ETF obbligazionari investire e diversificare senza stress
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Deutsche Bank db X-trackers db X-trackers — Indici a portata di mano ETF obbligazionari investire e diversificare senza stress Prima dell’adesione leggere attentamente il prospetto, completo e semplificato, nonché il documento di quotazione del relativo ETF db x‑trackers II.
Indice
3 Introduzione
4 Un’ampia gamma di sottostanti
4 Gli ETF sui titoli
di stato dell’area euro
6 Obbligazioni correlate
all’andamento dell’inflazione
6 Titoli di stato emessi
dai Mercati Emergenti
7 Titoli di stato globali
7 Obbligazioni societarie
8 Rischi degli ETF obbligazionari
8 Gli ETF obbligazionari
9 Vantaggi
10 Rischi
11 Informazioni importanti
2 Indice
Introduzione
Che cosa sono gli ETF? Patrimonio separato del fondo
Gli investitori intenzionati a diversificare Gli ETF sono dei fondi o comparti di SICAV,
il proprio portafoglio in modo semplice e in quanto tali hanno un patrimonio non
ed economico oppure a partecipare allo esposto al rischio di credito della società
sviluppo di un mercato senza puntare su di gestione. Il patrimonio è segregato e
un singolo titolo dovrebbero considerare depositato presso la Banca depositaria.
attentamente gli ETF. ETF è l’acronimo di
Exchange Traded Fund e indica una parti‑
colare tipologia di fondo indicizzato, gesti‑
to passivamente e negoziato in Borsa. Gli Negoziazione continua
ETF combinano i vantaggi propri dei fondi,
ad esempio l’ampio grado di diversifica‑ Gli Exchange Traded Fund, come detto,
zione, con la liquidità tipica delle azioni e sono fondi negoziati in continua sulle
sono caratterizzati da commissioni traspa‑ borse valori. La liquidità è assicurata dalla
renti ed estremamente competitive. presenza di un ente finanziario che assu‑
me il ruolo di „Specialista“, ossia del sog‑
I prodotti a gestione passiva come gli ETF getto che si impegna nei confronti della
hanno come unico obiettivo quello di repli‑ società di gestione del mercato ad esporre
care l’andamento di un indice di riferimen‑ prezzi in acquisto e in vendita su ciascun
to. Pertanto la performance è indipenden‑ ETF quotato e, aspetto più rilevante, a
te da qualsiasi valutazione, previsione o sostenere la liquidità del prodotto sul mer‑
scelta del gestore dell’investimento. cato secondario (Borsa Italiana, Mercato
ETFplus). Pertanto l’investitore, tramite il
L’acquisto di un ETF permette un investi‑ proprio intermediario, potrà effettuare il
mento diversificato in classi di beni ed in proprio ordine d’acquisto o vendita con la
mercati spesso difficilmente accessibili ragionevole certezza di avere un contratto
per un investitore retail. Attraverso gli ETF, eseguito a prezzi di mercato.
ad esempio, un investitore ha la possibilità
di assumere un’esposizione sull’andamen‑
to di un paniere di titoli di stato europei
e di mercati emergenti piuttosto che su Commissioni estremamente
obbligazioni corporate. Lo scostamento contenute
in termini di performance (tracking error)
dall’indice di riferimento è minimo, mentre Nel caso di acquisto sul mercato borsi‑
la determinazione del prezzo è trasparente stico, l’investitore non sarà gravato da
ed efficace. Inoltre gli ETF non hanno alcuna commissione di sottoscrizione, ad
alcuna scadenza. esclusione degli usuali oneri di intermedia‑
zione. Le commissioni di gestione annuali
sono contenute e sono giornalmente
calcolate proporzionalmente e dedotte dal
valore patrimoniale netto. Non è previsto
alcun altro onere a carico degli investitori.
