INVESTMENT GUIDE Market Outlook T3 2020 - Julius Baer
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INVESTMENT GUIDE
Market Outlook T3 2020
MATERIALE DI MARKETING
Data di pubblicazione: 7 luglio 2020, 8:00 CET
Julius Baer Investment & Wealth Management Solutions, Investment Publishing
Si prega di consultare le importanti informazioni legali alla fine di questo documento
INVESTMENT GUIDE | MARKET OUTLOOK T3 2020
EDITORIALE
Gentile lettore,
la crisi dovuta all’impatto del coronavirus è un disastro per l’umanità e
ha provocato uno shock esterno sull’economia globale mai visto in epoca
moderna. Se alla fine dello scorso anno qualcuno ci avesse detto che
l’economia globale avrebbe subito un blocco per contenere la diffusione
di un virus e che ciò avrebbe provocato la più brusca recessione dagli
anni ’30, avremmo probabilmente scosso la testa con incredulità.
Ora, che molti governi sono al lavoro per riaprire le rispettive economie,
è il momento di valutare la nuova normalità. Le transizioni non avvengono
da un giorno all’altro ma prevediamo che questa crisi funga da accelera-
tore per alcune tendenze macro, compresa la progressiva affermazione
di un mondo bipolare (inasprimento dello scontro tra Cina e Stati Uniti),
il reshoring (passaggio della catena di creazione del valore da globale a
locale) e la necessità di implementare politiche macro meno ortodosse.
Tutto ciò determina delle conseguenze per governi, società e investitori.
Osserviamo un ampliamento della divergenza nelle riprese tra le regioni,
i Paesi e i settori, il che si ripercuote sulle rispettive qualità creditizie,
sui potenziali di crescita e anche sulle diverse valute. La crisi ha rivelato
alcuni dei limiti concettuali della politica e dell’economia, mostrando la
nostra vulnerabilità a questi shock. Per gli investitori è importante
imparare da ciò che abbiamo osservato e prepararsi per il futuro.
Con la nostra Investment Guide del terzo trimestre auspichiamo di
aiutarvi a muovervi con successo nei mercati attuali.
Distinti saluti
Yves Bonzon Christian Gattiker
Group Chief Investment Officer Head of Research
Membro della Direzione Generale
3
INVESTMENT GUIDE | MARKET OUTLOOK T3 2020
INDICE
5
BREVE ANALISI
10
LA CRISI FA LA DIFFERENZA
13
IL QUADRO GENERALE
18
LE CODE DEL VOSTRO PORTAFOGLIO
23
LA VITA NEL MONDO DIGITALE
28
LA GLOBALIZZAZIONE HA RAGGIUNTO L’APICE?
31
ULTERIORI INFORMAZIONI
36
IMPORTANTI INFORMAZIONI LEGALI
4
BREVE ANALISI
INVESTMENT GUIDE | MARKET OUTLOOK T3 2020
PANORAMICA DI MERCATO
Il primo semestre del 2020 è stata un’opera in tre atti. L’anno
è iniziato in modo brillante, poi è arrivato il Covid-19 a
destabilizzare il mondo e dopo l’intervento delle autorità siamo
tornati agli investimenti. Analizziamo l’andamento dei mercati.
REGIONI AZIONARIE
Anno annualizzata,
2016 2017 2018 2019
in corso su 5 anni
Svizzera -3.42% 17.47% -8.03% 29.98% -2.95% 5.47%
Eurozona 2.58% 10.24% -10.57% 26.05% -11.11% 0.83%
Stati Uniti 10.89% 21.19% -5.04% 30.88% -2.40% 9.82%
Giappone -0.74% 19.75% -15.15% 18.48% -5.04% 0.58%
Regno Unito 19.16% 11.71% -8.82% 16.37% -16.43% 1.87%
Cina 0.90% 54.07% -19.45% 24.34% 5.53% 4.77%
Mercati emergenti (escl. Cina) 15.02% 31.25% -12.43% 16.23% -15.29% 1.44%
IL MIGLIORE: La Cina è stata il primo Paese IL PEGGIORE: I mercati più ciclici quali
ad allentare le misure di contenimento e non eurozona, mercati emergenti (Cina esclusa)
sorprende che sia stata la regione azionaria e Regno Unito non sono riusciti sfuggire alla
con la performance migliore nel primo semes- contrazione economica, chiudendo il primo
tre. Il mercato azionario difensivo svizzero e il semestre pesantemente in rosso. Il mercato
mercato azionario statunitense prevalente- azionario del Regno Unito ha registrato la
mente tecnologico hanno retto bene in un performance peggiore, trovandosi alle prese
ambiente di mercato molto volatile. anche con la costante incertezza sulla Brexit.
STILI AZIONARI
Anno annualizzata,
2016 2017 2018 2019
in corso su 5 anni
Quality 4.55% 25.96% -5.50% 36.08% 2.49% 11.47%
Value 12.33% 17.10% -10.78% 21.75% -16.27% 1.97%
Growth 2.80% 28.01% -6.74% 33.68% 7.77% 11.06%
Large cap 7.51% 22.21% -7.75% 27.73% -3.59% 7.02%
Small cap 12.71% 22.66% -13.86% 26.18% -11.54% 4.10%
Ciclici 10.58% 27.54% -9.83% 31.54% -3.22% 8.80%
Difensivi 4.07% 14.94% -4.94% 21.69% -5.80% 4.55%
Dividendo elevato 9.29% 18.14% -7.56% 23.15% -11.83% 4.11%
IL MIGLIORE: I titoli quality e growth sono IL PEGGIORE: Ha deluso la performance dei
stati i due stili azionari che sono riusciti a titoli value poiché i rendimenti obbligazionari
risalire in territorio positivo dopo il crollo del sono crollati e gli investitori non hanno trovato
mercato. La posizione finanziaria solida dei valore. Si sono inoltre tenuti alla larga dalle
titoli quality era un segnale di sicurezza rela- small cap per via della loro maggiore vulnera-
tiva nella turbolenza del Covid-19. I titoli bilità rispetto ai titoli delle mid e large cap. I
tecnologici hanno trainato i segmenti di tagli dei dividendi e i differimenti indicavano
crescita in territorio positivo. una scarsa performance dei titoli a dividendo.
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INVESTMENT GUIDE | MARKET OUTLOOK T3 2020
SETTORI AZIONARI
Anno annualizzata,
2016 2017 2018 2019
in corso su 5 anni
Tecnologia dell’informazione 11.45% 38.23% -2.60% 47.55% 14.14% 20.31%
Materiali 22.46% 28.94% -16.92% 23.35% -6.59% 4.09%
Petrolio e gas 26.56% 4.97% -15.84% 11.45% -32.71% -7.97%
Industria 12.88% 25.23% -14.54% 27.77% -12.16% 5.02%
Comunicazione 5.66% 5.82% -10.02% 27.39% 1.12% 4.28%
Salute -6.81% 19.80% 2.52% 23.24% 2.81% 6.56%
Finanza 12.47% 22.73% -16.97% 25.51% -20.98% 0.83%
Consumo ciclico 3.14% 23.69% -5.51% 26.57% 2.92% 8.62%
Consumo difensivo 1.63% 17.04% -10.10% 22.80% -4.46% 5.10%
Beni immobili 2.82% 14.64% -6.36% 22.96% -13.12% 3.39%
Servizi di pubblica utilità 5.96% 13.66% 1.97% 22.53% -7.29% 6.63%
IL MIGLIORE: Dopo la performance eccellente IL PEGGIORE: Petrolio e gas sono stati dura-
messa a segno nel 2019, i titoli tecnologici si mente colpiti dal brusco crollo dei prezzi del
sono riconfermati i migliori. Hanno il vento a petrolio. I tagli dei dividendi applicati dalle
favore nella ridefinizione del mondo di domani. principali società petrolifere non hanno favorito
Il Covid-19 ha semplicemente accelerato la posizione degli investitori verso il settore. I
questa tendenza. Altri settori che hanno retto titoli finanziari sono scesi nettamente a causa
relativamente bene in un ambiente complesso del crollo dei tassi d’interesse, delle restrizioni
sono stati comunicazioni, salute e consumo sui pagamenti di dividendi e dei tassi di inade-
ciclico. mpienza superiori alle previsioni. A differenza
della crisi del 2008/2009, questa volta la
finanza ha ricapitalizzato relativamente bene.
