IMPRESE DI COSTRUZIONE EURO- PEE: LE DIMENSIONI CONTANO
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Photo by C Dustin on Unsplash ALLIANZ RESEARCH IMPRESE DI COSTRUZIONE EURO- PEE: LE DIMENSIONI CONTANO 19 giugno 2020 03 Covid-19 sta innescando uno shock di redditività per le PMI del settore delle Costruzioni 08 Come usciranno le Costruzioni dalla crisi? 10 Nel mondo post-Covid-19, le PMI potrebbero essere lasciate fuori dalle nuove opportunità
Allianz Research
Covid-19 sta innescando uno shock di redditività per le PMI
del settore delle Costruzioni.. Le PMI rappresentano la parte
EXECUTIVE
del leone delle imprese del comparto, con circa l'80% del fattu-
rato del settore in Europa. Ma a differenza delle grandi imprese
diversificate, che sono resistenti e ben posizionate per superare
la crisi della Covid-19, un gran numero di PMI potrebbe trovarsi
in gravi difficoltà. Nel 2020, ci aspettiamo un calo del 25% del
fatturato per le PMI, che potrebbe portare a un calo di 2 punti
percentuali dei margini Ebitda al 2%, contro un calo di 1 punto
percentuale al 12-13% per le grandi imprese. Calcoliamo inoltre
che, ipotizzando un rapporto debito/Ebitda non infrequente di 6
volte il debito netto, questo potrebbe lasciare fondi insufficienti
per il servizio del debito.
Di conseguenza, ci aspettiamo che le insolvenze nel settore
delle Costruzioni in tutta Europa aumentino del 15-24% nel
2020, con Spagna e Francia che rappresentano la fascia alta
Catharina Hillenbrand-Saponar, del range e il Regno Unito posizionato nela fascia bassa. A
Sector Advisor for Energy, Metals, and Ma- causa delle sue problematiche strutturali, l'edilizia rappresenta
chinery and Equipment già il 20% di tutte le insolvenze. Covid-19 sta esacerbando le
+33 (0) 1 84 11 41 29 vulnerabilità di fondo delle PMI, aumentano le loro fragilità, an-
Catharina.Hillenbrand- che se le grandi imprese non appaiono immuni. Prevediamo un
Saponar@eulerhermes.com
aumento delle insolvenze del +24% in Spagna, del +19% in
Francia e nei Paesi Bassi e del +15% in Italia e nel Regno Unito.
Come usciranno le Costruzioni dalla crisi? Le strategie più co-
muni, come la tutela della liquidità attraverso la riduzione dei
dividendi e l'emissione di debito su larga scala, se applicabili da
alcune grandi aziende, non sono disponibili nella cassetta degli
attrezzi delle PMI. Lo stesso vale per una riduzione aggressiva
dei costi. Piuttosto, le PMI, che spesso sono subappaltatrici delle
grandi imprese, potrebbero essere nella condizione di ricevere
riduzioni dei compensi da parte delle grandi imprese e affrontare
un'ulteriore pressione sui margini. Le misure alla portata delle
PMI si riducono all'accesso ai programmi governativi, come la
disponibilità di nuovi prestiti, che secondo le nostre stime è in
gran parte sfruttato. Questo creerà un'ulteriore pressione sul
flusso di cassa futuro a causa dell'aumento del costo del debito.
Nel mondo post-Covid-19, le PMI potrebbero essere lasciate
fuori dalle opportunità. Esaminiamo le politiche di sostegno in
Germania, Italia, Francia, Spagna e Regno Unito e scopriamo che,
anche se possono dare un aiuto, non proteggono completamen-
te le PMI nel settore dell'edilizia, anche quando comprendono il
sostegno alla ristrutturazione in chiave ecologica degli alloggi.
