Dialoghi economici sul rischio : matematica e scienze cognitive a confronto - COSP 2018 - ODCEC Roma
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COSP 2018
Commissione Organizzazione dello Studio Professionale
Dialoghi economici sul rischio :
matematica e scienze cognitive
a confronto
Luciano Scalzo
mail: cosp@odcec.roma.it
Roma, 06/03/2018
decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2018
Investitori consulenti
Una perdita rilevante 40% 22%
Rendimento inferiore a 20% 25%
quanto preventivato
Rischio di business 18% 22%
definito dal beta del
titolo, pressioni
competitive del settore
Fonte : Consob - Atti del convegno Consob - Luiss giugno 2010
2
Luciano Scalzo
decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2018]
“Il rischio è legato alla probabilità di perdita o a un
suo valore massimo potenziale , piuttosto che al
profilo positivo della variabilità dei rendimenti.
La tipica misura di rischio simmetrica, ossia la
varianza, si rivela dunque inadeguata a coglierne la
percezione soggettiva ( Fonte : Consob –
Quaderni di Finanza – n. 66/2010)”
TRADUZIONE: (I) CORRELAZIONE NEGATIVA
RISCHIO RENDIMENTO ; (ii) RISCHIO SENSIBILE
AL CONTESTO.
Luciano Scalzo 3
decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2018]
IL RISCHIO SI PUO’ MISURARE (anche) CON LA
VARIANZA.
VARIANZA: COME LE MISURE FLUTTUANO INTORNO
AL VALORE MEDIO
Luciano Scalzo 4
La misura del rischio [COSP 2018]
Il gioco si svolge su due tiri.
Esce testa: vinci € 20
Esce croce: perdi € 10
Quanto sei disposto a pagare per partecipare a questo gioco?
Le possibili combinazioni
Calcoliamo le probabilità
10 (scenario probabilistico)
25%
-20
25%
10
25%
40 25%
Valore atteso: 10*0,25+(-20*0,25)+10*0,25+40*0,25=10
Luciano Scalzo 5
La misura del rischio [COSP 2018]
Il gioco si svolge su due tiri.
Esce testa: vinci € 35
Esce croce: perdi € 25
Quanto sei disposto a pagare per partecipare a questo gioco?
Le possibili combinazioni
Calcoliamo le probabilità
10
25%
-50
25%
10
25%
70 25%
Valore atteso: 10*0,25+10*0,25+70*0,25+(-50*0,25)=10
Luciano Scalzo 6
La misura del rischio [COSP 2018]
La dispersione dei risultati del La dispersione dei risultati del secondo gioco
primo gioco con va =10 con va =10
R Scos.to Scos.to p
= R- va al
quadrato
40 30 900 0,25 225
10 0 0 0,50 0
-20 -30 900 0,25 225
450
Scostamento quadratico medio o
Deviazione standard
ẟ=√450= 21,22
Luciano Scalzo 7
La misura del rischio [COSP 2018]
Il grafico della varianza
Luciano Scalzo 8
La misura del rischio [COSP 2018]
Come calcolare il rischio di un titolo con la volatilità
Rendimento Rend. Scostamento Quadrato
del titolo Medio da r medio scos.ti
Gennaio 2% 1% 1% 1
Febbraio 1% 1% 0 0
Marzo 1,5% 1% 0,5% 0,25
Aprile -1% 1% -2% 4
Maggio -0,5% 1% -1,5% 2,25
Giugno 0 1% 1% 1
Luglio -0,5% 1% -1,5% 2,25 Volatilità
Agosto 1% 1% 0 rendimenti
0
1,17%
Settembre 1,5% 1% 0,5% 0,25 N.B.NON
Ottobre 2% 1% 1% 1 distingue tra
Novembre 2,5% 1% 1,5% guadagni e
2,25
perdite
Dicembre 2,5% 1% 1,5% 2,25
Luciano Scalzo 9
La misura del rischio [COSP 2018]
GLI ELEMENTI ESSENZIALI PER IL CALCOLO DEL
RISCHIO SONO:
1) ASSOCIAZIONE A OGNI SCENARIO DI UNA
PROBABILITA’ CHE QUESTO SI MANIFESTI;
2) VALORE ATTESO/RENDIMENTO ATTESO ;
3) VARIANZA INTORNO AL VALORE ATTESO.