Introduzione 3
Un’ampia gamma
di sottostanti
Gli ETF sui Titoli di Stato L’offerta di ETF db x-trackers II correlati
dell’area euro agli indici iBoxx € Sovereigns Eurozone
Total Return è particolarmente variegata e
ETF db X-trackers sugli indici iBoxx € comprende sia prodotti legati in generale
Sovereigns Eurozone Total Return all’andamento del mercato obbligaziona‑
rio europeo, un esempio fra tutti il
Gli ETF db X-trackers sugli indici iBoxx € db x-trackers II iBoxx € Sovereigns
Sovereign Eurozone sono composti da Eurozone Total Return ETF che replica
titoli di stato investment grade emessi da il rendimento di un indice composto, al 3
Paesi membri della zona Euro. Gli indici gennaio 2012, da 248 titoli a reddito fisso
sono calcolati e diffusi da Deutsche Börse selezionati da tutte le classi di scadenza
e promossi da International Index Com‑ (maturity bucket), sia una serie di prodotti
pany Limited (IIC). correlati ad indici composti dagli stessi
titoli obbligazionari ma che seleziona‑
I Paesi le cui emissioni sono rappresentate no unicamente gli elementi costitutivi
negli indici iBoxx € Sovereign Eurozone appartenenti ad uno specifico maturity
sono i seguenti: Austria, Belgio, Finlandia, bucket (1–3, 3–5, 5–7, 7–10, 10–15, oltre
Francia, Germania, Irlanda, Italia, Paesi 15 e oltre 25 anni). Vi sono inoltre ETF che
Bassi, Spagna, Slovacchia e Lussembur‑ si focalizzano su un singolo Paese o su un
go. La ponderazione all’interno degli indici insieme più ristretto di emittenti. É il caso
iBoxx dei titoli obbligazionari per ciascun della recente introduzione sul mercato
Paese emittente non è la medesima, ma ETFplus (Gennaio 2011) di due prodotti
dipende dal valore complessivo dei titoli con esposizione sui titoli governativi
in circolazione. I Paesi maggiormente tedeschi, il db x-trackers II iBOXX Euro
rappresentati all’interno degli indici Germany TR Index ETF e il db x-trackers II
sono la Francia, la Germania e l’Italia che iBOXX Euro Germany 1–3 TR Index ETF, e
hanno, ciascuno, un peso compreso tra il di altri due ETF che consentono all’investi‑
20 % ed il 25 %. I rimanenti paesi emittenti tore di concentrare il proprio investimento
hanno invece una ponderazione inferiore rispettivamente sugli emittenti a più alto
compresa tra l’1 % e il 11 %. rating (db x-trackers II iBoxx € Sovereign
Eurozone AAA TR) oppure su quelli con
rendimenti più elevati (db x-trackers II
iBoxx € Sovereign Eurozone Yield Plus TR).
Come è possibile constatare prendendo
visione del grafico a pagina 5, la duration
degli indici iBoxx € Sovereigns è
praticamente costante. Pertanto, gli
ETF db X-trackers obbligazionari consen‑
tono agli investitori di gestire la sensibilità
ai tassi di interesse del loro portafoglio
adattando di volta in volta posizioni sulle
scadenze a breve, medio e lungo termine.
Duration degli ETF db X-trackers
Anni
16
14
12
10
8
6
4
2
0
Dic01 Dic03 Dic05 Dic07 Dic09 Dic11
Duration iBoxx € Eurozone Duration iBoxx € Eurozone 7–10
Duration iBoxx € Eurozone 1–3 Duration iBoxx € Eurozone 10–15
Duration iBoxx € Eurozone 3–5 Duration iBoxx € Eurozone 15+
Duration iBoxx € Eurozone 5–7
Fonte: International Index Company Limited, al 31 dicembre 2011.
AVVERTENZA: Non vi è garanzia di ottenere uguali rendimenti in futuro.
Gli ETF obbligazionari replicano il rendi‑ delle cedole (che avviene generalmente a
mento di indici di tipo Total Return che si cadenza annuale nel mese di luglio).
caratterizzano per il reinvestimento delle
cedole pagate di volta in volta da ciascuna Le commissioni onnicomprensive (TER) di
obbligazione. tutta la gamma degli ETF db X-trackers su
Fanno eccezione gli ETF che replicano gli indici iBoxx Eurozone sono decisamente
indici iBOXX Euro Sovereigns Eurozone contenute essendo pari ad un massimo di
con maturity bucket 1-3, 3-5 per i quali 0,15 % su base annua.
esiste anche la versione con distribuzione
Performance storica degli indici iBoxx® Eurozone
Percentuale
130
125
120
115
110
105
100
95
90
Lug07 Gen08 Lug08 Gen09 Lug09 Gen10 Lug10 Gen11 Lug11
iBoxx € Sovereign Eurozone Yield Plus Total Return Index
iBoxx € Sovereign Eurozone AAA Total Return Index
iBoxx € Sovereign Eurozone Total Return Index
Fonte: Bloomberg, al 31 dicembre 2011.