Stimoli politici come i lavori pubblici, le infrastrutture sanitarie e i
progetti su larga scala per far fronte al cambiamento climatico e
le opportunità di mercato favoriranno i grandi progetti e le infra-
strutture, che sono di competenza delle grandi imprese. Ci
aspettiamo che le parti del settore più esposte all'energia e alle
infrastrutture superino la prova nel 2020 e nel 2021, il che do-
vrebbe compensare la domanda strutturalmente più bassa di
costruzioni per uffici e per il commercio al dettaglio per quanto
riguarda le grandi imprese. Al contrario, le aree tradizionali di
attività delle PMI nel settore delle costruzioni possono richiedere
stimoli sostanziali e diventare meno redditizie a causa dei costi
legati ai vincoli sanitari, o essere rilevate da grandi operatori se
2
19 Giugno
COVID-19 STA INNESCANDO UNA
GRAVE
CRISI DI REDDITIVITÀ PER LE PMI NEL
Prima di Covid-19, l'edilizia stava l'80% del fatturato in Europa. Le Questa struttura è particolarmente
uscendo da un picco ciclico, ma anco- aziende con meno di 250 dipendenti accentuata in Italia, dove il 99% del
ra in modalità espansiva, con le mag- rappresentano il 99% del totale, men- settore delle Costruzioni è costituito
giori società che presentavano solide tre le più piccole, quelle con meno di da imprese con meno di 20 dipen-
prospettive finanziarie. Ma in quanto 49 dipendenti, rappresentano il 98% denti. Seguono i Paesi Bassi e la Polo-
settore dipendente dall'attività fisica, (vedi Figura 1 e 2). nia con il 98% ciascuno, mentre in
l'edilizia ha visto una significativa in- Le PMI rappresentano la parte del Spagna e Germania le PMI rappresen-
terruzione del business a causa della leone delle imprese del settore delle tano rispettivamente l'85% e il 75%
pandemia di Covid-19, nonostante sia Costruzioni, con circa l'80% del fattu- del fatturato (vedi Figura 3). Le PMI
stata classificata come attività essen- rato in Europa. Le aziende con meno europee tendono a concentrarsi
ziale in molti paesi. Ci aspettiamo che di 250 dipendenti rappresentano il nell'edilizia residenziale/commerciale
Covid-19 rafforzi le dinamiche già 99% del totale, mentre le più piccole, e nello sviluppo di progetti, mentre
diversificate tra grandi e piccole im- quelle con meno di 49 dipendenti, nel settore dell'ingegneria civile, ov-
prese del settore. rappresentano il 98% (vedi Figura 1 e vero delle grandi infrastrutture, la
Le PMI rappresentano la parte del 2). quota delle grandi imprese è molto
leone delle imprese edili, con circa più alta, pari al 45%.
Figura 1 - Quota di PMI nel settore delle costruzioni in Figura 2: Importanza delle PMI nel settore edile europeo
100%
90%
80%
0-9 employees
70%
10-19 employees 60%
20-49 employees 50%
50-249 employees 40%
250+ 30%
20%
10%
0%
Enterprises - number Turnover Gross operating surplus
0-9 employees 20-49 employees 250+ employees 10-19 employees 50-249 employees
Fonti: Eurostat, Euler Hermes, Allianz Research Fonti: Eurostat, Euler Hermes, Allianz Research
3Allianz Research
Figura 3 - Peso delle PMI per tipo di azienda e paese - costruzione di edifici
1 120%
0.99 100%
0.98
80%
0.97
60%
0.96
40%
0.95
0.94 20%
0.93 0%
Se D UK F E PL NL I Be Dk D F E Nl UK
0-10 employees 0-20 employees
Ebitda Turnover
Fonti : Eurostat, Euler Hermes, Allianz Research
Le PMI sono strutturalmente meno vante dall'accesso ad una manodope- bilmente diminuire i ricavi nell'ordine
redditizie delle loro controparti di ra nazionale ed estera più economica, del 5-10% (fonti: dichiarazioni azien-
grandi dimensioni, come dimostrano i dato che le PMI francesi sono molto dali, consensus), dobbiamo conclude-
margini di Ebitda che vanno da meno meno redditizie nel settore dell'inge- re che l'impatto per le PMI sarà mate-
dell'1% al 4%, a seconda delle dimen- gneria civile (una conseguenza molto rialmente peggiore.