Luciano Scalzo 10Siamo statistici intuitivi? [COSP 2018]
Probabilità:
Possiamo fidarci del nostro
intuito? Siamo statistici intuitivi?
Luciano Scalzo 11Siamo statistici intuitivi? [COSP 2018]
Il caso O.J Simpson
Luciano Scalzo 12Siamo statistici intuitivi? [COSP 2018]
ESEMPIO……..
In una città ci sono due ospedali.
Nell’ospedale più GRANDE ogni giorno nascono circa 45 bambini
Nell’ospedale più PICCOLO ne nascono circa 15
Immaginiamo che in media metà dei nati sono femmina e metà maschi
Per un anno entrambi gli ospedali hanno contato i giorni in cui i nati
maschi erano più del 60% del totale.
In quale ospedale pensate che questo sia avvenuto più spesso? In
quello in cui nascono 45 bambini al giorno o in quello in cui ne
nascono 15?
E’ più probabile che sia l’ospedale dove nascono meno bambini,
quello più piccolo.
I campioni più piccoli sono meno rappresentativi di quelli più ampi
Luciano Scalzo 13Siamo statistici intuitivi? [COSP 2018]
ESEMPIO
Un azienda ha in magazzino 3.000 articoli diversi.
Il revisore, che controlla la contabilità di magazzino
decide di testare a campione 5 articoli.
Il controllo in tre casi su cinque dà risultati estremi ( errori ).
Deve continuare nel campionamento prima di trarre una conclusione?
LA REGRESSIONE VERSO LA MEDIA :
UN FENOMENO PURAMENTE STATISTICO VS «BIAS TELEOLOGICO»
Luciano Scalzo 14Siamo statistici intuitivi? Il teorema di Bayes [COSP 2018]
LA SENSIBILITA’ DI UN TEST STATISTICO: ESEMPIO
Ipotizziamo che esista un test per decidere la correttezza di una
posta contabile e che questo test sia veritiero il 98% delle volte.
Inoltre, lo 0,5% degli items della posta contabile è sicuramente errata :
questa è la condizione.
Quanto è sicuro il test (AL PRIMO TENTATIVO) ?
Esito Test Errore presente Errore assente
(campione di
10.000 unità)
POSITIVO VERI POSITIVI FALSO POSITIVO
10.000*0,5%*98% 10.000*99,5%*2%
49 199
NEGATIVO FALSO NEGATIVO VERO NEGATIVO
10.000*0,5%*2% 10.000*99,5%*98%
1 9.750
P di intercettare l’errore( V+ )è 49/(49+199)= 20%
La p che la posta contabile sia davvero errata se risultato del test è
positivo è del 20%
Prova che il test è vero il 98% delle volte, 49 errori su 50:
La p di V+ = V+/Totale errori =49/(49+1)= 98%
Luciano Scalzo 15Siamo statistici intuitivi? [COSP 2018]
QUALE RISCHIO? RELATIVO o ASSOLUTO?
Leggi la seguente notizia:
« Lo studio dimostra che gli uomini con il colesterolo ALTO rischiano il 50%
in più degli altri un attacco cardiaco »
Analizziamo i numeri dello studio:
• su 100 uomini con colesterolo normale 4 hanno avuto un infarto,
• su 100 uomini con colesterolo alto 6 hanno avuto un infarto.
La notizia non è altro che un modo per dire che il colesterolo alto causa
un aumento d’infarti da 4 a 6 su 100.
Sei più tranquillo?
2 casi su 4 rappresenta il 50% come Rischio Relativo,
ma solo il 2% come Rischio Assoluto?
Ora chiediti: perché le notizie ci vengono sempre date
in termini percentuali?
Luciano Scalzo 16Siamo statistici intuitivi? [COSP 2018]
IN CONCLUSIONE: SIAMO “STATISTICI” INTUITIVI?
• Cecità psicolgica
•Interpretiamo le relazioni
statistiche come relazioni
causali
•Tendiamo a credere che
i campioni piccoli
rispecchino fedelmente
la popolazione da cui
sono tratti
•Valutazione soggettiva
della probabilità e del
rischio
Luciano Scalzo 17decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2018]
SIAMO “STATISTICI” INTUITIVI?
