Gli strumenti assicurativi di Credit Risk Mitigation nell'emissione dei mini-bond - Il nascente mercato dei mini-bond
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S.A.F.
SCUOLA DI ALTA FORMAZIONE LUIGI MARTINO
Il nascente mercato dei mini-bond
Gli strumenti assicurativi di Credit
Risk Mitigation nell’emissione dei
mini-bond.
Claudia Messori - AON S.p.A.
Milano, 07/03/2014
AON Global Risk Management Survey - Ambiti d'Indagine
AON conduce ogni 2 anni una Survey inerente il rischio e la sua gestione nelle imprese: la Survey AON 2013 ha
visto la partecipazione di circa 1415 società (rispetto alle circa 960 del 2011) presenti in 70 stati diversi (rispetto
ai 58 del 2011):
Respondent Profile 2013 Respondent Profile 2011
Partecipanti
per ricavi
(USD) Partecipanti
per ricavi
(USD)
Partecipanti
per nazione
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Top 10 Risk & Risk Readiness
Le Aziende che hanno subito perdite derivanti dai 10 Top Risk sono aumentate dal 28% nel
2011 al 42% nel 2013
Risk Rank Risk Description 2013: Aziende che hanno 2011: Aziende che hanno subito
subito perdite negli ultimi 12 perdite negli ultimi 12 mesi
mesi
1. Crisi economica 67% 67%
2. Cambiamenti legislativi e/o 54% 22%
regolatori
3. Aumento della concorrenza 50% 42%
4. Danno di immagine 40% 8%
5. Incapacità di reclutare e/o 37% 14%
trattenere talenti
6. Fallimento nell'innovare/incontrare 37% 20%
le aspettative del Cliente
7. Business Interruption 36% 20%
8. Rischi legati al costo delle 35% 45%
Commodity (Commodity Price)
9. Rischio liquidità/cash flow 34% 18%
10. Rischio politico/incertezze 30% 21%
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FORMAZIONE LUIGI MARTINOTop 10 Risk & Risk Readiness – per continente
L’Europa evidenzia alcune differenze rispetto ai risultati Globali in merito ai Top 10 Risk:
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FORMAZIONE LUIGI MARTINOLa mitigazione del rischio per i sottoscrittori di minibond
Lo strumento minibond non è esente da rischi: il ricorso ai mini-bond, come alle cambiali finanziarie, comporta
prima di tutto un aumento della trasparenza nei confronti degli investitori.
Ne deriva quindi l’esigenza di un’approfondita attività di due diligence sui rischi dell’impresa da finanziare, per
una valutazione articolata che tenga conto del settore, del posizionamento competitivo, della corporate
governance, della strategia, della struttura del capitale, degli equilibri economico-patrimoniali-finanziari storici e
prospettici.
In tal modo è possibile contribuire ad aumentare la
Azienda consapevolezza degli investitori di fronte alle scelte in
Azienda tema di gestione dei rischi dell’impresa e del ciclo attivo
nonché del rischio finanziario.
Fondo di Condotta l’ analisi, è possibile adottare strumenti di
Minibond prevenzione e protezione del business sempre più
Azienda sofisticati, tra cui alcuni supporti assicurativi che
aiutino a proteggere i patrimoni aziendali da un
possibile rischio di default che coinvolgerebbero gli
investitori degli strumenti
Rischio
Investitori
5 S.A.F.- SCUOLA DI ALTA FORMAZIONE LUIGI MARTINOLa mitigazione del rischio mediante la gestione professionale dei
crediti commerciali
IMPRESA
EMITTENTE
FABBISOGNO FABBISOGNO IN
CCO CAPEX
SOFTWARE DI
GESTIONE GESTIONE DL
•ANALISI DEL CREDITO •TRASFERIMENTO
PROFESSIONALE RISCHIO DEL RISCHIO
•PREVENZIONE E
DEI CREDITI GESTIONE DEL
COMMERCIALI RISCHIO
FACTOR
ASSICURAZIONE
6 S.A.F.- SCUOLA DI ALTA FORMAZIONE LUIGI MARTINOPractices CREDITO Motivi per un adeguato Credit Management
Quasi il 50% delle Aziende fallisce per problematiche, dirette o indirette, legate alla gestione del Credito.