sioni dell'azienda, rispetto al 10-14% logica della prevalenza di imprese Le PMI vedranno probabilmente una
per le grandi imprese. Le ragioni del molto grandi che raccolgono la mag- maggiore compressione dei margini
differenziale di redditività sono mol- gior parte dei benefici degli appalti rispetto alle grandi aziende. Confron-
teplici, ma soprattutto possiamo attri- pubblici), mentre i tedeschi sono più tiamo i margini di un campione di
buirlo alla mancanza di potere nego- attivi nello sviluppo di progetti reddi- grandi aziende con quelli dell'univer-
ziale, alle dimensioni e alla scala dei tizi e, in misura minore, hanno prezzi so Eurostat delle PMI. Nel 2020, i
progetti. Le PMI spesso operano co- delle materie prime più bassi. margini Ebitda delle grandi imprese
me subappaltatori di aziende più dovrebbero diminuire di 40-100 punti
grandi, quindi la maggior parte dei Nel nostro scenario centrale, ci aspet- base rispetto alle aspettative di fattu-
profitti viene catturata da queste ulti- tiamo che ai due mesi di blocco se- rato di cui sopra (fonte: guidance
me. Notiamo che agli estremi, le PMI gua un recupero a forma di U, con un aziendali, consensus). Sulla base della
tedesche sono materialmente più ritorno all'85% dei livelli di attività compressione storica dei margini in
redditizie di quelle francesi con un normali. Di conseguenza, i ricavi delle tempi di calo dei ricavi, come riferi-
margine Ebitda medio superiore di Costruzioni dovrebbero diminuire del mento prendiamo il 2009, ci aspettia-
800 punti base. Attribuiamo questo 25% in Europa nel 2020. Dato che le mo che le PMI possano vedere una
fatto al minor costo del lavoro deri- aziende più grandi vedranno proba- compressione dei margini di 200
Figura 4: Peso delle PMI per tipo di azienda e paese - costruzione di
16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
0-9 10-19 20-49 50-249 250+ Largest cap
employees employees employees employees employees companies
4 Fonti Eurostat, Bloomberg, Euler Hermes, Allianz Research19 Giugno
Figura 5: Impatto della compressione del margine di 200 punti base sulla capacità del servizio del debito per un clus-
Pre-crisis Crisis impact low Crisis impact high
Revenues 100 80 75
Ebitda margin 4% 3% 2%
Ebitda 4 2.4 1.5
Depreciation 1.6 1.6 1.6
Ebit 2.4 0.8 -0.1
Interest expenses 0.6 0.6 0.6
Net debt/Ebitda 6 6 6
Debt/total assets 75% 75% 75%
Interest cost 2.5% 2.5% 2.5%
Debt service 1.6 1.6 1.6
Working capital requirement 1.5 1.44 1.35
Operating cash flow 2.5 0.96 0.15
Cash interest cover 4.2 1.6 0.25
Cash available for debt service 1.9 0.36 -0.45
Fonti: Eurostat, Bloomberg, Euler Hermes, Allianz Research
Le insolvenze in tutta Europa au- difficoltà per quanto riguarda il com-
menteranno del 15-24% nel 2020 portamento di pagamento e le insol- Considerando l'impatto della crisi Co-
venze. In Spagna l'edilizia è classifica- vid-19, stimiamo le insolvenze nel
L'Edilizia è uno dei settori più esposti ta ad alto rischio, con le sub- 2020 per paese sulla base del nostro
quando si tratta di insolvenze. Rap- componenti della domanda e della giudizio sulla capacità di sopravviven-
presenta in media il 20% delle insol- liquidità classificate rispettivamente za delle aziende in funzione delle di-
venze nei principali paesi europei, la debole e in difficoltà. L'Italia è classifi- mensioni. A causa delle dinamiche di
quota più alta in diversi paesi, seguita cata sensibile, con tutti i sub- minore redditività, subappalto e resi-
dal commercio al dettaglio, dall’hospi- componenti classificati come a rischio. lienza, ipotizziamo che la quota più
tality e dai servizi, che sono settori I Paesi Bassi hanno un rating sensibile, alta di vittime sarà tra le aziende più
altrettanto frammentati. con la liquidità valutata debole e ri- piccole. Con questo approccio, stimia-
schiosa, mentre nel Regno Unito la mo che le insolvenze potrebbero au-
Nel nostro quadro di valutazione del redditività e la liquidità sono valutate mentare nel 2020 di +24% in Spagna,
rischio, le Costruzioni hanno la quota deboli. Tutti questi sub-componenti di +19% in Francia e nei Paesi Bassi e
più alta di rating ad alto rischio (cfr. evidenziano la sensibilità agli ordini e di +15% in Italia e nel Regno Unito.