IL PARADOSSO DEL COMPLEANNO
Dato un gruppo di 25 persone che probabilità ci
sono che due di quel gruppo hanno la stessa
probabilità di compiere il compleanno nello stesso
giorno?
•BASSA (inferiore al 50%)
•MEDIA (circa il 50%)
•ALTA (superiore al 50%)
Luciano Scalzo 18decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2018]
IL PARADOSSO DEL COMPLEANNO (Von Mises – 1939)
Per effettuare il calcolo, si ricorre alla formula per la
probabilità degli eventi indipendenti
Luciano Scalzo 19Processi e decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2016]
Il modo più semplice per calcolare la probabilità P(p) che ci siano almeno
due persone appartenenti ad un gruppo di p persone che compiano gli anni
lo stesso giorno è calcolare dapprima la probabilità P1(p) che ciò non
accada.
Il ragionamento è questo:
Data una qualunque persona del gruppo (indipendentemente dalla data del
suo compleanno), vi sono 364 casi su 365 in cui il compleanno di una seconda
persona avvenga in un giorno diverso ( 1-1/365); se si considera una terza
persona, ci sono 363 casi su 365 (1-2/365) in cui compie gli anni in un giorno
diverso dalle prime due persone e via dicendo.
Esprimendo in formule quanto sopra,(moltiplichiamo le frazioni) la probabilità
che tutti i p compleanni cadano in date diverse è:
e dunque la probabilità del suo evento complementare, cioè che esistano
almeno due compleanni uguali, è :
Luciano Scalzo 20decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2018
MATEMATICA O ESOTERISMO?
A conferma di questo risultato che, forse, ci
sorprende un po', riporto una statistica
pubblicata sul sito Espresso Web in un articolo
del 19 gennaio 2008.
Esaminando le date di nascita e di morte dei
Presidenti americani (43 date di nascita e 39
date di morte) si vede che:
• Polk e Harding nacquero il 2 novembre
mentre Carter e Heisenhower il 14 ottobre;
• Truman e Ford morirono il 26 dicembre
• Polk e Buchanan morirono il 15 giugno
• ben tre presidenti, Jefferson, Adams e
Monroe, morirono il 4 luglio.
Luciano Scalzo 21decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2018
ECONOMIA COGNITIVA:
LE EMOZIONI FONTE DÌ INFORMAZIONE DELLE DECISIONI
27/02/2018 Luciano Scalzo 22decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2018
Chi prova maggior rammarico?
Paolo possiede azioni di A. L’anno scorso ha pensato
di venderle per comprare azioni di B , ma non lo ha
fatto. Se lo avesse fatto avrebbe realizzato un capital
gain di € 1.200.
Giorgio possedeva azioni di B. L’anno scorso le ha
vendute per comprare azioni di A . Se avesse tenuto le
azioni di B avrebbe realizzato un capital gain € 1. 200
Il 92% indica Giorgio. Eppure le situazioni sono identiche.
La differenza ? Giorgio HA SCELTO. Le persone provano maggio rammarico
Se i risultati negativi scaturiscono dalle loro azioni
Luciano Scalzo 23decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2018
ECONOMIA COGNITIVA
LE EMOZIONI FONTE DÌ INFORMAZIONE DELLE DECISIONI
“Our decision to do something
positive can only be taken as a result
of animal spirits and not as the
outcome of a weighted average of
quantitative benefits multiplied by
quantitative probabilities”
John Maynard Keynes
Luciano Scalzo 24decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2018]
Prize motivation:
"for having integrated
insights from
psychological research
into economic science,
especially concerning
human judgment and
decision-making under
uncertainty”
Il primo a parlare di razionalità limitata e di strategie
semplificate di risoluzione dei problemi è stato Herbert
Simon (Premio Nobel per l’economia nel 1978).
L’uomo poichè parte da una situazione limitata tende a
trovare una situazione soddisfacente piuttosto che
ottimale.
Luciano Scalzo 25decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2018]
Prize motivation:
"In total, Richard Thaler's contributions
have built a bridge between the
economic and psychological analyses of
individual decision-making. His
empirical findings and theoretical
insights have been instrumental in
creating the new and rapidly expanding
field of behavioural economics, which
has had a profound impact on many
areas of economic research and policy.”
