I mercati emergenti vedranno la luce? - Boutique Quality Growth - Ottobre 2020 Asset Management - Vontobel Asset ...
←
→
Trascrizione del contenuto della pagina
Se il tuo browser non visualizza correttamente la pagina, ti preghiamo di leggere il contenuto della pagina quaggiù
I mercati emergenti
vedranno la luce?
Boutique Quality Growth
Ottobre 2020
Asset Management
2 Asset Management / Quality Growth Boutique
Ben Falcone
Head of Client
Portfolio Manager
25 anni nel settore
6 anni in Vontobel
4
Le prospettive dei consumi
dei ME rimangono intatte
8
La forza del dollaro USA potrebbe
non essere più un ostacolo per i ME
12
La pandemia da Covid-19 eserciterà
una maggiore pressione sui
mercati emergenti?
14
Valutazioni allettanti
3
I mercati emergenti vedranno la luce?
Il fiore di loto è considerato in molte culture, soprattutto Come il loto, i Paesi in via di sviluppo affrontano condizioni
nelle religioni orientali, simbolo di illuminazione e rinascita. difficili. Sono vulnerabili agli scandali politici, ai disavanzi e
Ogni mattina, il loto fuoriesce dalla fanghiglia per sbocciare all'inflazione, ai crolli petroliferi e alle fluttuazioni monetarie.
sulla superficie dell'acqua. Nell'ultimo decennio, l'indice azionario dei ME non ha
tenuto il passo con i mercati sviluppati e molte economie
non sembrano preparate per affrontare la pandemia.
I mercati emergenti rifioriranno?
4 Asset Management / Quality Growth Boutique
Le prospettive dei consumi
dei ME rimangono intatte
Negli ultimi 10 anni, la crescita del PIL aggregato dei dominanti e persistenti alla base della crescita dei ME.
mercati emergenti, pari in media al 5% annuo, ha superato Gli eventi del 2020 hanno sconvolto le abitudini e i modelli
notevolmente il 2% circa dei Paesi sviluppati1. La classe attuali, ma su un orizzonte di cinque-dieci anni le
media in crescita che beneficia di aumenti salariali ha prospettive di crescita a lungo termine rimangono intatte.
rafforzato i consumi interni, uno dei temi strutturali
Figura 1: L'aumento del ceto medio e della spesa dovrebbero continuare a sostenere la crescita dei ME2
Classe media globale Aumento della spesa della classe media globale
Previsione Previsione
6,000 25,000
Miliardi di USD, in termini di PPP
(61%)
5,000 In parentesi:
Milioni di persone
percentuale della 20,000
4,000 popolazione (47%)
globale totale. 15,000
3,000
(27%) 10,000
2,000
1,000 5,000
0 0
2009 2019 2030 2009-2019 2019-2030
China Cina North America
India India AmericaRest
Europe Settentrionale
of the world Europa
China
RestoNorth
India
del mondo
America Europe Rest of the world
Una famiglia fa parte del ceto medio quando la sua capacità di spesa per giorno e per persona è compresa tra 11 e 110 dollari
(misurata in termini di parità di potere d'acquisto, o PPP).
Fonte: FMI
1
Fonte: CaixaBank Research, in base alle stime di Homi Kharas. www.caixabankresearch.com "The Emergence of the Middle Class:
2
An Emerging Market Phenomenon", Claudia Canals, 16 settembre 2019 | Monthly Report – Dossier.
5
L'aumento della spesa alimenta la domanda di alloggi, Aumento della spesa per beni di consumo discrezionali nei ME
prodotti al consumo e beni di consumo discrezionali Un notevole numero di giovani consumatori, soprattutto in
migliori da parte di una classe media mobile in crescita. Asia, sta accedendo al mercato del lusso. Si tratta di una
Nei mercati emergenti la spesa dovrebbe crescere più fascia di popolazione urbana, appassionata di tecnologia,
rapidamente della crescita economica complessiva, che desidera prodotti premium a riprova del suo status
mentre nelle economie sviluppate i consumi dovrebbero sociale. Questo fenomeno indica un importante
crescere in linea con il PIL. cambiamento nei ME verso una spesa aspirazionale di beni
di consumo discrezionali e corrispondente domanda di
I consumi svolgono un ruolo sempre più importante nella brand forti.
crescita del PIL dei grandi Paesi BRIC, così come
dell'Indonesia, del Messico, della Turchia e del Sudafrica. I marchi sportivi globali Nike e Adidas sono diventati nomi di
E il fenomeno dovrebbe aumentare nei prossimi decenni. spicco in molti ME. Le catene americane di fast-food come
KFC, Pizza Hut e Taco Bell (Yum China) sono integrate nella
Figura 2: I consumi dovrebbero continuare a trainare la cultura popolare e nella vita quotidiana dei cinesi.
crescita dei mercati emergenti
In Brasile, i consumatori continuano a cercare marchi noti
Distribuzione dei consumi globali tra il G6 e alcuni Paesi
nonostante la crisi economica. L'operatore di fast fashion
dei ME
Lojas Renner offre moda giovanile (Youcom) e articoli per la
70% casa (Camicado), ma con uno sconto del 30% rispetto agli
operatori globali. Tempi di consegna più brevi gli consentono
60%
di fornire articoli all'ultima moda alla clientela target.