figura 9), il che riflette gli alti livelli di all'attività economica. Stimiamo questo sulla base del nostro
5Allianz Research
Figura 6: Principali insolvenze per settori
400 Chemicals
Agrifood
350
Transportation
300 Textile
Services
250 Retail
Paper
200
Pharma
150 Transport equipment
Metals
100 Machinery
Household equipment
50
Energy
0 Electronics
2015 2015 2016 2016 2017 2017 2018 2018 2019 2019 Computer/telco
world Europe Europe Europe Europe Europe Commo
Auto
Construction
Fonti: Euler Hermes, Allianz Research
Figura 7: Numero di imprese di costruzioni (lhs) e quota di insolvenze dei principali paesi europei:
5000 30% 1400 19%
4500 18%
25% 1200
4000 18%
3500 1000 17%
20%
3000 17%
800
2500 15% 16%
600
2000 16%
10%
1500 400 15%
1000 15%
5% 200
500 14%
0 0% 0 14%
2014 Q1
2020Q1
2012 Q1
2013 Q1
2015 Q1
2016 Q1
2017 Q1
2018 Q1
2019 Q1
2006 Q1
2007 Q1
2008 Q1
2009 Q1
2010 Q1
2011 Q1
2012 Q1
2013 Q1
2014 Q1
2015 Q1
2016 Q1
2017 Q1
2018 Q1
2019 Q1
2020Q1
Number (lhs) share in %(rhs)
Number (lhs) share in %(rhs)
Fonti: Euler Hermes, Allianz Research
619 Giugno
Figura 8: Numero di imprese di costruzioni (lhs) e quota di insolvenze dei principali paesi europei:
1200 35%
2000 25%
1000 30% 1800
1600 20%
25%
800 1400
20% 1200 15%
600 1000
15%
800 10%
400
10% 600
400 5%
200 5% 200
0 0%
0 0%
2010 Q1
2017 Q1
2018 Q1
2020Q1
2011 Q1
2012 Q1
2013 Q1
2014 Q1
2015 Q1
2016 Q1
2019 Q1
2014 Q1
2009 Q1
2010 Q1
2011 Q1
2012 Q1
2013 Q1
2015 Q1
2016 Q1
2017 Q1
2018 Q1
2019 Q1
2020Q1
Number (lhs) share in %(rhs) Number (lhs) share in %(rhs)
Fonti: Euler Hermes, Allianz Research
Figura 9 – Le costruzioni nel contesto della classificazione
100%
90%
80%
High risk
70%
60%
Medium
50%
Sensitive
40%
30% Low risk
20%
10%
0%
Electronics
Computer & Telecom
Automotive suppliers
Chemicals
Pharmaceuticals
ITservices
Auto manufacturers
Metals
Textile
Transportation
Construction
Machinery
Energy
Agrifood
Paper
Retail
Household equipment
Transport equipment
Fonti: Euler Hermes, Allianz Research
7Allianz Research
COME USCIRANNO
LE COSTRUZIONI DALLA CRISI?