Luciano Scalzo 26Processi e decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2014]
ECONOMIA COGNITIVA: MIRABILI ILLUSIONI
27/02/2018 Luciano Scalzo 27decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2018]
ILLUSIONI COGNITIVE: FRAMING EMOZIONALE
Esperimento condotto alla facoltà di
Medicina di HARVARD:
Formulazione alternativa della stessa
domanda
Vengono forniti ai medici dati statistici
sugli effetti di due terapie (chirurgia e
radioterapia) sul carcinoma al
polmone.
La descrizione dei due risultati a breve
termine della chirurgia erano:
1. Tasso di sopravvivenza a un mese 90%
2. Tasso di mortalità a un mese 10%
Quando prevedi il risultato di un
contenzioso tributario o di un investimento
come formuli la previsione al tuo cliente?
Luciano Scalzo 28decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2018]
Prima dell'11 settembre, è stato chiesto ad un campione di
cittadini americani se sarebbero stati disposti a pagare una
polizza sulla vita “tutti i rischi” in vista di un viaggio in Europa.
Ad un altro campione, che stava sempre andando in Europa,
è stato chiesto se erano disposti a pagare una assicurazione
per il caso di morte nell'eventualità di un attentato terroristico.
Cosa è stato scoperto?
Maggiore disponibilità ad una polizza
limitata al terrorismo che non ad una
polizza più allargata, che avrebbe
compreso anche il terrorismo.
Si può indurre il cliente a un acquisto
con approccio emotivo:
fiducia, capacità ascolto.
Domande chiuse vs aperte
Luciano Scalzo 29decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2018]
Il contesto e le decisioni d’investimento
Ricerche sperimentali confermano l’idea comune che gli
investitori siano disposti ad assumere più rischi in caso di
mercati orientati al rialzo più di quanto non facciano con
mercati al ribasso.
Si dà troppa importanza ad una serie
relativamente prolungata di eventi
positivi ma non c’è nessuna ragione
statistica per cui la serie debba continuare
indefinitamente (fallacia dei piccoli numeri)
Di fronte ad una serie di incrementi di ricavi ti
interroghi sull’andamento del tasso di crescita per
capire quando finisce la serie positiva?
Conosci l’indice (p /e ) /g ?
Luciano Scalzo 30decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2018
Non e’ una lezione di storia dell’arte
Luciano Scalzo 31decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2018
Non e’ una lezione di storia dell’arte
Luciano Scalzo 32decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2018]
E se fosse matematica?
Luciano Scalzo 33decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2018]
MENTIRE DICENDO LA VERITA’: IL POTERE DELL’IMMAGINE
Al variare della scala varia la pendenza della linea
27/02/2018 Luciano Scalzo 34Processi e decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2018
MENTIRE DICENDO LA VERITA’: IL TASSO DI CRESCITA COMPARATO
Luciano Scalzo 35decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2018]
MENTIRE DICENDO LA VERITA’: IL POTERE DELL’IMMAGINE
Hai mai pensato al valore emotivo di una linea?
Luciano Scalzo 36decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2018] CONTABILITA’ MENTALE: €100 VALGONO SEMPRE €100 ? 27/02/2018 Luciano Scalzo 37
Processi e decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2016]
CONTABILITA’ MENTALE: €100 VALGONO SEMPRE €100 ?
Il concetto di contabilità mentale fa
riferimento al fenomeno per cui le
persone non considerano diverse
forme di denaro come fungibili.
In rate da € 249 al mese I piccoli costi sono spesso non
“pianificati”, così la gente spende più
facilmente denaro in cose come una
tazza di caffè mattutina.
Questa è la ragione perché spesso i
pubblicitari descrivono i grandi costi
annuali con la formula “solo pochi
Euro al giorno”.
Le persone separano il denaro
speso per motivi frivoli dal denaro
speso in cose serie.
Così è più facile spendere € 100 con una scommessa di calcio
piuttosto che € 100 per il commercialista!
Luciano Scalzo 38decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2018]
Immagina che hai deciso di
assistere a uno spettacolo
teatrale il cui biglietto di
entrata costa 100 euro.
Non hai il biglietto e prima di
entrare a teatro, scopri che hai
perso una banconota da 100
euro.
