Materie prime e guerra in Ucraina: quali prospettive? - Daniela Corsini, CFA Senior Economist Rates, FX & Commodities Research 25 Febbraio 2022 ...
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Materie prime e guerra in Ucraina: quali prospettive? Daniela Corsini, CFA Senior Economist Rates, FX & Commodities Research 25 Febbraio 2022
1 Agenda 1 Guerra in Ucraina: impatti sui mercati commodity 2 Mercati del gas e crisi energetica 3 Mercati del petrolio e premio al rischio geopolitico 4 Mercati dei metalli, travolti da una tempesta perfetta 5 Oro: brilla ancora come bene rifugio? 6 Merci Agricole, minacce alla sicurezza delle forniture
2
Cosa sappiamo sinora
Apparentemente, i principali obiettivi russi sono:
Cambio di governo a Kiev;
Demilitarizzazione dell’Ucraina e stop all’allargamento ad est della NATO;
Aggiustamento dei confini in Europa Orientale.
La risposta dei paesi occidentali ambisce a:
Limitare l’espansione russa e preservare la sicurezza europea;
Preservare norme e regolamenti internazionali evitando pericolosi precedenti.
L’esito più probabile:
Lungo conflitto, tensioni prolungate, minaccia nucleare;
Corsa agli armamenti da parte di tutti gli attori, prevalenza di un approccio
conflittuale vs. precedente preferenza per la diplomazia;
EU obbligata a ridurre la dipendenza energetica dalla Russia (tema critico per la
Germania) e ridurre i legami finanziari con la Russia (critico per UK);
Separate sfere di influenza: isolamento internazionale della Russia, che alimenta
possibile risentimento, e relazioni più strette con la Cina.
Best case/nuovo baseline scenario:
“Raid and hold”, then talks. La Russia si apre al dialogo solo dopo aver consolidato
la posizione sul campo;
Sanzioni chiare, che non coinvolgono i flussi di materie prime e non escludono la
Russia dal sistema internazionale dei pagamenti Swift. Si ipotizza che non
avvengano ulteriori interruzioni all’offerta nei flussi commerciali.La Russia ha un peso rilevante sui mercati delle
materie prime
La Russia è il terzo produttore di commodity:
peso della Russia sull’offerta mondiale di
selezionate materie prime
Minaccia di interruzioni inattese, ad es. a
causa di danni alle infrastrutture, Palladium
rappresaglie, ma i flussi di materie prime
Uranium
sono già alterati:
Interruzioni nei flussi commerciali: Natural gas
le spedizioni dall’Ucraina sono
sospese, il transito via ferrovia e Crude oil
strada è deviato verso percorsi
più lunghi e costosi; Nickel
Premio al rischio e più ampia Potash
backwardation a causa di
incertezza, mancanza di Platinum
chiarezza sulle future sanzioni
occidentali e ridotta sicurezza Wheat
delle forniture; Aluminum
Mercati più sottili e volatilità: i
traders preferiscono evitare 0% 10% 20% 30% 40% 50%
metalli di origine russa, temendo Fonte: elaborazione Intesa Sanpaolo su dati Bloomberg
un contesto simile a quanto già
vissuto con le precedenti sanzioni
sull’alluminio nel 2018.Le immediate conseguenze: inaffidabilità delle furniture,
4
alterazione dei flussi commerciali, mercati più sottili
Fonte: European Commission
https://ec.europa.eu/energy/infrastructure/transparency_platform/map-viewer/main.html5
Scenari alternativi incorporano esiti più negativi
Più lungo e più grave sarà il conflitto, più negativo sarà l’impatto sui mercati
delle materie prime attraverso quotazioni più elevate e volatilità. La Russia
perderebbe la sua immagine di fornitore affidabile. Le filiere produttive mondiali
(non solo energetiche) sarebbero costrette a modificarsi.
