OSSERVATORIO SUI BILANCI 2017 - OSSERVAT ORIO LUGLIO 2018 - Cerved Know
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OSSERVATORIO
SUI BILANCI 2017
OSSERVATORIO
LUGLIO 2018OSSERVATORIO SUI BILANCI 2017 - LUGLIO 2018
REDDITIVITÀ NETTA TORNATA
AI LIVELLI PRE-CRISI
SINTESI DEI RISULTATI - Nel 2017 è proseguito il miglioramento dei bilanci delle imprese italiane, sia sul fronte dei
conti economici sia sul fronte della sostenibilità finanziaria. I fatturati hanno accelerato, crescendo a tassi record negli
ultimi dieci anni, con la redditività netta che è tornata sui livelli pre-crisi. Il processo
di rafforzamento finanziario delle imprese ha acquisito ulteriore slancio, con oneri e debiti
finanziari più sostenibili. È questa la fotografia che emerge dall’analisi dei primi 150 mila
bilanci depositati dalle società italiane a giugno 2018, che Cerved ha riclassificato ed
analizzato.
Crescita
I dati indicano che, anche grazie alla fase positiva dell’economia italiana, nel 2017
record anche
i ricavi sono cresciuti del 4,3% rispetto al 2016, a un tasso quasi doppio rispetto a per i fatturati,
quello dell’anno precedente e il più alto osservato dall’inizio della recessione. Anche i con tassi
costi per materie prime e per servizi sono però aumentati a ritmi vivaci, producendo ai massimi
una lieve frenata del valore aggiunto (+4,2%, contro il +4,8% dell’anno precedente). degli ultimi
La redditività lorda è cresciuta, ma meno dei ricavi e con risultati più polarizzati tra 10 anni
società con margini negativi e aziende con performance positive. I risultati sono stati
più brillanti in termini di redditività netta: si è ulteriormente ridotta tra tutte le dimensioni
aziendali la presenza di società in perdita ed è aumentato il ROE (dal 9,2% al 9,9%), che ha
superato il livello del 2007.
ANDAMENTO DELLE PRINCIPALI VOCI DI CONTO ECONOMICO
(Valori mediani)
9,9%
9,2%
4,3% 4,8%
4,2%
2,3%
Fatturato Valore aggiunto ROE
(% a/a) (% a/a)
2016 2017
Fonte: Cerved
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L’analisi evidenzia che tra 2016 e 2017 è aumentato l’ammontare dei debiti finanziari nei bilanci delle imprese analizzate
(+1,7%): questa tendenza ha però riguardato esclusivamente le imprese medio-grandi ed è coincisa con una selezione
ancora più attenta nella concessione del credito, con un numero ristretto di società che hanno aumentato il proprio
indebitamento. I debiti finanziari risultano così più sostenibili sia rispetto alla redditività lorda generata dalle aziende
(4,3 volte il MOL, contro il 4,7 del 2016), sia rispetto al capitale netto che è in forte aumento (+7%).
La maggiore solidità delle imprese è favorita anche dagli indici che sintetizzano l’equilibrio corrente, dall’andamento
positivo dei flussi di cassa e dalla minore incidenza degli oneri finanziari, che è favorita da margini in recupero e bassi
tassi di interesse: il rapporto tra oneri e MOL si è ridotto dal 22% al 17%, con un ulteriore calo di imprese per cui tale
indice è a livelli critici.
LA SOSTENIBILITÀ DEI DEBITI DELLE IMPRESE
90,4%
66,2%
54,6% 51,3%
29,8%
22,8% 21,7%
17,5%
2007 2015 2016 2017 2007 2015 2016 2017
Oneri finanziari / Mol Debiti finanziari / Capitale netto
Fonte: Cerved
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I CONTI ECONOMICI
I dati sui bilanci delle 150 mila imprese analizzate indicano che i fatturati hanno accelerato, crescendo a tassi record
negli ultimi dieci anni. Anche i costi sono però aumentati a ritmi sostenuti, con una frenata del valore aggiunto e una
maggiore dispersione della redditività lorda. Molto meglio invece la redditività netta, che ha beneficiato dell’ulteriore
calo del peso degli oneri finanziari ed è tornata sui livelli pre-crisi.
