Aug-13 May-14 Feb-15 Nov-15 Aug-16 May-17
G4 GLOBAL Manufactruing Services Composite
Fonte: GAM, Bloomberg, dati a Dicembre 2017 3Inflazione
Quando “Una Tantum” diventa strutturale
Inflazione di G10 & G4
US Inflation Surprises 4.5
4.0 G10 CPI
3
3.5 G10 Core CPI
3.0
2
2.5
2.0
1
1.5
1.0
0 0.5
0.0
-1 -0.5
4.5Dec-07 Dec-09 Dec-11 Dec-13 Dec-15
4.0 G4 CPI
-2
3.5 G4 Core CPI
3.0
-3
2.5
Nov 05
Nov 02
Nov 03
Nov 04
Nov 06
Nov 07
Nov 08
Nov 09
Nov 10
Nov 11
Nov 12
Nov 13
Nov 14
Nov 15
Nov 16
Nov 17
2.0
1.5
Inflation Momentum 1.0
0.5
0.0
-0.5
-1.0
Dec-07 Dec-09 Dec-11 Dec-13 Dec-15
Fonte: GAM, Bloomberg, dati al 30 Novembre 2017 4OPPORTUNITA’ NEI MERCATI EMERGENTI
Buone notizie: il ribilanciamento verso l’estero è migliorato…
Riducendo la dipendenza dai flussi di capitale e ponendo le basi per una sana ripresa del ciclo economico…
“I 5 fragili” - Bilancio Cumulativo (Posizione Corrente + investimenti diretti stranieri) in Mld $
60
40
20
0
-20
-40
-60
-80
-100
-120
-140
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Fonte: EIU, GAM, Datastream, dati disponibili èiù recenti. I 5 fragili: Brasile, Turchia, Sud Africa, India, Indonesia 6Ribilanciamento: crescita del debito dei Mercati Emergenti…
…col passare del tempo la riduzione dovrebbe impattare meno sulla crescita…
Eccesso di crescita del credito
25% 40%
20% 35%
15% 30%
25%
10% 20%
5% 15%
0% 10%
-5% 5%
0%
-10% -5%
-15% -10%
-20% -15%
99 01 03 05 07 09 11 13 15 17 99 01 03 05 07 09 11 13 15 17
Brazil Russia
25% 30%
20%
20%
15%
10% 10%
5% 0%
0%
-10%
-5%
-10% -20%
99 01 03 05 07 09 11 13 15 17 99 01 03 05 07 09 11 13 15 17
India China
Fonte: Bloomberg, GAM, BIS, dati a Novembre 2017 7VALUTAZIONE DEI MERCATI EMERGENTI
Valutazioni: hard currency spread
Valutazioni interessanti sia in assoluto che in relativo
Spread tra i titoli governativi Emergenti rispetto
Rendimento a scadenza (YTM) alle obbligazioni corporate High Yield Statunitensi con Rating BB
8 2
7
1
6
0
5
-1
4
3 -2
2
-3
1
-4
Dec 06
Jun 07
Dec 07
Jun 08
Dec 08
Jun 09
Dec 09
Jun 10
Dec 10
Jun 11
Dec 11
Jun 12
Dec 12
Jun 13
Dec 13
Jun 14
Dec 14
Jun 15
Dec 15
Jun 16
Dec 16
Jun 17
Dec 17
0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
YTM JPM EMBIG YTM 10yr US-Treasury
Fonte: GAM, Bloomberg 9Valutazioni: debito in valuta locale
I rendimenti reali sono ancora interessanti sia in termini assoluti che in termini relativi
Rendimenti reali a 10 anni dei Mercati Emergenti & G3 Rendimento reale relativo dei Mercati Emergenti vs. G3
% %
5.0 3.5
4.5
3.0
4.0
3.5 2.5
3.0
2.0
2.5
2.0 1.5
1.5
1.0
1.0
0.5 0.5
0.0
0.0
-0.5
-1.0 -0.5
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
Real Yield Emerging Markets Real Yield G3 Real Yield Difference Emerging Markets vs. G3
Fonte: GAM, Bloomberg, dati al 05 Gennaio 2018 10Valutazioni: valute locali
Valutazioni incoraggianti
Tassi di Cambio Reali Effettivi (REER)
Deviazione Standard
1.5
1.0
0.5
0.0
-0.5
-1.0
-1.5
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
All EM 10Y Z-Score
Fonte: GAM, Bloomberg, dati al 05 Gennaio 2018 11OPPORTUNITA’ SPECIFICHE NEI MERCATI EMERGENTI
Ribilanciamento verso l’estero: identificare i migliori
In Brasile e Uruguay il processo di ribilanciamento è iniziato prima e con un impatto
maggiore… la Colombia sarà la prossima?