AVVERTENZA: Non vi è garanzia di ottenere uguali rendimenti in futuro.
Un’ampia gamma di sottostanti 5
Obbligazioni correlate all’anda‑ Titoli di Stato emessi dai
mento dell’inflazione Mercati Emergenti
TF db X-trackers sugli indici
E TF db X-trackers sull’indice
E
iBoxx Inflation-Linked Total Return Emerging Markets Liquid Eurobond
Gli indici iBoxx Inflation-Linked Total Il db x‑trackers II Emerging Markets Liquid
Return sono composti da titoli obbligazio‑ Eurobond Index ETF è stato il primo ETF
nari inflation-linked (correlati all’inflazione) quotato sulla Borsa Italiana a riflettere
emessi da stati sovrani o da entità dotate l’andamento di titoli di stato emessi da
di sovranità (c. d. quasi sovereign) come le paesi emergenti. L’indice Deutsche Bank
amministrazioni locali o i soggetti garantiti Emerging Markets Liquid Eurobond Euro è
da governi o da agenzie governative. costituito attualmente da circa 25 titoli ob‑
Gli elementi costitutivi dell’indice sono in‑ bligazionari, dei quali 22 sono denominati
fatti obbligazioni la cui cedola e il nomina‑ in dollari e 3 in euro, ed emessi da stati
le sono indicizzati all’andamento dei prezzi sovrani o da entità dotate di sovranità (c.d.
al consumo nel paese o regione rilevante. quasi sovereign) dei mercati emergenti.
Gli ETF db X-trackers che replicano gli indi‑ L’indice, calcolato e diffuso da
ci iBoxx Inflation-Linked Total Return offro‑ Deutsche Bank, è denominato in euro e
no pertanto la possibilità di un investimen‑ adotta su base sistematica una strate‑
to protetto dall’inflazione, in quanto sono gia che riduce l’esposizione al rischio di
composti da titoli il cui valore aumenta cambio.
all’aumentare del tasso di inflazione.
L’indice di riferimento si caratterizza per la
Gli indici inflation-linked replicati dagli ETF sua effettiva diversificazione globale, che
di Deutsche Bank sono 2 e si distinguono non sovrappesa alcuna regione. Inoltre la
in base alle diverse aree geografiche. Essi metodologia di selezione dei componenti
sono: non considera soltanto l’ammontare in
circolazione e la liquidità delle obbliga‑
——l’iBoxx Euro Inflation-Linked Total Re‑ zioni, ma anche altri criteri quali il rischio
turn Index seleziona titoli il cui valore è di credito (misurato dal rating) ed i fattori
correlato al tasso di inflazione registra‑ macroeconomici dei paesi emittenti.
to nei paesi europei ed è attualmente
composto da obbligazioni emesse dai
seguenti 3 stati*: Francia (54,72 %),
Italia (27,56 %), Germania (17,72 %);
——l’iBoxx Global Inflation-Linked Total
Return Index Hedged è sensibile all’an‑
damento del tasso di inflazione a livello
globale. Gli stati emittenti sono attual‑
mente così ponderati*: gli Stati Uniti
(45,13 %), la Gran Bretagna (24,11 %),
la Francia (12,72%), l’Italia (6,40 %), la
Germania (4,12 %), il Canada (2,99 %),
il Giappone (2,55 %), la Svezia (1,79 %)
e la Corea (0,19 %). L’ETF iBoxx Global
Inflation-Linked Total Return Index
Hedged adotta su base sistematica una
strategia che riduce l’esposizione al
rischio di cambio.
*
Fonte Deutsche Bank, al 3 gennaio 2012.
6 Un’ampia gamma di sottostanti
Il numero totale di emittenti presenti Performance storica dell’indice Deutsche Bank Emerging Markets Liquid Eurobond Euro
nell’indice non potrà essere superiore a
15 entità sovereign o quasi sovereign di Percentuale
America Latina, Asia, dei Paesi Emergenti 230
Europei, dell’Africa e del Medio Oriente.