REDDITO FISSO
Anno annualizzata,
2016 2017 2018 2019
in corso su 5 anni
Mercati sviluppati
Titoli di Stato 1.65% 7.29% -0.38% 5.59% 3.63% 3.73%
TIPS 3.91% 8.67% -4.11% 8.04% 3.63% 3.38%
IG di alta qualità -0.82% 11.59% -3.54% 6.33% 2.78% 2.73%
IG di bassa qualità 3.63% 11.94% -3.90% 12.52% 1.52% 4.64%
Alto rendimento 14.27% 10.43% -4.06% 12.56% -3.60% 4.48%
Mercati emergenti
ME valuta forte 9.00% 9.61% -3.02% 12.13% -0.68% 4.80%
ME valuta locale 5.86% 14.27% -3.40% 9.47% -3.04% 2.70%
IG = investment grade; ME = mercati emergenti
IL MIGLIORE: I titoli di Stato e i relativi proxy IL PEGGIORE: Le obbligazioni ad alto rendi-
hanno attirato gli investitori nervosi che, in mento continuano a registrare le performance
tempi di incertezze, hanno reindirizzato la loro peggiori, seguite immediatamente dalle obbli-
propensione al rischio. La risposta politica che gazioni in valuta locale del mercato emergente.
abbiamo osservato dalle banche centrali ha Questo non dovrebbe sorprendere. Gli investi-
spinto i rendimenti ancora più in basso, per- tori, ancora spaventati dal coronavirus, hanno
mettendo a queste obbligazioni di registrare abbandonato i titoli più rischiosi alla ricerca di
una performance distinta nel primo semestre porti sicuri e di rendimenti da entità «protette».
2020. Detto ciò, le obbligazioni ad alto rendimento
hanno già abbandonato i loro minimi storici al
momento in cui scriviamo.
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INVESTMENT GUIDE | MARKET OUTLOOK T3 2020
MATERIE PRIME
Anno annualizzata,
2016 2017 2018 2019
in corso su 5 anni
Greggio Brent 52.41% 17.69% -19.55% 22.68% -36.14% -7.82%
Gas naturale 59.35% -20.70% -0.44% -25.54% -25.40% -9.94%
Oro 8.63% 13.68% -2.14% 18.87% 17.06% 8.73%
Argento 15.84% 7.23% -9.36% 15.32% 1.00% 2.67%
Platino 1.11% 3.62% -14.80% 22.05% -13.33% -4.75%
Alluminio 12.52% 33.31% -19.28% -1.84% -12.21% -1.41%
Rame 17.35% 31.73% -20.28% 6.31% -5.54% 0.13%
Minerale di ferro 81.11% -25.15% 10.76% 28.58% 15.97% 9.51%
IL MIGLIORE: L’oro, in quanto attivo rifugio IL PEGGIORE: Il mercato petrolifero ha
per antonomasia, ha attirato su di sé tutte le segnato la performance peggiore del periodo,
attenzioni nel primo semestre dell’anno, quando con alcuni prezzi locali addirittura in territorio
l’economia mondiale viveva la più grande fles- negativo. Mai dire mai. Nel secondo trimestre
sione generazionale e i rendimenti obbligazio- del 2020, gli equilibri tra domanda e offerta
nari reali crollavano. Alla fine di aprile hanno hanno ripreso a favorire il petrolio che ha
fatto la loro comparsa i minerali di ferro, quando recuperato parte delle perdite. Il gas naturale
le interruzioni delle forniture in Brasile a causa rimane a livelli minimi poiché l’offerta si è
dal co-ronavirus hanno fatto lievitare i prezzi. confermata ampia e la crisi ha ridotto sia l’uso
di elettricità che l’attività industriale.
Fonte: Bloomberg Finance L.P., Julius Baer Investment Publishing
Nel capitolo «Ulteriori informazioni» sono disponibili ulteriori dettagli sugli indici utilizzati. I numeri della performance annuale sono in
USD, tranne che per le regioni azionarie, calcolate invece nella valuta locale. I dati da inizio anno sono aggiornati alla chiusura delle
contrattazioni il 23 giugno 2020.
La performance passata non è un indicatore affidabile dei risultati futuri. Nei rendimenti vengono considerati tutti gli oneri, ma non le
commissioni di transazione. Il valore del vostro investimento può diminuire o aumentare. Potreste quindi non recuperare il vostro
investimento iniziale.
8
INVESTMENT GUIDE | MARKET OUTLOOK T3 2020
IL SUCCESSO DELLE NOSTRE
RACCOMANDAZIONI D’INVESTIMENTO
Nel secondo trimestre del 2020 abbiamo osservato opportunità
nelle azioni cinesi e ci siamo focalizzati su biotech, operatori
della salute digitale e tecnologia. Abbiamo presentato strategie
per operare sui mercati più volatili e riteniamo che l’investimento
sostenibile sia destinato a rimanere.
IL QUADRO VOLATILITÀ
MACROECONOMICO
TEMA RENDIMENTO TEMA RENDIMENTO
T2 T2
Biotecnologie 34,04% Strategie azionarie 25,44%
comportamentali
Tecnologia 25,72%
dell’informazione Strategie orientate al 22,33%
reddito (azioni)
Azioni cinesi offshore 19,95%
Strategia obbligazionaria 2,54%
Azioni cinesi onshore 15,10% flessibile
Obbligazioni societarie 7,70%
investment grade
SALUTE DIGITALE INVESTIMENTO
SOSTENIBILE
TEMA RENDIMENTO TEMA RENDIMENTO
T2 T2
Operatori della salute 22,99% Leader ESG 28,79%
digitale
Fonte: Julius Baer Investment Publishing
Dati del rendimento del T2 dal 1° aprile al 23 giugno 2020; ESG: Ambiente, Sociale e Governance
La performance delle nostre scelte è stata valutata sulla base della performance dell’indice di riferimento rappresentativo che riteniamo
sia il più adatto alla nostra raccomandazione. Nel capitolo «Ulteriori informazioni» sono disponibili ulteriori informazioni su questi indici
di riferimento.
La performance passata non è un indicatore affidabile dei risultati futuri. Nei rendimenti vengono considerati tutti gli oneri, ma non le
commissioni di transazione. Il valore del vostro investimento può diminuire o aumentare. Potreste quindi non recuperare il vostro
investimento iniziale.