50% Le vendite same store hanno quindi continuato a superare
il mercato. Grazie a tale strategia, la quota di mercato di
40% questo rivenditore di abbigliamento brasiliano potrebbe
raddoppiare.
30%
In India, il settore delle vernici dovrebbe cogliere opportunità
20%
di crescita strutturale negli anni a venire. Con l'affermarsi
10% della tendenza alla ristrutturazione degli alloggi, la spesa pro
capite per vernici aumenterà. L'operatore dominante, Asian
0% Paints, conquisterà quote di mercato con la crescente
2000 2010 2016 2030F 2040F 2050F organizzazione del settore a discapito dei piccoli operatori
indipendenti. Grazie alla produzione nazionale a basso costo,
G6 Survey Countries
Indagine sui Paesi dei ME
alla solidità del marchio, al potere di determinazione dei
prezzi e alle reti di fornitori e rivenditori senza pari, Asian
Alcuni Paesi dei ME: Brasile, Cina, India, Indonesia, Russia, Messico, Paints potrebbe registrare per vari decenni una notevole
Turchia, Sudafrica crescita degli utili.
Fonte: Banca Mondiale (World Development Indicators); Credit Suisse
Research Institute "Emerging Market Consumer Survey 2018". Il Credit
Suisse Research Institute è il think tank interno di Credit Suisse. www.
credit-suisse.com/researchinstitute.
6 Asset Management / Quality Growth Boutique
Figura 3: Aumenta la spesa di beni di consumo La vendita al dettaglio senza contatto è importante
discrezionali nei ME anche per le aziende che fabbricano prodotti. Unilever,
che ottiene più della metà dei suoi ricavi dai mercati
Acquisti dei consumatori negli ultimi 3-12 mesi di ogni anno
emergenti, ha effettuato investimenti e miglioramenti
100 nell'esperienza di acquisto online, nell'imballaggio e nella
90 Discrezionali spedizione, negli annunci target per i consumatori online,
affinando anche prezzi e margini. Questo investimento
80
nell'online è iniziato anni fa e il Covid-19 non fa che
70
evidenziarne i vantaggi. Al contrario, le aziende che
60 arrancavano nella curva dell'e-commerce presentano
50 un posizionamento più negativo.
40
Anche la didattica a distanza sta ricevendo nuovo
30
impulso dato che la pandemia decreta un aumento delle
20
aule virtuali. I genitori e gli insegnanti, che vengono
10 introdotti alle nuove tecnologie, osservano in prima
0 persona i vantaggi per l'istruzione, come la migliore
Beer
drinks
Cars
Dairy
Medicines
Smartphone
shoes
Cosmetics
Fashion
Property
Spirits
Holiday
Education
gestione di risorse limitate e aule più grandi.
gassate
Caseario
Cosmetici
Istruzione
Medicinali
Smartphone
sportive
Vacanze
Immobiliare
Auto
Moda
Birra
Alcoolici
A lungo termine, l'efficacia della didattica a distanza in
Sports
Carbonated
determinate situazioni sarà sicuramente riconosciuta dai
Bevande
diversi gradi della scuola, dalle elementari all'università.
Calzature
La Cina, in particolare, registra un aumento nella
preparazione ai disastri, nella telemedicina e
2014 2015 2016 2017 nell'intrattenimento online. Molti di questi cambiamenti
nel comportamento dei consumatori e nelle attività
Fonte: Banca Mondiale (World Development Indicators); Credit commerciali saranno probabilmente duraturi.
Suisse Research Institute "Emerging Market Consumer Survey 2018".
Il Credit Suisse Research Institute è il think tank interno di Credit
Suisse. www.credit-suisse.com/researchinstitute.
Quale sarà l'impatto del Covid-19 sui consumi dei ME?
Il Covid-19 non ha modificato le aspettative di crescita a
lungo termine dei consumi nei mercati emergenti.
In molti settori, ha accelerato i cambiamenti strutturali.