Brent crude oil scenari alternativi, TTF natural gas scenari alternativi,
130.0
medie trimestrali, in USD/barile 150.0
medie trimestrali, in EUR/MWh
120.0 130.0
110.0 110.0
100.0 90.0
90.0 70.0
80.0 50.0
70.0 30.0
60.0 10.0
2021 2022 2023 2024 2025 2026 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Fonte: stime Intesa Sanpaolo Fonte: stime Intesa SanpaoloI prezzi delle materie prime sono saliti al crescere
6
delle tensioni: mercati dell’energia…
Rendimenti da inizio anno di Brent crude oil in USD/barile e TTF natural gas in Eur/MWh
180
170 Brent Brent +36% @ 105.8 USD peak
TTF TTF +119% @ 143.3 EUR peak
160
150
140
130
120
110
100
90
Fonte: elaborazione Intesa Sanpaolo su dati Bloomberg7
…metalli industriali legati alla Russia…
Rendimenti da inizio anno di rame, alluminio, nickel e zinco in USD/ton, LME 3m
120
Copper
Aluminum
Nickel
115 Zinc
110
Aluminum +24% @ 3,480 USD peak
Nickel +24% @ 25,705 USD peak
105
100
Copper +4% @ 10,077 USD peak
Zinc +4% @ 3,663 USD peak
95
Fonte: elaborazione Intesa Sanpaolo su dati Bloomberg8
…insieme al palladio
Rendimenti da inizio anno di oro, argento, platino e palladio in USD/oz
140
Gold
Silver
Palladium +43% @ 2,715 USD peak
Platinum
130 Platinum +17% @ 1,130 USD peak
Palladium
120
110
100
Gold +8% @ 1,974 USD peak
Silver +10% @ 26 USD peak
90
Fonte: elaborazione Intesa Sanpaolo su dati Bloomberg9
Merci agricole guidate da preoccupazioni per
l’offerta e correlazione positiva con l’energia
Rendimenti da inizio anno di mais, frumento, semi di soia e olio di semi di soia in USD cents
140
Corn
130
Wheat Soybeans +33% @ 1,765 USc peak
Soybean Oil +33% @ 74.7 USc peak
Soybeans
120 Soybean Oil
110
100
Corn +21% @ 718 USc peak
Wheat +20% @ 926 USc peak
90
Fonte: elaborazione Intesa Sanpaolo su dati Bloomberg10 Agenda 1 Guerra in Ucraina: impatti sui mercati commodity 2 Mercati del gas e crisi energetica 3 Mercati del petrolio e premio al rischio geopolitico 4 Mercati dei metalli, travolti da una tempesta perfetta 5 Oro: brilla ancora come bene rifugio? 6 Merci agricole, minacce alla sicurezza delle forniture
Crisi energetica: competizione con l’Asia, anomalie
11
climatiche e rischi geopolitici
TTF (European benchmark, in USD/MMBtu), JKM LNG (Asian benchmark, in USD/MMBtu) e
CO2 (EUA futures in EUR/ton)
60 220
TTF in USD
55
JKM 200
50
EUA Dec. 21 (rhs)
180
45
160
40
140
35
30 120
25
100
20
80
15
60
10
40
5
0 20
10.20 11.20 12.20 01.21 02.21 03.21 04.21 05.21 06.21 07.21 08.21 09.21 10.21 11.21 12.21 01.22 02.22
Fonte: elaborazione Intesa Sanpaolo su dati Bloomberg12
In Europa, scorte ai minimi
Gas Infrastructure Europe (GIE), EU28 gas inventories, % full
100
95
90 Picco nella media a 5 anni (27.10): 89% full
85
Picco nel 2021 al 21.10.2021: 77% full
80 La media a 5 anni supera questo livello a fine agosto
75
70
65
60
55
50 2017 2018
45 2019 2020
40 2021 2022
5Y seas. AVG
35
30
22.02.2022: 30.4% full, come nel 2017.
25
La media a 5 anni raggiunge il minimo di
20 33.8% full oltre un mese dopo (al 28.03).
15 Minimo nella media a 5 anni (30.03.2018): 17.8% full.
10 Se in febbraio e marzo le scorte di gas scendessero in linea con la media a 5 anni (in gennaio,
-16.5% vs. una media a 5 anni di -18.5%), a fine marzo le scorte sarebbero piene al 18.5%.