Uscire dalla crisi sarà più complicato Le grandi aziende hanno adottato Gli schemi di prestito e le garanzie sui
per le imprese più piccole che per una serie di strategie che le aiuta ad prestiti governativi sono, tuttavia,
quelle più grandi, considerando la assorbire l'impatto. In primo luogo, ugualmente accessibili e utilizzati da
questione specifica e prevalente del queste comprendono azioni per pre- tutte le aziende. In media, il settore
lavoro. L'intensità del lavoro, misurata servare la liquidità sotto forma di delle costruzioni ha licenziato il 75-
in termini di dipendenti/ricavi, è si- emissioni di debito su larga scala e 80% della forza lavoro nel Regno Uni-
gnificativamente più alta per le PMI: tagli ai dividendi. Questo è significati- to, mentre il 37% delle imprese si è
l'azienda media con più di 250 dipen- vo: le nuove emissioni di debito rap- avvalso del regime in Germania e il
denti genera quasi il 60% di entrate presentano in alcuni casi fino al 20% 95% in Francia. Si noti, tuttavia, che
per dipendente in più rispetto all'a- dell'ultimo import di debito iscritto a l'accesso ai programmi di prestito
zienda media con 0-50 dipendenti. Di bilancio, e i dividendi assorbono tra il comporterà una maggiore pressione
conseguenza, i nuovi costi aggiuntivi 12% e il 37% dei flussi di cassa per sui flussi di cassa a causa dei livelli di
legati al lavoro derivanti dalla crisi di alcune delle nostre grandi società del indebitamento più elevati in futuro. I
Covid-19 sono particolarmente one- campione. Le piccole imprese non tagli dei costi e le riduzioni di capex
rosi. Il costo incrementale dei soli Di- hanno avuto lo stesso accesso ai mer- (CAPital EXpenditure, cioè le spese in
spositivi di protezione individuale cati del debito, tanto più che le emis- conto capitale) sono possibili, ma an-
(DPI) potrebbe ammontare a quasi il sioni di basso livello hanno subito che in questo caso hanno un effetto
50% dell'Ebitda per le aziende più una battuta d'arresto, e in molti casi leva molto maggiore sulle grandi
piccole (fonte: Eurostat, Euler Her- non pagano dividendi, cioè non han- aziende. Il fatto che molte PMI operi-
mes). no questa leva. no come subappaltatori delle grandi
imprese rafforza questa dinamica. Le
Figura 10 - Costo incrementale indotto dei DPI Covid-19 in % dell'Ebitda per
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
0-9 employees 10-19 20-49 50-249 Very large
employees employees employees companies
8 Fonti: Eurostat, Euler Hermes, Allianz Research19 Giugno
Figura 11 -Panoramica delle strategie di gestione delle crisi di Covid-19
Strategies:
Gvt support
Examples: Shift to online Debt issuance Dividend cut Cost/capex cut Furlough
schemes
"significant" cost cut; Eur 500m y/y capex
Company 1 Point of sales online Eur 2.5bn suspended yes ECBPEPP
cut
Company 2 -- Eur 3.5bn suspended -- -- --
Company 3 -- Eur 4bn -- reduce opex, defer investments -- --
initial 3 months
Company 4 -- -- halved -- for all bar --
essential
Online marketing, suspend land acquisitions; postpone all confirmed
Company 5 -- interim cancelled 85%
reservations non-essential capex availability
Availability to SMEs: --
Fonti: Eurostat, Euler Hermes, Allianz Research
9
Photo by Ashkan Forouzani on UnsplashAllianz Research
NEL POST-COVID-19, LE PMI POTREB-
BERO ESSERE TAGLIATE FUORI DALLE
NUOVE OPPORTUNITÀ
Nonostante la crisi, ci saranno oppor- sto segmento potrebbe subire un glio – La crisi ha il potenziale per
tunità e, al di là di questo, il settore contraccolpo, mentre le prospetti- accelerare ulteriormente la pene-
vedrà probabilmente un cambiamento ve per le nuove attività edilizie al trazione del commercio elettroni-
strutturale. Un attuale mercato con di fuori dei centri metropolitani co. Ciò si può ripercuotere sui pic-
un P/E medio in calo a solo 10 nel potrebbero essere positive. Ci po- coli negozi e sui centri commer-
2021 da 26 nel 2020 (fonte: Factset, trebbe essere anche un impatto ciali a causa del probabile aumen-
Euler Hermes) implica una significativa positivo sulla domanda di costru- to della Perdita dei posti di lavoro.