Ad esempio, da decenni la vendita al dettaglio online si
accaparra parte agli acquisti offline sia nei mercati
sviluppati sia in quelli emergenti. Ma anche nei mercati
dove la penetrazione dell'e-commerce è piuttosto elevata
una parte della popolazione è lenta ad adattarsi. Il Covid-
19 ha costretto i consumatori diffidenti a provare i canali
di consegna e i servizi di pagamento online, a vantaggio
di aziende come Alibaba. Se l'esperienza di acquisto ha
lasciato una buona impressione, i cambiamenti
dell'e-commerce diventeranno probabilmente più marcati.
7 "Il Covid-19 non ha modificato le aspettative di crescita a lungo termine dei consumi nei mercati emergenti."
8 Asset Management / Quality Growth Boutique
La forza del dollaro USA
potrebbe non essere più
un ostacolo per i ME
Se da un lato i consumi in costante aumento sostengono per i finanziamenti. Come si evince dalla Figura 4, negli
la crescita nei mercati emergenti, dall'altro l'asset class anni '80 e '90 il debito estero ha superato di gran lunga le
ha in generale risentito della forza del dollaro USA. riserve in valuta estera dei Paesi dei ME. Pertanto,
Ovviamente, per gli investitori statunitensi una valuta più il rafforzamento del dollaro ha causato un aumento delle
forte indebolisce i rendimenti, ma può anche avere un spese del debito e ha messo sotto pressione la crescita
impatto negativo sulla crescita economica. economica. Ad esempio, durante i cicli di apprezzamento
del dollaro all'inizio degli anni '80 e a metà degli anni '90,
In passato, i Paesi dei ME si sono sempre più affidati al la crescita del PIL dei mercati emergenti ha seguito quella
debito estero (da prestatori esteri principalmente in USD) dei mercati sviluppati per diversi anni1.
Figura 4: I mercati emergenti sono stati più resilienti agli shock esterni rispetto alle crisi precedenti2
Debito estero lordo in percentuale delle riserve valutarie
Latin
Crisi dei titoli di American Debt Crisis (1982)
debito latinoamericani (1982)
Asian Financial Crisis (1997)
Crisi finanziaria asiatica (1997)
Turkey
Turchia
Argentina
Argentina
SouthSudafrica
Africa
Malaysia
Malaysia
Cile
Chile
Indonesia
Indonesia
Colombia
Colombia
Polonia
Poland
Messico
Mexico
India
India
Cina
China
Filippine
Philippines
Brazil
Brasile
Russia
Russia
0 100 200 300 400
1
Fonte: IMF DataMapper
Fonte: The Financial Times Limited 2020, 4 novembre 2018. James Kynge "Emerging markets become more able to withstand a crisis;
2
Developing economies appear more robust, but China slowdown is biggest threat"; "Emerging market debt: a case for concern?"9
Poiché il livello del dollaro è solitamente correlato ai Figura 5 mostra come la cosiddetta crisi Tequila, la crisi
cambiamenti della politica della Federal Reserve finanziaria asiatica e la crisi dettata dall'insolvenza russa
statunitense, gli investitori hanno imparato dalla storia siano giunte dopo cicli di stretta della Fed e persistente
che i ME entrano in crisi dopo periodi prolungati di stretta rafforzamento del dollaro. Durante e subito dopo questi
della Fed e di rafforzamento del dollaro, e raramente episodi, la crescita del PIL dei mercati emergenti è scesa
dopo periodi di politica monetaria accomodante. La al di sotto di quella dei mercati sviluppati (FMI).
Figura 5: L'impatto della stretta della Fed e dell'apprezzamento del dollaro sui ME è diminuito dagli anni '90
Politica della Fed e crisi del debito dei mercati emergenti
Allentamento monetario
5
Ciclo di stretta 2004-06
Rendimento dei trentennali USA – Tasso dei T-bill a 3 mesi
4
2015-18
Ciclo di stretta 1994
Ciclo di stretta
3
2
1
Insolvenza del Argentina, Libano, Turchia e altri
Messico/Crisi mercati emergenti che mostrano
Tequila Crisi asiatica una certa tensione
0
Stretta monetaria
Insolvenza della Insolvenza dell'Argentina, La maggior parte delle valute dei
Russia svalutazioni brasiliane e mercati emergenti crolla durante
turche le crisi finanziarie
-1
1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Fonte: The Financial Times Limited 2020, 10 gennaio 2020. Erik Norland "Opinion: Beyond BRICs; emerging market debt: a case for concern?"10 Asset Management / Quality Growth Boutique
Dalla fine degli anni '90, i Paesi dei mercati emergenti Il dollaro USA continuerà a essere d'ostacolo?
