DIECI MESI DI DIRECT LENDING - NOVEMBRE 2018 - BEBEEZ
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Novembre 2018
Dieci mesi di direct lending
EdiBeez srl - Corso Italia, 22 – 20122 Milano – PIVA 09375120962 1Da inizio anno a sorpresa è arrivato quasi a quota 530 milioni di euro il direct lending in Italia da parte di investitori
specializzati non bancari. A questo numero si arriva se si considera il direct lending nel senso più ampio del termine e
quindi includendo anche i prestiti a medio-lungo termine e quelli a brevissimo, nella forma di factoring/acquisto fatture,
che vengono intermediati dalle piattaforme fintech. Il dato, che emerge da BeBeez Private Data, evidenzia anche che il
numero è superiore a quello di poco meno di 550 milioni della raccolta delle pmi italiane non quotate che nello stesso
periodo gennaio-ottobre 2018 hanno utilizzato i minibond, cioè obbligazioni con dimensioni sino ai 50 milioni (si veda
qui il Report di BeBeez su 10 mesi di private debt).
Ben 530 mln euro
Quello che risulta immediatamente evidente, però, è che la quota parte più importante dei 530 milioni
di direct lending di direct lending erogati arriva proprio dalle piattaforme fintech. Teoricamente, infatti, i fondi
alle aziende tradizionali di private debt potrebbero erogare anche credito, ma quasi nessuno sinora ha chiuso
italiane operazioni di direct lending in Italia. E questo, nonostante il fatto che questa attività sia stata
formalmente sdoganata un paio di anni fa, con l’introduzione di norme dalle quali si poteva dedurre la
in 10 mesi
possibilità per i fondi alternativi Ue di erogare credito direttamente. Allora, infatti, i vari attori non
nel 2018 erano del tutto convinti che tutti i tasselli regolamentari fossero perfettamente in linea e, per evitare
problemi, preferivano continuare come si era sempre fatto, quindi utilizzando la struttura dei bond,
seppure spesso sottoscritti interamente da un unico investitore.
Queste remore, però, sarebbero dovute venire meno, dopo che il decreto del febbraio 2016 sulla riforma delle Bcc e la
Gacs ha scritto nero su bianco che i fondi di investimento alternativi italiani ed europei (FIA) possono investire in
crediti di aziende italiane ed erogare direttamente credito alle stesse aziende italiane. Detto questo, evidentemente
queste novità non vengono ritenute ancora sufficienti, perché l’operatività è ancora molto macchinosa a causa degli
EdiBeez srl - Corso Italia, 22 – 20122 Milano – PIVA 09375120962 2adempimenti richiesti da Banca d’Italia. Come spiega il Quaderno di ricerca sulla finanza alternativa per le pmi in Italia
che il Politecnico di Milano presenterà lunedì 12 novembre, a livello burocratico, per poter svolgere attività di direct
lending in Italia i FIA europei devono effettuare comunicazione preventiva alla Banca d’Italia, documentando il
possesso dei requisiti necessari e illustrando lo schema di funzionamento del FIA. La Banca d’Italia a sua volta,
vagliata la documentazione ricevuta, ha 60 giorni per esprimersi negativamente in merito, secondo la regola del
silenzio-assenso.
A complicare le cose, poi, ci si è messa anche una questione di fondo che è stata la grande disponibilità delle banche a
concedere finanziamenti alle aziende in buona salute a tassi molto bassi, creando una concorrenza imbattibile per i
fondi di credito che avessero voluto lavorare sul segmento senior, ma con un modello di business tipico da privaste debt
e quindi con l’obiettivo di creare un portafoglio di 20-25 posizioni, dunque molto concentrato, che per avere senso
richiede un rendimento nell’ordine del 7-8%.
Così oggi i nuovi fondi di private debt che partono tendono a prevedere anche la possibilità del direct lending, in modo
da non precludersi opportunità, ma poi nella pratica, sinora hanno evitato questo tipo di attività.
Un’eccezione in questo panorama è HI Crescitalia Pmi Fund, gestito da Hedge Invest sgr, che quest’anno ha
finanziato per 2 milioni Alcea, società specializzata nella produzione di vernici per metalli e legno, e United Brands
Company, società che produce calzature e abbigliamento con le licenze Sergio Tacchini, Carrera e Enrico Coveri. Per
il resto non ci sono altre operazioni di vero direct lending di cui si abbia notizia.