ripresa degli utili. L'attuale consensus, zione di infrastrutture. Le PMI po- I centri commerciali potrebbero
che implica una crescita media dell'E- trebbero beneficiare dell'attività vedere una riduzione del numero
bitda del 24% per il nostro campione periferica al di fuori dei centri me- di persone che entrano in un ne-
di grandi aziende, lo conferma. Lo tropolitani, ma saranno anche gozio o in un'area commerciale a
interpretiamo come se le grandi colpite dal calo delle ristruttura- causa della regolamentazione in
aziende potessero beneficiare di un zioni. Se questa tendenza diven- vigore per un certo periodo di
solido rapporto tra gli ordini ricevuti e tasse molto pronunciata, potrem- tempo. Tutto ciò potrebbe porta-
l'importo fatturato per un determinato mo vedere i grandi operatori rac- re a una riduzione delle nuove
periodo, che attualmente si attesta cogliere la maggior parte dei be- costruzioni, ma anche a una ridu-
intorno a 1, ma soprattutto della loro nefici delle nuove attività di co- zione dell'attività di retrofit
capacità di cogliere la crescita dalle struzione. Le grandi imprese sa- (l'aggiunta di nuove tecnologie o
infrastrutture. Se da un lato questo rebbero anche le prime beneficia- funzionalità ad un sistema vec-
significa che le grandi aziende posso- rie della costruzione di infrastrut- chio, prolungandone così la vita
no andare meglio dell'economia nel ture. utile). Le possibilità di riconversio-
suo complesso, dall'altro, qui di segui- Uffici – L'aumento del lavoro a ne in spazi abitativi sono limitate.
to illustriamo il motivo per cui non distanza potrebbe essere rafforza- Hospitality – Il settore alberghie-
vediamo la stessa capacità di cogliere to da considerazioni ESG ro e dell'ospitalità, pur colpito
le opportunità per le PMI. (Ambientale, sociale e di gover- duramente, alla fine vedrà una
nance), in particolare riducendo ripresa dell'attività. Ci può essere
Residenziale – Oltre a consentire l'uso dei trasporti, così come l'in- un impatto significativo in termini
distanze maggiori per i pendolari, quinamento prodotto dal settore di riduzione strutturale dei viaggi,
una maggiore diffusione del lavo- immobiliare, attraverso la riduzio- anche a causa delle preoccupazio-
ro a distanza potrebbe portare a ne degli spazi per uffici e delle ni legate al cambiamento climati-
una domanda di case con una preoccupazioni per il benessere. co.
maggiore superficie quadrata. Tra tutte le tendenze strutturali, la Infrastrutture e opere pubbliche
Poiché le località periferiche e riduzione della domanda di uffici – Le infrastrutture sono un settore
distanti offrono maggiore spazio potrebbe rivelarsi la più forte. che probabilmente riceverà bene-
e convenienza economica, ciò po- Questo influenzerebbe soprattut- fici, in primo luogo attraverso pro-
trebbe far sì che la domanda si to le grandi aziende. In alcuni casi, grammi di stimolo pubblico, ma
allontani dai centri urbani, portan- ci potrebbe essere una riconver- anche attraverso tendenze strut-
do a una riduzione dei prezzi delle sione verso lo spazio abitativo, ma turali a più lungo termine. Ciò è
case in questi ultimi. Poiché i cen- anche in questo caso, i grandi co- stato visibile durante tutta la crisi,
tri urbani sono tipicamente carat- struttori sarebbero i più adatti a ad esempio attraverso le aziende
terizzati da ristrutturazioni rispet- trarne vantaggio. che vedono una domanda soste-
10 nuta di infrastrutture energetiche.