Brasile – Bilancia Commerciale (12 Mesi, Mld USD) Uruguay – Bilancia Attuale (12 Mesi, Mld USD)
80 2
70
60 1
50
40 0
30
20 -1
10
0 -2
-10
-20 -3
01/12/2006
01/07/2007
01/02/2008
01/09/2008
01/04/2009
01/11/2009
01/06/2010
01/01/2011
01/08/2011
01/03/2012
01/10/2012
01/05/2013
01/12/2013
01/07/2014
01/02/2015
01/09/2015
01/04/2016
01/11/2016
01/06/2017
01/12/2008
01/06/2009
01/12/2009
01/06/2010
01/12/2010
01/06/2011
01/12/2011
01/06/2012
01/12/2012
01/06/2013
01/12/2013
01/06/2014
01/12/2014
01/06/2015
01/12/2015
01/06/2016
01/12/2016
01/06/2017
Brasile – Bilancia Commerciale (12 Mesi, Mld USD) Colombia – Situazione Valutaria (REER vs Scambi)
10 90
115 80
5 70
0 105 60
50
-5 95 40
-10 30
85 20
-15 10
-20 75 0
-10
01/11/2015
01/11/2008
01/05/2009
01/11/2009
01/05/2010
01/11/2010
01/05/2011
01/11/2011
01/05/2012
01/11/2012
01/05/2013
01/11/2013
01/05/2014
01/11/2014
01/05/2015
01/05/2016
01/11/2016
01/05/2017
65 -20
90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16
COP CTOTCOP (rhs)
Fonte: Bloomberg, BIS, GAM, dati a Novembre 2017 13
Note: Le performance passate non sono un indicatore dello sviluppo attuale o futuro.Ribilanciamento verso l’estero: evitare i peggiori
…mentre in Turchia sia la situazione attuale sia le dinamiche mostrano ancora difficoltà…
Turchia – Bilancia Commerciale (12 Mesi, Mld USD) Riserve internazionali in mesi (tutte senza flussi)
0
25
-20
20
-40
15
Months
-60
-80 10
-100 5
-120
0
01/04/2016
01/12/2006
01/07/2007
01/02/2008
01/09/2008
01/04/2009
01/11/2009
01/06/2010
01/01/2011
01/08/2011
01/03/2012
01/10/2012
01/05/2013
01/12/2013
01/07/2014
01/02/2015
01/09/2015
01/11/2016
01/06/2017 2013 2014 2015 2016
Brazil Turkey
Fonte: Bloomberg, BIS, GAM, dati a Novembre 2017 14
Note: Le performance passate non sono un indicatore dello sviluppo attuale o futuro.SOMMARIO
Sommario
Situazione Globale Macro
Crescita Globale: espansione della crescita più sincronizzata a partire dalla GFC
Ancora un forte momentum dei principali indicatori e una crescita sorprendente.
Tassi di interesse e inflazione
Il prossimo movimento dei tassi di interesse a lungo termine dipenderà molto di più dall'impulso dell'inflazione.
Attualmente, nessuna forte spinta inflazionistica è evidente e le aspettative si avvicinano alla realtà.
Fattori specifici dei Mercati Emergenti sono favorevoli , in quanto il ribilanciamento è in fase avanzata
Aggiustamento della Bilancia dei pagamenti.
Stabilizzazione delle dinamiche di debito.
La crescita dei Mercati Emergenti è segno di un momentum migliore.