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LA CRISI FA LA
DIFFERENZA
RIFLESSIONI DEL NOSTRO CIO
La crisi da Covid-19 ha colpito pesantemente
i mercati finanziari. Il nostro Group Chief
Investment Officer, Yves Bonzon, si aspetta
che le azioni generino rendimenti perfino
superiori a quelli previsti prima della pandemia
su un orizzonte di dieci anni, mentre per i titoli
di Stato la situazione è decisamente diversa.
Le banche centrali di tutto il mondo utilizzano
ogni strumento monetario a loro disposizione
per stimolare l’economia e i rendimenti dei
titoli di Stato hanno segnato una flessione
drastica. Il cambiamento dei rendimenti attesi
ha reso più ripida la frontiera efficiente, accre-
scendo l’appetibilità relativa degli attivi rischiosi
rispetto agli attivi privi di rischio, un aspetto di
cui gli investitori devono tenere conto nel
decidere l’asset allocation.INVESTMENT GUIDE | MARKET OUTLOOK T3 2020
LA CRISI FA LA DIFFERENZA
L’ultimo crollo dei mercati ha modificato in misura significativa
la performance futura delle classi di investimento. Per gli attivi
rischiosi, ci aspettiamo risultati migliori, mentre gli attivi privi di
rischio renderanno meno.
Una volta l’anno prima della fine di dicembre, AUMENTO DEL PREMIO PER GLI ATTIVI
il nostro Group Chief Investment Officer, Yves RISCHIOSI
Bonzon, pubblica i rendimenti previsti a dieci A fine 2019, le nostre aspettative per i rendi-
anni per le classi e le sotto-classi di investi- menti futuri di tutte le classi d’investimento
mento. In tempi normali, tali previsioni riman- erano piuttosto basse, ma il crollo degli attivi
gono valide per un anno ma la situazione creata rischiosi ha migliorato i premi per il rischio.
dal Covid-19, ben lungi dall’essere normale, ci
ha indotto a rivedere le nostre ipotesi sui Secondo le nostre stime, la crisi ridurrà gli utili
mercati dei capitali e i rendimenti attesi. societari del 20%–30%. Prevediamo tuttavia
un recupero entro dieci anni e ci aspettiamo
che utili societari e valutazioni tornino ai valori
UNO SGUARDO AL MERCATO OBBLIGA- medi entro tale periodo. Questo ci ha portato
ZIONARIO ad aumentare del 2% il nostro premio per il
Dopo che la Federal Reserve ha adottato una rischio annuale atteso. Ci attendiamo ora che
politica del tasso zero per contrastare le rica- ogni anno le azioni globali generino l’1% di
dute economiche da Covid-19, i rendimenti rendimento in più dai livelli attuali rispetto a
sul debito di Stato sono scesi in misura signifi- quanto previsto a fine 2019, mentre quasi
cativa. Ci aspettiamo che in futuro i titoli del certamente i titoli del Tesoro statunitense
Tesoro statunitensi rendano l’1% in meno. daranno un rendimento dell’1% inferiore.
Per quanto riguarda l’Europa, il calo dei titoli Analogamente, abbiamo innalzato anche le
di Stato in EUR, CHF e GBP è stato più conte- nostre aspettative per altri attivi rischiosi,
nuto, perché si attestavano già a livelli prossi- hedge fund e private equity inclusi.
mi o inferiori a zero.
Le obbligazioni societarie, high yield e quelle
dei mercati emergenti offrono rendimenti
nettamente superiori poiché durante la crisi i
rispettivi differenziali di rendimenti si sono
ampliati a dismisura, aumentando i rendimenti
LE INTERESSA?
attesi. La recessione che incombe ci fa però
prevedere un incremento delle inadempienze Il suo rappresentante Julius Baer saprà
che compenserà qualsiasi aumento teorico dei consigliarla sui prodotti più adatti alle sue
rendimenti. esigenze.
11INVESTMENT GUIDE | MARKET OUTLOOK T3 2020
LA FRONTIERA EFFICIENTE
• È evidente che gli investitori non possono pretendere un rendimento elevato assu-
mendo soltanto un rischio modesto. Pertanto, devono cercare di costruire un porta-
foglio che generi il massimo rendimento possibile per un determinato livello di rischio
o che si assuma il livello minimo di rischio per un determinato obiettivo di rendimento.
Un portafoglio che risponde a questo criterio viene chiamato portafoglio ottimale o
portafoglio efficiente.
• La costruzione del portafoglio ottimale è la chiave di volta su cui poggia la moderna
teoria del portafoglio, introdotta dal Premio Nobel Harry Markowitz nel 1952. Tutti i
portafogli ottimali costruiti in questo modo formano la cosiddetta «frontiera efficiente».
In sintesi, un investitore dovrebbe mirare a costruire un portafoglio di classi di attività
diverse situato su questa frontiera efficiente.
LA FRONTIERA EFFICIENTE DIVENTA PIÙ RIPIDA
Il rendimento atteso aumenta
Il payout previsto
per unità di rischio
aumenta per le
attività a rischio e
diminuisce per le
attività prive di
rischio.
Il rischio atteso (volatilità) aumenta
UNA PROSPETTIVA NUOVA SULLE CLASSI RIASSUMENDO
DI INVESTIMENTO La crisi da Covid-19 è stata un evento epocale
Il cambiamento dei rendimenti attesi potrebbe che ha segnato tutte le nostre vite, ma non
sembrare modesto, a prima vista, ma le sue dominerà le prime pagine dei giornali per
conseguenze complessive su dieci anni saranno sempre. Mentre torniamo lentamente alla
pesanti, in particolare nel contesto attuale normalità, riteniamo che le azioni e gli altri
caratterizzato da rendimenti bassi. In effetti, attivi rischiosi sovraperformeranno le obbli-
le nuove aspettative sui rendimenti aumentano gazioni di un margine più ampio di quanto
il rendimento azionario totale di un terzo circa ipotizzato alla fine del 2019.
e riducono quelli obbligazionari di circa il 50%.
Ciò potrebbe prendere in contropiede gli In conclusione, la frontiera efficiente è ora più
investitori, se lasciano che siano i mercati a ripida, in particolare in dollari statunitensi, e
decidere sulla loro asset allocation. ciò accresce l’appetibilità relativa degli attivi
rischiosi rispetto agli attivi privi di rischio. In
altre parole, in futuro il rapporto atteso tra
utile e dividendo per unità di rischio dovrebbe
essere superiore. La crisi fa la differenza.
12IL QUADRO
GENERALE
Gestire la divergenza della
crescita
La pandemia da coronavirus non ha provocato
solo un’enorme crisi sanitaria, ma anche un
grave danno economico. Uscendo lentamente
dalla fase di crisi, osserviamo grandi e crescenti
divergenze tra regioni, Paesi e settori. La ri-
sposta generale di ampio respiro della politica,
associata al rallentamento del tasso d’infla-
zione, indica una ripresa degli utili in futuro.
Se da un lato le diverse prospettive di crescita
presentano opportunità, dall’altro lato pon-
gono anche dei rischi.