Pagamenti Incassi
Acquisti Vendite
Fonte : Euler Hermes trend mancati pagamenti
La non corretta gestione del cash flow è una delle maggiori cause del cattivo andamento delle
imprese
Per garantire la continuità aziendale non basta realizzare fatturato e quindi utili, ma questi
debbono essere sostenibili per l’azienda e devono con regolarità concretizzarsi in flussi monetari
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7 S.A.F.- SCUOLA DI ALTA FORMAZIONE LUIGI MARTINOProcedura gestione del rischio credito
La Procedura di Gestione del Credito consente alle aziende di:
• Minimizzare le perdite su crediti e ridurre i tempi d’incasso;
• Definire le norme operative attinenti alla gestione dei crediti di natura commerciale; definire
gli obiettivi, impostazione del processo e rimuovere eventuali ostacoli;
• Stabilire i criteri per l’affidamento dei clienti;
• Creare affidabili canali d’informazione per l’aggiornamento in tempo reale dello stato
finanziario dei Clienti più importanti e strategici
• Definire ed attribuire, con precisione, i poteri e autonomie alle varie posizioni aziendali
• Diffondere la normativa, indicando l’operatività da seguire alle varie risorse aziendali
coinvolte nel processo di gestione del credito, in materia di: vendite di beni/servizi/progetti,
assicurazione dei crediti, factoring , gestione del pre-contenzioso legale e del contenzioso
legale, reporting, formazione delle persone assunte e di recente assunzione;
• Elaborare, discutere ed assegnare key performances indicators, necessari per la
misurazione costante delle attività di prevenzione e recupero.
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8 S.A.F.- SCUOLA DI ALTA FORMAZIONE LUIGI MARTINOIl processo di gestione del rischio credito
Il team di «Credit Management» di un’azienda deve operare strategicamente sulla base di un processo
strategico i cui steps sono : analisi, valutazione e management del Credito
Raccolta Implementazione su Gestione del reclamo
Informazioni (analisi) clienti esistenti
(Claims management)
(valutazione)
Valutazione Definizione Salvaguardia Controllo/ Monitoraggio
Reclamo
del cliente credito credito monitoring reclamo
• Agenzie di • Applicazione del • Assicurazioni • Preavviso • Revisione • Implementazione
credito, credito credito, degli immediata
banche, collaterals, • Riduzione della accordi
fonti interne • Valutazione captives «failure ratio» • Interventi
delle • Linee guida legali/dipartiment
• Ottimizzazio informazioni • Identificare e • Working o legale/avvocati
ne della (rating/scoring) coprire i gaps Capital • Solleciti
qualità delle management • Customer
informazioni • Definizione del • Indipendenza retention
limite dai providers • Ottimizzazione
• Tempestivit individuali DSO • Riduzione costi
à/Real/
notizie in • Riduzione • Crescita del
«real time» interessi: fattore di
pagati successo
9 S.A.F.- SCUOLA DI ALTA FORMAZIONE LUIGI MARTINOSoluzioni: La flessibilità
AONCredit è integrato con sistemi gestionali (ERP) diffusi, agenzie di informazione, agenzie di collection per offrire
una copertura assicurativa completa non soggetta alle politiche di affidamento delle compagnie assicurative
Fonti interne
ERP
Credit Manager Legale
Sales force
Monitoraggio e Valutazione
Executive
… Fiscale/
Commercialisti
Assicurazioni Credito
Recupero
Eurler Hermes
Factoring/
Coface
cessione crediti
Atradius
inesigibili
Sace BT
…
Phone
Agenzie/Pools Collection
D&B/Crief
Lince/Cerved
Creditreform Insurance
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10 S.A.F.- SCUOLA DI ALTA FORMAZIONE LUIGI MARTINOTempistiche : Tempestività ed anticipazione
AonCredit consente una ottimizzazione dei processi ed aumenta l’efficienza della struttura
operativa , mantenendo un controllo continuo sul cliente e rapidità di intervento
Pre - warning
Monitoraggio costante
Gestione tempestiva delle insolvenze
Best Practice di «Credit Policy»
11 S.A.F.- SCUOLA DI ALTA FORMAZIONE LUIGI MARTINOLa risposta in una parola: AonCredit
Raccolta periodica dati interni ed
esterni per rinnovare la fiducia
al Cliente
Presa in carico dei
INIZIALE NUOVI CLIENTI
Raccolta e analisi crediti non pagati
NOTIFICA SINISTRI
dati finalizzata
PERIODICA CLIENTI
alla scadenza e
PRECONTENZIOSO
all’acquisizione del tentativi di rientro
Cliente
GESTIONE
IN ESSERE
bonario
Avvio e monitoraggio
della procedura di
La qualificazione del segnalazione sinistri
Cliente VALUTAZIONE
SINISTRI
CLIENTI
TIMEO
La tecnologia a supporto dei Rapido intervento per rientrare dai
processi crediti scaduti
12 S.A.F.- SCUOLA DI ALTA FORMAZIONE LUIGI MARTINOPossibile evoluzione – la suddivisione del rischio in tranche
Senior
Copertura assicurativa del
rischio del rischio default
sottoscritta dall’SGR
Il Fondo
Mezzanino
Garanzie pubbliche e/o
Junior mutualistiche
13 S.A.F.- SCUOLA DI ALTA FORMAZIONE LUIGI MARTINOLe coperture disponibili oggi – SACE SPA
• E’ un adattamento della esistente copertura per l’internazionalizzazione delle imprese
• SACE può rilasciare garanzie alle SGR con il limite del 70% del valore dell’emissione sottoscritto
da ogni singola azienda, per aziende che abbiano programmi di internazionalizzazione ed una
componente di fatturato estero superiore al 10%.