to alle nuove attività edilizie, que- Commerciale / vendita al detta-19 Giugno
Abbiamo preso in considerazione le le spese d'investimento, che sono ne sismica. Lo sgravio fiscale am-
politiche di sostegno per i principali state poste al centro del program- monta al 110% dei costi sostenuti,
paesi europei per vedere se questo ma di Governo. Anche la riduzione il che rappresenta un forte incenti-
potrebbe modificare in misura signifi- dei contributi sociali al 40% avrà vo. Questo dovrebbe andare a be-
cativa le prospettive. La nostra opinio- un impatto positivo per le PMI. Ci neficio dell'edilizia residenziale e
ne è che, sebbene tali politiche posso- sono anche misure positive in ma- del settore delle PMI proprio per-
no essere d'aiuto, non proteggeranno teria di energia. Nel breve termine, ché, in media, questo tipo di lavo-
pienamente le PMI del comparto. Alcu- queste sono costituite principal- ro rappresenta progetti relativa-
ni paesi stanno cercando di accelerare mente dalla rimozione del tetto mente piccoli.
le procedure di appalto pubblico per massimo per l'edilizia solare e dal
l'assegnazione dei lavori. Altri paesi sostegno alle misure di ristruttura- In Francia, le imprese di tutti i set-
hanno pubblicato politiche verdi ed zione legate all'efficienza energeti- tori hanno accesso alle garanzie
energetiche che sono utili per il settore ca attraverso un aumento di 1 mi- pubbliche sui prestiti (PGE), che
edile, e la maggior parte di essi ha liardo di euro nel 2020/2021 - a hanno visto un'ampia diffusione.
messo in atto sistemi di sostegno al 2,5 miliardi di euro—del program- Questo aiuta ad aumentare la li-
credito. La Germania si distingue posi- ma di ristrutturazione degli edifici quidità, ma comporterà anche una
tivamente, mentre il sostegno è più con CO2 . Vi è inoltre un aumento maggiore pressione finanziaria
scarso in Francia e nel Regno Unito, non specificato del sostegno per il negli anni a venire a causa dell'au-
come mostrato qui di seguito. Nel caso miglioramento delle prestazioni mento del debito. Il "fondo di soli-
della Germania, sono soprattutto gli energetiche degli edifici comunali. darietà", che compensa le piccole
aiuti agli investimenti federali per i Tutte queste misure dovrebbero imprese per le perdite di reddito, è
Länder la più importante leva poten- avere un impatto positivo imme- un aspetto positivo, ma non cam-
ziale di spesa. diato. Un aumento dell'obiettivo di bierà il quadro generale, visti I cri-
5GW per l'eolico offshore entro il teri di ammissibilità e i massimali.
In Germania, le misure sono molto 2030 è molto a lungo termine e Lo stesso vale per il rinvio del pa-
ampie e mirate al consumo rispet- dipende da una serie di altre que- gamento della previdenza sociale
to a quelle specifiche per l'edilizia. stioni, come la pianificazione, i re- e delle imposte, poiché si tratta di
Ciò si nota di più man mano il gimi di sostegno, i prezzi dell'ener- una sovvenzione caso per caso. Il
settore reagisce all’avanzata della gia elettrica e i vincoli del sistema piano di stimolo complessivo si
crisi. Le riduzioni dell'IVA sono illu- elettrico. Nella migliore delle ipo- concentra su settori probabilmente
strative. Le tariffe torneranno alla tesi, vediamo un impatto a partire considerati più strategici, come
normalità alla fine del 2020, il che, dalla metà del 2020. Tutto somma- l'industria automobilistica e le
secondo alcuni operatori del setto- to, il pacchetto è positivo, ma è compagnie aeree. L'impronta di
re, comporterà costi aggiuntivi di improbabile che alteri in misura carbonio già bassa della Francia,
burocrazia. L'accelerazione impres- significativa le prospettive per il dovuta alla prevalenza dell'energia
sa agli appalti pubblici dovrebbe 2020. nucleare, dà una spiegazione a
essere positiva per il settore, anche queste misure.