Le valutazioni sono ancora interessanti.
Implicazioni d’investimento:
Focus sui paesi dove il ribilanciamento verso l’estero è più sviluppato e robusto (Brasile, Uruguay).
Prendere in considerazione quei paesi in cui il ribilanciamento è alle fasi iniziali, ma le valutazioni scontano già
scenari negativi (Colombia).
Evitare paesi in cui le vulnerabilità rispetto l’estero sono ancora una sfida (Turchia).
Fonte: GAM 16GAM Emerging Markets Opportunities Bond Riservato esclusivamente ad investitori professionali Questo documento è riservato esclusivamente all'uso della persona a cui è stato dato o inviato e non può essere riprodotto, copiato o dato, in tutto o in parte, a qualsiasi altra persona.
INTRODUZIONE A GAM EM OPPORTUNITIES
Introduzione al GAM EM Opportunities
Accesso al più diversificato set di opportunità del debito emergente
GAM Emerging Market Opportunities punta a: Le decisioni di investimento sono basate su un set
flessibile di
Catturare le migliori opportunità di debito dei
Mercati Emergenti Hard Local
Da un set di opportunità più ampio possibile currency currency
Yield
In maniera attiva e NON vincolata curves
Inflation
Da una comprovata combinazione di analisi dei Sovereigns Nominal
fondamentali e delle valutazioni
Sector Rating
allocation quality
Gestito da un team stabile e di esperienza
Corporates Inflation-
Punta a sovraperformare gli indici di riferimento che Linked
Issuer
composti da: Duration
selection
50% JPM GBI-EM Diversified Index (LC index) FX
50% JPM EMBI Global Diversified Index (HC FX Swap
index) outlook spreads
Sectors
Influences
Fonte: GAM a Gennaio 2018. 19GAM Emerging Markets Opportunities Bond Accesso al set di opportunità più diversificato riguardante il debito nei Mercati Emergenti • Cattura le migliori opportunità del debito emergente da un paniere di titoli più ampio possibile • Il fondo è libero di investire senza vincoli in ogni segmento del mercato del debito emergente. Può investire indipendentemente, sia in valuta forte che locale, con vari tipi di strumenti come i bond governativi, corporate, nominali o bond indicizzati all’inflazione. • Il team di investimento ha comprovata esperienza e competenza per investire in tutti i settori del debito emergente e un track record di successo sulla gestione di Bond negoziati sia in Valuta forte che in Valuta Locale. Le performance passate non sono indicative dei rendimenti futuri. La performance è indicata al lordo delle commissioni. Fonte: GAM 20
GAM EM Opportunities Bond-USD
Performance rispetto alla media dei Peer
Dicembre 2017: + 0.18% 2017: + 1.86% Dal lancio: + 5.83%
0.4% 2.0% 6.0%
0.3%
5.0%
1.5%
0.2%
4.0%
0.1%
1.0%
3.0%
0.0%
0.5% 2.0%
-0.1%
1.0%
-0.2%
0.0%
-0.3% 0.0%
-0.4% -0.5%
-1.0%
May-17
Feb-17
Mar-17
Apr-17
Jul-17
Oct-17
Dec-16
Nov-17
Dec-17
Jan-17
Jun-17
Aug-17
Sep-17
30-Nov
7-Dec
14-Dec
21-Dec
28-Dec
Feb-14 Feb-15 Feb-16 Feb-17
Fonte: Bloomberg, al 31 Dicembre 2017. Componenti gruppo dei Peer: IGSF-EMERG MRKTS BLEND DB-A, NORDEA 1-EMMK BLEND BD-BIUSD, GS GR & EM DBT 21
PR-ID USD, ASHMORE-EM TOTAL RETURN-IUSD, ABERDEEN GL-SL EMMK BD-I2, UBS EMR ECO-G BD USD-USDP AC, LAZARD-EMRG MKTS DB BL-USDIA,
SH-EMR MKTS DEBT BLEND-IUSDA, CAP GRP EMERG MK DEBT-B USD, NB EMERG MKTS DBT-BL F-USDI3, BLUEBAY-EM MKT SELECT B-IUSD, BNY
MELLON-EM DBT OPP-C USD. Le performance sono indicate al netto delle commissioni. Le performance passate non sono indicative dei rendimenti futuri.PERCHE’ SCEGLIERE VALUTA FORTE vs LOCALE SUL SINGOLO PAESE
Allocazione in Valuta forte rispetto a Valuta locale
Da un livello «Top-Down»?