• Tali garanzie hanno un costo variabile in base al grado di solvibilità aziendale, ed il rilascio è
soggetto ad insindacabile giudizio di SACE, che si riserva di valutare ogni singola emissione
• Pur operando in un contesto di Fondo con beneficiaria la SGR, l’assicurazione dovrebbe abbinarsi
ad ogni singola emissione e coprire l’inadempimento del singolo emittente, seguendo quindi una
logica di «Cherry Picking».
E gli altri player?
14 S.A.F.- SCUOLA DI ALTA FORMAZIONE LUIGI MARTINOL’assicurazione da inadempimento – progetto di AON
Condurre gli assicuratori alla copertura di un rischio più sofisticato dei tipici rami danni
Quale rischio assicurare: l’inadempimento, ovvero l’incapacità/impossibilità di rimborsare l’emissione obbligazionaria, sia
essa temporanea che definitiva. (nota: l’inadempimento non necessariamente deve significare default dell’impresa). La Compagnia
si obbliga ad indennizzare l’Assicurato (l’SGR) delle perdite patrimoniali direttamente subìte a seguito dell’inadempimento
dell’impresa.
Per quali cause:
«Tradizionali»: quando l’inadempimento sia conseguenza di un danno quale alluvione, terremoto, incendio, inondazioni,
eventi naturali, etc.
«Diverse»: quando l’inadempimento sia conseguenza di cause endogene ed esogene di altra natura quali un
comportamento doloso/colposo, ovvero assoggettamento alle procedure concorsuali, derivanti da:
• stato d'insolvenza
• gravi irregolarità di gestione
• temporanea difficoltà di adempiere alle obbligazioni
Quale la somma assicurata: l’importo dell’emissione obbligazionaria
Per quali limiti/massimali: è possibile ipotizzare la presenza di limiti di risarcimento in funzione della garanzia prestata.
Sono possibili franchigie: si
Condizioni : le Compagnie coinvolte vogliono testare il modello – necessità di casi pilota
15 S.A.F.- SCUOLA DI ALTA FORMAZIONE LUIGI MARTINOAltre assicurazioni applicabili
Posi Bond
Quando una Società raccoglie capitali attraverso l’emissione di un offering memorandum e la
vendita di titoli obbligazionari agli investitori, il management di tale Società, la Società stessa, gli
azionisti ed i loro consulenti, sono esposti al rischio di potenziali richieste di risarcimento da parte
dei nuovi investitori.
La legge disciplina la responsabilità di tutti coloro che contribuiscono alla stesura del documento
di offerta e che forniscono dati sensibili ad influenzare la scelta di investimento del pubblico, che
potrebbe sostenere delle perdite finanziarie in seguito a comunicazioni incorrette od imprecise
contenute nel documento stesso.
In questo contesto ben si adatta la polizza assicurativa per la “Responsabilità da prospetto
informativo” (POSI), che è in grado di ridurre l’esposizione delle Società che effettuano un’offerta
pubblica di titoli ed ha evoluto l’offerta verso un prodotto focalizzato sull’emissione di titoli
obbligazionari.
16 S.A.F.- SCUOLA DI ALTA FORMAZIONE LUIGI MARTINOPuoi anche leggere