5
J F M A M J J A S O N D
Fonte: elaborazione Intesa Sanpaolo su dati Bloomberg13 Previsioni per il TTF in EUR/MWh 200 190 180 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 M-T Range: 60-100 EUR 40 Fcst. 4Q22: 34 EUR 30 L-T Range: 25-45 EUR 20 10 0 01.21 02.21 03.21 04.21 05.21 06.21 07.21 08.21 09.21 10.21 11.21 12.21 01.22 02.22 Fonte: elaborazione Intesa Sanpaolo su dati Bloomberg, stime Intesa Sanpaolo
14 Agenda 1 Guerra in Ucraina: impatti sui mercati commodity 2 Mercati del gas e crisi energetica 3 Mercati del petrolio e premio al rischio geopolitico 4 Mercati dei metalli, travolti da una tempesta perfetta 5 Oro: brilla ancora come bene rifugio? 6 Merci agricole, minacce alla sicurezza delle forniture
Un ampio deficit e il premio al rischio geopolitico
15
alimentano i rialzi e la backwardation…
Quotazioni di Brent e WTI in USD/barile
120
Brent
110
WTI
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Fonte: elaborazione Intesa Sanpaolo su dati Bloomberg16
…ma i fondamentali dovrebbero indebolirsi
In febbraio, l’U.S. Energy Information Administration (EIA) ha pubblicato stime
che prevedono un mercato petrolifero in surplus dal 2Q22 poiché i produttori
dovrebbero aumentare l’offerta, mentre la domanda dovrebbe rallentare.
U.S. EIA, stime di bilancio di mercato in mb/g
8
7.0
7
6 5.5
5
4
3
2
1.1 1.1 1.0 1.2 1.2 1.1
1 0.5
0
-0.1
-1
-2 -1.4
-1.6 -1.7 -1.7
-2.1 -2.2
-3
-4
1Q20
2Q20
3Q20
4Q20
1Q21
2Q21
3Q21
4Q21
1Q22
2Q22
3Q22
4Q22
1Q23
2Q23
3Q23
4Q23
Fonte: elaborazione Intesa Sanpaolo su dati EIA17
Iran e rilascio di riserve petrolifere
Ripristinare l’accordo nucleare del 2015 con l’Iran potrebbe indebolire il
potere contrattuale della Russia.
Un rilascio coordinato di greggio dalle riserve strategiche (SPR) da parte di
IEA e US potrebbe limitare i rialzi delle quotazioni.
Output in Iran e Libia in mb/d
4.0 2.5
Iran
3.5 2.0
Libya
3.0 1.5
2.5 1.0
2.0 0.5
1.5 0.0
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Fonte: elaborazione Intesa Sanpaolo su dati Bloomberg18
Previsioni per il Brent in USD/barile
110
105
100
95
90
M-T range: 86 – 106 USD
85
L-T range: 65 – 82 USD
80
75
Fcst. 4Q22: 70 USD
70
65
60
55
50
45
01.21 02.21 03.21 04.21 05.21 06.21 07.21 08.21 09.21 10.21 11.21 12.21 01.22 02.22
Fonte: elaborazione Intesa Sanpaolo su dati Bloomberg19 Agenda 1 Guerra in Ucraina: impatti sui mercati commodity 2 Mercati del gas e crisi energetica 3 Mercati del petrolio e premio al rischio geopolitico 4 Mercati dei metalli, travolti da una tempesta perfetta 5 Oro: brilla ancora come bene rifugio? 6 Merci Agricole, minacce alla sicurezza delle forniture
Trend strutturali di lungo periodo, crisi energetica
20
e rischi geopolitici
Rendimenti dei principali metalli industriali (LME 3m, Dec. 2019 = 100)
190
Aluminium
180 Copper
170 Nickel
160
150
140
130
120
110
100
90
80
70
01.20 03.20 05.20 07.20 09.20 11.20 01.21 03.21 05.21 07.21 09.21 11.21 01.22
Fonte: elaborazione Intesa Sanpaolo su dati Bloomberg21
Alluminio: basse scorte
LME Aluminium 3m Inventory/consumption ratio
3,500 7,500,000 2.00
World Inventory
3,200
6,000,000 Inventory/Consumption Ratio (RhS)
1.50
2,900
2,600 4,500,000
1.00
2,300
3,000,000
2,000
0.50
1,700 1,500,000
1,400
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0 0.00
07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22
LME inventories SHFE inventories
8,000,000 Primary Aluminium Average
-1 st.dev. +1 st.dev. 1,200,000
Aluminium Average
1,000,000 -1st.dev +1 st.dev.
