Macro & Mercati Come sono posizionati gli investitori per il 2021? - Alessandro Tentori - AXA IM Italia ...
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Macro & Mercati Come sono posizionati gli investitori per il 2021? Alessandro Tentori Chief Investment Officer - AXA IM Italy Dicembre 2020
Performance
Un ottimo anno, dal punto di vista degli investimenti finanziari (a parte le borse europee)
Fixed Income 2020 Equity 2020
14.0% 20.0%
12.0% 15.0%
10.0% 10.0%
8.0%
5.0%
6.0%
0.0%
4.0%
-5.0%
2.0%
-10.0%
0.0%
-15.0%
-20.0%
MSCI MSCI Large MSCI Small MSCI USA MSCI MSCI EM
Europe
Performance Performance
Source: AXA IM, Bloomberg Barclays, MSCI
1Flussi di Investimento
Nel 2020 gli investitori hanno espresso l’appetito al rischio con il monetario (off) e il credito IG/HY (off)
Risk off
Risk on
Equity
Source: AXA IM, Commerzbank
2Flussi Equity
Forte rimbalzo dell’appetito per il rischio equity dopo le presidenziali americane
Deflussi significativi prima del rally… …acquisti a livelli storici nel post-Trump
Source: AXA IM, Haver Analytics, BAML
3Portafogli Modello
Crollo della volatilità azionaria → Aumento dell’allocazione in un modello «risk parity»
Risk Parity Analysis
60% 3000
Equity volatility
50% Bond volatility 2500
MSCI [Rhs]
40% 2000
30% 1500
20% 1000
10% 500
0% 0
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Source: AXA IM
4Volatilità
Le banche centrali controllano la volatilità del fixed income
Il gap tra volatilità dei bonds e delle azioni... …non si presenta sul mercato delle valute
Asset Class Volatility Asset Class Volatility
80% 300 80% 25%
70% Equity 70% Equity
250
Fixed income [bp, Rhs] EUR/USD [Rhs] 20%
60% 60%
200
50% 50%
15%
40% 150 40%
10%
30% 30%
100
20% 20%
5%
50
10% 10%
0% 0 0% 0%
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Source: AXA IM
5Posizionamento Azionario
Gli speculatori sono flat, dopo importanti flussi di «short covering» su S&P e Nasdaq
Chiusura di posizioni short a livelli storici… …alimenta il rally dell’S&P500 innescatosi a Aprile
CFTC Equity Positioning CFTC Equity Positioning
500,000 S&P500 mini 350,000 4000
Contracts Contracts
Nasdaq mini
375,000 3500
225,000
250,000 3000
100,000
125,000 2500
0 -25,000 2000
-125,000 1500
-150,000
-250,000 1000
S&P500 mini
-275,000
-375,000 Nasdaq mini 500
S&P500 [Rhs]
-500,000 -400,000 0
2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Source: AXA IM, CFTC
6Posizionamento Obbligazionario
Posizioni corte estreme sulla parte molto lunga della curva dei Treasury
CFTC US Treasury Positioning
1,000,000 TY [US Treasury 10y Note futures]
Contracts
800,000 US [US Treasury Bond futures]
600,000 WN [US Treasury Ultra-Long Bond futures]
400,000
200,000
0
-200,000
-400,000
-600,000
-800,000
-1,000,000
2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Source: AXA IM, CFTC
7Posizionamento FX
Massima negatività sul dollaro → il consenso lo vede a 1.25 nel breve
CFTC FX Positioning
250,000 100,000
Contracts
200,000
80,000
150,000
100,000 60,000
50,000
40,000
0
20,000
-50,000
-100,000 0
-150,000
CME EUR -20,000
-200,000
NYCE US dollar index [Rhs]
-250,000 -40,000
2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Source: AXA IM, CFTC
8Valutazioni Cross-Asset
Forte compressione degli spread di credito e valutazioni azionarie USA ai massimi da 20 anni
Relative Valuations - Credit vs Equity
20.0% 50
US HY OAS
17.5% US CAPE [Rhs] 45
15.0% 40
12.5% 35
10.0% 30
7.5% 25
5.0% 20
2.5% 15
0.0% 10
1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019
Source: AXA IM, BAML, Barclays
9Posizionamento in Sintesi
Penso che il portafogli di «Joe Average» inizi il 2021 da queste posizioni
Stocks Bonds FX Commodities
• Overall flat • Overall long • Short US • Overall short
• Overweight • Overweight dollar across • Overweight
growth credit the board precious
• Underweight • Underweight • Long Gold metals
value long-end Tsy • Underweight • Flat industrial
• Underweight • Underweight CNY metals
China China • Underweight
soft / agri
Source: AXA IM