Pagheresti ancora 100 euro per il biglietto?
Luciano Scalzo 39Processi e decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2016]
Adesso immagina che hai
deciso di vedere uno spettacolo
teatrale e che hai già
acquistato il biglietto di entrata.
Prima di entrare a teatro ti
accorgi che hai perso il biglietto
di entrata.
I posti non sono numerati e
quindi il biglietto non può essere
recuperato.
Pagheresti ancora 100 euro per il biglietto?
Luciano Scalzo 40Processi e decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2018]
Economicamente parlando, la situazione appare la medesima in
quanto si tratta sempre di aver perso 100 euro, ma le soluzioni
appaiono diverse poiché la maggior parte delle persone sottoposte a
questo esperimento decide:
• di non ricomprare il biglietto se ha perso il biglietto,
• ma di ricomprarlo se ha perso la banconota.
Questo suggerisce che, in preda al dubbio, l’assegnazione dei valori
muta consistentemente, in questo caso i soldi che si decidono di
investire in un divertimento sono differenti rispetto a quelli che si
tengono nel portafoglio per le spese correnti, anche se la somma è la
stessa.
Il biglietto è stato inserito nella contabilità mentale: svago.
Le persone faticano a ragionare nei termini del loro
patrimonio assoluto (come invece suggeriscono le teorie
di tipo economico).
Luciano Scalzo 41Processi e decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2018]
CONTABILITA’ MENTALE: INFLAZIONE PERCEPITA
Banca D’ Italia – Servizio Studi
L’introduzione dell’euro e la divergenza tra inflazione rilevata e
percepita - Numero 532 - Dicembre 2004
In terzo luogo, l’inflazione subita dai singoli consumatori
riflette l’andamento dei prezzi e servizi che compongono il
paniere personale di consumo.
Nella misura in cui questo differisce da quello medio
dell’intera popolazione, l’inflazione individuale può
divergere da quella calcolata per l’insieme del paese.
Ciò sembrerebbe poter spiegare perché la percezione
d’inflazione è più elevata per i consumatori appartenenti a
certe classi (famiglie meno abbienti, casalinghe e
pensionati, meno scolarizzati).
Luciano Scalzo 42Processi e decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2016]
COSTI SOMMERSI
Sei il dirigente di un’azienda.
Hai due programmi di investimenti A e B.
Devi scegliere tra A e B che, con due ulteriori investimenti (uno differente per
ciascun programma), daranno lo stesso obiettivo di profitto.
Nel programma A hai già investito 10 mln e ne devi investire ancora 2 perchè il
progetto A diventi profittevole.
Il costo totale del programma A sarà 12 mln.
Nel programma B hai investito 5 mln e ne devi investire ancora 1 perchè
diventi profittevole.
Il costo totale del programma B sarà di 6 mln.
Cosa scegli?
• Investire 2 mln nel programma A
• Investire 1 mln nel programma B
• Non investire
• Investire in tutti e due
Luciano Scalzo 43Processi e decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2018]
Questo fenomeno rappresenta la tendenza
a portare a compimento anche i progetti
meno convincenti solo per il fatto di aver
investito dei soldi in precedenza.
Le teorie economiche sostengono che un
agente razionale dovrebbe sempre
decidere sulla base dei possibili esiti futuri e
senza pensare a ciò che ha fatto in
passato.
Tuttavia, il fenomeno dei costi sommersi
mette in risalto il fatto che le persone
rimangono ancorate a ciò che hanno fatto
in passato e fanno fatica ad accettare di
non raggiungere l'obiettivo che avevano
fissato inizialmente.
Luciano Scalzo 44Processi e decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2018]
ILLUSIONE DI VALIDITA’
Prestiamo maggiore credibilità e
maggiore attenzione a quei dati che
confermano le proprie credenze e si
sminuiscono quelle che le contraddicono.
Il nostro cervello è a caccia di conferme.
STAI REDIGENDO UN RICORSO
TRIBUTARIO:
1. TI INNAMORI DELLA TUA TESI
2. FAI L’AVVOCATO DEL DIAVOLO
(anticipi le obiezioni della controparte)
HAI CONSIGLIATO UN INVESTIMENTO, IN
SEGUITO SMENTITO DAL BUSINESS PLAN:
È più probabile che tu rifaccia i calcoli!
