Il quadro macroeconomico nell'era "Industry 4.0" - Gregorio De Felice Chief Economist - Andaf
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Il quadro macroeconomico nell’era “Industry 4.0” Gregorio De Felice Chief Economist
1 Agenda 1 Il quadro macroeconomico 2 Produttività e crescita economica
2 Il ciclo macroeconomico e le incertezze di policy Indici congiunturali globali coerenti con una crescita sostenuta dell’economia globale. Tuttavia il picco di questo ciclo è stato superato. Commercio internazionale in rallentamento: da tassi di crescita superiori al 5% nel 2017 agli attuali intorno al 3%. Rallentano le importazioni dei paesi avanzati. Le economie emergenti continuano a crescere a tassi elevati ma è atteso un rallentamento. Il rischio contagio legato ad alcune crisi locali è limitato. Si accresce l’incertezza globale sulle politiche economiche. Focus su guerra dei dazi Stati Uniti-Cina e politica di bilancio italiana.
3
Superato il picco, la crescita globale prosegue
PMI globali elevati ma sotto i massimi
Indici
congiunturali
coerenti con una
crescita sostenuta
dell’economia
mondiale.
Manufacturing
Fonte: Markit Economics, Thomson Reuters-Datastream4
Stime di crescita del PIL al 2019
2016 2017 2018p 2019p
USA 1.6 2.2 2.9 2.6
Eurozona 1.9 2.5 2.0 1.7
Germania 2.2 2.5 1.9 1.8
Francia 1.1 2.3 1.6 1.7
Italia* 1.0 1.6 1.1 0.9
Spagna 3.3 3.1 2.7 2.2
OPEC 2.5 0.3 1.4 1.2
Est Europa 1.4 3.1 3.0 2.4
Turchia 3.2 7.4 3.0 -1.0
Russia -0.2 1.5 1.7 1.5
America Latina -0.8 1.0 1.2 2.1
Brasile -3.4 1.0 1.5 2.5
Giappone 1.0 1.7 1.1 1.1
Cina 6.7 6.9 6.7 6.3
India 7.9 6.2 7.7 7.2
Mondo 3.3 3.7 3.7 3.5
Nota: (*) la previsione 2019 non tiene conto degli effetti della Legge di Bilancio, ma solo della mancata attivazione delle clausole di salvaguardia relative
agli adeguamenti IVA.
Fonte: Thomson Reuters-Datastream, previsioni Intesa Sanpaolo5
Stati Uniti: venti a favore, con qualche rischio futuro
La crescita è solida, supportata dalla politica fiscale e dalla domanda domestica,
anche se il ciclo economico è maturo.
4 fattori di rischio:
Politica Politica Politica Elezioni
commerciale fiscale monetaria mid-term
Rischio dazi per Espansiva con Tassi vicini alla Una svolta democratica
settore auto e su minori tasse e neutralità. Nel (conquista della
import cinese; maggiori spese, 2019 la Fed Camera) implicherebbe
ovvie le ritorsioni in una fase di forte potrebbe spostarsi rallentamento di alcune
della Cina espansione ciclica in territorio attività legislative e un
restrittivo possibile impeachment6
Fed: prosegue il rialzo dei tassi, senza guidance
Il FOMC prevede altri rialzi fino a una stance
leggermente restrittiva nel 2020
Atteso un ulteriore rialzo dei tassi
a dicembre (a 2,25-2,5%).
I rialzi dei tassi proseguiranno con
gradualità nel 2019, senza azioni
pre-emptive, vista l’incertezza sui
cambiamenti strutturali.
Decisioni del FOMC più difficili in
futuro, dovendo decidere quando
e quanto muoversi in area
restrittiva.
Fonte: elaborazioni Intesa Sanpaolo su dati Federal Reserve e
Thomson Reuters-Datastream7 Europa: le sfide del 2019 Elezioni europee (23-26 maggio 2019)/Nuova Commissione: il tema è l’ascesa dei movimenti anti-establishment. Se avessero la maggioranza potrebbe determinarsi uno scontro tra Parlamento e Consiglio europeo. Rinnovo Presidenza BCE (1° novembre 2019): il 31 ottobre termina il mandato di Draghi e il nuovo corso di politica monetaria potrebbe essere più aggressivo. Risalita dei tassi euro (dopo l’estate 2019): la tenuta della crescita economica è una precondizione essenziale per la fine dei tassi negativi. La reazione delle principali asset class sarà limitata dalla formazione in largo anticipo di aspettative su tale scenario.
