La gestione dei rischi finanziari: rischio di cambio e rischio di tasso - MARIAGRAZIA SICILIA FINANCIAL RISK MANAGEMENT SOLUTIONS TREVISO, 9 NOV 2017
←
→
Trascrizione del contenuto della pagina
Se il tuo browser non visualizza correttamente la pagina, ti preghiamo di leggere il contenuto della pagina quaggiù
La gestione dei rischi finanziari: rischio di
cambio e rischio di tasso
MARIAGRAZIA SICILIA
FINANCIAL RISK MANAGEMENT SOLUTIONS
TREVISO, 9 NOV 2017
Cosa muove i mercati finanziari
2
Delocalizzazione e Finanziamento di una branch
La diversificazione geografica delle diverse fasi della
produzione o vendita aziendale è diventata sempre più
una realtà.
Questo rende sempre più attuale la scelta della modalità
di finanziamento di nuovi stabilimenti, aziende
collegate o rete di vendita, spesso situate in aree
monetarie diverse da quella della capogruppo.
Le più frequenti tipologie di approccio sono:
Finanziamento interno della capogruppo verso la
consociata
Finanziamento esterno preso dalla capogruppo e
girato alla branch
Finanziamento esterno preso dalla branch estera sul
mercato locale
3
TASSI: curva swap 1/3
Ogni Paese ha la sua Curva swap ed ogni curva swap ha la sua volatilità ed il suo andamento.
Eccone alcuni esempi:
CURVA EUROZONA CURVA USA
1,40%
2,50%
2017
2015
2016
0%
0%
4
TASSI: curva swap 2/3
CURVA BRASILE CURVA CINA
16%
4,0%
2017
2015
2016
2,5%
8%
5
TASSI: curva swap 3/3
.. Vediamo ora un riepilogo della situazione attuale… Brasile, Cina, USA ed Eurozona
10%
Brasile
Cina
USA
0% Eurozona
6
Finanziare una branch: valutare i numeri
Nel caso di un finanziamento infragruppo, quanto è opportuno far pagare al destinatario
estero?
A prescindere da quanto abbia pagato il debitore primario, per decidere quanto far pagare la
consociata estera è sempre opportuno fare riferimento ai costi di finanziamento
dell’area monetaria verso cui il finanziamento è destinato.
Es: Azienda italiana prende a prestito 100 euro per un anno al 1% e li gira alla branch
brasiliana facendole pagare il tasso che lei stessa paga.
Azienda italiana invia Branch brasiliana Converte euro 100 in
T0 Euro 100 300 Real per business (cambio 3,00)
Nessuna copertura rischio di cambio
Azienda italiana incassa Branch brasiliana Converte 303 Real
T1 un valore incerto di Euro per rimborso a cambio del momento
Copertura rischio di cambio con forward
Azienda italiana incassa Branch brasiliana Converte 303 Real
T1 Euro 94,4 per rimborso a termine a 3,21 (il diff. di
Tasso è del 7%)
7
CAMBI: andamento annuale Eur/Usd
13,3%
3%
8
CAMBI: andamento annuale Eur/Rub
20%
8%
9
Finanziare una branch: valutare i numeri…ma non solo
Quando si valuta la copertura dei rischi, è opportuno valutare non solo il costo, ma anche
altri fattori:
• Eventuali detrazioni fiscali dei costi di finanziamento;
• Tassazione e circolazione dei profitti in paesi extra UE;
• Qualora si valuti la copertura del rischio finanziario chi deve operare: casa madre o
branch (capacità operative, know how, rating società, rapporti con eventuali soci della
branch)?
• Su quale mercato operare, domestico od estero?
• Il timing della copertura: operare immediatamente o darsi un qualche grado di
flessibilità?
«Hedging policy» infragruppo può diventare una necessità quando i rischi
finanziari diventano la quotidianità.