6,000,000
800,000
4,000,000
600,000
2,000,000 400,000
200,000
-
07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 -
07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22
Fonte: elaborazione Intesa Sanpaolo su dati Bloomberg22
Previsioni per l’alluminio in USD/ton
3,600
3,400
3,200
Fcst. 4Q22: 3,000 USD
3,000
2,800
2,600
2,400
2,200
2,000
1,800
01.21 02.21 03.21 04.21 05.21 06.21 07.21 08.21 09.21 10.21 11.21 12.21 01.22 02.22
Fonte: elaborazione Intesa Sanpaolo su dati Bloomberg23
Nickel: prezzi e scorte
LME Nickel 3m Inventory/consumption ratio
26,000
600,000 LME Inventory 5.00
24,000
22,000
Inventory/Consumption Ratio (RhS) 4.00
20,000 450,000
18,000 3.00
16,000 300,000
14,000 2.00
12,000
150,000
10,000 1.00
8,000
6,000 0 0.00
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22
LME inventories SHFE inventories
150,000 Nickel Average
800,000 Nickel Average
-1 st.dev. +1 st.dev.
-1 st.dev. +1 st.dev. 125,000
600,000
100,000
400,000 75,000
50,000
200,000
25,000
- -
07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 15 16 17 18 19 20 21 22
Fonte: elaborazione Intesa Sanpaolo su dati Bloomberg24
Previsioni per il nickel in USD/ton
26,000
25,000
24,000
23,000
22,000
Fcst. 4Q22: 21,000 USD
21,000
20,000
19,000
18,000
17,000
16,000
15,000
01.21 02.21 03.21 04.21 05.21 06.21 07.21 08.21 09.21 10.21 11.21 12.21 01.22 02.22
Fonte: elaborazione Intesa Sanpaolo su dati Bloomberg25
Previsioni per il rame in USD/ton
11,000
10,500
Fcst. 4Q22: 10,000 USD
10,000
9,500
9,000
8,500
8,000
7,500
7,000
01.21 02.21 03.21 04.21 05.21 06.21 07.21 08.21 09.21 10.21 11.21 12.21 01.22 02.22
Fonte: elaborazione Intesa Sanpaolo su dati Bloomberg26 Agenda 1 Guerra in Ucraina: impatti sui mercati commodity 2 Mercati del gas e crisi energetica 3 Mercati del petrolio e premio al rischio geopolitico 4 Mercati dei metalli, travolti da una tempesta perfetta 5 Oro: brilla ancora come bene rifugio? 6 Merci Agricole, minacce alla sicurezza delle forniture
27
Una forte correlazione fra oro e volumi detenuti da ETF
Oro in USD/oz e volumi di oro detenuti da ETF in milioni di once (scala destra)
2,100 120
Gold
2,000 Total ETF Gold Holdings (in mln, rhs)
110
1,900
1,800 100
1,700
90
1,600
1,500
80
1,400
1,300 70
1,200
60
1,100
1,000 50
2017 2018 2019 2020 2021 2022
Fonte: elaborazione Intesa Sanpaolo su dati BloombergL’appetito per il rischio sta scemando sui mercati
28
finanziari…
Oro (USD/oz) vs. Citi GRAMI Global Risk Aversion Macro Index
2,000 0.2
1,900 0
1,800 -0.2
1,700 -0.4
Gold
Citi Global Risk Aversion Macro Index
1,600 -0.6
01.21 02.21 03.21 04.21 05.21 06.21 07.21 08.21 09.21 10.21 11.21 12.21 01.22 02.22
Fonte: elaborazione Intesa Sanpaolo su dati Bloomberg29
…e la volatilità è cresciuta
Oro (USD/oz) vs. VIX index (scala destra)
2,000 35
Gold
1,950 VIX Index
30
1,900
25
1,850
1,800
20
1,750
15
1,700
1,650 10
01.21 02.21 03.21 04.21 05.21 06.21 07.21 08.21 09.21 10.21 11.21 12.21 01.22 02.22
Fonte: elaborazione Intesa Sanpaolo su dati Bloomberg30
Previsioni per l’oro in USD/oz
2,100
2,000
M-T range: 1,730 – 1,960 USD
1,900
1,800 Fcst. 4Q22: 1,780 USD
1,700
1,600
1,500
1,400
01.20 03.20 05.20 07.20 09.20 11.20 01.21 03.21 05.21 07.21 09.21 11.21 01.22
Fonte: elaborazione Intesa Sanpaolo su dati Bloomberg31
Previsioni per il palladio in USD/oz
3,150
3,000
2,850
2,700
2,550
2,400
2,250
Fcst. 4Q22: 2,100 USD
2,100
1,950
1,800
1,650
1,500
01.20 03.20 05.20 07.20 09.20 11.20 01.21 03.21 05.21 07.21 09.21 11.21 01.22
Fonte: elaborazione Intesa Sanpaolo su dati Bloomberg32 Agenda 1 Guerra in Ucraina: impatti sui mercati commodity 2 Mercati del gas e crisi energetica 3 Mercati del petrolio e premio al rischio geopolitico 4 Mercati dei metalli, travolti da una tempesta perfetta 5 Oro: brilla ancora come bene rifugio? 6 Merci agricole, minacce alla sicurezza delle forniture
33
Previsioni per il frumento in USc/bushel
1,000
950
900
850
800
Fcst. 4Q22: 780 USD
750
700
650
600
550
01.21 04.21 07.21 10.21 01.22