8
Area euro: il ciclo è ancora solido
Le indagini di fiducia in leggero calo
Indici di fiducia economica
in lieve flessione.
Il picco di questo ciclo
espansivo è alle spalle ma
la crescita resta solida: PIL
al 2,0% nel 2018 e all’1,7%
nel 2019, ancora superiore
al potenziale.
Fonte: Thomson Reuters-Datastream Charting ed elaborazioni Intesa Sanpaolo9 BCE verso il “new normal”, confermata l’exit strategy Fonte: BCE e Intesa Sanpaolo, Direzione Studi e Ricerche
10
Italia: crescita intorno all’1% nel 2019
Gli indicatori prospettici segnalano un rallentamento
Lieve rallentamento a
causa dell’andamento del
commercio estero.
Investimenti in recupero,
dopo il calo anomalo di
inizio anno.
Crescita allo 0,9% nel
2019* (1,1% nel 2018).
Nota (*): la previsione non tiene conto degli effetti della Legge di Bilancio, ma solo della
mancata attivazione delle clausole di salvaguardia relative agli adeguamenti IVA
Fonte: Thomson Reuters-Datastream Charting, Istat ed elaborazioni Intesa Sanpaolo11
Deficit/PIL al 2,4% nel 2019 e poi più basso
Nuovi target governativi di deficit/PIL
a confronti con i target precedenti
2019 2020 2021
Il Governo ha alzato l’obiettivo
di deficit al 2,4% nel 2019, al
0
2,1% nel 2020 e all’1,8% nel 2021
-1
(da 0,8% nel 2019 e zero nel
2020). Le ipotesi di crescita sono
-2 ottimistiche (1,5% nel 2019 e in
media nel triennio).
-3
Previous target Per il Governo, il nuovo target di
Previous target net of VAT hike deficit è coerente con un trend di
Previous target net of VAT hike, with impact of GDP and interest (ISP calo del debito/PIL.
assumptions)
Fonte: Intesa Sanpaolo Studi e Ricerche su dati MEF, con le informazioni disponibili al 18 ottobre 201812
Le principali misure incluse nella manovra
La manovra lorda sul 2019 vale quasi 37 miliardi:
cancellazione aumenti IVA previsti per il 2019 (12,4 miliardi);
introduzione di reddito e pensione di cittadinanza, con riforma e potenziamento dei centri per
l’impiego (10 miliardi);
modalità di pensionamento anticipato, attraverso la “quota 100” (7 miliardi);
flat tax: innalzamento soglie minime per il regime semplificato di imposizione su piccole imprese,
professionisti e artigiani (600 milioni nel 2019, 1,8 mld nel 2020 e 2,3 nel 2021);
taglio Ires per imprese che reinvestono i profitti e assumono lavoratori aggiuntivi;
rilancio degli investimenti pubblici (incremento delle risorse finanziarie per 15 mld in 3 anni,
rafforzamento capacità progettuali e di valutazione tecnica delle Amministrazioni centrali e locali,
maggiore efficienza dei processi decisionali, modifiche al Codice degli appalti e standardizzazione
dei contratti di partenariato pubblico-privato);
ristoro dei risparmiatori danneggiati dalle crisi bancarie;
spese indifferibili (2,3 mld).13 Agenda 1 Il quadro macroeconomico 2 Produttività e crescita economica
14
Produttività italiana più bassa rispetto ai partner
Valore aggiunto per ora lavorata (indice 2000=100)
130
Francia Germania
125 Italia Spagna
Regno unito USA
120
115
110
105
100
95
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Nota: USA 2017 stime
Fonte: OCSE15
Produttività manifatturiera italiana in recupero
Valore aggiunto per ora lavorata (prezzi costanti 2010=100)
140
130 Manifatturiero