sono diventati più interconnessi nell'economia globale Come discusso in precedenza, il dollaro ha avuto
grazie ai progressi nella globalizzazione. Sono diventati un impatto minore dal punto di vista economico
più prudenti apportando miglioramenti alle normative e sui mercati in via di sviluppo. Tuttavia, per gli
disciplinando le politiche fiscali, e diversi di loro hanno investitori in strumenti denominati in dollari, ha
adottato valute a tasso variabile. Politiche più solide e tuttora un impatto sulla performance finanziaria ed
maggiore stabilità hanno ridotto la loro dipendenza dal è stato d'ostacolo negli ultimi anni. La persistente
debito estero nel corso degli anni. Come si evince dalla forza del dollaro è continuata con un'impennata
Figura 4, molti Paesi hanno un'esposizione al debito nel marzo del 2020, quando gli investitori si sono
estero più gestibile che in passato (a eccezione di Turchia ammassati in beni rifugio a seguito della pandemia
e Argentina, che presentano una maggiore esposizione al da coronavirus. Ma il dollaro si è indebolito dal
debito estero a causa delle politiche di liberalizzazione momento che:
fallimentari del passato, a un'incapacità di ristrutturare i
debiti passati, all'utilizzo massiccio di prestiti in dollari più – gli asset statunitensi sono diventati meno
economici dopo la crisi finanziaria globale, all'aumento interessanti a causa di una politica di tassi
dei dazi e alle sanzioni economiche sui leader). prossimi allo zero e gli acquisti di asset hanno
ridotto i rendimenti dei decennali corretti per
Durante l'ultimo ciclo di stretta della Fed nel 2015-2018 e l'inflazione;
di rafforzamento del dollaro, le tensioni nei mercati – la Fed si è impegnata a fornire liquidità illimitata
emergenti sono state in gran parte limitate all'Argentina e per sostenere un'economia in difficoltà e ha
alla Turchia. Le economie più grandi che sostengono accettato una politica di "average inflation
l'asset class hanno mostrato una maggiore resilienza e il targeting" che le consente di superare
gruppo nel suo complesso ha continuato a registrare una "moderatamente" l'obiettivo del 2% "per un
crescita del PIL superiore a quella dei mercati sviluppati certo periodo di tempo" prima di effettuare
in tutti gli ultimi 20 anni, diversamente dai 20 anni aggiustamenti dei tassi;
precedenti. – secondo gli investitori, gli Stati Uniti stanno
affrontando la pandemia in modo meno
adeguato rispetto ad altre economie;
– il deficit nel 2020 sarà il più elevato, in
percentuale del PIL, dal 1945. Il debito federale
è aumentato notevolmente quest'anno e si
prevede che aumenterà nella maggior parte del
prossimo decennio. A partire dal 2023, il debito
sarà più elevato che in qualsiasi altro momento
della storia della nazione.
Figura 6: Dollaro USA: un sostegno o un ostacolo?
Deficit nella baseline di settembre 2020 di CBO vs baseline Debito federale detenuto dal pubblico
di marzo 2020
Percentuale del prodotto interno lordo Percentuale del prodotto interno lordo
Proiezione Proiezione
Baseline di Baseline di Media, 1970-2019
marzo 2020 settembre 2020
Fonte: "Congressional Budget Office, Non Partisan Analysis for US Congress". "An Update to Budget Outlook 2020-2030"
https://www.cbo.gov/publication/56542#_idTextAnchor020 Figure 1 e 3.I mercati emergenti vedranno la luce? 11
I tassi di cambio possono chiaramente fornire un contri- sposizione sui mercati emergenti può rappresentare
buto notevole o penalizzare in maniera significativa i ren- un'ottima copertura contro il rischio di deprezzamento del
dimenti. In un contesto macroeconomico complesso, l'e- dollaro.
Figura 7: Il dollaro forte ha avuto un impatto notevole sui rendimenti dell'ultimo decennio
350 140
130
300
120
110
250
100
200 90
80
150
70
60
100
50
50 40
Mar-00
Jul-01
Mar-02
Jul-03
Mar-04
Jul-05
Mar-06
Jul-07
Mar-08
Jul-09
Mar-10
Jul-11
Mar-12
Jul-13
Mar-14
Jul-15
Mar-16
Jul-17
Mar-18
Jul-19
Nov-00
Nov-02
Nov-04
Nov-06
Nov-08
Nov-10
Nov-12
Nov-14
Nov-16
Nov-18
MSCI
MSCIEM
EM(Emerging Markets) - Total
(mercati emergenti) Return Relative
– Rendimento to MSCI
complessivo World all'indice
rispetto Index US –Trade
MSCI World SX Weight Broad Dollar
US Trade Weight Broad Dollar – DX
Fonte: FactSet.