Abbiamo chiesto agli opinion leader di Julius
Baer come vedono il terzo trimestre del 2020
e dove, a loro avviso, gli investitori possono
trovare le opportunità migliori nell’attuale
contesto.INVESTMENT GUIDE | MARKET OUTLOOK T3 2020
IL QUADRO GENERALE
IL RITORNO DELL’ATTIVITÀ
ECONOMICA
«La crisi sanitaria globale del primo semestre del 2020 ha
provocato la peggiore contrazione del dopoguerra per
l’economia mondiale. Eppure ci aspettiamo un rimbalzo
considerevole dell’attività economica dopo la revoca delle
misure di contenimento in molti Paesi. Tornare al lavoro, a
una vita normale: questo metterà in moto energie potenti».
Christian Gattiker,
Head of Research
DIVERGENZA CRESCENTE
«Entriamo nel terzo trimestre del 2020 con una forte spinta da
parte degli stimoli fiscali e del successo nel contenimento del
coronavirus in Cina, Europa e Stati Uniti. Sebbene la diffusione
del virus sia un fenomeno globale, le risposte politiche e le
prospettive economiche variano a seconda del Paese. La
differenza tra la risposta fiscale e la profondità dello shock
economico determinerà una crescente divergenza tra regioni
e settori».
Markus Allenspach,
Head of Fixed Income
Research
OBBLIGAZIONI SOCIETARIE DI
FASCIA BASSA
«La politica di tassi di interesse zero della Federal Reserve
statunitense, unitamente alla forte spinta fiscale e alle
prospettive di ripresa economica nel secondo semestre
dell’anno, sono favorevoli al rischio di credito. Ci focaliz-
ziamo sui segmenti BBB/BB del mercato delle obbligazioni
societarie statunitensi poiché osserviamo un limitato rischio
di ribasso e prevediamo che i differenziali di rendimento si
Eirini Tsekeridou, comprimano verso la media storica».
Fixed Income Research Analyst
14INVESTMENT GUIDE | MARKET OUTLOOK T3 2020
IL DOLLARO HA DIVERSI
VANTAGGI
«L’USD può ancora beneficiare della sovraperformance
strutturale delle attività statunitensi e la sua qualità di rifugio
sicuro in tempi di volatilità del mercato. Ci aspettiamo che il
dollaro statunitense rimanga forte rispetto alla maggior parte
delle valute dei mercati emergenti, in quanto lo stimolo alla
crescita del governo statunitense vanifica le misure di stimolo
nelle economie emergenti. I progressi compiuti in termini di
creazione di un sostegno fiscale nell’eurozona portano l’euro David Kohl,
alla pari con il dollaro USA. Le possibilità di una ripresa della Head of Currency Research
crescita negli Stati Uniti e in Europa sono in aumento».
INSTABILITÀ POLITICHE
«La politica rimane sotto controllo quando si tratta di rischi
e si conferma fonte di volatilità. La recessione provocata dal
coronavirus negli Stati Uniti e le proteste razziali hanno ripor-
tato la campagna elettorale in prima pagina. Gli ultimi son-
daggi mostrano un calo significativo del consenso nei confronti
del presidente. Di conseguenza, la tensione tra Stati Uniti e
Cina potrebbe divampare. In Europa, i rischi di frammentazione
sembravano scemare quando i leader dell’Unione europea
David Alexander Meier, hanno concordato un pacchetto di salvataggio, ma pensiamo
Economist che il livello di collaborazione potrebbe nuovamente subire
delle battute d’arresto».
15INVESTMENT GUIDE | MARKET OUTLOOK T3 2020
LE AZIONI STATUNITENSI GUIDANO
LA CRESCITA
«Nell’economia globale post Covid-19, ci aspettiamo che gli
Stati Uniti emergano tra i vincitori relativi e che l’eurozona
accumuli ritardo. I titoli statunitensi dovrebbero recuperare ter-
reno grazie all’ampio sostegno fiscale ed economico. Il mercato
statunitense beneficia della sovraesposizione ai settori in cre-
scita nell’universo tecnologico e Internet, che godrà anche delle
tendenze verso la digitalizzazione e il lavoro da casa. Il settore
Patrik Lang, della tecnologia dell’informazione è ancora uno dei nostri
Head of Equity Research settori preferiti poiché continua a generare una crescita degli
utili migliore del mercato mentre le valutazioni si mantengono
ragionevoli».
AZIONI CINESI
«La Cina è stata la prima grande economia a revocare il
lockdown ma i dati fino alla fine di maggio evidenziano una
ripresa leggermente meno solida rispetto alle previsioni e i
focolai di coronavirus localizzati stanno accelerando le misure
di contenimento. È previsto dunque un maggior supporto nella
politica monetaria, nonché un investimento costante sia nelle
nuove che nelle vecchie infrastrutture. Preferiamo pertanto i
titoli di qualità con orientamento nazionale».
Mark Matthews,
Head of Research Asia
TITOLI CICLICI
«Le revisioni positive degli utili si verificano normalmente a
seguito di recessioni, e le società cicliche sono il principale
motore delle revisioni al rialzo degli utili. Al momento
preferiamo settori ciclici come finanziari, materiali e
industria dove osserviamo un rialzo concreto in termini
assoluti ma anche relativi rispetto al resto del mercato».
Mathieu Racheter,
Equity Strategy Research
Analyst
16LE INTERESSA?
Il suo rappresentante Julius Baer saprà
consigliarla sui prodotti più adatti alle sue
esigenze.
17LE CODE DEL
VOSTRO
PORTAFOGLIO
Liquidità e
mercati privati
In questa sezione, analizziamo le code dei
portafogli diversificati. Sull’estremità sinistra
troviamo la liquidità mentre dall’altra parte
dello spettro troviamo gli investimenti illiquidi
nel mercato privato.
Il motivo per evidenziare le code è che gran
parte della letteratura d’investimento si
focalizza sul nucleo centrale dei portafogli
diversificati: azioni e obbligazioni. Tuttavia,
calibrare adeguatamente le code del proprio
portafoglio può contribuire alla creazione di un
portafoglio d’investimento adeguato ai propri
obiettivi d’investimento.
C’è un detto che recita «Tutto ha un inizio,
una parte centrale e una fine». Nell’ambito
degli investimenti, questo significherebbe che
prestare attenzione alle code è importante
tanto quanto concentrarsi sul nucleo centrale.INVESTMENT GUIDE | MARKET OUTLOOK T3 2020
PRENDERSI CURA DELLA PROPRIA
LIQUIDITÀ
Tenere da parte una certa liquidità per i giorni difficili può
essere una strategia ragionevole. Detenere liquidità in eccesso,
però, può costare caro nel tempo.
La capitalizzazione conta: ad Albert Einstein si
MOTIVI PER DETENERE attribuisce un detto: «L’interesse composto è
l’ottava meraviglia del mondo. Colui che lo
LIQUIDITÀ IN ECCESSO capisce, lo guadagna; colui che non lo capisce,
lo paga». Gli investitori con importanti posi-
Transazione: un investitore può avere un’esi- zioni liquide pagano un prezzo elevato in
genza a breve termine di liquidità e per questo termini di performance potenziale perduta.
non volere impegnare mezzi liquidi in fondi.
L’inflazione conta: la liquidità è come qualsiasi
Prudenza: un investitore può avere una pro- altro attivo. Se uno non se ne prende cura, il
pensione al rischio ridotta e per questo limitare suo valore decadrà nel tempo. La liquidità per-
gli investimenti nei mercati finanziari. Le rag- de il proprio valore a causa dell’aumento del
ioni di tale presa di posizione potrebbero esse- livello generale dei prezzi nel tempo.
re il bilanciamento di altri rischi, come i rischi
legati all’attività.
