Gli errori da evitare quando si investe in ETF - Demis Todeschini - ETFs Listing Italy Senior analyst di Borsa Italiana
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Gli errori da evitare quando si investe in ETF Demis Todeschini - ETFs Listing Italy Senior analyst di Borsa Italiana Page 1 Borsa Italiana 11 February 2014
Indice degli argomenti
1. Overview del mercato ETFplus: i dati statistici
2. Evitare:
2.1 percezioni errate del funzionamento degli ETF
2.2 errori quando si valutano gli ETF
2.3 errori quando si negoziano gli ETF
Page 2 Borsa Italiana 11 February 2014
1. Overview del mercato
ETFplus: i dati statistici
Page 3 Borsa Italiana
ETF e ETC/ETN ammessi a quotazione
900
36
800 12
159
172
700
864 12
55
88
600 71
83 71 ETN
500
57 ETC
400 ETF STR
67
ETF
27 614
300 47
18 545
499
423
200 37
7 306
261
100 164
8 13 87
20 30
0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Fonte dati: Borsa Italiana, al 27 gennaio 2014
Page 4 Borsa ItalianaETFplus - Emittenti di ETF ed ETC/ETN
Emittente ETF ETC ETN
Db x-trackers - Deutsche Bank 155 15
Lyxor – Société Générale 132 4
iShares - Blackrock 131
UBS 89
Amundi 75
SPDR ETFs – State Street 39
PowerShares – Invesco 17
RBS Market Access 13
ETF Securities 12 132 30
Boost 8 6
Ossiam 6
Fonte dati: Borsa Italiana, al 27 gennaio 2014
Page 5 Borsa ItalianaETFplus – evoluzione degli scambi
19000
18000 Contratti medi giornalieri 450
N. di contratti
17000 medi giornalieri
2013: 11.058 400
16000 Controvalore
15000 medio giornaliero (mln €)
14000 350
13000 Turnover medio giornaliero
12000 300
2013: 263,4 mln €
11000
10000 250
9000
8000 200
7000
6000 150
5000
4000 100
3000
2000 50
1000
0 0
set- mar- set- mar- set- mar- set- mar- set- mar- set- mar- set- mar- set- mar- set- mar- set- mar- set- mar- set-
02 03 03 04 04 05 05 06 06 07 07 08 08 09 09 10 10 11 11 12 12 13 13
Fonte dati: Borsa Italiana, al 30 dicembre 2013
Page 6 Borsa ItalianaStorico AUM ETF per classi
d’investimento (in mld €)
AUM dicembre 2013: 24,84 miliardi € (+36,73% vs 2012)
30
25 5,95%
18,16 3,49%
17,67 16,71 11,20%
20
13,47
15 10,23 32,16%
10,06
7,63
10
3,98
5 1,64 47,20%
0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Azionario Paesi Sviluppati Obbligazionario Azionario Paesi Emergenti Azionario Style Altro
Fonte dati: Borsa Italiana e Monte Titoli, al 30 dicembre 2013
Page 7 Borsa ItalianaETF AUM in Monte Titoli – net
flow vs effetto prezzo
10000 10000
2013 record di nuove masse (5,66 miliardi €), il 31,4% degli inflow
8000 totali europei in ETF 6671,81
8000
6000 1.016,04 6000
4200,13
4000 3236,05 4000
1.327,43
3.980,63 1456,46
2000 2.123,24 2000
5.655,77
2.872,70
174,82
1.112,82 1.287,14
1.375,46
0 0
81,00
-958,77
-2000 -3.805,81 -2.245,91 -2000
-4000 -4000
-6000 -6000
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Net flow Effetto Prezzo Variazione annuale AUM
Fonte dati: Borsa Italiana e Monte Titoli, al 30 dicembre 2013
Page 8 Borsa ItalianaLondon Stock Exchange Group – quota
di mercato per contratti conclusi
Contratti medi giornalieri 2013
4,93%
1,83%
Borsa Y/Y Contratti
9,44% 22,17%
Borsa Italiana* 11.058
4,05%
Deutsche Boerse 8.586
NYSE Euronext 6.705
London Stock Ex.* 4.541
17,31%
SIX 3.656
OMX 1.571
40,27%
Oslo Børs 707
Altri** 1.909
Deutsche Boerse LSEG Euronext OMX SIX Oslo Bors Altri
Totale 38.733
*Comprensivo dei contratti su ETC/ETN
**Athens Exchange, Irish Stock Exchange, Boerse Stuttgart, CEESEG - Ljubljana Stock Exchange e CEESEG – Vienna, Istanbul Stock Exchange
Fonte dati: FESE e LSEG