Test delle certezze comuni
Indice Local vs US-Dollar (DXY) (rendimenti mensili) Titoli emergenti in Valuta forte contro US-Treasury
Dal 31 Dicembre 2002 al 31 Dicembre 2016 a 10 anni (rendimenti mensili)
From 31 Dec 2002 to 3110December 2016
8
R-square = 0.65 R-square = 0.11
6 8
4 6
2 4
0 2
-10 -5 0 5 10
-2 0
-10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10
-4 -2
-6 -4
-8 -6
-10 -8
-12 -10
US-Dollar (x-axis) è il driver dominante i rendimenti US-Treasury (x-axis) NON è un driver significativo dei
dei Titoli Emergenti in Valuta Locale (y-axis). Titoli Emergenti in Valuta Forte (y-axis).
Fonte: GAM, Bloomberg 23Rendimenti relativi Bond in Valuta Forte vs. Bond in
Valuta Locale
Rendimenti relativi Bond in Valuta Forte vs. Bond in Valuta Locale
confrontati con l’indice US-Dollar index (DXY)
Rendimenti mensili: Gennaio 2003 - Dicembre 2016 in %
10
R² = 32%
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
-10
-10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10
I rendimenti dell’US-Dollar (x-axis) sono il driver del rendimento
relativo tra tra I Bond emergenti in Valuta forte e in Valuta locale
Fonte: GAM, Bloomberg, JP Morgan, Citigroup 24Allocazione in Valuta forte rispetto a Valuta locale
Perchè sul singolo paese?
Disparità tra i paesi e tra l’allocazione in valuta forte e locale nelle diverse nazioni genera
un’ampio set di opportunità
Indici Globali sui Mercati Emergenti in Valuta Forte e Locale Rendimenti per Paese con Valuta Forte e Locale.
Dal 31 Dicembre 2011 al 30 Giugno 2014 Dal 31 Dicembre 2011 al 30 Giugno 2014
Total Return Total Return Difference
HC LC HC vs LC
Indonesia 11% -20% 31%
South Africa 12% -9% 21%
Turkey 23% 13% 10%
Romania 14% 5% 8%
Russia 17% 12% 5%
Chile 10% 6% 4%
Brazil 8% 7% 1%
Index HC vs LC 21% 21% 0%
Peru 13% 14% -1%
Colombia 12% 14% -2%
Hungary 47% 55% -8%
Poland 20% 37% -17%
Mexico 14% 32% -19%
South Korea 2% 28% -27%
Le performance passate non sono indicative dei rendimenti futuri. La performance è indicata al lordo delle commissioni.
Fonte: GAM and JP Morgan. 25Allocazione in Valuta forte rispetto a Valuta locale
Perchè sul singolo paese?
Con cadenza regolare si può notare disparità tra l’allocazione in Valuta forte rispetto a Valuta locale
Differenza in punti percentuali tra Valuta forte e Valuta Locale
50
40
30
20
10
0
-10
-20
-30
-40
-50
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
HC minus LC index Best HC - LC country performance Worst HC - LC country performance
Le performance passate non sono indicative dei rendimenti futuri. La performance è indicata al lordo delle commissioni.
Fonte: GAM e JP Morgan. 26Differenza tra un «Approccio Asset Class» e
«Il nostro Approccio»
«Il nostro Approccio» ha più opportunità integrate rispetto ad un «Approccio Asset Class»
«Approccio Asset Class» «Il nostro Approccio»
Bond Governativi Corporate Bond Bond Governativi Bond Governativi Corporate Bond Bond Governativi
Valuta Forte Valuta Forte Valuta Locale Valuta Forte Valuta Forte Valuta Locale
Cile Cile Cile
Messico Messico Messico
Bond
USD USD
Governativo Corporate
in Valuta Polonia Polonia Polonia
locale
Malesia Malesia Malesia
... ... ...