Speculazione: un investitore può essere molto DOMANDE DA PORSI
attivo nella compravendita di posizioni. Di
conseguenza il portafoglio può detenere, a Scopo: qual è lo scopo della liquidità in un
volte, posizioni liquide sostanziali. portafoglio?
Reddito: il livello di liquidità sostiene la gene-
razione di cashflow desiderata (dividendi
MOTIVI CONTRO IL e cedole) dal deposito titoli?
DETENERE LIQUIDITÀ IN
Generazione di patrimonio: l’allocazione della
ECCESSO liquidità permette una creazione di patrimonio
a lungo termine? La composizione generale del
Non mettete tutte le uova in un paniere: la deposito titoli potrebbe raggiungere un obiet-
prima regola dell’investimento insegna di non tivo, come ad esempio concludere un acquisto
mettere tutte le uova in un solo paniere, ma di importante o trasmettere un determinato
diversificare. Questa regola si applica anche importo alla generazione successiva?
alla liquidità, come a qualsiasi altro attivo.
Tempo: se si detiene liquidità allo scopo di
Nessun rendimento sulla liquidità: gran parte aspettare un momento migliore per entrare
della liquidità in Europa non genera alcun nel mercato, c’è una strategia in atto?
rendimento da tempo e al momento vale lo
stesso discorso anche per la liquidità in USD.
19INVESTMENT GUIDE | MARKET OUTLOOK T3 2020
RAPPRESENTAZIONE GRAFICA DEL MOTIVO PER CUI LA
CAPITALIZZAZIONE E L’INFLAZIONE CONTANO
LA CAPITALIZZAZIONE CONTA L’INFLAZIONE CONTA
Sovraperformance di strategie completamente Il potere d’acquisto non è tutelato con investimenti in
investite nonostante tre mercati azionari ribassisti liquidità e investimenti assimilabili alla liquidità, come i
(2000, 2008/2009, 2020) fondi del mercato monetario
Performance indicizzata Rendimenti reali a tre mesi del mercato monetario,
annualizzati (in %)
600
0.00
500
-0.50
400
300 -1.00
200
-1.50
100
-2.00
0
1994 1999 2004 2009 2014 2019
-2.50
Allocazione strategica – Equilibrato – 5% di liquidità USD CHF EUR GBP
Allocazione strategica – Equilibrato – 30% di liquidità
Dati aggiornati al 29 maggio 2020, in base ai dati di rendimento mensile Dati aggiornati al 31 maggio 2020, media negli ultimi 3 mesi; inflazione:
Fonte: Thomson Reuters Datastream, Julius Baer Investment & Wealth Stime Julius Baer
Management Solutions Fonte: Thomson Reuters Datastream, Julius Baer Investment & Wealth
Management Solutions
LE INTERESSA?
Il suo rappresentante Julius Baer saprà
consigliarla sui prodotti più adatti alle sue
esigenze.
20INVESTMENT GUIDE | MARKET OUTLOOK T3 2020
MERCATI PRIVATI
Secondo molti investitori, se un attivo non può essere
acquistato o venduto in borsa, deve essere evitato. L’aspetto
negativo percepito dell’illiquidità può essere in realtà positivo.
ESSERE O NON ESSERE ILLIQUIDI Vi sono molte prove empiriche che i bravi inves-
«Essere o non essere illiquidi? Questo è il titori del mercato privato possono realizzare
problema». Proseguendo con la citazione di rendimenti allettanti. Ciò è dovuto in parte alla
Shakespeare, il dilemma diventa «se sia più natura illiquida dei loro fondi. La mancanza di
nobile nel portafoglio soffrire i colpi di fionda liquidità può proteggere gli investitori dalle loro
e i dardi della volatilità del mercato pubblico emozioni e dalla propensione a disinvestire nei
o accogliere gli investimenti privati a bassa periodi di stress. Partecipano dunque al rialzo
volatilità?» Un metodo per guadagnare espo- degli investimenti nella fase di ripresa continu-
sizione al mercato privato è investire in fondi ando a rimanere «in gioco».
di capitali cosiddetti «chiusi». Un gestore di
tali fondi richiede solo la consegna del capitale NON COSÌ ILLIQUIDO COME SI POTREBBE
impegnato quando sono disponibili investi- PENSARE
menti. Questo assetto stabile del capitale per- I fondi non quotati del «mercato privato»
mette al gestore di sviluppare l’investimento presentano una liquidità naturale attraverso la
senza il timore di dover comprare in periodi compravendita di investimenti del portafoglio.
di euforia (quando i prezzi sono elevati) o di Gli investitori nel mercato privato sono pro-
dover vendere perché gli investitori vogliono prietari temporanei di attivi e cercheranno
il rimborso, spesso quando i mercati sono in sempre un’uscita al momento e al prezzo gius-
caduta. I fondi di capitale «chiusi» offrono to. In questo momento gli investitori riavranno
sicurezza agli investitori poiché i gestori non indietro il loro denaro. Inoltre, potrebbe esser-
sono costretti a vendere a prezzi irragionevoli. vi un mercato secondario privato che offre agli
investitori una via d’uscita anticipata, se ne-
cessario.
MERCATI PRIVATI CONCLUSIONE
Non si tratta di fare una distinzione netta tra
Private equity è un’espressione utilizzata «essere o non essere illiquidi». Nell’ambito di
per definire qualsiasi investimento non un portafoglio diversificato è opportuno con-
negoziato pubblicamente né quotato in siderare sia investimenti liquidi che illiquidi.
borsa. Più in generale, l’espressione mercati Gli investimenti nel mercato privato possono
privati comprende tutti gli investimenti integrare i portafoglio tradizionali fornendo
non pubblici, compresi gli investimenti nel un’esposizione a società nuove e in crescita,
debito privato. Con questi investimenti, sviluppi tecnici e, nei periodi di sofferenza,
gli investitori devono impegnare il capitale attivi non disponibili sui mercati pubblici.
per un periodo prolungato in cambio
dell’accesso a fonti di rendimento non Gli investimenti nel mercato privato hanno in-
disponibili nei mercati pubblici. oltre un orizzonte d’investimento a più lungo
termine che li rendono idonei per la genera-
zione futura.
21INVESTMENT GUIDE | MARKET OUTLOOK T3 2020
FONDI DEI MERCATI PRIVATI CONTRO FONDI
COMUNI
CARATTERISTICHE CHIAVE DEI FONDI … RISPETTO AI FONDI COMUNI
DEI MERCATI PRIVATI…
• Durata del fondo limitata, in genere dieci • Aperti, senza restrizioni di rimborso
anni
• Capitale investito nel tempo dal • Il capitale viene investito
gestore immediatamente
• Restituzione del capitale alla vendita • Il capitale viene restituito solo al
degli investimenti rimborso
• Difficoltà di accesso alle opportunità di • Investimenti facilmente accessibili
investimento
• Nessun mercato secondario pubblico • Un mercato pubblico attivo
• Il deposito titoli viene valutato in genere • Valutazione del portafoglio frequente
quattro volte all’anno (quotidiana o settimanale)
• I fondi privati possiedono la società e ne • Il fondo non ha voci in capitolo sulle
influenzano la gestione e la direzione operazioni delle società in cui investe
• I gestori privati tendono a investire gran • Questo varia a seconda del fondo ma i
parte del loro patrimonio in fondi gestori non investono regolarmente nei
loro fondi nella stessa misura che
nell’ambito privato
COSA VI ATTRAE DEL PRIVATE
EQUITY?