Fonte: elaborazione Intesa Sanpaolo su dati BloombergAppendice Certificazione degli analisti Gli analisti finanziari che hanno predisposto la presente ricerca, i cui nomi e ruoli sono riportati nella prima pagina del documento dichiarano che: (1)Le opinioni espresse sulle società citate nel documento riflettono accuratamente l’opinione personale, indipendente, equa ed equilibrata degli analisti; (2)Non è stato e non verrà ricevuto alcun compenso diretto o indiretto in cambio delle opinioni espresse. Comunicazioni specifiche Gli analisti citati non ricevono, stipendi o qualsiasi altra forma di compensazione basata su specifiche operazioni di investment banking. Comunicazioni importanti Il presente documento è stato preparato da Intesa Sanpaolo S.p.A. e distribuito da Intesa Sanpaolo SpA-London Branch (membro del London Stock Exchange) e da Intesa Sanpaolo IMI Securities Corp (membro del NYSE e del FINRA). Intesa Sanpaolo S.p.A. si assume la piena responsabilità dei contenuti del documento. Inoltre, Intesa Sanpaolo S.p.A. si riserva il diritto di distribuire il presente documento ai propri clienti. Intesa Sanpaolo S.p.A. è una banca autorizzata dalla Banca d’Italia ed è regolata dall’FCA per lo svolgimento dell’attività di investimento nel Regno Unito e dalla SEC per lo svolgimento dell’attività di investimento negli Stati Uniti. Le opinioni e stime contenute nel presente documento sono formulate con esclusivo riferimento alla data di redazione del documento e potranno essere oggetto di qualsiasi modifica senza alcun obbligo di comunicare tali modifiche a coloro ai quali tale documento sia stato in precedenza distribuito. Le informazioni e le opinioni si basano su fonti ritenute affidabili, tuttavia nessuna dichiarazione o garanzia è fornita relativamente all’accuratezza o correttezza delle stesse. Le performance passate non costituiscono garanzia di risultati futuri. Lo scopo del presente documento è esclusivamente informativo. In particolare, il presente documento non è, né intende costituire, né potrà essere interpretato, come un documento d’offerta di vendita o sottoscrizione di alcun tipo di strumento finanziario. Inoltre, non deve sostituire il giudizio proprio di chi lo riceve. Intesa Sanpaolo S.p.A. non assume alcun tipo di responsabilità derivante da danni diretti, conseguenti o indiretti determinati dall’utilizzo del materiale contenuto nel presente documento. Il presente documento potrà essere riprodotto o pubblicato esclusivamente con il nome di Intesa Sanpaolo S.p.A.. Il presente documento è stato preparato e pubblicato esclusivamente per, ed è destinato all'uso esclusivamente da parte di, Società che abbiano un’adeguata conoscenza dei mercati finanziari, che nell’ambito della loro attività siano esposte alla volatilità dei tassi di interesse, dei cambi e dei prezzi delle materie prime e che siano finanziariamente in grado di valutare autonomamente i rischi. Tale documento, pertanto, potrebbe non essere adatto a tutti gli investitori e i destinatari sono invitati a chiedere il parere del proprio gestore/consulente per qualsiasi necessità di chiarimento circa il contenuto dello stesso. Per i soggetti residenti nel Regno Unito: il presente documento non potrà essere distribuito, consegnato o trasmesso nel Regno Unito a nessuno dei soggetti rientranti nella definizione di “private customers” così come definiti dalla disciplina dell’FCA. Per i soggetti di diritto statunitense: il presente documento può essere distribuito negli Stati Uniti solo ai soggetti definiti ‘Major U.S. Institutional Investors’ come definito dalla SEC Rule 15a-6. Per effettuare operazioni mobiliari relative a qualsiasi titolo menzionato nel presente documento è necessario contattare Intesa Sanpaolo IMI Securities Corp. negli Stati Uniti (vedi sotto il dettaglio dei contatti). Intesa Sanpaolo S.p.A. pubblica e distribuisce ricerca ai soggetti definiti ‘Major U.S. Institutional