I paesi attualmente rappresentati nell’in‑ 210
dice sono*: Brasile (10,53%), Turchia
190
(9,88 %), Venezuela (8,66 %), Polonia
(8,54%), Russia (8,08 %), Messico (7,97%),
170
Ungheria (7,27%), Filippine (6,56 %),
Indonesia (5,54 %), Romania (5,45%),
150
Ucraina (5,01%), Croazia (4,96%), Sud
Africa (4,50 %), Perù (3,52 %) e Colombia 130
(3,52%).
110
La ripartizione per rating degli emittenti
dei titoli inclusi nell’indice è attualmente 90
la seguente*: A (8,54 %), BBB (43,08 %), Mar02 Mar03 Mar04 Mar05 Mar06 Mar07 Mar08 Mar09 Mar10 Mar11
BB (34,70 %) e B (13,67 %).
Fonte: Bloomberg, al 31 dicembre 2011.
AVVERTENZA: Non vi è garanzia di ottenere uguali rendimenti in futuro.
Titoli di Stato globali
Gli stati con il peso maggiore nell’indice Il db x-trackers II iBoxx Euro Liquid Cor‑
ETF db X-trackers su indice sono attualmente*: Canada, Francia, Ger‑ porate 100 Index ETF comprende al suo
Deutsche Bank Global Sovereign EUR mania, Giappone, Gran Bretagna, Italia, interno titoli obbligazionari i cui emittenti
Hedged Paesi Bassi, Spagna e Stati Uniti. appartengono a 9 settori, quali*: Finanza
(52,34 %); Beni di consumo (10,60 %); Uti‑
Il db x‑trackers DB Global Sovereign Index lities (9,64 %); Telecomunicazioni (7,25 %);
ETF offre la possibilità di investire in un Energia (4,85 %); Industria (3,34%); Mate‑
portafoglio di obbligazioni che copre la Obbligazioni societarie rie Prime (0,77 %).
maggior parte del debito mondiale emes‑
so da Stati Sovrani. L’indice sottostante, ETF db X-trackers su indici La ripartizione per rating degli emittenti
calcolato da Deutsche Bank, è composto iBoxx Euro Liquid Corporate dei titoli inclusi nell’indice è attualmente
da obbligazioni a tasso fisso emesse da la seguente*: A (58,17 %), AA (31,89 %) e
22 Mercati Sviluppati ed è di tipo Total Il db x-trackers II iBoxx Euro Liquid BBB (9,94 %).
Return; ciò vuol dire che le cedole pagate Corporate 100 Index ETF è il primo ETF di
da ciascuna obbligazione sono di volta Deutsche Bank che riflette l’andamento di La interessante possibilità di investire
in volta reinvestite all’interno dell’indice. un paniere altamente diversificato di titoli solo su un sotto segmento del mercato
Esso offre inoltre la copertura dal rischio obbligazionari corporate emessi da socie‑ europeo Corporate è offerta agli investitori
di cambio esistente sulle obbligazioni non tà con un rating investment grade. L’indice tramite due nuovi prodotti, db x-trackers II
denominate in euro bloccando il tasso sottostante offre la possibilità di investire Eur Liquid Corporate 100 Financial
attraverso la sottoscrizione di contratti su 100 obbligazioni a tasso fisso emesse sub-index e db x-trackers II Eur Liquid
forward ad un mese. A partire dal 2012 da 66 società diverse* e non è esposto al Corporate 100 non-Financial sub-index.
è possibile investire anche nella versione rischio di cambio in quanto tutti i titoli che Essi permettono di orientare l’esposizione
con distribuzione delle cedole (che avvie‑ esso comprende sono denominati in euro. lasciando al cliente la scelta di investire
ne generalmente a cadenza annuale nel nel settore finanziario oppure escluderlo
mese di luglio). La composizione dell’in‑ La composizione dell’indice e i pesi asse‑ completamente.
dice e i rispettivi pesi sono determinati gnati a ciasuna emissione sono effettuati
mensilmente e tale procedura tiene conto sulla base dell’importo in circolazione;
dell’ammontare dei titoli obbligazionari in quest’ultimo deve essere almeno pari a
circolazione. 750 milioni di euro affinchè le obbligazioni
possano entrare a far parte dell’indice. La
Le obbligazioni sottostanti devono essere revisione dei componenti e della ponde‑
emesse da Stati Sovrani aventi rating pari razione dell’Indice avviene con cadenza
ad investment grade e classificati come semestrale nei mesi di ottobre e aprile.