«Nei miei 20 anni di carriera nel settore del mercato privato,
ho incontrato alcune persone molto intelligenti e di talento,
sia professionisti della finanza che imprenditori. Investire con
loro mi ha permesso di diversificare il mio deposito titoli e
ottenere esposizione ad attivi non disponibili nei mercati
quotati. Non devo preoccuparmi di comprare, vendere,
detenere oppure no: di questo si occupano i gestori che
Simon Ibbitson, decidono per mio conto. Mi fido di loro perché sono
Head of Private Equity Sales investitori più competenti di me. Tra l’altro, possiedo anche
titoli pubblici e conosco i vantaggi di avere entrambi».
22LA VITA NEL
MONDO DIGITALE
Da offline a online
La vita cambierà quando usciremo dall’ombra
coronavirus. Le misure di confinamento hanno
imposto a molte persone di rimanere a casa,
lavorare da casa e fare acquisti prevalente-
mente online. Le visite con i medici si sono
svolte via Face Time. I governi stanno creando
delle app per monitorare e tracciare i contagiati.
La riservatezza dei dati e la sicurezza informa-
tica non sono mai state così importanti.
Il passaggio da offline a online era già in fase
avanzata ma di recente è decisamente decollato.INVESTMENT GUIDE | MARKET OUTLOOK T3 2020
LA VITA NEL MONDO DIGITALE
Se le misure di confinamento ci hanno insegnato qualcosa, è
che nel mondo digitale le possibilità sono infinite. Qui
analizziamo tre temi tra i più interessanti.
Il passaggio da offline a online era già L’UNIVERSO DELLA
in fase avanzata prima della diffusione RIVOLUZIONE DIGITALE
del Covid-19, ma ora il ritmo è
decisamente accelerato.
Fintech
Cloud
computing e
L’esperienza del lockdown durante il Covid-19 intelligenza
ha inciso sulle nostre vite in molteplici modi. artificiale
Le misure di confinamento globali hanno
imposto a molti di noi di rimanere a casa o
quanto meno di distanziarci fisicamente dagli
altri. A meno che non siate lavoratori essen-
Contenuto
ziali, è probabile che abbiate dovuto abituarvi Sicurezza
digitale
informatica
a lavorare (e, per i genitori degli scolari, a
frequentare la scuola) da casa. I social media
hanno consentito il distanziamento sociale.
Molti hanno dovuto acquistare generi alimen-
Rivoluzione
tari, abiti e materiale didattico online. Le visite
digitale
mediche sono state effettuate su piattaforme
virtuali. I nonni hanno «conosciuto» i loro nuovi
nipotini tramite messaggio, mentre altri si sono
Salute
dovuti dire addio da remoto.
digitale
Pagamenti
La vita cambierà per tutti noi quando usciremo elettronici
dall’ombra coronavirus, ma una cosa è certa:
avremo più tecnologia. Le misure di confina-
mento ci hanno insegnato che nel mondo Commercio
digitale le possibilità sono infinite. elettronico
In questa sede trattiamo tre temi specifici Blockchain
nell’universo della rivoluzione digitale che a e
nostro parere si distinguono per le opportunità criptovalute
Automazione
che offrono agli investitori di partecipare ai
e robotica
vantaggi della rivoluzione digitale: pagamenti
elettronici, salute digitale e sicurezza informa-
tica.
24INVESTMENT GUIDE | MARKET OUTLOOK T3 2020
La pandemia dovrebbe favorire un’ulteriore
PAGAMENTI ELETTRONICI trasformazione a lungo termine del settore
sanitario, rendendolo più forte e più efficiente.
Negli ultimi dieci anni, i fornitori di servizi di
pagamento hanno realizzato un tasso di crescita
annuale composto significativamente stabile
dei ricavi pari a circa il 10%. Prevediamo che SICUREZZA INFORMATICA
questa tendenza positiva pro-segui in futuro
dal momento che le soluzioni di pagamento Dal momento che i dati dei clienti sono sempre
elettronico continuano a sottrarre quota di più preziosi per gli hacker e che i governi
mercato alla liquidità, in parte per via della emanano norme che penalizzano le società in
loro convenienza e in parte per la transi-zione caso di violazione e perdita dei dati dei clienti,
strutturale verso i pagamenti elettronici, ora quasi tutte le società presenti su Internet e che
che la vita e il lavoro si svolgono sempre più raccolgono informazioni dai loro clienti sono
frequentemente online. esposte a rischi maggiori.
La crisi del coronavirus sta accelerando questa SPESA PER LA SICUREZZA INFORMATICA
tendenza e mostra chiaramente quanto sia GLOBALE
diventato importante essere presenti online per
non dipendere dal traffico pedonale. Ha altresì
sottolineato i potenziali rischi per la salute
associati al denaro contante in uno scenario di
pandemia. Siamo del parere che la crisi incentivi
ulteriormente il passaggio all’e-commerce.
SALUTE DIGITALE
Aprile 2020, E = stima
La pandemia di coronavirus ha messo a nudo i Fonte: Gartner, Julius Baer Next Generation Research
dolorosi limiti di alcuni sistemi sanitari sia nei
Paesi sviluppati sia in quelli in via di sviluppo. Le violazioni informatiche costano all’economia
Governi e istituzioni sanitarie saranno costretti globale circa USD 1 500 miliardi all’anno, ed è
ora a rafforzare i sistemi sanitari e a renderli previsto un aumento di tale spesa, con alcune
più efficienti, aumentando il ricorso alle fonti che prevedono un costo sbalorditivo per
tecnologie sanitarie digitali. l’economia globale di USD 6 000 miliardi entro
il 2021.
E non solo. Anche le persone partecipano più
attivamente alla valutazione e al monitoraggio Le società non possono proprio permettersi
della propria salute, acquistando più tecnologie di considerare la sicurezza informatica un
smart in termini di app e dispositivi. Questi ultimi aspetto secondario, alla luce di come evolve
sono passati da contare i passi degli utilizzatori il panorama delle minacce. Con la diffusione
a controllare la dieta e tracciare statistiche dell’e-commerce sono aumentate anche le
demografiche. Molte persone stanno utilizzando truffe finanziarie digitali.
app di tracciamento e monitoraggio allo scopo
di tenere sotto controllo il Covid-19. Durante la pandemia di Covid-19 una percen-
tuale enorme di persone ha lavorato da casa,
I consulti medici online si sono diffusi tra la con conseguente aumento delle connessioni
popolazione cinese durante la crisi del corona- digitali che favoriscono un maggior numero di
virus e la telemedicina ha registrato un’impen- vettori di attacco potenziali, creando una vera
nata globale durante il lockdown. sfida per l’infrastruttura della sicurezza infor-
matica delle società.
25INVESTMENT GUIDE | MARKET OUTLOOK T3 2020
Altrove, in questa Investment Guide, stiamo Quando i gruppi si affidano sempre di più alle
parlando di rimpatrio e questa tendenza loro risorse in termini di tecnologia, iniziano
riguarda senza dubbio anche la tecnologia e naturalmente a sviluppare anche i propri
la sicurezza, come dimostrato dalla questione standard individuali che possono aprire
Huawei che coinvolge Stati Uniti e Cina. numerosi percorsi per i criminali informatici.