USD
Governativo
Due
USD Decisioni
Decisioni
Corporate Multiple
Strategiche
Bond
in Valuta locale
Fonte: GAM 27Allocazione in Valuta forte rispetto a Valuta locale
Perchè sul singolo paese?
Gli investitori basano spesso le loro scelte di investimento su Bond in Valuta forte o Valuta locale con un «Approccio
Asset Class», per esempio:
Devo comprare Asset Class in Valuta forte o Asset Class in Valuta Locale?
Noi invece decidiamo di aquistare Bond in Valuta forte o in Valuta locale a seconda del singolo paese, per esempio:
In quale paese dovrei comprare Bond in Valuta forte? E in Quale paese dovrei comprare Bond in Valuta locale?
Perchè
La decisione su un livello di classe di attività significa limitare i driver di allocazione su un solo fattore, vale a dire il
Dollaro US.
Noi abbiamo evidenze pratiche, che a livello singolo paese il Dollaro US ha un ruolo secondario. Invece, i driver
economici e le valutazioni specifiche di ogni singolo paese hanno un ruolo molto più rilevante. Questo ci permette di:
• Avere un ampio set di opportunità per incrementare valore, piuttosto che limitarsi al solo fattore Dollaro US.
• Avere una buona diversificazione, dato che il rischio è allocato tra un ampio set di idee di investimento guidate
da fattori eterogenei.
Le performance passate non sono indicative dei rendimenti futuri. La performance è indicata al lordo delle commissioni.
Fonte: GAM 28Recenti premi e riconoscimenti
Ampiamente riconosciuti per l'esperienza del debito dei mercati emergenti
EM Inflation-linked
Best Asset Manager EMD
FERI EuroRating Awards 2015
Top Fund Manager EMD
Global Special Report, August 2011
International/HC EMD Absolute Return EM Bonds
Fonte: Citywire, *Morningstar C-Share, TELOS, Lipper, GAM adf Agosto 2016. 29ALLOCAZIONE ATTUALE
End of December 2016
Allocazione in termini assoluti
Dati a fine Dicembre 2017
Sud & Europa Medio Oriente
Centro America dell’est Asia
& Africa
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
Chile
Serbia
Zambia
Ecuador
Qatar
Mexico
Peru
Colombia
Belize
Egypt
Ghana
Brazil
Hong Kong
Paraguay
Honduras
Turkey
Urkaine
Poland
Singapore
SriLanka
Romania
South Africa
Iraq
Jamaica
Indonesia
China
Senegal
Costa Rica
Guatemala
Croatia
Jordan
Argentina
Uruguay
Russia
Slovenia
Hungary
India
El Salvador
Malaysia
Venezuela
Philippines
Dominican Republic
HC government bonds HC corporate bonds LC government bonds
Paesi compresi nel Benchmark non presenti in portafoglio:
Armenia Latvia Angola Lebanon Hong Kong Pakistan
Bolivia Panama
Azerbaijan Lithuania Cameroon Morocco India Philippines
Trinidad & Tobago
Belarus Slovakia Ethiopia Mozambique Mongolia Sri Lanka
Czech Rep. Gabon Namibia Vietnam
Georgia Ivory Coast Nigeria
Kenya Oman
Surinam
Tunisia
Fonte: GAM 31
Il Benchmark è composto da: 50% JP Morgan GBI-EM Diversified Index (LC index) e 50% JP Morgan EMBI Global Diversified Index (HC index)Allocazione rispetto all’indice di riferimento
Dati a fine Dicembre 2017
Sud & Europa Medio Oriente
dell’est Asia
Centro America & Africa
5%
3%
1%
-1%
-3%
-5%
-7%
Serbia
Mexico
Ecuador
Colombia
Chile
Belize
Brazil
South Africa
Ghana
Qatar
Egypt
Zambia
Hong Kong
Singapore
SriLanka
Peru
Paraguay
Honduras
Turkey
Urkaine
Iraq
Jamaica
Poland
Romania
Senegal
Uruguay
Costa Rica
Hungary
Jordan
Indonesia
China
Argentina
Russia
India
Guatemala
El Salvador
Croatia
Slovenia
Malaysia
Philippines
Venezuela
Dominican Republic