Le performance passate non sono indicative di risultati futuri.
L'indice US Trade Weighted Broad Dollar è una media ponderata dei valori in valuta estera del dollaro USA rispetto alle valute di un ampio
gruppo di primari partner commerciali degli Stati Uniti. L'anno di riferimento per questo indice è il gennaio 1997.
Come illustrato nella Figura 7, l'indebolimento del dollaro chi investe nei mercati emergenti. Per le ragioni sopra
dal 2001 al 2008 ha incrementato i solidi rendimenti dei elencate, tale fenomeno potrebbe avere un impatto nega-
ME. Tuttavia, nell'ultimo decennio il dollaro si è apprez- tivo più limitato nei prossimi anni.
zato, danneggiando in particolare i rendimenti in USD di12 Asset Management / Quality Growth Boutique
La pandemia da Covid-19
eserciterà una maggiore
pressione sui mercati emergenti?
Il Covid-19 ha avuto inizio in Cina, ma nessuna dalle Un altro fattore rilevante nel confrontare l'impatto del
economie globali è indenne dal suo impatto. Il numero Covid-19 su varie economie è la capacità di implementare
totale di contagi per milione di persone in molti grandi stimoli fiscali. In risposta al Covid-19, i mercati sviluppati
Paesi asiatici, come Cina, Corea del Sud e Taiwan, è stato (MS) hanno implementato pacchetti di stimolo molto più
notevolmente inferiore a quello di Paesi occidentali ampi rispetto alle economie dei mercati emergenti (ME)
sviluppati come Francia, Germania, Regno Unito e come quota del PIL, come si evince dalla Figura 8.
Stati Uniti (secondo i CDC europei).
Ma ci sono delle eccezioni: il Brasile ha messo in atto un
I Paesi che hanno registrato un tasso di infezione più pacchetto di stimolo relativamente più ampio. Nel breve
elevato all'interno dei mercati emergenti, come l'India, termine, tale stimolo ha agito come valvola di sostegno
sono quelli che purtroppo presentano una grande fetta per la crescita economica. Tuttavia, a più lungo termine,
della popolazione al limite della povertà. È estremamente si potrebbe sostenere che molti Paesi dei mercati
difficile mettere in atto quarantene e chiusure prolungate emergenti avranno un onere finanziario minore da parte
quando la maggior parte delle persone vive alla giornata. del Covid-19.
Di conseguenza, diverse economie dei mercati emergenti
sono state meno colpite o semplicemente non possono
sopportare periodi di chiusura economica lunghi.
Figura 8: Sintesi delle misure fiscali in risposta alla pandemia da Covid-19 (percentuale del PIL)
40 12
35 asse asse
sin dx 10
30
8
25
20 6
15
4
10
2
5
0 0
India
Indonesia
Korea
AEs
Mexico
Russia
France
South Africa
United Kingdom
Australia
Germany
G20
Argentina
LIDCs
EMs
Turkey
Saudi Arabia
Spain
China
Italy
Brazil
Japan
United States
Canada
Spesa aggiuntiva
Additional e and
spending mancati ricavi
forgone revenue Prestiti,equity,
Loans, emissioni di azioni e garanzie
and guarantees
Fonte: Stime delle autorità nazionali e dell'FMI. Nota: Dati aggiornati al 12 giugno 2020. I gruppi di Paesi sono ponderati in base al PIL in dollari
USA rettificati per la parità del potere d'acquisto. Le misure a favore dei ricavi e della spesa non comprendono le imposte differite e gli acconti.
Per maggiori dettagli, si veda il Fiscal Monitor Database of Country Fiscal Measures in Response to the Covid-19 Pandemic. MS = mercati
sviluppati; ME = mercati emergenti; G20 = gruppo di venti; LIDC = Paesi in via di sviluppo a basso reddito.13
Anche con un minore sostegno proveniente dagli stimoli, globale del PIL reale dell'FMI (Figura 9). Ogni Paese deve
il consensus continua a prevedere che le economie affrontare le proprie sfide, ma nel complesso i mercati
emergenti si contrarranno meno delle economie avanzate emergenti sono stati piuttosto prudenti nell'uso degli
nel 2020 e si riprenderanno ancora più velocemente nel stimoli e cauti in termini di finanze.