Per il quinto anno consecutivo le imprese hanno accresciuto i loro fatturati: tra 2016 e 2017 i ricavi sono infatti
aumentati del 4,3%, un tasso quasi doppio rispetto al +2,3% dell’anno precedente e il più alto osservato dalla crisi
del 2007. Traina la crescita delle PMI (+4,6% per le imprese che impiegano tra 10 e 250 addetti e con ricavi compresi
tra 10 e 50 milioni), due punti percentuali in più rispetto all’anno precedente (+2,5%), seguite da vicino dalle grandi
imprese (+4,3%) e infine dalle micro società (+3,2%). L’accelerazione ha riguardato tutti i settori, con l’industria che si
conferma locomotiva dell’intera economia: ricavi in crescita del 5,9% tra 2016 e 2017 (+3,1% nel 2015/2016), mentre
tra le imprese edili e del terziario i fatturati sono cresciuti del 3,4%.
L’accelerazione dei ricavi è stata accompagnata da un deciso rialzo dei costi esterni. Tra 2016 e 2017 le imprese hanno
speso il 5,7% in più per l’acquisto di materie prime (+0,9% tra 2015 e 2016), mentre per i servizi l’aumento si è attestato
al 3,3% (+1,6%).
TASSI DI CRESCITA DEL FATTURATO
(Valori mediani)
4,6%
4,3%
3,2%
2,4% 2,5%
2,3%
Microimprese PMI Grandi imprese
2016/2015 2017/2016
Fonte: Cerved
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TASSI DI CRESCITA DEL FATTURATO NEI SETTORI
(Valori mediani)
5,9%
3,4% 3,4%
3,1%
2,5%
2,0%
Industria Costruzioni Servizi
2016/2015 2017/2016
Fonte: Cerved
L'ANDAMENTO DEI COSTI ESTERNI
(Valori mediani)
5,7%
3,3%
1,6%
0,9%
Costi per materie prime Costi per servizi
2016/2015 2017/2016
Fonte: Cerved
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L’andamento più vivace dei costi esterni rispetto ai ricavi ha prodotto una lieve frenata del valore aggiunto, che è
cresciuto del +4,2% tra 2017 e 2016 (+4,8% tra 2016 e 2015). Il valore aggiunto è aumentato a ritmi più sostenuti tra le
microimprese (+4,8%) e le PMI (+4,6%), rispetto alle grandi aziende (+3,7%), e nell’industria (+4,9%), che fa registrare una
crescita sostanzialmente in linea con quella dell’anno precedente (+5,1%) e maggiore di quella osservata tra le imprese
dei servizi (+4,1%) e delle costruzioni (+3,1%).
In leggero rallentamento anche il costo del lavoro: tra 2017 e 2016 è aumentato del 3,6%, contro il +3,9% registrato tra
2015 e 2016. Il rallentamento ha riguardato le microimprese (da +4,7% a +3,7%) e le grandi società (da +4% a +3,4%),
mentre le PMI fanno registrare una leggera accelerazione (dal +3,6% al +3,7%).
TASSI DI CRESCITA DEL VALORE AGGIUNTO
(Valori mediani)
6,0%
4,8% 4,9%
4,6%
4,4%
3,7%
Microimprese PMI Grandi imprese
2016/2015 2017/2016
Fonte: Cerved
TASSI DI CRESCITA DEL VALORE AGGIUNTO PER SETTORE
(Valori mediani)
5,1% 5,0%
4,9%
4,1% 4,1%
3,1%
Industria Costruzioni Servizi
2016/2015 2017/2016
Fonte: Cerved
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TASSI DI CRESCITA DEI COSTI DEL LAVORO
(Valori mediani)
4,7%
4,0%
3,7% 3,6% 3,7%
3,4%
Microimprese PMI Grandi imprese
2016/2015 2017/2016
Fonte: Cerved
L'ANDAMENTO DELLA PRODUTTIVITÀ
(Rapporto tra valore aggiunto e costi del lavoro, valori mediani)
182%
164% 170%
162% 162% 159% 162% 162% 161%
142% 143% 144%
Microimprese PMI Grandi imprese
2007 2015 2016 2017
Fonte: Cerved
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La produttività si attesta sui livelli del 2016: ogni cento euro di costi sostenuti per il personale, il valore aggiunto è
rimasto a 155 euro. Migliorano le PMI (da 143 a 144 euro), mentre si riduce il rapporto per le imprese di maggiori
dimensioni (da 162 a 161 euro), e rimane stabile la produttività delle imprese di minore dimensione (162 euro).