Page 9 Borsa ItalianaLondon Stock Exchange Group –
quota di mercato per controvalore
Controvalore medio giornaliero 2013
3,89%
0,81%
Borsa Y/Y mln €
12,41%
30,60%
Deutsche Boerse 463
2,14%
London Stock Ex.* 266
Borsa Italiana* 263
15,19% NYSE Euronext 230
SIX 188
OMX 32
34,97%
Oslo Børs 12
Altri** 61
Deutsche Boerse LSEG Euronext OMX SIX Oslo Bors Altri
Totale 1,515
*Comprensivo del controvalore su ETC/ETN
**Athens Exchange, Irish Stock Exchange, BME (Spanish Exchange), Boerse Stuttgart, CEESEG - Ljubljana Stock Exchange, CEESEG – Vienna, Istanbul Stock
Exchange
Fonte dati: FESE e LSEG
Page 10 Borsa Italiana2.1 Evitare percezioni errate del
funzionamento degli ETF
Page 11 Borsa Italiana 11 February 2014Le percezioni errate (1) «Ho sentito parlare degli ETF, dicono che saliranno quest’anno» «Ti suggerisco di inserire in portafoglio un po’ di ETF, almeno un 10% ci sta» «Ho sentito consigliare l'investimento in ETF solo per durate lunghe, dai cinque anni in su» L’ETF come asset class a sé stante In realtà un ETF è: • un fondo aperto, oppure una SICAV, UCITS compliant • che replica un indice benchmark attraverso una gestione passiva • con una chiara definizione del profilo rischio rendimento • negoziato in Borsa come un’azione Page 12 Borsa Italiana 11 February 2014
Le percezioni errate (2)
«Non compro ETF perché se fallisce perdo il mio capitale investito»
«Investire in ETF è una scelta azzardata perché non sono diversificati»
«Questo ETF è valido perché distribuisce tanti dividendi»
«Sto facendo un censimento globale di tutti gli ETF quotati sul MTA»
L’ETF come una azione di una società
In realtà un ETF è un fondo e come tale: Gli ETF a differenza dei fondi:
• vi è segregazione patrimoniale non prevedono commissioni di
“entrata”, “uscita” e di
• non aggredibilità da creditori diversi “performance”
• diversificazione, no scadenza vengono negoziati al prezzo di
mercato e non sottoscritti al
• prevede commissioni totali annue (TER) NAV
• può distribuire dividendi fiscalità specifica
Page 13 Borsa Italiana 11 February 2014Le percezioni errate (3) «Per comprare un ETF devi compilare il modulo di sottoscrizione in filiale» «Il prezzo di negoziazione è sempre il NAV» «L’investimento minimo in ETF è di almeno 500.000€» ETF strumento difficile da «trattare» In realtà gli ETF sono al 100% strumenti negoziabili in Borsa: • in tempo reale • taglio minimo 1 azione/quota • massima trasparenza (NAV, iNAV, prezzo di mercato) • costi di acquisto/vendita da riconoscere alla propria banca, SIM, broker on line Page 14 Borsa Italiana 11 February 2014
Le percezioni errate (4)
«Ieri ho comprato l’ETF sull’oro..»
«Gli ETF a leva 3 potenziano le opportunità d’investimento»
«Ho compensato una minusvalenza di 200 € guadagnando con l’ETF
sull’agricoltura»
Le potenzialità illimitate degli ETF
In realtà gli ETF quotati su ETFplus in quanto UCITS compliant devono:
• garantire una diversificazione minima
• non possono avere una leva finanziaria superiore a 2
• essendo fondi non consentono di compensare minusvalenze pregresse
Gli ETC coprono questo divario
Page 15 Borsa Italiana 11 February 2014Le percezioni errate (5)
«oggi l’S&P 500 ha chiuso in ribasso dell’1% ma l’ETF ha chiuso in rialzo del
2%...incredibile!»
«oggi l’MSCI Brazil ha chiuso in rialzo del 2% mentre l’ETF ha chiuso in
ribasso del 1%, come mai?»