2021, come illustrato nelle ultime proiezioni di crescita
Figura 9: Ultime previsioni di crescita delle prospettive economiche mondiali
Variazione percentuale annua del PIL reale
PROIEZIONI PROIEZIONI
2019 2020 2021 2019 2020 2021
Risultato mondiale 2,9 -4,9 5,4
Mercati Mercati emergenti
1,7 -8,0 4,8 3,7 -3,0 5,9
sviluppati e in via di sviluppo
Stati Uniti 2,3 -8,0 4,5 Asia emergente e in via di sviluppo 5,5 -0,8 7,4
Eurozona 1,3 -10,2 6,0 Cina 6,1 1,0 8,2
Germania 0,6 -7,8 5,4 India 4,2 -4,5 6,0
ASEAN-5 4,9 -2,0 6,2
Francia 1,5 -12,5 7,3
Europa emergente e in via di
Italia 0,3 -12,8 6,3 2,1 -5,8 4,3
sviluppo
Spagna 2,0 -12,8 6,3 Russia 1,3 -6,6 4,1
Giappone 0,7 -5,8 2,4 America Latina e Caraibi 0,1 -9,4 3,7
Regno Unito 1,4 -10,2 6,3 Brasile 1,1 -4,7 3,3
Canada 1,7 -8,4 4,9 Messico -0,3 -10,5 3,3
Altri mercati Medio Oriente e Asia Centrale 1,0 -4,7 3,3
1,7 -4,8 4,2
sviluppati
Arabia Saudita 0,3 -6,8 3,1
Nigeria 2,2 -5,4 2,6
Sudafrica 0,2 -8,0 3,5
Paesi in via di sviluppo a
5,2 -1,0 5,2
basso reddito
Fonte: FMI, World Economic Outlook, giugno 2020. Le economie sono elencate in base alle loro dimensioni. Nota: Per l'India i dati e le previsioni
sono presentati su base di esercizio con il 2020/2021 che parte da aprile 2020. La crescita dell'India è del -4,9% nel 2020 in base all'anno
solare.14 Asset Management / Quality Growth Boutique
Valutazioni allettanti
Figura 10: Il premio per il rapporto P/E di MSCI World vs. MSCI EM è il più alto degli ultimi 15 anni
P/E stimato
21X
19X
17X
15X
13X
11X
9X
7X
5X
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
MSCI EM (Emerging
Rapporto prezzo/utiliMarkets)
MSCI EM Price to Earnings
(Mercati Ratio
Emergenti) Rapporto prezzo/utili
MSCI World Index PriceMSCI World Ratio
to Earnings
Fonte: FactSet. Le performance passate non sono indicative di risultati futuri.
Conclusione La Figura 10 indica che l'indice MSCI EM scambia al
I mercati emergenti oggi sono più resilienti agli shock momento al minimo degli ultimi 15 anni se confrontato
esterni. Le loro economie hanno generalmente dimostrato con l'indice MSCI World (Developed). Vi è quindi un
di resistere alle pressioni di un dollaro più forte, che in relativo "margine di sicurezza" nell'asset class dei mercati
passato le ha spesso fatte precipitare in recessione e emergenti, anche se i catalizzatori positivi impiegano più
crisi. Finora, i Paesi dei ME sembrano affrontare la crisi tempo a materializzarsi.
economica generata dal Covid-19 in modo piuttosto
prudente per quanto riguarda gli stimoli fiscali, il che può Certamente, nessuno può prevedere i tempi e la portata
determinare tempi più prosperi dopo lo sviluppo e la delle attuali difficoltà nonché l'esito della pandemia, ma
distribuzione di un vaccino e il venir meno delle pressioni come nelle crisi precedenti e dal punto di vista della
pandemiche. valutazione il mercato offre l'opportunità di partecipare
alle prospettive di crescita duratura dei mercati
emergenti.I mercati emergenti vedranno la luce? 15 Avvertenze legali Le informazioni contenute nel presente documento non sono destinate a essere diffuse o utilizzate da persone fisiche o giuridiche in giurisdizioni o paesi in cui tale diffusione o uso comporta una violazione delle norme di legge o delle disposizioni di legge, ovvero in cui Vontobel o le sue consociate sarebbero soggette a obbligo di registrazione. Vontobel non offre alcuna garanzia circa il fatto che le informazioni contenute nel presente documento sono idonee a essere utilizzate in tutti i luoghi o da parte di tutti i lettori. Il presente documento non rappresenta in alcuna giurisdizione, direttamente o indirettamente, un’offerta o una sollecitazione, rivolta al pubblico o meno, alla sottoscrizione, all’acquisto, alla detenzione o alla vendita di uno strumento finanziario, né deve essere interpretata in tal senso. USA: vendita alle US persons da parte di Vontobel Asset Management, Inc. (VAMUS), Vontobel Swiss Wealth Advisors AG (VSWA) e Vontobel Securities Ltd. (VONSEC). VAMUS e VSWA sono registrate presso la U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) quali consulenti di investimento ai sensi della legge U.S. Investment Advisers Act del 1940, nella versione di volta in volta in vigore. La registrazione come consulente di investimento presso la U.S. Securities and Exchange Commission non presuppone un determinato livello di competenze o conoscenze specialistiche. VONSEC è registrata in qualità di broker-dealer presso la SEC ai sensi della legge U.S. Securities Exchange Act del 1934 ed è membro della Financial Industry Regulatory