EdiBeez srl - Corso Italia, 22 – 20122 Milano – PIVA 09375120962 3Certamente ci sono operatori che utilizzano ancora la vecchia tecnica del cosidetto “fronting” o, più tecnicamente,
dell’Italian Bank Lender of Record (Iblor). Lo schema si sostanzia infatti in una struttura di fronting rappresentata da
una banca residente o localizzata in Italia per mezzo di stabile organizzazione (bilateral lender) che eroga un
finanziamento a favore di una società italiana, mentre altri operatori (banche, società finanziarie, fondi specializzati,
etc.) partecipano al rischio di credito, sottoscrivendo con il bilateral lender appositi accordi in base ai quali forniscono
garanzia e consegnano al bilateral lender una somma di denaro, il cui rimborso e la cui remunerazione è collegata (nei
tempi e nella misura) al rimborso e al pagamento di interessi (e commissioni) relativi al finanziamento.
Per esempio un’operazione di cui il mercato è a conoscenza è quella della scorsa estate su Nutkao,
produttore di creme alla nocciola e al caco spalmabili. In quel caso l’acquisizione da parte di White Bridge
I fondi
è stata finanziata per 25 milioni da una linea a scadenza 2024 erogata da Banco Bpm che ha fatto fronting
preferiscono per lo stesso White Bridge e per il fondo di private debt Antares AZ1, gestito da Libera Impresa sgr
le strutture (Gruppo Azimutì).
di fronting
L’unico fondo di private debt che sicuramente condurrrà solo operazioni di direct lending è il nuovo Fondo
oppure di Credito Diversificato di Springrowth sgr, la società di gestione acquisita di recente da Muzinich, che
i bond ha annunciato il primo closing nei giorni scorsi a quota 210 milioni di euro. Il modello di business del fondo
prevede infatti la costruzione di un portafoglio molto diversificato, composto da 80-100 posizioni, e quindi
per definizione poco rischioso, con un target di rendimento quindi del 3,5%. L’attività del fondo avverrà in
collaborazione e in parallelo a quella delle banche, che manterranno il rapporto con il cliente, ma potranno
contemporaneamente risparmiare capitale di vigilanza.
EdiBeez srl - Corso Italia, 22 – 20122 Milano – PIVA 09375120962 4Tenuto conto, dunque, di tutto questo, un approfondimento lo meritano le piattaforme di lending e di invoice investing
sulle quali si concentrano gli investitori istituzionali.
Sul fronte del lending a medio-lungo termine al momento in Italia sono operativi tre operatori. Da un lato c’è il fondo
Colombo, lanciato lo scorso anno da ART sgr, la società di gestione di Borsa del Credito, piattaforma di
intermediazione di prestiti alle pmi finanziata da P101, Azimut Holding e GC Holding. Borsa del Credito, infatti, a
fine 2017 ha lanciato il fondo Colombo per investire nei prestiti che vengono offerti dalle imprese sulla piattaforma. Il
fondo ha già una dotazione di 10 milioni, su un target complessivo di 100 milioni, che sono stati sottoscritti dagli stessi
soci di BorsadelCredito. Sul sito internet di Borsa del Credito è scritto chiaro che quest’anno la piattaforma ha erogato
23,8 milioni di euro, di cui 8,2 milioni da parte dei privati e quindi, per differenza, 15,6 milioni da parte di istituzionali
e quindi dal fondo Colombo.
Il tutto sulla falsariga di quanto già fanno da tempo per esempio October (il nuovo nome di Lendix) e PrestaCap. La
prima è una piattaforma web dedicata francese, operativa anche in Spagna e in Italia, che lo scorso gennaio ha chiuso la
raccolta del suo ultimo fondo a quota 200 milioni di euro. Il fondo coinveste con i privati sui prestiti offerti in
piattaforma sino a coprire l’intero importo del prestito. Anche October ha alle spalle i fondi di venture capital e
investitori finanziari. Proprio di recente ha chiuso un nuovo round di investimento da 32 milioni al quale ha partecipato
anche la CIR di Carlo De Benedetti. Consultando il sito di October si contano 31 progetti italiani finanziati
quest’anno per un totale di 20,7 milioni di euro. Per ciascun progetto è indicata la percentuale del prestito che è stata
finanziata da investitori istituzionali e quindi dal fondo October. Si va dal 51% sino al 91%, per un totale di 13,6
milioni finanziati.