L’andamento dei costi ha influito anche sulla redditività lorda, che cresce ma a ritmi più lenti rispetto a quelli dei ricavi:
in rapporto al fatturato, il MOL rimane infatti stabile al 6%, lontano 1,3 punti percentuali dai livelli del 2007, con indici
più alti per le microimprese (8,4%) rispetto a PMI (6,5%) e grandi società (5,1%). I risultati sono maggiormente polarizzati
per micro e PMI: da un lato, aumenta la quota di società con margini negativi, dall’altro accelera la crescita del MOL
per le aziende che invece fanno registrare indici positivi. In controtendenza le imprese di maggiore dimensione, tra le
quali si osserva un calo di quelle con margini lordi negativi ma anche una crescita più contenuta degli indici per quelle
con MOL positivo. Dal punto di vista settoriale, anche per il MOL, è l’industria a trainare l’andamento, nonostante un
rallentamento (+6,5% vs +7,3%), seguita da costruzioni e servizi (+5,2% e in accelerazione).
IL RAPPORTO TRA MOL E FATTURATO
(% rispetto al totale)
10,2%
8,7%
8,4% 8,4%
8,0%
6,6% 6,6% 6,5%
6,1%
5,0% 5,1% 5,1%
Microimprese PMI Grandi imprese
2007 2015 2016 2017
Fonte: Cerved
LE IMPRESE CON MARGINI LORDI NEGATIVI
(% rispetto al totale)
18,8%
17,8%
15,1%
13,5% 13,6%
13,1% 13,1%
9,5%
8,9%
Microimprese PMI Grandi imprese
2007 2016 2017
Fonte: Cerved
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TASSI DI CRESCITA DEI MARGINI LORDI
(Valori mediani, solo imprese con Mol positivo nei due anni)
6,9%
6,0%
5,4%
4,7%
4,4%
2,4%
Microimprese PMI Grandi imprese
2016/2015 2017/2016
Fonte: Cerved
TASSI DI CRESCITA DEI MARGINI LORDI PER SETTORE
(Valori mediani, solo imprese con Mol positivo nei due anni)
7,3%
6,5%
5,2% 5,2%
4,4% 4,6%
Industria Costruzioni Servizi
2016/2015 2017/2016
Fonte: Cerved
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La politica monetaria espansiva della BCE, unita al minore indebitamento mediano delle imprese, ha avuto effetto
sugli oneri finanziari: rispetto al fatturato, il peso degli oneri è ai minimi dal 2007, soprattutto tra le grandi imprese
(0,3% nel 2017)
L’andamento favorevole degli oneri finanziari ha permesso alla redditività netta di proseguire il suo recupero, con
valori che si attestano sui livelli del 2007. La percentuale di imprese in perdita continua a diminuire per tutte le
dimensioni di impresa e in tutti i settori, attestandosi al 18,4% nel 2017 (dal 19,6% dell’anno precedente). Il ROE, indice
che sintetizza il ritorno atteso per gli investitori, è cresciuto ancora, passando dal 9,2% del 2016 al 9,9%, mezzo punto
percentuale più del 2007.
L’aumento è risultato particolarmente marcato tra le imprese più piccole: le microimprese sono passate dal 10% al
10,4% (10,2% nel 2007) e le PMI dal 9,7% al 10,4% (10,4% nel 2007), mentre le grandi imprese hanno guadagnato
mezzo punto percentuale attestandosi al 9,7%, su livelli che già nel 2016 erano superiori a quelli pre-crisi.
IL RAPPORTO TRA ONERI FINANZIARI E FATTURATO
(Valori mediani)
0,9% 0,9%
0,8%
0,5% 0,5%
0,4% 0,4% 0,4% 0,4% 0,4% 0,4%
0,3%
Microimprese PMI Grandi imprese
2007 2015 2016 2017
Fonte: Cerved
IMPRESE IN PERDITA
(% sul totale)
22,8%
21,6% 21,8%
20,9%
19,9% 20,2%
19,1% 19,2% 18,5%
17,5%
17,1%
15,4%
Microimprese PMI Grandi imprese
2007 2015 2016 2017
Fonte: Cerved
10 © 2018 – Cerved Group Spa – Tutti i diritti riservati – Riproduzione vietataOSSERVATORIO SUI BILANCI 2017 - LUGLIO 2018
IL ROE
(Valori mediani)
10,2% 10,4% 10,4% 10,4%
10,0% 9,7% 9,7%
9,1% 9,0% 9,2%
8,9%
8,1%
Microimprese PMI Grandi imprese
2007 2015 2016 2017
Fonte: Cerved
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GLI INDICATORI FINANZIARI
Per le 150 mila imprese analizzate nel 2017 è proseguito il miglioramento degli indici di solidità finanziaria e l’aumento
della generazione dei flussi di cassa: alla base, da un lato, il rafforzamento del capitale proprio e la più attenta selezione
del credito da parte delle banche e, dall’altro l’ulteriore riduzione degli oneri finanziari in capo alle imprese.