semolto dipende dai tempi dell’e- Anche l'Italia ha messo in piedi
secuzione. Ciò riguarda principal- uno schema per il sostegno per le Il Regno Unito ha già messo in
mente i bandi federali, il che do- Costruzioni legate alla transizione atto un programma considerevole
vrebbe quindi ndare a vantaggio energetica con l’aumento degli dal fin 2019. Nell'ultimo bilancio, a
soprattutto delle imprese più sgravi fiscali per i retrofit di otti- marzo, ha annunciato un program-
grandi. I progetti statali e comunali mizzazione energetica come l'iso- ma di garanzia trasversale di 330
hanno un impatto maggiore sulle lamento, il riscaldamento e il cam- miliardi di sterline per i prestiti.
PMI. Questi potrebbero farsi avanti biamento dei sistemi idrici. A ciò si Poiché si tratta di un programma
grazie all'ampio sostegno federale aggiunge un aumento del bonus per piccole e grandi imprese, c'è il
di 5,9 miliardi di euro agli Stati per per il rafforzamento della protezio- rischio che alcune società rientrino
11OUR TEAM 12
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Allianz and Euler Hermes
Allianz Research Euler Hermes Economic Research
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Queste valutazioni sono, come sempre, soggette alla dichiarazione di non responsabilità fornita di seguito.
DICHIARAZIONI PREVISIONALI
Le dichiarazioni contenute nel presente documento possono includere prospettive, dichiarazioni di aspettative future e
altre dichiarazioni previsionali che si basano su opinioni e ipotesi attuali della direzione e comportano rischi e incer-
tezze noti e sconosciuti. I risultati, le prestazioni o gli eventi reali possono differire materialmente da quelli espressi o
impliciti in tali dichiarazioni previsionali.
Tali deviazioni possono sorgere a causa, a titolo esemplificativo, (i) cambiamenti delle condizioni economiche generali
e della situazione competitiva, in particolare nei mercati del Gruppo Allianz e non, (ii) andamento dei mercati finanziari
(in particolare volatilità del mercato, liquidità ed eventi creditizi ), (iii) frequenza e gravità degli eventi di perdita as-
sicurata, anche derivanti da catastrofi naturali, e sviluppo delle spese di perdita, (iv) livelli e tendenze di mortalità e
morbilità, (v) livelli di persistenza dei fenomeni osservati, (vi) entità delle inadempienze creditizie, in particolare nel
settore bancario, (vii) livelli dei tassi di interesse, (viii) tassi di cambio tra cui il tasso di cambio Euro / Dollaro, (ix ) mod-
ifiche delle leggi e dei regolamenti, comprese le normative fiscali, (x) impatto delle acquisizioni, inclusi i relativi
problemi di integrazione, comprese le misure di riorganizzazione e (xi) fattori competitivi generali, da considerarsi su
base locale, regionale, nazionale e / o globale. Molti di questi fattori possono essere più probabili o avere conseguenze
più accentuate a causa delle attività terroristiche e delle loro conseguenze.
NESSUN DOVERE DI AGGIORNARE
La società non assume alcun obbligo di aggiornare le informazioni o dichiarazioni previsionali contenute nel presente
documento, salvo eventuali informazioni che devono essere divulgate dalla legge.
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