Authority, Inc. (FINRA). VAMUS, VSWA e VONSEC sono società interamente controllate da Vontobel Holding AG, Zurigo, Svizzera. VONSEC assume la responsabilità del contenuto della presente pubblicazione, redatta da una consociata non statunitense, nel caso in cui VONSEC la distribuisca a US persons. Gran Bretagna: questo documento è stato approvato da Vontobel Asset Management SA, Filiale di Londra, con sede legale in Third Floor, 22 Sackville Street, Londra W1S 3DN. Vontobel Asset Management SA, Filiale di Londra, è autorizzata ad operare dalla Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) e, in misura limitata, è regolamentata dalla Financial Conduct Authority (FCA). Informazioni dettagliate sull’entità della regolamentazione da parte della FCA sono disponibili su richiesta presso Vontobel Asset Management SA, Filiale di Londra. Singapore: questo documento non è stato esaminato dalla Monetary Authority of Singapore. Il documento è stato approvato da Vontobel Asset Management Asia Pacific Ltd., con sede legale in 1901 Gloucester Tower, The Landmark 15 Queen’s Road Central, Hong Kong. Il presente documento non deve essere considerato, direttamente o indirettamente, una sollecitazione alla sottoscrizione o all’acquisto di strumenti finanziari rivolta al pubblico o a un membro del pubblico di Singapore. Hong Kong: il contenuto del presente documento non è stato esaminato né approvato da un’autorità di controllo, tra cui la Securities and Futures Commission di Hong Kong. Il documento è stato approvato da Vontobel Asset Management Asia Pacific Ltd., con sede legale in 1901 Gloucester Tower, The Landmark 15 Queen’s Road Central, Hong Kong per l’utilizzo ad Hong Kong. Si consiglia di usare prudenza e, in caso di dubbio in merito al suo contenuto, di rivolgersi a un consulente professionale indipendente. Australia: il presente documento è stato approvato da Vontobel Asset Management Australia Pty Limited (ABN 80 167 015 698), titolare della Australian Financial Services Licence Nr. 453140, la quale ne assume la responsabilità per il contenuto. Ulteriori informazioni per investitori con sede in Australia sono disponibili al seguente indirizzo: Vontobel Asset Management Australia Pty Ltd., Level 20, Tower 2, 201 Sussex St, NSW-2000 Sydney, Australia. Le informazioni contenute nel presente documento non sono state redatte in modo specifico per investitori australiani. Possono (i) includere riferimenti a importi in dollari non relativi a dollari australiani, (ii) includere informazioni finanziarie che non sono state create in base alle norme di legge o agli usi australiani, (iii) non indicare i possibili rischi connessi a investimenti denominati in valute straniere e (iv) non tenere conto degli aspetti fiscali australiani. Germania: questo documento è stato approvato da Vontobel Asset Management SA, Filiale di Monaco di Baviera, con sede in Leopoldstrasse 8–10, 80802 Monaco di Baviera, è stato approvato dalla de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) ed è soggetto a regolamentazione limitata da parte dell’Autorità federale di vigilanza sui mercati finanziari (BaFin). Informazioni dettagliate sull’entità della regolamentazione sono disponibili presso Vontobel Asset Management SA, Filiale di Monaco di Baviera. Italia: questo documento è stato approvato da Vontobel Asset Management SA, Filiale di Milano, con sede legale in Piazza degli Affari 3, I-20123 Milano, Italia (tel.: 026 367 344). Vontobel Asset Management SA, Filiale di Milano, è autorizzata ad operare dalla Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) e, in misura limitata, è regolamentata dalla Banca d’Italia e dalla CONSOB. Informazioni dettagliate sull’entità della regolamentazione da parte della Banca d’Italia e della CONSOB sono disponibili su richiesta presso Vontobel Asset Management SA, Filiale di Milano. il contenuto del presente documento non è stato esaminato né approvato da un’autorità di controllo, tra cui la Banca d’Italia e la CONSOB. Il presente documento non deve essere considerato, direttamente o indirettamente, un’offerta alla sottoscrizione o all’acquisto di strumenti finanziari rivolta al pubblico o a un membro del pubblico italiano. Questo documento costituisce una comunicazione generale non indipendente ed è stato redatto a soli fini informativi e formativi. Le informazioni e le opinioni in esso contenute (collettivamente le «informazioni») non sono da intendersi quali previsioni, ricerche, raccomandazioni o consulenze di investimento. Le decisioni basate sulle informazioni contenute nel presente documento sono di