EdiBeez srl - Corso Italia, 22 – 20122 Milano – PIVA 09375120962 5Quanto a PrestaCap, la piattaforma di P2P lending per pmi europee, prima nota come iBondis, si prepara a lanciare un
veicolo di cartolarizzazione dedicato all’acquisto di fatture emesse da pmi italiane e proposte online sulla base di
impegni già presi da parte di private bank per i loro clienti per un totale di 50 milioni di euro. A
A fare il mercato oggi sulla piattaforma sono proposti sia acquisti di fatture sia prestiti alle pmi, che vengono poi
acquistati da una Sicav Sif lussemburghese, l’IBC Lending Fund, strutturata da PrestaCap. Non
del direct lending sono ammessi, invece, investitori privati. Ma non è tutto, perché è allo studio anche il lancio di un
in Italia oggi sono secondo veicolo di cartolarizzazione dedicato ai prestiti sempre alle pmi italiane nel primo
i fondi e i veicoli trimestre 2019. A sua volta anche PrestaCap ha già raccolto capitali dai venture, anche se non è
mai stato reso noto quanto. A investire in PrestaCap sono stati infatti il fondo di venture capital
che investono russo Run Capital, Boost Heroes (il veicolo di venture capital italiano promosso dall’angel
sulle piattaforme investor Fabio Cannavale e altri 50 investitori privati), un fondo hedge inglese, un family office
fintech svizzero che ha investito in pre-ipo nel colosso del crowdinvesting Lending Club e altri investitori.
Il 60% del capitale, però, è rimasto in mano ai fondatori.
Sul fronte, invece, dell’acquisto di crediti commerciali trattati sulle piattaforme fintech, parecchio
attivo è per esempio, Factor@work, che, tramite un veicolo di cartolarizzazione, acquista i crediti commerciali
sulle piattaforme fintech e soprattutto su Workinvoice, che invece funge da semplice intermediario tra le imprese
che cercano il credito e gli investitori. Factor@Work poi cede i titoli derivanti dalle cartolarizzazioni a investitori
istituzionali. Su Workinvoice da inizio anno sono stati erogati finanziamenti per 75,5 milioni di euro nel 2018, tutti da
parte di investitori istituzionali, dai 66,4 milioni erogati nel 2017, quando però c’era ancora la possibilità per i privati di
investire. Workinvoice non ha fondi di venture tra i propri investitori, bensì investitori privati e, dallo scorso ottobre,
anche il gruppo Crif.
EdiBeez srl - Corso Italia, 22 – 20122 Milano – PIVA 09375120962 6Direttamente coinvolto nell’acquisto dei crediti è Credimi, la piattaforma che da un lato prevede la possibilità per le
aziende di cedere direttamente le loro fatture commerciali e dall’altro sigla accordi di credito di filiera per acquistare i
crediti di vari capo-filiera dai rispettivi fornitori. In ogni caso alla fine Credimi cartolarizza quelle fatture e poi offre i
titoli derivanti dalle cartolarizzazioni a un gruppo di investitori istituzionali (Tikehau Capital, BG Fund
Management Luxembourg – gruppo Banca Generali, Anthila Capital Partners e Anima sgr). Credimi a sua volta
acquista il 5% di ogni emissione. Secondo quanto risulta a BeBeez, a oggi Tikehau ha investito per esempio 9,7 milioni
di euro per la sua quota parte, mentre in totale la piattaforma ha erogato circa 131 milioni di euro di prestiti. Credimi ha
annunciato di recente un round di investimento da 10 milioni al quale hanno partecipato United Ventures e Vertis
venture 2 Scaleup.
Sul fronte degli investimenti in crediti commerciali c’è poi anche il Supply Chain Fund gestito da Groupama
sgr tramite la piattaforma fintech Fifty e operativo dal novembre 2016. Il fondo ha target di raccolta complessiva di
200 milioni e e sottoscrizioni degli investitori sono arrivate a 100 milioni, di cui 80 milioni di Groupama e il resto dai
fondi pensione Alifond e Byblos.