I dati indicano che tra 2016 e 2017 è proseguito l’aumento del rapporto corrente, un indicatore della capacità
dell’impresa ad adempiere alle obbligazioni a breve termine utilizzando la propria liquidità. L’indice è passato dal 130%
al 133%, con una crescita diffusa a tutte le dimensioni di impresa e particolarmente marcata per le micro società. Il
miglioramento è generalizzato e coincide con un calo delle imprese in squilibrio, per cui l’attivo copre meno della metà
del passivo corrente: la quota passa dal 6,6% del 2016 al 6,3% del 2017, con andamenti particolarmente positivi per le
grandi imprese (dal 4,6% al 3,4%).
IL RAPPORTO CORRENTE
(Attivo corrente su passivo corrente, valori mediani)
142% 139%
137% 137% 135%
132%
125% 125% 126%
122% 120%
117%
Microimprese PMI Grandi imprese
2007 2015 2016 2017
Fonte: Cerved
IMPRESE CON FORTI SQUILIBRI CORRENTI
(Imprese con rapporto correnteOSSERVATORIO SUI BILANCI 2017 - LUGLIO 2018
Segnali positivi anche dal fabbisogno del ciclo operativo: il capitale circolante commerciale cresce allo stesso ritmo
dei ricavi, con il rapporto che si attesta al 16% del fatturato; in leggera diminuzione invece rispetto all’attivo, con il
rapporto che passa dal 18,8% al 18,3%.
CAPITALE CIRCOLANTE SU FATTURATO
(Valori mediani)
21,7%
18,8% 18,5%
17,7% 17,3%
15,8% 15,7%
13,5% 13,9% 14,1%
13,1% 13,2%
Microimprese PMI Grandi imprese
2007 2015 2016 2017
Fonte: Cerved
CAPITALE CIRCOLANTE SU ATTIVO
(Valori mediani)
24%
23,3% 23%
22% 21,7%
17% 17,0% 16%
15,6% 15,8%
15% 15,7%
Microimprese PMI Grandi imprese
2007 2015 2016 2017
Fonte: Cerved
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Aumenta l’ammontare dei debiti finanziari del complesso delle imprese analizzate (+1,7%) tra 2017 e 2016, anche se
nei valori mediani si osserva un calo (-3,2%): è l’effetto di una maggiore selezione nel concedere credito da parte del
sistema finanziario, che concentra le erogazioni in un numero limitato di imprese. In particolare, l’ammontare dei
finanziamenti cresce tra le società di maggiore dimensione, soprattutto tra le medie imprese, mentre si riduce tra le
piccole e le microsocietà. In termini mediani il calo riguarda invece tutte le fasce dimensionali.
La politica monetaria espansiva della BCE ha favorito nel corso del 2017 un ulteriore calo del peso degli oneri finanziari.
Misurato come rapporto tra oneri e debiti finanziari, il costo del debito è passato dal 3,1% del 2016 al 2,8%, ai minimi
nel corso del decennio, con riduzioni che hanno riguardato tutte le fasce dimensionali.
I DEBITI FINANZIARI
(Tassi di crescita 2017/2016)
8,3%
1,2%
-1,0%
-2,0%
-2,6%
-3,2%
-4,6%
-5,0%
Micro Piccole Medie Grandi
MEDIE MEDIANE
Fonte: Cerved
IL COSTO DEL DEBITO
(Rapporto tra oneri e debiti finanziari, valori mediani)
5,9% 6,0%
5,3%
3,6%
3,3% 3,4%
3,1% 2,9%
2,6%
Microimprese PMI Grandi imprese
2007 2016 2017
Fonte: Cerved
14 © 2018 – Cerved Group Spa – Tutti i diritti riservati – Riproduzione vietataOSSERVATORIO SUI BILANCI 2017 - LUGLIO 2018
La combinazione di margini in recupero e bassi tassi di interesse ha ulteriormente ridotto l’impatto degli oneri finanziari
sul MOL, un indicatore frequentemente utilizzato dagli analisti per valutare la sostenibilità delle aziende: nel 2017 il
rapporto si è attestato al 17,5%, in calo dal 21,7% del 2016. Allo stesso tempo si è ridotta anche la quota di imprese con
oneri finanziari che assorbono più della metà del MOL, passata dal 20,2% al 19,5%, con andamenti particolarmente
positivi per le imprese di maggiori dimensioni (dal 27,8% al 25,9%).