Agricoltura
120
110
Totale
100 Servizi
90
Costruzioni
80
70
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
Fonte: elaborazioni dati ISTAT16
Ma la Germania riesce a fare di meglio
Valore aggiunto per ora lavorata nel settore Valore aggiunto per ora lavorata nel settore
manifatturiero (prezzi costanti 2010=100) manifatturiero (migliaia di euro a prezzi costanti)
170
160
157,2 34,5
150 Italia
27,0
140
130 128,1
120
110 56,6
Germania
100 36,0
90
80
1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 0 10 20 30 40 50 60
Germania Italia 2017 1998
Fonte: elaborazioni dati Eurostat17
Accelerare la crescita: investire di più …
Investimenti fissi lordi (2007=100; a valori concatenati)
120
Germania
113,4
110
Francia
102,2
100
90
80 Italia
Italia: -84mld 77,0
Germania: +72mld
70
Spread investimenti = 156mld
60
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Fonte: elaborazioni Intesa Sanpaolo su dati. Istat, Eurostat e Prometeia18
… non solo macchinari, anche R&S e software
Investimenti immateriali (2007=100; a valori concatenati)
135
Germania 132
130
128
125
Francia
120
115
113
110 Italia
105
100
95
90
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Fonte: elaborazioni Intesa Sanpaolo su dati EurostatI nostri clienti pronti a investire di più nelle strategie 19
immateriali …
Tipologie degli investimenti della clientela nel 2018
(% gestori che ha attese Medie e Alte)
Macchinari per rinnovo/sostituzione impianti
Macchinari per ampliamento capacità produttiva
ICT, R&S, brevetti, marchi, certificazioni
Medie imprese
Imprese Top
Imprese
Piccole imprese
Mezzi di trasporto
Small
Microbusiness
imprese
Capannoni
0 20 40 60 80 100
Domande: Quali sono le tue attese sugli investimenti della tua clientela nel 2018 nelle seguenti tipologie? Risposte: nullo, basso, medio, alto
Fonte: survey interna su 2.078 gestori, coordinatori e direttori di filiali imprese che hanno fornito la loro view su 127.500 imprese clienti20
… grazie anche agli incentivi fiscali
Quasi un terzo delle imprese spinto a fare investimenti 4.0 non in programma.
Quota % di imprese clienti con investimenti 4.0 per motivazione
Per area geografica Per dimensioni aziendali
Italia 30,1 19,2 45,9 4,8 Medie imprese 26,9 20,0 49,4 3,7
Nord Ovest 30,3 18,8 47,9 3,1
Piccole imprese 30,6 19,3 46,0 4,1
Nord Est 30,2 19,8 44,6 5,5
Centro 29,4 19,0 45,7 6,0
Micro imprese 30,8 16,8 47,1 5,3
Mezzogiorno 30,7 19,4 44,6 5,3
0 20 40 60 80 100 0 20 40 60 80 100
Investimenti non in programma ma necessari Investimenti non in programma ma necessari
Investimenti anticipati (già in programma dopo il 2017) Investimenti anticipati (già in programma dopo il 2017)
Investimenti già in programma nel 2017 Investimenti già in programma nel 2017
Investimenti sbagliati e non necessari, solo per sfruttare gli incentivi fiscali Investimenti sbagliati e non necessari, solo per sfruttare gli incentivi fiscali
Domande: Quante imprese tra quelle che nel 2017 hanno realizzato investimenti 4.0: hanno fatto investimenti sbagliati solo per sfruttare gli incentivi fiscali; hanno fatto investimenti
già in programma nel 2017; hanno anticipato investimenti in programma dopo il 2017; hanno fatto investimenti non in programma ma necessari. Indicare % imprese.