Infine sui crediti verso la pubblica amministrazione è attiva la piattaforma di Officine CST, servicer romano
specializzato nella gestione dei crediti verso la pubblica amministrazione, controllato da Cerberus e dal fondatore
Giampiero Oddone. Dal 2017 Officine gestisce Crediticertificati.it un marketplace digitale per lo smobilizzo e la
monetizzazione dei crediti verso la PA anche in partnership con varie associazioni di categoria, sul quale gli investitori
istituzionali acquistano direttamente i crediti. Dal 2014 a oggi la piattaforma ha erogato in totale 305 milioni di euro, di
cui 178 milioni erogati da investitori istituzionali non bancari. Quest’anno questi investitori non bancari hanno erogato
30 milioni.
EdiBeez srl - Corso Italia, 22 – 20122 Milano – PIVA 09375120962 7Insomma, le piattaforme italiane che erano nate nella forma di P2P cioè Peer-to-Peer , perché privati finanziassero
privati e poi aziende, stanno seguendo la parabola già disegnata dalle loro colleghe straniere, dove appunto sono gli
investitori istituzionali a muovere le grandi masse a beneficio delle aziende che chiedono credito online. Certo, in
alcuni casi i privati ancora possono investire, ma appunto i numeri più importanti li fanno i fondi, se non direttamente,
tramite cartolarizzazioni.
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EdiBeez srl - Corso Italia, 22 – 20122 Milano – PIVA 09375120962 8Non-listed Italian companies (or their Italian parent companies)
which have received direct lending in 2018 (1 Jan- 31 Oct)
Revenues Ebitda NFP2017 Issue of which by BeBeez's
Date Issuer Sector 2017 2017 (1) Shareholders size inst. inv. Maturity Coupon Principal investor post
Silvia Tessarin
United Brands footwear and clothing and Francesco HI Crescitalia Pmi
17/01/18 Company maker 29,6 2,1 11 Manzari 3,00 3,00 gen-22 na Fund BeBeez
October (former
Salford Van Hire, Lendix) fund and
Program di (UK llong-term private investors
Autonoleggio car renting on October
20/03/18 Fiorentino car renting 19,8 9,6 21,6 company) 2,10 1,91 set-21 5,50% platform
paints for the metal and
wood industry and 34,5 3 -0,9 HI Crescitalia Pmi
05/10/18 Alcea buildings Parodi family 2,00 2,00 ott-23 na Fund BeBeez
October (former
Lendix) fund and
CMD 31,9 3,2 2,2 private investors
(Costruzioni diesel engines for the Loncin Motor and on October
20/07/18 Motori Diesel) automotive sector Negri family 2,00 1,78 dic-20 4,50% platform BeBeez
October (former
Lendix) fund and
Mirco Gasparotto private investors
distributor of industrial and ahter private on October
11/10/18 Arroweld Italia products 77,5 9,8 35 investors 2,00 1,70 ott-22 6,50% platform
October (former
Lendix) fund and
private investors
Italian Food on October
11/01/18 (Petti) tomato sauce maker 55,4 3,9 20,4 Petti family 1,60 1,42 gen-21 4,80% platform
EdiBeez srl - Corso Italia, 22 – 20122 Milano – PIVA 09375120962 9Revenues Ebitda NFP2017 Issue of which by BeBeez's
Date Issuer Sector 2017 2017 (1) Shareholders size inst. inv. Maturity Coupon Principal investor post
October (former
Partner Leonardo Lendix) fund and
engineering and Cavalli, Giulio De private investors
architecture adivosry Carli and other on October
07/09/18 One Works company 21,5 2,9 5,2 managers 1,50 1,14 ago-21 5,50% platform
October (former
Lendix) fund and
restaurant manager in Stefania Atzori private investors
hospitals, airports and and Luciano on October
09/04/18 Sirio high-ways 47,8 3,2 8,3 Lomonaco 1,50 1,31 apr-21 5,50% platform
October (former
Lendix) fund and
private investors
cement, concrete and on October
26/03/18 SuperBeton tarmac 208,9 27,7 88,6 Grigolin family 1,10 0,94 mar-21 4,60% platform
October (former
Lendix) fund and
4,6 0,5 -0,1 private investors