SALUTE DIGITALE
«La crisi dovrebbe fungere da campanello di allarme per
governi e istituzioni sanitarie di tutto il mondo per prepararsi
meglio agli effetti negativi delle minacce di contagio future,
dal momento che sono emerse vulnerabilità nei nostri sistemi
sanitari e disuguaglianze nell’accesso ai servizi sanitari a causa
di spese mediche sempre più elevate. In parole semplici, la
portata della pandemia accelererà ulteriormente la trasforma-
zione digitale dell’assistenza sanitaria per migliorare la cura dei
pazienti attraverso una maggiore adozione delle tecnologie
Dott. Damien Ng,
sanitarie digitali, il che dovrebbe aumentare le capacità presso
Research Analyst
cliniche e ospedali. Questo fa ben sperare per la salute digitale».
Next Generation
SICUREZZA INFORMATICA
«Per il futuro ci aspettiamo che gli attacchi alla sicurezza
informatica siano sempre più sofisticati, il che significa che
disporre di una solida difesa contro gli hacker informatici
sarà più che mai decisivo. Le normative globali sono orientate
a rendere necessarie determinate misure di sicurezza infor-
matica e a incrementare la quantità di sanzioni da applicare
a società non adempienti. Entrambi gli elementi sono favo-
revoli per il settore.»
Alexander Ruchti,
Research Analyst
Next Generation
26INVESTMENT GUIDE | MARKET OUTLOOK Q3 2020
LE INTERESSA?
Il suo rappresentante Julius Baer saprà
consigliarla sui prodotti più adatti alle sue
esigenze.
Il
27LA
GLOBALIZZAZIONE
HA RAGGIUNTO
L’APICE?
Quattro fattori delineano un
futuro meno globalizzato
Dopo decenni di crescita del commercio
globale, la globalizzazione sembra rallentare
e potrebbe presto registrare un’inversione di
tendenza. La pandemia di coronavirus ha
evidenziato la fragilità delle catene di fornitura
e, di conseguenza, le società potrebbero
iniziare ora a orientarsi verso una maggiore
produzione e approvvigionamento nazionali.
Tuttavia, anche prima dell’attuale crisi, diversi
fattori avevano iniziato a portare le economie
mondiali verso una minore integrazione. In
questa sezione analizziamo quattro fattori che
potrebbero determinare la stagnazione o l’in-
versione di tendenza del commercio globale.INVESTMENT GUIDE | MARKET OUTLOOK T3 2020
LA GLOBALIZZAZIONE
HA RAGGIUNTO L’APICE?
Nazionalismo, rischio di interruzione delle catene di fornitura,
sviluppi nei mercati emergenti e progressi tecnologici possono
aprire tutti la strada a un mondo meno globalizzato.
Il Covid-19 ha scatenato il panico in tutto il
mondo. Con la chiusura delle frontiere, la LE INTERESSA?
cancellazione dei voli, le restrizioni sulle es-
portazioni e l’interruzione delle catene di for- Il suo rappresentante Julius Baer saprà
nitura, il mondo interconnesso che conosce- consigliarla sui prodotti più adatti alle sue
vamo un tempo è diventato molto presto quasi esigenze.
irriconoscibile. La pandemia di coronavirus
potrebbe velocizzare la tendenza al raggiun-
gimento dell’apice della globalizzazione, ma
anche prima della crisi attuale, diversi fattori
avevano iniziato a orientare le economie
mondiali verso una minore integrazione.
LA GLOBALIZZAZIONE HA PERSO
MOMENTUM
Indice
70 1. NAZIONALISMO
65
60 Il riemergere del nazionalismo, rappresentato
55
dallo slogan del Presidente Trump «America
First» e dal referendum nel Regno Unito a
50
favore della Brexit, giusto per citare un paio di
45
Globalizzazione mondiale esempi, ha già posto un freno alla globalizza-
40 Globalizzazione politica
zione. Il nazionalismo è stato alimentato nel
Globalizzazione sociale
35 corso degli anni dall’incapacità dei governi di
1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020
Dati dal 1970 al 2017
sostenere adeguatamente i perdenti econo-
Fonte: KOF Centro di ricerca svizzero, Julius Baer Equity Research mici dell’integrazione globale nei loro Paesi
d’origine.
Per lungo tempo si è delineata una chiara
tendenza all’aumento del commercio globale, Se continuiamo a muoverci verso un mondo
ma nel 2008, durante la grande crisi finan- più protezionista, le società potrebbero ridurre
ziaria, questa tendenza è calata in modo signi- le operazioni in Paesi in cui temono l’applica-
ficativo. Successivamente, ha segnato una zione di dazi o che i ritardi doganali possano
ripresa senza mai tornare al tasso di crescita rallentare le loro catene di approvvigionamento.
osservato nei decenni precedenti la crisi. Questo si evince già dai dati: il commercio
globale ha rallentato segnatamente nel 2019
In questa sezione analizziamo i quattro fattori e, con l’impatto provocato dalla pandemia di
che potrebbero determinare la stagnazione del coronavirus, si prevede per il 2020 un brusco
commercio globale, o addirittura un crollo in crollo.
futuro, poi presentiamo un caso studio che
riflette questa inversione di tendenza.
29INVESTMENT GUIDE | MARKET OUTLOOK T3 2020
I Paesi che finora hanno dipeso fortemente
2. RISCHIO DI dalle esportazioni dei loro prodotti ora consu-
mano maggiormente ciò che producono a li-
INTERRUZIONE DELLE vello nazionale ed esportano una quota mi-
CATENE DI FORNITURA nore. Inoltre, le economie emergenti stanno
entrando nella fase successiva di sviluppo eco-
La pandemia ha ricordato alle aziende la vul- nomico, con la creazione di catene di fornitura
nerabilità delle catene di fornitura globali. Ciò nazionali più complete per dipendere meno
non ha fatto altro che acuire le preoccupazioni dall’importazione di fattori produttivi inter-
a tale riguardo che sono state sollevate dalle medi.
controversie commerciali ancora in corso, in
particolare tra gli Stati Uniti e la Cina. Di con-
seguenza, molte società stanno rivalutando le
loro catene di fornitura e potrebbero iniziare a 4. PROGRESSI TECNOLOGICI
orientarsi verso l’approvvigionamento e la pro-
duzione nazionale, rendendosi più indipen- Una delle principali forze dietro il momentum
denti dai partner commerciali all’estero. della tendenza alla globalizzazione era la ricerca
di costi di produzione inferiori da parte di
Inoltre, in un ambiente molto competitivo in società con sede in Paesi dove i redditi erano
numerosi settori, le società sono solitamente più elevati. Abbiamo tuttavia osservato che i
alla ricerca di modi per differenziare la loro costanti progressi tecnologici hanno portato
offerta e, in termini di servizio reso, la velocità con sé un’automazione sempre maggiore che
di accesso al mercato è fondamentale. Per ha ridotto i costi di produzione, limitando
queste ragioni, molte società adottando dunque il vantaggio che un tempo offrivano
catene di fornitura locali. i Paesi a basso reddito.