Fonte: survey interna su 2.078 gestori, coordinatori e direttori di filiali imprese che hanno fornito la loro view su 127.500 imprese clienti21
E’ necessario accelerare sulle competenze digitali
Quota % di imprese che occupano specialisti Distribuzione competenze digitali nelle forze
dell’ICT nel settore manifatturiero di lavoro (%; occupati o disoccupati; 2016)
30
100
25
25 29
37 33
80 39
21 50
20 18
60
15 36
29 34
40 39
26
10
20 35
34 33
5 24 22
0
0 Regno Germania Spagna Francia Italia
Italia Unione Europea Germania Unito
Basse Medie Alte
Fonte: elaborazioni Intesa Sanpaolo su dati
Eurostat22
Molte imprese eccellenti: Italia a due velocità
Manifatturiero italiano: EBITDA margin
(mediana imprese migliori e mediana imprese peggiori)
25%
21,1%
19,8% 19,7% 20,2%
20% 18,9% 19,0% 18,8% 18,6% 19,0%
15%
Imprese
10% peggiori (a)
Imprese
5% migliori (b)
1,8% 1,1% 1,1% 0,3% 0,6% 0,7% 0,2%
0%
-0,2%
-1,9%
-5%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Differenza +18,0 +20,8 +17,9 +17,7 +18,8 +18,7 19,1 +19,5 +20,9
(a) Imprese peggiori: mediane del peggior 20% della distribuzione delle imprese. Fonte: elaborazioni Intesa Sanpaolo su 57.212 bilanci aziendali; sono state considerate
(b) Imprese migliori: mediana del miglior 20% della distribuzione delle imprese. le imprese con più di 150.000 euro di fatturato nel 2016 e più di 400.000 nel 200823
Prevalgono i laureati in materie umanistiche
Scomposizione % dei laureati per gruppi Laureati in discipline scientifico-tecnologiche
di corsi di laurea in Italia (2015) (anno 2015, ogni mille abitanti della fascia d’età 20-29)
25,0
Legge, economia
Lettere, arte
20,0 19,1
Medicina
Scienze sociali, giornalismo 15,0 13,5
Ingegneria e architettura
Scienze naturali, matematica 10,0
Scienze della formazione
5,0
ICT
Scienze agrarie-forestali-veterinarie
0,0
0,0 10,0 20,0 Unione Europea Italia
Fonte: EurostatCiò spiega la bassa quota di occupati in professioni 24
scientifico-tecnologiche
Quota % di personale scientifico ed ingegneri sul totale
della popolazione attiva 25-64 anni (anno 2015)
8,0
7,2
7,0
6,0
5,0
4,2
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
Unione europea Italia
Fonte: EurostatUna riduzione del debito sosterrebbe gli investimenti 25
nel capitale umano
Spesa per interessi Istruzione Ricerca e Sviluppo La spesa per interessi sul
debito pubblico grava sulle
Italia 4.0 3.9 1.3
potenzialità di rilancio delle
Germania 1.1 4.2 2.9
spese per educazione e
Francia 1.9 5.4 2.3 degli investimenti pubblici
Spagna 2.8 4.0 1.2 in R&S. Occorre abbattere
Regno Unito 2.4 4.7 1.7 il debito pubblico (e quindi
Area Euro 2.1 4.6 2.1 la spesa per interessi)
UE-28 2.1 4.7 2.0 anche con dismissioni di
asset immobiliari.
In % del PIL
Fonte: EurostatMismatch tra domanda e offerta di competenze soprattutto 26
per materie scientifico-tecnologiche, sia per i laureati…
Italia: quota % di entrate previste dalle imprese nel 2017
ritenute di difficile reperimento per livello universitario Totale indirizzi:
(% su totale, in ordine di rilevanza) 9,7% per ridotto numero
40 di candidati,
36 9,5% per inadeguatezza
35 31,5 dei candidati
30 27,4
25
25 23,4
20,1
20 17,1
14,4 14,4 13,9
15
10
5
0
Indirizzo ingegneria Indirizzo ingegneria Indirizzo scientifico, Indirizzo linguistico, Altri indirizzi di
elettronica e industriale matematico e fisico traduttori e interpreti ingegneria
dell'informazione
per ridotto numero di candidati per inadeguatezza dei candidati
Fonte: elaborazioni Intesa Sanpaolo su dati Excelsior27
… che per i tecnici
Italia: quota % di entrate previste dalle imprese nel 2017
ritenute di difficile reperimento per livello secondario
(% su totale, in ordine di rilevanza) Per alcuni indirizzi
sembra esserci un
30 problema di qualità
della formazione più
25 che di disponibilità
20
15
10
5
0
Indirizzo meccanica, Indirizzo informatica e Indirizzo elettronica ed Indirizzo sistema moda Indirizzo turismo,
meccatronica ed telecomunicazioni elettrotecnica enogastronomia,
energia ospitalità
per ridotto numero di candidati
per inadeguatezza dei candidati
Fonte: elaborazioni Intesa Sanpaolo su dati ExcelsiorVa chiuso il divario con gli altri paesi europei anche in 28
termini di competenze digitali
Distribuzione competenze digitali nelle forze di lavoro
(%; occupati o disoccupati; 2016)
100
33 29
80 39 37
50
60
36
29 34
40 39
26
20 35
34 33
24 22
0
Regno Unito Germania Spagna Francia Italia
Basse Medie Alte
Fonte: elaborazioni Intesa Sanpaolo su dati EurostatPuoi anche leggere