Luciano Scalzo 45Processi e decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2018]
ILLUSIONE DI VALIDITA’: ATTENTO COLLEGA CTU
Raccomandazioni per il commercialista
che opera su incarico dell’autorità
giudiziaria – ottobre 2001 -
Raccomandazione n.2
«…altro è valutare a posteriori la
congruità, la correttezza e la prudenza di
stime ed accantonamenti, altro è la
formulazione previsionale di quelle stime
e di quegli accantonamenti.»
Tra la redazione del bilancio ed il suo
esame critico si frappone la storicità degli
eventi, che il redattore di bilancio deve
prevedere e dei quali, ad esempio, sia il
curatore, che il CTU conoscono, invece,
perfettamente l’epilogo
Luciano Scalzo 46Processi e decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2018
PREFERENZE DIPENDENTI DAL LIVELLO DI RIFERIMENTO
VENDERE I VINCENTI E TENERSI I
PERDENTI
OPPURE
VENDERE I PERDENTI E TENERSI I
VINCENTI
Luciano Scalzo 47Processi e decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2018]
PREFERENZE DIPENDENTI DAL LIVELLO DI RIFERIMENTO: QUALI CONSEGUENZE
SULLE DECISIONI DI INVESTIMENTO?
LA RISPOSTA DELLA FINANZA AZIENDALE
Anche per le azioni vige il principio generale che il valore dipende dai flussi di
cassa futuri che produrranno (rendimento atteso).
Per un investitore con un orizzonte temporale ad un anno i flussi di cassa
prodotti da un’azione sono:
•i dividendi (se pagati dalla società)
•il prezzo dopo un anno (nell’ipotesi di perfetta liquidabilità
dell’investimento).
Il prezzo dell’azione sarà pari al valore attuale di quei due flussi sulla base di un
tasso “r” opportunamente adeguato per la rischiosità.
Div1 P1
PO
1 r 1 r
Luciano Scalzo 48Processi e decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2018]
PREFERENZE DIPENDENTI DAL LIVELLO DI RIFERIMENTO: QUALI VARIABILI
INTERFERISCONO CON LA CORRETTA SOLUZIONE ?
Due esempi di preferenze dipendenti dal livello
di riferimento sono l’avversione alle perdite e
l’effetto ancoraggio.
•Il primo postula che le persone tendono a
dare un peso maggiore alle perdite che non ai
guadagni di pari entità. Secondo tale teoria
(Kahneman e Tversky, 1975), le persone
tendono ad avere una maggiore propensione
al rischio in condizione di perdita rispetto a
quella di guadagno).
•La seconda distorsione si verifica quando si
decide ancorando la propria decisione a dei
punti di riferimento.
E’ sull’effetto ancoraggio che si basa per
es. il successo degli outlet
Luciano Scalzo 49Processi e decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2018]
PREFERENZE DIPENDENTI DAL LIVELLO DI RIFERIMENTO:
TENGO I PERDENTI E VENDO I VINCENTI (H. Shefrin – M. Statman)
DISPOSITION EFFECT
Molti investitori tendono a vendere
troppo presto i titoli con performance
positiva, e a tenere troppo a lungo i
titoli con performance negativa.
Il prezzo d’acquisto è l’ancora e si
pone in secondo piano il trend.
Questo comportamento non è
contemplato dal modello neoclassico
e può essere spiegato solamente
utilizzando i principi della finanza
comportamentale.
Luciano Scalzo 50Processi e decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2018]
GLI ERRORI COGNITIVI E DI PREFERENZA:
SUGGERIMENTI PER IL CONSULENTE
• Tieni conto del punto di riferimento rispetto al quale
l’investitore calcola utili e perdite.
• Convinci il cliente che usare il prezzo di acquisto come
punto di riferimento può influenzare negativamente lo
stato d’animo con il quale si effettuano gli investimenti. In
finanza contano solamente le prospettive future, non le
performance passate.
• A un cliente che non vuole liquidare un investimento in
perdita, chiedi se sarebbe disposto a investire il valore
corrente dell’investimento nel titolo stesso.
• Prima di ogni decisione di investimento, stabilisci con il
cliente le regole da seguire per decidere quando e a
quali condizioni l’investimento verrà liquidato.