Investors’ negli Stati Uniti solo attraverso Intesa Sanpaolo IMI Securities Corp., 1 William Street, New York, NY 10004, U.S.A, Tel: (1) 212 326 1199. Incentivi relativi alla ricerca Ai sensi di quanto previsto dalla Direttiva Delegata 593/17 UE, il presente documento è classificabile quale incentivo non monetario di minore entità in quanto: - contiene analisi macroeconomiche (c.d. Macroeconomic Research) o è relativo a Fixed Income, Currencies and Commodities (c.d. FICC Research) ed è reso liberamente disponibile al pubblico indistinto tramite il sito web della Banca - Q&A on Investor Protection topics - ESMA 35-43-349, Question 8 e 9.
Metodologia di distribuzione Il presente documento è per esclusivo uso del soggetto che lo riceve da Intesa Sanpaolo e non potrà essere riprodotto, ridistribuito, direttamente o indirettamente, a terzi o pubblicato, in tutto o in parte, per qualsiasi motivo, senza il preventivo consenso espresso da parte di Intesa Sanpaolo. Il copyright ed ogni diritto di proprietà intellettuale sui dati, informazioni, opinioni e valutazioni di cui alla presente scheda informativa è di esclusiva pertinenza del Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo, salvo diversamente indicato. Tali dati, informazioni, opinioni e valutazioni non possono essere oggetto di ulteriore distribuzione ovvero riproduzione, in qualsiasi forma e secondo qualsiasi tecnica ed anche parzialmente, se non con espresso consenso per iscritto da parte di Intesa Sanpaolo. Chi riceve il presente documento è obbligato a uniformarsi alle indicazioni sopra riportate. Metodologia di valutazione Il presente documento è stato preparato sulla base della seguente metodologia. Dati Macroeconomici I commenti sui dati macroeconomici vengono elaborati sulla base di notizie e dati macroeconomici e di mercato disponibili tramite strumenti informativi quali Bloomberg e Refinitiv-Datastream. Le previsioni macroeconomiche e sui tassi d’interesse sono realizzate dalla Direzione Studi e Ricerche di Intesa Sanpaolo, tramite modelli econometrici dedicati. Le previsioni sono ottenute mediante l’analisi delle serie storico-statistiche rese disponibili dai maggiori data provider ed elaborate sulla base anche dei dati di consenso tenendo conto delle opportune correlazioni fra le stesse. Previsioni Comparto Energetico I commenti sul comparto energetico vengono elaborati sulla base di notizie e dati macroeconomici e di mercato disponibili tramite strumenti informativi quali Bloomberg e Refinitiv-Datastream. Le stime di consenso, se non diversamente specificato, provengono dalle principali Agenzie internazionali sull’energia, su tutte l’IEA (International Energy Agency – che si occupa del settore a livello mondiale), l’EIA (Energy Information Administration – istituto che si occupa specificatamente del settore energetico USA) e l’OPEC. Le previsioni sono realizzate dalla Direzione Studi e Ricerche di Intesa Sanpaolo tramite modelli dedicati. Previsioni Comparto Metalli I commenti sul comparto metalli vengono elaborati sulla base di notizie e dati macroeconomici e di mercato disponibili tramite strumenti informativi quali Bloomberg e Refinitiv-Datastream. Le stime di consenso sui metalli preziosi, se non diversamente specificato, provengono principalmente dalla GFMS, la storica agenzia di previsioni basata a Londra. Le previsioni riguardano: oro, argento, platino e palladio. Le previsioni sono realizzate dalla Direzione Studi e Ricerche di Intesa Sanpaolo tramite modelli dedicati. Le stime di consenso sui metalli industriali, se non diversamente specificato, provengono principalmente dalla Brook Hunt, agenzia di previsioni indipendente che dal 1975 redige statistiche e previsioni su metalli e minerali, e dal World Bureau of Metal Statistics (WBMS), una struttura indipendente di ricerca sul mercato globale dei metalli industriali che pubblica una serie di analisi statistiche con cadenza mensile, trimestrale