HC government bonds HC corporate bonds LC government bonds
Fonte: GAM 32
Il Benchmark è composto da: 50% JP Morgan GBI-EM Diversified Index (LC index) e 50% JP Morgan EMBI Global Diversified Index (HC index)Allocazione valutaria
Dati a fine Dicembre 2017
Allocazione valutaria in termini assoluti
65%
45%
25%
5%
-15%
USD PLN ARS EUR RUB BRL INR MYR EGP UYU IDR ZAR MXN ILS THB KRW COP CLP PHP HUF PEN TWD TRY RON CZK
Bonds FX Forwards Net
Allocazione valutaria rispetto all’indice di riferimento
4%
2%
0%
-2%
-4%
-6%
USD PLN ARS EUR RUB BRL INR MYR EGP UYU IDR ZAR MXN ILS THB KRW COP CLP PHP HUF PEN TWD TRY RON CZK
Fonte: GAM 33
Il Benchmark è composto da: 50% JP Morgan GBI-EM Diversified Index (LC index) e 50% JP Morgan EMBI Global Diversified Index (HC index)Contributo alla performance rispetto all’indice
Da inizio 2017: Lordo +307bps, Bond +182bps, Valute +124bps
80 bps
60 bps
40 bps
20 bps
0 bps
-20 bps
-40 bps
-60 bps
-80 bps
-100 bps
VENEZUELA, BOLIVARIAN…
POLAND
INDIA
ECUADOR
EUR
USD
EGYPT
BELIZE
CHINA
OTHER
PARAGUAY
ARGENTINA
UKRAINE
GHANA
KENYA
MONGOLIA
ANGOLA
SRI LANKA
KAZAKHSTAN
EL SALVADOR
CROATIA
MEXICO
URUGUAY
GABON
SOUTH AFRICA
NIGERIA
D'IVOIRE
PANAMA
BRAZIL
HUNGARY
MALAYSIA
RUSSIAN FEDERATION
ROMANIA
COLOMBIA
SLOVENIA
MOZAMBIQUE
PERU
UNITED STATES
TURKEY
ETHIOPIA
TAIWAN, PROVINCE OF CHINA
CÔTE
SELECTION_LC
SELECTION_HC
ALLOCATION
FX ALLOCATION
TOTAL
Fonte: GAM 34
Le performance passate non sono indicative dei rendimenti futuri. La performance è indicata al lordo delle commissioni.
.LE DIVERSE STRATEGIE SUI MERCATI EMERGENTI
APPENDICE
GAM Emerging Markets Opportunities Bond Accesso al set di opportunità più diversificato riguardante il debito nei Mercati Emergenti • Cattura le migliori opportunità del debito emergente da un paniere di titoli più ampio possibile • Il fondo è libero di investire senza vincoli in ogni segmento del mercato del debito emergente. Può investire indipendentemente, sia in valuta forte che locale, con vari tipi di strumenti come i bond governativi, corporate, nominali o bond indicizzati all’inflazione. • Il team di investimento ha comprovata esperienza e competenza per investire in tutti i settori del debito emergente e un track record di successo sulla gestione di Bond negoziati sia in Valuta forte che in Valuta Locale. Le performance passate non sono indicative dei rendimenti futuri. La performance è indicata al lordo delle commissioni. Fonte: GAM 37
GAM Emerging Bond Investiamo in valuta forte con un track record lungo e di successo • La strategia di investimento in valuta forte sul mercato del debito emergente è nata nel 1997. • Ottimi risultati in diversi contesti di mercato. • Sovraperformance a prescindere dai cicli di mercato grazie ad un’accurata selezione dei paesi e al posizionamento. Le performance passate non sono indicative dei rendimenti futuri. La performance è indicata al lordo delle commissioni. Fonte: GAM 38
GAM Absolute Return Emerging
Ricerca di rendimenti consistenti indipendentemente dai cicli di mercato
• Ricerca di rendimenti assoluti di lungo termine tramite:
• Bond emessi da emittenti che fanno capo a di diversi paesi emergenti
• Ampia varietà di scadenze, rating e valute
• Esposizioni sia in valuta forte che in valuta locale
• Approccio Multi Strategia che combina esposizioni solo long e solo short con esposizioni long/short coperte per
limitare il rischio.