Le promesse non mantenute degli ETF
Il prezzo di chiusura degli ETF quotati su Borsa Italiana è pari al prezzo
d’asta di chiusura calcolato* alle 17:30 quando i mercati US e dell’America
Latina sono aperti e proseguono le negoziazioni
Il confronto va fatto su
base omogenea
* In caso in cui non si concluda l’asta di chiusura il prezzo di riferimento è calcolato tenendo considerazione un numero significativo di coppie di
best bid-ask
Page 16 Borsa Italiana 11 February 20142.2 Evitare errori quando si valutano
gli ETF
Page 17 Borsa Italiana 11 February 2014L’indice benchmark
«Negli ultimi due mesi il Nikkei è salito del 20% come l’ETF XXX mentre il
mio ETF solo il 12%, perché?»
«Da inizio anno l’MSCI USA ha guadagnato il 13% mentre il mio ETF (ns.
annotazione su Dow Jones) il 10%!»
Conoscere l’indice benchmark è importante
Elementi da analizzare:
• Regole di composizione, di ribilanciamento e ponderazione
• Trattamento dei dividendi (price, total return, net total return)
• Valuta di denominazione/trattazione dei componenti
• Eventuale copertura da rischio di cambio
• metodologia oggettiva e pubblica
• composizione e valorizzazione
nota e aggiornata
Page 18 Borsa Italiana 11 February 2014Il tracking error
«Ho in portafoglio l’ETF XXX da 1 mese, l’indice ha fatto +2% mentre l’ETF
+5%!»
«Ho calcolato la differenza di rendimento tra l’ETF e il suo indice e l’ETF mi
risulta il 3% sotto ad 1 anno, è colpa dei costi?»
Confrontare coerentemente l’ETF e il suo indice benchmark è importante!
Valore
ETF NAV
Dividendo = Cash
Valore indice
Tempo
Va considerata la differente tempistica con la quale indice e ETF
imputano i dividendi (tracking error apparente!)
Page 19 Borsa Italiana 11 February 2014I costi
«I costi degli ETF sono rappresentati dal TER»
«Un ETF dal TER più basso è quello più economico»
Conoscere tutte le fonti di costo è importante
Elementi da considerare:
• Costi impliciti (spread denaro-lettera)
• Costi espliciti (commissioni di negoziazione)
• Eventuali ricavi dell’ETF (prestito titoli)
• Altri costi interni al fondo (di ribilanciamento, swap)
Page 20 Borsa Italiana 11 February 2014Liquidità ≠ scambi
«E’ bene acquistare ETF che hanno alti volumi di negoziazione»
«E’ meglio verificare gli scambi sul mercato prima di negoziare un ETF»
La liquidità degli ETF non dipende dagli scambi in Borsa
Infatti:
• la creazione e rimborso delle quote richiede agli intermediari autorizzati di
operare sui titoli presenti nell’indice benchmark
• gli arbitraggi tra ETF e mercato sottostante richiede agli intermediari di
operare sui titoli presenti nell’indice benchmark
liquidità ETF ≈ liquidità titoli componenti l’indice benchmark
volumi effettivi ≠ effettiva liquidità
prezzo di borsa ≈ iNAV (no premio/sconto)
Page 21 Borsa Italiana 11 February 2014Liquidità
Quando si acquista e si vende il punto di riferimento è il book di negoziazione
Prezzi in
acquisto e
vendita
Quantità
Spread adeguate sul
Liquidabilità book
contenuti
Page 22 Borsa Italiana 11 February 2014Liquidità I fattori che incidono sulla liquidità di un ETF: 1.Liquidità del sottostante 2.Chiusura del mercato sottostante 3.Presenza di future sull’indice benchmark 4.Mercato sottostante è trattato in valute diverse dall’Euro 5.Limiti agli investimenti o tasse nel mercato sottostante 6.Numero di specialisti e liquidity provider Specialista: per ogni ETF o ETC/ETN quotato, Borsa richiede la presenza obbligatoria di un operatore Specialista che si impegni a inviare proposte di negoziazione in acquisto e in vendita per un quantitativo minimo e uno spread massimo stabiliti da Borsa Liquidity Provider: per ogni ETF o ETC/ETN Borsa accetta la presenza di uno o più Liquidity Providers che su base volontaria sostengono la liquidità di specifici strumenti Page 23 Borsa Italiana 11 February 2014
2.3 Evitare errori quando si
negoziano gli ETF