Paesi Sviluppati. Inoltre i titoli devono L’ETF è di tipo Total Return, ciò vuol dire
essere denominati nella moneta del Paese che le cedole pagate da ciascuna obbli‑
emittente. gazione sono di volta in volta reinvestite
all’interno dell’Indice.
*
Fonte Deutsche Bank, al 3 gennaio 2012.
Un’ampia gamma di sottostanti 7Gli ETF obbligazionari
Rischi degli ETF obbligazionari Infatti a parità di altre condizioni gli ETF
obbligazionari correlati ad indici compo‑
Oltre ai rischi descritti a seguire nella se‑ sti da titoli di debito aventi scadenze più
zione „Rischi“, va considerato il seguente lunghe manifestano una maggiore sensi‑
rischio specifico degli ETF obbligazionari: bilità ai movimenti dei tassi di interesse e
il rischio di rendimento negativo in caso di pertanto si caratterizzano per un rischio
evoluzione positiva dei tassi di interesse. superiore.
ETF db x-trackers II su Costi ISIN Codice Trattamento dei Numero di
complessivi di nego‑ Dividendi componenti
ziazione al 3 gennaio 2012
MTS Ex-Bank of Italy Aggregate – 1D 0,20% LU0613540698 XBO3 Distribuzione
MTS Ex-Bank of Italy BTP – 1D 0,20% LU0613540185 XBO1 Distribuzione
MTS Ex-Bank of Italy BOT 0,15% LU0613540268 XBO2 Capitalizzazione
IBOXX Euro Sovereigns Eurozone Total Return index 0,15% LU0290355717 XGLE Capitalizzazione 248
IBOXX Euro Sovereigns Eurozone Total Return index – 4%D 0,15% LU0643975591 X03F Distribuzione
IBOXX Euro Sovereigns Eurozone 1-3 Total Return index 0,15% LU0290356871 X13E Capitalizzazione 59
IBOXX Euro Sovereigns Eurozone 1-3 Total Return index - 1D 0,15% LU0614173549 X13D Distribuzione 59
IBOXX Euro Sovereigns Eurozone 3-5 Total Return index 0,15% LU0290356954 X35E Capitalizzazione 48
IBOXX Euro Sovereigns Eurozone 3-5 Total Return index - 1D 0,15% LU0614173895 X35D Distribuzione 48
IBOXX Euro Sovereigns Eurozone 5-7 Total Return index 0,15% LU0290357176 X57E Capitalizzazione 28
IBOXX Euro Sovereigns Eurozone 7-10 Total Return index 0,15% LU0290357259 X710 Capitalizzazione 47
IBOXX Euro Sovereigns Eurozone 10-15 Total Return index 0,15% LU0290357333 X105 Capitalizzazione 27
IBOXX Euro Sovereigns Eurozone 15+ Total Return index 0,15% LU0290357507 X15E Capitalizzazione 39
IBOXX Euro Sovereigns Eurozone 25+ Total Return index 0,15% LU0290357846 X25E Capitalizzazione 18
IBOXX Global inflation-linked Total Return index hedged 0,25% LU0290357929 XGIN Capitalizzazione 104
IBOXX Euro inflation-linked Total Return index 0,20% LU0290358224 XEIN Capitalizzazione 30
Short IBOXX € Sovereigns Eurozone daily TR index 0,15% LU0321463258 XSGL Capitalizzazione 248
Emerging Markets liquid Eurobond index 0,55% LU0321462953 XEMB Capitalizzazione 25
Global Sovereigns Euro Hedhed index 0,25% LU0378818131 XGSH Capitalizzazione 789
Global Sovereigns index 1-D 0,25% LU0690964092 XGVD Distribuzione 789
IBOXX € Liquid corporate 100 Total Return index 0,20% LU0478205379 XBLC Capitalizzazione 100
IBOXX € Liquid corporate 100 non-financials sub-index Total Return 0,20% LU0484968655 XB4N Capitalizzazione 49
IBOXX € Liquid corporate 100 finanacials sub-index Total Return index 0,20% LU0484968812 XB4F Capitalizzazione 51
IBOXX € Sovereigns Eurozone Yield plus index 0,15% LU0524480265 XY4P Capitalizzazione 117
IBOXX € Sovereigns Eurozone AAA TR index 0,15% LU0484969463 XBAT Capitalizzazione 131
IBOXX € Sovereigns Eurozone AAA 1-3 TR index 0,15% LU0613540938 XAXA Capitalizzazione
IBOXX € Germany Total Return index 1-D 0,15% LU0468896575 XBTR Distribuzione 47
IBOXX € Germany Total Return index – 4%D 0,15% LU0643975161 X03G Distribuzione
IBOXX € Germany 1-3 Total Return index 1-D 0,15% LU0468897110 XB13 Distribuzione 12
IBOXX € Germany 3-5 Total Return index – 1D 0,15% LU0613540854 XGN5 Distribuzione
8 Gli ETF obbligazionariVantaggi
——Innovativi: gli ETF db X-trackers replica‑
no indici obbligazionari particolarmente
diversificati. db X-trackers offre inoltre
per la prima volta su Borsa Italiana un
ETF il cui andamento è correlato all’in‑
flazione a livello mondiale ed un ETF
legato ad un paniere di Titoli di Stato
emessi da paesi emergenti.