e annuale. Le previsioni sono realizzate dalla Direzione Studi e Ricerche di Intesa Sanpaolo tramite modelli dedicati. Previsioni Comparto Agricolo I commenti sul comparto agricolo vengono elaborati sulla base di notizie e dati macroeconomici e di mercato disponibili tramite strumenti informativi quali Bloomberg e Refinitiv-Datastream. Le stime di consenso sui prodotti agricoli sono molteplici. Ogni singolo paese ha la propria agenzia interna di statistica che stima e prevede i raccolti, la capacità produttiva, la quantità di offerta di prodotti e soprattutto la quantità (assoluta e percentuale) di terra disponibile per la messa a coltura di un determinato prodotto. A livello internazionale le principali agenzie sono: l’USDA (United States Department of Agricolture) che, oltre a fornire i dati relativi al territorio americano, si occupa in generale anche del settore granaglie a livello mondiale mediante il sottocomparto della FAS (Foreign Agricultural Service); l’Economist Intelligence Unit, del Gruppo Economist, che si occupa trasversalmente di tutti i prodotti agricoli a livello mondiale; e la CONAB (Companhia Naciònàl de Abastecimento), l’agenzia del Governo brasiliano che si occupa di agricoltura (con un occhio di riguardo per il caffè) e che fornisce anche uno sguardo su tutto il continente sudamericano. Le previsioni sono realizzate dalla Direzione Studi e Ricerche di Intesa Sanpaolo tramite modelli dedicati. Livelli tecnici I commenti sui livelli tecnici si basano sulle notizie e i dati di mercato disponibili tramite strumenti informativi quali Bloomberg e Refinitiv-Datastream. Le previsioni sui livelli tecnici di interesse sono realizzate dalla Direzione Studi e Ricerche di Intesa Sanpaolo tramite modelli tecnici dedicati. Le previsioni sono ottenute mediante l’analisi delle serie storico-statistiche rese disponibili dai maggiori data provider ed elaborate sulla base anche dei dati di consenso tenendo conto delle opportune correlazioni fra le stesse. Vi è inoltre un approfondimento legato alla scelta degli opportuni strumenti derivati che meglio rappresentano il comparto o la specifica commodity su cui si vuole investire.
Raccomandazioni Outlook Negativo: la raccomandazione di outlook Negativo per un settore è un’indicazione di ampio respiro. Essa indica non solo il deteriorarsi delle condizioni di prezzo degli indici o dei future che meglio rappresentano la materia prima in questione (quindi il ridursi di una performance di prezzo), ma implica anche la riduzione delle previsioni produttive, climatiche e di approvvigionamento (energetico o idrico) che caratterizzano, più di altri strumenti finanziari, questi comparti. Outlook Neutrale: la raccomandazione di outlook Neutrale per un settore è un’indicazione che abbraccia molti aspetti. Essa indica che la combinazione delle previsioni di prezzo per gli indici e i future e l'insieme delle condizioni produttive, climatiche e di approvvigionamento (energetico o idrico) porteranno ad un movimento laterale dei prezzi o delle scorte o della capacità produttiva, registrando perciò performance nulle o minime per il comparto in esame. Outlook Positivo: la raccomandazione di outlook Positivo per un settore è un’indicazione di ampio spettro. Essa indica non solo il miglioramento netto delle condizioni di prezzo degli indici o dei future che meglio rappresentano la materia prima in questione (quindi una performance positiva di prezzo), ma implica anche il miglioramento delle previsioni produttive, climatiche e di approvvigionamento (energetico o idrico) che caratterizzano, più di altri strumenti finanziari, questi comparti. Frequenza e validità delle previsioni Le indicazioni di mercato si riferiscono a un orizzonte temporale di breve periodo (il giorno corrente o i giorni successivi, salvo diversa indicazione specificata nel testo). Le previsioni sono sviluppate su un orizzonte temporale compreso tra una settimana e 5 anni (salvo diversa indicazione specificata nel testo) e hanno una validità massima di tre mesi. Comunicazione dei potenziali conflitti di interesse Intesa Sanpaolo S.p.A. e le altre società del Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo (di seguito anche solo “Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo”) si sono dotate del “Modello di organizzazione, gestione e controllo ai sensi del Decreto Legislativo 8 giugno 2001, n. 231” (disponibile sul sito internet di Intesa Sanpaolo, all’indirizzo: https://group.intesasanpaolo.com/it/governance/dlgs-231-2001)che, in conformità alle normative italiane vigenti ed alle migliori pratiche internazionali, include, tra le altre, misure organizzative e procedurali per la gestione delle informazioni privilegiate e dei conflitti di interesse, ivi compresi adeguati meccanismi di separatezza organizzativa, noti come Barriere informative, atti a prevenire un utilizzo illecito di dette informazioni nonché a evitare che gli eventuali conflitti di interesse che possono insorgere, vista la vasta gamma di attività svolte dal Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo, incidano negativamente sugli interessi della clientela. In particolare, l’esplicitazione degli interessi e le misure poste in essere per la gestione dei conflitti di interesse – facendo riferimento a quanto prescritto dagli articoli 5 e 6 del Regolamento Delegato (UE) 2016/958 della Commissione, del 9 marzo 2016, che integra il Regolamento (UE) n. 596/2014 del Parlamento europeo e del Consiglio per quanto riguarda le norme tecniche di regolamentazione sulle disposizioni tecniche per la corretta presentazione delle raccomandazioni in materia di investimenti o altre informazioni che raccomandano o consigliano una strategia di investimento e per la comunicazione di interessi particolari o la segnalazione di conflitti di interesse e successive modifiche ed integrazioni, dal FINRA Rule 2241, così come dal FCA Conduct of Business Sourcebook regole COBS 12.4 – tra il Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo e gli Emittenti di strumenti finanziari, e le loro società del gruppo, nelle raccomandazioni prodotte dagli analisti di Intesa Sanpaolo S.p.A. sono disponibili nelle “Regole per Studi e Ricerche” e nell'estratto del “Modello aziendale per la gestione delle informazioni privilegiate e dei conflitti di interesse”, pubblicato sul sito internet di Intesa Sanpaolo S.p.A all’indirizzo https://group.intesasanpaolo.com/it/research/RegulatoryDisclosures. . Tale documentazione è disponibile per il destinatario dello studio anche previa richiesta scritta al Servizio Conflitti di interesse, Informazioni privilegiate ed altri presidi di Intesa Sanpaolo S.p.A., Via Hoepli, 10 – 20121 Milano – Italia. Inoltre, in conformità con i suddetti regolamenti, le disclosure sugli interessi e sui conflitti di interesse del Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo sono disponibili all’indirizzo https://group.intesasanpaolo.com/it/research/RegulatoryDisclosures/archivio-dei-conflitti-di-interesse ed aggiornate almeno al giorno prima della data di pubblicazione del presente studio. Si evidenzia che le disclosure sono disponibili per il destinatario dello studio anche previa richiesta scritta a Intesa Sanpaolo S.p.A. – Macroeconomic Analysis, Via Romagnosi, 5 - 20121 Milano - Italia. Intesa Sanpaolo Spa agisce come market maker nei mercati all'ingrosso per i titoli di Stato dei principali Paesi europei e ricopre il ruolo di Specialista in Titoli di Stato, o similare, per i titoli emessi dalla Repubblica d'Italia, dalla Repubblica Federale di Germania, dalla Repubblica Ellenica, dal Meccanismo Europeo di Stabilità e dal Fondo Europeo di Stabilità Finanziaria. A cura di: Daniela Corsini, CFA, Rates, FX & Commodities Research, Intesa Sanpaolo daniela.corsini@intesasanpaolo.com https://www.imi.intesasanpaolo.com
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