Page 24 Borsa Italiana 11 February 2014Negoziare gli ETF «Ho acquistato un l’ETF XXX in apertura a 15,50 € e pochi minuti dopo era a 14,30 €!» «Ho mandato un ordine al meglio e ho eseguito ad un prezzo dell’1% più alto di quello esposto dallo specialista, perché? Negoziare un ETF non è esattamente come negoziare una azione Va considerato infatti che: • Le fasi di negoziazione tra ETFplus e MTA sono diverse (no asta di apertura su ETFplus) • Esistono differenze per quanto riguarda gli ordini utilizzabili • Gli ETF hanno specificità proprie diverse dalle azioni (es. presenza specialista) Page 25 Borsa Italiana 11 February 2014
Modalità acquisto e vendita
degli ETF
E’ consigliabile:
non inserire ordini “al meglio” prima dell’inizio delle negoziazioni o nei
primissimi minuti
operare quando è presente lo specialist e quando lo spread risulta
adeguato
operare se possibile quando il mercato dell’indice benchmark è aperto
alle negoziazioni
ETF su indici Nord America e Latin America
9.00 15 17.25
ETF su indici Asiatici
9.00 10 17.25
Page 26 Borsa Italiana 11 February 2014ETFplus - asta di chiusura
Pre-asta
Validazione e conclusione
dei contratti
17.25 17.30 17.30.59
Simile all’asta di chiusura dell’MTA;
Presenza obbligatoria dell’operatore specialista;
Sono inseribili ordini solo con limite di prezzo;
Possono essere utilizzati ordini con parametro GFA e ATC;
Controllo del limite di variazione del prezzo di chiusura rispetto al prezzo statico;
Controllo del prezzo delle proposte rispetto al prezzo statico;
Chiusura random nell’ultimo minuto 17.30.00 – 17.30.59
Page 27 Borsa Italiana 11 February 2014Il sito internet di Borsa Italiana per ETF ed ETC Page 28 Borsa Italiana 11 February 2014
Il sito internet –
www.borsaitaliana.it/etf
Ricerca Motore di
per asset ricerca
class dinamico
Page 29 Borsa ItalianaIl sito internet – www.borsaitaliana.it/etf Ricerca avanzata per asset class Page 30 Borsa Italiana
Il sito internet – www.borsaitaliana.it/etf Page 31 Borsa Italiana 11 February 2014
ETFs Listing Italy ETFitaly@borsaitaliana.it Fax: 02 86464323 La pubblicazione del presente documento non costituisce attività di sollecitazione del pubblico risparmio da parte di Borsa Italiana S.p.A. e non costituisce alcun giudizio, da parte della stessa, sull’opportunità dell’eventuale investimento descritto. Il presente documento non è da considerarsi esaustivo ma ha solo scopi informativi. I dati in esso contenuti possono essere utilizzati per soli fini personali. Borsa Italiana non deve essere ritenuta responsabile per eventuali danni, derivanti anche da imprecisioni e/o errori, che possano derivare all’utente e/o a terzi dall’uso dei dati contenuti nel presente documento. I marchi Borsa Italiana, ETFplus, IDEM, MOT, MTA, STAR, SeDeX, MIB, IDEX, BIt Club, Academy, MiniFIB, DDM, EuroMOT, Market Connect, NIS, Borsa Virtuale, ExtraMOT, MIV, Bit Systems, Piazza Affari Gestione e Servizi, Palazzo Mezzanotte Congress and Training Centre, PAGS nonché il marchio figurativo costituito da tre losanghe in obliquo sono di proprietà di Borsa Italiana S.p.A.Il marchio FTSE è di proprietà di London Stock Exhange plc e di Financial Times Limited ed è utilizzato da FTSE International Limited sotto licenza. Il marchio London Stock Exchange ed il relativo logo, nonché il marchio AIM sono di proprietà di London Stock Exchange plc. I suddetti marchi, nonché gli ulteriori marchi di proprietà del London Stock Exchange Group, non possono essere utilizzati senza il preventivo consenso scritto della società del Gruppo proprietaria del marchio. La società Borsa Italiana e le società dalla stessa controllate sono sottoposte all'attività di direzione e coordinamento di London Stock Exchange Group Holdings (Italy) Ltd – Italian branch. Il Gruppo promuove e offre i servizi Post Negoziazione prestati da Cassa di Compensazione e Garanzia S.p.A. e da Monte Titoli S.p.A., secondo modalità eque, trasparenti e non discriminatorie e sulla base di criteri e procedure che assicurano l'interoperabilità, la sicurezza e la parità di trattamento tra infrastrutture di mercato, a tutti i soggetti che ne facciano domanda e siano a ciò qualificati in base alle norme nazionali e comunitarie e alle regole vigenti nonché alle determinazioni delle competenti Autorità. © Gennaio 2014 Borsa Italiana SpA Tutti i diritti sono riservati Page 32
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