Le performance passate non sono indicative dei rendimenti futuri. La performance è indicata al lordo delle commissioni.
Fonte: GAM 39GAM Emerging Markets Corporate Bond Accesso ad una asset class in rapida crescita • Le aziende dei Mercati Emergenti sono meno esposte alla leva finanziaria, registrano una crescita elevata, migliori dinamiche di migrazione del credito e minore rischio di default rispetto alle società occidentali. I premi a rischio like – for – like rimangono di conseguenza competitivi e interessanti. • Approccio chiaro e attivo con focus sull’allocazione efficiente tra regioni, continenti, settori e opportunità di credito. • Vincoli stringenti top-down e bottom-up sui fondamentali per quanto riguarda la gestione del rischio in termini quantitativi. Le performance passate non sono indicative dei rendimenti futuri. La performance è indicata al lordo delle commissioni. Fonte: GAM 40
GAM Emerging Markets Inflation Linked Bond
Harnessing the real growth in emerging markets
• Debito non elevato e miglioramento dei fondamentali giustificano l’esposizione a lungo termine sui Mercati Emergenti
• I Bond indicizzati all’inflazione in particolare offrono:
• Alto carry con rendimenti reali attraenti e compensazione dell’inflazione
• Notevole pendenza nelle curve dei rendimenti
• Protezione dall’inflazione poco costosa
Le performance passate non sono indicative dei rendimenti futuri. La performance è indicata al lordo delle commissioni.
Fonte: GAM 41Esperienza nel debito dei Paesi Emergenti
Ci focalizziamo sui miglioramenti dei fondamentali non ancora rispecchiati dalle valutazioni di mercato
Team di investimento stabile e di grande valore
Svariati riconoscimenti, grazie a track record di successo che prescindono dai cicli di mercato
Metodo top-down, approccio di investimento value-based con chiaro obiettivo teso a creare valore durante ogni
fase di mercato
Gestione dei portafogli senza limiti strutturali o bias stilistici
Alta convinzione sulla singola allocazione per paese
Diversificazione efficiente attraverso strumenti liquidi
Combinazione di analisi fondamentale e valutazioni
Evitare paesi a rischio crisi e identificare i punti chiave di successo tramite una forte selezione a livello paese
Posizionamento di portafoglio basato su una profonda comprensione dei cicli di mercato
Source: GAM as at January 2018. 42Team d’investimento Fixed Income – Zurigo
Investment Management Fixed Income
Enzo Puntillo
Credit Interest Rates Emerging Markets
Mario Fraefel Bernhard Urech Enzo Puntillo
(13/34) (9/24) (12/21)
Matthias Wildhaber Michal Novak Alessandro Ghidini
(17/19) (10/27) (15/15)
Laurence Kubli Peter Schütz Bogdan Manescu
(10/25) (23/26) (12/15)
Christof Stegmann Dorthe Nielsen
(13/27) (5/13)
CHF 7.6 Mld totali di masse gestite nel Fixed Income
11 portfolio managers, Ø 13 anni di collaborazione in GAM
e Ø 22 anni di esperienza negli investimenti
Fonte: GAM 43Team Emerging Markets Debt – Zurigo
Manager CVs (1/2)
Enzo Puntillo, CIO Fixed Income, Capo EMD
Portfolio Manager capo di tutte le strategie sul Debito dei Mercati Emergenti
Enzo Puntillo è entrato a far parte di GAM nell'ottobre 2005. In precedenza, ha gestito mandati istituzionali e fondi presso UBS
Global Asset Management a Zurigo, con particolare attenzione al debito globale dei mercati emergenti e ai prodotti crossover.