L’autosufficienza e il rimpatrio potrebbero Altre considerazioni diverse dagli stipendi bassi,
ricomparire sulle agende politiche ed è pro- come ad esempio l’accesso alla manodopera
babile che molti governi vorranno ridurre le qualificata o alle risorse naturali, la vicinanza
dipendenze da altri Paesi, in particolare per ai clienti e la qualità delle infra-strutture, sono
quanto riguarda le forniture critiche. ora fattori molto più determinanti nelle deci-
sioni delle società riguardo alla sede di produ-
zione.
3. SVILUPPI SUI MERCATI In altre parole, le nuove tecnologie stanno rior-
ganizzando le catene globali di creazione del
EMERGENTI valore, che acquisiscono una maggiore inten-
sità di conoscenza e che si affidano alla mano-
La quota di consumo globale dei mercati emer- dopera altamente qualificata, mentre la mano-
genti è aumentata di circa il 50% nell’ultimo dopera poco qualificata sta perdendo impor-
decennio, trainata dalla crescita del ceto me- tanza come fattore di produzione. Contraria-
dio in questi Paesi. Secondo le proiezioni del mente alla credenza popolare, l’arbitraggio del
McKinsey Global Institute, entro il 2030 i Paesi lavoro (definito come esportazioni da Paesi il
sviluppati, guidati da Cina e Asia emergente, cui PIL pro capite è pari a un quinto o meno
rappresenteranno oltre la metà del consumo rispetto a quello del Paese importatore)
globale generale. determina ora solo il 18% circa del commercio
globale di beni.
La Cina fa da apripista ma l’ascesa della classe
media è evidente anche in altri Paesi in via di
sviluppo tra cui India, Indonesia, Thailandia,
Malesia e Filippine.
30ULTERIORI INFORMAZIONI
INVESTMENT GUIDE | MARKET OUTLOOK T3 2020
ULTERIORI INFORMAZIONI
Di seguito potete trovare ulteriori informazioni su benchmark
e indici usati nella sezione di questa Investment Guide
dedicata alla panoramica di mercato.
PANORAMICA DI MERCATO
REGIONI AZIONARIE
REGIONE INDICE REGIONE INDICE
Mercati emer- MSCI Emerging Markets ex China Stati Uniti MSCI USA Net Total Return USD
genti senza Cina Net Total Return USD Index Index
Svizzera MSCI Switzerland Net Return CHF Giappone MSCI Japan Net Return JPY Index
Index
Eurozona MSCI Europe Net Total Return EUR Regno Unito MSCI United Kingdom Net Return
Index GBP Index
Cina MSCI China Net Total Return USD
Index
STILI AZIONARI
STILE INDICE STILE INDICE
Quality MSCI World Quality Net Total Ciclici MSCI World Cyclical Sectors Total
Return USD Index Return USD Index
Value MSCI World Value Net Total Return Difensivi MSCI World Defensive Sectors Total
USD Index Return USD Index
Growth MSCI World Growth Net Total Small cap MSCI World Small Cap Net Total
Return USD Index Return USD Index
Dividendo elevato MSCI World High Dividend Yield Large cap MSCI World Large Cap Net Total
Net Total Return Index Return USD Index
SETTORI AZIONARI
SETTORE INDICE SETTORE INDICE
IT MSCI World Information Techno- Finanza MSCI World Financials Net Total
logy Net Total Return USD Index Return USD Index
Materiali MSCI World Materials Net Total Consumo ciclico MSCI World ConsumerDiscretionary
Return USD Index Net Total Return USD Index
Petrolio e gas MSCI World Energy Net Total Consumo MSCI World Consumer Staples Net
Return USD Index difensivo Total Return USD Index
Industria MSCI World Industrials Net Total Beni immobiliari MSCI World Real Estate Net Total
Return USD Index Return USD Index
Telecomunica- MSCI World Communication Ser- Servizi di pubblica MSCI World Utilities Net Total
zione vices Net Total Return USD Index utilità Return USD Index
Salute MSCI World Health Care Net Total
Return USD Index
32INVESTMENT GUIDE | MARKET OUTLOOK T3 2020
REDDITO FISSO
SEGMENTO INDICE SEGMENTO INDICE
Titoli di Stato MS Bloomberg Barclays Global Agg High yield MS Bloomberg Barclays Global High
Treasuries Total Return Index Value Yield Total Return Index Value
Unhedged USD Unhedged USD
TIPS MS Bloomberg Barclays Global Valuta forte ME Bloomberg Barclays EM Hard
Inflation-Linked Total Return Index Currency Aggregate TR Index Value
Value Unhedged USD Unhedged USD
IG di elevata Bloomberg Barclays Global Agg Aa Valuta locale ME Bloomberg Barclays EM Local
qualità MS Total Return Index Value Unhedged Currency Government TR Index
USD Unhedged USD
IG bassa qualità Bloomberg Barclays Global Agg Baa
MS Total Return Index Value Unhedged
USD
MS: mercati sviluppati, ME: mercati emergenti, IG: investment grade, TIPS = Treasury indicizzati all’inflazione
MATERIE PRIME
MATERIA PRIMA FUTURE MATERIA PRIMA FUTURE
Petrolio Brent 1st Crude Oil, Brent Platino 1st Platinum
Gas naturale 1st Natural Gas Alluminio 1st Primary Aluminium
Oro 1st Gold Rame 1st Copper
Argento 1st Silver Minerale di ferro 1st Iron Ore
1st: contratto future front month
IL SUCCESSO DELLE NOSTRE RACCOMANDAZIONI
D’INVESTIMENTO
TEMA INDICE DI RIFERIMENTO TEMA INDICE DI RIFERIMENTO
UTILIZZATO UTILIZZATO
Azioni cinesi on- MSCI China A Onshore Net Total Strategie orient- MSCI Europe High Dividend Yield
shore Return Index USD tate al reddito NR EUR
(azioni)
Azioni cinesi off- MSCI China Net TR USD Strategie obbliga- Barclays Benchmark Overnight USD
shore zionarie flessibili Cash
Biotecnologie NASDAQ Biotechnology Strategie azio- MSCI ACWI Net TR EUR
narie comporta-
mentali
Tecnologia MSCI ACWI Net TR USD Salute digitale MSCI World Health Care Equipment
dell’informazione & Services Net TR
Obbligazioni ICE BofA US Corp 1-10yr Leader ESG MSCI World 100% Hedged to EUR
societarie IG Net TR
IG: investment grade, ESG: fattori ambientali, sociali e di governance
33INVESTMENT GUIDE | MARKET OUTLOOK T3 2020
NOTE
34INVESTMENT GUIDE | MARKET OUTLOOK T3 2020
NOTE
35IMPORTANTI INFORMAZIONI LEGALI
INVESTMENT GUIDE | MARKET OUTLOOK T3 2020
IMPRESSUM
La presente pubblicazione costituisce materiale di marketing e non è il risultato di una ricerca
finanziaria/d’investimento indipendente, pertanto non è stata preparata in accordo con i requisiti legali
d’indipendenza di ricerche finanziarie/d’investimento e non è soggetta ad alcun divieto di negoziazione
prima della diffusione della ricerca finanziaria/d’investimento. È stata prodotta dalla Banca Julius Baer & Co.
SA, Zurigo, che soggiace alla sorveglianza dell’Autorità federale di vigilanza sui mercati finanziari FINMA.
Questa serie di pubblicazioni viene pubblicata regolarmente. Le informazioni concernenti gli strumenti
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37INVESTMENT GUIDE | MARKET OUTLOOK T3 2020
IMPRESSUM
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