plastic transport and Zzen Group and on October
26/04/18 Ariostea MHS storage systems Arturo Moreschi 0,75 0,59 apr-22 5,80% platform BeBeez
October (former
Lendix) fund and
restaurant manager in Stefania Atzori private investors
hospitals, airports and and Luciano on October
18/09/18 Sirio high-ways 47,8 3,2 8,3 Lomonaco 0,70 0,45 set-21 5,00% platform
October (former
Lendix) fund and
private investors
on October
31/01/18 Palomar wooden sandwich panels 7,9 1,6 4 Ferruccio Guerra 0,65 0,36 gen-22 6,05% platform
October (former
Lendix) fund and
broadcasting services for private investors
video productions on Massimo on October
30/05/18 NVP behalf of tv networks 3,8 1,6 3,6 Pintabona 0,55 0,31 mag-21 6,10% platform
EdiBeez srl - Corso Italia, 22 – 20122 Milano – PIVA 09375120962 10Revenues Ebitda NFP2017 Issue of which by BeBeez's
Date Issuer Sector 2017 2017 (1) Shareholders size inst. inv. Maturity Coupon Principal investor post
October (former
Lendix) fund and
blanking and molding of private investors
plates for die-cast rotors Armando and on October
29/10/18 CR for electric motors 40 2,5 10,3 Tiziana Concato 0,50 0,30 oct-21 5,50% platform
October (former
Lendix) fund and
private investors
Filati Biogioli on October
28/06/18 Modesto textile 33 1,8 12,6 famiglia Biagioli 0,50 0,31 giu-21 5,70% platform
October (former
Lendix) fund and
private investors
on October
14/06/18 Farmahealth pharma distribution 16,9 1 2,38 Alessandro Grilli 0,50 0,32 giu-22 6,20% platform
October (former
Lendix) fund and
production of control private investors
systems for the on October
13/03/18 Cofle automotive sector 24,3 2 7,5 Walter Barbieri 0,50 0,30 mar-22 5,80% platform
October (former
Lendix) fund and
private investors
on October
14/02/18 Mengozzi disposal of medical waste 126,8 22,1 60,8 Eco Eridania 0,50 0,32 feb-22 4,45% platform
October (former
Lendix) fund and
design and production of private investors
precious and handmade on October
18/07/18 Baldi furniture 8,2 1 22,4 Baldi family 0,40 0,28 lug-21 5,50% platform
October (former
Lendix) fund and
private investors
on October
25/09/18 CMC Rail metal processing 3,1 0,5 0,5 Claudio Cinquetti 0,40 0,20 set-22 6,25% platform
EdiBeez srl - Corso Italia, 22 – 20122 Milano – PIVA 09375120962 11Revenues Ebitda NFP2017 Issue of which by BeBeez's
Date Issuer Sector 2017 2017 (1) Shareholders size inst. inv. Maturity Coupon Principal investor post
October (former
Lendix) fund and
private investors
CML on October
26/06/18 Engineeing machinery production 3,8 0,8 0,8 Valentino Villa 0,40 0,20 giu-22 7,20% platform
October (former
Lendix) fund and
private investors
Mondo Verde on October
11/05/19 Casa e Giardino chemical products 7,4 0,8 0,5 Bernardo Banci 0,30 0,15 mag-23 7,50% platform
October (former
Lendix) fund and
private investors
A&A Marketing distribution of mattresses on October
27/06/18 Service and pools 16,8 1,4 2,5 Giorgio Anelli 0,30 0,15 giu-20 6,70% platform
October (former
Lendix) fund and
private investors
on October
30/07/18 Ladder stake houses chain 7 0,7 -2,5 Massimo Taddei 0,30 0,17 lug-21 5,20% platform
October (former
Lendix) fund and
23,4 1,7 11,2 private investors
Cantiere del Fabio Planamente on October
30/08/18 Pardo shipping yard e Gigi Servidati 0,30 0,21 dic-20 4,90% platform BeBeez
October (former
Lendix) fund and
private investors
on October
28/10/18 LAM automotive 8,3 1,1 1,6 Giovanna Gozzi 0,25 0,13 ago-21 5,00% platform
October (former
Lendix) fund and
private investors
on October
17/04/18 Lily Confezioni textile and fashion 4,3 0,2 -0,13 Alessandro Leo 0,25 0,13 ott-21 6,30% platform
EdiBeez srl - Corso Italia, 22 – 20122 Milano – PIVA 09375120962 12Revenues Ebitda NFP2017 Issue of which by BeBeez's