IL RAPPORTO TRA ONERI FINANZIARI E MARGINI LORDI
(Medie)
39,1%
24,6%
21,7% 24,0% 25,1%
21,2% 21,4%
18,9%
17,3% 20,6%
15,8%
13,1%
Microimprese PMI Grandi imprese
2007 2015 2016 2017
Fonte: Cerved
IMPRESE CON RAPPORTO ONERI FINANZIARI SU MOL MAGGIORE DEL 50%
(% sul totale, include imprese con Mol negativo)
32,2%
28,1% 27,8%
25,9%
20,4% 21,0% 20,8% 20,1%
20,2% 19,8% 19,1% 19,5%
Microimprese PMI Grandi imprese
2007 2015 2016 2017
Fonte: Cerved
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La più attenta selezione nella concessione del credito da parte degli intermediari finanziari ha reso i debiti più
sostenibili. Nel 2017 l’ammontare complessivo dei debiti finanziari delle imprese analizzate è un multiplo pari a 4,3
volte i margini lordi, contro un multiplo di 4,7 registrato nel 2016, e su livelli decisamente inferiori rispetto a quelli
pre-crisi (5,0). È proseguita anche nel 2017 la tendenza delle imprese ad aumentare il ricorso al capitale proprio: nel
2017 il capitale netto è aumentato del 7%, accelerando dal +5,6% dell’anno precedente. In rapporto al capitale netto, il
peso dei debiti finanziari si è quindi ulteriormente ridotto al 51,3% nel 2017, molto lontano dai livelli del 2007 (90,4%);
parallelamente si è ridotta la percentuale di imprese per cui il peso dei debiti finanziari è a livelli critici, il doppio del
capitale netto: sono in totale il 27,8%, in calo dal 29,3% del 2016. La quota si riduce in tutte le dimensioni di impresa,
in particolare tra PMI (dal 30% al 28%) e grandi società (dal 21% al 19%).
I DEBITI FINANZIARI SUI MARGINI LORDI
(Medie)
6,4 6,5
5,9
5,3
5,1 4,9
4,5 4,5 4,3 4,4
4,0
3,7
Microimprese PMI Grandi imprese
2007 2015 2016 2017
Fonte: Cerved
IL CAPITALE NETTO
(Tassi di crescita, valori mediani)
7,8%
7,3%
6,5% 6,5%
6,1%
5,0%
Microimprese PMI Grandi imprese
2016/2015 2017/2016
Fonte: Cerved
16 © 2018 – Cerved Group Spa – Tutti i diritti riservati – Riproduzione vietataOSSERVATORIO SUI BILANCI 2017 - LUGLIO 2018
IL RAPPORTO TRA DEBITI FINANZIARI E CAPITALE NETTO
(Valori mediani)
94% 92%
69% 70%
68%
63%
59%
49% 46%
42% 43% 41%
Microimprese PMI Grandi imprese
2007 2015 2016 2017
Fonte: Cerved
IMPRESE CON DEBITI FINANZIARI OLTRE IL DOPPIO DEL CAPITALE NETTO
(% sul totale)
37%
34%
31% 31%
29% 29% 30%
28% 28%
24%
21%
19%
Microimprese PMI Grandi imprese
2007 2015 2016 2017
Fonte: Cerved
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Un altro elemento che conferma la maggiore solidità del sistema imprenditoriale italiano è l’andamento dei flussi di
cassa. Nel 2017 il cash flow, rispetto al fatturato, ha proseguito la sua risalita, attestandosi al 5%. Il miglioramento
ha interessato tutte le dimensioni e i settori dell’economia, con andamenti particolarmente positivi per le imprese di
minori dimensioni (+0,2% per micro e PMI) e le società manifatturiere (+0,4%).
CASH FLOW DELLE IMPRESE
(Rapporto tra cash flow e fatturato, valori mediani)
5,2% 5,2%
5,0%
4,7% 4,7% 4,8% 4,8% 4,8%
4,5%
4,3% 4,3%
4,2%
Microimprese PMI Grandi imprese
2007 2015 2016 2017
Fonte: Cerved
CASH FLOW DELLE IMPRESE PER SETTORE
(Rapporto tra cash flow e fatturato, valori mediani)
6,2%
5,8%
5,6%
5,0%
4,4% 4,2% 4,3% 4,2% 4,2% 4,4%
3,8% 3,9%
Industria Costruzioni Servizi
2007 2015 2016 2017
Fonte: Cerved
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