10Avvertenze legali Il presente documento è destinato unicamente a Soggetti collocatori o investitori professionali / istituzionali, e non può essere in alcun modo diffuso al pubblico o consegnato ad investitori che non posseggano tale qualifica. Le informazioni contenute nel presente documento hanno scopo esclusivamente informativo ed in nessun modo rappresentano da parte di AXA IM un’offerta d’acquisto o vendita o sollecitazione di un’offerta d’acquisto o vendita di titoli o di strumenti o a partecipare a strategie commerciali. A causa della sua semplificazione, il presente documento è parziale e le informazione ivi contenute possono essere interpretate soggettivamente. AXA Investment Managers si riserva il diritto di aggiornare o rivedere il documento senza preavviso. Tutte le informazioni sui dati contenuti nel presente documento sono state stabilite sulla base delle informazioni contabili o dei dati di mercato. Non tutte le informazioni contabili sono state sottoposte a revisione da parte dei revisori dei conti del Fondo. AXA Investment Managers Paris declina ogni responsabilità riguardo ad eventuali decisioni prese sulla base del presente documento. Il prospetto sarà inviato a tutti gli investitori che ne faranno richiesta e le eventuali decisioni d’investimento dovranno basarsi sulle informazioni contenute nel medesimo. Le informazioni contenute nel presente documento sono riservate e fornite esclusivamente su richiesta del destinatario. Accettando le informazioni ivi contenute il destinatario si impegna ad usare e a fare in modo che i suoi direttori, partner, funzionari, dipendenti, avvocato/i, agenti, rappresentanti, usino le suddette esclusivamente per valutare il potenziale interesse nei fondi ivi descritti e per nessun altro scopo e si impegna altresì a non divulgarle a nessun altro soggetto. Qualsiasi riproduzione delle presenti informazioni totale o parziale è vietata. AXA Investment Managers non offre consulenza legale, finanziaria, fiscale o di altra natura sull’idoneità di questi fondi o servizi per gli investitori, che dovrebbero, però, prima di investire, richiedere un consiglio professionale appropriato e fare le loro valutazioni sui meriti, rischi e conseguenze fiscali Il valore dell’investimento può variare sia al rialzo che al ribasso. I dati forniti si riferiscono agli anni o mesi precedenti e le performance del passato non sono da ritenersi indicative per una performance futura. Le performance del Fondo sono calcolate al netto delle commissioni di gestione, reinvestite nei dividendi. La performance dell’indice è da considerarsi lorda, senza reinvestimento nei dividendi. Le performance sono espresse in Euro (eccetto ove specificato diversamente). Gli obbiettivi di rendimento è volatilità non sono garantiti. Qualora la valuta utilizzata nell’investimento dovesse essere diversa dalla valuta di riferimento del Fondo, i rendimenti sono suscettibili subire una variazione importante dovuta alle variazioni legate ai tassi di cambio. A seconda della strategia d’investimento adottata, le informazioni qui fornite potrebbero essere più dettagliate di quelle contenute nel prospetto informativo. Tali informazioni (i) non costituiscono un vincolo o un impegno da parte del gestore dell’investimento; (ii)sono soggettive (iii) possono essere modificate in qualunque momenti nei limiti previsti dal prospetto informativo. I Fondi menzionati nel suddetto documento sono autorizzati alla commercializzazione in Italia. I documenti informativi più recenti, Prospetto e KIID, sono disponibili a tutti gli investitori che devono prenderne visione prima della sottoscrizione e la decisione di investimento deve essere basata sulle informazioni contenute nel prospetto, che includono informazioni sul rischio dell’investimento nei fondi citati I prodotti menzionati nel presente documento sono comparti della Sicav AXA WORLD FUNDS. La sede legale di AXA WORLD FUNDS è al 49, avenue J.F Kennedy L-1885 Luxembourg. La Società è registrata con il numero B. 63.116 presso il Registro del Commercio e delle Imprese. I suddetti comparti sono autorizzati alla pubblica distribuzione in Lussemburgo e alla commercializzazione in Italia. AXA Investment Managers Paris - Tour Majunga La Défense 9, - 6 place de la Pyramide 92800 Puteaux. Società di gestione di portafoglio, titolare dell'autorizzazione AMF N° GP 92-08 datata 7 aprile 1992. S.A con capitale di 1.384.380 euro immatricolata nel registro del commercio e delle imprese di Nanterre con il numero 353 534 506. AXA Funds Management, Società anonima con capitale di 423.301,70 Euro, domiciliata al 49, Avenue J. F. Kennedy L-1855 Luxembourg, è una società di gestione di diritto lussemburghese autorizzata dalla CSSF, immatricolata nel registro del commercio con il numero di riferimento RC Luxembourg B 32 223RC.
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