10CASE STUDY: ITALIA Spa
Italia SPA è una società pilot italiana con una controllata in USA (Usa spa). Ad ottobre
2017 decide di richiedere un finanziamento da girare poi alla controllata per la
costruzione di un nuovo impianto produttivo.
Italia SPA richiede un finanziamento 100.000.000€ scadenza 31-10-2022 in amm.to
con quote trimestrali ad un tasso fisso 1,30% (equivalente ad un finanziamento a tasso
variabile euribor 3m +1,00%).
Il finanziamento, tramite un’operazione di copertura Cross Currency Swap, viene
integralmente girato a Usa SPA non in euro ma nella valuta locale al tasso fisso del
3,80%.
La controllata locale paga nella propria valuta e non corre né rischio di cambio né di
tasso.
La controllante, ugualmente, è coperta da ogni rischio e raggiunge il suo intento di
finanziare e rendere operativo un nuovo impianto in America.
11CASE STUDY: cosa è un Cross Currency Swap?
Il CCS (Cross Currency Swap) è uno strumento derivato Otc utilizzato dalle aziende
come strumento per la copertura del rischio di tasso e di cambio associato a flussi
finanziari in valuta estera
di regola:
alla data di partenza le parti scambiano i capitali nelle due differenti divise;
durante la vita dell’operazione si scambiano i flussi d’interesse (a tasso fisso o variabile);
alla scadenza o durante la vita dell’operazione si restituiscono i capitali;
Nel caso una delle divise sia non consegnabile (NDC, non deliverable currency), la
liquidazione periodica dei differenziali avviene nella divisa consegnabile sulla base di un
riferimento ufficiale che fissa il cambio ad una precisa ora del giorno.
12Finanziare una branch: case study
Azienda Italiana prende a prestito euro 100,000,000, rimborsabile in qkk trimestrali al tasso
fisso dell’1,30%; il tasso equivalente di un finanziamento in USD è 3,80%.
Attraverso il Cross Currency Swap la società Capogruppo italiana è in grado di armonizzare i
flussi in usd provenienti dalla controllata Usa con i flussi di rimborso del suo debito in Euro.
Fin Euro 1,30% Fin Usd 3,80%
100,000,000 eur 116,427,098 Azienda
Azienda usd controllata
italia
Rimborso interessi USA
Rimborso interessi e
qkk in Euro (qkk e qkk in Usd
5,000,000) (qkk 5,823,623)
Fin
Eur
Rimborso interessi e Rimborso interessi e
qkk in Euro (qkk qkk in Usd (qkk
Fin
5,000,000) 5,823,623)
Usd
CCS
Spot ref eur/usd
1,1642
13In conclusione…
……NON CI SONO PASTI
GRATIS…..
Milton Friedman
14GRAZIE
Titolo della presentazione | 00/00/0000 | 15Disclaimer
Il presente documento è finalizzato a fornire un'informativa a carattere generale sui
principali avvenimenti del mercato finanziario. L'informativa è predisposta sulla base di
dati diffusi dalle principali fonti di mercato al momento della pubblicazione, suscettibili di
variare con estrema rapidità. BNL si limita a riprodurre tali dati senza alterarne il loro
contenuto e, pertanto, BNL non è in alcun modo responsabile della veridicità,
completezza, aggiornamento e attendibilità dei dati e delle indicazioni riportate nel
presente documento. I contenuti del documento e le eventuali strategie suggerite non
costituiscono raccomandazione o sollecitazione all'investimento e prescindono da
specifiche esigenze finanziarie del singolo investitore e da eventuali interessi, diretti o
indiretti, del Gruppo BNL che potrebbero sussistere in relazione agli strumenti finanziari
e alle società descritte. Si raccomanda pertanto agli investitori di contattare il proprio
intermediario di fiducia per un'accurata valutazione dell'opportunità, adeguatezza,
caratteristiche e profili di rischio degli investimenti che intendono effettuare. La
riproduzione, anche parziale, del presente documento, è vietata.
16Puoi anche leggere