Date Issuer Sector 2017 2017 (1) Shareholders size inst. inv. Maturity Coupon Principal investor post
October (former
Lendix) fund and
private investors
on October
29/10/18 Warcom industrial equipment 10,3 0,6 0 Viviana Marini 0,20 0,11 ott-21 5,50% platform
October (former
Lendix) fund and
private investors
sport centers Massimo on October
24/04/18 Olympus Club management 2,5 0,4 -0,3 Caponetto 0,20 0,10 apr-22 6,30% platform
October (former
Lendix) fund and
private investors
on October
10/07/18 Bianchi Angelo mechanics 3,5 0,6 0,36 Marco Bianchi 0,15 0,08 lug-21 5,90% platform
October (former
machines for packaging Lendix) fund and
and handling in the private investors
industrial gas distribution on October
31/07/18 Movipack sector 1,1 0,2 -0,1 Carmine Faiella 0,12 0,06 lug-21 7,00% platform
October (former
Lendix) fund and
private investors
on October
19/02/18 Agrital dairy company 5,1* 0,3* 0,46* LuigiMorretta 0,10 0,05 feb-22 6,35% platform
October (former
Lendix) fund and
MMS Meteor private investors
Mobile Mariella on October
05/06/18 Solutions media Ict 1,6 0,3 -0,15 Marastoni 0,05 0,03 giu-21 5,50% platform
Invoices offerd Supply Chain fund
gen-ott on Fifty (invoice (Groupama am
2018 financing) 238,00 238,00 na na sgr)
investitori
Invoices offered istituzionali in
on Credimi notes delle
gen-ott (invoice cartolarizzazioni di
2018 financing) 130,90 130,90 na na Credimi
EdiBeez srl - Corso Italia, 22 – 20122 Milano – PIVA 09375120962 13Revenues Ebitda NFP2017 Issue of which by BeBeez's
Date Issuer Sector 2017 2017 (1) Shareholders size inst. inv. Maturity Coupon Principal investor post
Invoices offered na na na na investiitori
on Workinvoice istituzionali sulla
gen-ott (invoice piattaforma
2018 financing) na 75,50 75,50 na na Workinvoice
Loans offered na na na na na
on Crediti investitori
Certificati istituzionali sulla
gen-ott (factoring vs piattaforma
2018 PA) 30,00 30,00 na na Crediticertificati
Loans and na na na na na
invoices offered
on PrestaCap
gen-ott (invoice fin e
2018 lending a M/L) 28,00 28,00 na na IBC Lending Fund
159 loans na na na na na
offered on Borsa investitori privati e
gen-ott del Credito fondo Colombo
2018 (lending M/L) 23,80 8,20 na na (Art sgr)
Totale 551,87 531,11
Notes:
(1) a negative figure means net cash; *2016
(2) Credimi and Supply Chain Fund have a dry powder equal to about 4 times their committed capital as their target invoices have a 90 days average maturity
EdiBeez srl - Corso Italia, 22 – 20122 Milano – PIVA 09375120962 14BeBeez
Fondata nel marzo 2013, BeBeez è una testata giornalistica online dedicata al private capital e finanza d’impresa. In particolare
fornisce informazioni e analisi aggiornate sulle aziende italiane partecipate da fondi di private equity, venture capital e da
business angel, finanziate con campagne di equity crowdfunding o finanziate da fondi di private debt e direct lending. BeBeez
si occupa anche dell’attività dei fondi specializzati su non performing loan, crediti deteriorati e ristrutturazioni aziendali e
dell’attività dei fondi di real estate.
Dal marzo 2016, BeBeez è edita da EdiBeez srl, a cui fa capo anche Crowdfundingbuzz,
sito di informazione specializzata sul settore del crowdfunding in Italia e all’estero.
Il 5 novembre 2018 è nato BeBeez Private Data,
un potente database che contiene informazioni sulle società target
degli investitori di private equity, venture capital e private debt.
Oltre che i profili e i contatti dei principali investitori
di private capital del mondo attivi in Italia.
Uno strumento di lavoro indispensabile per gli investitori, per le banche finanziatrici,
per i loro consulenti e per gli stessi imprenditori
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