Prima di entrare in UBS è stato trader di titoli del reddito fisso presso BNP Paribas. Ha studiato Economia Aziendale presso
l'Università di Scienze Applicate di Basilea ed è un Certified European Financial Analyst (CEFA).
Alessandro Ghidini, Portfolio Manager
Co-Manager Emerging Markets Bond strategies
Alessandro Ghidini è entrato in GAM nel 2001. Dopo aver lavorato per quattro anni nella filiale milanese del Gruppo come
Portfolio Manager per mandati istituzionali, si è trasferito a Zurigo, dove ha lavorato come Portfolio Manager sul debito dei
mercati emergenti. Alessandro Ghidini è laureato in Economia e Finanza presso l'Università Bocconi di Milano.
Ha, inoltre, una certificazione CFA.
Bogdan Manescu, Portfolio Manager
Co-Manager Emerging Markets Bond strategies
Bogdan Manescu è entrato in GAM nel 2005 come analista Fixed Icome prima di diventare gestore. In precedenza, è stato
assistente di ricerca presso HSG e TUD e consulente nei consigli di amministrazione di diverse banche cantonali svizzere
sull’outlook del rischio credito dell'economia svizzera. Prima delle sue attività di ricerca, è stato consulente junior in business
reengineering presso VMP Management Partner St. Gallen. Ha conseguito un dottorato in finanza presso l'Università St. Gallen
e un doppio master in economia e ingegneria presso l'Università di tecnologia di Darmstadt.
Ha, inoltre, una certificazione CFA.
Fonte: GAMTeam Emerging Markets Debt – Zurigo
Manager CVs (2/2)
Dorthe Fredsgaard Nielsen, Portfolio Manager
Co-Manager Emerging Markets Corporate Bond strategy
Dorthe Fredsgaard Nielsen è entrata a far parte di GAM nell'aprile 2012. In precedenza, ha co-gestito fondi obbligazionari retail
e istituzionali dei mercati emergenti presso BankInvest a Copenhagen, concentrandosi sulle obbligazioni societarie dei mercati
emergenti e, più recentemente, sulle società latinoamericane. Ha iniziato la sua carriera come analista nel settore azionario dei
mercati emergenti. Ha conseguito la laurea in Economia e finanza applicata presso la Copenhagen Business School, in
Danimarca, e ha studiato anche presso l'Università del Queensland, in Australia e la Aarhus School of Business, Danimarca.
Bernhard Urech, Head Interest Rates & Portfolio Manager
Co-Manager Emerging Markets Inflation-Linked Bond strategy
Bernhard Urech è entrato a far parte di GAM nel febbraio 2008. Precedentemente ha lavorato presso Clariden Leu, dove era a
capo dell’USD Fixed Income Funds e Global Inflation Linked Strategies. Ha iniziato a lavorare in Clariden nel 1994 come trader
nei mercati emergenti, obbligazioni e obbligazioni convertibili e più tardi come gestore di fondi a reddito fisso.
In precedenza ha lavorato per UBS e Credit Suisse. Ha conseguito un master in economia presso l'Università di Zurigo ed ha,
inoltre, una certificazione CFA.
Fonte: GAMRecenti premi e riconoscimenti
Ampiamente riconosciuti per l'esperienza del debito dei mercati emergenti
EM Inflation-linked
Best Asset Manager EMD
FERI EuroRating Awards 2015
Top Fund Manager EMD
Global Special Report, August 2011
International/HC EMD Absolute Return EM Bonds
Fonte: Citywire, *Morningstar C-Share, TELOS, Lipper, GAM adf Agosto 2016. 46Disposizioni importanti di carattere legale
Importanti avvertenze legali
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siano in possesso delle conoscenze e del livello di preparazione finanziaria necessari per capire e sostenere i rischi associati agli investimenti ivi descritti. Nulla di
quanto qui contenuto costituisce una consulenza finanziaria, legale, fiscale o di altro genere né si dovrà fare affidamento esclusivamente su tali informazioni per prendere
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statunitensi qualificati in operazioni che non costituiscano un'offerta pubblica. Inoltre, alcuni prodotti GAM non sono disponibili per tutti gli investitori USA. Questo documento può
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