esclusiva responsabilità del lettore. Per prendere decisioni di investimento o di altra natura non si deve fare affidamento sulle informazioni contenute nel presente documento. Questo documento non è stato redatto tenendo conto delle condizioni individuali di investimento. Nulla di quanto in esso contenuto rappresenta una consulenza di natura fiscale, contabile, normativa, legale, assicurativa, di investimento o di qualsiasi altra natura volta a sottoscrivere, acquistare, detenere o cedere strumenti finanziari, effettuare operazioni o seguire una strategia di investimento. Tutte le informazioni contenute nel presente documento sono state predisposte sulla base delle conoscenze e/o delle stime di mercato al momento della redazione del medesimo o del punto temporale in esso indicato, senza garanzia o assicurazione di alcun tipo, espressa o implicita. Vontobel non assume alcuna responsabilità per eventuali perdite o danni, indiretti o diretti, tra cui, a mero titolo esemplificativo e non esaustivo, lucro cessante, derivanti dalle informazioni disponibili in questo documento o per perdite o danni direttamente o indirettamente derivanti dall’uso delle informazioni qui contenute. Tutte le informazioni contenute nel presente documento possono divenire obsolete o variare a seguito di successivi eventi politici o di mercato, ovvero per motivi diversi; non sussiste tuttavia alcun obbligo per Vontobel di aggiornare questo documento. Tutte le previsioni, affermazioni relative al futuro o stime contenute nel presente documento hanno natura di congetture e, a causa di diversi rischi e incertezze, non è possibile garantire che le stime o le affermazioni qui esposte risultino veritiere; inoltre, gli eventi o i risultati effettivamente verificatisi potrebbero divergere sensibilmente da quelli illustrati o attesti nel presente documento. Le opinioni espresse in questo documento possono essere soggette a variazioni sulla base delle condizioni economiche, di mercato e di altra natura. Le informazioni contenute nel presente documento non sono da intendersi quali raccomandazioni, bensì come un’esposizione di argomenti economici generali. Si prega di considerare che uno sviluppo passato non rappresenta un indicatore affidabile di sviluppi attuali o futuri; le previsioni sono fondamentalmente limitate e non possono essere considerate un indicatore di sviluppi futuri. Vontobel declina, ove consentito dalle leggi vigenti, ogni responsabilità per danni diretti o indiretti o perdite riconducibili alle informazioni qui fornite o alla loro mancanza. Sebbene, in base all’opinione di Vontobel, il contenuto del presente documento sia stato raccolto con la dovuta diligenza, Vontobel non offre alcuna garanzia, espressa o implicita, circa la correttezza, accuratezza o completezza di informazioni, testi, grafici o altri elementi del presente documento, il quale non deve essere considerato una base affidabile per eventuali decisioni. Vontobel respinge qualsivoglia responsabilità in tal senso. Le informazioni contenute nel presente documento non costituiscono alcun rapporto contrattuale tra il loro offerente e i lettori del medesimo, né devono essere interpretate in tal senso. Tutti i componenti del presente documento sono protetti da diritto d’autore di Vontobel o di terzi. Le informazioni incluse in questo documento sono fornite esclusivamente per l’uso personale non professionale. Può accadere che Vontobel, i membri del suo organo amministrativo o i suoi dipendenti abbiano effettuato o effettuino investimenti in strumenti finanziari in relazione ai quali sono contenute nel presente documento informazioni o opinioni, ovvero che tale eventualità si presenti in futuro. Esiste inoltre la possibilità che Vontobel abbia prestato o presti servizi a favore degli emittenti di tali strumenti finanziari, ovvero che tale eventualità si presenti in futuro, ad esempio anche nell’ambito dei servizi di Corporate Finance o Market Making. È inoltre possibile che i dipendenti o i membri dell’organo amministrativo di Vontobel abbiano ricoperto in passato o ricoprano attualmente determinati ruoli (ad esempio, in qualità di membri dell’organo amministrati) per gli emittenti di tali strumenti finanziari, ovvero tale eventualità potrebbe presentarsi in futuro. Vontobel, i membri del suo organo amministrativo o i suoi dipendenti potrebbero avere pertanto un interesse personale circa le prestazioni future degli strumenti finanziari.
Vontobel Asset Management Gotthardstrasse 43, 8022 Zurigo Telefono +41 58 283 71 50 Fax +41 58 283 71 51 vontobel.com/am
Puoi anche leggere