——Flessibili: con gli ETF a reddito fisso
db X‑trackers offre un’ampia gamma
di prodotti che replicano le più impor‑
tanti scadenze della curva dei tassi di
interesse.
——Convenienti: gli ETF db X-trackers
hanno commissioni estremamente
contenute.
——Basso spread denaro / lettera – Ele‑
vata liquidità: Deutsche Bank, leader
riconosciuta nel mercato fixed income,
riesce a garantire in Borsa Italiana una
liquidità costante e uno spread denaro /
lettera molto basso.
——Tracking error minimo: la riproduzione
del portafoglio obbligazionario avvie‑
ne tramite un paniere di obbligazioni
investment grade e la conclusione di
contratti total return swap. Questa
struttura innovativa fa sì che il fondo si
scosti dall’andamento del valore dell’in‑
dice solo per via dei costi del fondo.
——Fondi armonizzati conformi alla diretti‑
va UCITS III: gli ETF db X-trackers sono
organismi di investimento collettivo in
valori mobiliari conformi alla direttiva
UCITS III.
I vantaggi 9Rischi
——L’investimento negli ETF db X-trackers Per informazioni generali sulla natura e sui
può comportare numerosi rischi fra rischi degli strumenti descritti nel presente
i quali, un rischio generale di merca‑ documento si prega di fare riferimento alle
to, un rischio di credito relativo alla considerazioni sui rischi generali associati
controparte dello swap utilizzato dagli ad un investimento negli ETF db X‑trackers
ETF db X-trackers per replicare l’indice, contenute nel Prospetto ed alle considera‑
un rischio di cambio legato alla valuta zioni relative al rischio specifico associato
di denominazione del comparto di all’investimento in un determinato com‑
riferimento, un rischio di liquidità, rischi parto, contenute nel relativo Prospetto
legali e regolamentari. Semplificato e Documento di Quotazione;
per ulteriori informazioni relative ai
——Il valore di mercato degli ETF rischi associati agli ETF db X‑trackers gli
db X‑trackers può crescere o diminuire investitori possono inoltre prendere
ed i rendimenti passati non costitui‑ visione dei dati presenti nel sito internet
scono un’indicazione per i rendimenti www.globalmarkets.db.com/riskdisclo‑
futuri. Gli investitori, pertanto, potreb‑ sures.
bero subire diminuzioni di valore tali
da comportare la perdita dell’intero
ammontare del capitale investito.
——Gli ETF db X‑trackers possono esse‑
re negoziati in un numero limitato di
mercati.
——Gli ETF db X‑trackers possono non riu‑
scire a replicare fedelmente i rendimen‑
ti dell’indice sottostante.
I rendimenti di coloro che investono
negli ETF db X‑trackers non sono prede‑
terminati e possono variare nel tempo.
——Il trattamento fiscale dipende dalla si‑
tuazione individuale di ciascun investi‑
tore. Il livello e la base della tassazione
possono cambiare nel corso del tempo.Informazioni importanti
Avvertenze: Prima dell’adesione leggere far sorgere potenziali conflitti di interesse, da International Index Company Limited (IIC)
attentamente il prospetto, completo e inclusi, a titolo esemplificativo e non esau‑ in merito a db x‑trackers II o ai suoi Comparti.
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