• Prepara degli esempi tratti da fatti documentati in cui
è stato conveniente tagliare le perdite e “lasciar correre”
i guadagni.
Fonte: CONSOB – Quaderni di finanza n.66 Gennaio 2010
Luciano Scalzo 51Processi e decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2018]
EFFETTO ANCORAGGIO E MERCATO IMMOBILIARE
Banca d’Italia
Sondaggio congiunturale sul mercato delle abitazioni in Italia (2014)
«…..I giudizi sull’andamento corrente e atteso restano improntati al
pessimismo, il divario tra i prezzi di offerta e di domanda resta la causa
principale di cessazione di mandati a vendere .
…Per gli immobili sul mercato da tempo tra il p. offerto e quello che il
potenziale acquirente è disposto a pagare c’e una differenza
sostanziale del 30%. Per gli alloggi che si affacciano ora sul mercato è
del 20,6%»
Da un punto di vista economico, sembra una strategia abbastanza
razionale quella di chiedere più soldi per vendere un oggetto che per
comprarlo.
Tuttavia, la ricerca ha dimostrato che questo tipo di comportamento
non è in realtà una strategie consapevole messa in atto da venditori e
compratori, ma piuttosto una reazione psicologica automatica dovuta
al fatto di possedere un certo oggetto.
Luciano Scalzo 52Processi e decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2018]
AVVERSIONE ALLE PERDITE E DECISIONI D’INVESTIMENTO
«Scoprimmo subito uno schema molto significativo che definimmo
“reflection”. Scoprimmo che cambiando i segni di tutti i risultati in un paio di
partite, l'esito era che si preferiva trasformare la propria avversione al
rischio in ricerca del rischio o viceversa. Per esempio scegliemmo entrambi
un guadagno sicuro di 900 $ rispetto alla probabilità 0.9 di guadagnare
1000 $ o di non guadagnare nulla. Però tutti e due scegliemmo di
scommettere sulla probabilità 0.9 di perdere 1000 $ rispetto ad una perdita
certa di 900 $. Certamente non fummo i primi ad osservare questo
fenomeno. Williams nel 1966 e Raiffa nel 1968 furono i primi a riflettere sulla
propensione al rischio nell'ambito dei risultati negativi, ma il nostro fu il
primo tentativo di mettere a frutto queste considerazioni.»
(D. Kahneman e A. Tversky, "Prospect Theory. An analysis of decision under risk",
Econometrica 1979)
meglio un guadagno certo ma basso che un guadagno alto
ma incerto; meglio una perdita incerta che una perdita
sicura.
La perdita sicura è avversiva e ti spinge al rischio
Luciano Scalzo 53Processi e decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2018]
LA CURVA DEL VALORE
Questa curva dà delle informazioni su come ci
si sente vincendo o perdendo una
scommessa, ricevendo o meno un aumento di
stipendio, avendo un rimborso fiscale o
ricevendo l'ennesima una tantum da pagare.
E' una curva asimmetrica (convessa per le
vincite e concava per le perdite, con un
punto angoloso nell'origine) e non tutta
convessa come le usuali curve di utilità
attribuite al comportamento razionale
dell'uomo economico.
La prima cosa da notare è che la curva si
appiattisce man mano che ci si allontana
La seconda cosa da notare è che, dall'origine. Questo significa che il piacere o
essendo la curva convessa per l'utilità marginale decresce sia per le perdite
valori positivi, ma concava per che per le vincite: sia in positivo che in
valori negativi, siamo avversi negativo siamo molto più sensibili alla
all'incertezza nell'ambito delle differenza 5 e 10 piuttosto che tra 1000 e 1005.
vincite, ma propensi all'incertezza
nell'ambito delle perdite.
Luciano Scalzo 54Processi e decisioni economiche tra istinto e consapevolezza [COSP 2018]
ARRIVEDERCI…CON ALTAN!
Luciano Scalzo 55COSP 2018
Commissione Organizzazione dello Studio Professionale
Dialoghi economici sul rischio:
matematica e scienze cognitive a confronto
Luciano Scalzo
GRAZIE
DELL’ATTENZIONE !
mail: cosp@odcec.roma.it
Roma,06/03/2018Puoi anche leggere
